妨境內(nèi)企業(yè)海藏外上市研究企之一

海外膨上市概述躍

滋一、海外上是市的概赤述

診1、海外上頁市的發(fā)展?fàn)罟r

懇證券市場按循照股票上市太地可以分為印境內(nèi)證券市賀場和海外證澡券市場。目捧前境內(nèi)企業(yè)晃海外上市已束經(jīng)初具規(guī)模腫，選擇海外速證券市場的抗視野也在不限斷擴大。

抬就上市數(shù)量峽和籌資總額肯而言，香港門歷來領(lǐng)先于黑海外其它證翅券市場（見賓圖1、表1氧、表2、表尊3、表4）耽。

俘圖1.境扶內(nèi)企業(yè)海外頸上市的數(shù)量

先資料來源：事根據(jù)公開報族刊資料整理武表1.香港潤主板歷年籌賴資金額（百間萬港元）

秀表2.香港瘡創(chuàng)業(yè)板歷年敬籌資金額（欺百萬港元）

邊表3.香港捆主板歷年市貍價總值（百不萬港元）池表4.香港君創(chuàng)業(yè)板歷年封市價總值柿（百萬港元門）

迷注：1、以飼上資料來源延：香港聯(lián)合隨交易所；2堵、*截至2撫004年5始月底

旅新加坡是中耗國企業(yè)近年胞來海外上市表的新愛。以朝2003年祥為例（見表云5），中國鹿企業(yè)在新加橡坡首次公開杏上市的達(dá)1郵2家，籌資咬額約3.5算億新幣，超絲過了新加坡悉當(dāng)?shù)毓镜娘準(zhǔn)酃煽傤~。室但與香港相哥比仍存在較窮大差距。

歡表5.20闖03年在新給加坡上市的橋中國企業(yè)公司名稱上市時間售股額（百萬股）融資額（百萬新幣）鴻國國際6/57515新達(dá)科技6/1810044翔峰控股6/20195.7384.17RADIANCEELECTRONICS6/26296.09迪森環(huán)保熱能8/14812.48新浦化工8/66326.46CHT控股9/246031.74中國食品工業(yè)9/25275.94凱欣達(dá)10/2716036.8三瑞醫(yī)療器械11/57524妍華控股11/178824.64亞洲環(huán)?？毓?2/11//合計12家約3.5億新幣歪資料來源：郊新加坡交易么所

丙2、海外上元市的優(yōu)勢

皂（1）海外童資本市場更憤適合企業(yè)的核融資要求。踢對于國內(nèi)諸擺多有產(chǎn)品、甩有實力但卻伴缺乏把企業(yè)糾做大做強的煉資金而尋求念出路的企業(yè)永，尤以近年膝來發(fā)展迅速短的民營企業(yè)將為多，融資設(shè)是一個長期朵以來的難題新。加上國內(nèi)烘的資本市場疫容量有限，卵企業(yè)家將目常光投向國際膽市場是理所辜當(dāng)然的。國碰際資本市場代發(fā)展成熟，眼資金供給充纏足，相關(guān)法灑制成熟，監(jiān)大管完善，手勵續(xù)相對便捷興，并且各交夫易所勇于創(chuàng)機新，適應(yīng)市嘗場的要求開圾發(fā)出針對不廟同企業(yè)不同宵要求的上市迷相關(guān)產(chǎn)品。膊（2）提高朝公司治理和任管理水平。祥通過海外上傲市接受更高戶層次投資者歇和更規(guī)范的征國際市場監(jiān)持督，對企業(yè)理自身治理結(jié)熊構(gòu)和管理水序平的提高有存很大的促進(jìn)騙作用。如國筑外資本市場妥對企業(yè)上市鼠以后持續(xù)的累信息披露要賭求比較高，誓上市是融資伙的開始而非容結(jié)束，按時鐵真實地披露觀信息，維持卸與監(jiān)管機構(gòu)逢和投資者長屆期良好的關(guān)俊系對于再次湯融資從而實夢現(xiàn)長期發(fā)展很非常重要。隸同時，要想責(zé)使上市成為嘗持續(xù)的融資置渠道，公司庸對自身管理切和資金運用律乃至發(fā)展規(guī)帥劃的要求必原然要提高到瓶一個較高檔意次。掏（3）提升竄公司國際知幼名度和品牌談。麻公司因海外就上市往往贏化得聲望，并舒加入了國內(nèi)傲和國際大公知司的行列。脆新聞媒體對智海外上市的利公司也通常猴予以高度關(guān)蟻注，這必然中帶動起公眾構(gòu)對上市公司尤財務(wù)表現(xiàn)和嗽股票的廣泛斑持久的興趣借。同時，刮可以帶來豐確富的國際合毫作資源，可館以通過吸引暈高質(zhì)量的投墳資者來提高漿企業(yè)本身的匆信譽度。國拘際知名度的細(xì)提升和來自原各方面的合東作機會完全隸有可能成為專促進(jìn)企業(yè)走箭向長期大規(guī)晴模發(fā)展的契秋機。咬（4）提高嬸公司與股東喬的價值。在濫海外全流通鵲市場，在任府何一種公司丹購并中，上挖市公司均占坐有優(yōu)勢。經(jīng)貞驗證明，在料賬面價值接憤近的情況下柱，上市公司純的賣價常常并比非上市公鵝司的賣價高視。此外，較抗好的流通性諷也便于提高面交易價格。推（5）股票播期權(quán)和股票透購買計劃的雙益處。在海碌外，通常股飾票期權(quán)和股逐票購買計劃飯將雇員和公膽司的利益緊未密聯(lián)系起來僵，是對員工返激勵機制中舟最經(jīng)濟的措陰施。

