第十一章通貨膨脹第1頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹的定義（1）根據(jù)馬克思主義的貨幣理論，通貨膨脹是指在紙幣流通條件下，因流通中紙幣過(guò)多而引起的紙幣貶值、物價(jià)上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。這一定義的三層含義：通貨膨脹的前提條件：紙幣（含存款）流通；通貨膨脹的直接原因：流通中紙幣過(guò)多；通貨膨脹的表現(xiàn)形式：紙幣貶值、物價(jià)上漲。第2頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹的定義（2）西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)通貨膨脹有著許多不同的定義。貨幣過(guò)多物價(jià)上漲太多的貨幣追逐太少的商品根據(jù)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn)，通貨膨脹是指商品價(jià)格的普遍的、持續(xù)的上漲。第3頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹的類型根據(jù)通貨膨脹的表現(xiàn)形式分類開(kāi)放的、或公開(kāi)的通貨膨脹抑制的、或隱蔽的通貨膨脹隱蔽的通貨膨脹不僅表現(xiàn)為貨幣流通速度減慢，而且還表現(xiàn)為排隊(duì)搶購(gòu)、黑市買賣、憑票供應(yīng)等根據(jù)物價(jià)上漲速度分類爬行的、溫和的通貨膨脹（一般為一位數(shù)）奔騰的通貨膨脹（一般為兩位數(shù)）惡性通貨膨脹（三位數(shù)以上，通常達(dá)到天文數(shù)）第4頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹成因的理論觀點(diǎn)需求拉上論成本推進(jìn)論需求移動(dòng)論供求混合推進(jìn)論結(jié)構(gòu)性通貨膨脹論第5頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三凱恩斯的需求拉上論（圖）

圖中，P表示物價(jià)；Y表示產(chǎn)量；S表示總供給曲線，Di（i=0,1,2,3）表示總需求曲線。第6頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三凱恩斯的需求拉上論（說(shuō)明）當(dāng)總需求由D0增加到D1時(shí)，產(chǎn)量由Y0增加到Y(jié)1，而物價(jià)不變。這說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)極度蕭條、資源大量閑置、工人大批失業(yè)的條件下，增加總需求可使產(chǎn)量增加，而物價(jià)則可保持不變；當(dāng)總需求由D1增加到D2時(shí)，產(chǎn)量由Y1增加到充分就業(yè)時(shí)的產(chǎn)量YF，物價(jià)則由P0上漲到P1。這說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)時(shí)，增加總需求將使產(chǎn)量增加，而同時(shí)也使物價(jià)上漲（半通貨膨脹）。當(dāng)總需求由D2增加到D3時(shí)，物價(jià)由P1上漲到P2，而產(chǎn)量不變。這說(shuō)明在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)達(dá)到充分就業(yè)后，再增加總需求，則只能使物價(jià)上漲，而產(chǎn)量不再增加（真正的通貨膨脹）。第7頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三弗里德曼的理論米爾頓?弗里德曼（M?Friedman）的經(jīng)濟(jì)學(xué)是通貨膨脹經(jīng)濟(jì)學(xué)。對(duì)通貨膨脹的成因，弗里德曼作了如此解釋：通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象。通貨膨脹的根本原因，是貨幣的增長(zhǎng)率超過(guò)了產(chǎn)量的增長(zhǎng)率，其中貨幣的作用為主，產(chǎn)量的作用為輔。第8頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

成本推進(jìn)論成本推進(jìn)論由凱恩斯學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出。認(rèn)為通貨膨脹的原因在于生產(chǎn)成本的提高。成本推進(jìn)物價(jià)的原因——成本加成定價(jià)法P=AC+成本提高的原因：工資推進(jìn)的通貨膨脹：工資的增長(zhǎng)率超過(guò)了勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率。利潤(rùn)推進(jìn)的通貨膨脹：某些壟斷經(jīng)濟(jì)組織為取得壟斷利潤(rùn)而制定壟斷高價(jià)。第9頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三成本推進(jìn)論（圖）第10頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三供求混合推進(jìn)論（說(shuō)明）

生產(chǎn)成本的提高不僅引起了物價(jià)的上漲，而且還引起了產(chǎn)量的減少。為使產(chǎn)量回復(fù)到充分就業(yè)的水平，政府增加了總需求，而這種增加又使物價(jià)進(jìn)一步上漲。于是，物價(jià)呈現(xiàn)出由a到e的螺旋式的上漲。由生產(chǎn)成本提高引起通貨膨脹，屬于供給方面的原因；而由總需求增加引起通貨膨脹，則屬于需求方面的原因。第11頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三供求混合推進(jìn)的通貨膨脹（圖）第12頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三弗里德曼對(duì)成本推進(jìn)論的批評(píng)

弗里德曼堅(jiān)持認(rèn)為“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地都是一種貨幣現(xiàn)象”，從而認(rèn)為成本推進(jìn)論是錯(cuò)誤的，其錯(cuò)誤主要有如下三點(diǎn)：成本推進(jìn)論者將相對(duì)價(jià)格與絕對(duì)價(jià)格混為一談（貨幣數(shù)量不變，總收入不變，總的購(gòu)買力不變，一般物價(jià)水平也不變）；成本推進(jìn)論者將一次性的物價(jià)上漲誤以為通貨膨脹；工資的增長(zhǎng)率超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率，是通貨膨脹的結(jié)果，而不是通貨膨脹的原因。第13頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

