/第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、基本的財(cái)務(wù)比率（一）變現(xiàn)能力比率1、流動(dòng)比率流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷資產(chǎn)負(fù)債２、速動(dòng)比率速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）÷流動(dòng)負(fù)債3、保守速動(dòng)比率=（現(xiàn)金+短期證券＋應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）÷流動(dòng)負(fù)債(二)資產(chǎn)管理比率1、營(yíng)業(yè)周期營(yíng)業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率＝銷售成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=3６0÷存貨周轉(zhuǎn)率３、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝３６0÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤(rùn)表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均流動(dòng)資產(chǎn)５、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額（三)負(fù)債比率1、資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×10０％2、產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率=(負(fù)債總額÷股東權(quán)益）×1０0%3、有形凈值債務(wù)率有形凈值債務(wù)率=［負(fù)債總額÷（股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值）]×10０%4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)÷利息費(fèi)用長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率=長(zhǎng)期負(fù)債÷（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債)5、影響長(zhǎng)期償債能力的其他因素(1）長(zhǎng)期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目（四)盈利能力比率1、銷售凈利率銷售凈利率=（凈利潤(rùn)÷銷售收入）×1０0％２、銷售毛利率銷售毛利率＝［（銷售收入—銷售成本)÷銷售收入］×1０0%3、資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率＝(凈利潤(rùn)÷平均資產(chǎn)總額）×10０％4、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)×100％二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系1、權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=１÷(１—資產(chǎn)負(fù)債率）2、權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)(二）上市公司財(cái)務(wù)比率１、每股收益每股收益＝凈利潤(rùn)÷年末普通股份總數(shù)＝（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利）÷(年度股份總數(shù)－年度末優(yōu)先股數(shù))2、市盈率市盈率（倍數(shù))＝普通股每股市價(jià)÷普通股每股收益3、每股股利每股股利=股利總額÷年末普通股股份總數(shù)４、股票獲利率股票獲利率=普通股每股股利÷普通股每股市價(jià)×10０%５、股利支付率股利支付率=(普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×10０%6、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)＝普通股每股凈收益÷普通股每股股利=１÷股利支付率7、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)＝年度末股東權(quán)益÷年度末普通股數(shù)8、市凈率市凈率(倍數(shù))＝每股市價(jià)÷每股凈資產(chǎn)（三)現(xiàn)金流量分析１、流動(dòng)性分析(1)現(xiàn)金到期債務(wù)比現(xiàn)金到期債務(wù)比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷本期到期的債務(wù)（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷流動(dòng)負(fù)債（３）現(xiàn)金債務(wù)總額比現(xiàn)金債務(wù)總額比=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷債務(wù)總額2、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷銷售額（２）每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷普通股股數(shù)（3)全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷全部資產(chǎn)×100%3、財(cái)務(wù)彈性分析（1)現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~之和÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~÷每股現(xiàn)金股利第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟1、銷售預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè).2、估計(jì)需要的資產(chǎn)3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計(jì)所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計(jì)算預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債3、預(yù)計(jì)留存收益增加額留存收益增加=預(yù)計(jì)銷售額×計(jì)劃銷售凈利率×（１-股利率）4、計(jì)算外部融資需求外部融資需求＝預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債—預(yù)計(jì)股東權(quán)益(二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求＝資產(chǎn)增加－負(fù)債自然增加－留存收益增加=(資產(chǎn)銷售百分比×新增銷售額）－（負(fù)債銷售百分比×新增銷售額)－［計(jì)劃銷售凈利率×計(jì)劃銷售額×(1—股利支付率)］三、外部融資銷售增長(zhǎng)比外部融資銷售增長(zhǎng)比＝資產(chǎn)銷售百分比－負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×［(1+增長(zhǎng)率）÷增長(zhǎng)率]×（1—股利支付率）四、內(nèi)含增長(zhǎng)率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累,從而限制了銷售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷售增長(zhǎng)率，稱為“內(nèi)含增長(zhǎng)率".