投資方式選擇的稅收籌劃

一、投資方式分類企業(yè)投資管理是指企業(yè)面臨多種市場投資機(jī)會，面對各種投資風(fēng)險時，以稅后投資收益最大化為目標(biāo)對不同投資項目的選擇。在這種選擇中，企業(yè)不僅需要考慮各種市場因素，而且必須考慮相關(guān)的稅收因素。隨著稅收制度不斷完善和稅收管理日益規(guī)范，稅收日漸成為企業(yè)投資決策的重要因素之一。在我國多稅種復(fù)合型稅制下，企業(yè)投資類型不同，需要繳納的稅收也不相同，因此可按不同投資類型分析企業(yè)投資的稅收效應(yīng)。按投資者能否直接控制其投資資金的運(yùn)用進(jìn)行劃分，可將企業(yè)投資分為直接投資與間接投資兩種類型。直接投資一般是指投資者用于開辦企業(yè)、購置設(shè)備、收購和兼并其他企業(yè)等的投資行為，其主要特征是投資者能有效地控制各類投資資金的使用，并能實施全過程的管理。直接投資的形式多種多樣，如投資開辦一家新企業(yè)；以較高比例股本金參與其他企業(yè)經(jīng)營；對外擴(kuò)張設(shè)立子公司或分公司；收購或兼并現(xiàn)有企業(yè)；開辦中外合資公司，等等。間接投資主要是指投資者購買金融資產(chǎn)的投資行為，依據(jù)具體投資對象的不同，間接投資又可分為股票投資、債券投資及其他金融資產(chǎn)投資，并可依據(jù)所投資證券的具體種類作進(jìn)一步劃分。例如債券投資，又可細(xì)分為國庫券投資、金融債券投資、公司債券投資等。其特點是投資者在資本市場上可以靈活地購入各種有價證券和期貨、期權(quán)等，并能隨時進(jìn)行調(diào)整和轉(zhuǎn)移，有利于避免各類風(fēng)險，但投資者一般不能直接干預(yù)和有效控制其投放資金的運(yùn)用狀況。二、直接投資直接投資涉稅選擇需考慮的因素①有哪些？企業(yè)直接投資是一個長期的、極其復(fù)雜的事項，在投資過程中的涉稅問題也同樣錯綜復(fù)雜。但無論怎樣復(fù)雜，涉稅事項無非是稅收成本的增減。企業(yè)在投資中選擇投資項目，主要判斷標(biāo)準(zhǔn)就是以最少的投入，獲得最大的收益。而稅收成本的增加是一種現(xiàn)金凈流出量；稅收成本的節(jié)減與現(xiàn)金流入量具有同樣的意義。在企業(yè)直接投資中，稅收成本的增減會導(dǎo)致最終投資效益的變化。因此，直接投資需要考慮的因素包括：(一)項目之間的不同稅收處理國家稅收有多種差異性條款，企業(yè)投資于不同項目常常會由于所適用的條款不同，導(dǎo)致稅前收益與稅后收益有很大差別。［案例分析］：A公司現(xiàn)有一筆資金準(zhǔn)備投資興建一個項目，有甲、乙兩個備選項目。其中甲項目預(yù)計年收入1000萬元，成本費(fèi)用620萬元，計算企業(yè)所得稅時，由于部分費(fèi)用超過稅法規(guī)定準(zhǔn)予稅前扣除的標(biāo)準(zhǔn)，故稅前可扣除項目金額僅為500萬元。乙項目預(yù)計年收入960萬元，收入中有200萬元可以按90％比例減計收入，成本費(fèi)用600萬元，均符合稅法規(guī)定準(zhǔn)予稅前扣除的標(biāo)準(zhǔn)，可在稅前扣除。兩項目所得稅稅率為20％，計算過程見表1。如果不考慮稅收對不同項目的影響，甲項目(稅前現(xiàn)金流380萬元)收益優(yōu)于乙項目(稅前現(xiàn)金流360萬元)，但當(dāng)考慮了稅收對不同項目的影響后，則乙項目(稅后現(xiàn)金流292萬元)優(yōu)于甲項目(稅后現(xiàn)金流280萬元)。(二)稅率的影響企業(yè)投資項目在不同年度適用的邊際稅率不一定完全相等。所謂邊際稅率是指當(dāng)納稅人再增加一單位應(yīng)納稅所得額時所適用的稅率。例如，有的國家采用的所得稅稅率是累進(jìn)稅率，在這種情況下，當(dāng)納稅人某年收入較少時，其所適用的邊際稅率就比較低；但當(dāng)納稅人某年收入較多時，其所適用的邊際稅率就比較高。再如，雖然有的國家所得稅規(guī)定的是比例稅率，但對于那些可以享受定期稅收優(yōu)惠的企業(yè)來說，實際上不同年度所適用的邊際稅率是不同的?！