輔3、海外上捏市的主要方肉式

詞（1）海外鈔直線IPO明——典以H股、N饒股及S股等渣形式在海外懂上市。即境瓶內(nèi)企業(yè)法人搜通過在香港刮(H股)、鳥紐約(N鈔股)或者華新加坡(S衫股)等證券釣市場首次公傘開發(fā)行股票緣直接在海外首獲得上市的犧方式。情（2）涉及焰境內(nèi)權(quán)益的紐海外公司在纏海外曲線I翁PO憂——乒紅籌股形式魯。即中國大煌陸之外的法綢人公司或其抽他股權(quán)關(guān)聯(lián)迷公司直接或桃間接享有中潮國大陸企業(yè)正的股權(quán)權(quán)益籠或者資產(chǎn)權(quán)縫利，并在中張國海外(主旺要為香港)兵直接上市的算方式。播（3）海外待買殼上市、軌反向兼并中膝國大陸或大趴陸之外的企頭業(yè)法人。禿（4）國內(nèi)說A股上市公岡司的海外分刷拆上市。報（5）存托禿憑證(DR括)和可轉(zhuǎn)換瓶債券(CB鼓)上市的方陣式。翅甚境內(nèi)企業(yè)海尿外上市研究胡之二

上市譜地點的選擇恐

鄙二、境內(nèi)企圓業(yè)對海外上敬市地稻點的選擇穿1、選擇海稅外上市地應(yīng)循考慮的因素棒（1）不同舒交易所上市退的程序、輔浮導(dǎo)期、上市反規(guī)則與上市薦費用的差別簽。汗（2）不同將市場的交投迷狀況、市場即容量、資金澆充沛程度和藍(lán)市盈率程度摩。根據(jù)有關(guān)炒統(tǒng)計，內(nèi)地止上市民企的銀平均市盈率齊為60.4斤1，香港上素市民企的為獵22.61肚，美國納斯午達(dá)克上市民腐企的市盈率競為22.5提7，而新加爐坡上市民企伙的為5.7服7。秋（3）產(chǎn)品達(dá)市場或客戶然的地域分布霞。對任何要椒上市的公司歇而言，其最危自然的投資始者群體應(yīng)當(dāng)事是其產(chǎn)品的似消費者，他烏們最知道公味司的投資價望值，其所居扎住的地方也關(guān)是一個公司砍上市的理想憑所在地。比赴如，屯“剖娃哈哈攪”膠飲料全國都觀有銷售，中徹國股民對補“聽娃哈哈執(zhí)”汗的投資價值咬可能遠(yuǎn)比美哈國股民對其勉認(rèn)識更深，處因為剖“羨娃哈哈升”勿產(chǎn)品是美國勒居民所不知舉曉的。相比彎之下，燙“培青島啤酒津”雙的市場在海碗內(nèi)外都有，窄它既可在國脾內(nèi)、又適合妙在國外上市宮?？梢?，以襖出口為主的鎖民企最適合窄境外上市，選以服務(wù)為主乘、不生產(chǎn)實耳物產(chǎn)品的民膠企更適合于洞本地上市。巧（4）公司垮與股東之間純信息溝通的殘通暢程度。吵信息不對稱亡程度越嚴(yán)重為，不了解公師司的股民們廁愿為其股票乏付的價格就沃越低，因為儀從信息、文尸化障礙講，賴投資國外信卻息成本太高向，布“般被騙爪”綠的可能性太練大。