財務(wù)管理第二講財務(wù)分析第1頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四報表分析的外部使用者商業(yè)貸款人——是否貸款、公司的流動性.債券持有人

--關(guān)心公司的長期現(xiàn)金流.股東--關(guān)心公司的盈利能力和公司長期健康狀況.、是否投資、是否轉(zhuǎn)讓股份、如何考察經(jīng)營者業(yè)績第2頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四報表分析的內(nèi)部使用者計劃--關(guān)心公司目前的財務(wù)狀況并評價可能存在的機會.控制

--關(guān)心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率.適應(yīng)

--關(guān)心公司外部資金供給者用于評價公司的財務(wù)分析的各個方面.第3頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四其他有關(guān)部門：工商、稅務(wù)供應(yīng)商審計師、咨詢機構(gòu)等第4頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四一、財務(wù)報表概述經(jīng)營分析與財務(wù)分析框架財務(wù)報告構(gòu)成與特征財務(wù)分析的方法第5頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四財務(wù)報表分析：通過對財務(wù)數(shù)據(jù)和相關(guān)信息的匯總、計算、對比和說明，揭示和評價公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量和公司風(fēng)險，為報表使用者進行投資、籌資和經(jīng)營決策提供財務(wù)信息。第6頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四經(jīng)營戰(zhàn)略分析與財務(wù)報表的關(guān)系見圖2——1經(jīng)濟環(huán)境和戰(zhàn)略分析公司經(jīng)濟環(huán)境分析主要是指宏觀經(jīng)濟分析和行業(yè)分析。宏觀經(jīng)濟分析：分析社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟體制和宏觀經(jīng)濟政策等因素對公司的影響行業(yè)分析：分析公司所處的行業(yè)經(jīng)濟特性、競爭狀況、關(guān)鍵成功因素等，以明確公司的競爭優(yōu)勢，正確制定公司策略。第7頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四會計分析：從公認的會計準(zhǔn)則對財務(wù)報表的可靠性和相關(guān)性進行分析，以便提高會計信息的真實性，以準(zhǔn)確評價公司的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，并為財務(wù)分析的可靠性提供保證。盈利質(zhì)量分析調(diào)整財務(wù)報表第8頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四盈利質(zhì)量分析辨認關(guān)鍵因素的會計政策評價會計政策的靈活性評價會計信息的披露政策識別和評價危險信號第9頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四財務(wù)業(yè)績分析：通過財務(wù)比率分析評價公司的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果。獲利和營運能力分析：資產(chǎn)負債表和利潤表現(xiàn)金流量分析風(fēng)險分析后兩者是用財務(wù)報表進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析。第10頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四前景分析：財務(wù)預(yù)測。是在公司的戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)歷史資料、基本假設(shè)（商業(yè)環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境）可持續(xù)增長率，編制預(yù)計資產(chǎn)負債表、預(yù)計利潤表、預(yù)計現(xiàn)金流量表，展示公司未來各種戰(zhàn)略決策的財務(wù)成果和目標(biāo)；確定公司在計劃期內(nèi)各項投資及生產(chǎn)發(fā)展所需的資本數(shù)量及時間安排，包括需增加的營運資本數(shù)量等。第11頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四公司價值分析：在財務(wù)預(yù)測的基礎(chǔ)上，結(jié)合與公司價值評估有關(guān)的其他參數(shù)，如資本成本、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、成數(shù)估價法、期權(quán)估價法等，將財務(wù)歷史信息、預(yù)測信息轉(zhuǎn)化為公司價值信息。第12頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四財務(wù)報告構(gòu)成與特征財務(wù)報告是指公司對外提供的反映公司某一特定時期的財務(wù)狀況和某一會計期間的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的文件。包括：基本報表、報表附注和財務(wù)情況說明書?；矩攧?wù)報表：資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表財務(wù)情況說明書：基本情況、利潤實現(xiàn)和分配情況、資本增減和周轉(zhuǎn)情況；對公司財務(wù)狀況、經(jīng)營成果等有重大影響的其他事項等。第13頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四財務(wù)報表的分析方法 比較分析，又稱橫向分析結(jié)構(gòu)百分比分析，縱向分析趨勢百分比分析財務(wù)比率分析因素分析法第14頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四●例如某商業(yè)類上市公司幾年來營業(yè)收入與毛利率（萬元）變動趨勢如下：年份1998199719961995主營業(yè)務(wù)收入35727351243389631000毛利率（%）11.7%12.3%14.1%14.5%*四年來主營業(yè)務(wù)小幅增長，毛利率不斷下降。*毛利率下降速度快于主營業(yè)務(wù)下降速度，公司業(yè)績短期內(nèi)難以改善。第15頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四●例子：某上市公司20*0年報中存貨結(jié)構(gòu)分析（萬元）項目期初期末原材料62623.5%3077.9%低值易耗品441.7%521.3%庫存商品203974.8%351390.8%合計2079100%3872100%*公司存貨中庫存商品占有很大比重*期末存貨增加系庫存商品增加所致*公司存貨出現(xiàn)積壓、銷售可能有問題第16頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四二、財務(wù)分析的核心環(huán)節(jié)——比率分析從創(chuàng)造價值的角度出發(fā)，財務(wù)比率分析的基礎(chǔ)是公司的盈利能力和可持續(xù)增長能力經(jīng)營戰(zhàn)略：經(jīng)營策略和投資決策財務(wù)戰(zhàn)略：籌資決策和股利政策第17頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四財務(wù)分析的目的