镀髽I(yè)所得稅法實施條例》規(guī)定：企業(yè)從事國家重點扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的投資經(jīng)營所得，從項目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅。不難看出，適用這項優(yōu)惠政策的企業(yè)第一年至第三年適用的邊際稅率為0；第四年至第六年適用的邊際稅率為12.5％；第七年及以后年度適用稅率為25％，實際上是一種不同年度間的累進(jìn)稅率?；蛘哒f，當(dāng)企業(yè)獲得同樣數(shù)量的應(yīng)稅所得(如100萬元)，如在第一年獲得，不需繳納企業(yè)所得稅；如在第四年獲得，需要繳納企業(yè)所得稅12.5萬元；如在第七年獲得，則需繳納企業(yè)所得稅25萬元。［案例分析］：B公司所在國家實行超額累進(jìn)稅率的企業(yè)所得稅，相關(guān)稅收政策規(guī)定，年應(yīng)納稅所得額在60萬元以下的適用稅率20％；年應(yīng)納稅所得額超過60萬元的部分適用稅率30％。2009年B公司原應(yīng)納稅所得額為40萬元；2010年預(yù)計年應(yīng)納稅所得額為80萬元。2009年擬追加投資一個項目，有甲、乙兩個方案可供選擇，兩方案均可獲得30萬元應(yīng)納稅所得額。甲項目收益可在2009年實現(xiàn)；而乙項目收益可在2010年實現(xiàn)。兩個項目的投資比較分析如表2所示。從甲、乙兩個方案的比較可以看出，同樣數(shù)額應(yīng)稅所得，由于適用的邊際稅率不同，繳稅數(shù)額并且最終使投資項目的稅后收益也是不同的。投資于甲項目所獲得的30萬元應(yīng)稅所得由于是在原收入較少年度實現(xiàn)，其中的20萬元實際適用稅率20％，只有10萬元適用較高邊際稅率30％。而投資于乙項目所獲得的30萬元應(yīng)稅所得是在原收入較高年度實現(xiàn)，全部適用30％的較高的邊際稅率，故比甲項目收益多繳2萬元企業(yè)所得稅，導(dǎo)致整體稅后收益降低。(三)現(xiàn)值的考慮企業(yè)投資是一項長期行為，故在投資決策中須考慮投資與收益的貨幣時間價值，應(yīng)用凈現(xiàn)值法對不同時期的投資與收益折現(xiàn)值比較。顯然，運(yùn)用凈現(xiàn)值法分析，稅款繳納時間的早晚也會導(dǎo)致分析結(jié)果的變化。［案例分析］：C公司投資有甲、乙兩個可選擇方案，兩年中各年的收入均為100萬元，而甲項目第一年成本費(fèi)用為55萬元，第二年成本費(fèi)用為65萬元。乙項目第一年成本費(fèi)用為70萬元，第二年成本費(fèi)用為50萬元。每年年終計算繳納企業(yè)所得稅。(假設(shè)稅率為30％，當(dāng)期利率為10％，第一年復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.909，第二年復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.826。)計算兩個方案的應(yīng)納稅現(xiàn)值見表3。從上述分析可知，如果單純從賬面價值看，甲、乙兩項目兩年繳納的企業(yè)所得稅總額是一樣的，都是24萬元。但考慮折現(xiàn)因素后，乙項目第一年成本費(fèi)用比甲項目數(shù)額大，應(yīng)納稅所得額較少，繳納所得稅額較少；第二年成本費(fèi)用比甲項目數(shù)額小，應(yīng)納稅所得額較多，繳納所得稅額較大。實際上是一部分稅款遞延了繳納時間，所以降低了所繳納稅款的折現(xiàn)值。(四)為關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造節(jié)稅機(jī)會當(dāng)企業(yè)的一些業(yè)務(wù)可能適合國家稅收優(yōu)惠政策時，企業(yè)可以投資單獨成立一個子公司專門經(jīng)營該類業(yè)務(wù)，以便享受稅收上的優(yōu)惠。這種投資實際上也會為未來通過集團(tuán)內(nèi)部企業(yè)間交易降低稅負(fù)提供便利。［案例分析］：某醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)既生產(chǎn)普通醫(yī)療器械，又生產(chǎn)A類新型醫(yī)療器械(該產(chǎn)品屬于《國家重點扶持的高新技術(shù)領(lǐng)域》規(guī)定的范圍)。