第二長期計(jì)劃與財務(wù)預(yù)測第1頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一第二章財務(wù)預(yù)測財務(wù)預(yù)測增長率與資金需求2第2頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一

本章重點(diǎn)

1.銷售百分比法預(yù)測外部融資的基本原理及其應(yīng)用；

2.“外部融資銷售增長比”指標(biāo)的含義及其應(yīng)用；

3.內(nèi)含增長率的含義與計(jì)算；

4.可持續(xù)增長率的計(jì)算、分析與應(yīng)用第3頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一第一節(jié)財務(wù)預(yù)測一、財務(wù)預(yù)測的目的及意義

目的：估計(jì)企業(yè)未來的融資需求意義：有助于改善投資決策二、財務(wù)預(yù)測基本思路4第4頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一（1）融資總需求＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)

（2）外部融資額＝籌資總需求－可動用金融資產(chǎn)-留存收益增加財務(wù)預(yù)測基本思路第5頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一融資優(yōu)先順序（1）可動用的金融資產(chǎn)；（2）增加留存收益；（3）增加金融負(fù)債；（4）增加股本。

6第6頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一三、財務(wù)預(yù)測的基本步驟①銷售預(yù)測②估計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債估計(jì)保留盈余④估計(jì)所需融資③確定融資總需求第7頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一三、財務(wù)預(yù)測的方法—銷售百分比法1.銷售百分比法的基本概念

假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，然后確定融資需求的一種財務(wù)預(yù)測方法

8第8頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一

2.預(yù)測的前提假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系如何確定可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定分析經(jīng)營資產(chǎn)、經(jīng)營負(fù)債的預(yù)測

（1）比如應(yīng)收賬款的銷售百分比為10%，如果預(yù)計(jì)收入1000萬元，則預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款＝1000×10%＝100萬元。（2）比如基期應(yīng)收賬款100萬元，預(yù)計(jì)銷售增長10%，則：預(yù)計(jì)應(yīng)收賬款＝100×（1+10%）＝110萬元。

第9頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一第10頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一3.銷售百分比法—總額法

特點(diǎn)：在估計(jì)融資總需求時，通過先估計(jì)計(jì)劃期的凈經(jīng)營資產(chǎn)，然后確定計(jì)劃期比基期增加的凈經(jīng)營資產(chǎn)。融資（籌資）總需求＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)

11第11頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一總量法的原理第12頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一【教材例3-1】假設(shè)ABC公司20×1年實(shí)際銷售收入3000萬元，管理用資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)如表3-1所示。假設(shè)20×1年的各項(xiàng)銷售百分比在20×2年可以持續(xù)，20×2年預(yù)計(jì)銷售收入為4000萬元。以20×1年為基期，采用銷售百分比法進(jìn)行預(yù)計(jì)。第13頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一Step1確定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債各項(xiàng)目的銷售百分比

Step2預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債

14第14頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一項(xiàng)目20×1年實(shí)際銷售百分比20×2年預(yù)測銷售收入3000

4000貨幣資金（經(jīng)營）441.47%應(yīng)收票據(jù)（經(jīng)營）14應(yīng)收賬款398預(yù)付賬款22其他應(yīng)收款12存貨119一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)77其他流動資產(chǎn)8長期股權(quán)投資30step1step2第15頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一項(xiàng)目20×1年實(shí)際銷售百分比20×2年預(yù)測銷售收入3000

4000貨幣資金（經(jīng)營）441.47%59應(yīng)收票據(jù)（經(jīng)營）140.47%19應(yīng)收賬款39813.27%531預(yù)付賬款22

0.73%

29其他應(yīng)收款12

0.40%

16存貨119

3.97%

159一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)77

2.57%

103其他流動資產(chǎn)80.27%11長期股權(quán)投資301.00%40第16頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一項(xiàng)目20×1年實(shí)際銷售百分比20×2年預(yù)測固定資產(chǎn)123841.27%1651在建工程180.60%24無形資產(chǎn)60.20%8長期待攤費(fèi)用50.17%7其他非流動資產(chǎn)30.10%4經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)199466.47%2659第17頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一項(xiàng)目20×1年實(shí)際銷售百分比20×2年預(yù)測應(yīng)付票據(jù)（經(jīng)營）50.17%7應(yīng)付賬款1003.33%133預(yù)收賬款100.33%13應(yīng)付職工薪酬20.07%3應(yīng)交稅費(fèi)50.17%7其他應(yīng)付款250.83%33其他流動負(fù)債531.77%71長期應(yīng)付款（經(jīng)營）501.67%67經(jīng)營負(fù)債合計(jì)2508.33%333凈經(jīng)營資產(chǎn)總計(jì)174458.l3%2325第18頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一融資總需求