需求移動(dòng)論需求移動(dòng)論(demand-shifttheory)系由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家舒爾茨（Schultze）于1959年提出。舒爾茨認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程中，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)，將引起需求在部門間的移動(dòng)（如從耐用消費(fèi)品部門向投資品部門轉(zhuǎn)移），從而使有些部門需求增加，另一些部門需求減少。需求增加的部門，其產(chǎn)品的價(jià)格和工人的工資因需求的增加而上升；需求減少的部門，則因價(jià)格和工資具有向下的剛性而并不因需求的減少而下跌，甚至還將在需求增加部門的帶動(dòng)下也跟著上升。因此，即使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的總需求并不過(guò)多，但只要發(fā)生需求在部門之間的移動(dòng)，即需求由某部門向他部門轉(zhuǎn)移，則也會(huì)發(fā)生通貨膨脹。第14頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三需求移動(dòng)論的實(shí)質(zhì)需求移動(dòng)論的實(shí)質(zhì)是需求拉上論和成本推進(jìn)論的折中調(diào)和的理論。需求增加部門價(jià)格上漲的原因是“需求拉上”，而需求減少部門價(jià)格上漲的原因是“成本推進(jìn)”。需求移動(dòng)論與結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論有著一定的相似性或相同處。第15頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論結(jié)構(gòu)性通貨膨脹理論的核心內(nèi)容將一國(guó)的經(jīng)濟(jì)劃分為兩個(gè)部門，這兩個(gè)部門有著不同的勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率；兩個(gè)部門貨幣工資的增長(zhǎng)率是一致的；兩個(gè)部門的產(chǎn)品需求有著不同的價(jià)格彈性和收入彈性（即生產(chǎn)力水平較低的部門的產(chǎn)品需求有著較小的價(jià)格彈性和較大的收入彈性）；工資與物價(jià)存在著向下的剛性。第16頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三斯堪的納維亞通貨膨脹模型

斯堪的納維亞模型，也稱“北歐模型”。該模型首先由挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家?jiàn)W克魯斯特（OddAukrust）提出，后經(jīng)瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家Edgren，F(xiàn)axen，Odhner三人加以發(fā)展和完善，故又稱“奧克魯斯特—EFO模型。第17頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三分析的對(duì)象——小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)

所謂“小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)”，是指這樣一些國(guó)家，它們參與國(guó)際貿(mào)易，但其進(jìn)出口總量在世界市場(chǎng)所占的份額很小，因而它們的進(jìn)出口活動(dòng)對(duì)整個(gè)世界市場(chǎng)的價(jià)格并不產(chǎn)生任何影響。這些國(guó)家如同完全競(jìng)爭(zhēng)模型中的一個(gè)廠商，它們?cè)谑澜缡袌?chǎng)上是一個(gè)價(jià)格接受者。第18頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三開(kāi)放部門與非開(kāi)放部門北歐模型將一國(guó)經(jīng)濟(jì)劃分為“開(kāi)放部門”[也稱“暴露行業(yè)”（exposedindustries)]和“非開(kāi)放部門[也稱“隱蔽行業(yè)”(shelteredindustries)]”。劃分的依據(jù)是某一行業(yè)是否有來(lái)自國(guó)外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。開(kāi)放部門與非開(kāi)放部門有如下兩點(diǎn)不同：1、產(chǎn)品的定價(jià)方法不同。開(kāi)放部門是世界市場(chǎng)的價(jià)格接受者，其產(chǎn)品的價(jià)格決定于世界市場(chǎng)的均衡價(jià)格；而非開(kāi)放部門則實(shí)行成本加成定價(jià)法；2、勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率不同。開(kāi)放部門的勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率高于非開(kāi)放部門。第19頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三模型的變量及其符號(hào)π=國(guó)內(nèi)通貨膨脹率；πE=開(kāi)放部門的通貨膨脹率；πS=非開(kāi)放部門的通貨膨脹率；WE=開(kāi)放部門的貨幣工資增長(zhǎng)率；WS=非開(kāi)放部門的貨幣工資增長(zhǎng)率；λE=開(kāi)放部門勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率；λS=非開(kāi)放部門勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率；πW=世界通貨膨脹率；αE=開(kāi)放部門在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重；αS=非開(kāi)放部門在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重。

第20頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三北歐模型的推導(dǎo)（1）

1．以本國(guó)貨幣表示的開(kāi)放部門的產(chǎn)品價(jià)格由世界市場(chǎng)價(jià)格和外匯匯率決定。在固定匯率的條件下，開(kāi)放部門的通貨膨脹率等于世界通貨膨脹率，即：

E=W

（1）

2．開(kāi)放部門的通貨膨脹率與勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率決定該部門貨幣工資的增長(zhǎng)率，即：

WE=E+E（2）

第21頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三北歐模型的推導(dǎo)（2）

3．市場(chǎng)力量及通過(guò)集體談判決定工資的政策使非開(kāi)放部門的貨幣工資增長(zhǎng)率向開(kāi)放部門看齊，即：WS=WE（3）

4．非開(kāi)放部門實(shí)行成本加成定價(jià)制度，因此，其通貨膨脹率等于其貨幣工資增長(zhǎng)率與勞動(dòng)生產(chǎn)力增長(zhǎng)率之差，即：

S=WS-S（4）

5．兩部門通貨膨脹率之加權(quán)平均數(shù)即為國(guó)內(nèi)通貨膨脹率，即：=EE+SS（5）第22頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三北歐模型的最后結(jié)果（變換過(guò)程略）

