2023年航宇科技研究報告深耕航發(fā)環(huán)形鍛件領(lǐng)域1、航宇科技：國內(nèi)航發(fā)環(huán)形鍛件優(yōu)質(zhì)民企，需求釋放助力業(yè)績高增1.1、深耕航發(fā)環(huán)形鍛件領(lǐng)域，打造細分領(lǐng)域領(lǐng)軍者專研航空發(fā)動機環(huán)形鍛件領(lǐng)域十五余載，已成為該領(lǐng)域國內(nèi)頭部企業(yè)，具備一定國際競爭力。公司成立于2006年9月，2011年改制為股份公司，并于2021年7月在科創(chuàng)板上市。公司是一家主營航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件的國家高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空發(fā)動機、航天火箭發(fā)動機、導(dǎo)彈、艦載燃機、工業(yè)燃氣輪機、核電裝備等高端裝備領(lǐng)域。公司歷經(jīng)三個發(fā)展階段，取得了多項技術(shù)成果，建成國家企業(yè)技術(shù)中心，參與我國多個國家重點型號的同步研發(fā)，已融入全球商用航空發(fā)動機制造產(chǎn)業(yè)鏈，獲得GE航空、霍尼韋爾（Honeywell）、普惠（P&W）、賽峰（SAFRAN）、MTU、羅羅（RR）等多家國際航空發(fā)動機制造商的供應(yīng)商資質(zhì)，并與其簽訂長期協(xié)議。目前，公司已成為國內(nèi)航空發(fā)動機環(huán)形鍛件的主要研制單位之一，同時也是全球主要商用航空發(fā)動機公司機匣及環(huán)形鍛件在亞太地區(qū)的主要供應(yīng)商之一。股權(quán)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，公司董事及高管擁有豐富產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗。截至2022年12月31日，公司控股股東為百倍投資，持有公司22.78%的股份。董事長張華持有百倍投資54.55%的股份，同時還直接持有公司0.70%的股份，合計持有公司23.48%的股份，為公司的實際控制人。公司全資控股子公司四川德蘭航宇科技發(fā)展有限責(zé)任公司，主要從事航空、航天相關(guān)設(shè)備制造等業(yè)務(wù)，為公司募投項目“航空發(fā)動機、燃氣輪機用特種合金環(huán)軋鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目”的實施主體；同時分別持有子公司三航新材和中源鈦業(yè)16.5%和10%股份。公司核心管理層人員中擁有眾多高級工程師，曾在安大鍛造等頭部同領(lǐng)域公司擔(dān)任技術(shù)要職，核心管理層人員技術(shù)經(jīng)驗豐富有利于更好地進行業(yè)務(wù)決策，助力公司長遠發(fā)展。兩輪股權(quán)激勵計劃深度綁定核心員工與公司利益，實控人全額認購定增股票彰顯對公司未來發(fā)展信心。公司于2022年4月實施第一期股權(quán)激勵計劃，2022年9月及2023年3月再次實施第二期股權(quán)激勵計劃。兩輪股權(quán)激勵計劃涵蓋了公司核心員工及骨干，均以公司扣非凈利潤作為業(yè)績考核目標，且第二期股權(quán)激勵計劃2023年度及2024年度扣非凈利潤的目標值和觸發(fā)值均較第一期上升，表現(xiàn)出公司對于未來業(yè)績的看好，能夠有效激發(fā)員工活力。公司2022年全年已實現(xiàn)2.17億元扣非凈利潤，超額達成該年度業(yè)績目標。兩輪股權(quán)激勵計劃2022年-2025年預(yù)計攤銷總費用合計分別為4567.17、7821.89、3055.32、927.05萬元。2022年10月，公司發(fā)布定增公告，募集金額不超過人民幣1.5億元（含），由公司實際控制人張華全額認購，充分表明對公司未來發(fā)展的信心，有利于公司長期穩(wěn)定發(fā)展，此次發(fā)行完成后張華將持有公司25.30%的股份。1.2、產(chǎn)品覆蓋四大應(yīng)用領(lǐng)域，航空鍛件為業(yè)務(wù)增長核心驅(qū)動力公司主要從事航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品覆蓋四大應(yīng)用領(lǐng)域。公司產(chǎn)品按應(yīng)用領(lǐng)域可分為航空鍛件、航天鍛件、燃氣輪機鍛件、能源裝備鍛件等。其中，航空鍛件以航空發(fā)動機鍛件為主，需要具備足夠的強度、剛度和穩(wěn)定性，具體可分為航空發(fā)動機環(huán)形鍛件、機匣等，目前公司的產(chǎn)品已應(yīng)用于我國預(yù)研、在研、現(xiàn)役的多款國產(chǎn)航空發(fā)動機，以及多款國際航空發(fā)動機制造商研制的商用航空發(fā)動機中；航天鍛件主要用于運載火箭發(fā)動機及導(dǎo)彈系統(tǒng)，主要包括火箭發(fā)動機殼體等；燃氣輪機的工作原理和核心技術(shù)與航空發(fā)動機較為相似，因此鍛件的研發(fā)、制造也有類似之處，燃氣輪機鍛件分為燃機用環(huán)形鍛件、燃機用機匣等，主要應(yīng)用于驅(qū)逐艦、護衛(wèi)艦等艦載燃氣輪機及工業(yè)燃氣輪機；能源裝備鍛件主要為風(fēng)電裝備的各類軸承鍛件、核電裝備的各類閥體、筒體和法蘭，以及用于生產(chǎn)鋰離子電池的基本材料電解銅箔裝備的鈦環(huán)/陰極輥；除上述領(lǐng)域產(chǎn)品之外，公司鍛件產(chǎn)品還少量應(yīng)用于兵工裝備、高鐵裝備、化工裝備、工程機械等領(lǐng)域。航空鍛件是公司業(yè)務(wù)增長主要驅(qū)動力，航天和能源裝備鍛件有望成為公司發(fā)展新增長點。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，航空鍛件一直以來都是公司營收占比最大的產(chǎn)品，近幾年營收占比基本維持在70%以上，2022年實現(xiàn)營收10.86億元，規(guī)模效應(yīng)推動航空鍛件毛利率持續(xù)上升。