評價企業(yè)的償債能力評價企業(yè)的資產(chǎn)管理水平評價企業(yè)的獲利能力評價企業(yè)的發(fā)展趨勢第18頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四（一）企業(yè)贏利能力分析1、資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)息稅前收益率=息稅前收益÷資產(chǎn)平均占用額資產(chǎn)稅前收益率=稅前收益÷資產(chǎn)平均占用額總資產(chǎn)收益率=（凈收益+稅后利息費用）÷資產(chǎn)平均占用額

分析：本項比率主要是用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，它反映企業(yè)的總資產(chǎn)利用效率。其比率越高，說明企業(yè)獲利能力越強第19頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四2、凈資產(chǎn)收益率，也叫權(quán)益報酬率、凈值報酬率。凈資產(chǎn)收益率＝(凈收益-優(yōu)先股股息）÷凈資產(chǎn)平均占用額分析：本項比率反映了企業(yè)股東獲取投資報酬的高低。此比率越高，越說明企業(yè)股東投資報酬的能力越強。第20頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四3、銷售凈利率銷售凈利率＝(凈利潤÷銷售收入)×100％分析：該指標(biāo)反映銷售收入的獲利水平。比率越高，說明企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。通過分析銷售凈利潤的升降變動，可以促使企業(yè)在擴大銷售的同時，注意改進經(jīng)營管理，提高盈利水平。第21頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四（二）資產(chǎn)管理效率分析1、存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))＝銷售成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360／存貨周轉(zhuǎn)率

分析：可衡量企業(yè)的銷售能力，客觀地反映企業(yè)的銷售效率一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。提高存貨周轉(zhuǎn)率可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，存貨周轉(zhuǎn)速度越慢則變現(xiàn)能力越差。存貨周轉(zhuǎn)率肯定越高越好嗎？第22頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))＝賒銷收入÷平均應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)：也叫平均應(yīng)收賬款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

分析：這一比率越高，說明催收賬款的速度越快，就越能減少壞帳損失?？隙ㄔ礁咴胶脝?？應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率第23頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四3、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均流動資產(chǎn)分析：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)速度快，會相對節(jié)約流動資產(chǎn)，等于相對擴大資產(chǎn)投入，增強企業(yè)盈利能力；而延緩周轉(zhuǎn)速度，則需要補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，形成資金浪費，降低企業(yè)盈利能力。第24頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四4、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均資產(chǎn)總額分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。第25頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四償債能力比率分析(一)短期償債能力分析1、流動比率流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負債一般認為合理的最低流動比率是2，但在實務(wù)中，這并不能成為統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，還要與同行業(yè)平均流動比率、本企業(yè)歷史的流動比率進行比較，才能評價這個比率是高還是低。第26頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四2、速動比率

速動比率＝（流動資產(chǎn)－存貨）÷流動負債通常認為正常的速動比率為1，但因為行業(yè)不同，速動比率沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，要與行業(yè)平均水平進行比較。也可采用保守速動比率（或稱超速動比率），其計算公式為：保守速動比率＝（現(xiàn)金＋短期證券＋應(yīng)收賬款凈額）／流動負債第27頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率=（貨幣資金+現(xiàn)金等價物）/流動負債合計分析

分析要點：①比率越高，償債能力越強。②比率過高，并非好現(xiàn)象。③比速動比率更科學(xué)。④一般認為結(jié)果為

0.5-1比較合適。⑤應(yīng)將上述三項指標(biāo)結(jié)合起來進行分析。第28頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四（二）長期償債能力分析1、資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=(負債總額÷資產(chǎn)總額)×100％資產(chǎn)負債率指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例。這個指標(biāo)也被稱為舉債經(jīng)營比率。此比率越高，說明償還債務(wù)的能力越差。資產(chǎn)負債率越低越好嗎？第29頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四2.股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額

此比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。比率越大，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小，償還長期債務(wù)的能力越強。股東權(quán)益的倒數(shù)，稱權(quán)益乘數(shù)，。其公式：

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額÷股東權(quán)益總額表明資產(chǎn)總額是股東權(quán)益總額的多少倍？倍數(shù)越大，說明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小第30頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四3、負債股權(quán)比率負債股權(quán)比率＝(負債總額÷股東權(quán)益)×100％