=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)

=2325-1744=581（萬元）

Step3預(yù)計(jì)可動用的金融資產(chǎn)

該公司20×1年底的金融資產(chǎn)為6萬元，為可動用的金融資產(chǎn)。

尚需融資＝581－6＝575（萬元）

第19頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一Step4

預(yù)計(jì)增加的留存收益

假設(shè)ABC公司20×2年計(jì)劃銷售凈利率為4.5%。由于需要的籌資額較大，20×2年ABC公司不支付股利。

留存收益增加＝4000×4.5%＝180（萬元）

需要外部融資＝575－180＝395（萬元）

Step5預(yù)計(jì)增加的借款

假設(shè)ABC公司可以通過借款籌集資金395萬元?；I資總需求581＝可動用金額資產(chǎn)＋增加的留存收益＋增加的借款＝6＋180＋395＝581（萬元）

第20頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一【例·計(jì)算題】

已知：某公司20×1年銷售收入為40000萬元，稅后凈利2000萬元，發(fā)放了股利1000萬元，20×1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下（單位：萬元）：資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金1000應(yīng)付賬款3000交易性金融資產(chǎn)1000短期借款1000應(yīng)收賬款3000長期借款9000存貨7000普通股股本1000固定資產(chǎn)7000資本公積5500可供出售金融資產(chǎn)1000留存收益500資產(chǎn)總計(jì)20000負(fù)債與所有者權(quán)益合計(jì)20000

假設(shè)貨幣資金均為經(jīng)營資產(chǎn)。預(yù)計(jì)該公司20×2年銷售增長30%，銷售凈利率提高10%，股利支付率保持不變。

要求：預(yù)測該公司在不保留金融資產(chǎn)的情況下的外部融資需求額。第21頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一【解答】

經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比＝（20000－2000）/40000＝45%

經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比＝3000/40000＝7.5%

可動用金融資產(chǎn)＝20×1年金融資產(chǎn)＝1000+1000＝2000萬元

20×1年股利支付率＝1000/2000＝50%

20×1年銷售凈利率＝2000/40000＝5%

20×2年預(yù)計(jì)銷售凈利率＝5%×（1+10%）＝5.5%

外部融資額＝40000×30%×（45%-7.5%）-2000-40000×（1+30%）×5.5%×（1-50%）＝1070萬元

第22頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一三、銷售百分比法——增量法外部融資額＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)增加-預(yù)計(jì)留存收益增加-可動用金融資產(chǎn)

＝預(yù)計(jì)經(jīng)營資產(chǎn)增加－預(yù)計(jì)經(jīng)營負(fù)債增加－預(yù)計(jì)留存收益增加-可動用金融資產(chǎn)

＝銷售額增加×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－銷售額增加×經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）-可動用金融資產(chǎn)

外部融資額＝（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）×銷售收入增加－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－股利支付率）-可動用金融資產(chǎn)

第23頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一【例】某企業(yè)20×1年年末經(jīng)營資產(chǎn)總額為4000萬元，經(jīng)營負(fù)債總額為2000萬元。該企業(yè)預(yù)計(jì)20×2年度的銷售額比20×1年度增加10%（即增加100萬元），預(yù)計(jì)20×2年度留存收益的增加額為50萬元，可以動用的金融資產(chǎn)為10。則該企業(yè)20×2年度對外融資需求為（）萬元。

A.0

B.2000

C.1950

D.14024第24頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一第二節(jié)增長率與資金需求一、銷售增長與外部融資的關(guān)系

