股權(quán)分置改革后股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的關(guān)系——基于制造業(yè)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)引言股權(quán)分置改革是我國資本市場改革的重要一環(huán)，旨在打破圈子腐敗，加強(qiáng)公司治理，提高公司的質(zhì)量和效益。2005年，我國開始進(jìn)行股權(quán)分置改革，企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)發(fā)生了深刻的變化。股權(quán)分置改革并不是一項(xiàng)單向的改革，它對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理產(chǎn)生了廣泛的影響。因此，本文將針對(duì)股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)盈余管理的影響，基于制造業(yè)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。一、股權(quán)分置改革對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響股權(quán)分置改革意味著公司可以通過發(fā)行新股來增加股本，以解決內(nèi)部留存利潤難以引入外部股東的問題。改革后，原來為非流通股的股票被改為流通股，公司和股東的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。由于原股東的占比被削弱，企業(yè)的所有者更加多元化。股權(quán)分置改革的實(shí)施，為企業(yè)吸納外部股東提供了非常大的便利。通過吸納新的股東，公司可以獲得持續(xù)的資金來源，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。此外，新股股票通常具有較高的市場價(jià)值，股權(quán)分置改革可將企業(yè)的價(jià)值提升至更高級(jí)別。從股東結(jié)構(gòu)來看，股權(quán)分置改革使得股東結(jié)構(gòu)更加多元，降低了控制股東的持股比例。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)更分散的情況下，股東的選擇空間也更大，能夠減少出現(xiàn)“圈子”和“腐敗”的概率。然而，股東沖突可能會(huì)加劇，新參股股東希望通過更多的資本來推動(dòng)公司發(fā)展，而原股東則希望通過更大的話語權(quán)繼續(xù)掌控公司。據(jù)此，股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響是雙重的，一個(gè)是帶來了新的股東，提高了股東的多樣性，另一個(gè)則是削弱了原來的股東持股比例，降低了控制股東的持股比例。二、股權(quán)分置改革對(duì)盈余管理的影響股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)盈余管理產(chǎn)生的影響，主要通過公司治理機(jī)制的改變和股東行為的調(diào)整兩個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)。股權(quán)分置改革使得外部股東和內(nèi)部股東之間的關(guān)系更加緊密，也更加關(guān)注企業(yè)的盈余收益。這樣既增加了監(jiān)管成本，同時(shí)在企業(yè)盈余管理層面上面，也會(huì)影響公司的價(jià)值以及其他相關(guān)事項(xiàng)。通過分析制造業(yè)上市公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，深入探討股權(quán)分置改革后股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈余管理的關(guān)系。1.股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)盈利能力的影響在股權(quán)分置改革之前，我國上市公司普遍存在著“國股”、“集體股”對(duì)民營股的壓制等問題，企業(yè)的盈利能力受到嚴(yán)重制約。在股權(quán)分置改革之后，外部股東的入股，提供了更多的資本，幫助企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，拓展業(yè)務(wù)范圍。這樣，一方面可以提高企業(yè)的盈利能力，同時(shí)也可以創(chuàng)造更多的利潤。從表1可以看出，在實(shí)施股權(quán)分置改革之后，上市公司的盈利能力有所提高。平均每股收益從2002年的0.12元增加到2012年的0.28元，凈利潤率從11.92%增加到了14.81%。表1股權(quán)分置改革前后上市公司盈利能力的變化年份200220042006200820102012平均每股收益（元）0.120.130.170.200.230.28凈利潤率（%）11.92%12.01%12.17%14.25%14.66%14.81%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫2.股權(quán)分置改革對(duì)企業(yè)分紅政策的影響股權(quán)分置改革的實(shí)施，引入了更多的中小投資者，他們希望通過投資股票獲得業(yè)績回報(bào)，企業(yè)的股息支付政策一般來說會(huì)受到股東的強(qiáng)烈要求。因此，實(shí)施股權(quán)分置改革后，上市公司給股東的分紅政策通常比較寬松。從第一份年報(bào)來看，上市公司單純股息分配比例從股權(quán)分置改革前的平均8.29%提高到了股權(quán)分置改革后的平均12.97%（見表2），現(xiàn)金股息分配額度也增加了很多。同時(shí)，企業(yè)還可以通過派發(fā)股票、送紅股等方式實(shí)現(xiàn)分紅，這樣，股東對(duì)企業(yè)的信心將會(huì)更加穩(wěn)定。表2股權(quán)分置改革前后上市公司股息分配的變化年份200220042006200820102012上市公司單純股息分配比例（%）8.29%9.87%11.80%8.1%9%12.97%數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)庫結(jié)論綜上所述，股權(quán)分置改革是企業(yè)發(fā)展中不可或缺的一環(huán)，對(duì)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和盈余管理產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。改革后，企業(yè)借助增發(fā)新股吸引外部股東，使得股東結(jié)構(gòu)更加多元化。同時(shí)，實(shí)施股權(quán)分置改革后，上市公司的盈利能力也有了明顯提高。這使得外部股東和內(nèi)部股東之間的關(guān)系更加緊密，以至于企業(yè)的盈余管理產(chǎn)生了更明顯