投資學Investments實驗教學實驗三證券交易第1頁/共24頁投資學（Investments）

實驗教學

實驗三證券交易第2頁/共24頁3目的要求(1)熟悉開戶、委托、交割與清算程序；(2)掌握連續(xù)競價與集合競價的操作；(3)證券公司與交易所的運作；

第3頁/共24頁4指令驅(qū)動市場的交易過程開戶委托買賣競價與成交不成交成交清算交割過戶第4頁/共24頁5一、開戶開戶：投資者在證券經(jīng)紀商處開立證券交易賬戶。經(jīng)紀商只是代辦手續(xù)。交易所并不直接面對投資者辦理證券交易賬戶類型證券賬戶：投資者的證券存折，由證券登記機構(gòu)為投資者設立投資者開立賬戶，即意味著委托該機構(gòu)辦理登記、清算和交割資金賬戶：現(xiàn)金帳戶、保證金（墊金）帳戶等，由經(jīng)紀商代為轉(zhuǎn)存銀行第5頁/共24頁6二、委托含義：向經(jīng)紀商下達買賣指令（Order）。經(jīng)紀商立即傳達給派駐在交易所內(nèi)的代表（代理）。委托內(nèi)容：證券名稱、買賣數(shù)量、指令類型（出價方式與價格幅度）、委托有效期等指令類型：市價、限價、止損、止損限價第6頁/共24頁7訂單匹配的基本原則（優(yōu)先性依次減弱）價格優(yōu)先：優(yōu)先滿足較高（低）價格的買進（賣出）訂單時間優(yōu)先：同等價格下，優(yōu)先滿足最早進入交易系統(tǒng)的訂單第7頁/共24頁8三、競價與成交交易制度是市場微觀結(jié)構(gòu)的核心，而價格的確定是交易制度的核心。價格確定的基本方式對交易價格形成影響。集合競價與連續(xù)競價對價格效率不同1980年代，世界主要證券市場實現(xiàn)了（電子）自動交易機制。第8頁/共24頁9集合競價的基本規(guī)則（中國）集合競價形成的基準價格應同時滿足4個原則：成交量最大高于基準價格的買入指令和低于基準價格的賣出指令全部成交等于基準價格的買入指令或賣出指令至少有一方全部成交。若有兩個以上的價位符合上述條件，上交所采取其中間價成交價，深交所取距前價格最近的價位成交。意義：買賣雙方通過投票（指令）選舉一個價格，這個價格必須得到最大多數(shù)人的同意第9頁/共24頁10集合競價程序（中國）所有有效買單按照價格由高到低的順序排列，所有有效賣單按照價格由低到高排列，委托價格相同者按照時間先后順序排列。交易系統(tǒng)根據(jù)競價規(guī)則確定集合成交價格，所有指令均以此價格成交。此價格要能夠得到最大的成交量。交易系統(tǒng)逐步將排在前面的買入委托與賣出委托配對成交，直到不能成交為止。剩余買進（賣出）委托低（高）于成交價，剩余委托進入等待序列。第10頁/共24頁11QP累積賣單累積買單第11頁/共24頁12累積賣單累積買單PQP1P2P第12頁/共24頁13第1～3號買單與第1～10號賣單配對成交，共計21100股，1，2號全部成交，3號成交1100股。9.19～9.20元的價位均可以使第1～10號賣盤全部成交，最大成交量價位為9.195元（上海）限價指令下的集合競價第13頁/共24頁14000410沈陽機床20081010日線第14頁/共24頁15000410沈陽機床20081010日線第15頁/共24頁16連續(xù)競價（中國）逐筆撮合：即報入一筆撮合一筆，不能成交的委托按照“價格優(yōu)先、同價位時間優(yōu)先”的原則排隊等待。在中國，連續(xù)競價是在開盤后一直到收盤這段時間內(nèi)采用。有的市場收盤價也采用集合競價（如法國、深圳）凡在集合競價中未能成交的所有買賣有效申報，都一并轉(zhuǎn)入連續(xù)競價過程。第16頁/共24頁17連續(xù)競價的價格確定一個新的有效買單若能成交，則買入限價必須高于或者等于賣出訂單序列的最低賣出價格，則與賣出訂單序列順序成交，成交價格取賣方報價。在任何一個時間點上，成交價格唯一！一個新的有效賣單若能成交，則賣出限價低于或者等于買入訂單序列的最高買入限價，則與買進訂單序列順序成交，其成交價格取買方報價。第17頁/共24頁18若有一個限價賣單，價格為8.45元，數(shù)量為1500，成交價多少？若數(shù)量為4000，成交價和數(shù)量？若有一個限價買單，價格為10.55元，數(shù)量1000，則價格和數(shù)量？限價指令下的連續(xù)競價第18頁/共24頁19*ST春蘭20070516第19頁/共24頁20四、清算（Clearing）證券成交后，買賣雙方應收應付的證券和價款進行核定計算，即資金和證券結(jié)算。清算包括證券經(jīng)紀商之間、證券經(jīng)紀商與投資者之間進行清算。經(jīng)紀商之間清算：余額清算交易所的會員同一天證券的買進和賣出相抵后，將超買或超賣的任何一方的凈額予以清算例如某證商買某種股票4000股，賣6000股，則它只需要向清算所交股票2000股第20頁/共24頁21證券數(shù)量：參加清算的各券商當日營業(yè)結(jié)束后，將各證券的買入量與賣出量相抵，其余額如果在買方，即買大于賣，則軋出，如余額在賣方，即賣大于買，則軋進。交易金額：當日各證券的買入金額與賣出金額相抵，其余額如在買方，即買大于賣，應如數(shù)軋出，如余額在賣方，即賣大于買，應如數(shù)軋進。各券商都應按規(guī)定在結(jié)算公司統(tǒng)一開設清算頭寸的結(jié)算帳戶，并保持足夠的現(xiàn)金。交易所專門委托清算公司清算，只是在賬戶上清算，沒有實物交割。第21頁/共24頁22第22頁/共24頁23五