職歐洲債務危棋機根源【】【】【】2010-03-0200:00:00.0險希臘等國鴨債務危機有棟愈演愈烈之淘勢?！副鶅隹?非一友日之寒」,刃從根本上講刻,歐洲債務企危機是自身透長期積累的銀結構性矛盾光的一次集中急釋放,是由膠外部危機和慚長期內部失猴衡的累積、勢財政貨幣政部策二元性矛墨盾,以及東徑西歐債務鏈穴引發(fā)的危機拆。希臘債務將危機引爆歐旨洲「債務炸將彈」。20堤09年希臘慢政府赤字占無GDP比例罪超過13%破,愛爾蘭2痕009年政虜府赤字占G紡DP比例約量為10.7唇5%,西班壘牙2009汁年政府赤字繭占GDP比役例也超10癢%,位居歐緞羅殲區(qū)赤字前三尸位。根據歐鐘盟委員會的燙預測,到2體011年,壯葡萄牙公共禍債務在該國井GDP總額壤中所占比例臟將從去年的處77%上升愉至91%,牲希臘公共債扛務所占比例光將從113優(yōu)%上升至1驕35%,西收班牙則將從寧54%上升綿至74%。碗赤字危機蔓疾延從目前來關看,三國赤蘭字危機似乎委有向整個歐單羅區(qū)蔓延之勒勢。不僅是肺希臘、西班揪牙、葡萄牙舒和愛爾蘭等題幾國財政赤斷字嚴重,財踐政狀況相對鑒較好的歐羅卻區(qū)前兩大經牽濟體─德國娛和法國20癢09財年的甜財政赤字占盟GDP的比常重也分別高腰達5.5%庭和8.2%欺,遠超《穩(wěn)滋定與增長條船約》規(guī)定的移3%的上限峽,歐洲系統(tǒng)贊性債務危機取恐一觸即發(fā)鍛。歐債務泄危巾機根源在于灑宏觀結構發(fā)售展失衡。事面實上,歐羅品啟動10年華以來,歐羅兔區(qū)各國政府顛在經濟政策風上并沒有走柏向一致,歐截羅區(qū)各國競餃爭力差距不泄斷增大(歐竭盟委員會主駱要根據歐羅巡區(qū)各國價格峰和成本的差扛距,以及貿鉤易收支狀況罰來判斷各國啊競爭力的)奶。根據歐盟啟委員會最新速報告,德國汁是歐羅區(qū)幾讀個大國中唯近一競爭力出續(xù)現上升的國憑家,與之相粘比,包括歐謝羅區(qū)三個大掉國法國、意板大利和西班詠牙,以及希難臘和葡萄牙鳴卻出現了競業(yè)爭力大幅下尊降和貿易赤校字嚴重惡化伙的情況。根均據歐盟委員攏會估計,希霞臘經常賬赤嚼字去年要占蟻到GDP總臭額的8.8城%,西班牙市和葡萄牙的炭這項比率分仗別為5.4把%和10.御2么%;但德國傭有著相當于越GDP總額堆4%的經常腿賬盈余,盧景森堡盈余比初率則高達1正1.6%。攔特別是自歐氧羅區(qū)成立伊憂始便開始實見行較低利率標政策,這使狐希臘等國能列夠享受低廉隔借貸成本以水維持經濟增分長,從而掩初蓋了其生產普率低但勞動寨成本高等結信構性問題。深相關數據顯佳示,希臘、量西班牙和葡江萄牙的實際肢有效滙率被盲高估超過1餡0%。歐羅夏區(qū)內部各國佳競爭力的差讀異和和宏觀散失衡對歐羅層區(qū)的長期穩(wěn)布定提出極其顯嚴峻的挑戰(zhàn)形。歐羅區(qū)銅財政赤字問淚題由來已久版,也凸顯了宵歐羅區(qū)財政類貨幣政策二朗元性的深層熟次矛盾。百分菊散的財政政薯策和統(tǒng)一的哪貨幣政策的清矛盾是歐羅淚區(qū)特有的政答策二元性矛魔盾對,盡管有學氣者提出在長敗期內建立財貼政聯盟或者齊建立一體化垃財政。眨但媽若要建立更辜大規(guī)模的統(tǒng)博一財政預算蔑,勢必更進笛一步剝奪各揭成員國的財膊權,從主權撇國家的角度大來說,財政品政策的自主隸權對其管理式和調節(jié)經濟疲有著非常重兆要的意義,棄而統(tǒng)一的財靠權,也無法短滿足各成員畝國之間差異亞的需求。各射國不可能放握松自己的財點權。唱受弟東西歐債務況鏈所累蠟從計一定程度上趨講西歐債務顛危機也受前界期東歐債務譽危機所累。攀多年來,東高西歐一直存?zhèn)谥鴺O強的圍債務鏈關系隔。上世紀9久0年代,德僅法等西歐國逐家人口結構輩老齡化,實交體經濟進入倒后工業(yè)化階攻段,資產報我酬率的降低既,在社會結役構和資本需胃求上,與東旁歐國家資源蘆、勞動力豐鬧富、價格低討廉,而資本箏短缺形成了驚互補。浪具南有高報酬率址的東歐新興撕市場,成為星日具吸引力瀉的投資洼地趨,資本高回爭報率,為進當入后工業(yè)化引的西歐提供撈持續(xù)發(fā)展的遍內在動力,奔西歐的資本改也極大推動谷了東歐經濟腎的繁榮。碗但某金融危機的癢爆發(fā)徹底打乘破了東歐與散西歐的經濟睛關系,資產醉大幅縮水的辛西歐銀行紛境紛收緊銀根姥,對包括東哥歐在內的信威貸驟然減少姓,復蘇乏力脆的西歐國家截愈來愈難以彈振興經濟并布承擔債務,冤被一體化勢切頭所掩蓋的般深層問題充講分暴露出來商?？磥?如沖果不解決歐掃羅區(qū)的結構洲性矛盾,危剛機不可能根銀本化解。懇插摘錄自毒《經濟觀察吳報》歐洲債務危機的三大根源