五、可持續(xù)增長(zhǎng)率概念:是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。其中：經(jīng)營(yíng)效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝==期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率可持續(xù)增長(zhǎng)率==3、可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率的聯(lián)系：（１）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率以及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等.這種增長(zhǎng)狀態(tài),可稱之為平衡增長(zhǎng)。(2）如果某一年的公式中的４個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長(zhǎng),則實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)超過本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率會(huì)超過上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。（3）如果某一年的公式中的４個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長(zhǎng)就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率,本年的可持續(xù)增長(zhǎng)會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率。(4）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平,單純的銷售增長(zhǎng)無助于增加股東財(cái)富。第四章財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一)復(fù)利終值S＝ｐ×(１+i)ｅｑ\o(\s\up6(n),\ｓ\ｄo2（)）其中：（1+ｉ）ｅq\o（\s\up6(n）,\s\do2()）被稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示.（二）復(fù)利現(xiàn)值Ｐ=s×(1+i）其中:（1+ｉ）被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號(hào)用(，i，n）表示.(三)復(fù)利息Ｉ=S—P(四）名義利率與實(shí)際利率ｉ＝(1+）—1式中：r—名義利率;Ｍ－每年復(fù)利次數(shù)；i—實(shí)際利率.（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值Ｓ＝A×式中是普通年金１元、利率為i、經(jīng)過n期的年金終值，記作（，i，n),稱為年金終值系數(shù)。2、償債基金A＝s×式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù),記作(,ｉ,n）.３、普通年金現(xiàn)值P=A×式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù),記作(,i,n)4、投資回收系數(shù)A=P×式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作(，i,n)。（六)預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值Ｓ=A×［－１］式中的[－1]是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加１,而系數(shù)減1,可記作[（,i,n+1)—1］.２、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算P=A×[+1]式中［＋1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1,而系數(shù)要加１，可記作[（，I，n—1）+1］.(七)遞延年金1、第一種方法：是把遞延年金視為Ｎ期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。Ｐ=A×（P/Ａ,i,ｎ）Ｐ＝P×（1+i）012345671001０0１０0100第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（M+N)期的年金現(xiàn)值,然后,扣除實(shí)際并未支付的遞延期（Ｍ）的年金現(xiàn)值,即可得出最終結(jié)果。P＝A×(P/A，i，m+n）P=A×（P/Ａ，i,m)P=P—Ｐ（八）永續(xù)年金P=A×二、債券估價(jià)(一）債券估價(jià)的基本模型ＰV＝++………＋式中:PV—債券價(jià)值I—每年的利息Ｍ－到期的本金i－貼現(xiàn)率n-債券到期前的年數(shù)（二)債券價(jià)值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券.PV＝2、平息債券:是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。ＰＶ＝+式中:m—年付利息次數(shù)；N—到期時(shí)間的年數(shù)；ｉ－每年的必要報(bào)酬率;Ｍ－面值或到期日支付額.3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。ＰV=（三）債券的收益率購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值×復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)Ｖ＝Ｉ×（P/A，i，n）＋Ｍ×（P／S，ｉ，n）用試誤法求式中的i值即可。ｉ＝ｉ＋×（ｉ－i）也可用簡(jiǎn)便算法求得近似結(jié)果：ｉ=×１0０％式中：I—每年的利息M－到期歸還的本金；P-買價(jià)；N－年數(shù)。三、股票估價(jià)（一）股票評(píng)價(jià)的基本模式P=式中:D－t年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。R—貼現(xiàn)率;t－－年份。(二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值P=D÷R（三)固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值P＝式中：D＝D×(1+ｇ）；D為今年的股利值；g-股利增長(zhǎng)率。(四)非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值采用分段計(jì)算,確定股票的價(jià)值.(五）股票的收益率R=+ｇ式中:－—股利收益率g-股利增長(zhǎng)率,或稱為股價(jià)增長(zhǎng)率和資本利得收益率。P—是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格。四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期值預(yù)期值（）=式中：P－第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；K－第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率;N-所有可能結(jié)果的數(shù)目。2、離散程度（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）表示隨機(jī)變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標(biāo)準(zhǔn)差。