航天領(lǐng)域方面，2017-2022年航天鍛件營收由0.31億元增長至0.98億元，年均復(fù)合增長率達25.89%。能源領(lǐng)域方面，受下游能源市場高景氣度帶動，2022年公司能源板塊業(yè)務(wù)增長較多，2022年營收同比增長167.69%，主要為陰極輥需求快速增加，未來能源方面整體需求仍較大，公司能源板塊業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)力，2022年，公司能源裝備鍛件毛利率為34.73%，成為公司毛利率最高的產(chǎn)品。下游市場景氣度持續(xù)向好，航天和能源裝備鍛件有望成為公司發(fā)展新增長點。1.3、下游市場需求釋放疊加規(guī)模效益，盈利能力快速提升下游市場需求持續(xù)增加，帶動營收和歸母凈利潤增長步入快車道。受下游市場需求增長影響，自2017年以來公司深入?yún)⑴c國內(nèi)航發(fā)環(huán)鍛件的研制和批量供應(yīng)工作，同時與境外多家航發(fā)公司簽訂長期協(xié)議，公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長，2017-2022年營收年均復(fù)合增長率達45.17%。其中，2020年因原因，導(dǎo)致公司部分客戶訂單推遲，對公司采購及銷售造成不利影響，業(yè)績增速有所放緩，隨著好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績逐步恢復(fù)，2022年營收和歸母凈利潤分別為14.54億元和1.83億元，同比增加51.49%和32%，實現(xiàn)快速增長，未來隨著下游市場需求釋放，公司業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)擴大。規(guī)模效應(yīng)疊加提質(zhì)增效提升盈利能力，持續(xù)加大研發(fā)投入增強產(chǎn)品競爭力。公司整體盈利能力表現(xiàn)較好，2017-2022年毛利率由20.23%提升至32.09%，凈利率由-7.90%提升至12.61%，其中2022年凈利率較2021年略有所下降，主要系2022年研發(fā)費用支出上升及計提股權(quán)激勵費用所致。近年來，公司緊抓管理，疊加業(yè)務(wù)規(guī)模擴大帶來的規(guī)模效應(yīng)，疊加持續(xù)提升和精化相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品，有效實現(xiàn)降本增效，期間費用率下降趨勢明顯，由2017年的24.38%下降至2022年的14.92%，其中管理費用率下降明顯。隨著未來規(guī)模效應(yīng)及公司管理的進一步加強，以及智能化較高的德陽新工廠逐步投入使用，公司盈利能力有望持續(xù)提升。公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)，研發(fā)費用由2017年的0.21億元提升至2022年的0.69億元，公司持續(xù)加大研發(fā)提升產(chǎn)品競爭力。境內(nèi)外市場齊發(fā)展，公司在手訂單與存貨高速增長。公司踐行境內(nèi)與境外航空市場“兩翼齊飛”的市場策略，積極開拓境內(nèi)外市場，2022年境內(nèi)營收規(guī)模達11.04億元，境外營收規(guī)模達3.17億元，境內(nèi)外營收比例維持在4:1左右。在境外業(yè)務(wù)方面，公司具有行業(yè)領(lǐng)先的境外客戶資源優(yōu)勢，2020年受影響，公司部分訂單被推遲，導(dǎo)致境外營收規(guī)模下降，2021年以來，的改善拉動境外業(yè)務(wù)同比大幅增長。我們預(yù)計，隨著好轉(zhuǎn)，公司境外業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴張。公司目前主要采用的是“以銷定產(chǎn)，以產(chǎn)定存”的經(jīng)營模式，受下游需求持續(xù)旺盛影響，公司在手訂單與存貨持續(xù)增長，2022年在手訂單金額已達20.26億元，存貨規(guī)模7.95億元，均較2021年出現(xiàn)大幅提升，公司未來業(yè)績增長確定性高。2、航空、燃氣輪機鍛件下游空間廣闊，競爭格局穩(wěn)定2.1、鍛鑄造為主流金屬成型工藝，航空領(lǐng)域市場壁壘高航空鍛造行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，是航空高端裝備產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，擁有較高的工藝壁壘。鍛造行業(yè)上游為各類金屬材料冶煉企業(yè)，如碳鋼、不銹鋼、合金鋼、高溫合金、鈦合金、鋁合金等，下游主要為航空、航天、船舶、電力、石化以及其他機械等行業(yè)的成套設(shè)備制造商。以航空產(chǎn)業(yè)鏈為例，鍛件作為關(guān)鍵部件，根據(jù)《大型航空模鍛件整體精密成形工藝技術(shù)研究與試制》，按重量計算，飛機上有85%左右的結(jié)構(gòu)件是鍛件，包括飛機發(fā)動機的渦輪盤、后軸頸（空心軸）、葉片、機翼翼梁、機身的肋筋板、輪支架、起落架的內(nèi)外筒體等涉及飛機安全的重要承力構(gòu)件。下游軍工客戶對航空鍛件產(chǎn)品的精度、性能、壽命、可靠性等各項技術(shù)指標有較高的要求，因此航空鍛件供應(yīng)商必須具備深厚的專業(yè)知識、強大的技術(shù)研發(fā)能力和豐富的實踐操作經(jīng)驗，致使航空鍛造行業(yè)存在較高的技術(shù)壁壘。鍛造主要可分為自由鍛、模鍛和輾環(huán)。鍛件是利用鍛壓機械對金屬坯料施加壓力，使其產(chǎn)生塑性變形以獲得具有一定機械性能、一定形狀和尺寸鍛件的加工方法。