中美貨幣政策管理差異分析一、中國(guó)貨幣政策概論自金融危機(jī)爆發(fā)的近幾年起，我國(guó)都在實(shí)行文件的貨幣政策而且這種政策的實(shí)施是具有一定效果的，國(guó)家央行在對(duì)貨政策進(jìn)行制度和執(zhí)行時(shí)也在不斷地走向成熟，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控的能力也在不斷提高，正因?yàn)楫?dāng)前國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，央行對(duì)其形式的關(guān)注也更加依賴(lài)于基層的調(diào)查和檢測(cè)。我國(guó)的貨幣形勢(shì)與W際貨幣形式息息和關(guān)。（一）我國(guó)貨幣政策的基本內(nèi)涵自2011年起，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)繼續(xù)朝著國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控預(yù)期的方向發(fā)展，而且總體運(yùn)行態(tài)勢(shì)十分良好，國(guó)民經(jīng)濟(jì)也保持著平穩(wěn)較快的發(fā)展，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式由原來(lái)的政策刺激向自主增長(zhǎng)平穩(wěn)有序的發(fā)展轉(zhuǎn)變。消費(fèi)需求保持相對(duì)地穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度較快，我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易也更趨平穩(wěn)，內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，動(dòng)力也更強(qiáng)，國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)態(tài)勢(shì)也十分良好，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)也趨于平穩(wěn)，國(guó)民收入逐年持續(xù)增長(zhǎng)，物價(jià)過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭也初步得到遏制。中國(guó)國(guó)務(wù)院總理溫家寶稱(chēng)，中國(guó)2012年起已經(jīng)開(kāi)始明確的實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，并因時(shí)因勢(shì)進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)。2012年12月12円，中國(guó)國(guó)際金融研究所發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，2013年的貨幣政策將較2012年微松，貨而工具的選擇依次將是逆回購(gòu)、匯率、準(zhǔn)備金率和利率。報(bào)告認(rèn)為，政府調(diào)整明顯不及市場(chǎng)預(yù)期，反映出政府減少干預(yù)、更希望市場(chǎng)依靠自己的力量來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的傾向。與此同時(shí)，“逆回購(gòu)”代替“降息”和“降準(zhǔn)”，成為央行控制流動(dòng)性的重要手段。我國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨于平穩(wěn)，是由W家主動(dòng)進(jìn)行宏觀(guān)調(diào)控的結(jié)果，在一段時(shí)期內(nèi)世界的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊是復(fù)雜多變的，國(guó)際經(jīng)融危機(jī)對(duì)我國(guó)的深層次的影響也逐漸顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢(shì)也面臨許多的新變化，新問(wèn)題，新挑戰(zhàn)。但中國(guó)經(jīng)濟(jì)本身平穩(wěn)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力就比較強(qiáng)，所以我國(guó)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)也奮望繼續(xù)保持平穩(wěn)較快的速度發(fā)展。

二）我國(guó)利用貨幣政策的目的現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資以及出口的依賴(lài)程度比較高，行業(yè)直接也存在著發(fā)展不平衡等問(wèn)題，投資拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)容易導(dǎo)致部分行業(yè)過(guò)熱發(fā)展和經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)波動(dòng)，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度容易受到國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義的壓力影響，房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)的人起人落、起伏不定也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展缺乏可持續(xù)性。如果我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了變化，那么也可能會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利和可持續(xù)發(fā)展能力。最終導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)上升，影響到我國(guó)金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)金融系統(tǒng)大量的承擔(dān)了企業(yè)在改造過(guò)程中的成本，在企業(yè)重組以及企業(yè)破產(chǎn)的處置過(guò)程屮，如果銀行債權(quán)不能夠得到有效的保障，就難以避免新的不良資產(chǎn)的產(chǎn)生。除此之外，在中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信用約束機(jī)制不強(qiáng)，不講信用及逃廢、懸空銀行債務(wù)的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，嚴(yán)重影響著我國(guó)的金融穩(wěn)定，甚至波及到社會(huì)的穩(wěn)定。為此，我國(guó)必須確立以穩(wěn)定幣值為取向的貨幣政策目標(biāo)。從我國(guó)改革開(kāi)放至今的四十多年的實(shí)踐來(lái)看,穩(wěn)定的m值環(huán)境是經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)安定的重要保證。凡是我國(guó)幣值穩(wěn)定的年份，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)就會(huì)健康穩(wěn)定的發(fā)展，人民生活水平就不斷的提高；凡是貨幣貶值，通貨膨脹比較嚴(yán)重的年份，我國(guó)經(jīng)濟(jì)就不能正常的發(fā)展，人民生活水平下降，社會(huì)就存在經(jīng)濟(jì)不安定的因素。