鳳凰醫(yī)療投資亮點(diǎn)中國(guó)最大的私立醫(yī)院集團(tuán)經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)和行業(yè)專家透過(guò)創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式在價(jià)值鏈的多個(gè)部分創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)12543先發(fā)優(yōu)勢(shì)使鳳凰醫(yī)療能夠把握中國(guó)公立醫(yī)院改革的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)以中國(guó)最大的醫(yī)療市場(chǎng)北京為策略重點(diǎn)截至2013年6月30日，透過(guò)直接擁有或IOT模式，管理和營(yíng)運(yùn)一個(gè)由11家綜合醫(yī)院、一家中醫(yī)院和28家小區(qū)診所（共計(jì)3,213張運(yùn)營(yíng)床位）組成的醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)。在這些醫(yī)院中，燕化醫(yī)院和京煤醫(yī)院是是其各自行政區(qū)中唯一的三級(jí)醫(yī)院。健宮醫(yī)院、門頭溝區(qū)醫(yī)院和門頭溝區(qū)中醫(yī)院是二級(jí)醫(yī)院（健宮醫(yī)院是2012年北京收入最高的營(yíng)利性醫(yī)院）。鳳凰醫(yī)療的醫(yī)院及診所網(wǎng)絡(luò)在2012年的病人就診人次總計(jì)超過(guò)300萬(wàn)。作為中國(guó)公立醫(yī)院改革的先驅(qū)，鳳凰醫(yī)療在參與不同的改革方案（包括私有化和公私合營(yíng)）過(guò)程中積累了與醫(yī)院所有者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及其他關(guān)鍵利益相關(guān)者開展合作的豐富經(jīng)驗(yàn)；2010年開始管理門頭溝區(qū)醫(yī)院，這是北京第一家透過(guò)公私合營(yíng)將其管理外包的國(guó)有醫(yī)院。最大限度擴(kuò)展醫(yī)療服務(wù)價(jià)值鏈。醫(yī)療服務(wù)價(jià)值鏈的關(guān)鍵部分并將其轉(zhuǎn)化為各個(gè)商業(yè)單元。鳳凰醫(yī)療已成功實(shí)施該策略，建立供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和鳳凰VIP服務(wù)。在供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)方面，鳳凰醫(yī)療整合醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)對(duì)藥品、醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材的采購(gòu)需求，并與供應(yīng)商開展協(xié)商，以獲取大額購(gòu)買折扣。然后，鳳凰醫(yī)療將這些產(chǎn)品售予管理的醫(yī)院，以獲取收益和利潤(rùn)。在集團(tuán)層面統(tǒng)一管理和信息科技系統(tǒng)。鳳凰醫(yī)療推行統(tǒng)一管理，并在醫(yī)院營(yíng)運(yùn)中統(tǒng)一使用先進(jìn)信息科技。截至2013年6月30日，北京僅有三家醫(yī)院獲得JCI（國(guó)際聯(lián)合委員會(huì)）認(rèn)證，而健宮醫(yī)院和燕化醫(yī)院是其中兩家。資源共享。鳳凰醫(yī)療在整個(gè)醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)內(nèi)共享人力資源和醫(yī)療知識(shí)。例如專家和經(jīng)驗(yàn)豐富的醫(yī)師可透過(guò)多點(diǎn)執(zhí)業(yè)在各醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)內(nèi)輪流任職。已建立強(qiáng)大的醫(yī)師和醫(yī)護(hù)人員團(tuán)隊(duì)，截至2013年6月30日，擁有81名主任醫(yī)師、229名副主任醫(yī)師、488名主治醫(yī)師以及403名住院醫(yī)生。北京是中國(guó)最大及增長(zhǎng)最快的醫(yī)療市場(chǎng)之一；在中國(guó)所有城市當(dāng)中，北京在三級(jí)醫(yī)院數(shù)量、病床數(shù)量及病人就診人次方面均排在榜首；作為中國(guó)首都和醫(yī)療改革的17個(gè)試點(diǎn)城市之一，北京的措施具有極高的參考價(jià)值。第一頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療基本情況介紹鳳凰醫(yī)療概述鳳凰醫(yī)療集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鳳凰醫(yī)療”，“公司”）是中國(guó)最大的民營(yíng)醫(yī)院集團(tuán)，集團(tuán)的成員醫(yī)療機(jī)構(gòu)均坐落于北京，涵蓋大型綜合醫(yī)院和社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中有以控股投資擁有的北京市健宮醫(yī)院，和以IOT模式（投入－運(yùn)營(yíng)－移交）管理的北京燕化醫(yī)院、北京市門頭溝區(qū)醫(yī)院、北京京煤集團(tuán)總醫(yī)院以及北京市門頭溝區(qū)中醫(yī)醫(yī)院；此外，集團(tuán)的成員醫(yī)療機(jī)構(gòu)還包括7家一級(jí)醫(yī)院和28家社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，形成了從社區(qū)衛(wèi)生、基本預(yù)防保健、重癥診療等服務(wù)為一體的綜合醫(yī)療服務(wù)體系。截至2013年6月30日，合計(jì)開放床位達(dá)3,213張。2013年11月29日，鳳凰醫(yī)療作為第一支醫(yī)院概念股登陸聯(lián)交所主板，上市代碼為1515.HK，發(fā)行價(jià)格為7.38港幣/股（位于定價(jià)區(qū)間頂端），融資17.1億港幣（超額配售權(quán)全額行使）。人民幣千元2010年2011年2012年2013年H1總資產(chǎn)664,3101,134,6781,020,8601,184,400歸母凈資產(chǎn)283,261591,779485,256285,126主營(yíng)收入394,085509,478758,032419,692歸母凈利潤(rùn)42,81248,130101,08850,354利潤(rùn)率（%）10.86%9.45%13.34%12.00%周轉(zhuǎn)率（倍）