按現(xiàn)時情況，由于某些指標(biāo)不能達(dá)到企業(yè)所得稅規(guī)定的高新技術(shù)企業(yè)要求(如A類新型醫(yī)療器械銷售收入未占到全部銷售收入所得稅優(yōu)惠條款要求比例)，故全部所得只能按照一般企業(yè)所得稅25％的稅率計算繳稅。經(jīng)過籌劃，企業(yè)決策層決定投資成立一個具有獨立法人身份的子公司，專門生產(chǎn)經(jīng)銷A類新型醫(yī)療器械。獨立后的子公司擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)，研究開發(fā)費(fèi)用占銷售收入的比例、高新技術(shù)產(chǎn)品銷售收入占企業(yè)全部銷售收入的比例、科技人員占企業(yè)職工總數(shù)的比例以及其他條件均符合高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法規(guī)定，經(jīng)批準(zhǔn)成為享受15％優(yōu)惠稅率的高新技術(shù)企業(yè)。假設(shè)稱原來的子公司為X公司，稱新建子公司為Y公司。這種投資實際上為以后集團(tuán)通過內(nèi)部企業(yè)間交易降低稅負(fù)提供了便利。當(dāng)X公司向Y公司銷售一批原料價格成本價為450萬元的零部件，市場交易價格在800萬～1000萬元之間，或者說，只要在這一價格區(qū)間都可以被認(rèn)定為合理的市場定價。Y公司用這批零部件加工成成品銷售，銷售價格為1600萬元。此時，4公司就可以主動按照市場交易的最低價格將這批零部件銷售給Y公司。不同交易價格下的納稅分析如表4所示。投資成立Y公司使企業(yè)有可能通過集團(tuán)內(nèi)部的交易定價降低稅負(fù)，僅這一筆交易就為企業(yè)節(jié)稅10萬元。在現(xiàn)代社會，稅制體系是一個由多稅種構(gòu)成的復(fù)合型稅制體系，每一稅種都由極為復(fù)雜的條款構(gòu)成，各稅種之間又有錯綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系。這樣一來，企業(yè)進(jìn)行直接投資時，對不同項目的選擇通常是統(tǒng)籌考慮的決策過程，或者說，各個備選方案都可能存在某一方面或多方面的稅收優(yōu)勢，但與此同時，又可能存在某些方面的稅收劣勢。因此，在作投資決策時，企業(yè)只能選擇最適合預(yù)期投資目標(biāo)要求的項目。［案例分析］：某企業(yè)有2000萬元資金準(zhǔn)備追加投資擴(kuò)大原產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模。企業(yè)現(xiàn)在生產(chǎn)的A、B、C三種產(chǎn)品，市場銷路都很好，供不應(yīng)求。但由于資金有限，只能集中資金投入某一種產(chǎn)品的生產(chǎn)。三個投資方案情況如下：A項目用于擴(kuò)大A產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，B項目用于擴(kuò)大B產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模，C項目用于擴(kuò)大C產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模。在不同方案中，投資的2000萬元分別用于購置生產(chǎn)不同產(chǎn)品的設(shè)備。設(shè)備使用期為5年，暫不考慮設(shè)備使用期滿后的殘值。A產(chǎn)品是比較穩(wěn)定的傳統(tǒng)產(chǎn)品，商場銷售及盈利較為平穩(wěn)；B產(chǎn)品是高科技產(chǎn)品，在可預(yù)期的時間內(nèi)，初期利潤水平比較高，但以后逐年呈下降趨勢；C產(chǎn)品是更新?lián)Q代產(chǎn)品，消費(fèi)者對該產(chǎn)品有一個接受過程，市場打開后，企業(yè)收益呈逐年增長趨勢。A產(chǎn)品、C產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備采用平均直線法計提折舊；B產(chǎn)品生產(chǎn)設(shè)備可采用加速折舊法計提折舊。