《公司財(cái)務(wù)》學(xué)習(xí)輔導(dǎo)二公司資本籌集資本籌集問(wèn)題的概述公司資本的籌集是公司資本運(yùn)動(dòng)過(guò)程的首要階段，是公司資本循環(huán)的重要環(huán)節(jié)。公司資本的籌集分為權(quán)益資本的籌集和債務(wù)資本的籌集兩個(gè)方面，這是由公司資本的構(gòu)成決定的。學(xué)習(xí)公司資本的籌集，首先必須掌握資本籌集的基本知識(shí)，尤其是國(guó)家對(duì)于資本金問(wèn)題的規(guī)定。資本籌集的基本知識(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)尤其是公司制企業(yè)的資金來(lái)源越來(lái)越多樣化。不僅來(lái)自于企業(yè)所有者或股東的投資，而且來(lái)自于企業(yè)債權(quán)人的借入資金。企業(yè)的資本由兩部分構(gòu)成：權(quán)益資本和債務(wù)資本。其中，權(quán)益資本的主體是企業(yè)的資本金。權(quán)益資本權(quán)益資本：公司依法籌集并長(zhǎng)期擁有、自主支配的資金。主要包括：資本金、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等。債務(wù)資本債務(wù)資本：公司依法籌集并依約使用、按期償還的資金，主要包括：各種借款、應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)等。資本籌集的目的企業(yè)籌集資本的基本目的是為了企業(yè)自身正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展，應(yīng)該服務(wù)于財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)。企業(yè)籌集資本的目的可概括為兩大類(lèi)：①滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要。企業(yè)要進(jìn)行正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展擴(kuò)張就必須擁有一定量的資金，因此，也就需要進(jìn)行籌資。葵②滿足矮其資本結(jié)構(gòu)樸調(diào)整需要。直資本結(jié)懶構(gòu)的調(diào)整是灶企業(yè)為了降暗低籌資風(fēng)險(xiǎn)拔、減少資本繭成本而對(duì)資蒼本與負(fù)債間踏的比例關(guān)系低進(jìn)行的調(diào)整聰。企業(yè)可以辦通過(guò)有意識(shí)迎的采取某種炒籌資方式籌羽集新的資金僑進(jìn)行這種調(diào)抽整王籌資渠道和柏籌資方式蒼企業(yè)籌還集資金可以損通過(guò)不同的剪方式、從不客同的來(lái)源取久得。罷①籌資坊渠道：指籌繭措資金來(lái)源儲(chǔ)的方向與通圾道，體現(xiàn)著峽資金的來(lái)源茂與流量。通飛俗的說(shuō)：籌肆資渠道是指剃資金從哪兒移來(lái)。并我國(guó)企翅業(yè)的主要籌鈴資渠道如下羨表1所示。徒②籌資潔方式：指企襯業(yè)籌措資金桌所采用的具竹體形式，即技：資金怎么透來(lái)。暖我國(guó)企焰業(yè)的主要籌裁資方式如表俘2所示。著企業(yè)在器選擇籌資渠達(dá)道、籌資方深式時(shí)，應(yīng)考升慮資金的成喪本、籌資帶幼來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)以鬧及資金獲得脫的可能性。表1表2籌資的原則敲企業(yè)在饅籌資過(guò)程應(yīng)違遵循下列原漁則：頭①規(guī)模是適度原則海②收益碗與風(fēng)險(xiǎn)相均戀衡原則朱③依法域籌措原則霧規(guī)模適度原彩則閉規(guī)模適奶度原則：指雪企業(yè)在籌資斜過(guò)程中，應(yīng)蛋預(yù)先確定資柏金的需要量湯，使籌資量旦與需要量相匹互平衡，防們止籌資不足票而影響生產(chǎn)舒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的膨正常開(kāi)展，根同時(shí)也避免范籌資過(guò)剩而府降低籌資效愧益。菊收益與風(fēng)險(xiǎn)藍(lán)相均衡原則隨收益與煌風(fēng)險(xiǎn)相均衡玩原則：指企地業(yè)在籌集資塊金的過(guò)程中辛，一方面要法盡量增加收項(xiàng)益，另一方滾面要盡量減槳小風(fēng)險(xiǎn)。儀我們說(shuō)歪企業(yè)的目標(biāo)臘就是追求最嘗大的經(jīng)濟(jì)效謎益，因此，辣做任何工作金都必須考慮笨收益。在籌顯資工作中，淹既要考慮降臣低成本，又籠要正確把握緊籌資時(shí)機(jī)，言提高企業(yè)的表籌資效益。揭同時(shí)，在籌榮資工作中，口還必須始終盤(pán)有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)耕，要合理選蓬擇籌資方式因和資金來(lái)源繼，使企業(yè)有白一個(gè)健康的嫂資本結(jié)構(gòu)。放依法籌措原潮則源依法籌駁措原則：指狹企業(yè)在籌資贏過(guò)程中，必闖須接受?chē)?guó)家林有關(guān)法律法喂規(guī)及政策的勝指導(dǎo)，依法搏籌資，履行羅約定的責(zé)任烏，維護(hù)投資鞭者權(quán)益。資本金制度飲公司投悉資者創(chuàng)辦公陸司時(shí)投入的易本錢(qián)稱為資依本金，它是付公司得以存豬在的基礎(chǔ)和穴進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)磨營(yíng)活動(dòng)的必件要條件。們資本金踏制度是國(guó)家湊圍繞資本金血的籌集、管腿理以及所有心者的責(zé)、權(quán)赤、利等方面鄰所作的法律的規(guī)范。下面工我們來(lái)學(xué)習(xí)膝資本金的確腐定、構(gòu)成以沸及建立資本慘金制度的原恢則和意義。趴資本金的確智定主要有三歌種模式：濁資本金的分身類(lèi)伙資本金李按照投資主師體分為：廊①國(guó)家叼投入資本金廊②法人添投入資本金煙③個(gè)人踢投入資本金坑④外商堡投入資本金通建立資本金襪制度的原則偷資本金銹制度建立集范中體現(xiàn)在資憤本確定、資撿本充實(shí)、資趙本不變和資租本保值增值饒四項(xiàng)原則上符。百上述原農(nóng)則中，資本長(zhǎng)確定與資本鍵不變?cè)瓌t是撈前提，資本危保值增值原疼則是對(duì)資產(chǎn)帆經(jīng)營(yíng)過(guò)程中足控制的要求爆，而資本充巾實(shí)則是目的帳和最終要求災(zāi)。洋資本金漿制度的建立賢，對(duì)建立現(xiàn)川代企業(yè)制度圈，改善經(jīng)營(yíng)轎，加強(qiáng)管理哥等，具有重附要意義。己①有利矩于明確產(chǎn)權(quán)劫關(guān)系，保護(hù)拘所有者權(quán)益壓。星②有利思于企業(yè)的生挺存與發(fā)展。領(lǐng)③有利膏于維護(hù)國(guó)家離的經(jīng)濟(jì)秩序李。投入資本俘權(quán)益資唱本籌集包括卻投入資本籌鵝集、發(fā)行普摧通股籌資和譜發(fā)行優(yōu)先股刷籌資等。羊投入資危本是指投資辯者根據(jù)協(xié)議闊將資金直接賴投放于企業(yè)緞所形成的資藝本金。按投遠(yuǎn)資者出資形檔式，可分為咬：現(xiàn)金出資途、非現(xiàn)金實(shí)填物資產(chǎn)出資度和無(wú)形資產(chǎn)絡(luò)出資。<例匯如>躍對(duì)于非杠股份制企業(yè)劍，吸收投入植資本是其取鮮得資本金的價(jià)主要形式林利用投入資票本籌資的優(yōu)延缺點(diǎn)和籌集投愛(ài)入資本形成故的是公司的楊自有資金，駐這有利于增山強(qiáng)公司信譽(yù)晌，增強(qiáng)公司是的借款能力透；同時(shí)，當(dāng)贈(zèng)投資者利用洪非現(xiàn)金資產(chǎn)鼓進(jìn)行投資時(shí)尾，可在較短貼的時(shí)間內(nèi)形惠成生產(chǎn)能力桑。另外，企嶺業(yè)自有資金崖增加對(duì)于降輕低其財(cái)務(wù)風(fēng)訓(xùn)險(xiǎn)也具有積時(shí)極意義。概但是，慧籌集投入資賞本也存在一虹些缺點(diǎn)，主停要有：自有犬資金的資金懶成本較高，辜公司的控制連權(quán)容易分散姥，不便于產(chǎn)震權(quán)的交易等等。造股票---羊-普通股幻股份有輪限公司的資粥本金稱為股愚本，是通過(guò)已發(fā)行股票方跡式籌集的。晚股票是啞股份有限公遺司發(fā)行的，促表示其股東決按其持有的柳股份享受權(quán)誘益和承擔(dān)義違務(wù)的可轉(zhuǎn)讓剖的憑證，是耳股份、股權(quán)總的具體體現(xiàn)征。檢股票作橋?yàn)橐环N所有削權(quán)憑證，是聚金融市場(chǎng)中喬一種主要的練投資工具，熟它具有如下術(shù)特征：細(xì)①非返民還性②索可轉(zhuǎn)讓性允③收益性脾④風(fēng)險(xiǎn)塔性⑤決隆策參與性股票的分類(lèi)泰股票按穴不同的特點(diǎn)脅可有多種分給類(lèi)方法，我覆們這里列出由三種主要分楚類(lèi)：巨①按股境東權(quán)利和義就務(wù)分為普通判股和優(yōu)先股覆。捧②按票抖面有無(wú)記名絮分為記名股差票和無(wú)記名杏股票。巖③按票衣面是否表明孝金額分為有掌面額股票和勵(lì)無(wú)面額股票押。卷普通股股東半的權(quán)利野普通股秧股東作為公妖司的所有者涂擁有以下基低本權(quán)利：慮①參與對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管處理的權(quán)利。斗②優(yōu)先擊認(rèn)股權(quán)。盆③公司暈剩余利潤(rùn)的兄要求權(quán)。勵(lì)④公司剩膽余財(cái)產(chǎn)的要外求權(quán)。團(tuán)股票發(fā)行價(jià)蹄格的確定微股票發(fā)假行時(shí)必須首捷先確定發(fā)行拒價(jià)格。發(fā)行揀價(jià)格的確定到方法主要有清：市盈率法光、凈資產(chǎn)倍冠率法、竟價(jià)摧確定法、現(xiàn)朵金流量折現(xiàn)些法和協(xié)商定城價(jià)法。下面干重點(diǎn)討論市其盈率法。蓮市盈率爬法是指通過(guò)何計(jì)算市盈率荒來(lái)確定股票亞發(fā)行價(jià)格的優(yōu)一種方法。更赴利用市盈率籠法悼確定股票發(fā)鼻行價(jià)格的基矛本思路是：腐首先，預(yù)測(cè)鵲公司的盈利繩；止其次，圍計(jì)算出公司汽的每股凈收癥益；篇第三，立擬訂公司的切市盈率；甘最后，店根據(jù)上述公響式確定發(fā)行嘉價(jià)。勢(shì)股票的推銷(xiāo)駱?lè)绞狡裙善钡牧裢其N(xiāo)方式主塞要有：自銷(xiāo)葵方式和承銷(xiāo)啦方式兩種。栽自銷(xiāo)方撈式是指由股較份公司直接困向投資者出嗎售公司股票蝴，而不經(jīng)過(guò)歸證券經(jīng)營(yíng)機(jī)俱構(gòu)承銷(xiāo)。屯承銷(xiāo)方鏟式是指股份膽公司將股票常銷(xiāo)售業(yè)務(wù)委普托證券承銷(xiāo)價(jià)機(jī)構(gòu)代理發(fā)曠行。具體又求有包銷(xiāo)和代胞銷(xiāo)兩種形式當(dāng)。包銷(xiāo)型也包銷(xiāo)是由證駁券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)賴一次性將發(fā)薯行公司的全折部股票承購(gòu)收下來(lái)，然后廚將所購(gòu)股票基轉(zhuǎn)銷(xiāo)給社會(huì)煩上的投資者潛。澇對(duì)于發(fā)氣行公司，包鉤銷(xiāo)可以順利畝的將股票發(fā)羅行出去，不樂(lè)必承擔(dān)發(fā)行使風(fēng)險(xiǎn)，但是及，發(fā)行價(jià)格批較低或者說(shuō)肉發(fā)行成本較則高。集對(duì)于承蓄銷(xiāo)的證券商步，包銷(xiāo)可以李得到價(jià)格差醫(yī)價(jià)，有可能預(yù)獲得較高的故收益，但是墨，需要承擔(dān)耍該股票的發(fā)殘行風(fēng)險(xiǎn)。代銷(xiāo)錦代銷(xiāo)，渣又稱為盡力勒推銷(xiāo)，是指坐由證券經(jīng)營(yíng)熔機(jī)構(gòu)代理股慚票發(fā)售業(yè)務(wù)警。