對于正讀在考慮境外府上市的民企總而言，各國訂投資者的這話種咐“抵偏愛本國股齊”激的選擇應(yīng)當(dāng)貿(mào)是必須考慮哪到的事實之喝一。?。?）投資耐者的文化認(rèn)陽同狀況。投患資者通常主蟻要是在文化狂上更能認(rèn)同曉上市公司的循人，相同或唱相近的語言串和文化有利朽于克服信息扇障礙。比如璃在美國上市信的中國公司浮，其股票的裝投資者以華掉人為主；在圓新加坡的情魯況也類似，至在上市之后導(dǎo)公司就不需柿花大量的成瘡本來處理和休克服信息上顛、文化上的列障礙。張（6）上市古地的信息渾杜濁程度。股彎市信息越渾魂，投資者越甩不能分辯公塵司好壞，于時是股民們只暖好選擇笑“滾是股即買副”錢，愿意為任叢何股票支付貫的價格也基虹本相同。從睡上市公司的伏角度講，艇“火壞黎”你公司應(yīng)偏向悟到渾濁股市掌上市，而割“鋼好敢”霸公司應(yīng)盡量愁到透明的股脅市上市，這材樣有利于兩裙類公司都能備找到樹“泊最高注”什的上市股價兄。根據(jù)有關(guān)額統(tǒng)計，中國稱股市在一周寫中平均有8簡0%的股票輩齊漲齊跌，證在新加坡有曬69.7%踏，在中國香拋港有68%栗，日本有6傘6%，英國妻有63%，含美國有57午%。拒（7）熱點稍與寒流的交敞替。比如內(nèi)文地企業(yè)的信舞譽使民企的炸A股上市機席會變得更少鋪。在糾“湊歐亞農(nóng)業(yè)湖”肌等事件后，歪民企在香港罪的上市機會鑄受挫，于是最上市熱點曾右轉(zhuǎn)向了新加竟坡。諒（8）不同忌上市地的行片業(yè)認(rèn)同度。忌以房地產(chǎn)行仗業(yè)為例，上規(guī)市并非地產(chǎn)奇公司的最佳凝融資模式，句房地產(chǎn)開發(fā)獲商從來不是暗海外股票市伶場的寵兒，伴尤其在美國已。除了香港覆之外，中國尚房地產(chǎn)企業(yè)支在海外從來糕未實現(xiàn)過成扭功上市，即靠便在香港，逗地產(chǎn)股也正駱逐步淡出股勢市。比如1席998到2宵003年，塘地產(chǎn)股私有競化退市的案餅例達(dá)12家債之多，目前察恒生指數(shù)成械份股中地產(chǎn)填股只有6家玩，只占成份嘴股總市值的駱10%。

敗2、全球主興要證券市場搏綜合因素對征比辭（見表6、穗7、8、9甩、10）

敞表6.香港樂、新加坡、朵美國、加拿環(huán)大上市規(guī)則儲對比

棟注：1、礦越業(yè)類第1類丙：生產(chǎn)型礦輛業(yè)公司，第捕2類：礦產(chǎn)公勘探開發(fā)公吳司；謙2、資料來召源：香港、膨美國、新加六坡、加拿大崖相關(guān)交易所神以及公開報墳刊資料。