(1）方差總體方差=樣本方差＝（2）標(biāo)準(zhǔn)差總體標(biāo)準(zhǔn)差=樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝總體,是指我們準(zhǔn)備加以測(cè)量的一個(gè)滿足指定條件的元素或個(gè)體的集合，也稱母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個(gè)體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本"式中：n表示樣本容量（個(gè)數(shù)),n－1稱為自由度.在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標(biāo)準(zhǔn)差和樣本標(biāo)準(zhǔn)差.在已經(jīng)知道每個(gè)變量值出現(xiàn)概率的情況下,標(biāo)準(zhǔn)差可以按下式計(jì)算：標(biāo)準(zhǔn)差（)=變化系數(shù)是從相對(duì)角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數(shù)==（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬1、預(yù)期報(bào)酬率r＝式中：r-是第j種證券的預(yù)期報(bào)酬率；Ａ—是第ｊ種證券的在全部投資額中的比重;M－是組合中的證券種類總數(shù)。2、標(biāo)準(zhǔn)差=式中：m—組合內(nèi)證券種類總數(shù)；Ａ－第ｊ種證券在投資總額中的比例；A-第ｋ種證券在投資總額中的比例；—是第ｊ種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計(jì)算＝ｒ··式中：r－是證券j和證券k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)；—是第ｊ種證券的標(biāo)準(zhǔn)差;－是第k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。4、相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)（r）=（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量(貝他系數(shù)）β＝＝＝ｒ(）式中:COV（K，K)－是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差;—市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差;－第Ｊ種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；ｒ-第Ｊ種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù).2、貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種:一種是：使用回歸直線法.另一種是按照定義求β，其步驟是：第一步求r(相關(guān)系數(shù)）相關(guān)系數(shù)(ｒ）＝第二步求標(biāo)準(zhǔn)差、利用公式＝求出、第三步求貝他系數(shù)β＝ｒ（）３、投資組合的貝他系數(shù)β=4、證券市場(chǎng)線K=R＋β（Ｋ－R）式中：K-是第i個(gè)股票的要求收益率；R-是無風(fēng)險(xiǎn)收益率；K－是平均股票的要求收益率;(K－R）－是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益,即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。第五章投資管理一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資人要求的收益率==債務(wù)比重×利率×(1—所得稅率)+所有者權(quán)益比重×權(quán)益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn).二、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法(一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值＝－式中：n－投資涉及的年限；I-第ｋ年的現(xiàn)金流入量；Ｏ—第k年的現(xiàn)金流出量；ｉ-預(yù)定的貼現(xiàn)率。（二)現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)＝÷優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。(三）內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。再用內(nèi)插法來改善。i＝ｉ+×(i-i)（四)回收期法回收期＝主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。（五）會(huì)計(jì)收益率法會(huì)計(jì)收益率=×100％三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一)現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問題:１、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會(huì)成本3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響４、對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響（二）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設(shè)備n=6200(殘值)６0０700７007007007０0700更換新設(shè)備n=103０0(殘值）２400400400400400４０0４0040０4004０01、不考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本舊設(shè)備平均年成本＝新設(shè)備平均年成本＝2、考慮時(shí)間價(jià)值的固定資產(chǎn)的平均年成本有三種計(jì)算方法:（１）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值,然后分?jǐn)偨o每一年.舊設(shè)備平均年成本＝新設(shè)備平均年成本＝(2)由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本,只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和,亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。舊設(shè)備平均年成本＝+７0０-新設(shè)備平均年成本=+400-（３）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。舊設(shè)備平均年成本＝+70０+２0０×15%新設(shè)備平均年成本=+4０0＋300×15％3、固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命UAC＝÷（,i,ｎ)式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本Ｃ-固定資產(chǎn)原值;Ｓ－n年后固定資產(chǎn)余值;C－第t年運(yùn)行成本；n—預(yù)計(jì)使用年限;i—投資最低報(bào)酬率;(三）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計(jì)算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅２、根據(jù)年末營(yíng)業(yè)結(jié)果來計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊３、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=收入×(１－稅率）－付現(xiàn)成本×(1—稅率）+折舊×稅率四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法1、調(diào)整現(xiàn)金流量法風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間。