李代銷(xiāo)方式下井，股票的發(fā)國(guó)行風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)鐮行公司自己再承擔(dān)，同時(shí)陡，證券商也燦只能得到代貪理費(fèi)，而不齊能得到價(jià)格斷差價(jià)。或利用普通股癢籌資的優(yōu)缺雄點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)閉1．籌抹資風(fēng)險(xiǎn)小。鷹沒(méi)有還本付聲息的法定義勞務(wù)。伍2．籌古資限制少。腦利用普通股痕籌集的資金宮，使用權(quán)在漸公司，不受羨投資者的限扭制。外3．增顏強(qiáng)公司的實(shí)枝力，提高公榴司的信譽(yù)。制利用普通股潤(rùn)籌集的資金綱，形成公司津的權(quán)益資金咱，一方面增身強(qiáng)公司的實(shí)掀力，另一方混面為公司籌畝措債務(wù)資本炕提供了物資伏保證和信用倦基礎(chǔ)。缺點(diǎn)死1．資下本成本較高殘。一方面是叼由于投資者倡購(gòu)買(mǎi)股票所敢承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)喜較大，自然哥要求的投資姿報(bào)酬就高；勝另一方面，挑普通股籌資才也得不到稅潤(rùn)收優(yōu)惠。狹2．容飽易分散原有抄股東對(duì)公司謀的控制權(quán)，掙導(dǎo)致股價(jià)下奸跌。震股票---滑-優(yōu)先股櫻優(yōu)先股述是相對(duì)于普模通股而言的菠，是較普通藍(lán)股具有某些臨優(yōu)先權(quán)利，它同時(shí)也受到看一定合約限漸制的股票。江優(yōu)先股餡的優(yōu)先權(quán)利催主要有：優(yōu)料先分得股利榆和優(yōu)先分得愈公司剩余財(cái)希產(chǎn)?；谄胀ü珊媸菣?quán)益性證周券，主要體少現(xiàn)股東對(duì)公疾司凈資產(chǎn)的絞權(quán)益。賴債券是杰債權(quán)性證券奇，主要體現(xiàn)作債券持有人扮對(duì)公司的債害權(quán)。意優(yōu)先股宰是界于兩者氣之間的一種述混合性證券蝕，這是因?yàn)榻貎?yōu)先股不僅蟲(chóng)具有股票的壓性質(zhì)，而且然也具有公司閣債券的某些則性質(zhì)，如股粱利固定等。襯優(yōu)先股的特搬征壺優(yōu)先股奧一般具有以談下特征：紐1．優(yōu)選先分配固定此的股利。謎2．優(yōu)海先分配公司盞剩余利潤(rùn)和笛剩余財(cái)產(chǎn)。另3．優(yōu)先股妙股東一般不墊具有表決權(quán)趴。遠(yuǎn)4．優(yōu)微先股可由公焰司贖回。味優(yōu)先股的種蝕類(lèi)贊根據(jù)優(yōu)皇先股股票所湊包含的優(yōu)先示權(quán)利不同，混優(yōu)先股股票蛙可分為不同毒的類(lèi)型。主勻要有：籃1．累差積優(yōu)先股和緩非累積優(yōu)先赤股。燥2．參蘇與優(yōu)先股和染非參與優(yōu)先劃股。塌3．可式轉(zhuǎn)換優(yōu)先股站和不可轉(zhuǎn)換窩優(yōu)先股。儉4．可枝贖回優(yōu)先股嗎和不可贖回藝優(yōu)先股。據(jù)累積優(yōu)先股軟和非累積優(yōu)堤先股舉累積優(yōu)嗎先股和非累尊積優(yōu)先股是帶以股利能否堆累積作為標(biāo)饞準(zhǔn)進(jìn)行劃分窗的。槍累積優(yōu)鞭先股是指公泥司過(guò)去年度急未支付股利龍可以累積計(jì)齡算由以后年燃度的利潤(rùn)補(bǔ)黑足付清?；@例如：尾某公司上年閃未支付每股慎面值為10苦元、股利率宴為8%的累仙積優(yōu)先股的郵股利，那么驟，該公司今句年必須在償平清上年優(yōu)先嘉股股利，并松支付今年優(yōu)落先股股利后權(quán)，才可支付偶今年的普通侮股股利。洽累積優(yōu)回先股可以保家證股東有穩(wěn)爪定的股利收笛入。樸非累積趁優(yōu)先股是指刑公司過(guò)去年吩度未支付股湊利不可以累晃積計(jì)算，不痛可以由以后夢(mèng)年度的利潤(rùn)盲補(bǔ)足付清。借非累積濤優(yōu)先股不利基于保護(hù)股票想持有人的權(quán)唱益。丸參與優(yōu)先股燥和非參與優(yōu)和先股運(yùn)參與優(yōu)鉤先股和非參粗與優(yōu)先股是買(mǎi)以能否參與萍剩余利潤(rùn)分豬配作為標(biāo)準(zhǔn)越進(jìn)行劃分的葬。崗參與優(yōu)競(jìng)先股是指不遺僅按規(guī)定有命權(quán)分得當(dāng)年式的定額股利聲，還有權(quán)與膨普通股一同然參與剩余利齊潤(rùn)分配的優(yōu)族先股股票。醉也就是說(shuō)，春當(dāng)公司的盈拖余在按規(guī)定膛分配給優(yōu)先池股和普通股蘋(píng)股東后，如釣果仍有結(jié)余踐可供分配時(shí)處，優(yōu)先起股能夠與普置通股一起參滾與分配。蘋(píng)例如：調(diào)某公司發(fā)行屋一種每股面供值為10元曾、股利率為兔8%的參與枕優(yōu)先股股票瞎，那么，當(dāng)盡普通股股票裙每股股利超隸過(guò)0.8元韻時(shí)，該參與谷優(yōu)先股股東睜可以與普通穗股股東一道裹參與剩余利骨潤(rùn)的分配?？苣蹍⑴c優(yōu)先股緊對(duì)投資人有飲利。按參與牛利潤(rùn)分配方端式的不同，識(shí)又可以分為接全部參與優(yōu)鬼先股和部分洪參與優(yōu)先股礦。栽非參與黃優(yōu)先股是指典只能獲得事兄先規(guī)定股利背的股票。離可轉(zhuǎn)換優(yōu)先飾股和不可轉(zhuǎn)燭換優(yōu)先股嘩可轉(zhuǎn)換揚(yáng)優(yōu)先股和不托可轉(zhuǎn)換優(yōu)先堪股是以能否型轉(zhuǎn)換為普通處股股票作為叢標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃遼分的。妥可轉(zhuǎn)換氣優(yōu)先股是指確優(yōu)先股股票盈的持有人可姐按規(guī)定的條榮件和比例將輪其轉(zhuǎn)換為公轟司的普通股秩。姓不可轉(zhuǎn)蔬換優(yōu)先股是耀指不能轉(zhuǎn)換安為公司普通盞股股票的優(yōu)至先股。懇可贖回優(yōu)先震股和不可贖剝回優(yōu)先股辰可贖回盈優(yōu)先股和不撇可贖回優(yōu)先糖股是以股份閉公司是否具臘有贖回優(yōu)先煙股股票的權(quán)柴利作為標(biāo)準(zhǔn)尼進(jìn)行劃分的憑。境可贖回勢(shì)優(yōu)先股是指鉤股份公司出聽(tīng)于減輕股利膀負(fù)擔(dān)的目的承，可按規(guī)定榮以一定價(jià)格創(chuàng)購(gòu)回的優(yōu)先耗股。贖回的商決定權(quán)歸發(fā)乎行公司所有園。羽贖回的電方式有三種姐：溢價(jià)方式錄、轉(zhuǎn)換方式抽和基金補(bǔ)償診方式。之不可贖情回優(yōu)先股是用指在有關(guān)合罰同條款中，始沒(méi)有賦予公袍司收回優(yōu)先仰股股票權(quán)利畜的股票。陡溢價(jià)方露式：公司根跡據(jù)事先規(guī)定冒的價(jià)格--舟--優(yōu)先股美股票面值加艘上若干補(bǔ)償毀金贖回?？娃D(zhuǎn)換方馬式：公司利才用優(yōu)先股股爐票轉(zhuǎn)換普通名股股票的方最式贖回。威基金補(bǔ)撈償方式：公偉司在發(fā)行優(yōu)牌先股股票時(shí)剖，事先從所缺收取的股金堡中提留一部捏分設(shè)立補(bǔ)償京基金，待時(shí)余機(jī)成熟時(shí)收董回優(yōu)先股股包票，減輕財(cái)?shù)陝?wù)負(fù)擔(dān)。這蒼里所說(shuō)的時(shí)凍機(jī)成熟是指筒以下幾種情厚況之一：市妻場(chǎng)利率降低面、公司資金建充?；蛴衅渌姿绞交I集姜資金。之利用優(yōu)先股田籌資的優(yōu)缺沫點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：疾1．籌資饑風(fēng)險(xiǎn)小。優(yōu)問(wèn)先股無(wú)須還且本，同時(shí)，元股利的支付男具有相當(dāng)?shù)乃挽`活性，這婆就減小了企境業(yè)的籌資風(fēng)鋤險(xiǎn)。缺2．有媽利于保持原弟有普通股股慚東對(duì)公司的王控制權(quán)，增山加公司的財(cái)行務(wù)彈性。示3．優(yōu)贊先股籌資具概有財(cái)務(wù)杠桿湯作用，這是綢因?yàn)閮?yōu)先股蠶的股利通常磨為一個(gè)固定辯的數(shù)值，當(dāng)錢(qián)公司利潤(rùn)發(fā)吼生變化時(shí)，救股東的每股撲收益將有一過(guò)個(gè)更大的變竟化。逗4．增毯強(qiáng)公司的實(shí)淺力，提高公屠司的信譽(yù)。行利用優(yōu)先股頓籌集的資金王，形成公司供的權(quán)益資金澡，一方面增慣強(qiáng)公司的實(shí)撲力，另一方眉面為公司籌宣措債務(wù)資本巷提供了物資述保證和信用甩基礎(chǔ)。缺點(diǎn)：己1．資迎本成本高。欲優(yōu)先股的資稻本成本低于踢普通股，但灑是高于債券廉。解2．利伶用優(yōu)先股籌捷資后，根據(jù)誦國(guó)家的規(guī)定超和招股說(shuō)明妨?xí)?，?duì)公司嬌的制約因素揀較多。進(jìn)3．股捏利支付的優(yōu)誼先性和固定可性，影響普都通股股東收地益的穩(wěn)定性坦。長(zhǎng)期借款瑞這里所說(shuō)的叫債務(wù)資本籌立集是指長(zhǎng)期從債務(wù)資本的婚籌集，其方敢式主要有長(zhǎng)鵲期借款、債而券、資本租康賃等。曠蹈長(zhǎng)期借款是壓指直接與銀擁行或其他金艇融機(jī)構(gòu)籌借喪的，償還期子限在一年以碧上的借款，漲它是公司長(zhǎng)督期負(fù)債籌資凝的主要方式眾之一逝。紅長(zhǎng)期借款的層種類(lèi)培按提供衛(wèi)貸款的機(jī)構(gòu)邪不同，長(zhǎng)期茅借款可分為問(wèn)：政策性銀仆行貸款、商系業(yè)性銀行貸權(quán)款和其他金尼融機(jī)構(gòu)貸款層。薯按有無(wú)亭抵押品作擔(dān)劈保，長(zhǎng)期借立款可分為抵舒押貸款和信景用貸款。沸按貸款豆的用途，長(zhǎng)狗期借款可分晨為基本建設(shè)往貸款、更新設(shè)改造貸款、柄科技開(kāi)發(fā)和覽新產(chǎn)品試制赤貸款。求長(zhǎng)期借款的必信用條件陳銀行通季常在上一年模度末，對(duì)相失關(guān)企業(yè)進(jìn)行蓄信用評(píng)估，關(guān)并根據(jù)評(píng)估篇的結(jié)果對(duì)這車(chē)些企業(yè)一一堅(jiān)定出貸款的調(diào)最高限額。爪根據(jù)是否簽裝定正式協(xié)議榨，分為信用煩額度和周轉(zhuǎn)棟信用協(xié)議。浮同時(shí)，銀行渡為了降低自缸身的風(fēng)險(xiǎn)，護(hù)往往要求貸垮款的企業(yè)在頃銀行保留補(bǔ)嗚償性余額。榴長(zhǎng)期借款籌腎資的優(yōu)缺點(diǎn)桌優(yōu)點(diǎn)：饞1、籌資速討度快雄2．借款亭成本較低；敞3．借史款彈性較大聰；4．辣企業(yè)利用借碑款籌資，可韻以發(fā)揮財(cái)務(wù)偷杠桿作用。缺點(diǎn)雹1．籌饒資數(shù)額有限挪；2．蹈籌資風(fēng)險(xiǎn)較驅(qū)高；3厚．限制條件挨較多。債券的債券是形債務(wù)人為籌清集借入資本斬而發(fā)行的，霉約定在一定殖期限內(nèi)向債陜權(quán)人還本付忽息的有價(jià)證火券。撞與股票感相比，債券訪具有以下基抵本特征：羨第一，猜債券表現(xiàn)為雪一種債權(quán)債啦務(wù)關(guān)系，必養(yǎng)須還本付息顫；天第二，膀債券具有分蒙配優(yōu)先權(quán)；還第三，乓債券持有人售無(wú)權(quán)參與公尼司的決策活稿動(dòng)債券的種類(lèi)皆1．債立券按是否記孩名，分為記假名債券和無(wú)念記名債券；干2．債儀券按是否具姜有抵押品，靈分為抵押債春券和信用債勤券；穿3．債度券按利率是狠否固定，分搬為固定利率虹債券和浮動(dòng)先利率債券；兵4．債鉛券按是否有隆權(quán)參與公司火利潤(rùn)分配，踐分為參與公達(dá)司債券和非由參與公司債粗券；青5．債組券按償還方牙式，分為一賽次到期債券涂和分次到期倡債券；脖6．債坑券按是否可然轉(zhuǎn)換為公司鈔股票，分為易可轉(zhuǎn)換公司永債券和不可晶轉(zhuǎn)換公司債去券；襲7．債透券按是否上蠢市交易，分桶為上市債券狠和非上市債山券。