鍛造能夠消除金屬在冶煉過程中產(chǎn)生的鑄態(tài)疏松等缺陷，保存了完整的金屬流線，鍛件的機械性能一般優(yōu)于同材料鑄件。根據(jù)不同鍛造方式以及工藝特點，可將鍛造分為模鍛、自由鍛以及輾環(huán)。模鍛工藝主要適用于如飛機結(jié)構(gòu)梁、發(fā)動機葉片等各類精密構(gòu)件的鍛造；自由鍛工藝主要適用于如整機結(jié)構(gòu)等大型鍛件；輾環(huán)工藝適用于軸承環(huán)、齒輪環(huán)等難變形材料環(huán)形件。航空發(fā)動機被稱為飛機的“心臟”，其鍛造工藝要求更加嚴格。環(huán)形航空鍛件主要為航空發(fā)動機環(huán)形鍛件和機匣。航空發(fā)動機環(huán)形鍛件工作條件惡劣，具有高溫、高壓、高腐蝕等特點。根據(jù)公司招股說明書披露，發(fā)動機機匣長時間承受50-60個大氣壓而不能變形和損壞，相當(dāng)于蓄水175米的2.5個長江三峽大壩所承受的水壓。航空發(fā)動機零部件工作時間通常在3000小時以上，因此要求航空發(fā)動機環(huán)形鍛件在整個壽命期內(nèi)要有足夠的強度、剛度和穩(wěn)定性。環(huán)形航空鍛件正朝著強耐受能力的難變形金屬材料和大型化、輕質(zhì)化邁進。新一代航空發(fā)動機越來越追求高推重比和低油耗，要求各零部件盡可能地輕質(zhì)。大涵道比航空發(fā)動機向著“大風(fēng)扇、小心臟”方向發(fā)展，為適應(yīng)航空發(fā)動機的研制需求，航空鍛件也向著大型化、精密化方向發(fā)展，環(huán)件制造技術(shù)向著大型化、精密化、自動化、數(shù)字化、柔性化發(fā)展。材料端朝著高溫、變形抗力更強的合金材料發(fā)展，使用更多鎳、鈷基高溫合金，新型鈦合金以確保對高溫、高壓等極端環(huán)境的更強耐受能力。制造端要求航空環(huán)鍛件產(chǎn)品尺寸范圍更大、形狀更加復(fù)雜，航空環(huán)鍛件產(chǎn)品加工難度持續(xù)增加。2.2、航空鍛件需求旺盛，競爭格局相對穩(wěn)定2.2.1、軍民用飛機需求增長，航空鍛件市場空間廣闊我國先進軍機更新迭代需求迫切，國防軍費穩(wěn)定增長有力保障資金需求。根據(jù)《WorldAirForces2022》披露數(shù)據(jù)，2021年底美國軍機保有量總計13,246架，而中國軍機保有量總計僅3,258架，我國包括戰(zhàn)斗機、特種任務(wù)機、運輸機、武裝直升機和教練機在內(nèi)的各類軍機數(shù)量均與美國有著巨大差距。在代次結(jié)構(gòu)上，中美軍機代差明顯，美國戰(zhàn)斗機保有量為2,740架，主要為第三代與四代戰(zhàn)斗機；我國戰(zhàn)斗機保有量為1,571架，主要仍為第二代和三代戰(zhàn)斗機，整體水平比美國落后一代，升級換裝需求迫切。2023年國防預(yù)算為15537億元人民幣，同比增長7.1％。國防預(yù)算穩(wěn)定增長，將有力保障軍機升級換代資金需求。預(yù)計未來十年我國軍用航空發(fā)動機鍛件的市場空間可達1069億元。證券導(dǎo)報的《中航重機：華麗轉(zhuǎn)身整機制造商鋼筋鐵骨鍛造者》一文提出鍛件在整機價值占比約為12%左右：其中，鍛件在飛機構(gòu)件中價值占比約6%~9%，在航空發(fā)動機部件中價值占比15%~20%。根據(jù)《WorldAirForces2022》所披露美、俄等國家軍機數(shù)據(jù)，結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)各大飛機總裝廠產(chǎn)能及市場需求情況，我們推算出我國未來十年各型軍用飛機需求量為4810架，結(jié)合已有測算，假設(shè)在飛機發(fā)動機銷售市場（包括新機購置和換發(fā)）中鍛件占比為15%，考慮備發(fā)數(shù)量及換發(fā)數(shù)量，再根據(jù)前文價值量假設(shè)，我們分析測算出未來十年軍用鍛件市場空間可達1069億元。未來二十年我國民用航空市場空間廣闊，增速領(lǐng)先全球平均水平。隨著民用航空運輸周轉(zhuǎn)率快速增加推動民用客機需求上升，根據(jù)航空工業(yè)發(fā)布的《中國商飛公司2022-2041年民用飛機市場預(yù)測年報》，截至2021年底，我國民航客機機隊規(guī)模為3695架，預(yù)計到2041年，中國航空市場將擁有10007架客機，包括渦扇支線客機960架，單通道噴氣客機6896架以及雙通道噴氣客機2152架，中國航空市場正在從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長。此外，未來二十年，預(yù)計中國航空旅客周轉(zhuǎn)量將以平均每年5.6%的速度增長，到2041年，中國占全球客機機隊比例將從現(xiàn)在的18.0%增長到21.1%，屆時中國航空市場將成為全球最大單一航空市場，引領(lǐng)未來全球航空市場增長。預(yù)計未來二十年我國民機鍛件市場空間可達2991億元。根據(jù)商飛預(yù)測，考慮到老舊飛機替換以及增量飛機，中國市場未來二十年預(yù)計新增9284架飛機，其中最多的是單通道噴氣客機，預(yù)計將新增6288架，占二十年新增總量的67.7%，單通道噴氣客機機隊中79.3%為中型單通道客機；其次是雙通道噴氣客機2038架，占新增總量的22.0%；其余為噴氣支線客機，二十年間預(yù)計新增958架。三類客機總市場價值將超過1.47萬億美元，有望帶動民機鍛件市場持續(xù)擴大。根據(jù)2015年三角防務(wù)的公開轉(zhuǎn)讓說明書，假設(shè)民機鍛件在航發(fā)價值占比與軍機同為約15%（鍛件在航空發(fā)動機部件中價值占15%-20%），則2022-2041年民機鍛件市場價值為2991億元，平均每年約為150億元。2.2.2、鍛造行業(yè)高速增長，航空鍛造市場競爭格局穩(wěn)定我國環(huán)鍛件市場在2018年進入快速增長期。