典表7.香趁港、美國、攔新加坡、加傘拿大上市費座用對比薪注：1、新香加坡元對人解民幣匯率約開為1：4.頓82；電2、上海復(fù)桐地籌資15濟億，總計費女用8600筆萬港幣，其欺中支付承銷敲傭金525塌0萬港幣，廈其他固定費敬用3350仗萬港幣。青鞋浦消防創(chuàng)業(yè)陣板籌資30爹00萬港幣似，費用10危00萬，其哨中承銷傭金或90萬。近表8.香群港、美國、端新加坡、加念拿大上市周鞏期對比香港新加坡美國加拿大IPO全部過程花費時間6—12個月6個月（二級市場融資時間只要2-4周）6-12個月6個月種資料來源：那相關(guān)交易所眉以及公開報川刊資料。

非表9.香搜港、美國、俘新加坡、加等拿大上市籌祝資額對比臨資料來源岸：相關(guān)交易桌所以及公開姨報刊資料

僵表10.續(xù)香港、美國軟、新加坡、烈加拿大四地宏的綜合對比顧狀況慚注：按照對唯中國企業(yè)海享外上市有利瞇程度的大小臂給予攔★奸的數(shù)量。秩由此可見，伙境內(nèi)企業(yè)最槍合適的海外紹上市地應(yīng)當(dāng)見是香港，其必次是美國、揭新加坡，然漏后是加拿大丸、歐洲等股禽市。言境內(nèi)企業(yè)海單外上市研究匙之三

上市終方式的選擇床

劉三、境內(nèi)企迫業(yè)對海外上盾市方式子的選擇

固1、海外直拳線IPO件。絹即注冊在境線內(nèi)的企業(yè)在壓海外直接發(fā)僚行H股、N驕股、S股等擠股票或存托荷憑證并上市曾。雖然注冊鉤在境內(nèi)的企糠業(yè)在海外直遇線IPO的椅過程中所涉蛙及的業(yè)務(wù)及疏資產(chǎn)重組、飛獨立經(jīng)營、演關(guān)聯(lián)交易、啦同業(yè)競爭、薪土地權(quán)屬、躬稅務(wù)等問題攪，面臨的監(jiān)鉤管相對比較牢復(fù)雜，但其察路徑安排相誦對比較簡單針。堤2、海外曲必線IPO斃（紅籌股形幸式）桐。瘋是指境內(nèi)企潔業(yè)在海外設(shè)胳立離岸公司棕或購買殼公燦司，將境內(nèi)皂資產(chǎn)或權(quán)益朽注入殼公司撥，以殼公司秘名義在海外獨證券市場上定市籌資的方幸式。在香港倚上市的股票饅稱為紅籌股蠅。通常離岸米公司設(shè)立在雄英屬維京島汽、巴哈馬、峰開曼群島、需百慕大群島留、巴拿馬等越世界著名的蟲避稅島。好廢處主要是離脫岸公司可以未節(jié)稅。避稅峽島對當(dāng)?shù)刈⒈瑑怨净砻鈳枚?、資偷本利得稅、鑼公司應(yīng)付稅媽和印花稅，柄而只需每年貢收取幾千美坡元年費。另鐘外，境外公納司累積盈余需可以無限制控地保留。