內(nèi)部收益率為10％，稅率為20％。項目第二行所列收益額均為未扣固定資產(chǎn)折舊的收益額。A、B、C三個項目投資收益的計算見表5所示。對三個投資項目分析比較如下：第一，如果不考慮折現(xiàn)因素，單純從賬面數(shù)據(jù)看，C項目最優(yōu)，五年共獲得稅后收益1280萬元；A項目次之，五年共獲得稅后收益1200萬元；B項目最差，五年共獲得稅后收益1160萬元。其基本原因是在投資額相等的情況下，C項目獲得的稅前收益最多，五年共計3600萬元；A項目獲得的稅前收益較少，五年共計3500萬元；B項目獲得稅前收益最少，五年共計1160萬元。而且，各年稅率相等，最終項目優(yōu)劣排序為：C＞A＞B。第二，如果從折現(xiàn)的角度看，項目的優(yōu)劣排序發(fā)生了變化，即A項目最優(yōu)，五年稅后收益折現(xiàn)值為909.60萬元；C項目次之，五年稅后收益折現(xiàn)值為888.88萬元；B項目最差，五年稅后收益折現(xiàn)值為833.36萬元。顯然，這種變化的原因是A項目五年獲得的總收益雖然比C項目少，但有部分收入獲得時間較C項目早，當(dāng)其乘以較高的折現(xiàn)系數(shù)時，其五年收益折現(xiàn)總值高于C項目。第三，在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)生活中，企業(yè)的實力(或者說真實效益)不能單純從賬面損益來看(即使已經(jīng)考慮折現(xiàn)因素)，還必須考察企業(yè)的現(xiàn)金流入與流出。B項目雖然五年總體收益額較少，但其現(xiàn)金流入(收益額)呈現(xiàn)早期較多，后期較少的狀態(tài)；而現(xiàn)金流出(應(yīng)納所得稅)由于實行了加速折舊法，呈現(xiàn)早期較少，后期較多的狀態(tài)。(設(shè)備的折舊雖然是核算中的成本，但卻沒有實際現(xiàn)金的流出。采用加速折舊法使企業(yè)加大了早期折舊成本，產(chǎn)生抵稅效應(yīng)，減少了應(yīng)繳所得稅的現(xiàn)金流出，但卻未增加早期設(shè)備成本的現(xiàn)金流出。)因此，從現(xiàn)金流入與流出的角度比較，結(jié)果見表8(這里暫不考慮其他現(xiàn)金流入流出事項)。從上述分析可知，從凈現(xiàn)金流入的角度看，B項目有明顯的優(yōu)勢。而且，由于各項目的收益都是一種預(yù)期，時間越遠(yuǎn)，預(yù)計結(jié)果的不確定性就越大，或者說風(fēng)險越大。因此，選擇早期收回現(xiàn)金較多的項目投資也是規(guī)避這種風(fēng)險的重要考慮。第四，邊際稅率變化的預(yù)期也會對不同投資項目的選擇產(chǎn)生一定的影響。例如，預(yù)期從第三年開始，稅率將提高至25％。這種變化對A項目稅后收益降低的不利影響最小。對B項目的影響在于兩個方面，一方面，從其收益前期高后期低的角度講，適用相對稅率較高的收益較少，不利影響較少；另一方面，加速折舊法加大前期賬面成本，使一部分所得向以后年度遞延，適用較高稅率，增加了企業(yè)稅負(fù)，減少了企業(yè)稅后收益。對C項目稅后收益降低的影響比較大，因其大部分收入在后三年實現(xiàn)，邊際稅率的提高會直接增加其稅收負(fù)擔(dān)。三、間接投資企業(yè)間接投資因具體投資方式不同，取得的投資收益的稅收待遇有所差別。(一)債券投資的稅收籌劃《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，企業(yè)取得的國債利息收入免征企業(yè)所得稅，而購買其他債券利息收入需要繳納企業(yè)所得稅。所以，企業(yè)在進(jìn)行間接投資時，除要考慮投資風(fēng)險和投資收益等因素外，還必須考慮相關(guān)的稅收規(guī)定的差別，以便全面權(quán)衡和合理決策。國庫券投資收益少，但無風(fēng)險，且國家對國庫券利息收入免征所得稅。對個人而言，在沒有時間和精力經(jīng)營股票的情況下，購買國庫券可以取得穩(wěn)定的投資收益。［案例分析］：有兩種長期債券，一種是企業(yè)債券，年利率為4.2％；另一種為國債，年利率為3.4％。企業(yè)應(yīng)該投資于哪一種債券呢？