進入“十三五”之后，隨著我國高端裝備，新能源汽車、軌道交通裝備等領(lǐng)域輕量化高效化發(fā)展日新月異，鍛造技術(shù)的發(fā)展與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和材料密切相關(guān)，涉及工藝、模具、設(shè)備和原材料等多方面。相關(guān)領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈上下游更加協(xié)調(diào)發(fā)展，促使鍛造行業(yè)逐漸由大變強。根據(jù)《中國鍛壓行業(yè)“十四五”發(fā)展綱要》，行業(yè)繼續(xù)保持全球最大的鍛造行業(yè)發(fā)展規(guī)模，其中我國2019年環(huán)鍛件產(chǎn)量達到86.96萬噸，同比增長14%，保持高增速。軍用鍛造壁壘較高，行業(yè)競爭格局相對穩(wěn)定。從全球鍛造行業(yè)來看，德國、美國等發(fā)達國家，仍長期占據(jù)著全球主要的高端應(yīng)用市場。我國大部分鍛造企業(yè)對高溫合金、鈦合金等特種合金材料的加工能力整體不足、產(chǎn)品技術(shù)含量及附加值相對較低、工藝水平相對落后。目前從事軍工等高端鍛件產(chǎn)品制造行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要包括國有大型軍工企業(yè)或其下屬科研院所和優(yōu)質(zhì)民營配套企業(yè)。目前軍用鍛件領(lǐng)域內(nèi)的國有企業(yè)主要為中航重機和二重旗下子公司萬航模鍛，民營企業(yè)為三角防務(wù)、派克新材和航宇科技。目前三角防務(wù)、中航重機、二重萬航等三家企業(yè)均主要提供中大型航空鍛件，形成主要競爭關(guān)系，根據(jù)公司公告，其中二重萬航模鍛裝備了800MN模鍛液壓機，主要生產(chǎn)各類大型航空用模鍛件；三角防務(wù)裝備了400MN模鍛機，為新一代戰(zhàn)斗機、運輸機、直升機提供鍛件；中航重機裝備了150MN和200MN鍛壓機，主要提供中小型航空鍛件。目前各大鍛造企業(yè)分別在環(huán)件、大型件、中小型件等各有側(cè)重，進行各領(lǐng)域產(chǎn)能布局。隨著軍工行業(yè)市場化加速開放，部分具有軍品生產(chǎn)資質(zhì)的國民營企業(yè)迅速崛起。在航空鍛造領(lǐng)域，國內(nèi)企業(yè)紛紛投入資金、技術(shù)、人才等資源以提升競爭力。航宇科技在2021年7月IPO上市募集6億元資金用于航空發(fā)動機、燃氣輪機用特種合金環(huán)軋鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目，擴大其在航空環(huán)形鍛件領(lǐng)域的競爭力。2.3、燃氣輪機市場需求增加，環(huán)形鍛件未來市場潛力較大按照輸出功率來劃分，燃氣輪機可分為微型、輕型和重型三類。其中微型和輕型燃氣輪機可由航空發(fā)動機改制而成(又稱為“航改燃”)，功率通常在50MW以內(nèi)，可用于工業(yè)發(fā)電、船舶動力、管道增壓、坦克機車、分布式發(fā)電及熱電聯(lián)供等場景。重型燃氣輪機功率在50MW以上，主要用作陸地上固定的發(fā)電機組，如城市電網(wǎng)。我國燃氣輪機市場需求有望保持穩(wěn)健增長。據(jù)中國機械工業(yè)聯(lián)合會數(shù)據(jù)，2021年，我國燃氣輪機需求量達1769億元，需求量達789.6萬千瓦時。在地面發(fā)電機組領(lǐng)域，燃氣發(fā)電具有運行靈活、啟停迅速、碳排放強度低、輸出功率范圍廣等優(yōu)點，是實現(xiàn)“雙碳”目標的重要支撐。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2025年全國燃氣發(fā)電裝機容量達到約1.4億千瓦，到2035年達到2.4億千瓦。在船舶動力領(lǐng)域，根據(jù)2017年2月10日航發(fā)動力公告，“QC280/QD280燃氣輪機生產(chǎn)能力建設(shè)項目”通過竣工驗收。QC280/QD280艦船用大功率燃氣輪機一旦實現(xiàn)量產(chǎn)，或?qū)⒋罅窟\用在大型驅(qū)逐艦等軍用艦船上。目前我國艦船動力系統(tǒng)中，柴油機占據(jù)存量優(yōu)勢，燃氣輪機在新型軍用艦船上廣泛應(yīng)用是大勢所趨。全球燃氣輪機市場規(guī)模穩(wěn)定增長，2022年我國燃氣輪機出口激增。根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，全球燃氣輪機市場規(guī)模從2016年的1697億美元增長至2021年的2331億美元，2016-2021年CAGR為6.6%。根據(jù)GlobalMarketInsights發(fā)布的報告，預(yù)計2022-2028年全球燃氣輪機市場規(guī)模CAGR達7.6%。國際燃氣輪機市場需求增加，推動燃氣輪機出口需求擴張。近兩年，由于燃氣輪機技術(shù)迅速進步和對分布式發(fā)電技術(shù)的日益重視，燃氣輪機行業(yè)快速發(fā)展，出口需求也隨之上漲。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2020年與2021年，我國燃氣輪機出口規(guī)模分別實現(xiàn)出口52臺和185臺，2022年，我國燃氣輪機出口數(shù)量達到3434臺，出口量激增。全球燃氣輪機市場規(guī)模增長，有望拓展我國燃氣輪機銷售市場，從而帶動燃氣輪機用環(huán)形鍛件需求釋放。燃氣輪機市場被外國壟斷，國產(chǎn)化有望帶來環(huán)形鍛件需求的大幅增長。全球燃氣輪機市場主要被美國通用電氣（GE）、德國西門子（SIEMENS）、日本三菱（MHPS）三家企業(yè)壟斷。據(jù)McCoyPowerReports數(shù)據(jù)，2020H1三家企業(yè)合計占據(jù)全球燃氣輪機將近80%的市場份額。