本文格式為Word版，下載可任意編輯——重慶煤礦事故風險分析平臺在對煤炭投資工程的決策風險分析中，斷定當量法是一種對比有效的方法。本文就斷定當量法在煤礦工程投資應(yīng)用中的幾個問題舉行了探討。

斷定當量法投資決策風險現(xiàn)金流

1斷定當量法概述

斷定當量法，是指在固定資產(chǎn)投資工程的風險分析中，預(yù)先用一個系數(shù)把有風險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風險的現(xiàn)金收支，再用無風險的貼現(xiàn)率去計算不同方案的凈現(xiàn)值，然后用凈現(xiàn)值法的規(guī)矩判斷投資機遇可取程度的一種方法。其模型為：NPV=。式中，NPV表示投資工程凈現(xiàn)值；at表示斷定當量系數(shù)；At表示第t年的稅后現(xiàn)金流入量；i表示預(yù)定的無風險貼現(xiàn)率；C表示投資現(xiàn)值。斷定當量法的原理雖然是對比凈現(xiàn)值的大小，但該方法的核心與關(guān)鍵卻在于斷定當量系數(shù)確實定。所謂斷定當量系數(shù)，是指把不愿定的1元現(xiàn)金流量折算成相當于使投資者合意的斷定現(xiàn)金流量的系數(shù)。

2斷定當量法用于投資決策風險分析的科學合理性

煤礦投資決策所面臨的風險，都直接或間接地影響到企業(yè)的現(xiàn)金流量。而煤炭企業(yè)的現(xiàn)金流量是舉行工程投資決策時務(wù)必事先計算的根基數(shù)據(jù)。工程現(xiàn)金流量確實定正確與否，關(guān)系到工程投資決策的正確與否。

采用現(xiàn)金流量作為分析內(nèi)容具有以下優(yōu)勢：①采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮資金時間價值因素。②采用現(xiàn)金流量更能使煤炭投資投資決策符合客觀實際處境。對于現(xiàn)金流量的分析對比常用的指標是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標，它是一種科學的投資決策指標。對貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標分析評價的方法包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)部報酬率法和利潤指數(shù)法。而風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和斷定當量法都是運用凈現(xiàn)值作為分析指標的，且都涉及到期望值、標準差、標準離差率等數(shù)值，都是通過對現(xiàn)金流量的分析調(diào)整來反映各年投資決策風險，所以將其應(yīng)用于煤礦工程投資決策風險分析中在理論上是成立的，是科學合理的。

3斷定當量系數(shù)如何確定

斷定當量法的主要困難是確定合理的斷定當量系數(shù)，而系數(shù)確實定又是斷定當量法應(yīng)用于煤礦投資決策風險分析中最關(guān)鍵、最核心的問題，是在明確工程投資決策所面臨各種風險源，抓住主要風險，在大量收集信息的根基上，運用科學的方法得出的。對斷定當量系數(shù)確定的方法可以采?。?/p>

（1）理論系數(shù)法。該法能夠說明斷定當量系數(shù)的理論意義，說明未來可以斷定的現(xiàn)金流量相當于現(xiàn)在計算的不愿定現(xiàn)金流量期望值的比率。用公式表示為：at=斷定的現(xiàn)金流量÷不愿定的現(xiàn)金流量期望值，因該公式的分子無法直接計算得出，在實際的工程投資決策風險分析中難有應(yīng)用價值，故稱為理論系數(shù)。

（2）閱歷系數(shù)法。斷定當量系數(shù)的選用可能會因人而異，敢于冒風險的分析者會選用較高的斷定當量系數(shù)，而不愿冒險的分析者可能選用較低的斷定當量系數(shù)。為防止因決策者的偏好不同而造成決策失誤，有些煤炭企業(yè)根據(jù)現(xiàn)金流量的標準離差率來確定斷定當量系數(shù)。即以反映現(xiàn)金流量期望值風險程度的標準差率（亦稱變異系數(shù)）表示現(xiàn)金流量的不確定程度，標準差率與斷定當量系數(shù)的閱歷數(shù)據(jù)為：（如表1）。

該閱歷數(shù)據(jù)取得的方法一般有：①會議分析法。通過召集各種工程投資決策相關(guān)人員的會議，廣泛征詢觀法，細致研究工程投資決策面臨的各類不確定因素，判定工程決策風險源，綜合大家議論分析結(jié)果得出。②專家預(yù)料法。聘請工程方面專家，請他們就工程投資決策過程中的各種不確定因素發(fā)表觀法。在各專業(yè)范圍內(nèi)的專家，通常都具有多年工作閱歷，了解處境，熟諳規(guī)律，具備較敏銳的洞察力和分析才能，可由他們共同結(jié)合實際處境分析給出。③資料分析法。細致閱讀并專心分析投資工程的文字資料、規(guī)劃設(shè)計資料、審計資料、財務(wù)分析報表等，從中察覺并判斷工程的風險所在，結(jié)合以往閱歷給出。④實地考察法。對工程環(huán)境，有針對性地舉行現(xiàn)場實地調(diào)查研究，往往會察覺文字資料，統(tǒng)計報表中反映不到的問題，從而更加切實的給出。⑤審計、籌劃等技術(shù)方法。通過審計、籌劃、專題研究等技術(shù)手段，分析及判定風險因素，進而給出所需閱歷數(shù)據(jù)。

標準差率反映了投資工程的風險程度，風險越小，那么標準差率越小，對應(yīng)的斷定當量系數(shù)就大，可以斷定的現(xiàn)金流量也就越大；反之，風險越大，標準差率就越大，對應(yīng)的斷定當量系數(shù)也就小，可以斷定的現(xiàn)金流量也小。實際應(yīng)用中，需已知某工程投資決策所面臨的風險的程度，并計算出反映該投資工程風險程度的標準差率，方可找到對應(yīng)的斷定當量系數(shù)。

（3）換算系數(shù)法。如無風險貼現(xiàn)率（i）和風險貼現(xiàn)率（K）之間的函數(shù)關(guān)系已知，即i=K，那么可根據(jù)聯(lián)立公式推算出斷定當量系數(shù)。由于，斷定當量法的現(xiàn)金流入現(xiàn)值為：NPV=。風險調(diào)整現(xiàn)貼現(xiàn)率法的現(xiàn)金流入現(xiàn)值為：。所以：。解出：=即可得志計算凈現(xiàn)值所需。該法計算斷定當量系數(shù)的前提，是應(yīng)預(yù)先確知工程投資中風險貼現(xiàn)率和無風險貼現(xiàn)率的對應(yīng)關(guān)系，如沒有這個前提，那么此法便失去了存在的根基。

斷定當量法應(yīng)用的最大難題是當量系數(shù)如何確定才能最大限度地符合實際。從前述確定當量系數(shù)的方法中，均存在主觀性判斷大于客觀性判斷的問題。無論是閱歷系數(shù)還是換算系數(shù)，都是建立在對風險估計的根基上，計算上對比麻煩且又存在確定的不合理性。因此可采用簡便易行和科學合理方法，即只對未來的工程投資決策風險確定為高中低三個等級，同時確定與之相對應(yīng)的當量系數(shù)，即：高度風險（0.4～0.69），中度風險（0.7～0.89），低度風險（0.9～0.95）。

此法稱為風險等級對照法，其先進性在于：它既吸收了閱歷系數(shù)法的優(yōu)點，又抑制了閱歷系數(shù)法本身的不合理性和計算上的麻煩，由于無論風險大小，當量系數(shù)即折扣率總不能為l，這意味著折扣率并無意義，問題在于只要