２、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率.項(xiàng)目要求的收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β×(市場(chǎng)平均報(bào)酬率—無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）(二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件:一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資.計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：１、實(shí)體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實(shí)體為背景，確定項(xiàng)目對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響,以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值=-原始投資2、股權(quán)現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項(xiàng)目對(duì)股權(quán)現(xiàn)金流量的影響,以股東要求的報(bào)酬率為折現(xiàn)率.凈現(xiàn)值＝—股東投資（三)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的.轉(zhuǎn)換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：=2、在考慮所得稅的情況下：＝根據(jù)可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法,則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本.第六章流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因,主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本＝機(jī)會(huì)成本+交易成本=（C/2)×K+（T/Ｃ)×Ｆ求得最佳現(xiàn)金持有量公式：C＝式中：Ｔ－一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量；F－每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本；K－持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率.(三）隨機(jī)模式現(xiàn)金返回線R=+L現(xiàn)金存量的上限H＝3R—２Ｌ式中：b-每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；ｉ—有價(jià)證券的日利息率；－預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差.二、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標(biāo)準(zhǔn)和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當(dāng)?shù)男庞闷诘挠?jì)算步驟：１、收益的增加收益的增加=銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)2、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加應(yīng)收賬應(yīng)計(jì)利息＝應(yīng)收賬款占用資金×資本成本應(yīng)收賬款占用資金＝應(yīng)收賬款平均余額×變動(dòng)成本率應(yīng)收賬款平均余額＝日銷售額×平均收現(xiàn)期3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加（二）信用標(biāo)準(zhǔn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五C”系統(tǒng)來進(jìn)行。1、品質(zhì):指信譽(yù)。2、能力：償債能力。3、資本:財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。４、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn).5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境.(三）現(xiàn)金折扣政策確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟:１、收益的增加收益的增加＝銷售量的增加×單位邊際貢獻(xiàn)２、應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息=+3、收賬費(fèi)用和壞賬損失增加4、估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加＝新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益=收益增加-成本費(fèi)用增加三、存貨管理(一）儲(chǔ)備存貨的成本１、取得成本(１）訂貨成本（2)購(gòu)置成本2、儲(chǔ)存成本３、缺貨成本(二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、經(jīng)濟(jì)訂貨量＝式中：K-每次訂貨的變動(dòng)成本D－存貨年需要量;K－儲(chǔ)存單位變動(dòng)成本２、每年最佳訂貨次數(shù)N=３、與批量有關(guān)的存貨總成本TC＝4、最佳訂貨周期t＝５、經(jīng)濟(jì)訂貨量占用資金I=×Ｕ式中：U—存貨單價(jià)。（三)訂貨提前期再訂貨點(diǎn)R=L·d式中：L—交貨時(shí)間；d－每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用１、經(jīng)濟(jì)訂貨量=式中:P－每日送貨量;d－存貨每日耗用量。2、與批量有關(guān)的存貨總成本TＣ＝（五）保險(xiǎn)儲(chǔ)備１、再訂貨點(diǎn)R=交貨時(shí)間×平均日需求+保險(xiǎn)儲(chǔ)備２、存貨總成本TC＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本＝K·S·Ｎ+B·Ｋ式中：K—單位缺貨成本;S—一次訂貨缺貨量；N-年訂貨次數(shù)；B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量；K－單位存貨成本。第七章籌資管理一、債券的發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格＝+式中：ｔ-付息期數(shù);n-債券期限。二、應(yīng)付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本=×三、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。實(shí)際利率=×100％四、短期借款的支付方法１、收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法.2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分.實(shí)際利率=×100%３、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。