0.59

0.45

0.74

0.35收益率（%）6.44%4.24%9.90%4.25%杠桿率（倍）

2.35

1.92

2.10

4.15回報(bào)率（%）15.11%8.13%20.83%17.66%鳳凰醫(yī)療三年一期主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：人民幣百萬(wàn)元鳳凰醫(yī)療簡(jiǎn)要業(yè)務(wù)分部收入情況CAGR=38.7%鳳凰醫(yī)療的業(yè)務(wù)板塊介紹綜合醫(yī)院業(yè)務(wù)醫(yī)院管理業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)通過(guò)投資控股的北京市健宮醫(yī)院向患者提供綜合醫(yī)療服務(wù)及VIP服務(wù)，并獲得醫(yī)療服務(wù)收益。通過(guò)IOT模式管理了北京燕化醫(yī)院（總院及其下屬機(jī)構(gòu)）、門頭溝區(qū)醫(yī)院、北京京煤集團(tuán)總醫(yī)院（總院及其分院）和門頭溝區(qū)中醫(yī)醫(yī)院，并獲得管理費(fèi)收入。該管理費(fèi)一般按照年度醫(yī)院收益及/或收支結(jié)余的百分比計(jì)算。整合所有醫(yī)院及診所網(wǎng)絡(luò)的采購(gòu)功能，在集團(tuán)層面協(xié)調(diào)和管理藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)用耗材及設(shè)備的采購(gòu)與物流。通過(guò)規(guī)?；少?gòu)、規(guī)范采購(gòu)流程來(lái)降低采購(gòu)成本、提升服務(wù)效率，并創(chuàng)造供應(yīng)鏈?zhǔn)找妗?shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，收入已經(jīng)扣除內(nèi)部抵扣數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，收入已經(jīng)扣除內(nèi)部抵扣第二頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療股權(quán)結(jié)構(gòu)情況徐小捷女士1SpeedKeyLimited北京鳳凰100%17.50%0.71%7.04%7.48%鳳凰醫(yī)療（1515.HK）33.27%HydeInternationalInvestmentLimited升萬(wàn)投資高泰有限公司SilvapowerInvestmentsVertexFund3GreenTalent3公眾股東2.31%3.98%27.71%PinyuLimitedUnisonChamp100%100%星通鳳凰國(guó)際100%100%益生科貿(mào)北京益生北京佳益北京萬(wàn)榮健宮醫(yī)院269.98%30.02%100%100%100%100%80%境外境內(nèi)注：1、徐小捷女士是創(chuàng)辦人徐捷女士的女兒。2、健宮醫(yī)院余下的20.00%股權(quán)由獨(dú)立第三方北京建工集團(tuán)持有。3、GreenTalent及VertexFund所持有的股份將視為公眾持股的一部分，因GreenTalent和VertexFund在任何公司大會(huì)上都無(wú)權(quán)行使或控制行使10.00%或更多的投票權(quán)。第三頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療發(fā)展歷程2012年6月2011年5月2010年7月2008年4月北京鳳凰成立2007年11月北京鳳凰收購(gòu)北京萬(wàn)榮，以經(jīng)營(yíng)藥物供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)；收購(gòu)北京益生，以便在健宮醫(yī)院提供高級(jí)醫(yī)療服務(wù)北京鳳凰開始根據(jù)IOT協(xié)議管理和營(yíng)運(yùn)門頭溝區(qū)醫(yī)院。門頭溝區(qū)醫(yī)院是北京首間由私立醫(yī)院營(yíng)運(yùn)商投資和營(yíng)運(yùn)的國(guó)有醫(yī)院。