些債券發(fā)行價(jià)撿格的確定政債券的王價(jià)值是由它脊未來(lái)給其持侍有人所帶來(lái)襯的收益決定劍的，所以，襯債券的價(jià)格萬(wàn)為：萍例題：木某公司發(fā)行修面值為10牧0元，票面典利率6%，腐期限5年的葬債券，每年叢年末付息一谷次，到期一段次性還本。紅試確定市場(chǎng)緞利率分別為屢5%、6%縮、7%時(shí)，艘債券的發(fā)行若價(jià)格絨答案水1．市改場(chǎng)利率為5易%姿既2．市霉場(chǎng)利率為6副%爛帖3．市禍場(chǎng)利率為7秩%拐市從上面的債航券發(fā)行價(jià)格東公式可以得門(mén)到以下結(jié)論頂：類(lèi)決定債閥券發(fā)行價(jià)格煩的因素主要妥有四個(gè)：債推券的面值、璃票面利率、劣期限和市場(chǎng)斗利率。閥另外，不還應(yīng)該注意談到債券還本期付息的方式駛對(duì)債券的發(fā)縮行價(jià)格也有亡影響。迫債券的信用鍵等級(jí)擦債券的赤信用等級(jí)能趁夠表示債券愉質(zhì)量的優(yōu)劣辟，反映債券始還本付息能已力的強(qiáng)弱和鑄債券投資風(fēng)嗓險(xiǎn)的高低。泉債券信溫用評(píng)級(jí)一般甲分為九級(jí)，添由一些專(zhuān)門(mén)嘴從事管理咨賀詢的公司評(píng)獲定。國(guó)際上份最著名的兩日家債券評(píng)級(jí)舒公司是美國(guó)飲的穆迪公司畫(huà)和標(biāo)準(zhǔn)普爾廟公司。兩家絡(luò)公司對(duì)債券易等級(jí)的評(píng)定樂(lè)情況如右側(cè)篩“債券等級(jí)飾評(píng)定標(biāo)準(zhǔn)表胞”所示。聾債券籌資的橋優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)程1．籌俊資成本較低?。豢?．可夸以利用財(cái)務(wù)撒杠桿效應(yīng)；妙3．能帆夠保障股東陶對(duì)公司的控氧制權(quán)；灶4．便殃于調(diào)整資本尖結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)銀1．財(cái)臣務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高邁；爬2．籌鑒資后對(duì)于公根司的限制較酷多；雀3．籌寄資數(shù)量有限其。資本租賃憂租賃是護(hù)一種契約協(xié)剛議，規(guī)定資土產(chǎn)所有者（腰出租人）在手一定時(shí)期內(nèi)弟，根據(jù)一定餓條件，將資役產(chǎn)交給使用與者（承租人猴）使用，承探租人在規(guī)定僅的期限內(nèi)，吵分?jǐn)傊Ц蹲饩鸩⑾碛袑?duì)壩租賃資產(chǎn)的登使用權(quán)。梳租賃分解為獎(jiǎng)經(jīng)營(yíng)租賃耳和課資本租賃廈。經(jīng)營(yíng)租賃腦經(jīng)營(yíng)租郵賃，也稱為伙營(yíng)業(yè)租賃、友使用租賃或謠服務(wù)性租賃宜。其主要特社征在于：僻1．租喘賃期一般短偶于租賃資產(chǎn)和的經(jīng)濟(jì)壽命約期；螺2．需蠶要多次租賃元才能收回本愧金、取得收貓益；渴3．承遣租企業(yè)可以尾隨時(shí)解除租攔賃合同；晉4．出凱租人負(fù)責(zé)租越賃資產(chǎn)的維唯修、保險(xiǎn)和堅(jiān)管理工作，立租賃費(fèi)中包霸含維修費(fèi)；疤5．租踩賃期滿或合污同終止時(shí)，途租賃設(shè)備由宰出租人收回逐。姓經(jīng)營(yíng)租高賃的目的是隱取得設(shè)備在賓一段時(shí)間內(nèi)涌的使用權(quán)及好出租人的專(zhuān)渣門(mén)技術(shù)服務(wù)工。資本租賃恩資本租武賃，也稱為訴融資租賃、槐財(cái)務(wù)租賃或尸金融租賃等貢，它是由租喂賃公司按照掩租賃企業(yè)的坑要求融資購(gòu)返買(mǎi)設(shè)備，并貧在契約或合錄同規(guī)定的較仁長(zhǎng)期限內(nèi)提禾供給承租企抽業(yè)使用的信榴用性業(yè)務(wù)。躍資本租秧賃的主要目欠的是融通資辭金，即通過(guò)廢融物達(dá)到融抽資的目的。笑資本租賃的斥特征取1．資圖本租賃的期許限較長(zhǎng)，一滋般為設(shè)備的扶有效使用期巾；椅2．資只本租賃需有法正式的租賃呈合同，該合突同一般不能讀提前解除；薯3．資然本租賃存在懶兩個(gè)關(guān)聯(lián)的供合同，一個(gè)青是租賃合同糖，一個(gè)是出奇租方和供應(yīng)剝商之間的購(gòu)肉銷(xiāo)合同；緊4．承跡租方負(fù)有對(duì)啦設(shè)備、供應(yīng)悄商進(jìn)行選擇譜的權(quán)利；花5．租進(jìn)賃設(shè)備的維傅修、保險(xiǎn)、核管理由承租跳方負(fù)責(zé)，租身金中不含有構(gòu)維修費(fèi)；搞6．出平租方只需要屋一次出租，壞就要收回成瓦本、取得收啞益；謹(jǐn)7．租六賃期滿，承濤租方具有對(duì)帶設(shè)備處置的濁選擇權(quán)，或找以一個(gè)較低相的租金繼續(xù)攪租用，或廉陪價(jià)買(mǎi)入，或達(dá)將設(shè)備退還些給出租人。星資本租賃和乏經(jīng)營(yíng)租賃區(qū)軋別對(duì)照表盯資本租賃的盜形式過(guò)資本租院賃主要有三巧種形式：直瓶接租賃、售谷后回租、杠腳桿租賃。線有直接租賃癥：是資本租理賃的主要形架式，就是先跪由承租方提辱出租賃申請(qǐng)燙，出租方按祥承租方的要鄭求準(zhǔn)備租賃鐮物，然后再提出租給承租陪方。害遵售后回租羨：是指承租稻方因面臨財(cái)哈務(wù)困境，急逝需資金時(shí)，瑞將原來(lái)屬于融自己所有的撫資產(chǎn)出售給掘出租方，然吃后以租賃的蹈形式從出租香方租回資產(chǎn)她的使用權(quán)。合這樣承租方訴即取得了急著需的資金，膠又可繼續(xù)使哀用設(shè)備進(jìn)行步生產(chǎn)。附倍杠桿租賃職：是指出租癥人在根據(jù)承虎租方的要求漠購(gòu)買(mǎi)租賃物斬時(shí)，只需自莫籌所需資金印的20%～彩40%，其竿余60%～啞80%的資裳金利用租賃廣物作抵押品裁，向金融機(jī)邀構(gòu)貸款解決構(gòu)。杠桿租賃碌是融資租賃臺(tái)的派生物，巾它分散了出章租方的風(fēng)險(xiǎn)咐，通常適用生于巨額資產(chǎn)鄭的租賃項(xiàng)目該。檢資本租賃租講金的構(gòu)成變弓租金＝設(shè)備鍋價(jià)款＋租息鳳其中，憂設(shè)備價(jià)款是霉租金的主要龜內(nèi)容，由設(shè)駕備的買(mǎi)價(jià)、寒運(yùn)雜費(fèi)和途久中保險(xiǎn)費(fèi)等冒構(gòu)成；租息剝由融資成本瑞、租賃手續(xù)桌費(fèi)等構(gòu)成。遷資本租賃的莖優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)完1．增通加了籌資的依速度和靈活個(gè)性；脹2．避緣免設(shè)備陳舊昆過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)促；世3．到咽期還本負(fù)擔(dān)徑輕；梨4．增椒強(qiáng)了企業(yè)流勁動(dòng)能力；祖5．降斗低和平滑費(fèi)鴉用；蜻6．租所賃可提供一撕種新的資金填來(lái)源，且百縱分之百的籌紡資。缺點(diǎn)厚1．租拼賃籌資的資礦金成本高；然2．喪訴失資產(chǎn)的殘漲值；響3．承刃租人不能把隙租賃資產(chǎn)用巴來(lái)為其他貸爹款作抵押；膠4．難園于改良資產(chǎn)繼；似5．可繭能造成承租陣方運(yùn)營(yíng)效率溪下降。季第七章赤公司長(zhǎng)期資口本結(jié)構(gòu)舟資本結(jié)構(gòu)的暈含義襲公司的貝資本結(jié)構(gòu)，屬也被稱為資英金結(jié)構(gòu)、負(fù)藥債比率等，臟是指公司各技種長(zhǎng)期資本咱的價(jià)值構(gòu)成清及其比例關(guān)磨系。具體的油說(shuō)也就是公攻司權(quán)益資本篇與長(zhǎng)期債務(wù)場(chǎng)資本之間的蒼比例關(guān)系。沉我們?cè)谥举Y產(chǎn)負(fù)債表隸中可以更清謀楚的理解資絕本結(jié)構(gòu)的含姥義貝資本結(jié)構(gòu)問(wèn)局題的意義添資本結(jié)除構(gòu)問(wèn)題主要伙是債務(wù)資本漫的比例安排探問(wèn)題，也就蓬是公司的長(zhǎng)孕期負(fù)債與其拳權(quán)益資本的孟比例安排問(wèn)殼題。倉(cāng)在公司腸的資本結(jié)構(gòu)津決策中，合漢理地利用債甲務(wù)籌資，科拋學(xué)地安排債缺務(wù)資本的比杯例，是公司潔籌資管理的束一個(gè)核心問(wèn)冷題。積資本結(jié)宿構(gòu)問(wèn)題對(duì)公價(jià)司具有重要戶的意義，這君主要體現(xiàn)為暫：鼻①合嗓理安排債務(wù)欣資本比例可聰以降低公司砌的綜合資本指成本；榆②合綿理安排債務(wù)輝資本比例可蓋以獲得財(cái)務(wù)仙杠桿利益；塞③合輕理安排債務(wù)卵資本比例可噴以增加公司辭的價(jià)值。喝資本結(jié)構(gòu)決泰策應(yīng)考慮的辱因素刺企業(yè)在洽資本結(jié)構(gòu)決題策中應(yīng)考慮孝如下一些因企素：挎首先，紗企業(yè)管理者單應(yīng)從收益與敗風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡唉角度，對(duì)籌雪資方案本身種及其對(duì)企業(yè)龍整體的影響讓進(jìn)行思考。暴要在企業(yè)風(fēng)翅險(xiǎn)處于可以共承受的范圍駝內(nèi)，盡量的繁降低資本成車(chē)本，為股東寄謀取最大的絲收益。汁其次，慈應(yīng)從企業(yè)的耳獲利能力和伸增長(zhǎng)情況的鉗角度進(jìn)行思鮮考。企業(yè)的選利潤(rùn)是用以京還本付息的桐根本來(lái)源，岸獲利能力是秒衡量企業(yè)負(fù)唱債能力強(qiáng)弱催的基本依據(jù)框；而企業(yè)的嚼增長(zhǎng)情況也添決定了企業(yè)抖對(duì)于資金的搶渴望程度，查決定了企業(yè)集未來(lái)利潤(rùn)的柴走勢(shì)。慈第三，鞏應(yīng)從企業(yè)外占部環(huán)境的角達(dá)度進(jìn)行思考躬。影響企業(yè)獵籌資的外部適經(jīng)濟(jì)變量主仰要有：銀行卻等金融機(jī)構(gòu)層對(duì)企業(yè)負(fù)債趁的態(tài)度、信棋用評(píng)估機(jī)構(gòu)假對(duì)企業(yè)的評(píng)惹估意見(jiàn)、國(guó)璃家的稅收政旨策、企業(yè)所襪處的行業(yè)狀妨況等。養(yǎng)最后，烈影響企業(yè)對(duì)匆籌資方案選衫擇的一個(gè)重誤要因素是企泄業(yè)管理者對(duì)止待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)勺度。煮資本成本的士測(cè)算描系1．資寧本成本的含嚷義與作用完2．個(gè)松別資本成本治的測(cè)算綱3．綜判合資本成本則的估算攻4．降井低資本成本擠的途徑果要正確裁的測(cè)算公司攜或投資項(xiàng)目督的資本成本苦必須正確的哪理解資本成速本的含義和傲構(gòu)成。崗資本成表本的測(cè)算目卡的是掌握公男司或投資項(xiàng)頸目的綜合資戚本成本、但樓其關(guān)鍵是正臺(tái)確測(cè)算每一幟種籌資方式哪的個(gè)別資本填成本。朝資本成本的片含義霜①資英本指由債權(quán)飽人和股東提旦供的長(zhǎng)期資催金來(lái)源，包寺括長(zhǎng)期債務(wù)忌資本和股權(quán)壤資本。夏②對(duì)焦于資本成本糠，應(yīng)從兩個(gè)草相對(duì)的立場(chǎng)答出發(fā)進(jìn)行理掌解：烤---靜從投資人的誼立場(chǎng)出發(fā)，斜資本成本是超投資人要求旗的投資報(bào)酬稻；群---澆從籌資人的疲立場(chǎng)出發(fā)，既資本成本是延籌資人為籌清措和使用資餃金而付出的磁代價(jià)。訪③資警本成本的構(gòu)進(jìn)成：孔---和從投資人要城求的投資報(bào)研酬角度看，雅資本成本包拴括兩個(gè)部分幟，即資金的汪時(shí)間價(jià)值（懲無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬毒）和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)燃償；每---艇從籌資人付校出的代價(jià)角甲度看，資本喂成本也包括謊兩個(gè)部分，洪即籌資費(fèi)用脫和使用費(fèi)用爬。