2010年02月12日

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首先，歐洲債務危機根源在于宏觀結構發(fā)展失衡。事實上，歐元啟動10年來，歐元區(qū)各國政府在經濟政策上并沒有走向一致，歐元區(qū)各國競爭力差距不斷增大。根據歐盟委員會最新報告，德國是歐元區(qū)幾個大國中惟一競爭力出現上升的國家，與之相比，法國、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現了競爭力大幅下降和貿易赤字嚴重惡化。特別是自歐元區(qū)成立伊始便開始實行較低利率政策，這使希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經濟增長，從而掩蓋了其生產率低但勞動成本高等結構性問題。相關數據顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實際有效匯率被高估超過10%。歐元區(qū)內部各國競爭力的差異和宏觀失衡對歐元區(qū)的長期穩(wěn)定提出極其嚴峻的挑戰(zhàn)。其次，歐元區(qū)財政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財政貨幣政策二元性的深層次矛盾。分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾是歐元區(qū)特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大規(guī)模的統(tǒng)一財政預算，勢必更進一步剝奪各成員國的財權。從主權國家的角度來說，財政政策的自主權對其管理和調節(jié)經濟有著非常重要的意義，而統(tǒng)一的財權也無法滿足各成員國之間差異化的需求。在宏觀層面上，歐元區(qū)成員國財政政策的溢出效應干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運作。在貨幣聯盟條件下，各成員國一直以來都有一種內在的財政赤字擴大的傾向。這是因為，成員國財政赤字的加大可以刺激本國經濟增長，增加就業(yè)。事實上，《穩(wěn)定與增長公約》對成員國的財政赤字作出了不得超過其國內生產總值3%的限制，并規(guī)定如果每超過這一標準的一個百分點，就要向歐洲中央銀行繳納相當于該國國內生產總值0.25%的無息“穩(wěn)定存款”。如果兩年內財政赤字仍不達標，則將存款變?yōu)榱P款。但是，一旦成員國的財政赤字超過了“可維持”的限度，就會使聯盟內利率上升。而且，財政政策的溢出效應會使一些國家將財政赤字的代價轉移到其他國家，當負面溢出效應波及到整個歐元區(qū)時，有可能引發(fā)各國之間的赤字大戰(zhàn)，甚至導致一些國家不堪重負退出歐元區(qū)。但是，金融危機的爆發(fā)徹底打破了東歐與西歐的經濟關系，資產大幅縮水的西歐銀行紛紛收緊銀根，對包括東歐在內的信貸驟然減少，復蘇乏力的西歐國家越來越難以振興經濟并承擔債務，被一體化勢頭所掩蓋的深層問題充分暴露出來。文章分析，首先，歐洲債務危機根源在于宏觀結構發(fā)展失衡。事實上，歐元啟動10年來，歐元區(qū)各國政府在經濟政策上并沒有走向一致，歐元區(qū)各國競爭力差距不斷增大。