2017年6月，發(fā)改委和能源局聯(lián)合印發(fā)《依托能源工程推進燃氣輪機創(chuàng)新發(fā)展的若干意見》，組織第一批燃氣輪機創(chuàng)新發(fā)展示范項目，我國燃氣輪機關(guān)鍵核心技術(shù)將逐步實現(xiàn)國產(chǎn)化。根據(jù)前瞻研究院數(shù)據(jù)，目前F級燃機的制造技術(shù)國產(chǎn)化率有了很大提高，燃氣輪機零部件國產(chǎn)化率可達到80%-90%。電氣裝機和艦船燃機的國產(chǎn)化進程將拉動國內(nèi)燃氣輪機環(huán)形鍛件市場的穩(wěn)定增長。3、航天、能源市場景氣度高，多元布局打造新增長曲線3.1、航天：運載火箭發(fā)射需求受多重驅(qū)動上升，導(dǎo)彈需求量加大公司航天鍛件主要運用于運載火箭發(fā)動機及導(dǎo)彈系統(tǒng)，為國內(nèi)多家頭部航天企業(yè)供應(yīng)商。公司航天鍛件產(chǎn)品包括用于連接航天裝備各部段的各類筒形殼體。公司憑借在航天領(lǐng)域積累多年的經(jīng)驗與優(yōu)勢，為航天科技、航天科工等國有龍頭企業(yè)，以及藍箭航天、星際榮耀等國內(nèi)知名商用航天企業(yè)提供鍛件產(chǎn)品。多項政策助力航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展，運載火箭發(fā)射需求上升，航天鍛件業(yè)務(wù)有望迎來增長?！笆奈濉逼陂g我國出臺了多項政策扶持航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展，二十大再次做出加快建設(shè)航天強國的戰(zhàn)略部署，航天產(chǎn)業(yè)未來景氣度高。運載火箭是一種依靠火箭發(fā)動機產(chǎn)生的反作用力，將人造衛(wèi)星、載人飛船、空間站或空間探測器等航天器送入預(yù)定軌道的航天載具，是我國航天產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，將迎來新發(fā)展。近年來，我國運載火箭發(fā)射次數(shù)逐年攀升，據(jù)《中國航天科技活動藍皮書（2022年）》發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，我國2022年共實施64次發(fā)射，創(chuàng)歷史新高，占全世界運載火箭發(fā)射數(shù)量的34.41%，同時還公布了我國將在2023年實施近70次的發(fā)射任務(wù)，有望創(chuàng)造新的發(fā)射記錄。航天鍛件作為運載火箭的關(guān)鍵零部件，有望隨運載火箭需求量上升迎來增長。衛(wèi)星密集發(fā)射帶動運載火箭需求加速釋放。近年來，全球和我國各類衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量不斷增長，根據(jù)UCS數(shù)據(jù)披露，截止2022年底，我國發(fā)射衛(wèi)星數(shù)量182個、在軌衛(wèi)星數(shù)量704個，均創(chuàng)歷史新高。據(jù)《中國航天科技活動藍皮書（2022年）》披露的2023年計劃顯示，我國還將發(fā)射中星6E衛(wèi)星、新一代海洋水色衛(wèi)星、高軌20米SAR星、風(fēng)云三號衛(wèi)星等衛(wèi)星來服務(wù)民眾、加強航天建設(shè)，當(dāng)前全球正處于衛(wèi)星密集發(fā)射前期，未來衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量有望進一步提高，推動運載火箭需求上升。民營商業(yè)航天進入高速發(fā)展快車道，帶動航天鍛件迎來新增長。隨著衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；l(fā)展以及衛(wèi)星發(fā)射需求量的攀升，以國家航天集團為主體的傳統(tǒng)航天因為發(fā)射成本較高、頻次較低，已無法滿足日益增長的發(fā)射需求，更經(jīng)濟、靈活的商業(yè)航天應(yīng)運而生。為鼓勵商業(yè)航天發(fā)展，我國推出了相關(guān)政策，其中2015年發(fā)布的《國家民用空間基礎(chǔ)設(shè)施中長期發(fā)展規(guī)劃(2015-2025年)》明確鼓勵民營企業(yè)發(fā)展商業(yè)航天，自此商業(yè)航天進入高速發(fā)展快車道。目前，國內(nèi)以藍箭航天、深藍航天、星河動力等為代表的民營商業(yè)航天企業(yè)迅速崛起，在運載火箭發(fā)射方面，星際榮耀的“雙曲線一號”運載火箭發(fā)射成功，星河動力的“谷神星一號”運載火箭也已成功進行5次發(fā)射，不斷刷新中國民營商業(yè)運載火箭發(fā)射交付紀錄，未來隨著民營商業(yè)運載火箭的持續(xù)發(fā)展，將帶動航天鍛件市場高速增長。導(dǎo)彈需求釋放為相關(guān)航天鍛件提供廣闊市場空間。導(dǎo)彈武器裝備水平是一個國家綜合國防實力的體現(xiàn)，目前我國部分導(dǎo)彈技術(shù)已達到國際領(lǐng)先水平。預(yù)計未來導(dǎo)彈需求量將迎來增長，主要原因如下：1）國防安全需求提高：當(dāng)前世界局勢震蕩，俄烏沖突等事件帶動世界各國進一步加強國防建設(shè)，導(dǎo)彈作為高消耗品，在戰(zhàn)爭中消耗巨大，近年來我國國防支出預(yù)算持續(xù)攀升，導(dǎo)彈儲備需求有望進一步擴大；2）武器裝備加速批量列裝：我國戰(zhàn)機數(shù)量及代次與發(fā)達國家差距較大，面臨迫切升級換裝需求，對各類武器裝備型號研制陸續(xù)實現(xiàn)新突破，武器裝備批量列裝進程加快，帶動搭載導(dǎo)彈需求量提升；3）實戰(zhàn)化訓(xùn)練強度提升：自2014年中央軍委首提“訓(xùn)練實戰(zhàn)化”后，我國不斷加強實戰(zhàn)化訓(xùn)練，導(dǎo)彈消耗加劇，2021年國防部新聞發(fā)言人透露“與往年同期相比，全軍彈藥消耗大幅增加”，隨著訓(xùn)練難度強度的不斷加深，導(dǎo)彈需求量也將提高。