對(duì)于小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)而言，國(guó)內(nèi)通貨膨脹率決定于三個(gè)因素：1、世界通貨膨脹率；2、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，即兩部門分別在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占的比重；3、兩部門勞動(dòng)生產(chǎn)力增長(zhǎng)率之差。第23頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹成因的實(shí)踐解釋財(cái)政赤字（以增發(fā)貨幣來(lái)彌補(bǔ)）信用過(guò)度擴(kuò)張（信用膨脹）基本建設(shè)投資過(guò)度國(guó)際收支順差過(guò)大工資增長(zhǎng)率超過(guò)勞動(dòng)生產(chǎn)力的增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)效益低下第24頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三“促進(jìn)論”與“促退論”之爭(zhēng)嚴(yán)重的、惡性的通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)具有破壞作用，甚至導(dǎo)致貨幣制度的崩潰。關(guān)于溫和的通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的爭(zhēng)論促進(jìn)論：認(rèn)為溫和的（或適度的）通貨膨脹有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展；促退論：認(rèn)為即使是溫和的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展也是不利的（有百害而無(wú)一利）；中性論：認(rèn)為通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和發(fā)展無(wú)任何因果關(guān)系，既無(wú)促進(jìn)作用，也無(wú)促退作用。第25頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三“促進(jìn)論”者的觀點(diǎn)通貨膨脹能使政府增加收入，從而可增加政府投資，同時(shí)又不使私人投資減少；通貨膨脹將使窮人的收入減少，而使富人的收入增加。富人的儲(chǔ)蓄傾向高于窮人，因而通貨膨脹可增加總儲(chǔ)蓄。通貨膨脹可增加企業(yè)家的利潤(rùn)（如公眾預(yù)期滯后、長(zhǎng)期合同未到期），從而刺激他們?cè)黾油顿Y。第26頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三“促退論”者的觀點(diǎn)“促進(jìn)論”者的三個(gè)理由都不能成立。通貨膨脹（無(wú)論是溫和的、嚴(yán)重的或惡性的）都是一種病態(tài)的貨幣經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，都將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不利的影響。任何嚴(yán)重的或惡性的通貨膨脹都無(wú)不由溫和的通貨膨脹所引起。通貨膨脹對(duì)生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)及貨幣金融都將產(chǎn)生不利的影響。第27頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的破壞作用通貨膨脹破壞生產(chǎn)發(fā)展通貨膨脹擾亂流通秩序通貨膨脹造成收入的不合理、不公平的再分配通貨膨脹會(huì)引發(fā)信用危機(jī)第28頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三菲利普斯曲線弗里德曼指出，菲利普斯曲線分析已經(jīng)經(jīng)歷了三個(gè)發(fā)展階段：負(fù)斜率的菲利普斯曲線（即原始的菲利普斯曲線，表示通貨膨脹率與失業(yè)率存在交替關(guān)系）；垂直的菲利普斯曲線適應(yīng)性預(yù)期：通貨膨脹率與失業(yè)率的交替關(guān)系在短期內(nèi)存在，而在長(zhǎng)期中不存在；理性預(yù)期：通貨膨脹率與失業(yè)率的交替關(guān)系無(wú)論在在短期內(nèi)，還是在長(zhǎng)期中，都不存在。正斜率的菲利普斯曲線（停滯膨脹）。第29頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三原始的菲利普斯曲線1958年，菲利普斯(A.W.Phillips)發(fā)表《1861~1957年英國(guó)的失業(yè)與貨幣工資率的變動(dòng)率之間的關(guān)系》一文，提出貨幣工資上升率與失業(yè)率之間存在著一種穩(wěn)定的交替關(guān)系。實(shí)際上，費(fèi)雪于1926年作過(guò)與菲利普斯類似的統(tǒng)計(jì)研究，并提出基本相同的結(jié)論。弗里德曼認(rèn)為，他們關(guān)于物價(jià)（貨幣工資）變動(dòng)與失業(yè)率變動(dòng)的因果關(guān)系的分析不同，且認(rèn)為費(fèi)雪的分析是正確的，而菲利普斯的分析是錯(cuò)誤的。第30頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三原始的菲利普斯曲線（圖）第31頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三菲利普斯曲線的理論詮釋

菲利普斯雖已經(jīng)提出了貨幣工資上升率與失業(yè)率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系，但他的這一結(jié)論只是統(tǒng)計(jì)分析的結(jié)果，而沒(méi)有多少理論上的說(shuō)明。為彌補(bǔ)這一缺陷，加拿大經(jīng)濟(jì)學(xué)家利普賽（R.C.Lipsey）于1960年發(fā)表論文，以勞工市場(chǎng)的過(guò)度需求作為中間變量，對(duì)菲利普斯曲線進(jìn)行了理論上的解釋。第32頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三勞工過(guò)度需求與貨幣工資的關(guān)系第33頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三第34頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三菲利普斯曲線的政策應(yīng)用1960年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森（P.A.Samuelson）和索洛（R.M.Solow）發(fā)表論文，第一次正式命名了菲利普斯曲線，并以平均物價(jià)上升率代替貨幣工資上升率，從而使菲利普斯曲線直接反映通貨膨脹率與失業(yè)率之間的此增彼減的交替關(guān)系。同時(shí)，他們還將菲利普斯曲線運(yùn)用于經(jīng)濟(jì)政策的分析。薩繆爾森和索洛認(rèn)為，菲利普斯曲線是政策制定者“在不同程度的失業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定性之間作出抉擇的菜單”。第35頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三菲利普斯曲線的政策應(yīng)用（圖）第36頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三菲利普斯曲線的變化1960年代中期以后，菲利普斯曲線發(fā)生了兩個(gè)方面的變化：菲利普斯曲線的形狀變得越來(lái)越陡，說(shuō)明政府要降低一定的失業(yè)率，必須付出比以前更高的通貨膨脹的代價(jià)；菲利普斯曲線越來(lái)越遠(yuǎn)離原點(diǎn)，說(shuō)明一定的失業(yè)率與越來(lái)越高的通貨膨脹率相對(duì)應(yīng)，或者一定的通貨膨脹率與越來(lái)越高的失業(yè)率相對(duì)應(yīng)。第37頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三菲利普斯曲線的變化（圖）第38頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三垂直的菲利普斯曲線——適應(yīng)性預(yù)期