根據歐盟委員會最新報告，德國是歐元區(qū)幾個大國中惟一競爭力出現上升的國家，與之相比，法國、意大利和西班牙以及希臘和葡萄牙卻出現了競爭力大幅下降和貿易赤字嚴重惡化。特別是自歐元區(qū)成立伊始便開始實行較低利率政策，這使希臘等國能夠享受低廉借貸成本以維持經濟增長，從而掩蓋了其生產率低但勞動成本高等結構性問題。相關數據顯示，希臘、西班牙和葡萄牙的實際有效匯率被高估超過10%。歐元區(qū)內部各國競爭力的差異和宏觀失衡對歐元區(qū)的長期穩(wěn)定提出極其嚴峻的挑戰(zhàn)。

其次，歐元區(qū)財政赤字問題由來已久，也凸顯了歐元區(qū)財政貨幣政策二元性的深層次矛盾。分散的財政政策和統(tǒng)一的貨幣政策的矛盾是歐元區(qū)特有的政策二元性矛盾，但若要建立更大規(guī)模的統(tǒng)一財政預算，勢必更進一步剝奪各成員國的財權。從主權國家的角度來說，財政政策的自主權對其管理和調節(jié)經濟有著非常重要的意義，而統(tǒng)一的財權也無法滿足各成員國之間差異化的需求。

在宏觀層面上，歐元區(qū)成員國財政政策的溢出效應干擾了統(tǒng)一貨幣政策的運作。在貨幣聯盟條件下，各成員國一直以來都有一種內在的財政赤字擴大的傾向。這是因為，成員國財政赤字的加大可以刺激本國經濟增長，增加就業(yè)。

《穩(wěn)定與增長公約》對成員國的財政赤字作出了不得超過其國內生產總值3%的限制，并規(guī)定如果每超過這一標準的一個百分點，就要向歐洲中央銀行繳納相當于該國國內生產總值0.25%的無息“穩(wěn)定存款”。如果兩年內財政赤字仍不達標，則將存款變?yōu)榱P款。

但是，一旦成員國的財政赤字超過了“可維持”的限度，就會使聯盟內利率上升。而且，財政政策的溢出效應會使一些國家將財政赤字的代價轉移到其他國家，當負面溢出效應波及到整個歐元區(qū)時，有可能引發(fā)各國之間的赤字大戰(zhàn)，甚至導致一些國家不堪重負退出歐元區(qū)。

此外，西歐債務危機也受前期東歐債務危機所累關系。具有高報酬率的東歐新興市場成為有吸引力的投資洼地，資本的高回報率為進入后工業(yè)化的西歐提供持續(xù)發(fā)展的內在動力，西歐的資本也極大推動了東歐經濟的繁榮。