為了抑制幣值不穩(wěn)定、通貨膨脹等問(wèn)題，我國(guó)也相應(yīng)采取了一些貨幣政策措施，但基本上沿幣值的基本穩(wěn)定，只有這樣，才能合理的配置資源，穩(wěn)定的發(fā)展經(jīng)濟(jì)，不至于出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大起大落的情形。著“緊縮放松緊縮”的模式，要走出這個(gè)怪最根本的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)就是要保持著“緊縮放松緊縮”的模式，要走出這個(gè)怪最根本的長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)就是要保持從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀(guān)規(guī)律來(lái)看，穩(wěn)定幣值是貨幣作用經(jīng)濟(jì)，一次來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展的重耍前提。從中央銀行的性質(zhì)來(lái)看，保護(hù)m值穩(wěn)定是中央銀行的首要任務(wù)。我國(guó)央行是國(guó)家調(diào)節(jié)和控制社會(huì)信用活動(dòng)的重要機(jī)關(guān)，國(guó)家只能從此發(fā)行貨幣。在享有獨(dú)權(quán)的同吋，維護(hù)貨幣的正常流通和幣值的穩(wěn)定是其宗旨。此外，為了實(shí)現(xiàn)我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)，我國(guó)也選擇了貨幣政策中間目標(biāo)來(lái)達(dá)到我國(guó)貨幣穩(wěn)定的目的。我國(guó)目前的貨幣政策中間H標(biāo)已經(jīng)逐漸由貨幣供應(yīng)量FI標(biāo)過(guò)渡到通貨膨脹率目標(biāo)。與貨幣供應(yīng)量FI標(biāo)相比，通貨膨脹率FI標(biāo)不依賴(lài)于貨幣量與價(jià)格之間是否有穩(wěn)定的聯(lián)系，而是用所有可得的信息來(lái)決定貨幣政策工具的運(yùn)用，它具有很強(qiáng)的預(yù)測(cè)性與相關(guān)性，所以，又便于公眾理解并增加政策透明度，從而形成穩(wěn)定合理的預(yù)測(cè)，提高貨幣政策的有效性。（三）當(dāng)前我國(guó)貨幣政策的操作措施2014年1月15日，中央發(fā)布最新2013年全年金融數(shù)據(jù)，2013年全年社會(huì)融資規(guī)模為17.29萬(wàn)億元，是年度歷史最高水平，這一數(shù)據(jù)引發(fā)了對(duì)社會(huì)融資規(guī)模逐年擴(kuò)大，以及直接融資占比反降的思考。與此同時(shí)，去年年底我國(guó)廣義貨幣M2余額高達(dá)110.65萬(wàn)億，有外界質(zhì)疑貨幣供應(yīng)量過(guò)大，未來(lái)資金偏緊是否會(huì)成為常態(tài)。另外，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，我國(guó)貨印政策會(huì)不會(huì)有調(diào)整，也是值得探討的話(huà)題。2014年4月2H,國(guó)務(wù)院出臺(tái)系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施：國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)W務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策實(shí)施范圍，部署進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性金融對(duì)棚戶(hù)區(qū)改造的支持作用，確定深化鐵路投融資體制改革、加快鐵路建設(shè)的政策措施。國(guó)家之所以會(huì)在這個(gè)時(shí)候出臺(tái)一系列促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的措施，姜丕軍認(rèn)為是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要政府在促改革和保底線(xiàn)之間把握平衡，風(fēng)險(xiǎn)就在于平衡點(diǎn)不好把握。由于其預(yù)測(cè)2014年第一季度增長(zhǎng)7.3%,二季度會(huì)略有好轉(zhuǎn)，所以說(shuō)，政府這次出臺(tái)的措施的目的為微刺激，概括來(lái)說(shuō)就是：微刺激，促改革，保底線(xiàn)。所需要注意的是，調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)的是主調(diào)，但結(jié)構(gòu)調(diào)整不是一蹴而就，在改革中形成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的常態(tài)，以往方向是房地產(chǎn)和出口，未來(lái)的重點(diǎn)則在于服務(wù)業(yè)，其關(guān)鍵是要改革。同時(shí)，許多投資者會(huì)關(guān)心二季度央行有無(wú)降準(zhǔn)的可能，目前來(lái)看，很難降準(zhǔn)，除非外部市場(chǎng)特別差，資金成本奇高，現(xiàn)在還看不到這個(gè)趨勢(shì)。2013年以來(lái)，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，屮國(guó)進(jìn)行改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，冇力的支持我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，是我國(guó)經(jīng)融改革取得階段性的勝利。幵展公開(kāi)市場(chǎng)操作2013年我國(guó)的銀行體系流動(dòng)性管理形勢(shì)比較復(fù)雜。年初受到主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體量化寬松在政策的影響，外匯火量流入，我國(guó)貨幣信貸擴(kuò)張的壓力較大。8、9月份以后，在美聯(lián)儲(chǔ)退出加碼量化寬松政策和中國(guó)推進(jìn)改革的共同影響下，外匯流入再度增多，同時(shí)，財(cái)政收支情況和庫(kù)款也在波動(dòng)變化，加大了流動(dòng)性管理的復(fù)雜性。在這樣的情況下，央行加強(qiáng)了對(duì)銀行體系流動(dòng)性的監(jiān)測(cè)，靈活的把握公開(kāi)市場(chǎng)操作的方向、力度和節(jié)奏。合理的調(diào)節(jié)流動(dòng)性水平，針對(duì)市場(chǎng)環(huán)境以及市場(chǎng)利率的復(fù)雜變化，央行把握公開(kāi)市場(chǎng)操作的利率彈性，有效的引導(dǎo)市場(chǎng)，管理我國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性，并發(fā)揮市場(chǎng)利率調(diào)節(jié)資金供求的作用，適吋地展開(kāi)中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理操作。2013年開(kāi)展了10期中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金的定期存款業(yè)務(wù)，操作的規(guī)?？傆?jì)達(dá)4300億。