解析：表面上看起來企業(yè)債券的利率要高于國債利率，但是由于前者要被征收25％的企業(yè)所得稅，而后者不用繳納企業(yè)所得稅，實際的稅后收益應(yīng)該通過計算來評價和比較：4.2％×(1－25％)＝3.15％＜3.4％也就是說，企業(yè)債券的稅后收益要低于國債的稅后收益，所以進(jìn)行國債投資更為合算。事實上，只有當(dāng)其他債券利率大于4.533％［即3.4％/(1－25％)］時，其稅后收益才大于利率為3.4％的國債。［案例分析］：某企業(yè)目前有1000萬元的閑置資金，打算近期進(jìn)行投資。其面臨兩種選擇：一種選擇是投資國債，已知國債年利率為4％，另一種選擇是投資金融債券，已知金融債券年利率為5％，企業(yè)所得稅稅率為25％。請問從稅務(wù)角度看哪種方式更合適？解析：方案1：若企業(yè)投資國債，則：投資收益＝1000×4％＝40(萬元)根據(jù)稅法規(guī)定國債的利息收入免交所得稅，所以稅后收益為40萬元。方案2：若企業(yè)投資金融債券，則：投資收益＝1000×5％＝50(萬元)稅后收益＝50×(1－25％)＝37.5萬元所以站在納稅角度考慮，選擇國債投資對于企業(yè)更有利。(二)股票投資的稅收籌劃《企業(yè)所得稅法》第六條規(guī)定：股息、紅利等權(quán)益性投資收益應(yīng)當(dāng)組成企業(yè)所得稅收入總額；《企業(yè)所得稅法》第二十六條規(guī)定：符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益以及在中國境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)、場所的非居民企業(yè)從居民企業(yè)取得與該機(jī)構(gòu)、場所有實際聯(lián)系的股息、紅利等權(quán)益性投資收益屬于免稅收入?！镀髽I(yè)所得稅法實施條例》第十六條規(guī)定：企業(yè)所得稅法第六條第3項所稱轉(zhuǎn)讓財產(chǎn)收入，是指企業(yè)轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)、生物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、股權(quán)、債權(quán)等財產(chǎn)取得的收入。財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入以收入總額為應(yīng)稅收入額?！镀髽I(yè)所得稅法實施條例》第八十三條規(guī)定：符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益，是指居民企業(yè)直接投資于其他居民企業(yè)取得的投資收益；股息、紅利等權(quán)益性投資收益，不包括連續(xù)持有居民企業(yè)公開發(fā)行并上市流通的股票不足12個月取得的投資收益。由此可見，對企業(yè)所得稅納稅人投資股票取得的投資收益應(yīng)區(qū)別不同情況處理：首先，對于企業(yè)在股票市場上低價買入，高價賣出股票獲得的價差收益要并入企業(yè)收入總額計算繳納企業(yè)所得稅。其次，對于企業(yè)購買并持有上市公司股票獲得的股息、紅利需根據(jù)情況確定：a.居民企業(yè)或非居民企業(yè)連續(xù)持有居民企業(yè)公開發(fā)行并上市流通的股票超過12個月取得的投資收益免征企業(yè)所得稅；b.居民企業(yè)或非居民企業(yè)連續(xù)持有居民企業(yè)公開發(fā)行并上市流通的股票不超過12個月取得的投資收益，應(yīng)并入企業(yè)所得稅應(yīng)稅收入，即應(yīng)當(dāng)依法征收企業(yè)所得稅；c.居民企業(yè)或非居民企業(yè)持有非居民企業(yè)公開發(fā)行并上市流通的股票取得的投資收益，一律并入企業(yè)所得稅應(yīng)稅收入計算繳納企業(yè)所得稅。提醒讀者注意的是，《企業(yè)所得稅法》還進(jìn)一步明確，在中國境內(nèi)沒有機(jī)構(gòu)、場所的非居民企業(yè)應(yīng)就其來源于中國境內(nèi)的所得，包括股息、紅利所得等，按照10％的稅率繳納企業(yè)所得稅。