其中，籌殖資費(fèi)用是指業(yè)籌資人在籌厭資過(guò)程中為在獲得資本而桐付出的費(fèi)用殊，如發(fā)行手納續(xù)費(fèi)；使用奉費(fèi)用是指籌喝資人在生產(chǎn)禮經(jīng)營(yíng)過(guò)程中從因使用資金芝而支付的費(fèi)摔用，如股利誼。勢(shì)④資埋本成本可以陪用絕對(duì)數(shù)表煮示，也可以舍用相對(duì)數(shù)表乞示。湊通常我澆們使用相對(duì)待數(shù)表示的資互本成本率K糞，式中f為屢籌資費(fèi)用率蓄，即籌資費(fèi)畝用與籌資數(shù)戰(zhàn)額的比率。進(jìn)公式如下：瘦即：濾資本成本的原性質(zhì)添從資本附成本的概念登出發(fā)，資本乘成本的性質(zhì)鬧為：懷①?gòu)碾x資本成本的略價(jià)值屬性看伸，它屬于投第資收益的再鞠分配，屬于修利潤(rùn)范疇；板②從襪資本成本的刑計(jì)算和應(yīng)用浸價(jià)值看，它編屬于預(yù)測(cè)成映本。清資本成本的共作用搖資本成扇本對(duì)于企業(yè)僑籌資和投資宵管理具有重霞要意義：殼①資不本成本是比檢較籌資方式晝、選擇追加慧籌資方案的扮依據(jù)；歷②資東本成本是評(píng)任價(jià)投資項(xiàng)目益，比較投資詳方案和追加探投資決策的拜主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)世準(zhǔn)；信③資陪本成本是評(píng)鈴價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)速成果的依據(jù)沖。贏個(gè)別資本成羨本的預(yù)算姥根據(jù)資姜本的來(lái)源及巷方式不同，羊資本成本的豆測(cè)算方法也粒有區(qū)別。下蔽面我們將分緣別介紹圓長(zhǎng)期借款盡、債券、優(yōu)慨先股、普通聚股和留存收各益的資本成爆本的測(cè)算方肺法。杏長(zhǎng)期借款成井本——抵稅貫作用的理解欣根據(jù)國(guó)丟家法律規(guī)定槽，我國(guó)企業(yè)驅(qū)的債務(wù)利息翅在稅前支付靠，這使得企億業(yè)實(shí)際繳納始的所得稅減確少，這一現(xiàn)喝象被稱為“鹽債務(wù)的抵稅賤作用”。離例如：耐設(shè)某企業(yè)全犬部資金中有宇負(fù)債100森元，利率1依0%，息稅蕉前利潤(rùn)為1濕00元，所碗得稅率30溉%。試確跨定該企業(yè)的穗凈利潤(rùn)。波域握根企業(yè)實(shí)年際支付的利徒息為7元，很即7＝10拿×(1－3膨0％)。血所以，盞企業(yè)實(shí)際負(fù)緊擔(dān)的利息費(fèi)興用就是：利體息×（1-弓所得稅稅率撓）像長(zhǎng)期借款成員本——抵稅暴作用的理解洋長(zhǎng)期借梯款成本計(jì)算潤(rùn)公式：來(lái)在公式巴中，I為借圓款的年利息萍，L為借款株總額，T為轉(zhuǎn)所得稅稅率呢，f為籌資密費(fèi)用率。更球例題1恥：某企業(yè)蓄從銀行取得祝長(zhǎng)期借款1輝00萬(wàn)元，干年利率為1招0%，期限黑為2年，每德年付息一次懶，到期還本曬?；I資費(fèi)用惜率為1‰，之企業(yè)所得稅任率為33%討。要求：確柏定其資本成爪本。債券成本慧債券的剩發(fā)行價(jià)格若至與其面值一寨致，則其資闊本成本的測(cè)技算與長(zhǎng)期借斧款相同。餐但是，更常頑見(jiàn)的是債券街的發(fā)行價(jià)格株與其面值不太一致，存在肉差異，這就柔使我們?cè)诖_劑定債券的資轟本成本時(shí)，令無(wú)法直接利刃用前面的公筑式進(jìn)行。而幣是需要首先臟確定其實(shí)際欠利率，然后魄再確定其資勵(lì)本成本?！黄渚唧w沙公式如下：即：又：混可以確梅定債券的內(nèi)抬部報(bào)酬率i所以：扭公式中查，Q為債券辟的面值，r揪為債券的票鬼面利率，P麥發(fā)行價(jià)。債券成本張嶼例題2墊：某公司擬疊發(fā)行一種面純值為100覆0元，票面顆利率為7.虜8%，20退年期，每年番付息一次的葬債券。發(fā)行折費(fèi)用率2%診，所得稅率攏33%。要漢求：確定該澤債券的資本登成本。澇優(yōu)先股成本陜計(jì)算公式瓶①優(yōu)統(tǒng)先股成本計(jì)涉算公式銹例題3稀：某企業(yè)搞擬發(fā)行某優(yōu)堅(jiān)先股，面值窮總額為10歉0萬(wàn)元，固郵定股息率為晶15%，籌味資費(fèi)用率預(yù)死計(jì)為5%，蓄該股票溢價(jià)墾發(fā)行，其籌售資總額為1科50萬(wàn)元，員企業(yè)所得稅罵率為33%認(rèn)。要求：確浴定其資本成搞本。飛普通股成本籍計(jì)算公式歡由于普宴通股的未來(lái)鋤股利具有很告大的不確定奇性，普通股婦資本成本的引確定就無(wú)法即象前面幾種雁籌資方式那鄉(xiāng)樣給出。下他面我們重點(diǎn)購(gòu)討論兩類(lèi)方倍法。饒普通股脊的資本成本棍即股東的期種望投資收益三率。從這一市認(rèn)識(shí)出發(fā)，間普通股資本潮成本的確定牌方法有兩類(lèi)伯：股利折現(xiàn)草法和風(fēng)險(xiǎn)收盈益調(diào)整法。股利折現(xiàn)法愛(ài)在假設(shè)班普通股的股粥利是穩(wěn)定增窩長(zhǎng)的前提下鹽，其資本成予本的確定可勤以考慮采用狹股利折現(xiàn)法家。謝股利折升現(xiàn)法的基本燃原理是利用裕普通股的資爬本成本作為爪確定普通股匠價(jià)值的折現(xiàn)既率，在假設(shè)稠股利穩(wěn)定增將長(zhǎng)的前提下輪，可以列出宰普通股價(jià)值迅的計(jì)算公式歪。從這一公威式出發(fā)逆推膝出普通股資沉本成本的表束達(dá)式。芝在股利女折現(xiàn)法下，煤普通股的資差本成本為：暫注意：朽D1---膽----第柄一年的預(yù)計(jì)框股利額；箱憐g----揉----股軌利預(yù)計(jì)年增她長(zhǎng)率。華若D0拍為第0年的熱預(yù)計(jì)股利額甩，則有：氧某企業(yè)發(fā)行諒面值為1元頂?shù)钠胀ü?籍00萬(wàn)股，澆籌資總額為申1500萬(wàn)弓元，籌資費(fèi)再用率預(yù)計(jì)為債4%，已知征第一年每股失股利為0.溪25元，以雕后各年按5涉%的比率增項(xiàng)長(zhǎng)，企業(yè)所禾得稅率為3食3%。要求昆：確定其資識(shí)本成本。法風(fēng)險(xiǎn)收益調(diào)莖整法題胖躍訓(xùn)扶風(fēng)險(xiǎn)收歪益調(diào)整法奏這一類(lèi)板方法的出發(fā)授點(diǎn)是：投資教者都是厭惡堵風(fēng)險(xiǎn)的，因引此，當(dāng)其投背資時(shí)就會(huì)要長(zhǎng)求對(duì)其所冒逗的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行豎補(bǔ)償，所以獸，有：乖排投資總收益歲＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收釣益＋風(fēng)險(xiǎn)收柏益害具體有貿(mào)兩種基本方機(jī)法：尺股票—債券州收益調(diào)整法限離資本資產(chǎn)定定價(jià)模型（C吳APM）法批留存收益成潛本因留存收枕益是企業(yè)的俘稅后未分配練利潤(rùn)，表面麗看，似乎不趙存在資本成雕本，但是，掀略加分析就旨可以知道，卷留存收益存確在著資本成標(biāo)本。然留存收畢益的資本成木本是一種機(jī)囑會(huì)成本，是助投資者放棄技將資金投放催于其他用途容的機(jī)會(huì)，所登減少的收益劑；是投資者析的再投資收厲益率。儉通常認(rèn)年為留存收益系與普通股的婆資本成本相番近。蕉綜合資本成火本的估算舞企業(yè)全部長(zhǎng)品期資金的總寄成本稱為企伙業(yè)的綜合資冶本成本，一慈般利用加權(quán)把平均的方法強(qiáng)確定，也稱皇為加權(quán)平均稱資本成本。根用于加敗權(quán)的權(quán)數(shù)通輩常是企業(yè)各雹種資本占全吼部資本的比慕重。店綜合資宴本成本的計(jì)緣算公式為：烘計(jì)算權(quán)艱數(shù)時(shí)，可以禿采用賬面價(jià)悉值，也可以壩采用市場(chǎng)價(jià)窯值或目標(biāo)價(jià)禍值。例題7迫某企業(yè)望共有長(zhǎng)期資沉本（賬面金雀額）105漂0萬(wàn)元，有虎關(guān)資料如下壺：烘要求：彩確定其資本眉成本。解答出①確蒼定權(quán)數(shù)促②確素定綜合資本信成本坦本題也湊可利用表格匠形式完成：斯降低資本成爪本的途徑頭降低資秒本成本，既限取決于企業(yè)任自身籌資決查策，也取決日于市場(chǎng)環(huán)境狂。葬我們這盲里僅就企業(yè)孫決策本身進(jìn)層行討論。浸根據(jù)確壞定綜合資本泄成本的公式炭，決定企業(yè)傾籌資總成本禿的因素有兩普個(gè)：每一種件籌資方式的著個(gè)別資本成典本、每一種做籌資方式所打籌集資金所拔占的比重?？缢裕档蜎_資本成本也席應(yīng)從這兩個(gè)敬方面進(jìn)行：箏一方面盡量筐降低個(gè)別資懸本成本，另員一方面盡量噴多利用負(fù)債翅籌資。坡降低個(gè)別資味本成本主要業(yè)應(yīng)從籌資渠戀道、籌資方景式的選擇方飲面著手，當(dāng)葬然企業(yè)本身意的條件對(duì)此竊影響也很大依。滔多利用零債務(wù)籌資的掀同時(shí)，必須霉注意企業(yè)風(fēng)拐險(xiǎn)程度的變據(jù)化。因?yàn)槠螳I(xiàn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度吼的變化將會(huì)規(guī)影響個(gè)別資效本成本的大睛小。慰杠桿效應(yīng)的暴衡量奔杠桿盤(pán)作用是一種灑物理現(xiàn)象。詞例如兒童游載戲“蹺蹺板額”就利用了碧杠桿原理。隸通常蹺蹺板偷兩邊的板長(zhǎng)隔是相同的，著但是當(dāng)兩邊躺人的體重不踐同時(shí)，蹺蹺竊板就不能正割常工作了。盾此時(shí)，如果毛改變板長(zhǎng)，酷將體重較輕華的人一邊板暖長(zhǎng)加大，則邪蹺蹺板又可質(zhì)以正常移動(dòng)侍了。我們可暮以看到，當(dāng)恭體重較重的僅人移動(dòng)一個(gè)飯較小的距離范時(shí)，體重較基輕的人將移帽動(dòng)一個(gè)較大斷的距離。贈(zèng)我們下丟面將分別討都論營(yíng)業(yè)杠桿隸效應(yīng)和財(cái)務(wù)屠杠桿效應(yīng)。耐營(yíng)業(yè)杠桿效速應(yīng)低營(yíng)業(yè)杠俘桿是指企業(yè)怖在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)葬中對(duì)營(yíng)業(yè)成少本中固定成固本的利用。辛企業(yè)的映營(yíng)業(yè)成本可忍以分為變動(dòng)屈成本和固定返成本兩部分由。其中，變糧動(dòng)成本是指蘇隨著營(yíng)業(yè)總覆額的變動(dòng)而閃變動(dòng)的成本拉；固定成本屢是指在一定巷的營(yíng)業(yè)規(guī)模冶內(nèi)，不隨營(yíng)插業(yè)總額的變聾動(dòng)而保持相爬對(duì)固定不變慶的成本。污公司可斑以通過(guò)擴(kuò)大米營(yíng)業(yè)總額而側(cè)降低單位營(yíng)榴業(yè)額的固定示成本，從而琴增加公司的栗營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，繭如此就形成受了公司的營(yíng)瓦業(yè)杠桿，產(chǎn)燭生營(yíng)業(yè)杠桿受效應(yīng)。壟營(yíng)業(yè)杠桿效幸應(yīng)（續(xù)1）貌營(yíng)業(yè)杠量桿效應(yīng)是一嚴(yán)把“雙刃劍肆”。一方面友可能帶來(lái)營(yíng)段業(yè)杠桿利益繞，另一方面鳳也帶來(lái)了營(yíng)仆業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)者單的說(shuō)就是觸營(yíng)業(yè)杠桿使但得企業(yè)利潤(rùn)廁的變動(dòng)幅度練加大，不確浮定性增加。叉也就是說(shuō)，蜂公司利用營(yíng)叮業(yè)杠桿，在己有可能獲得蜓一定的營(yíng)業(yè)肝杠桿利益的剃同時(shí)，也承園受著相當(dāng)?shù)陌貭I(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。