開(kāi)展常備借貸便利操作常被借貸便利，簡(jiǎn)稱(chēng)SLF，是球大多數(shù)中央銀行都設(shè)立的貨幣政策工具，比如說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的貼現(xiàn)窗口、歐央行的邊際貸款便利、英格蘭銀行的操作性常備便利、日本銀行的補(bǔ)充貸款便利、加拿大央行的常備流動(dòng)性便利等等。他的主要作用是提高貨幣的調(diào)控效果，有效地防范銀行體系的流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)國(guó)家對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的調(diào)控效率。在2013年11月6日央行網(wǎng)站最新公布在其貨幣政策工具欄新增一項(xiàng)貨幣政策工具是―常備借貸便利。由于受到了W際經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)形式的不確定性，以及各種影響市場(chǎng)流動(dòng)性的因素波動(dòng)較大，近年來(lái)我國(guó)銀行體系短期流動(dòng)性供求的波動(dòng)性較大，不僅加達(dá)里金融和機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性管理的難度，而且不利于央行對(duì)于流動(dòng)性總量的調(diào)節(jié)。央行為了提高對(duì)于貨幣的調(diào)控效果，防范銀行體系流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)貨幣利率的調(diào)控，央行設(shè)立了常被貸款便利貨幣政策工具，客觀(guān)上進(jìn)一步創(chuàng)新斌且完善了流動(dòng)性的供給以及調(diào)節(jié)，提高了央行針對(duì)短期流動(dòng)性波動(dòng)的控制能力，為保障我國(guó)金融體系的正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供了必要的基礎(chǔ)。在2014年，央行為了進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系的流動(dòng)性管理，在北京、江蘇、山東、廣東、河北、等地開(kāi)展分支機(jī)構(gòu)常備借貸便利的操作試點(diǎn)，這是央行對(duì)短期流動(dòng)性的調(diào)節(jié)方式的一次創(chuàng)新型嘗試，解決了符合宏觀(guān)要求的地方金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的需求，也完善了央行對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性的渠道。穩(wěn)定了市場(chǎng)，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。金融機(jī)構(gòu)信貸的調(diào)整2013年，央行繼續(xù)運(yùn)行差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，來(lái)加強(qiáng)宏觀(guān)審慎管理。根據(jù)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)金融形的變化、我國(guó)經(jīng)融機(jī)構(gòu)目前的狀況和信貸政策的執(zhí)行情況，我國(guó)對(duì)差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整，以確保信貸適度平穩(wěn)增長(zhǎng)，減小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。2013年初，積極引導(dǎo)農(nóng)村信貸，根據(jù)農(nóng)時(shí)及農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，及吋安排農(nóng)村信貸，滿(mǎn)足三農(nóng)信貸要求，同吋，鼓勵(lì)加大對(duì)小型企業(yè)以及丙部和落后地IX的金融信貸量。促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提高金融服務(wù)效率央行認(rèn)真貫徹了中央有關(guān)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)精神，發(fā)揮支農(nóng)再貸款、再貼現(xiàn)、存款準(zhǔn)備金率在引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用。2013年一共有21家商業(yè)銀行發(fā)行了1100億元的金融債券用于小微企業(yè)貸款，加大了對(duì)“三農(nóng)”的信貸投入，推進(jìn)了服務(wù)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的發(fā)展。加大對(duì)我國(guó)就業(yè)助學(xué)、科技創(chuàng)新、新興產(chǎn)業(yè)的支持和引導(dǎo)，扎實(shí)推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化發(fā)揮著積極的作用。而信貸結(jié)構(gòu)的變化促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)，并對(duì)小微企業(yè)信貸支持保持了較強(qiáng)的力度。2013年，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)小微企業(yè)貸款余額同比增K:14.2%,全年新增小微企業(yè)貸款2萬(wàn)億元，同比多增3576億元。加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革2013年以來(lái)，央行加快推進(jìn)利率的市場(chǎng)化改革，對(duì)貸款利率管制全面放開(kāi)，以便于建立健全的市場(chǎng)利率自律機(jī)制，構(gòu)建貸款基礎(chǔ)利率集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制，推動(dòng)同業(yè)存單的發(fā)行交易，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革踏出新的一步。完善人民幣匯率形成機(jī)制根據(jù)主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性原則，進(jìn)一步的完善人民幣匯率的形成機(jī)制，賢持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，增強(qiáng)人民印的匯率彈性，保持人民印匯率在合理范圍的基本穩(wěn)定。2013年，人民幣兌美元匯率中間價(jià)最高為6.0969元，最低為6.2898元，人民幣兌歐元、tl元等艽他國(guó)際主要貨幣匯率雙向波動(dòng)。2013年，在央行與境外貨幣簽署的雙邊木幣互換協(xié)議下，我國(guó)與境外貨幣當(dāng)局井展開(kāi)交易1.03萬(wàn)億元，對(duì)促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)揮了積極的作用。7.