本文格式為Word版，下載可任意編輯——公司理財整理?凈營運資本NWC=滾動資產(chǎn)-滾動負債

凈資本性支出=期末固定資產(chǎn)凈額-期初資產(chǎn)凈額+折舊息稅前利潤EBIT=收入-成本-折舊-其他費用+其他利潤邊際稅率：多裝億美元需要支付的稅金公司的價值V=B+S

?會計的現(xiàn)金流量表：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流

?財務現(xiàn)金流量表：CF(A)≡CF(B)+CF(S)資產(chǎn)的現(xiàn)金流CF(A)=經(jīng)營現(xiàn)金流OCF-凈資本性支出（固定資產(chǎn)的取得減固定資產(chǎn)的處置）-凈營運資金的增加

==企業(yè)流向債權(quán)人的現(xiàn)金流量CF(B)（利息加到期本金減長期債務融資=利息加去年長期負債減今年長期負債=利息加贖回債務)+企業(yè)流向股東的現(xiàn)金流量CF(S)

（股利加股票回購減權(quán)益融資）

?會計的現(xiàn)金流量表和財務現(xiàn)金流量表有何不同：1）概念不一樣；2）等式不一樣；

3）經(jīng)營現(xiàn)金流的數(shù)額不同；4）經(jīng)營現(xiàn)金流的計算方法不同。

會計現(xiàn)金流量將利息作為營運現(xiàn)金流量,而財務現(xiàn)金流量將利息作為財務現(xiàn)金流量。會計現(xiàn)金流量的規(guī)律是，利息在利潤表的營運階段出現(xiàn)，所以在計算凈利潤時利息被當做一項費用扣除了。比較這兩種現(xiàn)金流量，財務現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績。

?有限責任公司:股東以其出資額為限對公司承受責任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務承受責任。

股份有限公司:其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對公司承受責任，公司以其全部資產(chǎn)對公司的債務承受責任。?公司投資包括重置投資和凈投資。

重置投資：彌補固定資產(chǎn)損耗的投資，維持原有的生產(chǎn)能力。凈投資：擴大固定資產(chǎn)規(guī)模的投資。

代理問題:代理人（管理者）與委托人（股東或債權(quán)人）的利益不一致。代理成本:由管理者與股東之間代理問題而引起的成本直接的代理成本：管理人員的薪酬和在職消費間接的代理成本：監(jiān)視管理者而產(chǎn)生的成本?利潤最大化的缺陷：（1）沒有考慮資金的時間價值；（2）沒有考慮風險因素；（3)沒有考慮產(chǎn)出和投入之間的比例關(guān)系；

（4)沒有考慮權(quán)益資本的成本。

?公司理財研究以下三個方面問題：

公司應當投資于什么樣的長期資產(chǎn)項目（資本預算）公司如何籌集所需的資金（資本結(jié)構(gòu)）

公司應當如何管理短期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流（凈營運資本）

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?單利法：只以本金作為計算利息的基數(shù)

復利法：以本金和累計利息之和作為計算利息的基數(shù)?簡單年利率（APR）：按單利法轉(zhuǎn)換的年利率

有效年利率（EAR）（按復利法轉(zhuǎn)換的年利率）=當m?年金是指穩(wěn)定有規(guī)律、持續(xù)一段時間的現(xiàn)金流?一次支付現(xiàn)值與終值普通年金的現(xiàn)值普通年金的終值增常年金的現(xiàn)值增常年金的終值永久年金的現(xiàn)值

永久增常年金的現(xiàn)值穩(wěn)定增長股利模型

資金回收（已知現(xiàn)值求年金）償債基金（已知終值求年金）年金系數(shù)

計算本卷須知：一定要畫現(xiàn)金流量圖；“現(xiàn)在〞是指項目的第一年年初；本年末即下年初；

尋常每一時點代表當期期末。

當問題涉及FV和A的計算時，F(xiàn)V是年金中最終一個年金對應年份的等值。當問題涉及PV和A的計算時，PV是年金中第一個年金前一年的等值。先付年金（從第零期或現(xiàn)在開始支付），后付年金（從第一期開始支付，直接套公式），遞延年金（從第n期開始支付，則先套公式得第n-1期的現(xiàn)值，再得到第零期的現(xiàn)值）

