Word服裝紡織：看好高端消費(fèi)率先回暖薦6股2021年一季度服裝零售筑底企穩(wěn)，3月份起線下高端服飾消費(fèi)率先復(fù)蘇，看好二季度行業(yè)需求端修復(fù)。1)1-2月服裝零售承壓。2021年1-2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)8.2%，較18年11、12月小幅改善表現(xiàn)企穩(wěn)，其中服裝品類銷售額累計(jì)同步增長(zhǎng)1.0%整體低迷。2)3月份起線下高端消費(fèi)率先回歸增長(zhǎng)。我們認(rèn)為一二線城市地產(chǎn)交易活躍、股市上行帶動(dòng)的財(cái)富效應(yīng)催化下，疊加未來(lái)減稅政策有望催化消費(fèi)信心提升，預(yù)計(jì)3月份起頭部城市的中高端百貨消費(fèi)出現(xiàn)回暖趨勢(shì)。二季度開(kāi)始，服裝消費(fèi)基數(shù)進(jìn)一步走低，減稅利好逐步落地，五一假期延長(zhǎng)釋放消費(fèi)潛力，看好全年服裝消費(fèi)增速前低后高。3)電商渠道相對(duì)平淡。19年1-2月，全國(guó)線上實(shí)物商品零售額增長(zhǎng)20.2%，服裝品類累計(jì)增速15.6%，增速較18年有所下滑，受18年初高基數(shù)影響承壓。4)棉價(jià)平穩(wěn)。截止19年4月4日，棉花價(jià)格328指數(shù)較19年初小幅上升1.7%，與18年初持平，上游成本端平穩(wěn)。

子行業(yè)來(lái)看，一季度中高端服裝回暖，大眾消費(fèi)筑底，電商龍頭增長(zhǎng)持續(xù)。1)中高端品牌增速抬頭。

19年1-2月份高端品牌較為平淡，預(yù)計(jì)增速較18年四季度持平;3月份起恢復(fù)趨勢(shì)良好，全年有望前低后高。2)大眾服飾：行業(yè)18年下半年季度整體承壓增速放緩，預(yù)計(jì)19年一季度增速筑底，看好二季度起減稅措施不斷落地刺激大眾市場(chǎng)消費(fèi)信心回升。3)化妝品優(yōu)質(zhì)公司線上增速再抬頭。雖然月度數(shù)據(jù)來(lái)看行業(yè)整體增長(zhǎng)速度再度提升，抓住新興營(yíng)銷方式、積極轉(zhuǎn)變品牌策略的優(yōu)質(zhì)公司有望成長(zhǎng)為新龍頭。4)電商龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。服飾品類流量增長(zhǎng)放緩，線上銷售承壓。我們認(rèn)為滿足高性價(jià)比需求的電商消費(fèi)有望加快成長(zhǎng)，線上馬太效應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化，成長(zhǎng)出規(guī)模領(lǐng)先的行業(yè)龍頭。5)紡織制造出口需求偏弱。海外產(chǎn)能擴(kuò)充持續(xù)推進(jìn)，一季度棉紡出口增速平淡。6)家紡企業(yè)有望受益地產(chǎn)后周期。一二線城市地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，需求改善有望在下半年傳導(dǎo)至家紡消費(fèi)。

我們預(yù)計(jì)紡織服裝行業(yè)重點(diǎn)公司2021年一季報(bào)業(yè)績(jī)情況如下，重點(diǎn)看好優(yōu)質(zhì)高端標(biāo)的業(yè)績(jī)與估值同步修復(fù)提升，以及高速增長(zhǎng)的電商成長(zhǎng)標(biāo)的、估值處于底部的大眾服飾白馬龍頭：

凈利潤(rùn)增速高于或等于20%的公司包括：探路者(300005)(增速80%，超預(yù)期，計(jì)提充分輕裝上陣，品牌渠道雙管齊下，業(yè)績(jī)有望持續(xù)向好);比音勒芬(002832)(增速55%，超預(yù)期，預(yù)計(jì)2021年繼續(xù)發(fā)力渠道擴(kuò)張，細(xì)分賽道景氣度好，門店擴(kuò)容及位置優(yōu)化有望持續(xù)推動(dòng)良性增長(zhǎng));珀萊雅(603605)(增速35%，符合預(yù)期，一季度線上銷售爆發(fā)，線下單品牌店快速拓展第二品牌);南極電商(002127)(增速30%，符合預(yù)期，優(yōu)勢(shì)品類集中度提升，預(yù)計(jì)Q1本部GMV增速超50%，利潤(rùn)增速約40%);開(kāi)潤(rùn)股份(300577)(增速30%，符合預(yù)期，B2B收購(gòu)印尼代工廠夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力，B2C豐富品類翻倍高增長(zhǎng));地素時(shí)尚(603587)(增速25%，符合預(yù)期，具備穿越周期的穩(wěn)定高盈利水平，擴(kuò)寬產(chǎn)品價(jià)格帶提升性價(jià)比釋放消費(fèi)彈性，高分紅穩(wěn)定)。

凈利潤(rùn)增速0-20%的公司包括：跨境通(002640)(增速15%，低于預(yù)期，前期融資渠道緊張影響銷售經(jīng)營(yíng)節(jié)奏);森馬服飾(002563)(增速12%，符合預(yù)期，童裝龍頭加速收割市場(chǎng)，休閑裝復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù));上海家化(600315)(增速10%，符合預(yù)期，內(nèi)生推進(jìn)品牌改革調(diào)整，原有品牌平穩(wěn));安奈兒(002875)(增速10%，符合預(yù)期，18年下半年轉(zhuǎn)入門店數(shù)量?jī)粼鲭A段，未來(lái)幾年有望積極擴(kuò)張);百隆東方(601339)(增速6%，符合預(yù)期，越南產(chǎn)能釋放有條不紊，帶動(dòng)盈利能力提升);羅萊生活(002293)(增速5%，符合預(yù)期，積極推進(jìn)“大家紡小家居”戰(zhàn)略，線上LOVO品牌分拆運(yùn)營(yíng));水星家紡(603365)(增速5%，符合預(yù)期，線下持續(xù)提升大店占比，線上調(diào)整電商組織架構(gòu));海瀾之家(600398)(增速4%