推動(dòng)跨境人民幣 業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展2013年7月，央行發(fā)布了《關(guān)于監(jiān)護(hù)跨境人民而業(yè)務(wù)流程和完善有關(guān)政策的通知》，簡(jiǎn)化了當(dāng)K跨境人民幣的業(yè)務(wù)辦理流程，對(duì)人民幣賬戶(hù)跨境清算業(yè)務(wù)進(jìn)行了梳理，明確了境內(nèi)非經(jīng)融機(jī)構(gòu)可展開(kāi)人民幣的境外放款業(yè)務(wù)、境外菜價(jià)人民幣賬戶(hù)之間的資金劃轉(zhuǎn)的內(nèi)容，切實(shí)滿(mǎn)足了銀行和企業(yè)業(yè)務(wù)辦理需求，促進(jìn)跨境貿(mào)易以及投資便利化。2013年，我國(guó)的跨境貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)保持著平穩(wěn)有序的增長(zhǎng)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全年我國(guó)累計(jì)辦理跨境貿(mào)易人民而結(jié)算業(yè)務(wù)4.63萬(wàn)億元，同比増長(zhǎng)了57%,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)實(shí)收1.88萬(wàn)億元，收付比為1比1.46,全年來(lái)及辦理人民幣跨境直接投資結(jié)算業(yè)務(wù)總額達(dá)5337.4億元。雙邊木幣互換協(xié)議一方面維護(hù)了金融穩(wěn)定，另一方面方便了中國(guó)與其他國(guó)家的雙邊貿(mào)易和投資。中國(guó)農(nóng)行“三農(nóng)金融事業(yè)部”的改革扎實(shí)推進(jìn)，2013年中國(guó)農(nóng)行在江蘇、浙江、湖南、云南、江西、陜西、廣東7個(gè)省538個(gè)縣，納入到三農(nóng)金融事業(yè)部改革的試點(diǎn)范圍。在改革試點(diǎn)范圍擴(kuò)大后，試行點(diǎn)的利潤(rùn)額從占農(nóng)行支行比例的40%提升到丫80%,對(duì)試點(diǎn)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到丫重要的推動(dòng)作用。農(nóng)村信用社改革成效明顯，2013年，全國(guó)農(nóng)村信用社實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)1962億元，各項(xiàng)存貸款余額分別為14.3萬(wàn)億和9.2萬(wàn)億，占當(dāng)時(shí)全部金融機(jī)構(gòu)存貸款余額的比例分別為13.7%和12.7%，比2012年提高了0.5和0.3個(gè)百分點(diǎn)。到了2013年末，全國(guó)共組建了以縣為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社1690家，農(nóng)村商業(yè)銀行468家，農(nóng)村合作銀行122家。9.深化外匯管理體制改革推進(jìn)外匯管理便利化的改革，支持我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，要深入推進(jìn)貿(mào)易領(lǐng)域外匯管理制度改革，改進(jìn)跨境擔(dān)保管理，優(yōu)化投資融資的政策環(huán)境、緩解中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。穩(wěn)步的實(shí)施合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外投資者和合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度。到2013年末，共批準(zhǔn)了合格境外機(jī)構(gòu)投資者的投資額度497億美元，人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資額1575億人民幣，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資額842億美元。不斷地完善跨境資金的流動(dòng)監(jiān)管制度，促進(jìn)國(guó)境收支趨于平衡，進(jìn)一步完善貿(mào)易融資外匯管理，防止異常外匯資金的跨境流入。二、美國(guó)貨幣政策概述<-）美國(guó)貨幣政策的基本內(nèi)涵美國(guó)貨幣政策的實(shí)質(zhì)是服務(wù)于本國(guó)經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)深刻理解美國(guó)資產(chǎn)泡沫是美國(guó)多年擴(kuò)張的貨幣造成的，主觀(guān)上希望泡沫永遠(yuǎn)都不會(huì)破裂，另一方面通過(guò)微調(diào)美國(guó)經(jīng)濟(jì)消化歷史袱。美國(guó)貨幣政策的制定和執(zhí)行的職責(zé)，長(zhǎng)期以來(lái)是由美觀(guān)的中央銀行即美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)承擔(dān)的。貨幣政策是美國(guó)調(diào)控國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的主要宏觀(guān)政策工具。美國(guó)法律規(guī)定，貨幣政策的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)并保持市值的穩(wěn)定，創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的金融環(huán)境。在貨幣政策執(zhí)行過(guò)程中，美聯(lián)儲(chǔ)積極運(yùn)用奮關(guān)金融工具以盡量減少利率和貨幣信貸量的變化，努力達(dá)到兼顧“充分就業(yè)、市值穩(wěn)定”的W大目標(biāo)的目的。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成熟和發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在宏觀(guān)調(diào)控經(jīng)濟(jì)方而發(fā)揮了日益重要的作用。（二）美國(guó)利用貨幣政策的目的隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的成熟和發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策在宏觀(guān)調(diào)控經(jīng)濟(jì)方面發(fā)揮著円益重要的作用。如今，美聯(lián)儲(chǔ)的金融體系更為廣泛而不僅僅是在確保其金融穩(wěn)定上，為了解決銀行的擠兌問(wèn)題，為美國(guó)擔(dān)任屮央銀行在私人利益之間與政府集屮表現(xiàn)之間取得平衡，為了監(jiān)督和規(guī)范銀行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備局召開(kāi)會(huì)議，為了消費(fèi)者的信貸權(quán)利，要管理國(guó)家的貨幣供給。通過(guò)貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)有時(shí)是有沖突的，有H標(biāo)的管理該國(guó)的貨幣供應(yīng)量，實(shí)現(xiàn)有時(shí)是會(huì)互相沖突的貨m政策的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，穩(wěn)定的價(jià)格，其中包括預(yù)防通貨膨脹或通貨緊縮，維護(hù)長(zhǎng)期利率來(lái)保持金融體系的穩(wěn)定，遏制了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)融市場(chǎng)。