這改變了此前我國境內(nèi)外商投資企業(yè)向其外方投資者派發(fā)的股利免征預(yù)提所得稅及對持有H股的外國企業(yè)，從發(fā)行該H股的中國境內(nèi)企業(yè)所取得的股息所得，暫免征收企業(yè)所得稅的政策規(guī)定。根據(jù)上述相關(guān)政策，企業(yè)在進(jìn)行股票投資時可通過適當(dāng)延長股票的持有時間，或選擇居民企業(yè)公開發(fā)行的股票等方式，獲得股息、紅利的免稅利益。各國對買賣股票一般征收交易稅(印花稅)、資本利得稅，股票投資收益征收所得稅。多數(shù)國家對企業(yè)的股息收益在征收公司所得稅時都有稅前扣除等避免經(jīng)濟(jì)性雙重征稅的規(guī)定。如美國對企業(yè)的股息所得，通常在稅前扣除其所得的70％；在應(yīng)稅公司股份比例達(dá)到20％～80％的，稅前扣除股息所得的80％；超過80％股份的，稅前扣除股息的100％。多數(shù)國家或地區(qū)對個人投資所得實行不同形式的避免經(jīng)濟(jì)性雙重征稅的政策。股票投資風(fēng)險大，但收益高。一般情況下，企業(yè)通過股票投資，可以利用較少的投資實現(xiàn)較大規(guī)模的擴(kuò)張經(jīng)營，但稅負(fù)一般不會有明顯變化；對于個人而言，在有時間和精力經(jīng)營股票的情況下，可選擇股票方式進(jìn)行投資，可取得較多的稅后利潤。(三)基金投資的稅收籌劃《財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的通知》(財稅［2008］1號)規(guī)定，對投資者從證券投資基金分配中取得的收入，暫不征收企業(yè)所得稅。因此企業(yè)在證券基金現(xiàn)金分紅中獲得的收益是免稅的。但應(yīng)注意的是，有些證券投資基金會采用拆分基金份額的方式向投資者“分紅”。在這種“分紅”方式中，投資者獲得了更多基金份額，降低了單位基金成本，待贖回時獲得的價差收益是需要繳納企業(yè)所得稅的。顯然，證券投資基金采用不同的分紅方式，投資者的稅后利益是不同的。當(dāng)然，采用何種方式分紅是由基金公司決定的，投資企業(yè)并沒有決策權(quán)，但企業(yè)卻可以選擇有較大稅收分紅利益的基金進(jìn)行投資。［案例分析］：2010年1月，A企業(yè)以500萬元投資購買單位凈值為1元的X證券投資基金份額500萬份。2010年末，基金凈值升為1.6元?；鸸緵Q定將升值部分全部向投資人分配。A企業(yè)在2011年5月基金凈值又升為1.3元時將基金贖回。如果基金公司采用現(xiàn)金分紅，則A企業(yè)全部稅后收益為：(1.6－1)×500＋(1.3－1)×500×(1－25％)＝412.5(萬元)如果基金公司采用拆分方式，則原來的500萬份拆分后變?yōu)?00萬份，單位凈值將為0.625元。贖回時，價差收益應(yīng)繳納所得稅：(1.3－0.625)×800×25％＝135(萬元)A企業(yè)的稅收凈收益為：［(1.3－0.625)×800］－135＝405(萬元)可以看出，現(xiàn)金分紅方式為A企業(yè)節(jié)稅7.5萬元，增加了基金投資的收益。企業(yè)在進(jìn)行基金投資決策時，當(dāng)預(yù)計分紅水平相等時，應(yīng)更傾向于選擇采用現(xiàn)金分紅方式的基金進(jìn)行投資。另外，由于現(xiàn)金分紅與基金贖回收益稅收待遇上的差異，投資企業(yè)在確定基金贖回時間時也應(yīng)將稅收因素考慮進(jìn)來。［案例分析］：2010年2月，B企業(yè)投資800萬元申購面值1元的Y基金800萬份。到2009年2月，Y基金凈值為1.5元，Y基金公司決定采取大比例分紅方案，每基金份額現(xiàn)金分紅0.45元。B企業(yè)對這筆基金投資贖回的時間有兩種選擇：一是在Y基金分紅之前贖回；二是在Y基金實施分紅方案(除權(quán)日)后再贖回。計算兩種方案下B企業(yè)的投資收益：方案一：B企業(yè)的投資收益為：(1.5－1)×800×(1－25％)＝300萬元方案二：B企業(yè)的投資收益為：0.45×800＋(1.5－1.45)×800×(1－25％)＝390(萬元)顯然，在第二方案中，投資者在基金分紅時先獲得分紅現(xiàn)金收益，享受了免稅待遇；分紅后，基金凈值大幅下降，贖回時，贖回收益很少，應(yīng)繳稅款明顯減少，投資收益也相應(yīng)增加。