因此，隨著未來導(dǎo)彈需求量迎來增長，相關(guān)航天鍛件需求也將擴大。3.2、能源：風(fēng)電、核電裝機規(guī)模有望進一步擴大，鋰電銅箔生產(chǎn)核心設(shè)備陰極輥產(chǎn)能不足缺口大“雙碳”背景下，我國能源結(jié)構(gòu)向清潔能源轉(zhuǎn)變，能源板塊市場潛力大。2020年我國提出“雙碳”戰(zhàn)略目標，為達成這一目標，我國近年來大力發(fā)展可再生能源。目前中國能源結(jié)構(gòu)仍以煤炭為主，據(jù)德勤管理咨詢預(yù)計，2050年中國清潔能源占比將超70%，風(fēng)能有望成為未來能源結(jié)構(gòu)中占比最大的能源，能源市場潛力巨大。公司近年來逐步向清潔能源裝備配套設(shè)備領(lǐng)域拓展，能源裝備鍛件主要為風(fēng)電裝備的各類軸承鍛件、核電裝備的各類閥體、筒體和法蘭，以及用于生產(chǎn)鋰離子電池的基本材料，電解銅箔裝備的鈦環(huán)/陰極輥，預(yù)計隨能源板塊需求向好，能源裝備鍛件有望成為公司業(yè)務(wù)新增點。全球風(fēng)電裝機容量不斷提升，中國未來每年風(fēng)電新增裝機市場規(guī)?？捎^，風(fēng)電鍛件業(yè)務(wù)有望隨之提升。GEWC披露數(shù)據(jù)顯示，全球風(fēng)電新增裝機容量由2016年的54.9GW增長至2021年的93.6GW，年均復(fù)合增長率11.26%，并預(yù)測到2026年全球風(fēng)電新增裝機容量將達到128.8GW，中短期來看仍將維持高位增長。中國風(fēng)電新增裝機容量受三年搶裝期影響，在2020年達到峰值7211萬千瓦，預(yù)計未來新增裝機量將步入平穩(wěn)期?！讹L(fēng)能北京宣言》提出，2025年后，中國風(fēng)電年均新增裝機容量不低于6000萬千瓦，到2030年至少達到8億千瓦，到2060年至少達到30億千瓦。根據(jù)國際能源網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)風(fēng)電整機廠商龍頭金風(fēng)科技2023年1月含塔筒陸上風(fēng)電項目中標均價為1981元/kW，故以2000元/kW進行估算，預(yù)計2025年后中國每年新增裝機市場規(guī)?？蛇_1200億元。公司作為風(fēng)電裝備中各類軸承鍛件的供應(yīng)商，受益于未來風(fēng)電新增裝機需求較大，風(fēng)電鍛件業(yè)務(wù)有望持續(xù)提升。核電裝機規(guī)模有望進一步快速擴大，2030年我國核電裝機容量將達1.2億千瓦，帶動核電鍛件需求增長。核電具有清潔、穩(wěn)定、高效的獨特優(yōu)勢，是當(dāng)前唯一可大規(guī)模替代傳統(tǒng)化石能源的基荷電源，也是我國實現(xiàn)“雙碳”目標不可或缺的重要能源。據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》及中國核能行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國核能發(fā)展報告2021》預(yù)計，“十四五”期間我國將保持每年6-8臺核電機組的核準開工節(jié)奏，核電裝機規(guī)模將進一步快速擴大，到2025年中國核電運行裝機容量達到7000萬千瓦左右，到2030年達到1.2億千瓦，預(yù)計2022-2030年我國核電裝機容量年均復(fù)合增長率將達10.11%，裝機規(guī)模的擴大將帶動相關(guān)鍛件需求量上升。鋰電銅箔生產(chǎn)關(guān)鍵設(shè)備陰極輥產(chǎn)能不足，市場需求缺口大。受全球新能源汽車銷量及儲能市場強勢擴張的影響，鋰電池行業(yè)景氣度持續(xù)走高，鋰電銅箔作為鋰電池的核心材料之一，產(chǎn)能迅速擴大，GGII預(yù)計2025年中國鋰電銅箔出貨量將超110萬噸，2021-2025年年均復(fù)合增長率將超40%。鋰電銅箔產(chǎn)能的擴大，帶動了上游銅箔生產(chǎn)設(shè)備市場需求的上升。鋰電銅箔生產(chǎn)中最核心的工序是生箔制造，而陰極輥是生箔機的關(guān)鍵組成部分。目前，我國陰極輥依賴進口，據(jù)銅冠銅箔招股說明書披露，全球70%以上的陰極輥來自日本新日鐵等日企，但進口訂單排期過長，無法滿足國內(nèi)需求；國內(nèi)陰極輥研發(fā)已取得一定進展，實現(xiàn)部分，但同樣存在供不應(yīng)求的情況，陰極輥市場需求缺口大。目前公司受陰極輥需求旺盛影響，能源板塊收入主要來源于陰極輥，預(yù)計未來業(yè)務(wù)規(guī)模仍將上升。4、核心競爭優(yōu)勢顯著，募投推進產(chǎn)能擴張4.1、技術(shù)水平領(lǐng)先，構(gòu)筑企業(yè)護城河公司主要航空發(fā)動機鍛件產(chǎn)品為航空發(fā)動機環(huán)件和機匣。機匣被稱作航空發(fā)動機的“骨骼”，它為發(fā)動機核心部件如風(fēng)扇、轉(zhuǎn)軸、葉片、燃燒室及渦輪提供安全的密閉空間，對核心零部件的失效提供了損傷包容。除機匣外的其他環(huán)形鍛件為空發(fā)動機環(huán)件，主要包括封嚴環(huán)、支承環(huán)、風(fēng)扇法蘭環(huán)、固定環(huán)、壓縮機級間擋圈、燃燒室噴管外壁環(huán)件、渦輪導(dǎo)向環(huán)、整流環(huán)等。公司掌握成熟的生產(chǎn)工藝和基于經(jīng)驗積累的工藝數(shù)據(jù)庫，助力公司構(gòu)建航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件技術(shù)壁壘。航空難變形材料鍛造對鍛造工藝和熱處理工藝都有非常嚴格的要求，生產(chǎn)過程必須嚴格控制各項工藝參數(shù)，形成配套完整的控制體系和控制規(guī)范，才能使產(chǎn)品的性能指標達到使用要求。