為美國(guó)政府和外國(guó)官方機(jī)構(gòu)提供金融服務(wù)，K存取款機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)國(guó)家的支付系統(tǒng)方面扮演者一個(gè)不可忽視的重要角色。方便各地區(qū)的交流付款來(lái)應(yīng)付當(dāng)?shù)氐奈锪髻Y金需求，加強(qiáng)美國(guó)在世界的經(jīng)濟(jì)霸主地位。（三）當(dāng)前美國(guó)貨幣政策的操作措施在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)了超預(yù)期的復(fù)蘇。最近公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第二季度的GDP增幅達(dá)到2.5%,而就業(yè)率亦出現(xiàn)持續(xù)改善的局而。在經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)的情況下，繼續(xù)刺激的必要性開(kāi)始下降。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)撤出量化寬松貨幣政策也逐步提上/口程。到0前為止，美國(guó)已經(jīng)實(shí)行了四輪貨幣量化寬松政策。第一次量化寬松是在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)就趕忙推出了量化寬松政策，其關(guān)鍵的H的在于穩(wěn)定銀行體系。自2010年4月份美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始令人失望，進(jìn)入步履蹣跚的復(fù)蘇以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直受壓于需要推出另一次的量化寬松：第二次量化寬松。自2010年6月底，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)例如就業(yè)數(shù)據(jù)等己經(jīng)接近崩潰，復(fù)蘇無(wú)望，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)無(wú)法預(yù)期的危機(jī)而不得已展開(kāi)的又一次的量化寬松：第三次量化寬松。美國(guó)的印鈔刺激“無(wú)法停止”，隱性壞賬的再次暴露，將是引爆美元泡沫的導(dǎo)火索，經(jīng)濟(jì)在“美元毒品”的刺激下再次反復(fù)，而后又趨向于衰退，美元體系已無(wú)法支持美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的過(guò)度透支。當(dāng)前，美國(guó)政府寄希望于把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，或是讓其他國(guó)家不斷加息，抑制通脹，再加息，反復(fù)通脹，人民幣等貨幣不斷升值，.其一定程度也是美元崩潰的表現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)依舊擔(dān)心，若沒(méi)有足夠的政策寬松措施，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能不足以讓勞動(dòng)市場(chǎng)狀況持續(xù)改善，因此,美聯(lián)儲(chǔ)推出第四輪量化寬松貨幣政策，將使全球低息環(huán)境和充裕的流動(dòng)性持續(xù)一段更長(zhǎng)時(shí)間。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2012年12月12日美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布了第四輪量化寬松貨幣政策，以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)在2012年兩次開(kāi)啟印鈔機(jī)，將量化寬松規(guī)模擴(kuò)大至每月850億美元，并大膽地為失業(yè)率和通脹率設(shè)立數(shù)字門(mén)濫，似乎美聯(lián)儲(chǔ)要將寬松進(jìn)行到底。然而，最新的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄顯示，除反對(duì)額外寬松措施的里奇蒙徳聯(lián)儲(chǔ)主席萊克等強(qiáng)硬派外，對(duì)量化寬松政策的擔(dān)憂(yōu)正在擴(kuò)散至其他官員。很顯然，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧正在擴(kuò)大。引發(fā)分歧的原因是其龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，以及對(duì)通脹的擔(dān)憂(yōu)。隨著刺激計(jì)劃收到成效，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2013年下半年開(kāi)始復(fù)蘇，并有望在2014年加速增長(zhǎng)，屆時(shí)寬松政策自然會(huì)被緊縮政策取代。若美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始緊縮，其他各國(guó)央行勢(shì)必緊隨效仿，屆時(shí)，一個(gè)“緊縮時(shí)代”將不期而至。三、中美貨幣政策的比較（一）美國(guó)再貼現(xiàn)政策與我國(guó)常備借貸便利政策在金融危機(jī)爆發(fā)初期，美國(guó)出現(xiàn)丫嚴(yán)重的信貸緊縮現(xiàn)象，為了放松國(guó)內(nèi)的信貸環(huán)境，釋放信貸流動(dòng)性，從2007年9月到2008年5月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)7次進(jìn)行降息，將聯(lián)邦的基金利率從原來(lái)的5.25%到了2%，而在雷曼兄弟公司破產(chǎn)后，聯(lián)邦的基金利率有從2%降到1.5%，在金融危機(jī)幵始波及到全球?qū)е陆?jīng)濟(jì)幵始出現(xiàn)明顯的衰退時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)又一次將利率下調(diào)到1%。到了2008年12月160,聯(lián)邦基金利率已下降到0.25%的低位，與半個(gè)世紀(jì)以來(lái)美國(guó)的最低利率水平持平。美聯(lián)儲(chǔ)為了緩解貨幣市場(chǎng)信貸緊縮的一個(gè)奮效的舉措是利用貼現(xiàn)窗向金融體系注入流動(dòng)性資金，這一措施與我國(guó)的常備借貸款政策實(shí)際上是同一種措施，但是兩國(guó)實(shí)行這種措施的目的及原因卻有所不同：在對(duì)于事件的選擇上，中美兩國(guó)采取的擴(kuò)張性貨幣政策的時(shí)間性存在著差異，美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)爆發(fā)后不久就采取丫積極的降息擴(kuò)張性政策，而屮國(guó)采取擴(kuò)張性貨幣政策的時(shí)間卻比美聯(lián)儲(chǔ)晚了將近一年的吋間，這種滯后性主要是來(lái)源于金融危機(jī)擴(kuò)散傳播的滯后，美國(guó)作為這次信貸危機(jī)與金融危機(jī)的發(fā)源地，第一時(shí)間受到了最直接的影響，而中國(guó)與國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)系并沒(méi)有美國(guó)那么直接，因此，中國(guó)因金融危機(jī)所受到的影響并沒(méi)有美國(guó)強(qiáng)烈。