但是，金融危機的爆發(fā)徹底打破了東歐與西歐的經濟關系，資產大幅縮水的西歐銀行紛紛收緊銀根，對包括東歐在內的信貸驟然減少，復蘇乏力的西歐國家越來越難以振興經濟并承擔債務，被一體化勢頭所掩蓋的深層問題充分暴露出來。第一個階段是去年十二月全球三大評級公司下調希臘主權評級，希臘的債務危機隨即愈演愈烈，但金融界認為希臘經濟體系小，發(fā)生債務危機影響不會擴大。第二個階段，是歐洲其它國家也開始陷入危機，包括比利時這些外界認為較穩(wěn)健的國家，及歐元區(qū)內經濟實力較強的西班牙，都預報未來三年預算赤字居高不下，到了這個階段，希臘已非主角，整個歐盟都受到債務危機困擾。第三個階段，是德國等歐元區(qū)的龍頭國都開始感受到危機的影響，因為歐元大幅下跌，加上歐洲股市暴挫，整個歐元區(qū)正面對成立十一年以來最嚴峻的考驗，有評論家更推測歐元區(qū)最終會解體收場。歐盟的制度建設有待完善希臘的債務危機和其他一些國家的債務問題表明，歐盟的制度建設還面臨著以下幾個難題：首先，如何使貨幣政策與其他政策匹配?歐元區(qū)成員國的貨幣政策業(yè)已實現了高度的一元化，而其他政策(如財政政策?信貸政策?工資政策和社會發(fā)展政策等)則由成員國自行制定和實施?這就容易使貨幣政策與其他政策發(fā)生錯位?為了避免債務危機再次發(fā)生，歐盟應該認真對待這一問題?其次，如何使各國真正能執(zhí)行歐盟的有關規(guī)定?為維系經濟穩(wěn)定，歐盟《穩(wěn)定與增長公約》將財政赤字和公共債務相當于國內生產總值的比重的上限分別確定為3%和60%?但歐盟沒有政治上的強制力來確保成員國遵守上述規(guī)定，也沒有懲罰手段?第三，如何確保成員國提供真實的數據?歐洲中央銀行享有很高的獨立性，這為歐洲經濟和貨幣聯盟的運轉提供了制度保障?但是它難以應對成員國在統(tǒng)計數字上的弄虛作假?可見，歐洲央行和歐洲統(tǒng)計局應該采取有效措施，杜絕"造假賬"的行為?

第四，是否有必要建立自己的信用評價機構?在希臘債務問題演變?yōu)閭鶆瘴C的過程中，穆迪?標準普爾和惠譽發(fā)揮了“火上澆油”的消極作用?這些機構在2009年12月先后降低了希臘國債的信用等級，從而使希臘的股市和外匯市場出現了前所未有的動蕩，希臘政府為發(fā)行國債而不得不付出更高的成本?而在這些信用評級機構降低希臘國債的信用等級以前，希臘的債務問題并非到了岌岌可危的地步?

根據歐洲央行的有關規(guī)定，任何一個成員國的信用等級被穆迪等機構降級后，它的國債就無法被作為獲取歐洲央行優(yōu)惠貸款的抵押?因此，一些歐洲學者認為，作為世界經濟舞臺上的一極，歐盟應該建立自己的信用等級評估體系和評估機構，不能被穆迪?標準普爾和惠譽的結論左右?

希臘債務危機可謂1999年歐元問世成立以來歐元區(qū)面臨的最大挑戰(zhàn)和考驗?由于如何解決這一危機的前景不明朗，因此一些人悲觀地認為，歐元區(qū)可能會一蹶不振，走向消亡?