與此同時，航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件大部分為定制化生產(chǎn)的非標產(chǎn)品，具有批量小、形狀尺寸多樣等特點。企業(yè)只有通過研制經(jīng)驗的長期積累，才能形成針對各類產(chǎn)品的研制經(jīng)驗數(shù)據(jù)庫（如：材料的熱處理參數(shù)、鍛壓參數(shù)、機加工余量參數(shù)等），只有在這些個性化數(shù)據(jù)庫的支撐下，借助先進信息化手段，用以提升產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性和可靠性，并為新產(chǎn)品的研發(fā)提供經(jīng)驗參考和數(shù)據(jù)支撐，企業(yè)才能更好地滿足定制化產(chǎn)品的市場需求。公司掌握航空難變形材料的變形與組織性能控制核心技術(shù)。根據(jù)公司公告，公司已成功實現(xiàn)GH4169、GH4141、718plus等主流航空材料的穩(wěn)定軋制成形。掌握復(fù)雜異形環(huán)軋鍛件軋制中間坯設(shè)計與制造關(guān)鍵技術(shù)、大型復(fù)雜異型環(huán)件成形成性一體化軋制關(guān)鍵技術(shù)、復(fù)雜薄壁異型環(huán)軋鍛件精確穩(wěn)定軋制成形關(guān)鍵技術(shù)等整體近凈成形技術(shù)。公司行業(yè)地位和技術(shù)工藝水平處于靠前地位。根據(jù)公司公告，公司作為主持編制單位編制了3項現(xiàn)行國家標準，作為參與編制單位編制了7項國家標準，其中《GB/T32249—2015鋁及鋁合金模鍛件、自由鍛件和軋制環(huán)軋鍛件通用技術(shù)條件》規(guī)范了鋁合金鍛件的技術(shù)條件，《GB/T38443-2019GH4145合金棒材和鍛件通用技術(shù)條件》規(guī)定了GH4145合金棒材和鍛件的技術(shù)要求、試驗方法等通用技術(shù)條件。與此同時公司也為全國鍛壓標準化技術(shù)委員會（SAC/TC74）、全國熱處理標準化技術(shù)委員會（SAC/TC75）委員單位。航宇科技在國內(nèi)軍民品難變形材料鍛件制造上處于領(lǐng)先水平。公司長期致力于航空新材料的應(yīng)用研究和航空鍛件先進制造工藝的研究，是國內(nèi)為數(shù)不多的航空環(huán)形鍛件研制與生產(chǎn)的專業(yè)化企業(yè)，參與了我國多個型號發(fā)動機研制和新材料的應(yīng)用研究，積累了豐富的經(jīng)驗。在境內(nèi)軍品端，公司擁有當(dāng)前國內(nèi)主流材料鍛造工藝，產(chǎn)品應(yīng)用于全部主流發(fā)動機，具有強競爭力。在境內(nèi)民品鍛件方面，公司擁有核心牌號并成功應(yīng)用，實力領(lǐng)先。持續(xù)加大研發(fā)投入保證產(chǎn)品競爭力，規(guī)模效應(yīng)擴大提升產(chǎn)品盈利能力。公司注重研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)費用達6863.19萬元，同比增長41.11%。自2020年起，公司研發(fā)費率持續(xù)增長，與同行相比具有領(lǐng)先優(yōu)勢。2022年公司研發(fā)費率達4.72%，行業(yè)領(lǐng)先。公司堅持“預(yù)研一代、研制一代、批產(chǎn)一代”的技術(shù)創(chuàng)新機制，堅持研發(fā)與生產(chǎn)緊密結(jié)合，配套優(yōu)勢逐步擴大。技術(shù)水平提升疊加規(guī)模效應(yīng)帶動公司毛利率持續(xù)增長。2017年-2022年，公司毛利率從20.23%增長至32.09%，領(lǐng)先于中航重機，隨著技術(shù)與工藝水平不斷提升、規(guī)模優(yōu)勢得到發(fā)揮，公司未來業(yè)績增長可期。4.2、與國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶深度合作，保持公司行業(yè)地位軍機配套產(chǎn)品供應(yīng)商更換成本高，公司進入供應(yīng)商名錄后擁有持續(xù)穩(wěn)定的客戶關(guān)系。軍工鍛件產(chǎn)品制造企業(yè)與下游國防軍工企業(yè)和科研院所的合作非常緊密，一種新機型的推出通常需要鍛件產(chǎn)品制造企業(yè)、部件制造企業(yè)、研究院、主機廠經(jīng)過長時間的一系列設(shè)計、研究、試驗調(diào)試、試飛、驗證、改型，最終才能定型生產(chǎn)。因此，經(jīng)過鑒定的配套產(chǎn)品供應(yīng)商更換成本較高，一旦進入整機定型后的供應(yīng)商名錄，將會擁有持續(xù)穩(wěn)定的客戶關(guān)系。為境外航空客戶提供產(chǎn)品資質(zhì)認證周期長，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯。為境外航空客戶提供產(chǎn)品，一般需取得AS9100D國際航空航天與國防組織質(zhì)量管理體系認證及NADCAP美國航空航天和國防工業(yè)對航空航天工業(yè)的特殊產(chǎn)品和工藝認證，并取得GE航空、普惠（P&W）、羅羅（RR）等航空發(fā)動機客戶的特種工藝認證，方能向客戶供應(yīng)產(chǎn)品，全過程周期較長。目前，公司已取得AS9100D國際航空航天與國防組織質(zhì)量管理體系認證、NADCAP美國航空航天和國防工業(yè)對航空航天工業(yè)的特殊產(chǎn)品和工藝認證（熱處理、鍛造），取得美國GE航空供應(yīng)商資質(zhì)，于2017年2月成功入圍新一代窄體客機發(fā)動機鍛件產(chǎn)品5年長協(xié)，并以此為契機成功獲得其他主要境外航空發(fā)動機客戶羅羅（RR）、普惠（P&W）、霍尼韋爾（Honeywell）、賽峰（SAFRAN）、MTU等的供應(yīng)商資質(zhì)，陸續(xù)簽訂多項長期協(xié)議。航宇科技境外客戶布局早，與境外客戶展開長期、深度合作，具有顯著先發(fā)優(yōu)勢。