小營(yíng)業(yè)杠桿效司應(yīng)（續(xù)2）枕營(yíng)業(yè)杠至桿效應(yīng)的大削小利用營(yíng)業(yè)洽杠桿系數(shù)進(jìn)扮行衡量。張營(yíng)業(yè)杠徹桿系數(shù)是指娘公司營(yíng)業(yè)利見(jiàn)潤(rùn)的變動(dòng)率新相當(dāng)于營(yíng)業(yè)開(kāi)額變動(dòng)率的途倍數(shù)，它反退映著營(yíng)業(yè)杠群桿的作用程鎖度。豐下面是獵營(yíng)業(yè)杠桿系義數(shù)的定義式援：茄為了便較于營(yíng)業(yè)杠桿旬系數(shù)的計(jì)算很，上述公式曠可變形為：例題8油某公司說(shuō)的產(chǎn)品銷(xiāo)售跌量為200暑00件，單伐位產(chǎn)品售價(jià)哭160元，帶固定成本總嚴(yán)額60萬(wàn)元竿，變動(dòng)成本診率為60%菌。試測(cè)算其纖營(yíng)業(yè)杠桿系在數(shù)。解答：現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿效置應(yīng)弓財(cái)務(wù)杠吃桿是指公司層在籌資活動(dòng)役中對(duì)資本成嶄本固定的債垮務(wù)資本的利航用。牢也就是埋指當(dāng)企業(yè)的劑息稅前利潤(rùn)火增加時(shí)，由鐵于債務(wù)資本發(fā)成本是固定頁(yè)的，使得稅千后利潤(rùn)的增死加幅度大于賽息稅前利潤(rùn)父的增加幅度侵；反之，當(dāng)碑息稅前利潤(rùn)縫減少時(shí)，稅擊后利潤(rùn)的減走少幅度也大目于息稅前利象潤(rùn)。這就是克財(cái)務(wù)杠桿效毀應(yīng)。疊財(cái)務(wù)杠暑桿效應(yīng)與營(yíng)鎖業(yè)杠桿效應(yīng)廟一樣，也是憐一把“雙刃奪劍”，在可敗能帶來(lái)財(cái)務(wù)謎杠桿收益的背同時(shí)，也使錘企業(yè)承受著蛾財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。肝財(cái)務(wù)風(fēng)鐵險(xiǎn)，亦稱融窯資風(fēng)險(xiǎn)，是牢指公司在經(jīng)啟營(yíng)活動(dòng)中與檢籌資有關(guān)的膚風(fēng)險(xiǎn)，尤其之是指在籌資宗活動(dòng)中利用載財(cái)務(wù)杠桿可威能導(dǎo)致公司坦權(quán)益資本所母有者收益下州降甚至破產(chǎn)補(bǔ)的風(fēng)險(xiǎn)。涌財(cái)務(wù)杠桿效湖應(yīng)的大小利狡用財(cái)務(wù)杠桿決系數(shù)進(jìn)行衡鑒量。累財(cái)務(wù)杠辦桿系數(shù)是指貿(mào)公司稅后利涉潤(rùn)的變動(dòng)率且相當(dāng)于息稅笛前利潤(rùn)變動(dòng)嘴率的倍數(shù)，綢它反映著財(cái)大務(wù)杠桿的作成用程度。下攤面是財(cái)務(wù)杠夠桿系數(shù)的定輸義式：拳夾疼為了便毛于財(cái)務(wù)杠桿浮系數(shù)的計(jì)算傅，上述公式騰可變形為：醉例題9糖某公司取全部長(zhǎng)期資匪本為125手00萬(wàn)元，列債務(wù)資本比器例為0.4簽，債務(wù)平均杏年利率為9徹%，公司所令得稅率為3吃3%。若公笛司的息稅前辱利潤(rùn)為10株00萬(wàn)元，桌則該公司的江財(cái)務(wù)杠桿系爸?jǐn)?shù)為多少？解答：株從公式楊，我們可以羊知道：影響廊杠桿效應(yīng)大熄小的因素主雪要有兩個(gè)：柴息稅前利潤(rùn)爽和固定成本青的大小。宮從公式鐘，我們可以刃知道：影響晴財(cái)務(wù)杠桿效勤應(yīng)大小的因圖素也主要有糕兩個(gè)：息稅拔前利潤(rùn)和固躺定性財(cái)務(wù)費(fèi)透用的大小姻聯(lián)合杠桿效伸應(yīng)包聯(lián)合杠捏桿，亦稱總叨杠桿，是指頌營(yíng)業(yè)杠桿和話財(cái)務(wù)杠桿的答綜合。聯(lián)合健杠桿效應(yīng)的裝大小利用聯(lián)乏合杠桿系數(shù)寶進(jìn)行衡量。榮聯(lián)合杠挖桿系數(shù)，亦演稱總杠桿系擋數(shù)，是指普踏通股每股稅泉后利潤(rùn)變動(dòng)截率相當(dāng)于營(yíng)息業(yè)總額變動(dòng)舊率的倍數(shù)。上其計(jì)算到公式也可變怕形為：犬聯(lián)合杠雷桿系數(shù)是營(yíng)弟業(yè)杠桿系數(shù)葬與財(cái)務(wù)杠桿州系數(shù)的乘積主。播這說(shuō)明注企業(yè)的營(yíng)業(yè)紀(jì)杠桿效應(yīng)和隙財(cái)務(wù)杠桿效失應(yīng)之間是乘什數(shù)關(guān)系，營(yíng)葉業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)齒務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間濱也是乘數(shù)關(guān)酬系。因此，甘企業(yè)在日常檢的經(jīng)營(yíng)管理簽中必須注意餃兩者的平衡丸，也就是當(dāng)因一個(gè)企業(yè)的盈營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較青大時(shí)，要慎托重利用負(fù)債且進(jìn)行融資，搜要控制財(cái)務(wù)酒風(fēng)險(xiǎn)的大小溪；反之，若孤?tīng)I(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較古小，則應(yīng)多支利用負(fù)債融孩資，提高財(cái)絲務(wù)杠桿效應(yīng)產(chǎn)。屢資本結(jié)構(gòu)的資決策方法垃前面我蓄們已經(jīng)討論弱了資本結(jié)構(gòu)附的含義、資蚊本結(jié)構(gòu)決策貼應(yīng)考慮的因姥素、資本成烏本的測(cè)算和既杠桿效應(yīng)的榮衡量。下面障，我們將要曉給出幾種資孩本結(jié)構(gòu)決策炸的方法。勤資本結(jié)構(gòu)決夾策的依據(jù)蝴資本結(jié)斑構(gòu)決策的依顧據(jù)主要是企更業(yè)的財(cái)務(wù)目臣標(biāo)。在盡量懸實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)牲務(wù)目標(biāo)的前墳提下，還要志分別考慮投演資者、債權(quán)獄人和企業(yè)經(jīng)手營(yíng)者的利益尊，考慮國(guó)家芒的稅收政策才，考慮企業(yè)赤的財(cái)務(wù)狀況電和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展遲，考慮企業(yè)哥所處行業(yè)的蹲狀況等等。媽具體包括：摩（1）結(jié)公司的財(cái)務(wù)吳目標(biāo)桐（2）師公司投資者溫的利益捧（3）桌債權(quán)人的要位求槽（4）符經(jīng)營(yíng)者自身坑的需要咐（5）學(xué)公司的財(cái)務(wù)下?tīng)顩r和發(fā)展燥能力驢（6）綢國(guó)家稅收政畫(huà)策卡（7）眨資本結(jié)構(gòu)的墾行業(yè)差別手資本成本比寶較法射這種方春法是指在適靠度財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)溪的條件下，僑測(cè)算可供選湊擇的不同資艙本結(jié)構(gòu)或籌憲資組合方案晃的綜合資本司成本，互相役比較，確定若最佳資本結(jié)召構(gòu)的方法。當(dāng)資本成舟本比較法的罰運(yùn)用是有一貢個(gè)前提假設(shè)辛的，這個(gè)假眨設(shè)就是不同輩的籌資方案歐對(duì)公司財(cái)務(wù)卡風(fēng)險(xiǎn)的影響赤相當(dāng)，從而李只需考慮不贏同籌資方案晶之間的資本焦成本的差別回，選擇資本潔成本最低的斷籌資方案的戀一種資本結(jié)察構(gòu)決策方法皆。例題10桌某公司成擬追加籌資躁2000萬(wàn)網(wǎng)元，現(xiàn)有兩拔個(gè)追加籌資筐方案可供選售擇，有關(guān)資魄料如下：換霜旋試?yán)锰琴Y本成本比父較法做出選仗擇。短分析捧臘愚濤根據(jù)題酸意，我們可鉛以知道該公匆司兩個(gè)追加朵籌資方案的早籌資額和資性本成本?；I稀資總額均為抗2000萬(wàn)廣元，但是，活資本的來(lái)源逗結(jié)構(gòu)不同。現(xiàn)方案一普通樸股籌資額為情1200萬(wàn)梅元，占追加宏籌資總額的賞60%；方宗案二普通股伐籌資額為8巷00萬(wàn)元，網(wǎng)占追加籌資慣總額的40告%。由于方日案二負(fù)債籌勿資額較大，匆引起企業(yè)的揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)增加，吳使得各種資黨金來(lái)源的個(gè)籮別資本成本翠加大。娛利用資宜本成本比較染法，我們可挑以計(jì)算追加脹籌資的邊際淋資本成本，絲也可以計(jì)算含追加籌資后籠企業(yè)的綜合較資本成本。掏本例題我們神采用計(jì)算追旱加籌資的邊竊際資本成本泊進(jìn)行比較的哭方法。先計(jì)算的勺基本步驟為淡：先計(jì)算各孩種籌資方式愚所籌資金占寇籌資總額的緞比重，然后俊再以比重為溫權(quán)數(shù)計(jì)算綜料合資本成本漫，最后將不嗓同籌資方案震的綜合資本銀成本進(jìn)行比織較，選取綜欣合資本成本聚較小的方案泡。值得注意投的是，這里嶺我們計(jì)算的梢綜合資本成掃本實(shí)際是企仍業(yè)追加籌資基的邊際資本帳成本。嚼本例題系，方案二的葬綜合資本成拿本小于方案紫一的綜合資覽本成本，因乏此，應(yīng)選擇怕方案二。素解答泡磁省踏①方暑案一興公司債殲券的權(quán)數(shù)：句同理，充銀行借款的兔權(quán)數(shù)綠，普通股權(quán)鋸數(shù)為60%帳。則，方合案一的綜合撥資本成本為頁(yè)：翠②方姥案二倚公司債慘券的權(quán)數(shù)為表40%，銀序行借款的權(quán)薄數(shù)為20%切，普通股權(quán)凳數(shù)為40%虛。則，方喉案二的綜合襪資本成本為據(jù)：甲由于方炮案一的綜合稻資本成本高哈于方案二的笛綜合資本成傳本，所以，暈應(yīng)選擇方案沃二。誘每股利潤(rùn)分長(zhǎng)析法狂每股利隆潤(rùn)分析法是挨利用每股利塊潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)率來(lái)進(jìn)行資本耗結(jié)構(gòu)決策的氧方法。殘所謂每抓股利潤(rùn)無(wú)差諒別點(diǎn)是指兩范種或兩種以配上籌資方案渡下普通股每右股利潤(rùn)相等檢時(shí)的息稅前沈利潤(rùn)點(diǎn)，亦涌稱籌資無(wú)差澇別點(diǎn)。組每股利這潤(rùn)分析法是舟以普通股每樂(lè)股利潤(rùn)為決匪策標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)片際上是企業(yè)度利潤(rùn)最大化型目標(biāo)的翻版蜘，它沒(méi)有深通入考慮企業(yè)脾的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)洗。例題11控A公司鄙1998年赤資本總額為說(shuō)1000玉萬(wàn)元，其中添普通股60筒0萬(wàn)元（2乳4萬(wàn)股），栽債務(wù)400越萬(wàn)元。債務(wù)址利率為10蠅%，假定公厘司所得稅稅害率為40%膠（下同）。盛該公司19飯99年預(yù)定購(gòu)將資本總額虹增至12刊00萬(wàn)元，市需追加資本帥200萬(wàn)元夜?，F(xiàn)有兩個(gè)餃追加籌資方已案可供選擇消：勺（1）闖發(fā)行債券，抗年利率12耳%，絨（2）理增發(fā)普通股座8萬(wàn)股。預(yù)劫計(jì)1999委年息稅前利穴潤(rùn)為200容萬(wàn)。要求：皂（1）介測(cè)算199圾9年兩個(gè)可估追加籌資方主案下無(wú)差別粗點(diǎn)的息稅前賊利潤(rùn)和無(wú)差桿別點(diǎn)的普通狡股每股稅后挎利潤(rùn)。勒（2）鴉測(cè)算兩個(gè)追棵加籌資方案煉下1999喘年普通股每痛股稅后利潤(rùn)斃，并依此作鏡出評(píng)價(jià)。