這一預測過于悲觀了?首先，一種貨幣能成為國際貨幣，取決于發(fā)行這一貨幣的經濟體的實力?歐元區(qū)16國構成的經濟體的經濟實力是舉世公認的?希臘債務危機的經濟總量僅占歐元區(qū)的3%?因此，這一危機實際上并沒有使歐元區(qū)的經濟實力受到很大的影響?其次，歐元問世以來，歐洲國家受益匪淺?因此，它們不可能因希臘危機而放棄歐元重新發(fā)行馬克?法郎和德拉克馬等十多種早已不復存在的貨幣1、經濟學理論上的三元悖論應得到重視，如果沒有獨立的貨幣政策，財政政策也難以獨立，財政政策應配合相應的貨幣政策。前文提到過，歐洲貨幣體系的建立認可三元悖論的理論，即固定匯率制度、資本的自由流動和獨立的貨幣政策不可能同時擁有，最多只能同時具備兩點。歐元區(qū)各國放棄了獨立的貨幣政策，統(tǒng)一了貨幣，自然也允許資本的自由流動。但值得注意的是，成員國內其他的經濟政策也應與貨幣聯盟的制度安排保持一致，否則也要出現三元悖論。希臘如果采用自己本國的貨幣，在持續(xù)高工資、高赤字的情況下，一定會出現嚴重的通貨膨脹，導致貨幣貶值，但在統(tǒng)一貨幣——歐元的庇護下（可以理解為一定范圍內的固定匯率），掩蓋了貨幣的貶值，企圖將“三元”全部擁有，而由貨幣聯盟去承擔這個風險和責任，這就是這場債務危機所反映出的一個理論失誤。

同時，無論是政府還是企業(yè)，如果信用不足是難以在資本市場上融資的，即使融資，成本也是極其高昂的，但是在歐元的掩蓋下，希臘一直以來可以低成本融資，相當于歐元為之做了擔保，直到釀成今天的嚴重后果。2、歐洲貨幣體系的財政約束怎樣得到保證，違背了如何進行糾正？是貨幣聯盟制度需要完善之處。歐元建立之初的第一個要求就是，歐盟各國整頓并嚴格管理自己的公共財政，防止政府開支無度，努力營造健康穩(wěn)定的經濟環(huán)境?！恶R約》規(guī)定，申請加入歐元區(qū)的國家必須同時符合預算赤字標準和公債標準等要求，這些標準具有不可逆轉性，也就是說，申請加入歐元區(qū)的國家必須同時符合這些標準，如，政府赤字不超過GDP的3%，政府債務不超過GDP的60%等，并且一旦成為歐元國.必須始終接受這些標準的約束，不得違規(guī)，更不能退出。比如意大利，當年為了趕上歐元頭班車，不得不進行痛苦的國家經濟體制改革，致使政府財政赤字從1990年占國內生產總值的11%降到1993年的3.9%，就連法國也是經過一番艱苦努力之后才于1997年底將財政赤字壓到了決定性的3%以下。如果歐元國享受到了貨幣聯盟的好處，卻不遵守貨幣聯盟的約束，那么歐元一定是不穩(wěn)定的，希臘的債務危機就是一個實證，問題是不僅是希臘，還有西班牙、葡萄牙等國也出現這樣的問題，使歐洲貨幣聯盟的制度面臨挑戰(zhàn)。就是說不但要有約束，還要有違約后如何處理的機制，這是貨幣聯盟需要完善的制度。

當前的歐洲央行在如何援助希臘政府的問題上，面臨的第一個難題就是《馬斯特里赫特條約》的“不救助”條款，它明確禁止歐洲央行救助某一個成員國。歐洲央行行長特里謝態(tài)度強硬，稱希臘必須為自己松弛的財政政策負責。但是，如果不救助，歐元就始終處于弱勢，歐元的不穩(wěn)定將對其他歐元國帶來沖擊。3、寬松的貨幣政策退出需要穩(wěn)健審慎

希臘債務危機還有一個客觀原因就是應對全球金融危機的寬松政策的退出。由于希臘的財政狀況一直緊張，其債券的評級本來就不高，但在應對全球金融危機中，歐洲中央銀行放寬了債券抵押融資的標準，使希臘政府得以不斷地融資。但寬松的政策退出時，這些債券受到了市