北京鳳凰開始根據(jù)IOT協(xié)議管理和營(yíng)運(yùn)北京京煤集團(tuán)總醫(yī)院及其所屬醫(yī)療機(jī)構(gòu)北京鳳凰開始根據(jù)IOT協(xié)議管理和營(yíng)運(yùn)門頭溝區(qū)中醫(yī)院北京鳳凰收購(gòu)健宮醫(yī)院（北京首間改革的公立醫(yī)院）66.00%的股權(quán)；收購(gòu)北京佳益，以經(jīng)營(yíng)醫(yī)療器械與醫(yī)用耗材供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)2007年12月2011年4月北京鳳凰成立益生科貿(mào)有限公司注：鳳凰醫(yī)療最大股東及控股股東徐小捷女士徐小捷女士已于2007年6月1日成為美國(guó)永久居民，并于2013年3月14日取消其中國(guó)戶籍登記。因此重組不受關(guān)聯(lián)公司跨境并購(gòu)規(guī)定的限制，不須按照并購(gòu)規(guī)定第11條取得商務(wù)部批準(zhǔn)。2008年2月北京鳳凰獲得根據(jù)IOT協(xié)議管理和營(yíng)運(yùn)燕化醫(yī)院集團(tuán)的權(quán)利。燕化醫(yī)院成為北京首間改革的三級(jí)公立醫(yī)院42013年初開始搭建紅籌架構(gòu)，資產(chǎn)逐步出境注2013年7月2013年11月底紅籌架構(gòu)搭建完成完成香港上市第四頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療下屬醫(yī)院情況簡(jiǎn)介燕化醫(yī)院集團(tuán)京煤醫(yī)院集團(tuán)健宮醫(yī)院門頭溝區(qū)醫(yī)院門頭溝中醫(yī)院大安山醫(yī)院、木城潤(rùn)醫(yī)院等門頭溝地區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、妙峰山鎮(zhèn)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心等IOT醫(yī)院自營(yíng)醫(yī)院第五頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療分版塊財(cái)務(wù)情況單位：人民幣百萬(wàn)2010-2013年H1公司主要收入及盈利情況單位：人民幣百萬(wàn)鳳凰醫(yī)療近三年一期各板塊收入及毛利情況綜合醫(yī)院服務(wù)板塊醫(yī)院管理服務(wù)板塊供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入未扣除內(nèi)部抵扣部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，收入已經(jīng)扣除內(nèi)部抵扣第六頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療綜合醫(yī)院業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介鳳凰醫(yī)療透過(guò)健宮醫(yī)院提供的綜合醫(yī)療服務(wù)以及鳳凰VIP服務(wù)獲取收益。鳳凰醫(yī)療擁有健宮醫(yī)院80%的股權(quán)，該醫(yī)院是鳳凰醫(yī)療唯一透過(guò)直接控股營(yíng)運(yùn)的醫(yī)院。健宮醫(yī)院是北京第一家實(shí)行私有化的由國(guó)有企業(yè)擁有的公立醫(yī)院，是2012年北京最大的營(yíng)利性醫(yī)院。該醫(yī)院在2003年獲得IS09001國(guó)際質(zhì)素標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證。健宮醫(yī)院亦是北京19間A類醫(yī)保定點(diǎn)醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一。健宮醫(yī)院目前的門診量和住院量都比較大，病床使用率也較高，未來(lái)單靠這一家醫(yī)院，提升的空間已經(jīng)不大：綜合醫(yī)院服務(wù)板塊占收比在逐年下降，毛利率持續(xù)在走低。綜合醫(yī)院服務(wù)收入占比及毛利率逐年下降