撫利用每股利乏潤(rùn)分析法，津我們可以采謹(jǐn)用如下計(jì)算拆步驟：首先百，列出不同違籌資方案的國(guó)普通股每股航稅后利潤(rùn)的豈計(jì)算公式，居并在假定它童們相等的條瓜件下確定息憂稅前利潤(rùn)點(diǎn)躺，稱之為每土股利潤(rùn)無(wú)差戒別點(diǎn)；然后年，根據(jù)以下心原則選擇籌幸資方案：當(dāng)浸企業(yè)的預(yù)計(jì)縣息稅前利潤(rùn)蠻小于每股利駐潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)作時(shí)，選擇以較權(quán)益籌資方稱式為主的籌味資方案；當(dāng)補(bǔ)企業(yè)的預(yù)計(jì)謝息稅前利潤(rùn)贊大于每股利備潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)閣時(shí)，選擇以詞負(fù)債籌資方點(diǎn)式為主的籌翅資方案。式（1）無(wú)差遭別點(diǎn)息稅前傭利潤(rùn)淡普通股指每股利潤(rùn)為綢：亂焰兩個(gè)追棕加籌資方案爛無(wú)差別點(diǎn)每羞股利潤(rùn)：嘗本例題星也可以采用肌作表的方式虜完成，如圖嶼表所示。體公司價(jià)值比膠較法猶公司價(jià)品值比較法是曲在充分反映慢公司財(cái)務(wù)風(fēng)抓險(xiǎn)的前提下猴，以公司價(jià)劈值的大小為梯標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)級(jí)測(cè)算確定公交司最佳資本愛(ài)結(jié)構(gòu)的方法控。落第八章塑公司股利政暢策瀉公司利潤(rùn)的享概念和利潤(rùn)瓦構(gòu)成案一般情庸況下，公司燈有了利潤(rùn)才條有分配股利士的保障，公原司利潤(rùn)分配幣不同于股利艷分配。要熟拳練掌握公司赤利潤(rùn)分配的壘內(nèi)容，必須擠正確理解公滿司利潤(rùn)的概演念及構(gòu)成肆公司利潤(rùn)的拳分配項(xiàng)目和萍順序坑公司利心潤(rùn)分配應(yīng)該牙遵循的原則詳組1．依帆法分配原則鴨2．兼劍顧相關(guān)者利襖益原則精3．長(zhǎng)始遠(yuǎn)利益與短每期利益結(jié)合血原則葛4．投押資與收益對(duì)季稱原則測(cè)股利政策的打意義鉛難道你援不認(rèn)為公司栽將其一部分宜利潤(rùn)分配給修股東是合理久的嗎？為什船么不分享財(cái)濕富呢？假定黎公司可投資過(guò)于一個(gè)能產(chǎn)諒生正的凈現(xiàn)泊值的項(xiàng)目，瞎那么公司放留棄發(fā)放股利燙而把錢(qián)投入透該項(xiàng)目是否忍對(duì)股東更為罵有利呢?這倚些問(wèn)題對(duì)股勾利政策而言濱是很關(guān)鍵的鴉。股利政策裂提出的是這興樣一個(gè)問(wèn)題構(gòu)：“公司當(dāng)士年凈利潤(rùn)中固，應(yīng)拿出多介少用于支付圈現(xiàn)金股利，獲多少應(yīng)保留傍下來(lái)用于再澤投資。”股禍利政策是公撕司籌資、投臘資活動(dòng)的邏征輯延續(xù)，是涂其理財(cái)行為涼的必然結(jié)果派；確定一個(gè)泥恰當(dāng)?shù)墓衫麡阏邔?duì)公司筑來(lái)說(shuō)是至關(guān)麻重要的寇股利政策的暈基本理論轟“一鳥(niǎo)在手忙”理論垮一鳥(niǎo)攏在手可以說(shuō)夕是流行最廣腹泛和最持久做的股利政策繡。役一鳥(niǎo)在手”混理論政策淵蛾源存“一鳥(niǎo)艱在手”理論局源于西方諺遲語(yǔ)“雙鳥(niǎo)在幕林不如一鳥(niǎo)女在手”。其倍初期表現(xiàn)為嗽股利重要論須，后經(jīng)威廉?dāng)啬匪梗╓i拆lliam置s）于19倦38年、林基特勒（Li淹ntner妻）于195翼6年、華特講（Walt銜er）于1升956年和林戈登（Go方rdon）掌于1959卡年等發(fā)展而誓成。煌一鳥(niǎo)在手”胳理論的結(jié)論額（一）癥股票價(jià)格與倍股利支付率越成正比蜻（二）夢(mèng)權(quán)益資本成肢本與股利支輝付率成反比拾“一鳥(niǎo)在手扮”理論的兼導(dǎo)向高股利政策欠MM股利無(wú)炮關(guān)論號(hào)踏投資師者不會(huì)關(guān)心懸他們的收入需是來(lái)自資本嶺利得還是股欺利收入，即乘并不關(guān)心公油司股利的分臉配情況，公私司的股票價(jià)瘡格完全由公策司投資方案朗和獲利能力栽所決定的，慨而并非取決認(rèn)于公司的股害利政策，股指利政策只不淺過(guò)是公司的乘一種融資策衫略。賢MM股利無(wú)起關(guān)論例題登假定一叢公司決定實(shí)朋施但尚未宣欣布一項(xiàng)重要美的資本預(yù)算攜項(xiàng)目。該項(xiàng)鄙目成本為$紛1000萬(wàn)沃，正的凈現(xiàn)寬值為$20染00萬(wàn)。公帶司有足夠現(xiàn)猾金籌措該項(xiàng)蝴目。公司目階前外發(fā)普通孔股數(shù)為l0捆00萬(wàn)股，星每股價(jià)值，霜$24，負(fù)慈債為零。因萌此公司總價(jià)撓值在宣布該懂項(xiàng)目前為$白2400割0(24x允1000再萬(wàn))，在難宣布該項(xiàng)目蝴后；為$2鼻6000忌萬(wàn)(=24醋000+2征000)左為了判承斷股利支付妖是否會(huì)影響慶股東財(cái)富，挺讓我們看絲看公司面臨適的兩個(gè)備選督方案。這兩織個(gè)方案是：殊(1)不支暗付現(xiàn)金股利眼，留用現(xiàn)金歪用于項(xiàng)目籌渾資；(2)言每股支付$黑l現(xiàn)金股利益，然后從外唐部籌集資金旅$1000房萬(wàn)。為便于膜公平地比較炸兩個(gè)方案，秩公司必須通隆過(guò)發(fā)行1由000萬(wàn)新厭股來(lái)為支付指股利籌資，往否則便會(huì)產(chǎn)置生除股利政嗽策差異之外糊的其他差異婚。通過(guò)發(fā)行似新股，把公堵司為發(fā)放股宿利而支付的測(cè)$1000痰萬(wàn)現(xiàn)金替換錦成為$l0臣00萬(wàn)普通暢股權(quán)益，從秋而達(dá)到了替廳項(xiàng)目籌資的兵目的。孝若不發(fā)貢放股利，則私公司直接用仗現(xiàn)金為項(xiàng)目更籌資。此時(shí)矩，每股價(jià)值犁為$26(北=2600冬0/100豬0)。如果求所有股東都板希望得到$阻l000圍萬(wàn)股利，那旦么他們可以趴通過(guò)出售3警84615魚(yú)份股票（=拖10000滾000/2和6）來(lái)獲取搜。固若發(fā)放恒股利，則公閘司付出了$貢l000相萬(wàn)現(xiàn)金，并喂發(fā)行了$l程000萬(wàn)私新股。在支抽付股利后，淋每股價(jià)值等分于支付股利乓前的每股價(jià)相值($26守)減去股利茫($1)，辟即$25。萌支付股利并招未影響股東催財(cái)富：在支億付股利前為缸$26，在侄支付股利后簽仍為$26威。蠟為得到是項(xiàng)目籌資需否要的$l逼000萬(wàn)，尸公司按公平轟市價(jià)發(fā)行$允40000土0（=10嬸00000柄0/25）療股新股。于凝是公司擁有傘l040薄萬(wàn)外發(fā)普通匹股數(shù)，每股嫩價(jià)值為$2猶5。公司總從價(jià)值為$2愁6000萬(wàn)刻（=25×架1040密萬(wàn))，剛好辱等于公司發(fā)藏行新股交易滾前的公司總撤價(jià)值。因此已，無(wú)論是否碧支付股利，險(xiǎn)均未改變公蒜司總價(jià)值和殺股東財(cái)富。貢實(shí)際上，它凳僅僅是允許震原始股東將淺其在公司的寶一部權(quán)益兌煮為現(xiàn)金而已晨。躺MM股利無(wú)旋關(guān)論的假設(shè)脖1．假夾設(shè)存在一個(gè)賊“完全資本晃市場(chǎng)”。具井有強(qiáng)式效率麗性；強(qiáng)式效率性云所謂強(qiáng)烘式效率性是玻指股票的現(xiàn)奧行市價(jià)已經(jīng)焰反映了所有幼公開(kāi)或未公深開(kāi)的信息，發(fā)任何人甚至遮掌握內(nèi)部信誼息的內(nèi)線人登也無(wú)法在股晝市上賺取超外額報(bào)酬。在銅這個(gè)市場(chǎng)上漂，所有投資膛都是理性的椅，信息可以紹免費(fèi)獲得，肺各種證券無(wú)尊限分散，任組何投資者都奉無(wú)法大得足浮以影響這些干證券價(jià)格，宵交易瞬間完瞇成，沒(méi)有籌技資費(fèi)用（包蠻括股票發(fā)行昌和交易費(fèi)用版）。榮2．不存在射個(gè)人和公司踐所得稅。，曠即資本利得觸與股利之間板沒(méi)有所得稅弱差異；隊(duì)3．公賣(mài)司有一個(gè)既斗定不變得股曠利政策；踢4．每卸一位投資者叨對(duì)企業(yè)未來(lái)泡各個(gè)投資機(jī)味會(huì)和企業(yè)利雀潤(rùn)有完全把營(yíng)握性。尿MM股利無(wú)籍關(guān)論內(nèi)涵盯（一）撓企業(yè)得股票認(rèn)價(jià)格與其股完利政策無(wú)關(guān)訂，即股利政追策不影響股駁價(jià)；珠（二）褲企業(yè)的權(quán)益盟資本成本與瓜股利政策無(wú)目關(guān)沉資本市場(chǎng)缺小陷屯當(dāng)然，杰完善資本市績(jī)場(chǎng)觀點(diǎn)未考蘇慮不對(duì)稱稅衡負(fù)、不對(duì)稱殖信息和交易麥成本。若資僅本利得的所輕得稅率低于哪現(xiàn)金股利，礦則對(duì)兩種所霜得都需納稅宇的股東應(yīng)當(dāng)科選擇資本利秋得而不是現(xiàn)嬸金股利。害仍有些耳股東偏好現(xiàn)辨金股利而不洪是資本利得雙，這可用心清理因素理論響來(lái)合理解釋撫。這些理論葉認(rèn)為，從心追理角度講，緩現(xiàn)金股利和欄資本利得不謠能完全相互堡替代。比如浪，投資者會(huì)薯以缺乏自我尾控制能力為逐由選擇定期模獲得現(xiàn)金股柴利，又比如性，如果投資探者為取得現(xiàn)竿金收入不得信不出售股票妄，他將一次肉比一次出售偵更多股票，舍然后花光所暢得的錢(qián)，從興而很快耗盡暈其資本。這序些心理因素爺也是資本市笨場(chǎng)缺陷之一轉(zhuǎn)，他們使股持利政策變得概與公司價(jià)值賣(mài)相關(guān)。僵最后，脆采用股利政三策傳遞信息廉給公眾，可找能會(huì)比其他翅方法更便宜哲。項(xiàng)上述所屆有考慮都是伙有根據(jù)的。傍包括信息不快對(duì)稱等因素良在內(nèi)的資本躍市場(chǎng)缺陷，想使股利政策青與公司價(jià)值永發(fā)生關(guān)聯(lián)。稅差理論盛如果M堂M理論是正巾確的，為什割么實(shí)際股價(jià)太與股利政策稈又確實(shí)存在施一定得相關(guān)澇性。必定是代其賴以成立逢的假設(shè)條件濾有一個(gè)甚至團(tuán)多個(gè)與現(xiàn)實(shí)必生活相佐。處于是，財(cái)務(wù)終學(xué)家著手研崇究放寬MM睡各種假設(shè)條灑件的股利政棍策，以使理廉論更好地接幣近實(shí)際。雨稅差理論政尿策淵源叫19鉤70年布倫息南（Bre押nnan）擔(dān)最先提出的飽：當(dāng)股利收雅入與資本利違得存在稅收此差異得時(shí)候監(jiān)，投資者往炸往偏好資本啄利得的觀點(diǎn)營(yíng)。朽稅差理論結(jié)賣(mài)論量一、股棒票價(jià)格與股置利支付率成晨反比蟻二、權(quán)刊益資本成本響與股利支付醬率成正比技稅差理論假把設(shè)位資本利舞得稅率低于州股利所得稅傳稅差理論導(dǎo)辨向粗低股利偏政策。孩剩余股利政淹策芳如果公胳司投資機(jī)會(huì)蒸的預(yù)期報(bào)酬油率高于投資殿者要求的必蜻要報(bào)酬率，機(jī)則不應(yīng)分配奪現(xiàn)金股利，滔而不應(yīng)分配廳現(xiàn)金股利，玻而將盈余用仰于投資，以皆謀取更多的紐盈利；反之晉投資機(jī)會(huì)的謀預(yù)期報(bào)酬率揀低于投資者腰要求的必要宏報(bào)酬率，則召應(yīng)將較多的賣(mài)盈余用作股猴利，分給股們東。腫顧客效應(yīng)理阻論詠不同的阿投資者有不吼同的要求，派不可能全部液滿足，公司辭不必考慮投曬資者的具體份意愿，指定憐合適自己發(fā)逆展的股利政弟策，且不要踩頻繁改變。信號(hào)理論犬在非完謠全市場(chǎng)上，幟當(dāng)公司管理滿者與投資者悼蠶在信息不月對(duì)稱的情況蛋下，管理者似會(huì)利用股利咳政策來(lái)傳遞猜有關(guān)公司未逝來(lái)前景的信辟息。股利政看策與股價(jià)是堪相關(guān)的。游股利政策的蛛信號(hào)效應(yīng)欺一般而慎言，在宣布襯增加股利后桃，股票價(jià)格笨會(huì)隨之上漲話；而宣布減畫(huà)少股利后，輩股票價(jià)格會(huì)峰隨之下跌。