實(shí)際利率＝×10０%第八章股利分配一、股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益＝發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=式中:Ｅ-發(fā)放股票股利前的每股收益；D-股票股利發(fā)放率;M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)一、債務(wù)成本（一)簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本P=求使該式成立的Ｋ(債務(wù)成本）式中:Ｐ—債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；P—本金的償還金額和時(shí)間；I—債務(wù)的約定利息；K—債務(wù)成本；Ｎ-債務(wù)的期限，通常以年表示.（二)含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本P(1-Ｆ)＝求使該式成立的K（債務(wù)成本)式中：F—發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比.（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本1、簡(jiǎn)便算法稅后債務(wù)成本K=K×(1－ｔ）式中：ｔ—所得稅稅率。這種算法是不準(zhǔn)確的。只有在平價(jià)發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡(jiǎn)便算法才是成立的。2、更正式的算法P（1—F）=求使該式成立的K（債務(wù)成本）二、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法K=+Ｇ式中：K－留存收益成本；Ｄ-預(yù)期年股利額;P－普通股市價(jià)；G—普通股利年增長(zhǎng)率。(二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型K＝Ｒ=R+β（Ｒ－R)式中：R－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Ｒ—平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率;β－股票的貝他系數(shù)。（三)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法K=K+RP式中：K－債務(wù)成本；ＲP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普通股成本Ｋ=+G式中:D－預(yù)期年股利額；P—普通股市價(jià)；G－普通股利年增長(zhǎng)率。四、加權(quán)平均資本成本K＝式中：Ｋ—加權(quán)平均資本成本;Ｋ—第j種個(gè)別資本成本；W-第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。五、財(cái)務(wù)杠桿（一)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL===式中:ＥBIT－息前稅前盈余變動(dòng)額;EBIＴ-變動(dòng)前息前稅前盈余；Q-銷售變動(dòng)量；Q—變動(dòng)前銷售量;P-產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；V－產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；F—總固定成本；S-銷售額;VC-變動(dòng)成本總額。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)ＤFL=＝式中：EPＳ－普通股每股收益變動(dòng)額；EPS－變動(dòng)前的普通股每股收益；I-債務(wù)利息。(三)總杠桿系數(shù)DTL＝ＤＯＬ×DFＬ==六、資本結(jié)構(gòu)(一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股收益的無差別點(diǎn),是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。每股收益ＥPS=＝式中:S-銷售額；ＶC—變動(dòng)成本；Ｆ-固定成本；I—債務(wù)利息;T-所得稅稅率;N－流通在外的普通股股數(shù);EＢIT-息前稅前盈余。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值Ｖ=股票總價(jià)值S+債券價(jià)值B股票的市場(chǎng)價(jià)值S＝式中:K-權(quán)益資本成本。Ｋ＝R＝R+β（R-R）加權(quán)平均資本成本K=稅前債務(wù)資本成本×債務(wù)額占總資本比重×(1—所得稅稅率）+權(quán)益資本成本×股票額占總資本比重=K×(）（1-T)＋K×（）式中:K－稅前的債務(wù)資本成本.第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(一）現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價(jià)，其價(jià)值都是以下三個(gè)變量的函數(shù)：價(jià)值=1、現(xiàn)金流量在價(jià)值評(píng)估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：(1)股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。(2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配,則上述兩個(gè)模型相同.（３)實(shí)體現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值＝實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分,它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。企業(yè)總價(jià)值＝營(yíng)業(yè)價(jià)值+非營(yíng)業(yè)價(jià)值=自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2、資本成本股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來折現(xiàn),實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均冷酷成本來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第一階段是有限的、明確的預(yù)測(cè)期,稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期"，或稱為“預(yù)測(cè)期"。第二階段是預(yù)測(cè)期以后的無限時(shí)期，稱為“后續(xù)期",或“永續(xù)期”.企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期價(jià)值+后續(xù)期價(jià)值(二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)1、預(yù)測(cè)銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價(jià)格兩個(gè)因素。2、確定預(yù)測(cè)期間（１)預(yù)測(cè)的基期基期是指作為預(yù)測(cè)基礎(chǔ)的時(shí)期,它通常是預(yù)測(cè)工作的上一個(gè)年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種:一種是以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為,上年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會(huì)發(fā)生重要的變化，則以上年實(shí)際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財(cái)務(wù)報(bào)表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整,使之適合未來的情況。