1960年代后半期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼和費(fèi)爾普斯（E.S.Phelps）分別發(fā)表論文，對(duì)菲利普斯曲線作了重新解釋。他們以適應(yīng)性預(yù)期和自然失業(yè)率假說(shuō)作為分析的工具，區(qū)分了短期菲利普斯曲線和長(zhǎng)期菲利普斯曲線，認(rèn)為通貨膨脹率與失業(yè)率的交替關(guān)系只在短期內(nèi)存在，而在長(zhǎng)期中不存在。于是，政府用通貨膨脹來(lái)降低失業(yè)率的辦法只在短期內(nèi)有效，而在長(zhǎng)期中無(wú)效。第39頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三傳統(tǒng)菲利普斯曲線分析的錯(cuò)誤弗里德曼指出，傳統(tǒng)的菲利普斯曲線分析存在著如下兩點(diǎn)錯(cuò)誤：“未能區(qū)分名義工資與實(shí)際工資”；假設(shè)“每個(gè)人預(yù)期名義價(jià)格將是穩(wěn)定的，而且不管實(shí)際上價(jià)格和工資發(fā)生了什么情況，人們對(duì)這種預(yù)期毫不動(dòng)搖和永不改變”。第40頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三適應(yīng)性預(yù)期的概念“適應(yīng)性預(yù)期”（adaptiveexpectation）是指人們以過(guò)去的實(shí)際通貨膨脹率作為依據(jù)，來(lái)預(yù)期未來(lái)的通貨膨脹率，然后隨著時(shí)間的推移，根據(jù)實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率來(lái)調(diào)整自己的預(yù)期，從而使預(yù)期通貨膨脹率適應(yīng)實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹率。根據(jù)適應(yīng)性預(yù)期的定義，人們對(duì)通貨膨脹的預(yù)期總是落后于實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹。所以，在短期內(nèi)，將有一部分通貨膨脹沒(méi)有被人們所預(yù)期到，而正是這種沒(méi)有預(yù)期到的通貨膨脹才會(huì)影響失業(yè)。第41頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三適應(yīng)性預(yù)期模型第42頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三適應(yīng)性預(yù)期（簡(jiǎn)例，設(shè)=1）期間e預(yù)期誤差15%27%5%2%310%7%3%415%10%5%第43頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三自然失業(yè)率（1）弗里德曼的定義：“所謂‘自然失業(yè)率’是這樣一種失業(yè)率，它可以根據(jù)瓦爾拉斯的全面均衡方程體系計(jì)算出來(lái)，只要給予這些方程式以勞動(dòng)力市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)的結(jié)構(gòu)性特征，這些特征包括市場(chǎng)不完全性，需求和供給的隨機(jī)變化，獲得有關(guān)工作空位和可利用的勞動(dòng)力的情報(bào)的費(fèi)用，勞動(dòng)力的流動(dòng)的費(fèi)用，等等?！薄拔矣谩匀弧@個(gè)詞的理由和魏克賽爾一樣——試圖把實(shí)物因素同貨幣因素區(qū)分開(kāi)來(lái)?！钡?4頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三自然失業(yè)率（2）“自然失業(yè)率”（thenaturalrateofunemployment）是指在沒(méi)有貨幣因素影響的條件下，完全由勞動(dòng)力市場(chǎng)和商品市場(chǎng)自發(fā)的供求力量所決定的、處于均衡狀態(tài)時(shí)的失業(yè)率。自然失業(yè)率并非固定不變，但引起它變動(dòng)的是實(shí)物因素，而不是貨幣因素。第45頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三短期菲利普斯曲線與長(zhǎng)期菲利普斯曲線第46頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三分析結(jié)論與政策含義根據(jù)弗里德曼和費(fèi)爾普斯的分析，通貨膨脹率與失業(yè)率的交替關(guān)系只在短期內(nèi)存在，而在長(zhǎng)期中不存在。這種分析的政策含義：政府為降低失業(yè)率而實(shí)行的擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策只能在短期內(nèi)有效，而在長(zhǎng)期中無(wú)效。從長(zhǎng)期來(lái)看，這種擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策只能使通貨膨脹率不斷上升，而不能使失業(yè)率降低到其自然率之下。第47頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三弗里德曼的解釋

“在通貨膨脹和失業(yè)之間經(jīng)常存在暫時(shí)的交替關(guān)系，而不存在持久性的交替關(guān)系。這種暫時(shí)的互為消長(zhǎng)的關(guān)系之所以存在，并不是由于通貨膨脹本身，而是由于沒(méi)有預(yù)料到的通貨膨脹，這一般意味著不斷增長(zhǎng)的通貨膨脹率。廣泛流行的如下信念，即通貨膨脹和失業(yè)之間的互為消長(zhǎng)的關(guān)系會(huì)恒久存在，是曲解了事物的真相，它把我們?cè)谄漭^簡(jiǎn)單形式上能識(shí)別的‘高的’和‘不斷上漲’這兩種東西混淆起來(lái)了。不斷增長(zhǎng)的通貨膨脹率可能減少失業(yè)，而一個(gè)高的通貨膨脹率卻不能?！薄ダ锏侣骸敦泿耪叩淖饔谩返?8頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹的對(duì)策（1）金屬貨幣流通時(shí)期的通貨膨脹對(duì)策：廢棄：將極度貶值的紙幣作廢，重新發(fā)行新的銀行券，并恢復(fù)兌現(xiàn)；減值：減少含金量或含銀量后恢復(fù)兌現(xiàn)；恢復(fù)：恢復(fù)兌現(xiàn)（適用于程度較輕的通貨膨脹）。第49頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨膨脹的對(duì)策（2）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹對(duì)策控制需求（凱恩斯學(xué)派與貨幣學(xué)派的主張）緊縮性的貨幣政策（貨幣、信用、利率）緊縮性的財(cái)政政策（稅收、政府支出）緊縮性的收入政策（控制收入增長(zhǎng)速度）改善供給（供應(yīng)學(xué)派的主張）收入指數(shù)化政策（貨幣學(xué)派提出的一種方案）第50頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨緊縮的定義通貨緊縮是與通貨膨脹相反的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。通貨緊縮是指商品價(jià)格普遍的、持續(xù)的下降（單要素定義）。通貨緊縮是指物價(jià)下跌和貨幣供應(yīng)量下降（雙要素定義）。通貨緊縮是指物價(jià)下跌、貨幣供應(yīng)量下降，而同時(shí)又伴隨著經(jīng)濟(jì)的衰退（三要素定義）。第51頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨緊縮的類型（1）按通貨緊縮持續(xù)的時(shí)間分類長(zhǎng)期性的通貨緊縮短期性的通貨緊縮按通貨緊縮與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系分類伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率下降的長(zhǎng)期性通貨緊縮伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升的長(zhǎng)期性通貨緊縮伴隨經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)的短期性通貨緊縮伴隨經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率下降的短期性通貨緊縮伴隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率上升的短期性通貨緊縮第52頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三通貨緊縮的類型（2）按通貨緊縮與貨幣政策的關(guān)系分類緊縮性貨幣政策情況下的通貨緊縮擴(kuò)張性貨幣政策情況下的通貨緊縮中性貨幣政策情況下的通貨緊縮緊縮性貨幣政策未必引起通貨緊縮第53頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