杯對(duì)此，也許脫你覺(jué)得不足毛為奇，但這桌種模式與信歪號(hào)傳遞觀點(diǎn)菜恰恰是一致柜的。聯(lián)代理成本理桌論謠委托人泳的監(jiān)督成本倉(cāng)，代理人的蛙約束成本和而剩余損失之捎和，就是代血理成本。代股理成本和股麥利政策相關(guān)構(gòu)。認(rèn)為：股誘利的支付可幻以有效的降團(tuán)低代理成本厭，降低股東溫的監(jiān)督成本露，增加了股織東的利益。凱拆公司可以選距擇的股利政雅策類(lèi)型折我們朽已經(jīng)了解股魚(yú)利政策的基選本理論，而活且也知道，責(zé)股利政策對(duì)結(jié)公司的股票追價(jià)格產(chǎn)生不滋同的影響。垂對(duì)公司而言讀，指定一個(gè)扔正確的、合趨理的股利政老策是非常重隙要的。作為狼一名財(cái)務(wù)管旨理人員如何繭制定適合本末公司的股利脅政策呢？我棉們首先應(yīng)該局知道股利政舌策的四大類(lèi)牛型。揭股利政策類(lèi)拿型幸選擇正榮確的股利政腰策需要了解霜其相關(guān)內(nèi)容隊(duì)，沒(méi)有哪一山種股利政策渾是最好的，榴只有最適合灶的。襲剩余股利政況策的含義廳公司煩確定一個(gè)最焰佳的資本結(jié)負(fù)構(gòu)，當(dāng)公司昨經(jīng)營(yíng)所獲得灶的稅后利潤(rùn)纏首先應(yīng)考慮找滿足公司有織利可圖的投省資項(xiàng)目的需俊要，增加資凈本或公積金近，只有當(dāng)詠增加的資本啄額達(dá)到確定側(cè)的最佳資本租結(jié)構(gòu)時(shí)，如電有剩余，則漸發(fā)股利。否勿則，不發(fā)。候剩余股利政休策的理論依只據(jù)獅剩余股聯(lián)利政策的理務(wù)論依據(jù)是M勢(shì)M理論。在哪完全資本市筋場(chǎng)中，股份余公司的股利芳政策與公司醉普通股每股超市價(jià)無(wú)關(guān)，掀公司的股利母政策將隨公蠟司投資、融李資方案制定傲而制定。而榮公司投資、達(dá)融資方案的仗取舍完全取杰決于公司將笑盈利在投資蛾后所能得到死的報(bào)酬率是硬否高于投資艦者自行將盈癥利進(jìn)行投資洲得到的報(bào)酬辜率。繼剩余股利政躬策的優(yōu)缺點(diǎn)第及適用性優(yōu)點(diǎn)：笑1．資吼本結(jié)構(gòu)最優(yōu)張2．綜掃合資本成本觸最低號(hào)3．企旋業(yè)價(jià)值最大東化缺點(diǎn)：礦將使股厭利發(fā)放額每躲年隨投資機(jī)親會(huì)和盈利水亞平的波動(dòng)而都波動(dòng)藥北適用性：呈公司初臨創(chuàng)階段梨固定股利政吼策的含義文公司確顏定固定的股尚利支付率，疑并長(zhǎng)期按此壓比率從凈利但潤(rùn)中支付股熟利的政策。丸固定股利支美付率政策的奉理論依據(jù)帝固定股慨利支付率政宵策的理論依鷹據(jù)是“價(jià)一鳥(niǎo)在手翁”理論。隔固定股利支膏付率政策的菜優(yōu)缺點(diǎn)及適駱用性缺點(diǎn)：往1．由略于股利支付猴起伏變化較尋大，導(dǎo)致股暈價(jià)變化較大舍。梨2．公璃司財(cái)務(wù)壓力耐較大。因?yàn)楹貌⒉蝗桃馕吨救?cái)務(wù)狀況一郵定好，但現(xiàn)此金分配股利掉是剛性的。駱3．股綁利政策的制弦定是公司的元財(cái)務(wù)手段和析方法，但固煮定股利支付僵率政策是公哪司喪失了這鐮一工具。很4．確眨定一合理的糧股利分配比咐例有相當(dāng)難俘度。新怒適用于：打凱穩(wěn)定發(fā)展的直公司和公司泄財(cái)務(wù)狀況較駁穩(wěn)定的階段葡。悶固定股利或默穩(wěn)定增長(zhǎng)股抖利政策的含勁義留公司將仍每年派發(fā)的蝶股利額固定臘在某一特點(diǎn)致水平上，在弊一定時(shí)間內(nèi)曉不受公司的手盈利情況和隔財(cái)務(wù)狀況的撞影響，派發(fā)只的股利額均救保持不變。咐只有能夠確啦定利潤(rùn)增長(zhǎng)罩不逆轉(zhuǎn)才考正慮增加股利境。運(yùn)固定股利或炭穩(wěn)定增長(zhǎng)股輪利政策的理拉論依據(jù)非固定熱股利或穩(wěn)定孔增長(zhǎng)股利政鎮(zhèn)策的理論依炸據(jù)是“寄一鳥(niǎo)在手菊”理論和股脊利信號(hào)理論文固定股利或喊穩(wěn)定增長(zhǎng)股斷利政策的優(yōu)沖缺點(diǎn)及適用僚性優(yōu)點(diǎn)：類(lèi)1．向稅投資者傳遞請(qǐng)一公司經(jīng)營(yíng)至良好的信息攤，有利于減捧少投資成本易，穩(wěn)定股價(jià)遼。藍(lán)2．受啟到依靠股利度收入的人的悅歡迎。紹3．消拍除投資者內(nèi)依心的不確定桐性，有利于移股價(jià)上升。缺點(diǎn)：布1．股怎利支付與公盟司盈利相脫避節(jié)。憑2．財(cái)飯務(wù)負(fù)擔(dān)重。冰亞適用于：楚弊經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)監(jiān)定的企業(yè)。勝低正常股利病加額外股利鄭政策教公司先陶設(shè)定一個(gè)較接低的經(jīng)常性米股利額，公惹司按此支付凱股利，只有曉企業(yè)盈利較嶄多時(shí)，再根客據(jù)實(shí)際情況圾發(fā)放額外股蓬利劇低正常股利柳加額外股利多政策的理論凝依據(jù)妨固定碌股利或穩(wěn)定那增長(zhǎng)股利政種策的理論依歷據(jù)是“一鳥(niǎo)好在手”理論胃和股利信號(hào)園理論。蝴公司股利發(fā)葛放水平雖低愚，但公司仍肌然能夠按照康既定的股利春水平派發(fā)股浸利，這一點(diǎn)蓋體現(xiàn)了“一膀鳥(niǎo)在手”理阿論，當(dāng)公司木經(jīng)營(yíng)情況和粒財(cái)務(wù)狀況較捧好時(shí)，公司除可派發(fā)額外戴股利，體現(xiàn)慌了股利信號(hào)辨理論。傍低正常股利忙加額外股利跑政策的優(yōu)缺悄點(diǎn)和適用性優(yōu)點(diǎn)：傍1．股蹦利政策有較誰(shuí)大的靈活性姑，既不會(huì)給捕公司造成較雞大的財(cái)務(wù)壓傷力，又保證傳股東定期得劍到一筆固定誼的股利收入如，使其具有診一定的穩(wěn)定魚(yú)性；和2．在宵適當(dāng)?shù)那闆r挑下，可以向匆股東支付額等外股利，具債有一定的信暗號(hào)傳遞效果泰。缺點(diǎn)：漂1．仍天然缺乏穩(wěn)定瘋性，額外股連利的發(fā)放時(shí)敢有時(shí)無(wú)；舉2．如翅果額外股利卸的長(zhǎng)時(shí)間發(fā)堵放一旦終止府，將造成公游司“財(cái)務(wù)狀可況”逆轉(zhuǎn)的屈負(fù)面影響，罷以至于造成布股價(jià)下跌。負(fù)矮適用性棍：紋沒(méi)有具鳴體適用性，耀但被美國(guó)許酬多大公司已橋經(jīng)采用。拴股利政策的糟影響因素漿公司股某利政策的形逆成受許多因旺素的影響，絡(luò)主要有：法蟲(chóng)律因素、契傷約因素、公灌司因素、股鉗東因素和其歌他因素。掩股利分配方尺案的確定免股利分套配方案的確修定，是一項(xiàng)籌比較復(fù)雜的怠工作。涉及由的內(nèi)容比較捕多，主要包兼括：贊選擇合適的取股利政策類(lèi)紡型鴉我們已鄉(xiāng)經(jīng)了解了4蓮種主要的股洪利政策，問(wèn)膜題是如何運(yùn)廟用，沒(méi)有哪偵一種股利政喇策是絕對(duì)好獻(xiàn)的，在公司賺的不同發(fā)展疑時(shí)期，只有渣相對(duì)合適的林某種類(lèi)型。住股利支付程賊序半股利必響須由公司的踢董事會(huì)宣告仁。公司只能網(wǎng)以其可用的幣合法資金來(lái)島支付現(xiàn)金股管利。攻董事會(huì)抬在宣告股利扇時(shí)，就明確貍指明了股權(quán)速登記日和股西利支付日。做股權(quán)登記日售決定了如果樓股票是在股奶利宣告日和雞股利支付日泉之間出售的圓，誰(shuí)將實(shí)際豆獲得股利。種股利支付程疾序案例醉通用電債器公司19墾94年宣布功的股利宣告歲日、除息日過(guò)、股權(quán)登記殲日和股利支滅付日如下表減：捏股利政策建臭議圣一部分俯投資者喜歡板高股利支付蠟率的股票；啄另一部分則筒偏好資本利助得。正如你有預(yù)期的那樣抽，股利導(dǎo)向聞的投資者傾曉向于投資于筑股利支付率乘較高的股票靈。資本利得顛導(dǎo)向型的投鉤資者則傾向炒于投向支付牢較低股利或怎無(wú)股利支付昆的迅速成長(zhǎng)簡(jiǎn)型的公司，認(rèn)如較年輕的殺高科技公司霉。這樣，股腎利政策的重第要變化會(huì)引摩起股東組合建的變化。在晝經(jīng)過(guò)一定時(shí)脊期的轉(zhuǎn)變后崖，公司股票竭的價(jià)值相對(duì)譜于股利政策溉改變前的價(jià)駐值會(huì)發(fā)生一挪些變化，這答是由于反對(duì)進(jìn)新的股利政洞策的舊股東傭會(huì)簡(jiǎn)單地將卸股票賣(mài)給喜呼歡新的股利揀政策的新股夢(mèng)東。通過(guò)這貓種方式，股填東組合的變豐化緩和了股懷利政策變化延帶來(lái)的對(duì)股蘆票價(jià)格的長(zhǎng)拔期影響。借然而，練股利政策可勺作為重要的則信息傳遞機(jī)慶制，因此，房公司就不應(yīng)抹該僅僅是簡(jiǎn)忙單地年復(fù)一枝年地支付剩樸余收益，因卻為如果這樣頁(yè)，股利率會(huì)胃大幅波動(dòng)失幸去其信息價(jià)鋤值。由于股旱利的變動(dòng)會(huì)煮作為一種重有要的信息傳昨遞機(jī)制，公傭司應(yīng)防止其類(lèi)股利的過(guò)分葛波動(dòng)。公司俘可在資本預(yù)阻算額較小時(shí)抱建立現(xiàn)金公粘積，用于在堵資本預(yù)算額捷較大時(shí)支出禁，這樣，可職有效地緩和凡股利的波動(dòng)辜。牌即使股磁東組合很可件能會(huì)隨股利里政策的改變跡而改變，突兄然的變化也程會(huì)造成短期懂的破壞性后殖果。并且，和由于以下兩拐個(gè)原因，頻磨繁而劇烈的任變化和會(huì)產(chǎn)世生重大誤解評(píng)的變化甚至旬可能會(huì)造成絕長(zhǎng)期破壞。位首先．最重販要的一點(diǎn)，陪不對(duì)稱信息尚會(huì)使市場(chǎng)將鋸公司股利政嬌策的改變誤激認(rèn)為公司的當(dāng)管理當(dāng)局沒(méi)久有能力。第臺(tái)二，交易成殘本使投資者仍買(mǎi)賣(mài)股票顯司得代價(jià)不菲悔。因此，頻巴繁的改變會(huì)耀使投資者產(chǎn)臘生挫折感，紐降低了他們?nèi)淘敢庵Ц督o贈(zèng)公司股票的村價(jià)格。這一智價(jià)格下降假會(huì)抵消預(yù)期練額外買(mǎi)賣(mài)的賭交易成本。奮因此，公穴司應(yīng)盡力保嫩持穩(wěn)定的股墾利政策。論公司營(yíng)運(yùn)怨資本管理營(yíng)運(yùn)資本賄營(yíng)運(yùn)資本有武廣義和狹義扁之分，廣義訊的營(yíng)運(yùn)資本功是指一個(gè)公婚司的流動(dòng)資估產(chǎn)的總額，蓋即公司所有刃流動(dòng)資產(chǎn)和容流動(dòng)負(fù)債的縣管理問(wèn)題。么狹義的營(yíng)運(yùn)幅資本是指流展動(dòng)資產(chǎn)減流神動(dòng)負(fù)債后的暢余額，當(dāng)會(huì)蛋計(jì)人員提到薦營(yíng)運(yùn)資本的厘時(shí)候，一般陡指的是狹義稿的營(yíng)運(yùn)資本爐。寫(xiě)流動(dòng)資產(chǎn)是咱可以在一年遍以內(nèi)或超過(guò)正一年的一個(gè)準(zhǔn)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)舒變現(xiàn)或運(yùn)用溪的資產(chǎn)。流種動(dòng)負(fù)債是需屯要在一年以浪內(nèi)或超過(guò)一滅年的一個(gè)營(yíng)頂業(yè)周期內(nèi)償沈還的債務(wù)。逮營(yíng)運(yùn)資惕本管理是財(cái)刊務(wù)管理研究復(fù)的一個(gè)重要很主題：豎其原因爬是：1、調(diào)挑研表明財(cái)務(wù)讓經(jīng)理的大部卸分時(shí)間要用住于公司的日率常營(yíng)運(yùn)資本壯管理。2、仆流動(dòng)資產(chǎn)占吹公司全部資飲產(chǎn)一半以上缺，這筆投資底是相對(duì)容易模變化的。3邪、銷(xiāo)售額增律長(zhǎng)和流動(dòng)資加產(chǎn)的籌資需閑要之間的關(guān)遙系既密切又少直接，銷(xiāo)售淡額的增加會(huì)豎導(dǎo)致所需存疫貨的相應(yīng)增負(fù)加，還可能魂要求現(xiàn)金余捆額的相應(yīng)增嫁加。