（2）詳細(xì)預(yù)測(cè)期和后續(xù)期的劃分詳細(xì)預(yù)測(cè)期通常為５~7年，如果有疑問還應(yīng)當(dāng)延長(zhǎng),但很少超過10年。企業(yè)增長(zhǎng)的不穩(wěn)定時(shí)期有多長(zhǎng)，預(yù)測(cè)期就應(yīng)當(dāng)有多長(zhǎng)。3、預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表(1）預(yù)計(jì)成本、費(fèi)用和支出根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和成本費(fèi)用銷售百分比，可以估計(jì)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用以及折舊費(fèi)。(2）預(yù)計(jì)需要的營(yíng)業(yè)資產(chǎn)營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)－無息流動(dòng)負(fù)債營(yíng)業(yè)資產(chǎn)=營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)+營(yíng)業(yè)固定資產(chǎn)凈值+營(yíng)業(yè)其他長(zhǎng)期資產(chǎn)－無息長(zhǎng)期負(fù)債（3）預(yù)計(jì)所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學(xué)過的知識(shí)計(jì)算出來。（4)預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用=短期借款×短期利率+長(zhǎng)期借款×長(zhǎng)期利率（5）預(yù)計(jì)股利和年末未分配利潤(rùn)利潤(rùn)總額=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-主營(yíng)業(yè)務(wù)成本－營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用—折舊費(fèi)-財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利＝利潤(rùn)總額－所得稅股利=本年凈利-內(nèi)部籌資年末未分配利潤(rùn)＝年初未分配利潤(rùn)+本年凈利潤(rùn)-股利年末股東權(quán)益=股本＋年末未分配利潤(rùn)有息負(fù)債及股東權(quán)益＝有息負(fù)債＋股東權(quán)益4、預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量在忽略非營(yíng)業(yè)損益、非營(yíng)業(yè)資產(chǎn)和非營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營(yíng)業(yè)價(jià)值等于企業(yè)總價(jià)值，營(yíng)業(yè)資產(chǎn)等于投資資產(chǎn)，自由現(xiàn)金流量等于實(shí)體現(xiàn)金流量。實(shí)體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為基礎(chǔ),扣除各種必要的支出后計(jì)算得出。實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量—資本支出＝(營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量—營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加)—資本支出=（息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷)－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加－資本支出＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×（1－所得稅稅率）+折舊與攤銷-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加－資本支出另一種方法是加總?cè)客顿Y人的現(xiàn)金流量：實(shí)體現(xiàn)金流量=普通股權(quán)現(xiàn)金流量+債權(quán)人現(xiàn)金流量＋優(yōu)先股現(xiàn)金流量(1）息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)＝主營(yíng)業(yè)務(wù)收入－主勞務(wù)務(wù)成本+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)－營(yíng)業(yè)和管理費(fèi)用－折舊(2)息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)—息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅計(jì)算息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅有兩種方法：=１\＊GB2⑴平均稅率法息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅=息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)×平均所得稅稅率=2\＊GB2⑵所得稅調(diào)整法息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所得稅＝所得稅額+利息支出抵稅(3)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷（４)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛流量-營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加（5）實(shí)體現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量—資本支出=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資總投資＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加+資本支出凈投資＝總投資－折舊與攤銷＝營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加+資本支出－折舊與攤銷＝本期有息負(fù)債增加＋本期所有者權(quán)益增加（6)股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量—稅后利息支出－償還債務(wù)本金＋新借債務(wù)=實(shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+折舊與攤銷－營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加－資本支出-稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加＝(利潤(rùn)總額＋利息費(fèi)用）×(1－稅率)－凈投資－稅后利息費(fèi)用＋債務(wù)凈增加＝（稅后利潤(rùn)＋稅后利息費(fèi)用)—凈投資-稅后利息費(fèi)用+債務(wù)凈增加＝稅后利潤(rùn)－(凈投資－債務(wù)凈增加)＝稅后利潤(rùn)-（1－負(fù)債率)×凈投資=稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）×(資本支出—折舊與攤銷)-(1-負(fù)債率)×營(yíng)業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加(７）現(xiàn)金流量的平衡關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－凈投資融資現(xiàn)金流量＝債權(quán)人現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量５、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率的估計(jì)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長(zhǎng)模型:后續(xù)期價(jià)值＝在穩(wěn)定狀態(tài)下，實(shí)體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量和銷售收入的增長(zhǎng)率相同,因此,可以根據(jù)銷售增長(zhǎng)率估計(jì)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。