美國(guó)是在金融危機(jī)期間為丫緩解金融危機(jī)而實(shí)行再貼現(xiàn)政策；而與美國(guó)相比，我國(guó)的再貼現(xiàn)政策起步較晚，在2013年，我國(guó)新增了一項(xiàng)貨幣工具常備借貸款便利就是我國(guó)的再現(xiàn)貼政策，意在應(yīng)對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性波動(dòng)壓力，向市場(chǎng)穩(wěn)定的資金供給，是中W人名銀行正常的流動(dòng)性供給渠道。中國(guó)貿(mào)易對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)依賴(lài)程度比較高，從而進(jìn)一步影響了我國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的數(shù)額，金融危機(jī)通過(guò)對(duì)完貿(mào)易渠道開(kāi)始對(duì)屮國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生丫影響，所以屮國(guó)人民銀行的貨幣政策所實(shí)施的S標(biāo)針對(duì)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在取得的效果方面：美聯(lián)儲(chǔ)向存款性機(jī)構(gòu)提供了三種貼現(xiàn)貸款方式：一級(jí)貸款、二級(jí)貸款以及季節(jié)性貸款。其中，一級(jí)貸款是最要的，它只提供給健康運(yùn)營(yíng)的存款性機(jī)構(gòu)。在金融危機(jī)爆發(fā)之前，以及貸款的利率是聯(lián)邦棊金利率棊礎(chǔ)上加100個(gè)基本點(diǎn)，而在金融危機(jī)爆發(fā)后，2007年8月，美聯(lián)儲(chǔ)決定將貼現(xiàn)率不調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，從6.25%降到了5.75%，并將其貼現(xiàn)期限從通常的隔夜暫時(shí)延長(zhǎng)到了30天，還可以根據(jù)現(xiàn)實(shí)需要進(jìn)行延期。至2008年8月，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)先后十多次降低丫貼現(xiàn)率，貼現(xiàn)貸款余額人幅度上升，為銀行提供了大量的流動(dòng)性支持。2008年3月，一級(jí)貸款的利率和聯(lián)邦基金的利率之間的利差降到了25個(gè)基點(diǎn)，并又將過(guò)去的最長(zhǎng)期限30天延長(zhǎng)到了90天，到了2008年底,再貼現(xiàn)率降至0.5%的水平。為美聯(lián)儲(chǔ)在緊急時(shí)刻及時(shí)提供了“后備力量”，成為美國(guó)主要的貨幣政策工具；屮國(guó)在13年實(shí)行的同種貨幣政策也取得了很大的成效，不僅保持了銀行體系的流動(dòng)性的平穩(wěn)，而總體上奮助于調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性供給，促進(jìn)金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，防范金融風(fēng)險(xiǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，中美W國(guó)雖然在進(jìn)行再貼現(xiàn)政策后取得了良好的效果，但是再貼現(xiàn)政策也有其局限性。一方而，它使中央銀行處于被動(dòng)地位，中央銀行不能有效的控制貨幣供應(yīng)量，給央行帶來(lái)了一定的壓力。另一方面，在現(xiàn)貼政策的彈性較差。若再貼現(xiàn)利率的隨意調(diào)整，會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)利率波動(dòng)不定，是企業(yè)或商業(yè)無(wú)所適從，相反，若再貼現(xiàn)率不經(jīng)常調(diào)整，乂不宜于央行調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的靈活性。因此，合理的使用再貼現(xiàn)貨幣工具j會(huì)帶來(lái)有效的結(jié)果。（二）中美兩國(guó)創(chuàng)新貨幣政策工具應(yīng)對(duì)各種金融經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的過(guò)程中，在貨幣政策上，除了在原有政策的基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整外，中美兩國(guó)也出臺(tái)了創(chuàng)新的貨幣政策工具。美聯(lián)儲(chǔ)在通過(guò)一系列的價(jià)格型貨nut策工具的操作之后，暫時(shí)性的緩解了金融市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，但自從進(jìn)入了2007年底以來(lái)，陸續(xù)被紕漏的主要金融機(jī)構(gòu)的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了人們的預(yù)期。金融機(jī)構(gòu)的盈利能力下降，利率政策效應(yīng)并不十分明顯，隨著金融危機(jī)的展開(kāi)和惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將應(yīng)急貸款的范圍從存款機(jī)構(gòu)拓展到了投資行業(yè)，在2007年12月之后，為了彌補(bǔ)再貼現(xiàn)窗口的不足，緩解短期借貸市場(chǎng)的壓力，相繼的推出一系列貨幣政策工具用以補(bǔ)充市場(chǎng)的流動(dòng)性。為此，美聯(lián)儲(chǔ)首先引進(jìn)了定期標(biāo)售工具，短期貸款拍賣(mài)，并利用這一工具每周兩次的向存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放定期貸款，而美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況，決定每次向市場(chǎng)提供流動(dòng)性的額度、最低投資率、最低和最高投標(biāo)額、資產(chǎn)抵押率等參數(shù)。其次，美聯(lián)儲(chǔ)推出了短期的證券借貸工具，擬向市場(chǎng)注資2000億美元，再通過(guò)拍賣(mài)機(jī)制向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，針對(duì)一級(jí)交易商，美聯(lián)儲(chǔ)并不是直接向一級(jí)交易商提供貸款，而是利用自身的高流動(dòng)性的財(cái)政債券去交換一級(jí)交易商流動(dòng)性較差的抵押性債券，從而大大緩解丫資產(chǎn)抵押債券持有者的所面臨的融資困難。再者，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)辦了商業(yè)票據(jù)融資工具，為了應(yīng)對(duì)美國(guó)信貸市場(chǎng)形勢(shì)的進(jìn)一步惡化和流動(dòng)性壓力，面向票據(jù)發(fā)行機(jī)構(gòu)從商業(yè)票據(jù)發(fā)行方購(gòu)買(mǎi)短期商業(yè)票據(jù)，為商業(yè)銀行和大型的企業(yè)等商業(yè)票據(jù)發(fā)行者提供流動(dòng)性支持。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為，特別是在金融危機(jī)期間，商業(yè)銀行都傾向于緊縮信貸，而“信道寬松”的貨幣政策所要解決的問(wèn)題的重點(diǎn)是：向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，以此來(lái)提高社會(huì)公眾的信貸可得性，這些創(chuàng)新型信道工具具有針對(duì)性的為美國(guó)金融市場(chǎng)提供了一定程度的流動(dòng)性。