比率分析：

①該指標(biāo)反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。②產(chǎn)權(quán)比率也反映債權(quán)人投入資本受到股東權(quán)益保障的程度第31頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四4、利息保障倍數(shù)。

利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤÷利息費用公式中的分母“利息費用”是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，不僅包括財務(wù)費用中的利息費用，還應(yīng)包括計入固定資產(chǎn)成本的資本化利息。已獲利息倍數(shù)分析：已獲利息倍數(shù)指標(biāo)反映經(jīng)營收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息。至少應(yīng)大于1，否則，說明企業(yè)難以用經(jīng)營所得按時按量支付利息。第32頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四第33頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四第34頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四五、增長能力分析凈收益增長率凈收益增長率=留存收益比率*凈資產(chǎn)收益率

=（1-股利支付率）*凈資產(chǎn)收益率股利支付率=現(xiàn)金股利/凈收益影響一個公司可持續(xù)增長率的因素主要有：總資產(chǎn)收益率、負債利率、所得稅稅率、負債資本與股權(quán)資本及股利支付率第35頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四六、市價比率股份公司，評價公司經(jīng)營業(yè)績應(yīng)該將財務(wù)報表的數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)結(jié)合起來。主要指標(biāo)：每股收益、市盈率、市場價值與賬面價值比率、經(jīng)濟附加值等。第36頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四六、市場價值比率（一）每股收益●含義：稅后收益扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率，反映普通股的獲利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的財務(wù)分析指標(biāo)?！衩抗墒找嬖礁邔ν顿Y者越有吸引力，公司的財務(wù)形象越好?！裼嬎愎剑旱?7頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四（二）市盈率●含義：上市公司普通股每股市價相當(dāng)于每股收益的倍數(shù)，反映投資者對上市公司每股凈收益愿意支付的價格?！褚话銇碚f，經(jīng)營前景良好、很有發(fā)展前途的公司的股票市盈率會趨于上升，該比率越高說明公司未來的成長潛能高；反之，發(fā)展機會不多、經(jīng)營前景暗淡的公司，其股票的市盈率處于較低的水平，此時公司的風(fēng)險很大?！裼嬎愎剑骸袢绻疚磥砀髂甑氖找娌蛔儯杏室部勺鳛榛厥兆畛跬顿Y所需要的時間（年數(shù)）。第38頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四（三）市場價值與賬面價值比率●含義：上市公司普通股每股市價與每股賬面價值的比率?！裨摫嚷适呛饬抗窘?jīng)營情況的一種非常粗略的指標(biāo)。這個比率越高，市場價值相對賬面價值就越大。●計算公式：第39頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四（四）經(jīng)濟利潤(EVA-EconomicValueAdded，經(jīng)濟附加值)●含義：將公司利潤與資本成本相配比，來衡量公司為股東所創(chuàng)造的價值，是以價值為基礎(chǔ)的評價指標(biāo)。其中：NOPAT——經(jīng)過調(diào)整后的稅后凈經(jīng)營利潤IC——公司期初投資成本，包括股權(quán)資本投入和債權(quán)資本投入，反映企業(yè)經(jīng)營所占用的資本額WACC——加權(quán)資本成本＝股權(quán)資本比例×股權(quán)資本成本＋債權(quán)資本比例×債權(quán)資本成本●當(dāng)EVA大于零時，表明公司運用資產(chǎn)獲取的收益超過了投入資本成本，增加了股東的價值?！裼嬎愎剑旱?0頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四使用比率法應(yīng)該注意的問題財務(wù)比率的有效性財務(wù)比率的可比性財務(wù)比率的相關(guān)性財務(wù)信息的可靠性財務(wù)比率的比較方式第41頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四杜邦財務(wù)分析體系1．杜邦財務(wù)分析體系的主要指標(biāo)

杜邦體系中，權(quán)益凈利率是所有比率中綜合性最強、最具有代表性的一個指標(biāo)。有關(guān)分解的公式主要有：權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)第42頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四凈資產(chǎn)回報率管理人員可以通過三種方式影響資本回報率:凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)總資產(chǎn)股東權(quán)益銷售收入總資產(chǎn)總資產(chǎn)股東權(quán)益XXX凈利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益系數(shù)XX

通過杜幫分析體系了解盈利情況的組成部分來明白為什么能盈利和如何盈利的?凈利潤股東權(quán)益凈利潤總資產(chǎn)凈利潤銷售收入第43頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四股東權(quán)益報酬率資產(chǎn)報酬率平均權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售收入資產(chǎn)總額總收入總成本非流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)銷售成本銷售費用財務(wù)費用營業(yè)外支出管理費用稅金固定資產(chǎn)長期投資貨幣資金短期投資無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)應(yīng)收及預(yù)付帳款存貨其他流動資產(chǎn)×÷×÷-+第44頁，共49頁，2023年，2月20日，星期四

例：以下是A、B兩公司的有關(guān)資料

A公司銷售收入10000