（一）外部融資銷售增長比（外部融資占銷售增長額的百分比）

1.含義：銷售額每增加1元需要追加的外部融資

2.計(jì)算公式

假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0：

外部融資銷售增長比＝經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比－預(yù)計(jì)銷售凈利率×[（1+增長率）/增長率]×（1－股利支付率）

25第25頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一推導(dǎo)過程：

外部融資額＝（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）×銷售收入增加－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－股利支付率）-可動用金融資產(chǎn)

將等式左右兩邊同除以“銷售收入增加”；

并將“預(yù)計(jì)銷售收入”轉(zhuǎn)換為“銷售收入增加*（1+增長率）/增長率”

26第26頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一

【例】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計(jì)劃銷售收入為4000萬元，銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，且兩者保持不變，可動用金融資產(chǎn)為0，預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。要求：計(jì)算外部融資銷售增長比。解：外部融資銷售增長比＝0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1-30%）＝0.605-0.126＝0.479第27頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一

(二）公式運(yùn)用

（1）預(yù)計(jì)外部融資需求量

外部融資額＝外部融資銷售增長比×銷售增長額【例】某公司上年銷售收入為3000萬元，本年計(jì)劃銷售收入4000萬元，銷售增長率為33.33%，假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%，且二者保持不變，可動用的金融資產(chǎn)為0，預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。

要求：（1）計(jì)算外部融資銷售增長比；（2）計(jì)算外部融資額；（3）如果銷售增長500萬元（即銷售增長率為16.7%），計(jì)算外部融資銷售增長比和外部融資額。第28頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一（1）外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+33.33%）/33.33%×（1－30%）]＝0.479

（2）外部融資額＝1000×0.479＝479（萬元）

（3）外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+16.7%）/16.7%]×（1－30%）＝0.3849

外部融資額＝500×0.3849＝192.45（萬元）

第29頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一

（2）調(diào)整股利政策

如果計(jì)算出來的外部融資銷售增長比為負(fù)值，說明企業(yè)有剩余資金，根據(jù)剩余資金情況，企業(yè)可用以調(diào)整股利政策。

【例】上例中，如果銷售增長5%，請計(jì)算外部融資額。

外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+5%）/5%]×（1－30%）＝－5.65%

外部融資額＝3000×5%×（－5.65%）＝－8.475（萬元）

這說明企業(yè)資金有剩余，可以用于增加股利或者進(jìn)行短期投資。

第30頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一

（3）預(yù)計(jì)通過膨脹對籌資的影響

公式中的增長率指銷售收入增長率。銷售增長率=（1+通貨膨脹率）×（1+銷量增長率）-1【例】上例中，預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，要求計(jì)算：（1）外部融資銷售增長比；（2）外部融資額。第31頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一解：

銷售額含有通脹的增長率＝（1+10%）×（1+5%）－1＝15.5%

外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+15.5%）/15.5%]×（1－30%）＝37.03%

外部融資額＝3000×15.5%×37.03%＝172.19（萬元）

【啟示】在不出現(xiàn)通貨膨脹時，資金有剩余，出現(xiàn)通貨膨脹之后，企業(yè)資金不足，產(chǎn)生外部融資需求?！ㄘ浥蛎洉?dǎo)致現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡第32頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一【思考】在本例假設(shè)條件下，企業(yè)銷售量增長率為0，是否需要從外部融資？銷售額含有通脹的增長率＝10%

外部融資銷售增長比＝66.67%－6.17%－4.5%×[（1+10%）/10%]×（1－30%）＝25.85%

外部融資額＝3000×10%×25.85%＝77.55（萬元）在存在銷通貨膨脹的情況下，即使銷售的實(shí)物量不變，也需要從外部融資。

第33頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一（二）外部融資需求的敏感性分析

影響因素（1）銷售額增加（銷售增長率）——后面分析（2）經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比——同向（3）經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比——反向（4）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下）——反向（5）股利支付率（在銷售凈利率大于0的情況下）——同向（6）可動用金融資產(chǎn)——反向

外部融資額＝銷售額增加×（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比）－預(yù)計(jì)銷售收入×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1－預(yù)計(jì)股利支付率）－可動用金融資產(chǎn)

第34頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一舉例：外部融資需求對股利支付率的敏感性分析

【例】見教材p81

股利支付率為100%情況；股利支付率為0的情況；第35頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一二、內(nèi)含增長率

