第第頁讀《漫步華爾街》有感中圖分類號：F832文獻(xiàn)標(biāo)識：A文章編號：1006-7833（2011）11-000-01

摘要作者認(rèn)同《漫步華爾街》主要觀點：市場是有效的、持續(xù)獲取超越市場平均水平的收益是很難的，所以將投資“指數(shù)化”是一種現(xiàn)實而有效的策略。作者通過大量歷史數(shù)據(jù)回測發(fā)現(xiàn)，使用技術(shù)分析能在指數(shù)化投資的基礎(chǔ)上改善業(yè)績。

關(guān)鍵詞漫步華爾街感想金融投資技術(shù)分析有效市場

一、總結(jié)與收獲

《漫步華爾街》是一本信息量非常大的書，我讀了此書收獲頗豐，書中很多觀點引起了我的共鳴。作者的最主要觀點：市場是有效的、持續(xù)獲取超越市場平均水平的收益是很難的，所以將投資“指數(shù)化”是一種現(xiàn)實而有效的策略。為支持該觀點，作者引用大量論據(jù)。

第一，大量的歷史故事，從郁金香球莖熱到互聯(lián)網(wǎng)泡沫，羅列了資本市場上的一系列瘋狂投機事件；

第二，大量的理論方法，從傳統(tǒng)的“磐石理論”和“空中樓閣理論”到現(xiàn)代投資組合理論，都給你追根溯源、一一道來；

第三，大量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，從共同基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的對比到不同投資工具的年收益率比較，堅持讓數(shù)據(jù)說話、用事實證明。

通過上述論據(jù)作者進(jìn)一步把論點引申為以下三個小部分：

首先，盡管市場偶爾會陷入瘋狂，有時會表現(xiàn)的不理性，還經(jīng)常發(fā)生較大的波動，但仍然認(rèn)為市場是有效的。

其次，資產(chǎn)的價格是由內(nèi)在價值和參與者的心理因素共同決定的，但技術(shù)分析沒道理，基本面分析難實施，況且大量的事實已經(jīng)表明，不論什么理論都還不能為投資者提供一種系統(tǒng)而具體的指導(dǎo)來持續(xù)取得超越市場平均水平的收益。

最后，建議投資者根據(jù)個人的收入狀況、風(fēng)險偏好等因素做好規(guī)劃，在股票、債券、保險、儲蓄、房產(chǎn)等不同投資工具之間進(jìn)行合理的資產(chǎn)分配；而在股票投資中，仍然重點推薦“指數(shù)化”策略。

二、反思與不妥

技術(shù)分析和基本面分析相互揭短已經(jīng)很常見了，在股票市場中，除非你是一位賭徒，一般來說，你要側(cè)重于兩者之一。將兩者同時有理有據(jù)地進(jìn)行了否定，可能只有本書的作者了。因此，很多業(yè)內(nèi)人士批評作者是一位學(xué)者，對技術(shù)分析和基本面分析的否定，缺乏實踐上的基礎(chǔ)。

不管是技術(shù)分析、基本面分析，還是隨機漫步學(xué)派，都有極為成功的例子，也都有失敗的例子。徹底否定技術(shù)分析的人士，不應(yīng)忽略杰西?利物莫的存在；徹底否定基本面分析的人士，也不應(yīng)忽略彼得?林奇的存在。

對于某種分析方法的認(rèn)識，常見的錯誤就是對其預(yù)測準(zhǔn)確度過分的預(yù)期，甚至是100%的預(yù)期。本書作者對技術(shù)分析和基本面分析的批判也是基于這個錯誤，他認(rèn)為一種分析方法如果不能做到100%的準(zhǔn)確，就沒有使用的意義。100%獲利的方法，是投機市場的永動機，一個不會實現(xiàn)的愿望。

作者在論述的時候感覺有幾處不妥，如果在下一版中能有些調(diào)整，會使論證的過程更加令人信服。

1.邏輯錯誤。擲硬幣擲出個完美的頭肩頂圖形，用來說明頭肩頂模型的無效。這個例子能說明的是頭肩頂圖形能夠在隨機形態(tài)中出現(xiàn)，事實上任何模型都能在隨機模式中出現(xiàn)，但無法進(jìn)一步說明什么了。

2.只有結(jié)論，沒有細(xì)節(jié)。在用歷史數(shù)據(jù)分析的方法否認(rèn)技術(shù)分析的有效性的時候，對于大部分論據(jù)只引用了結(jié)論，沒有細(xì)節(jié)的說明。

3.自相矛盾。提出歷史數(shù)據(jù)分析證明不了技術(shù)分析的有效性，卻用同樣的方法證明自己消極投資的正確性。

4.作者作為一個指數(shù)基金的董事，不排除有做基金廣告之嫌，對作者的公正性、客觀性略有懷疑。

三、改善與建議

我更加偏愛技術(shù)分析，但對基本面分析也并不排斥。我相信任何消息都已經(jīng)在股票的價格中反映出來了，即市場是有效的，所以只要分析股票價格的變動就已經(jīng)足夠了。而技術(shù)分析正是根據(jù)歷史價格的變動信息作出決策的，所以我對技術(shù)分析青睞有加。作者對技術(shù)分析的批評我也承認(rèn)，但是不能一棒子打死，技術(shù)分析也有其優(yōu)勢的一面，下面我就用技術(shù)分析最基本最簡單的分析工具――移動平均線，來證明技術(shù)分析的有效性。

1.交易策略：

建倉規(guī)則：短期均線上穿長期均線買入。

平倉規(guī)則：短期均線下穿長期均線賣出。

2.數(shù)據(jù)來源：

采用50ETF和深證成指日線數(shù)據(jù)做歷史回測依據(jù)，該數(shù)據(jù)來源于萬得資訊，50ETF始于2005年2月23日，深證成指始于1991年4月3日，均截止于2011年1月21日，數(shù)據(jù)已經(jīng)前復(fù)權(quán)處理。

由以上回測結(jié)果可以看出，50ETF基于均線的策略總盈利為480%，年化收益率為35%，而買入并持有的策略總盈利為260%，年化收益率僅為20%?？梢娀诩夹g(shù)分析的移動平均線策略能明顯提高年化收益率水平。

如果有人說50ETF上市時間比較晚，只有5年時間不足以證明均線策略的有效性，我們可以再舉一個時間更長些的例子，直接采用深圳大盤指數(shù)，該數(shù)據(jù)包含20年的全部數(shù)據(jù)，記錄了中國股市成長的全過程。深證成指基于均線買入并持有策略的總盈利為6350%，年化收益率為25%，而買入并持有的總盈利為1170%，年化收益率僅為14%。

由以上兩個例子可以看出，技術(shù)分析并不是像作者書中所說的一無是處，使用技術(shù)分析的分析方法的確能顯著改善投資業(yè)績。上面的均線策略使用滿倉進(jìn)出，且未考慮融資買入和融券賣出等交易模式，如果加上動態(tài)倉位管理和融券賣出的交易方式上述收益率再提高一半應(yīng)該并不是什么難事。

總結(jié)，由辯證法可知事物都有其兩面性，《漫步華爾街》也并不例外。但是我認(rèn)同該書的封底上一句話“50年來，有關(guān)投資的真正佳作不超過半打，《漫步華爾街》應(yīng)可躋身于這些