中債指數(shù)編制及應用第1頁/共51頁

中債信息產(chǎn)品定價基準線公允價值業(yè)績參考基準第2頁/共51頁(一)中債指數(shù)族系持倉指數(shù)現(xiàn)有18只總指數(shù)第3頁/共51頁(一)中債指數(shù)族系

根據(jù)成員的需求進行定制現(xiàn)已生成28家機構的持倉指數(shù)(基期為2001年12月31日)持倉指數(shù)第4頁/共51頁中債全指數(shù)族按場所分類銀行間債券總指數(shù)交易所國債總指數(shù)銀行間國債總指數(shù)按計息方式分固定利率債指數(shù)固定利率金融債指固定利率國債指數(shù)浮動利率債指數(shù)浮動利率國債指數(shù)浮動利率金融債指數(shù)升級完善后中債指數(shù)族系按發(fā)行人分類國債總指數(shù)金融債總指數(shù)企業(yè)債總指數(shù)短融券總指數(shù)央票總指數(shù)中債成份指數(shù)族定制指數(shù)族按期限分類長期債券指數(shù)中短期債券指數(shù)銀行間債券綜合指數(shù)……中債七年期國債指數(shù)用戶A持倉指數(shù)用戶B持倉指數(shù)……用戶C報倉指數(shù)用戶D報倉指數(shù)用戶A定制指數(shù)用戶B定制指數(shù)……用戶C定制指數(shù)用戶D定制指數(shù)中債短融50成份指數(shù)……中債央票50成份指數(shù)持倉指數(shù)族……市值法久期現(xiàn)金流法久期平均基點價值平均待償期財富全價凈價市值法凸性現(xiàn)金流法凸性到期收益率派息率指數(shù)總市值財富每日漲跌幅全價每日漲跌幅凈價每日漲跌幅每個指數(shù)生成總值及6個自然段分指標=15*7=105個指標15個7個第5頁/共51頁

中債指數(shù)每日計算指標系列展示圖以目前推出20只債券指數(shù)計算：每天最多生成20*15＝300個指標值請點開這些指標第6頁/共51頁

以目前推出20只債券指數(shù)計算：每天最多生成15*7*20＝2100個指標值按自然待償期計算的指數(shù)值及指標總覽(2)請點開這些指標第7頁/共51頁即收益率變化一個基點(0.01%),則央票市值變動0.0055*27212.7084/100=1.4967億元指數(shù)的組合指標第8頁/共51頁央票總指數(shù)全價、凈價和財富指標值的比較第9頁/共51頁短融總指數(shù)凈價和財富指標值的比較第10頁/共51頁中債指數(shù)的比較--多指數(shù)回報比較中債總指數(shù)中債交易所指數(shù)第11頁/共51頁固定利率國債與固定利率金融債指數(shù)比較第12頁/共51頁中債指數(shù)值及指標值查看與分析(1)1、根據(jù)指數(shù)中的組合久期值、凸性值、平均到期收益率值、指數(shù)總市值四個指標來分析利率變化對債券的影響第13頁/共51頁平均上移35BP中債金融債指數(shù)相關值2007-5-16總市值(億元)久期凸性平均到期收益率基點價值平均待償期(年)17729.235.071752.24073.35750.05355.886在收益率上漲10.75個基點的情況下，金融債指數(shù)總市值縮水為：

=17729.2228*(-5.0717*10.75%+1/2*52.2407*10.75%^2)=-96.1259(億元)

即市值縮水占到了總市值的0.5422%。中債指數(shù)值及指標值查看與分析(2)第14頁/共51頁(二)中債成份指數(shù)兩只成份指數(shù)及推出背景：央票50成指和短融50成指進一步豐富市場上不同特點債券群組的特征可能成為可跟蹤指數(shù)，為指數(shù)基金提供參考基準和同類總指數(shù)有互為校驗和解釋的作用

第15頁/共51頁中債成份指數(shù)-央票50成指展示基期=2005-4-30第16頁/共51頁中債成份指數(shù)-短融50成指展示基期=2005-12-31第17頁/共51頁(三)中債成員持倉指數(shù)推出背景：為機構內(nèi)部業(yè)績評估、風險控制提供一些參考和分析指標，豐富分析手段，便于與基準比較，根據(jù)所提供的指標調(diào)整自己的投資組合銀監(jiān)會關于加強商業(yè)銀行風險控制與管理要求《商業(yè)銀行市場風險管理指引》2004.12.20“商業(yè)銀行可以采取不同的方法或模型計量銀行賬戶和交易賬戶中不同類別的市場風險，市場風險計量方式包括缺口分析、久期分析……”，“商業(yè)銀行應當盡量對所計量的銀行賬戶和交易賬戶中的市場風險在全行范圍內(nèi)進行加總”第18頁/共51頁(三)中債成員持倉指數(shù)-查找第19頁/共51頁(三)中債成員持倉指數(shù)-查找第20頁/共51頁中債成員(A)持倉指數(shù)與基準指數(shù)比較效果圖成員持倉指數(shù)第21頁/共51頁中債成員(A)持倉指數(shù)第22頁/共51頁中債成員(A)持倉指數(shù)-市值與基點價值成員持倉指數(shù)成員持倉指數(shù)以2007-6-25日其指數(shù)值計算，未來收益率變化一個基點(0.01%),則其市值變動0.00369*794.213/100=0.293065億元A機構帳戶中的債券的每日市場價值(可取月末、季末、年末)A機構帳戶中的債券的每日基點價值第23頁/共51頁中債成員(A)持倉指數(shù)A機構帳戶債券平均待償期(年)A機構帳戶債券平均久期A機構帳戶債券平均到期收益率%第24頁/共51頁機構月度回報水平？？第25頁/共51頁中債成員(B)持倉指數(shù)與基準指數(shù)比較效果圖3.31%10.50%3.50%-1.46%成員持倉指數(shù)第26頁/共51頁