?H股：即注冊地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。N股：在紐約上市的內(nèi)地企業(yè)L股：在倫敦上市S股：在新加坡上市

藍籌股：具有穩(wěn)定的盈余記錄，能定期分派較優(yōu)厚的股息，被公認為業(yè)績優(yōu)良的公司的普通股票，又稱為“績優(yōu)股〞。

紅籌股：在中國境外注冊、在香港上市的帶有中國大陸概念的股票

普通股股東的權(quán)利：剩余收益權(quán)、剩余求償權(quán)、信息全、投票權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)

優(yōu)先股：優(yōu)先收益權(quán)（股利），優(yōu)先清償權(quán)?股票的價值：

票面價值：1元/股

每股賬面價值=權(quán)益總額/發(fā)行在外的總股數(shù)每股稅后利潤（EPS）=(EBIT-Int)／NInt為利息支出每股股利（DPS）

?債券：債券是由公司或者政府發(fā)行、承受某一確定金額債務的憑證，借款人承諾在標明的日期承受支付利息和本金。

零息債券or純貼現(xiàn)債券：債券持有人在債券到期前不能得到任何現(xiàn)金支付。平定債券：每期支付利息，到期支付最終一期利息并歸還本金。（平定債券的價格=息票年金的現(xiàn)值+到期支付本金的現(xiàn)值）

金邊債券：既沒有到期日，也從不中止支付票面利息，也叫永久債券。

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?債券的收益率：

票面利率：每年支付的利息除以債券面值。發(fā)行時就確定了票面利率。

當期收益率：債券每年的利息除以債券的當前價格。隨債券價格的變化而變化。到期收益率YTM:使債券的價格等于其本金現(xiàn)值和利息現(xiàn)值之和的折現(xiàn)率。（債券的估價用到期收益率折現(xiàn)）

?現(xiàn)金牛：假使公司沒有新的投資機遇，就沒有必要進行凈投資，每年只需要用提取的折舊進行重置投資，而將全部利潤進行分派。這樣的公司稱為現(xiàn)金牛。?股票的定價：股利貼現(xiàn)模型DDM:

?公司自由現(xiàn)金流FCFF:公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產(chǎn)與營運資金投資后可以向所有投資者分派的稅后現(xiàn)金流量。

FCFF=息稅前利潤(EBIT)-稅收+折舊-資本性支出(CAPX)-△凈營運資金(△NWC)

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?資本預算的幾種方法:

(1)凈現(xiàn)值法NPV:依照一定的折現(xiàn)率，將項目各年的現(xiàn)金流量折現(xiàn)到項目期初的現(xiàn)

值累加值。

投資法則：接受凈現(xiàn)值大于0的項目，拒絕凈現(xiàn)值為負的項目。

優(yōu)點：使用了現(xiàn)金流而不是會計利潤；使用項目所有的現(xiàn)金流量；對現(xiàn)金流量進行合理的折現(xiàn)。

一般公認凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案，但這是基于公司不存在資金約束的前提。

（2）投資回收期法PB：從項目的投建之日起，用項目所得的凈收益（凈現(xiàn)金流量）

歸還原始投資所需要的年限。投資法則：PB越小越好靜態(tài)PB=動態(tài)PB=

優(yōu)點：簡單實用，概念明了；能回避投資回收期之后項目現(xiàn)金流量的不確定性。缺點：靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價值；忽略了項目投資回收期之后的經(jīng)濟性；需要一個基準的投資回收期。

(3)內(nèi)部收益率法IRR:凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。

A.絕對判斷標準問題：對投資型項目（現(xiàn)金流首期為負其余為正，從而只有一個IRR），當市場的貼現(xiàn)率低于算出的IRR時接受該項目；對籌資型項目（現(xiàn)金流首期為正其余為負,從而只有一個IRR），當市場貼現(xiàn)率高于算出的IRR時接受該項目；對混合型項目（首期之后部分為正部分為負，從而出現(xiàn)多重收益率），用NPV法or修正的內(nèi)部收益率MIRR(通過合并現(xiàn)金流使現(xiàn)金流的正負號只改變一次)