概念：

在企業(yè)沒有可動用的金融資產(chǎn)，且不能或不打算從外部融資，只能靠內(nèi)部積累所能實(shí)現(xiàn)的銷售增長率。內(nèi)含增長率=第36頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一推導(dǎo)：假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為0：

根據(jù)內(nèi)含增長率定義，則：

經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負(fù)債銷售百分比－計(jì)劃銷售凈利率×[（1＋增長率）÷增長率]×收益留存率＝0，計(jì)算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。

第37頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一

【教材例3-3】續(xù)【例3-2】某公司上年銷售收入為3000萬元,經(jīng)營資產(chǎn)為2000萬元,經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比為66.67%,經(jīng)營負(fù)債為185萬元,經(jīng)營負(fù)債銷售百分比為6.17%,凈利潤為135萬元。本年計(jì)劃銷售收入為4000萬元,銷售增長率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比和經(jīng)營負(fù)債銷售百分比保持不變,可動用的金融資產(chǎn)為0,預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%,預(yù)計(jì)股利支付率為30%。

解：假設(shè)外部融資額為零：

0=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負(fù)債銷售百分比-[（1+增長率）÷增長率]×預(yù)計(jì)銷售凈利率×（1-預(yù)計(jì)股利支付率）

0=0.6667-0.0617-[（1+增長率）÷增長率]×4.5%×（1-30%）增長率=5.493%

或：內(nèi)含增長率==5.493%第38頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一驗(yàn)算：當(dāng)增長率為5.493%，外部融資額是否剛好為零？利用銷售百分比法的增量法可計(jì)算出來。（見教材P81)第39頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一結(jié)論：預(yù)計(jì)銷售增長率=內(nèi)含增長率,外部融資=0預(yù)計(jì)銷售增長率>內(nèi)含增長率,外部融資>0（追加外部資金）預(yù)計(jì)銷售增長率<內(nèi)含增長率,外部融資<0（資金剩余）40第40頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一三、可持續(xù)增長率（一）概念

不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策(不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。（二）前提條件（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平,并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu),并且打算繼續(xù)維持下去；（4）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率,并且打算繼續(xù)維持下去；（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股第41頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一（三）可持續(xù)增長率的計(jì)算

1.根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率

第42頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一推導(dǎo)：

∵

可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率

∵資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，∴銷售增長率=總資產(chǎn)增長率

∵資本結(jié)構(gòu)不變，∴總資產(chǎn)增長率=股東權(quán)益增長率

∴可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率

∵不發(fā)行新股：

股東權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益

=

可持續(xù)增長率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率第43頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一【教材例3-4】H公司20×1～20×5年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示。年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5凈利潤505582.568.7575.63股利20223327.530.25利潤留存303349.541.2545.38股東權(quán)益330363412.5453.75499.13負(fù)債606623182.590.75總資產(chǎn)390429643.5536.25589.88可持續(xù)增長率的計(jì)算：

此外：2001年初的股東權(quán)益為300萬元第44頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一年度20×120×220×320×420×5銷售凈利率5%5%5%5%5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.56412.56412.56412.56412.5641期末總資產(chǎn)／期初股東權(quán)益1.31.31.77271.31.3利潤留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長率10%10%13.64%10%10%實(shí)際增長率10%50%-16.67%10%根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率（20×1年）=5%×2.5641×1.3×0.6=10%

實(shí)際增長率（20×2年）=（本年銷售-上年銷售）/上年銷售=（1100-1000）/1000=10%第45頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一2.根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率第46頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一表3-3根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率

單位：萬元年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5凈利潤505582.5068.7575.63股利20223327.530.25利潤留存303349.541.2545.38股東權(quán)益330363412.5453.75499.13負(fù)債6066

23182.590.75總資產(chǎn)390429643.5536.25589.88可持續(xù)增長率的計(jì)算：

第47頁，共53頁，2023年，2月20日，星期一可持續(xù)增長率（20×1年）=可持續(xù)增長率的計(jì)算：20×120×220×320×420×5銷售凈利率

5%5%5%5%

5%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)2.564l2.564l2.564l2.564l