第四節(jié)通貨緊縮一、通貨緊縮的定義和判斷標(biāo)準(zhǔn)（一）通貨緊縮的定義目前國(guó)內(nèi)有三種觀點(diǎn)：1、通貨緊縮是物價(jià)的持續(xù)普遍下降。2、通貨緊縮是物價(jià)持續(xù)下跌，貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降。第54頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3、通貨緊縮是經(jīng)濟(jì)衰退的貨幣表現(xiàn)，因而必須具有三個(gè)特征：物價(jià)持續(xù)下跌；貨幣供應(yīng)量持續(xù)下降；有效需求不足，失業(yè)率高，經(jīng)濟(jì)全面衰退?？傊和ㄘ浘o縮是指一般物價(jià)水平持續(xù)下跌、幣值不斷升值的一種貨幣現(xiàn)象。第55頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（二）判斷標(biāo)準(zhǔn)通貨膨脹率是否由正轉(zhuǎn)為負(fù)通貨膨脹率的下降是否持續(xù)了一段時(shí)間，至少是半年以上。第56頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（三）通貨緊縮的種類按通貨緊縮的嚴(yán)重程度劃分輕度通貨緊縮：當(dāng)通貨膨脹率持續(xù)下降，物價(jià)指數(shù)由正值轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)值，時(shí)間不超過(guò)兩年就出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。中度通貨緊縮：時(shí)間超過(guò)兩年并無(wú)轉(zhuǎn)機(jī)，物價(jià)指數(shù)降幅在兩位數(shù)以內(nèi)。嚴(yán)重通貨緊縮：時(shí)間超過(guò)兩年并繼續(xù)發(fā)展，物價(jià)指數(shù)降幅超過(guò)兩位數(shù)，并伴隨嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。第57頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三二、通貨緊縮的危害1、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)投資的影響：實(shí)際利率有所提高—投資的實(shí)際成本增加—減少投資；投資項(xiàng)目預(yù)期的未來(lái)重置成本趨于下降—推遲當(dāng)期投資；預(yù)期收益下降—投資下降。證券市場(chǎng)的萎縮，公司籌資困難。第58頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三2、商品有效需求不足，消費(fèi)總量下降對(duì)消費(fèi)的影響：物價(jià)下跌對(duì)消費(fèi)需求有兩種效應(yīng)，一是價(jià)格效應(yīng)。將來(lái)價(jià)格還會(huì)下降的預(yù)期將會(huì)推遲消費(fèi)。二是收入效應(yīng)。就業(yè)預(yù)期和工資收入因經(jīng)濟(jì)增幅的下降而趨于下降，收入的減少將使消費(fèi)者縮減消費(fèi)支出。第59頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三3、會(huì)加重債務(wù)人的負(fù)擔(dān)，會(huì)使銀行形成更多的不良資產(chǎn)通貨緊縮對(duì)收入再分配的影響：與通貨膨脹的影響正好相反，高的實(shí)際利率有利于債權(quán)人，不利于債務(wù)人。有可能引起銀行業(yè)的危機(jī)。5、失業(yè)率上升第60頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三總之：導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的悲觀預(yù)期，經(jīng)營(yíng)者不敢投資或想投資而苦于找不到合適的項(xiàng)目；消費(fèi)者不敢放手消費(fèi)，從而事實(shí)上有效需求不足，使經(jīng)濟(jì)無(wú)力擺脫負(fù)增長(zhǎng)的境況。價(jià)格水平↓→貨幣購(gòu)買力↑→消費(fèi)支出↓→需求↓→就業(yè)↓→工資↓→經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)乏力第61頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三三、我國(guó)通貨緊縮的成因（一）亞洲金融危機(jī)使我國(guó)承受了外需減少和進(jìn)口商品價(jià)格下降的雙重壓力。出口需求減少，大量資本外逃（二）盲目投資、重復(fù)建設(shè)，造成生產(chǎn)能力大量過(guò)剩是通貨緊縮的根本原因。（三）為抑制通脹所實(shí)行的“雙緊”政策沒(méi)有隨經(jīng)濟(jì)情況的變化及時(shí)作出調(diào)整。第62頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三（四）微觀約束機(jī)制的強(qiáng)化，使經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生收縮傾向。1、金融機(jī)構(gòu)存款超常增長(zhǎng)，貸款增長(zhǎng)緩慢，導(dǎo)致通貨緊縮的程度逐漸加深。2、國(guó)有大中型企業(yè)的困難，形成了通貨緊縮的基礎(chǔ)。3、消費(fèi)需求嚴(yán)重不足，加速了通貨緊縮的進(jìn)程。第63頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三四、通貨緊縮的治理對(duì)策（一）增加有效需求（二）實(shí)行積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策相結(jié)合（三）進(jìn)一步深化改革（四）加快技術(shù)創(chuàng)新，以科技進(jìn)步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。第64頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三第十三章貨幣政策貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的主要工具貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策的中介目標(biāo)貨幣政策的具體操作貨幣政策的效果評(píng)價(jià)第65頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三貨幣政策的最終目標(biāo)貨幣政策的四大最終目標(biāo)物價(jià)穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)國(guó)際收支平衡貨幣政策目標(biāo)之間的矛盾我國(guó)現(xiàn)階段貨幣政策的最終目標(biāo)第66頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的矛盾