當(dāng)然，企業(yè)投資者還必須考慮到基金投資中的稅收風(fēng)險問題。根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第四十七條規(guī)定，企業(yè)實施不具有合理商業(yè)目的的安排而減少其應(yīng)納稅收入或所得額的，稅務(wù)機(jī)關(guān)有權(quán)按合理方法調(diào)整。當(dāng)企業(yè)購買基金數(shù)額較大，超過合理投資比例，有可能被稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為是以減少、免除或推遲稅款繳納為目的的不合理安排，從而對其進(jìn)行調(diào)整。由于在間接投資過程中，投資人的涉稅問題較少，僅在這里作出闡述，以后不再多講。后面各節(jié)主要對直接投資的涉稅選擇問題進(jìn)行闡述。(四)投資結(jié)構(gòu)的稅收籌劃投資結(jié)構(gòu)是指一定時期內(nèi)企業(yè)將自身可控資源在不同項目、不同業(yè)務(wù)之間進(jìn)行的配置所形成的投資結(jié)構(gòu)組合。投資結(jié)構(gòu)有量的規(guī)定性和質(zhì)的規(guī)定性，而且是量與質(zhì)的統(tǒng)一。質(zhì)的規(guī)定性是指投資結(jié)構(gòu)各要素之間的經(jīng)濟(jì)屬性、技術(shù)屬性的內(nèi)在聯(lián)系；量的規(guī)定性是指投資結(jié)構(gòu)各要素之間的數(shù)量關(guān)系。投資結(jié)構(gòu)可以從不同角度表述，包括：投資地區(qū)結(jié)構(gòu)、投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、投資用途結(jié)構(gòu)、投資來源結(jié)構(gòu)、投資項目性質(zhì)結(jié)構(gòu)等。在現(xiàn)實企業(yè)投資結(jié)構(gòu)的安排過程中，實際上是經(jīng)過對上述各方面結(jié)構(gòu)因素綜合考慮后作出的決策。而且，這種安排是需要根據(jù)市場供求、企業(yè)內(nèi)部各要素等的變化不斷做出調(diào)整的，是一個動態(tài)的過程。等量資源投向不同項目，或在不同項目作不同比例安排決定了企業(yè)應(yīng)稅收益的構(gòu)成，也最終決定企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。一般講，投資結(jié)構(gòu)不同，有效稅基的綜合比例、稅率的總體水平和納稅綜合成本的高低也不相同，必然會對企業(yè)稅后收益的絕對水平和相對水平產(chǎn)生直接影響。［案例分析］：假設(shè)某企業(yè)以等量資金作以下幾個投資項目安排，有A、B兩種不同的投資結(jié)構(gòu)，納稅及稅后收益情況如下列表9和表10所示。從數(shù)據(jù)比較可以看出，僅從企業(yè)會計利潤看，B方案各項目收益970萬元，較A項目的940萬元多30萬元。但由于B方案收益結(jié)構(gòu)中適用高稅率收益的數(shù)額較大，應(yīng)納稅款228萬元，較A方案應(yīng)納稅額179.75萬元多48.25萬元，實際稅后收益反而低于A方案。因此，A方案的投資組合對于企業(yè)降低稅負(fù)、增加稅后利潤更為有利。從分散風(fēng)險的角度看，企業(yè)不可能也不應(yīng)該把資金全部投資于某地區(qū)、某行業(yè)，或者全部用于某種用途、某個項目。分散投資于各個項目是大多數(shù)企業(yè)的投資策略。從上述案例也可以明顯看出，投資組合中的涉稅因素直接影響整體投資的稅后收益水平，因此，需將其從其他財務(wù)數(shù)據(jù)中獨立出來進(jìn)行具體分析。(1)有效稅基的綜合比例分析A方案與B方案的有效稅基，可以看出，B方案會計利潤970萬元，比A方案多30萬元。這增加的30萬元作為計稅所得，雖然會引起所得稅的增加，但應(yīng)當(dāng)說是企業(yè)利益的有效增長。因為，即使多繳納了所得稅，但仍帶來企業(yè)稅后利益的增加。而B方案的“納稅調(diào)增項目”金額88萬元，比A方案的45萬