6、企業(yè)價(jià)值的計(jì)算(１)實(shí)體現(xiàn)金流量模型后續(xù)期終值＝后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-債務(wù)價(jià)值估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型實(shí)體價(jià)值＝股權(quán)價(jià)值＋債務(wù)價(jià)值（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用1、股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用（1）永續(xù)增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值=永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。股權(quán)價(jià)值＝（2）兩階段增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值=+(3）三階段增長(zhǎng)模型股權(quán)價(jià)值=增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值＝＋+二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法（一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理1、經(jīng)濟(jì)收入本期收入＝期末財(cái)產(chǎn)—期初財(cái)產(chǎn)2、經(jīng)濟(jì)成本經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。3、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)（1）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-全部資本費(fèi)用（2）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=期初投資資本×(期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本)4、價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型企業(yè)價(jià)值=期初投資資本+經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金：全部投資資本=所有者權(quán)益+有息債務(wù)＝（流動(dòng)資產(chǎn)－無息流動(dòng)負(fù)債)＋(長(zhǎng)期資產(chǎn)凈值－無息長(zhǎng)期負(fù)債)（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用1、預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本)×期初投資資本=息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－期初投資資本×加權(quán)平均資本成本2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值=后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)／（資本成本－增長(zhǎng)率）后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值=后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值×折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計(jì)算期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。估計(jì)期初投資資本價(jià)值時(shí),可供選擇的方案有三個(gè):賬面價(jià)值、重置價(jià)值或可變現(xiàn)價(jià)值.采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念.4、企業(yè)總價(jià)值的計(jì)算企業(yè)總價(jià)值=期初投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值三、相對(duì)價(jià)值法（一）相對(duì)價(jià)值模型的原理相對(duì)價(jià)值模型分為兩類，一類是以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型，包括股權(quán)市價(jià)/凈利、股權(quán)市價(jià)/凈資產(chǎn)、股權(quán)市價(jià)／銷售額等比率模型。另一類是以企業(yè)實(shí)體價(jià)值為基礎(chǔ)的模型，包括實(shí)體價(jià)值/息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、實(shí)體價(jià)值/實(shí)體現(xiàn)金流量、實(shí)體價(jià)值/投資資本、實(shí)體價(jià)值/銷售額。下面介紹三種常用的股權(quán)市價(jià)比率模型。１、市價(jià)/凈利比率模型（1）基本模型市盈率＝市價(jià)/凈利＝每股市價(jià)／每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股凈利（2）模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值為股權(quán)價(jià)值=本期市盈率＝內(nèi)在市盈率=從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)的增長(zhǎng)潛力、股利支付率和風(fēng)險(xiǎn)（股權(quán)資本成本）.(3）模型的適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利,并且β值接近于1的企業(yè)。如果收益是負(fù)債，市盈率就失去了意義。2、市價(jià)／凈資產(chǎn)比率模型（1）基本模型市凈率＝市價(jià)／凈資產(chǎn)股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)（2)市凈率的驅(qū)動(dòng)因素本期市凈率=驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。其中權(quán)益報(bào)酬率是關(guān)鍵因素。(3）模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值時(shí),市凈率沒有意義,無法用于比較。