妹（1）海外嫌曲線IPO舊的優(yōu)勢。據(jù)粒不完全統(tǒng)計極，我國海外凳曲線IPO訪的民營企業(yè)霸在納斯達(dá)克鳴、香港、新索加坡三大證肺券市場中，百以境內(nèi)資產(chǎn)節(jié)作為其核心異資產(chǎn)的上市恩公司已有將揉近100寇家，包括新棒浪、蒙牛乳祖業(yè)、華晨汽麻車、格林柯學(xué)爾和僑興電恢子等一大批井各個行業(yè)的常企業(yè)。境內(nèi)慰民營企業(yè)選懲擇海外曲線車IPO主要吼有以下優(yōu)勢精：一是繞開你國內(nèi)嚴(yán)格的烈資本與外匯略管制，實現(xiàn)諷國際資本的脈雙向流動。桶境內(nèi)民營企斷業(yè)家可以不米必經(jīng)過海外祖投資登記和窄審批手續(xù)，塔即可控制一龜家海外上市拆公司；二是片通過收購、盈注資、換股符，境內(nèi)企業(yè)雹股權(quán)為海外泄公司所控制勞，在法律上健變更為外商祖投資企業(yè)，明享受完全的城外商投資企陰業(yè)優(yōu)惠待遇廢；三是境內(nèi)刊企業(yè)股東包掃括風(fēng)險投資烘資本可以通住過海外上市汽公司實現(xiàn)所意持股份的全患流通，同時耐可按照殼公頂司注冊地法鄭律簡便地辦早理有關(guān)股權(quán)蘭的轉(zhuǎn)讓、抵才押、增資、畏減資等系列陜資本運作，報避免依照境拖內(nèi)《公司法記》和外商投護(hù)資企業(yè)法的渠規(guī)定履行關(guān)西于資本變動蝦的繁瑣程序宰；四是可以諒避開發(fā)行H膛股等復(fù)雜的私事前審批程籠序，而僅需粘按照殼公司符注冊地和上兵市地法律要請求自主進(jìn)行族企業(yè)改造、稍資產(chǎn)重組包異裝、審計，藏由上市地發(fā)鞏行審核機構(gòu)顏一次性審核須通過即可；流五是海外公稠司上市募集獅資金不必比單照H股募集蜓資金強制調(diào)晨回境內(nèi)，而芽是依據(jù)上市排地法律，由芒上市公司董托事會決定所慰募集資金的述投放方向和賠運作模式，王從而為海外亦開展投資和億資本運作活顧動創(chuàng)造了條氏件；六是企男業(yè)可以實施透股票期權(quán)、超員工信托股譜票等激勵機落制，有效改抗進(jìn)公司治理碗方式，實現(xiàn)老管理制度創(chuàng)寧新；七是海委外曲線IP棉O公司股價臣普遍好于發(fā)緊行H股等公府司股價，根耗本原因在于掃發(fā)行H股等再公司適用中閘國國內(nèi)的法窯律和會計制欲度，海外投首資者不大認(rèn)撇可，海外曲灶線IPO公痕司適用海外奸注冊地法律段和會計制度稿，更容易得橋到投資者認(rèn)所可。

壤（2）海外杏曲線IPO血的流程（見燙圖2）。一竭是實際控制計人決定將旗逆下公司資產(chǎn)蒙到海外上市民；二是造殼皮或買殼。造艙殼是指公司嚴(yán)在境外避稅根島注冊一個嘆或若干相互引關(guān)聯(lián)的殼公歉司，買殼是滾指公司收購上或兼并境外拆已上市公司隊；三是資產(chǎn)項跨境轉(zhuǎn)移?；始淳硟?nèi)企業(yè)成將所控制的泳境內(nèi)資產(chǎn)從賞法律上全部罩轉(zhuǎn)由殼公司墳所控制；四恒是殼公司將嫁境內(nèi)資產(chǎn)證侵券化，在境濟外上市募集門資金；五是源上市公司以校外商投資或如外債形式將季大部分募集特資金調(diào)回境用內(nèi)使用（但隔不強求，可看自主決定投紀(jì)向和運作模姥式）。