2010201120122013H1門診（千人次）

384.6462.6597.9308.2次均門診費(fèi)（人民幣元）

432415417431住院（千人次）

8.49.611.55.5次均住院費(fèi)（人民幣元）

12,96112,38213,12714,788平均住院日數(shù)（天）

12.511.410.510.0運(yùn)營(yíng)床位數(shù)

382382399400入住率

76.6%78.9%85.8%76.5%住院手術(shù)數(shù)目（千次）

2.63.12.91.2員工總數(shù)

703718757764醫(yī)師

194194210219其他專業(yè)人士

339351387386綜合醫(yī)院服務(wù)板塊運(yùn)營(yíng)信息多元化醫(yī)療服務(wù)鳳凰VIP服務(wù)：透過(guò)鳳凰益生會(huì)向愿意為優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務(wù)支付更高價(jià)格的病人提供服務(wù)接受海外病人：與國(guó)際保險(xiǎn)公司合作，接收及治療出于各種原因（如本國(guó)醫(yī)療費(fèi)用太高、希望嘗試中藥治療等）到中國(guó)尋求治療的海外病人提供護(hù)理：允許獨(dú)立護(hù)理服務(wù)供貨商為健宮醫(yī)院的病人提供護(hù)理及陪同服務(wù)，收取“入場(chǎng)費(fèi)”常規(guī)綜合醫(yī)療服務(wù)：包括內(nèi)分泌科、心血管科、骨科、神經(jīng)內(nèi)科、泌尿外科、胸外科、婦產(chǎn)科、兒科、內(nèi)科、重癥監(jiān)護(hù)室和康復(fù)理療數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，計(jì)算占收比時(shí)已扣除內(nèi)部抵扣數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書單位：人民幣百萬(wàn)第七頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療醫(yī)院管理業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介根據(jù)鳳凰醫(yī)療披露的招股書，除下屬健宮醫(yī)院采用控股方式以營(yíng)利性醫(yī)院經(jīng)營(yíng)外，鳳凰醫(yī)療主要采用IOT（投資-運(yùn)營(yíng)-移交）醫(yī)院管理模式進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，借助IOT模式增加了九家綜合醫(yī)院、一家中醫(yī)院和11家小區(qū)診所，共計(jì)2,110張運(yùn)營(yíng)床位；根據(jù)IOT模式，鳳凰醫(yī)療承諾作出固定投資，改善醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)施和診療服務(wù)水平，以換取在19至48年的期限內(nèi)管理和營(yíng)運(yùn)相關(guān)醫(yī)院、收取基于表現(xiàn)的管理費(fèi)的權(quán)利以及供應(yīng)藥品、醫(yī)療器械和醫(yī)用耗材的能力。若相關(guān)IOT協(xié)議期滿后并未續(xù)訂或續(xù)期，管理權(quán)將轉(zhuǎn)回給醫(yī)院所有者。與收購(gòu)公立醫(yī)院相比，IOT模式能讓鳳凰醫(yī)療以更少的投資管理和營(yíng)運(yùn)醫(yī)院。