成員(B)債券回報與參考基準回報比較（1）第27頁/共51頁

成員(B)債券回報與參考基準回報比較（2）第28頁/共51頁

該持倉組合債券的平均待償期與基準待償期實際比較展示(3)

該組合構成中75%為固定利率金融債券，且待償期在2004年主要為2-5年，2005年后調(diào)整為7-10年，因此，選擇跟蹤誤差較小的金融債券指數(shù)來衡量。第29頁/共51頁(四)中債成員定制指數(shù)推出背景：為成員投資組合提供歷史數(shù)據(jù)實證分析探索可跟蹤指數(shù)、成份指數(shù)的編制群策群力至2007年6月27日已有28家機構生成了持倉指數(shù)并通過簿記系統(tǒng)客戶端下載通道系統(tǒng)下傳至成員客戶端第30頁/共51頁

定制指數(shù)的操作流程成員提出定制需求,可分為交易帳戶和銀行帳戶(投資帳戶)業(yè)務人員進行定制操作(開通權限、債券錄入)定制指數(shù)是否公開,由成員自己確認,如不公開,則成員可用自己的用戶名和密碼查看定制的結果;如想公開,則其他用戶可通過中債信息網(wǎng)上的定制指數(shù)界面查看下一步：探討自動定制功能第31頁/共51頁

定制指數(shù)效果展示某機構定制的全部10年期以上的長期限國債指數(shù)第32頁/共51頁(五)建立規(guī)則及增加透明度細化了中債指數(shù)編制規(guī)則并通過中債信息網(wǎng)對外公布在每一個指數(shù)查詢界面增加編制說明免費提供和下載指數(shù)樣本券及各種指標計算結果，以方便成員使用主要通過中債信息網(wǎng)、數(shù)據(jù)下載通道軟件、信息合作商進行傳送第33頁/共51頁建立規(guī)則及增加透明度-指數(shù)編制說明圖例第34頁/共51頁

細化指數(shù)樣本券取價與定價原則價格源處理原則合理的雙邊報價根據(jù)中債估值進行篩選，好的雙邊報價(包括商業(yè)銀行柜臺市場雙邊報價)取最優(yōu)買價最優(yōu)賣價的中間價（可選擇)合理的結算價根據(jù)中債估值進行篩選，銀行間債券市場取該券種當日日終加權平均結算價;交易所市場取日終收盤價；無雙邊報價、無交易結算發(fā)生的、或結算價異常的直接采用中債估值價格第35頁/共51頁(六)指數(shù)的發(fā)布渠道（1）對于可對外公開的指數(shù)及相關指標，主要通過：中國債券信息網(wǎng)（）專用的數(shù)據(jù)下載通道信息商，如路透、萬得、聚源、財匯等對于保密性強且不能對外公布的成員個性化數(shù)據(jù)通過簿記系統(tǒng)結算客戶端傳送至成員本地第36頁/共51頁(六)指數(shù)的發(fā)布渠道（2）——新推出的英文網(wǎng)站對指數(shù)的展示第37頁/共51頁幾點簡析債券回報特點分析總體不同品種的債券回報特點不同待償期債券的回報特點風險控制與業(yè)績回報中的貢獻拆解(略)第38頁/共51頁債券回報變動的影響因素第39頁/共51頁指數(shù)衡量的債券投資回報水平及波動性取自中債總指數(shù)，暫不含有企業(yè)債、1年期以內(nèi)債券，也不考慮承銷手續(xù)費因素第40頁/共51頁按剩余待償期限劃分的不同債券的歷史回報率與累計值(1)第41頁/共51頁過去5年債券市場累計回報平均15.85%第42頁/共51頁債券行情大幅下跌時期1-5年(1-3\3-5)年期回報率高于總體第43頁/共51頁1年以下的短債年回報率表現(xiàn)正值第44頁/共51頁債券總回報率-月度回報比較(1)第45頁/共51頁按期限分類的1-3年期的債券回報率第46頁/共51頁按期限分類的3-5