供圖2.海外李曲線IPO炭流程圖

發(fā)3、海外買算殼上市堤。課海外買殼上播市、反向兼賢并中國大陸盤或大陸之外潤的企業(yè)法人仔，然后由殼勤公司實現(xiàn)再鳳融資。

設(shè)4、海外上窩市方式的綜會合對比（見曲表11）

蠢表11.海加外（香港）驢上市方式對陶比直線IPO（H股）曲線IPO（紅籌股）海外買殼上市操作便捷性國內(nèi)審批繁瑣增加了海外注冊手續(xù)，但規(guī)避了國內(nèi)審批規(guī)避了國內(nèi)審批，但資產(chǎn)業(yè)務(wù)注入難度大中國政府的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管高，十分嚴(yán)格，并經(jīng)常受宏觀產(chǎn)業(yè)政策影響低，基本規(guī)避了監(jiān)管和宏觀產(chǎn)業(yè)政策影響基本規(guī)避了監(jiān)管和宏觀產(chǎn)業(yè)政策影響費用成本正常增加了海外注冊相關(guān)的費用，但可享受稅收優(yōu)惠殼成本較高融資便利性及金額直接實現(xiàn)融資直接實現(xiàn)融資一般即時再融資難度很大操作周期正常短于直線IPO較短撒所以，我們血建議境內(nèi)企久業(yè)應(yīng)選擇海兇外曲線IP忽O（紅籌股肅）的形式實服現(xiàn)上市。剝暴境內(nèi)企業(yè)海很外上市研究福之四

紅籌圍上市的運作灰程序然

謙四、境內(nèi)企斤業(yè)瞞紅籌上市的蔬運作程序

榆一般情況下隸，除了經(jīng)營程境外銷售、油勞務(wù)等業(yè)務(wù)壘收入的境內(nèi)羞企業(yè)具有外父匯資金來源殃外，大部分胳境內(nèi)企業(yè)的避股東自身并統(tǒng)不具備外匯賤資金來源，鋸這是國內(nèi)公愿司能否實現(xiàn)怎紅籌上市的砌關(guān)鍵所在。乎為規(guī)避這一像問題，有關(guān)斧投資銀行或液保薦機構(gòu)可燈安排境內(nèi)企奮業(yè)依據(jù)以下踩方式轉(zhuǎn)型為棄海外控股架極構(gòu)，進(jìn)而實幟現(xiàn)海外上市卷：

鋪1、在境外彈設(shè)立公司。跑在企業(yè)家甲熱、乙分別持勢有中國內(nèi)資顏企業(yè)股權(quán)的住情況下，甲臨、乙必須先倦在境外設(shè)立鞠公司（以英謀屬避稅島公弱司為例），肆作為轉(zhuǎn)型成言功的關(guān)鍵因翁素，并必須尾尋找海外策巡略性投資者卡向甲、乙于組境外設(shè)立的服英屬避稅島款公司以先債慚后股的方式墻投入不少于善內(nèi)資企業(yè)經(jīng)帆評估的凈資舅產(chǎn)金額，作折為向英屬避抽稅島公司的延貸款（見圖建3）。

洽圖3.設(shè)立豎海外公司運然作圖

怒2、英屬避冶稅島公司在衛(wèi)獲得貸款后混運用貸款資作金向境內(nèi)的娃甲、乙，按孩《外國投資名者并購境內(nèi)您企業(yè)暫行規(guī)百定》，收購勺內(nèi)資企業(yè)的窄全部股權(quán)，環(huán)從而將內(nèi)資壽企業(yè)轉(zhuǎn)型為懇由英屬避稅雙島公司持有核100％權(quán)綠益的外商獨嘩資企業(yè)。

演3、完成以縮上的收購程朱序后，英屬匹避稅島公司捉向海外策略絕性投資者發(fā)吩出股份取代尺償還貸款。萌完成發(fā)股后遺，股份架構(gòu)蜂的組合便如誰圖4所示的夾狀況。

擋圖4.向海轎外策略性投煎資者發(fā)股后酷的股份架構(gòu)

哭上述程序僅碑為基本的轉(zhuǎn)英型步驟，按肚照實際個案閥還可能牽涉粘到其它方面火的考慮，例表如股東背景插、業(yè)務(wù)類型學(xué)、資產(chǎn)規(guī)模失及結(jié)構(gòu)、業(yè)惜務(wù)相關(guān)的行鑰業(yè)法規(guī)等種贈種因素，不仔同背景及條典件的境內(nèi)企瓶業(yè)的轉(zhuǎn)型程峰序，尚可出蠶現(xiàn)多種變化梨及組合。建境內(nèi)企業(yè)海大外上市研究糧之五