此外，IOT模式并不會(huì)改變這些公立醫(yī)院的公共、非營(yíng)利性質(zhì)。鳳凰醫(yī)療承諾作出固定投資，用于改善醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)施和診療服務(wù)水平可償還投資額由醫(yī)院于IOT協(xié)議期內(nèi)按實(shí)際利率的公允值每年等額分期償還根據(jù)部分醫(yī)院的IOT協(xié)議，鳳凰醫(yī)療的部分投資為不可償還投資待營(yíng)運(yùn)結(jié)束（19-48年）協(xié)議到期后，鳳凰醫(yī)療將向向醫(yī)院移交營(yíng)運(yùn)與管理收費(fèi)的權(quán)利，合作醫(yī)院有權(quán)決定是否終止或更新IOT協(xié)議分可償還投資與不可償還投資以投資承諾，換取管理和營(yíng)運(yùn)相關(guān)醫(yī)院的權(quán)利營(yíng)運(yùn)協(xié)議到期將向醫(yī)院移交營(yíng)運(yùn)與管理收費(fèi)的權(quán)利移交投資一般有權(quán)任命IOT醫(yī)院的主要高級(jí)管理人員（如營(yíng)運(yùn)總監(jiān)及財(cái)務(wù)總監(jiān)）并有權(quán)推薦或任命院長(zhǎng)有權(quán)收取管理費(fèi)。該管理費(fèi)一般按照年度醫(yī)院收益或收支結(jié)余的百分比計(jì)算擁有19-48年的期限內(nèi)管理和營(yíng)運(yùn)相關(guān)醫(yī)院并收取基于表現(xiàn)的管理費(fèi)的權(quán)利醫(yī)院管理業(yè)務(wù)收入占比很小，毛利率大幅下滑數(shù)據(jù)來(lái)源：公司招股書，計(jì)算占收比時(shí)已扣除內(nèi)部抵扣部分單位：人民幣百萬(wàn)第八頁(yè)，共9頁(yè)。鳳凰醫(yī)療供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介根據(jù)IOT協(xié)議條款，鳳凰醫(yī)療有權(quán)管理相關(guān)醫(yī)院。因此能夠控制、整合及管理該等醫(yī)院和診所的采購(gòu)，包括促使該等醫(yī)院和診所向供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)采購(gòu)藥品、醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材。（公立醫(yī)院推行收支兩條線，因此缺乏盈利動(dòng)機(jī)。一旦掌控醫(yī)院支出（采購(gòu)）線，則意味著掌握醫(yī)院的利潤(rùn)。）鳳凰醫(yī)療收益和利潤(rùn)的很大一部分來(lái)自以議定價(jià)格向供貨商采購(gòu)藥品、醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材，然后以招標(biāo)價(jià)或當(dāng)?shù)卣畽C(jī)關(guān)設(shè)定的其他價(jià)格上限向醫(yī)院及診所網(wǎng)絡(luò)銷售該等藥品、醫(yī)療器械及醫(yī)用耗材。供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)占收比及毛利不斷上升單位：人民幣百萬(wàn)注：上圖所示收入及毛利均未扣除內(nèi)部抵扣。占收比已扣除內(nèi)部抵扣。若收入扣除內(nèi)部抵扣，則三年一期毛利率分