公司核心技術(shù)產(chǎn)品應(yīng)用于境內(nèi)外客戶的先進航空發(fā)動機等高端裝備。公司核心技術(shù)產(chǎn)品已應(yīng)用于軍用航空發(fā)動機、商用航空發(fā)動機、艦載燃機、工業(yè)燃氣輪機等高端裝備領(lǐng)域，根據(jù)公司公告，鍛件產(chǎn)品已覆蓋70個航空發(fā)動機型號、多個航天火箭及導(dǎo)彈型號以及20個燃氣輪機型號。典型產(chǎn)品包括新一代軍用航空發(fā)動機、長江系列國產(chǎn)商用航空發(fā)動機、世界推力最大的商用航空發(fā)動機GE9X、窄體客機領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛的LEAP發(fā)動機。公司與境內(nèi)外下游優(yōu)質(zhì)客戶深度綁定。公司與GE、羅羅、霍尼韋爾等海外主流商用發(fā)動機廠商均簽署了長期合作協(xié)議，預(yù)計未來仍然可以保證較為穩(wěn)固的合作關(guān)系及訂單。基于“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式，與下游優(yōu)質(zhì)客戶長協(xié)訂單的簽訂，體現(xiàn)了公司持續(xù)獲得訂單的能力，保障公司增長的持續(xù)性。在境內(nèi)客戶方面，公司境內(nèi)客戶以、中航工業(yè)等大型航空軍工集團下屬單位為主。2020年中國航空發(fā)動機集團有限公司為公司航空鍛件、燃氣輪機鍛件等第一大客戶，占比超過50%。4.3、募投項目落地擴充產(chǎn)能，推動業(yè)務(wù)向上下游延伸公司IPO募投項目主要用于擴充公司核心產(chǎn)品產(chǎn)能，提高智能化生產(chǎn)水平。根據(jù)公司公告，公司擬投資6億元在四川德陽建設(shè)“航空發(fā)動機、燃氣輪機用特種合金環(huán)軋鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)項目”，通過購置先進的鍛壓機、輾環(huán)機、脹形機、熱處理設(shè)備和機加設(shè)備等，大幅提高公司航空發(fā)動機、燃氣輪機中小型環(huán)軋鍛件的產(chǎn)能，保障現(xiàn)有和未來潛在訂單的產(chǎn)品供應(yīng)。達產(chǎn)后每年增加銷售收入11.62億元，增加年均凈利潤1.85億元（含建設(shè)期2年）。根據(jù)航宇科技發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄公告，目前德陽項目設(shè)備均已到位，根據(jù)項目可研報告測算，該項目預(yù)計在投產(chǎn)后一年內(nèi)達產(chǎn)50%，兩年內(nèi)滿產(chǎn)，達產(chǎn)后產(chǎn)值將在10-15億元。此外，公司將引進多臺鍛造、熱處理、機加及理化檢測設(shè)備，配合公司現(xiàn)有的MES、CAPP及PDM系統(tǒng)，建設(shè)先進的柔性自動化生產(chǎn)線，縮減人員規(guī)模，提高生產(chǎn)效率；同時通過信息化驅(qū)動，梳理生產(chǎn)流程，改善供應(yīng)鏈和財務(wù)端，構(gòu)建一套產(chǎn)品全生命周期管理于一體的航空產(chǎn)品數(shù)字化管理平臺，實現(xiàn)對整個生產(chǎn)過程的數(shù)字化、可視化、智能化過程控制，有望進一步提升公司利潤率水平。投資環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園，推動業(yè)務(wù)進一步延伸。2022年4月，公司公告與貴陽國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會擬簽署《航空發(fā)動機燃氣輪機用環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園項目投資協(xié)議》，投資12億元建設(shè)“航空發(fā)動機燃氣輪機用環(huán)鍛件精密制造產(chǎn)業(yè)園項目”。項目擬建設(shè)3條航空發(fā)動機環(huán)鍛件精密軋制生產(chǎn)線、2條熱處理生產(chǎn)線、2條機加工生產(chǎn)線及配套設(shè)施，主要生產(chǎn)各種金屬材料環(huán)形鍛件和自由鍛件。建設(shè)周期為自取得施工許可證之日起18個月內(nèi)完成廠房主體及配套設(shè)施建設(shè)，33個月內(nèi)開始試生產(chǎn)。據(jù)公司最新投資者關(guān)系記錄表，該項目建設(shè)用地已經(jīng)拿到，目前正在進行建設(shè)的核心工作，計劃在今年內(nèi)開始建設(shè)。貴陽沙文項目建設(shè)，表明公司積極將業(yè)務(wù)向上下游拓展，滿足市場與客戶需求，進一步提升行業(yè)地位。競拍取得黎陽國際股權(quán)，形成良好協(xié)同效應(yīng)。2023年3月21日，公司公告已競拍取得黎陽國際5.84%股權(quán)，成交價格為3563.39萬元。黎陽國際主要從事國內(nèi)外高端裝備航空發(fā)動機零部件制造，也是國內(nèi)最早生產(chǎn)外貿(mào)航空零部件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的企業(yè)之一，在國際國內(nèi)均有成熟客戶資源，國內(nèi)客戶包括中國商發(fā)、華為等，國外主要客戶包括斯奈克瑪公司、GE航空、柯林斯航空、美國聯(lián)合技術(shù)航空航天系統(tǒng)公司、美國哈里伯頓、英國羅爾斯-羅伊斯、美國通用電氣石油天然氣集團旗下意大利新比隆公司等。2020年和2021年黎陽國際分別實現(xiàn)營收1.75億元和2.10億元，實現(xiàn)凈利潤-0.28億元和-0.41億元。在經(jīng)歷連續(xù)兩年的虧損后，黎陽國際在2022M1-10實現(xiàn)盈利，經(jīng)營狀況向好。本次