中國(guó)在應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)時(shí)，在貨幣政策上也有一定的創(chuàng)新。為了應(yīng)對(duì)信貸危機(jī)與金融危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊，黨中央國(guó)務(wù)院從2008年10月幵始就果斷的實(shí)施了以“保增長(zhǎng)，擴(kuò)內(nèi)需”為主要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，其規(guī)模高達(dá)4萬(wàn)億人民幣。在擴(kuò)大內(nèi)需的基礎(chǔ)上，采取了增加政府投資支出，減輕企業(yè)和居民的稅收負(fù)擔(dān)等創(chuàng)新措施，并且調(diào)整了宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策，把原來(lái)防止通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的主要目標(biāo)調(diào)整為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和增加就業(yè)的主要目標(biāo)，同時(shí)相應(yīng)地采取量化適當(dāng)寬松的貨幣政策。到2009年，我國(guó)從以“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需”的主耍內(nèi)容發(fā)展到以“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”為主要內(nèi)容。我國(guó)繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策，是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)不僅控制丫風(fēng)險(xiǎn)，而且加人了對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持力度，保證了貨幣的信貸總量，滿(mǎn)足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求?？偟膩?lái)說(shuō)，在面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的情形上，我國(guó)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，而且利大于弊,這是我國(guó)適度寬松貨幣政策的有效體現(xiàn)。實(shí)行寬松的貨印政策有利于穩(wěn)定金融市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展。2010年,我國(guó)在實(shí)施適度寬松的貨幣政策的基礎(chǔ)上，提高Y政策的針對(duì)性、靈活性和有效性。針對(duì)銀行體系流動(dòng)性加強(qiáng)管理，上調(diào)存貸基準(zhǔn)利率，促使金融機(jī)構(gòu)合理把握信貸投放總量、節(jié)奏和結(jié)構(gòu)。在2011年，我國(guó)也創(chuàng)新了貨幣政策：綜合交替使用數(shù)量型和價(jià)格型貨幣政策工具，以及宏觀(guān)審慎工具引導(dǎo)貨幣信貸平穩(wěn)回調(diào)，物價(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭得到遏制。在2011年的基礎(chǔ)上，2012年央行更加有預(yù)見(jiàn)性的加強(qiáng)和改善金融的宏觀(guān)調(diào)控，增強(qiáng)政策的針對(duì)性、靈活性、前瞻性，適吋適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則完善人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率基木穩(wěn)定。2013年至今，我國(guó)出臺(tái)了多項(xiàng)新的貨幣政策：2013年1月，中國(guó)人民銀行宣布啟用公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，隨后，中國(guó)人民銀行又創(chuàng)設(shè)“常備借貸便利”，對(duì)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展操作，提供流動(dòng)性支持。2014年，屮國(guó)奉行總體穩(wěn)健局部靈活的貨幣政策，我國(guó)貨幣政策工具不斷豐富，操作手法日趨靈活，短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利等工具的推出進(jìn)一步增強(qiáng)了央行流動(dòng)性管理的能力。（三）中美貨幣政策工具的類(lèi)型中國(guó)人民銀行主要依賴(lài)于有限的傳統(tǒng)貨幣政策工具，其中，某些工具對(duì)于我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)仍然存在著直接調(diào)控的特點(diǎn)，比如我國(guó)的利率政策、存貸款基準(zhǔn)調(diào)整與美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控的A標(biāo)利率所不同的是：屮國(guó)人民銀行直接調(diào)控的是金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)的法定存貸款利率，這也是在中國(guó)不能實(shí)行零利率的主要原因，與調(diào)整利率利率相比中國(guó)貨幣政策當(dāng)局調(diào)控存款準(zhǔn)備金利率更為頻繁。美聯(lián)儲(chǔ)除了運(yùn)用傳統(tǒng)的公開(kāi)市場(chǎng)操作等工具之外，還推出了大量的創(chuàng)新型貨幣政策工具來(lái)向其金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性。與美聯(lián)儲(chǔ)相比，中國(guó)金融市場(chǎng)遠(yuǎn)不如美國(guó)金融市場(chǎng)政策工具的復(fù)雜，但好處也不少，美國(guó)除了利率和信貸政策，還可以靈活的運(yùn)用創(chuàng)新型金融政策工具，但同吋也暴露了相應(yīng)的金融危險(xiǎn)，這也是這次金融危機(jī)爆發(fā)的原因之一。我國(guó)金融和機(jī)構(gòu)雖然沿用著傳統(tǒng)的貨幣政策工具，但相應(yīng)的也能規(guī)避許多的金融風(fēng)險(xiǎn)。（四） 中美貨幣政策工具針對(duì)的對(duì)象中國(guó)人民銀行所運(yùn)用的政策工具主要是針對(duì)商業(yè)銀行等存款性機(jī)構(gòu)，而不針對(duì)投行部門(mén)，而美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)運(yùn)用政策工具不僅向存款性機(jī)構(gòu)提供大量的流動(dòng)性，面且向一級(jí)交易商、貨幣市場(chǎng)共同基金等非存款性機(jī)構(gòu)也提供了一定程度的流動(dòng)性，美聯(lián)儲(chǔ)的政策工具作用的對(duì)象更為廣泛，而且還可以根據(jù)不同金融市場(chǎng)部門(mén)的不同需求進(jìn)行更為針對(duì)性的使用和實(shí)施。