——菲利普斯曲線第67頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三關(guān)于我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的論爭(zhēng)單一目標(biāo)論單一穩(wěn)定目標(biāo)論單一增長(zhǎng)目標(biāo)論雙重目標(biāo)論穩(wěn)定為主論增長(zhǎng)為主論相機(jī)抉擇論多重目標(biāo)論第68頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三我國(guó)目前貨幣政策最終目標(biāo)1995年3月18日頒布的《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法》，以法律的形式確定了我國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)是“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)”。幣值穩(wěn)定的含義：貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的穩(wěn)定：國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平穩(wěn)定；貨幣對(duì)外價(jià)值的穩(wěn)定：本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的匯率穩(wěn)定。第69頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三貨幣政策的主要工具一般性的貨幣政策工具存款準(zhǔn)備金政策再貼現(xiàn)政策公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)選擇性的貨幣政策工具其他貨幣政策工具第70頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三存款準(zhǔn)備金“存款準(zhǔn)備金”是指金融機(jī)構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算的需要而以中央銀行存款或庫(kù)存現(xiàn)金的形式所持有的流動(dòng)資產(chǎn)。借入準(zhǔn)備金：是指通過(guò)向中央銀行借入（如再貼現(xiàn)）或向同業(yè)銀行拆借而形成的準(zhǔn)備金。非借入準(zhǔn)備金：是指由中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作所投放的準(zhǔn)備金。法定準(zhǔn)備金與超額準(zhǔn)備金。第71頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三存款準(zhǔn)備金政策中央銀行要求的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是法定存款準(zhǔn)備金比率。所謂“存款準(zhǔn)備金政策”，是指中央銀行通過(guò)調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金比率，來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而影響貨幣供給的一種政策工具。提高法定準(zhǔn)備金率，限制商業(yè)銀行信用擴(kuò)張能力，并使同業(yè)拆借利率（如聯(lián)邦基金來(lái)歷）上升。降低法定準(zhǔn)備金率，增強(qiáng)商業(yè)銀行信用擴(kuò)張能力，并使同業(yè)拆借利率下降。第72頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三存款準(zhǔn)備金政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)平等地作用于每家銀行（但也可區(qū)別對(duì)待）。對(duì)貨幣供給具有強(qiáng)有力的影響（可商榷）。缺點(diǎn)難以對(duì)貨幣供給實(shí)行微調(diào)。超額準(zhǔn)備金較少的銀行一引發(fā)流動(dòng)性問(wèn)題。加大銀行經(jīng)營(yíng)的不確定性，并加大流動(dòng)性管理的難度。第73頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三國(guó)外降低或取消法定準(zhǔn)備金的趨勢(shì)1990年12月，美國(guó)取消定期存款的法定準(zhǔn)備金。1992年4月，美國(guó)降低支票存款的法定準(zhǔn)備金率（由12%降低到10%）。1992年6月，加拿大取消兩年以上存款的法定準(zhǔn)備金。瑞典、新西蘭、澳大利亞取消了全部法定準(zhǔn)備金，以實(shí)行零準(zhǔn)備金制度。降低或取消法定準(zhǔn)備金的目的是為了降低銀行的資金成本，增加銀行收益，以增強(qiáng)銀行競(jìng)爭(zhēng)力。第74頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度我國(guó)的存款準(zhǔn)備金制度建立于1984年。1985年，存款準(zhǔn)備金率為10%1987年，由10%上調(diào)至12%1988年，由12%上調(diào)至13%第75頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三我國(guó)法定準(zhǔn)備率的調(diào)整（1998—2006）日期調(diào)整前調(diào)整后1998年3月21日13%8%1999年11月21日8%6%2003年9月21日6%7%2004年4月25日7%7.5%2006年7月5日7.5%8%2006年8月15日8%8.5%2006年11月15日8.5%9%第76頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三我國(guó)法定準(zhǔn)備率的調(diào)整（2007年）日期調(diào)整前調(diào)整后2007年1月15日9%9.5%2007年2月25日9.5%10%2007年4月16日10%10.5%2007年5月15日10.5%11%2007年6月5日11%11.5%2007年8月15日11.5%12%2007年9月25日12%12.5%2007年10月25日12.5%13%2007年11月26日13%13.5%2007年12月25日13.5%14.5%第77頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三我國(guó)法定準(zhǔn)備率的調(diào)整（2008年）日期調(diào)整前調(diào)整后2008.1.2514.5%15%2008.3.2515%15.5%2008.4.2515.5%16%2008.5.2016%16.5%2008.6.1516.5%17%2008.6.2517%17.5%2008.9.2517.5%16.5%（除工、農(nóng)、中、建、交）15.5%（災(zāi)區(qū)地方法人金融機(jī)構(gòu)）第78頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三討論：存款準(zhǔn)備金政策與貨幣供給商業(yè)銀行準(zhǔn)備金的構(gòu)成貨幣供給模型商業(yè)銀行有充裕的超額準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金比率提高，超額準(zhǔn)備金比率下降，貨幣乘數(shù)不變，基礎(chǔ)貨幣也不變。商業(yè)銀行無(wú)超額準(zhǔn)備金法定準(zhǔn)備金比率提高，貨幣乘數(shù)縮小，但基礎(chǔ)貨幣增加，兩相抵消，貨幣供給也不變。