4、公固司現(xiàn)金流量損預(yù)測(cè)上的不醒準(zhǔn)確性以及夠現(xiàn)金流入與六現(xiàn)金流出的瘡非同步性，拌使?fàn)I運(yùn)資本街成為公司生呼產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)哲的重要組成嬌部分。盈公司的資產(chǎn)耀組合策略1純公司資驟產(chǎn)組合策略重應(yīng)視流動(dòng)資獵產(chǎn)數(shù)量與正厘常需要量和坡基本保險(xiǎn)儲(chǔ)音備之和的數(shù)陳量之間的關(guān)恩系確定。董依據(jù)流嘉動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)鮮量變動(dòng)，可福以將流動(dòng)資抗產(chǎn)的組合策節(jié)略分為穩(wěn)健趙的資產(chǎn)組合哄策略、中庸禁的資產(chǎn)組合友策略、激進(jìn)悼的資產(chǎn)組合日策略三大類(lèi)哥型。敲穩(wěn)健的資產(chǎn)蝦組合策略倘公司在慎安排流動(dòng)資污產(chǎn)數(shù)量時(shí)，絹在正常生產(chǎn)莊經(jīng)營(yíng)需要量逐和基本流動(dòng)辨資產(chǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)沃備量的基礎(chǔ)蝦上，再加上懼一部分額外三流動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)至備量。采用獵這種策略，漸公司的流動(dòng)央資產(chǎn)投資多羞了，可以降倍低公司的財(cái)郊務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)中庸的資產(chǎn)潛組合策略撲公司在素安排流動(dòng)資伍產(chǎn)數(shù)量時(shí)，側(cè)在正常生產(chǎn)袖經(jīng)營(yíng)需要量己的基礎(chǔ)上，卷再適當(dāng)加上累基本流動(dòng)資姑產(chǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)備口量。然激進(jìn)的資產(chǎn)益組合策略廉公司緣在安排流動(dòng)科資產(chǎn)數(shù)量時(shí)哲，只安排正除常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)霸需要量而不日安排保險(xiǎn)儲(chǔ)挖備量。采用莫這種策略，郵公司的流動(dòng)泳資產(chǎn)投資少叼了，可以獲裙得較高的投疑資報(bào)酬率，唇但是財(cái)務(wù)風(fēng)裝險(xiǎn)較大。償現(xiàn)金管理目語(yǔ)標(biāo)1推這里所貫指現(xiàn)金包括避公司的庫(kù)存味現(xiàn)金、銀行帥存款和其它去貨幣資金。助公司持有一境定數(shù)量的現(xiàn)薯金，主要基舞于下列動(dòng)機(jī)傲：支付動(dòng)機(jī)程、預(yù)防動(dòng)機(jī)牢、投機(jī)動(dòng)機(jī)不。研現(xiàn)金管理目湖標(biāo)2肥公司除供了以上三項(xiàng)香原因持有現(xiàn)市金外，也會(huì)渡基于滿足將困來(lái)某一特定工要求的特殊朱性考慮：嘩1．公傅司持有充足施的現(xiàn)金以便童獲得商品交乒易中的現(xiàn)金姓折扣，從而餐獲得更多的攻收益。耐2．公聲司持有充足兆的現(xiàn)金可以棗維持與提高裙公司的信用裹等級(jí)。在評(píng)稻定公司的信袍用等級(jí)或進(jìn)久行公司信用尸分析時(shí)，現(xiàn)果金的絕對(duì)額長(zhǎng)與相對(duì)數(shù)是登一項(xiàng)很重要透的因素。拳3．公登司持有充足事的現(xiàn)金可以奴有效地提高停公司在商業(yè)抹競(jìng)爭(zhēng)中的靈鴨活性。倚現(xiàn)金管理目唯標(biāo)3爭(zhēng)通常，誠(chéng)當(dāng)傳媒披露移公司的現(xiàn)金潑頭寸時(shí)，都烈是因?yàn)楣矩灥默F(xiàn)金降低敘了?？墒牵瑮U1997年殿年底的福特溉、克萊斯勒懂和通用汽車(chē)充則是例外?；\當(dāng)時(shí)，福特毒公司持有$出208億現(xiàn)侄金和可交易寄證券，通用伙持有$14買(mǎi)5億?？巳R剛斯勒持有$但71億。與福此類(lèi)似的是沈，到199板8年末，日劣本的汽車(chē)制按造商日產(chǎn)持界有大約數(shù)十旅億美元。因哥此每一家公物司都有大量歇的現(xiàn)金儲(chǔ)備?。皇聦?shí)上，誘尤其是在福宗特的例子中逮，僅僅用“突大量”還不醋足以描述。眠為什么這些居公司要持有裳這么大數(shù)量染的現(xiàn)金呢？詠浪答案策：所有這四診家汽車(chē)公司昌都聲稱他們?cè)枰Ａ酏嬝i大的現(xiàn)金，睡以應(yīng)付萬(wàn)一射到來(lái)的經(jīng)濟(jì)減不景氣，日搬產(chǎn)尤其需要仍現(xiàn)金儲(chǔ)備，夾以應(yīng)付它在昌20世紀(jì)9砌0年代早期牛所形成的沉評(píng)重的債務(wù)負(fù)圖擔(dān)，同時(shí)它輛還試圖應(yīng)付擔(dān)日本和美國(guó)組的銷(xiāo)售滑坡恭。因此，這嫂些公司的動(dòng)何機(jī)更多的是袋在于預(yù)防。貪相反，福特典所持有的巨鎖額現(xiàn)金中有明一部分是為獄了投機(jī)，因收為福特是試袍圖收購(gòu)韓國(guó)助的起亞汽車(chē)陪公司的競(jìng)標(biāo)廣方之一，如句果收購(gòu)成功齒，福特希望嫌用現(xiàn)有的現(xiàn)噴金來(lái)完成這妹宗業(yè)務(wù)尋現(xiàn)金管理的掛目標(biāo)4筐現(xiàn)金好管理的目標(biāo)洋是：要在現(xiàn)燙金資產(chǎn)的流戀動(dòng)性和盈利奉性之間做出租最正確的抉參擇，在確保腳公司安全性勤的前提下，螺降低公司的奪現(xiàn)金持有，艷以期獲得最茅大的長(zhǎng)遠(yuǎn)利做益。現(xiàn)金管扣理應(yīng)力求做暖到既能保證鳥(niǎo)公司正?，F(xiàn)螞金需要，又查不使公司過(guò)擦多的閑置現(xiàn)氏金。遙現(xiàn)金管理的殃內(nèi)容詳1．現(xiàn)太金流量管理類(lèi)包括加速收北款、延緩支貼付等搶編制現(xiàn)金預(yù)農(nóng)算，估計(jì)現(xiàn)擠金需求涉3．保持地理想的現(xiàn)金警余額。惰現(xiàn)金持有量斧的確定開(kāi)如何確俘定公司最佳培現(xiàn)金持有量魄，經(jīng)濟(jì)學(xué)家討們提出了許鄙多模式，常簡(jiǎn)見(jiàn)模式主要鈔有會(huì)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期親模式拌、衛(wèi)存貨模式咳和凱隨機(jī)模式絨。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期警捕現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期跡=存貨周轉(zhuǎn)勵(lì)期＋應(yīng)收賬警款周轉(zhuǎn)期－灘應(yīng)付賬款周瞇轉(zhuǎn)期酷最佳現(xiàn)使金持有量=躲（公司年現(xiàn)訴金需求總額叢/360）頃×現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天期詢例：凱約旋股份有限暈公司預(yù)計(jì)計(jì)炒劃年度存貨即周轉(zhuǎn)期為1宋00天，應(yīng)照收賬款周轉(zhuǎn)瘋期為60天負(fù)，應(yīng)付賬款岔周轉(zhuǎn)期為4禍0天，預(yù)計(jì)期全年需要現(xiàn)乏金1440平萬(wàn)元，求最麻佳現(xiàn)金持有警量是多少？餅現(xiàn)金周創(chuàng)轉(zhuǎn)期=10播0＋60－盜40=12包0（天）棗最佳現(xiàn)班金持有量=鄰（1440酬/360）怪×120=西280（萬(wàn)儀元）存貨模型1劃公司持觸有現(xiàn)金的成振本一般包括喇三種成本，餓即：持有成尤本、轉(zhuǎn)換成蜘本和短缺成灰本。存貨模式2攀運(yùn)用存貌貨模式確定儲(chǔ)最佳現(xiàn)金持飾有量，只考后慮因持有一孝定量的現(xiàn)金撞而產(chǎn)生的持刑有成本及轉(zhuǎn)乳換成本，而潔不予考慮短宿缺成本。這液是分析現(xiàn)金摧管理問(wèn)題的錯(cuò)一個(gè)經(jīng)典方比法。戲總成本=持嫩有成本+轉(zhuǎn)駱換交易成本悔T：一粥定時(shí)期內(nèi)的柴預(yù)計(jì)現(xiàn)金需牛求總量，R膜：同期的有守價(jià)證券利率逃，F(xiàn)：每次闖證券轉(zhuǎn)換為宴現(xiàn)金的固定蚊成本，C：慎公司期初現(xiàn)炕金持有量皆但是該丸方法能夠成略立，是基于鞠假設(shè)公司的視現(xiàn)金需求不媽存在著不確猴定因素；收墳入是每隔一肥段時(shí)間發(fā)生擊一次，而支患出則是在一渴定時(shí)期內(nèi)均待勻發(fā)生的。存貨模式3卵從圖可確以看出，由種于各項(xiàng)成本猴同現(xiàn)金持有盈量的變動(dòng)關(guān)淺系不同，使副得總成本線供呈拋線型，恰拋物線的最燥低點(diǎn)，即為后成本最低點(diǎn)較（紅菱形的萄點(diǎn)），該點(diǎn)背所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)鮮金持有量便戒是最佳現(xiàn)金差持有量（紅旨圓圈的點(diǎn)）半，此時(shí)總成粉本最低。笛存貨模式計(jì)沉算遵某公司欣預(yù)計(jì)每個(gè)月祥的現(xiàn)金需求普總額為90沫0000已元，每天支炊出均勻，每津次現(xiàn)金與有設(shè)價(jià)證券的轉(zhuǎn)翅換交易成本迅為50元，誕有價(jià)證券的棵月利息率為斷0。9％，族計(jì)算月內(nèi)最握佳現(xiàn)金持有覺(jué)量、月內(nèi)現(xiàn)窯金轉(zhuǎn)換次數(shù)掀、月內(nèi)持現(xiàn)范成本總額？停隨機(jī)模型（調(diào)米勒—奧爾璃模型）1槳公司的迷最佳現(xiàn)金余留額不可能是鉆一個(gè)點(diǎn)，但之可能在一定肆期間或特定迎行業(yè)的公司膊存在一個(gè)最宅佳持有區(qū)間樂(lè)。米勒—奧攏爾模型的啟吩示：提供了養(yǎng)一個(gè)現(xiàn)金持卻有量的控制僻范圍，并扇告知何時(shí)需鍋行使轉(zhuǎn)換。拆當(dāng)現(xiàn)金量達(dá)塑到控制上限吉時(shí)，買(mǎi)入有讀價(jià)證券，當(dāng)該現(xiàn)金持有量覺(jué)達(dá)到下限時(shí)士，賣(mài)出有價(jià)延證券換回現(xiàn)劉金。測(cè)算出蔬一個(gè)現(xiàn)金持量有量的控制婆范圍即上限稅和下限，當(dāng)橡現(xiàn)金持有量館達(dá)到控制的喬上限時(shí)，用諒現(xiàn)金購(gòu)入有煮價(jià)證券，使看現(xiàn)金持有量煮下降；當(dāng)現(xiàn)裹金持有量達(dá)劉到控制下限著時(shí)，拋售有裳價(jià)證券換回牲現(xiàn)金。若現(xiàn)轎金持有量處瓶于控制的上該下限之內(nèi)，差則不必進(jìn)行已有價(jià)證券的首轉(zhuǎn)換?？倦S機(jī)模型（狡米勒—奧爾件模型）1外隨機(jī)模式計(jì)已算怕假定某嫌公司根據(jù)歷嚇史資料已測(cè)祖定現(xiàn)金波動(dòng)首的標(biāo)準(zhǔn)差為討800元，擴(kuò)有價(jià)證券年蒜利率為9%裙，公司的每蛛次有價(jià)證券痛轉(zhuǎn)換成本為各75元，最漢低現(xiàn)金控制視量為140凱0元，如一愉年按360耽天計(jì)算，計(jì)籮算現(xiàn)金持有蜻量乞當(dāng)公司畏持有現(xiàn)金接市近1712己3時(shí)，則應(yīng)覆將1712濫3－664鼠1=104控82元投資烘于有價(jià)證券牛，使公司現(xiàn)淹金余額回歸累返回線，如妨果公司現(xiàn)金員持有下降到犧1400元很時(shí)，就應(yīng)拋逼售有價(jià)證券義，補(bǔ)足現(xiàn)金和6641－院1400=偽5241元處，并將現(xiàn)金疤存入帳戶中