（五）中美貨幣政策的實(shí)施力度在美聯(lián)儲(chǔ)和中國(guó)人民銀行所采取的眾多措施之中，很容易的就可以看出美聯(lián)儲(chǔ)的措施力度耍比中W的大得多，比如說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)的降息次數(shù)、時(shí)間的跨度與幅度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)，并且美國(guó)還采取了許多與以往不同的強(qiáng)度的措施來(lái)刺激其經(jīng)濟(jì)，比如說(shuō)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率人幅度降低，其至一度逼近于零?？梢?jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)己經(jīng)將利率政策運(yùn)用到了極致，而中國(guó)卻是在美國(guó)進(jìn)行危機(jī)的轉(zhuǎn)嫁時(shí)，才開(kāi)始采取相關(guān)的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)，但由于中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，資木市場(chǎng)尚未來(lái)得及對(duì)外開(kāi)放，所以中國(guó)受到的金融危機(jī)的影響程度有限，相應(yīng)的政策實(shí)施的力度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及美國(guó)。（六）中美貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)的比較1.中國(guó)貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。中M的擴(kuò)張型貨幣政策實(shí)施后，銀行信貸大量的流入股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，使得資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)再次凸顯。上證綜指大幅反彈，而房地產(chǎn)價(jià)格在經(jīng)歷Y短期的調(diào)整之后也再次攀升，說(shuō)明我國(guó)貨供應(yīng)總量的數(shù)倍增長(zhǎng)可能并非是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)生，而是在銀行資金與資產(chǎn)市場(chǎng)之間產(chǎn)生的，而且很可能與銀行資金在銀行與房地產(chǎn)之間的快速流動(dòng)有關(guān)。商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，在擴(kuò)張性貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程中，銀行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)伴隨著信貸規(guī)模的迅速擴(kuò)張而上升。從貸款的審核環(huán)節(jié)看，由于銀行業(yè)不審慎行為和沖動(dòng)貸款，粗放經(jīng)營(yíng)，一些銀行為了爭(zhēng)搶房貸顧客，而放松對(duì)貸款的審查力度。從貸款的構(gòu)成看，部分貸款流向中長(zhǎng)期地方政府投資項(xiàng)目，股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)，由于銀行對(duì)地方政府未來(lái)的可支配財(cái)力、隱形負(fù)債等問(wèn)題難以獲得及時(shí)全面準(zhǔn)確的信息，難以保證地方政府未來(lái)能夠按時(shí)的還本付息。除此之外，如果通貨膨脹的壓力過(guò)大，央行貨幣政策逐漸收緊，流向股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的貸款也會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格回落而面臨著很大的風(fēng)險(xiǎn)。2.美國(guó)貨rp政策的風(fēng)險(xiǎn)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，由于美國(guó)得失業(yè)率持續(xù)性的攀高，而且金融機(jī)構(gòu)慎貸，所以貨幣政策在短期內(nèi)不會(huì)引發(fā)通貨膨脹，但在屮長(zhǎng)期，通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)很高。首先隨著美W經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，金融機(jī)構(gòu)的貸款會(huì)逐步的增加，而貨幣乘數(shù)和貨幣供給量也會(huì)大幅度上升。其次，美國(guó)政府會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退后出臺(tái)一系列救市措施刺激經(jīng)濟(jì)，使財(cái)政赤字急劇上升，而為了配合政府的赤字財(cái)政政策，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始大量的購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債，其獨(dú)立性己經(jīng)受到了巨額財(cái)政赤字的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇吋，市場(chǎng)利率必然會(huì)上升，而美聯(lián)儲(chǔ)為了抑制金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)擴(kuò)張，對(duì)巨額的準(zhǔn)備金支付足夠高的利率，但高額的利息支出會(huì)進(jìn)一步增加金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣，所以，這只是治標(biāo)之計(jì)，不能從根本上消除通脹的隱患。（七）中美貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指從運(yùn)用貨幣政策到實(shí)現(xiàn)貨H3政策R標(biāo)的作用過(guò)程，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是否完善和高效，直接影響到貨幣政策的實(shí)施效果及對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。在我國(guó)金融改革過(guò)程中，政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民的行為方式、金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、金融工具的品種和數(shù)量都在不斷地發(fā)生變化。1998年以來(lái)，中央銀行出臺(tái)的貨幣政策之多，力度之大，是有目共睹的，先后五次降低存貸款利率以刺激經(jīng)濟(jì)?？偟膩?lái)說(shuō)，貨幣政策導(dǎo)向是正確的，運(yùn)用貨幣政策工具和出臺(tái)的信貸政策也是適當(dāng)?shù)?，?duì)抵御東南亞金融危機(jī)的沖擊，促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展發(fā)揮了積極的作用。但是由于種種客觀(guān)因素的限制，貨幣政策尚未達(dá)到其預(yù)期效果，貨幣政策的傳導(dǎo)效率還有待提高。我國(guó)貨印政策傳導(dǎo)機(jī)