第79頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三再貼現(xiàn)政策所謂“再貼現(xiàn)政策”，是指中央銀行通過(guò)提高或降低再貼現(xiàn)率，來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和市場(chǎng)利率，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的的一種政策工具。再貼現(xiàn)率的調(diào)整影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模，從而影響貨幣供給。再貼現(xiàn)率的調(diào)整影響市場(chǎng)利率。再貼現(xiàn)率的變動(dòng)具有“告示效果”。第80頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)可使中央銀行發(fā)揮最后貸款人的作用。對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響比較緩和，副作用較小。缺點(diǎn)中央銀行處于被動(dòng)地位。告示效果有時(shí)會(huì)使人們誤解中央銀行的政策意圖，從而作出錯(cuò)誤的預(yù)期和錯(cuò)誤的決策。在再貼現(xiàn)率一定時(shí)，市場(chǎng)利率與再貼現(xiàn)率之間的利差將隨著市場(chǎng)利率的變動(dòng)而變動(dòng)，從而使再貼現(xiàn)的規(guī)模與政策意圖背道而馳。（美聯(lián)儲(chǔ)一般將再貼現(xiàn)率定得高于聯(lián)邦基金利率）第81頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)所謂“公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)”，也稱“公開(kāi)市場(chǎng)操作”，是指中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券（特別是政府短期債券）來(lái)投放或回籠基礎(chǔ)貨幣，以控制貨幣供給，并影響市場(chǎng)利率的一種政策工具。中央銀行買進(jìn)證券，將使基礎(chǔ)貨幣增加，利率下降，故屬擴(kuò)張性的貨幣政策。中央銀行賣出證券，將使基礎(chǔ)貨幣減少，利率上升，故屬緊縮性的貨幣政策。第82頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)中央銀行處于主動(dòng)地位。具有靈活性，既可大規(guī)模調(diào)節(jié)，也可微調(diào)。可隨時(shí)作出逆向操作，以及時(shí)矯正。公開(kāi)市場(chǎng)所調(diào)節(jié)的是整個(gè)銀行系統(tǒng)的基礎(chǔ)貨幣總量，這種政策工具的運(yùn)用符合政策目標(biāo)的需要?？闪⒓磮?zhí)行，不存在管理時(shí)滯。第83頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三一般性貨幣政策工具經(jīng)濟(jì)形勢(shì)政策工具通貨膨脹（AD>AS）經(jīng)濟(jì)蕭條（AD<AS）存款準(zhǔn)備金政策提高法定存款準(zhǔn)備金比率降低法定存款準(zhǔn)備金比率再貼現(xiàn)政策提高再貼現(xiàn)率降低再貼現(xiàn)率公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)賣出證券，回籠基礎(chǔ)貨幣買進(jìn)證券，投放基礎(chǔ)貨幣第84頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三選擇性的貨幣政策工具（1）證券市場(chǎng)信用控制證券交易中的信用交易，是指客戶交納一定比例的保證金，經(jīng)紀(jì)人向銀行借款后為客戶墊付一定比例的資金，以增加證券交易量的交易方式。中央銀行提高保證金比例，則經(jīng)紀(jì)人墊款比例降低，于是，經(jīng)紀(jì)人減少向銀行借款。該工具可在限制證券市場(chǎng)放款的同時(shí)，并不因此而緊縮其他經(jīng)濟(jì)部門的信用，從而可避免因全面的信用緊縮而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退。第85頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三選擇性的貨幣政策工具（2）不動(dòng)產(chǎn)信用控制不動(dòng)產(chǎn)信用控制是指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的房地產(chǎn)貸款所規(guī)定的各種限制性措施。限制的主要方式：規(guī)定商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款的最高限額、最長(zhǎng)期限、以及首次付款和分期付款的最低金額等。消費(fèi)者信用控制該控制類似于不動(dòng)產(chǎn)信用控制第86頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三其他貨幣政策工具直接信用控制信貸配給流動(dòng)性比率：商業(yè)銀行持有的流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率。利率上限間接信用控制窗口指導(dǎo)道義勸告第87頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的概念貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣渠道理論凱恩斯學(xué)派的利率渠道理論貨幣學(xué)派的貨幣供應(yīng)量渠道理論資產(chǎn)價(jià)格渠道理論財(cái)富效應(yīng)理論托賓的q理論信用渠道理論銀行貸款渠道理論資產(chǎn)負(fù)債表渠道理論第88頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的概念所謂“貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制”，是指從貨幣政策工具的運(yùn)用開(kāi)始，通過(guò)操作目標(biāo)和中介目標(biāo)的傳導(dǎo)到最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)所經(jīng)過(guò)的途徑及過(guò)程。操作目標(biāo)：基礎(chǔ)貨幣、短期利率、存款準(zhǔn)備金等變量，較易被政策工具所控制。中介目標(biāo)：長(zhǎng)期利率、貨幣供應(yīng)量等變量，對(duì)最終目標(biāo)有較直接的影響。第89頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三中介目標(biāo)與操作目標(biāo)：米什金的解釋在確定就業(yè)和物價(jià)水平的政策目標(biāo)以后，聯(lián)儲(chǔ)選擇一套被稱為中介目標(biāo)的變量，如貨幣供應(yīng)量（M1、M2或M3）或利率（短期或長(zhǎng)期）來(lái)進(jìn)行‘跟蹤’，這些變量對(duì)就業(yè)和物價(jià)水平都有直接影響?？墒?，這些中介目標(biāo)也不是聯(lián)儲(chǔ)政策工具所能直接影響的。所以它又選擇另一套被稱為操作目標(biāo)的變量，如儲(chǔ)備總量（儲(chǔ)備、非借入儲(chǔ)備、基礎(chǔ)貨幣或非借入的基礎(chǔ)貨幣）或利率（聯(lián)邦基金利率或國(guó)庫(kù)券利率）來(lái)進(jìn)行跟蹤，這些變量對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策工具的反應(yīng)較為靈敏。第90頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程第91頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三

傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣渠道理論凱恩斯學(xué)派的利率渠道理論貨幣學(xué)派的貨幣供應(yīng)量渠道理論資產(chǎn)價(jià)格渠道理論財(cái)富效應(yīng)理論托賓的q理論匯率渠道理論第92頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論

根據(jù)凱恩斯的理論，增加貨幣供應(yīng)量，即可降低利率。在資本邊際效率一定時(shí)可增加投資，從而使收入成倍增加。MrIY

第93頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派認(rèn)為，貨幣需求是穩(wěn)定的，若貨幣供給增加，則人們實(shí)際持有的貨幣余額將多于他們?cè)敢獬钟械呢泿庞囝~。為了消除過(guò)多持有的貨幣余額，他們將增加支出，從而通過(guò)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的連鎖反應(yīng)而使整個(gè)經(jīng)濟(jì)增加名義收入。MY第94頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三托賓的q理論q的定義q>1，投資增加公司發(fā)行股票，購(gòu)買相對(duì)便宜的新投資品q<1，投資減少收購(gòu)其他企業(yè)已有的投資品

MPSqIY第95頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三Modgliani的財(cái)富效應(yīng)理論儲(chǔ)蓄的生命周期理論：消費(fèi)者的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄取決于其一生的財(cái)富。財(cái)富包括人力資本、真實(shí)資本和金融財(cái)富。金融財(cái)富的主要形式是普通股票。貨幣政策將影響股票價(jià)格，使財(cái)富增加或減少，從而影響消費(fèi)支出。以擴(kuò)張性貨幣政策為例，其傳導(dǎo)機(jī)制如下：MPsWCY第96頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三匯率渠道理論外匯也是一種資產(chǎn)，而匯率就是這種資產(chǎn)的價(jià)格。若資本可自由流動(dòng)，則資本總是從利率低的國(guó)家流向利率高的國(guó)家。若貨幣政策影響利率，則引起資本流動(dòng)。資本的流動(dòng)影響影響外幣和本幣的相對(duì)供求關(guān)系，從而影響匯率匯率變動(dòng)影響商品的進(jìn)出口，從而影響凈出口和產(chǎn)出。第97頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三貨幣政策傳導(dǎo)的信用渠道理論信用渠道理論的提出銀行貸款渠道理論資產(chǎn)負(fù)債表渠道理論第98頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三信用渠道理論的提出（1）傳統(tǒng)理論的假設(shè):金融市場(chǎng)是一個(gè)完善的、完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)；信息是完全的，而且是對(duì)稱的；貨幣和其他各種金融資產(chǎn)之間、個(gè)人和企業(yè)的各種資金來(lái)源之間是完全替代的。這些假設(shè)并不符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境。第99頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三信用渠道理論的提出（2）傳統(tǒng)的利率渠道理論無(wú)法說(shuō)明，當(dāng)短期名義利率變動(dòng)而長(zhǎng)期實(shí)際利率不變時(shí)，貨幣政策對(duì)利率敏感性最強(qiáng)的耐用消費(fèi)品的支出仍有顯著的影響。傳統(tǒng)的利率渠道理論認(rèn)為，貨幣政策對(duì)短期利率影響較大，而對(duì)長(zhǎng)期利率影響較小，但對(duì)長(zhǎng)期利率具有敏感性的房地產(chǎn)支出明顯地受到貨幣政策影響。實(shí)施非預(yù)期緊縮政策后，存貨與新增投資對(duì)利率上升的反映有顯著的時(shí)滯。大多數(shù)國(guó)家或地區(qū)的金融市場(chǎng)都不是完全競(jìng)爭(zhēng)的金融市場(chǎng)。銀行壟斷決定利率；信息不對(duì)稱導(dǎo)致逆向選擇；道德風(fēng)險(xiǎn)使銀行監(jiān)督成本提高。第100頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三銀行貸款渠道（1）銀行貸款渠道論的淵源——羅薩的信用可得性理論傳統(tǒng)的利率傳導(dǎo)理論強(qiáng)調(diào)利率對(duì)投資的直接影響，實(shí)質(zhì)是強(qiáng)調(diào)利率對(duì)借款人的敏感性。根據(jù)該理論，若投資缺乏利率彈性，則貨幣政策就無(wú)效。羅薩認(rèn)為，利率不僅對(duì)借款人具有敏感性，而且對(duì)貸款人（主要是銀行）也具有敏感性。利率變動(dòng)將影響貸款人的流動(dòng)性，為保持足夠的流動(dòng)性，貸款人將調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整將影響借款人的信用可得性，從而影響投資和收入。例如：利率提高，債券價(jià)格下降，流動(dòng)性降低，銀行將增持債券，減少貸款，借款人信用可得性下降。第101頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三銀行貸款渠道（2）銀行貸款渠道發(fā)揮作用的條件：在銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方，貸款和證券不能完全替代；在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，銀行貸款和其他資金來(lái)源不能完全替代。外部獲得資金將產(chǎn)生“外部融資升水”，從而提高資金成本。第102頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三銀行貸款渠道（3）在信息不對(duì)稱的條件下，作為金融中介機(jī)構(gòu)的銀行具有特殊的地位。銀行在評(píng)估、篩選借款申請(qǐng)者和監(jiān)督貸款運(yùn)用等方面具有專業(yè)技術(shù)和專業(yè)知識(shí)。銀行可以向那些難以在公開(kāi)市場(chǎng)上取得資金的借款人（如小企業(yè)）提供貸款服務(wù)。如果中央銀行實(shí)行緊縮性的貨幣政策，商業(yè)銀行就會(huì)因準(zhǔn)備金減少而減少貸款，而那些依賴于銀行貸款支持的企業(yè)就將因資金來(lái)源減少和資金成本上升而減少支出，從而導(dǎo)致總需求減少。第103頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三銀行貸款渠道（4）M：貨幣供應(yīng)量，箭頭向下表示貨幣政策緊縮D：銀行存款，貨幣政策緊縮，準(zhǔn)備金減少L：銀行貸款，銀行存款減少，貸款也減少I：企業(yè)投資，資金來(lái)源減少，投資縮減Y：總產(chǎn)出，投資減少，則總產(chǎn)出也減少第104頁(yè)，共116頁(yè)，2023年，2月20日，星期三資產(chǎn)負(fù)債表渠道:基本概念所謂貨幣政策傳導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債表渠道，是指貨幣政策將影響股票等金融資產(chǎn)的價(jià)格，