3、市價(jià)／收入比率模型（1）基本模型收入乘數(shù)＝股權(quán)市價(jià)／銷售收入＝每股市價(jià)／每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入（2)基本原理將股利折現(xiàn)模型的兩邊同時(shí)除以每股銷售收入,則可以得出收入乘數(shù)：本期收入乘數(shù)=收入乘數(shù)的驅(qū)動(dòng)因素是銷售凈利率、股利支付率、增長(zhǎng)率和股權(quán)成本。（3）模型的適用性主要適用于銷售成本率較低的報(bào)務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性:不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價(jià)值的重要因素之一。(二）相對(duì)價(jià)值模型的應(yīng)用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計(jì)算出它們的平均市價(jià)比率,作為估計(jì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的乘數(shù).2、修正的市價(jià)比率(１)修正市盈率在影響市盈率的驅(qū)動(dòng)因素中,關(guān)鍵變量是增長(zhǎng)率。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素.修正市盈率＝實(shí)際市盈率/（預(yù)期增長(zhǎng)率×100）有兩種評(píng)估方法:=1＼*ALPHABETICＡ、修正平均市盈率法修正平均市盈率=可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長(zhǎng)率×１00）企業(yè)每股價(jià)值=修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)增長(zhǎng)率×1０0×目標(biāo)企業(yè)每股凈利=2\*ＡLPＨABEＴICB、股價(jià)平均法目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)率×10０×目標(biāo)企業(yè)每股凈利(2)修正市凈率修正的市凈率＝實(shí)際市凈率/(股東權(quán)益凈利率×１00）目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值＝修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)（３)修正收入乘數(shù)修正收入乘數(shù)＝實(shí)際收入乘數(shù)/銷售凈利率目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=修正平均收入乘數(shù)×目標(biāo)企業(yè)銷售凈利率×1０0×目標(biāo)企業(yè)每股收入第十一章成本計(jì)算一、生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配(一)材料費(fèi)用的歸集和分配分配率=某種產(chǎn)品應(yīng)分配的材料數(shù)量（費(fèi)用)=該種產(chǎn)品的材料定額消耗量(或定額成本）×分配率（二）人工費(fèi)用的歸集和分配分配率=某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用=該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)×分配率（三）制造費(fèi)用的歸集和分配制造費(fèi)用分配率＝某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用＝該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)數(shù)×分配率（四）輔助生產(chǎn)費(fèi)用的歸集和分配輔助生產(chǎn)的單位成本＝式中:輔助生產(chǎn)的產(chǎn)品或勞務(wù)總量中不包括對(duì)輔助生產(chǎn)各車間提供的產(chǎn)品或勞務(wù)量.各受益車間、產(chǎn)品或各部門應(yīng)分配的費(fèi)用=輔助生產(chǎn)的單位成本×該車間、產(chǎn)品或部門的耗用量二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法常用方法有以下六種:1、不計(jì)算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）2、在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計(jì)算3、在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費(fèi)用計(jì)算４、約當(dāng)量法在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量=在產(chǎn)品數(shù)量×完工程度單位成本=產(chǎn)成品成本＝單位成本×產(chǎn)成品產(chǎn)量月末在產(chǎn)品成本＝單位成本×月末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量5、在產(chǎn)品按定額成本計(jì)算月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量×在產(chǎn)品定額單位成本產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費(fèi)用）－月末在產(chǎn)品成本產(chǎn)成品單位成本=6、按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法(定額比例法）材料費(fèi)用分配率=完工產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本＝完工產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的材料成本=月末在產(chǎn)品定額材料成本×材料費(fèi)用分配率工資(費(fèi)用）分配率＝完工產(chǎn)品應(yīng)分配的工資（費(fèi)用)＝完工產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率月末在產(chǎn)品應(yīng)分配的工資(費(fèi)用)=月末在產(chǎn)品定額工時(shí)×工資（費(fèi)用）分配率三、聯(lián)產(chǎn)品和副產(chǎn)品的成本分配（一）售價(jià)法在售價(jià)法下,聯(lián)合成本是以分離點(diǎn)上每種產(chǎn)品的銷售價(jià)格為比例進(jìn)行分配的。(二)實(shí)物數(shù)量法單位數(shù)量(或重量）成本=四、成本計(jì)算的基本方法(一)品種法（二）分批法(三）分步法1、逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法這種方法適用于大量大批連續(xù)式復(fù)雜生產(chǎn)的企業(yè).這種企業(yè),有的不僅將產(chǎn)成品作為商品銷售，而且生產(chǎn)步驟所產(chǎn)半成品也經(jīng)常作為商品對(duì)外銷售.按照成本在下一步驟成本計(jì)算單中的反映方式，還可以分為綜合結(jié)轉(zhuǎn)和分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)兩種方法.2、平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法是指在計(jì)算名成本時(shí)，不計(jì)算各步驟所產(chǎn)半成品成本，也不計(jì)算各步驟所耗用上一步驟的半成品，而只計(jì)算預(yù)防性生的各項(xiàng)其他費(fèi)用，以及這些費(fèi)用中應(yīng)計(jì)入產(chǎn)成品成本的份額，將相同產(chǎn)品的各步驟成本明細(xì)賬中的這些份額平行結(jié)轉(zhuǎn)、匯總,即可計(jì)算出該種產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本.第十二章成本－數(shù)量-利潤(rùn)分析一、損益方程式（