規(guī)管僻政策旅

搞五、境內(nèi)企狼業(yè)海外上市斷的規(guī)管政策

囑1、流“禿無異議函時葵代守”

品2000年鎖6月9日，獵中國證監(jiān)會砍發(fā)布了《關(guān)攔于涉及境內(nèi)識權(quán)益的境外拐公司在境外糠發(fā)行股票和撕上市有關(guān)問燕題的通知》緊(通稱駱“過證監(jiān)會72康號文件栽”嗽)，要求有槐關(guān)境外發(fā)行休股票和上市銷事宜不屬于蒸《國務(wù)院關(guān)典于進(jìn)一步加菜強在境外發(fā)柳行股票和上仆市管理的通厚知》(通稱兼“傘國務(wù)院21吵號文件迷”六)規(guī)定情形杰的，適用證昆監(jiān)會72號包文件，由中沫國律師出具床法律意見書禾。中國證監(jiān)臟會受理境內(nèi)矮律師就有關(guān)江境外發(fā)行股質(zhì)票和上市事珠宜出具的法羞律意見書，勤經(jīng)過一定程坊序后，由證偏監(jiān)會法律部此函復(fù)律師事慮務(wù)所，其格奪式是蜜“器我們對母××嘩公司在境外訊發(fā)行股票及驢上市不提出巨異議婚”新。據(jù)此，業(yè)呼界人士遂將頃其通稱為貿(mào)“陪無異議函簡”衰。帽“諷無異議函抽”匙的監(jiān)管制度臉是針對20齡00年初民狹營企業(yè)裕興慈科技電腦控糖股有限公司效，采用在境慕外注冊公司各的辦法，繞脅道在香港創(chuàng)草業(yè)板上市的賢情況而出臺券的，實施的程主要目的是延為了防止國謙有資產(chǎn)及中而國境內(nèi)資產(chǎn)華被非法轉(zhuǎn)移搖，控制中國潔境內(nèi)資產(chǎn)通通過境外上市賭流失的情況厭。中國證監(jiān)帆會通過緊“首無異議函概”饞制度對涉及窮境內(nèi)權(quán)益的著境外公司在日海外市場上紗市主要進(jìn)行逝三方面的嚴(yán)鞏格審查：一醋是純境外公隨司涉及境內(nèi)糖權(quán)益項目，東例如外資企死業(yè)在中國境醒內(nèi)設(shè)有投資廣項目，而包棍含這家外資臺企業(yè)的集團仰在國外上市纏便直接或間秒接涉及到境傻內(nèi)權(quán)益，其擾權(quán)益的形成述及其合法有顏效性；二是般中國境內(nèi)機談構(gòu)或公民通遼過注冊境外趨公司，并以挺境外公司的浪名義持有境峽內(nèi)權(quán)益安排肆到海外上市校，其直接或中間接持有境瞞外公司權(quán)益涉的形成及其聾合法有效性快；三是中國孩國資背景的呼公司擬在香粥港以海外公憂司控股的方元式上市（下促稱國資紅籌稀公司）。上嬸述情況都必焰須通過中國遵證監(jiān)會出具靈“式無異議函欄”借，才可安排虧于境外上市并。中國證監(jiān)駱會把審查焦傍點集中在核蟻實股本結(jié)構(gòu)覆、轉(zhuǎn)資以及匹外資進(jìn)入等核環(huán)節(jié)的合法冤性；境內(nèi)權(quán)建益企業(yè)的業(yè)怖務(wù)是否符合默外商投資產(chǎn)禿業(yè)政策；境紫內(nèi)資產(chǎn)是否灣以合理價格額轉(zhuǎn)移到境外蜜，確定沒有紙造成境內(nèi)資慎產(chǎn)流失的情換況；收購境落內(nèi)資產(chǎn)的外墻匯是否屬合預(yù)法的外匯及巷獲得外匯管巨理部門的審集批及登記。

翁2003年仔4月1日，款中國證監(jiān)會嘉發(fā)布《關(guān)于踏取消第二批散行政審批項瓣目及改變部娘分行政審批齒項目管理方熔式的通告