B.相對判斷標準問題：對（同為投資型的）互斥項目，選擇NPV大的項目or計算增量NPVor比較增量內(nèi)部收益率與貼現(xiàn)率(把大預算的現(xiàn)金流量減去小預算的現(xiàn)金流量，使得第0期為現(xiàn)金流出，對新的表計算NPV和增量內(nèi)部收益率，增量內(nèi)部收益率為原來兩個項目的曲線的交點，看圖比較貼現(xiàn)率和增量內(nèi)部收益率來選擇項目，有兩種狀況)

（4）平均會計收益率AAR：指投資項目年平均稅后利潤與其平均投資額之間的比率。

投資法則：ARR大于或等于目標收益率，可行；ARR小于目標收益率，拒絕。

缺點:利用賬面價值而不是現(xiàn)金流或市場價值；忽略了貨幣的時間價值；判斷所用基準收益率選取隨意。

優(yōu)點:會計信息簡單獲??；計算簡單，簡單理解。

（5）盈利指數(shù)PI：初始投資以后所有預期未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值與初始投資的比值，即單

位投資的現(xiàn)值。用公式表示為：PI=PV/I。

投資法則：PI大于等于1，接受項目；PI小于1，拒絕項目。

盈利指數(shù)越大并不意味著凈現(xiàn)值越大，還取決于投資規(guī)模。因此，盈利指數(shù)相對判斷標準（對互斥項目的選擇）并不成立。缺點:解決互斥項目存在問題。

優(yōu)點:在投資存在資金約束時是有用的指標；簡單易行；當項目是獨立時可得出正確的決策結(jié)果。

4

?凈現(xiàn)值法的實際運用（1）項目的增量現(xiàn)金流

在計算投資項目的凈現(xiàn)值時，所運用的現(xiàn)金流量應當是因該項目的實施而產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流

增量現(xiàn)金流不包括：沉沒成本（已經(jīng)發(fā)生的成本，它不因接受或摒棄某個項目的決策而改變）；籌資成本（增量現(xiàn)金流只包括由資產(chǎn)本身產(chǎn)生的費用，而不包括籌資成本如利息費用，籌資成本反映在折現(xiàn)率當中）；分攤費用（管理人員工資、租金、供暖及照明費用的科目，這些間接費用必需支付，但卻不可能與任何特定項目存在直接聯(lián)系）。

增量現(xiàn)金流包括：機遇成本（接受該項目所必需放棄的收益）；附帶效應（接受該項目對已有的其他項目的影響）；凈營運資本（大多數(shù)項目需要額外的營運資本投入，這種投資必需納入我們的預期現(xiàn)金流）；稅收（對現(xiàn)金流的估計，始終以稅后現(xiàn)金流量為基礎）。

（2）凈現(xiàn)值法應用實例（包兒得文公司）

名義利率與實際利率

（3）不同壽命期的投資項目

對于有不同壽命周期的互斥項目，不能簡單地用凈現(xiàn)值比較。例如對有不同壽命

的設備A和B,B壽命長但有較高的流出量現(xiàn)值，選擇A還是B？法一：周期匹配（最小公倍數(shù)法）

缺點：在投資方案數(shù)目較多，使用壽命又相差很大的狀況下，需要有大量計算。法二：約當年均成本法EAC（將當前一次支付的款項轉(zhuǎn)化為一系列等價的未來現(xiàn)金流）由表算出成本的現(xiàn)值，再由成本的現(xiàn)值=EAC*年金系數(shù)得出EAC

（4）設備重置的時機選擇（新舊設備的更換問題）

?首先，計算新設備的約當年均成本EAC?其次，計算舊設備的年均成本

?重置應當在舊設備的成本超過新設備EAC之前發(fā)生

?不確定性分析

（1）決策樹分析：通過現(xiàn)金流量概率樹，分別計算各現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值，并通過計算期望凈現(xiàn)值來評價投資項目的一種方法。

（2）敏感性分析：當某一不確定變量發(fā)生一