四、財(cái)務(wù)分析對(duì)蘇寧進(jìn)行四維分析，從橫向（同年行業(yè)內(nèi)其他公司）與縱向（本公司不同年度期跟長(zhǎng)期進(jìn)行分析。（一）債能力分析企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力無(wú)支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度，包括償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的能力。我們主要選取流動(dòng)比率比負(fù)債率作為分析蘇寧云商償債能力分析的指標(biāo)，同時(shí)與國(guó)美電器的相應(yīng)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比。表7、蘇寧云商的償債能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率

20121.30.880.62

20111.220.840.61

20101.411.020.57

20091.461.150.58

20081.380.980.58數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧云商2012年報(bào)，蘇寧電器年2010年年報(bào)表8、國(guó)電器償債能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率

20121.070.720.59

20111.140.680.57

20101.21.190.59

20091.130.810.67

20081.220.860.69數(shù)據(jù)來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道圖2、蘇云商償債能力折線圖

圖、國(guó)美電器償債能力折線圖流動(dòng)率從上圖可以看出蘇寧和國(guó)美在過去五年的流動(dòng)比率都變化不大，從2008年以來(lái)蘇寧云商的流動(dòng)比率一直高于國(guó)美電器的流動(dòng)比率明蘇寧電器的償債能力超過國(guó)美電器償債壓力要小于國(guó)美。雖然兩家公司都沒有滿足：的流比率，但是從本行業(yè)來(lái)看，這個(gè)比率還是比較合適的。速動(dòng)率從圖表中可以得出蘇寧云商的速動(dòng)比率在過去五年中變化的幅度并不大于國(guó)美電器的速動(dòng)比率變化。但是也在2009大幅度的上升，并于之后的幾年快速下降。從蘇寧云商的報(bào)表中可以得到發(fā)生這樣的變化的原因主要是2009度，國(guó)家奉行寬松的貨幣政策，銀行給予公司承兌匯票的信用額度有所增加，同時(shí)蘇寧云商再2009年公開發(fā)行募集資金凈額29.99億元到位，促使當(dāng)年速動(dòng)資產(chǎn)大幅度增加，應(yīng)起了速動(dòng)比率的變化。

資產(chǎn)債從圖表中可以看出國(guó)美和蘇寧的資產(chǎn)負(fù)債率都比較高營(yíng)活動(dòng)中都充分利用財(cái)務(wù)杠桿給公司股東帶來(lái)了利益在比較期間國(guó)電器的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)蘇寧云商則保持著緩慢的增長(zhǎng)，蘇寧云商在2011年為了經(jīng)營(yíng)在銀行融資，導(dǎo)致當(dāng)年短期借款增幅達(dá)到425%，2012年為發(fā)生明顯波動(dòng)。綜合以上三個(gè)數(shù)據(jù)分析得出：2008年和年，蘇寧云商并未深受金融危機(jī)的影響，公司的資產(chǎn)負(fù)債情況穩(wěn)定且債能力均有不同程度的提升國(guó)對(duì)比償債的壓力也比較小。然而從2010年始，蘇云商的資產(chǎn)負(fù)債率超過了國(guó)美電器，而且其速動(dòng)比率和流動(dòng)比率有了一定幅度的下降，則從2010起，蘇寧云商的償債壓力開始上升而且公司的償債能力有所減弱但是減弱的幅度較小。（二）運(yùn)能力分析營(yíng)運(yùn)能力是指通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標(biāo)所反映出來(lái)的企業(yè)資金利用的效率它表明企業(yè)管理人員經(jīng)管理用資金的能力企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)的速度越快，表明企業(yè)資金利用的效果越好效率越高，企業(yè)管理人員的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)。我們?cè)谶@里分別選取各年度的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率作為營(yíng)運(yùn)能力分析的指標(biāo)。表9、蘇寧云商運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

201263.21

201163.73

2010102.27

2009249.53

2008443.28

存貨周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

5.282.031.45

6.652.411.81

7.842.31.86

8.562.411.99

8.733.142.55數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧云商年報(bào)，蘇寧電器2011年2010年年報(bào)表、美電器運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)

數(shù)據(jù)來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)頻道應(yīng)收款轉(zhuǎn)從圖表中可以看出寧電器的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大體趨勢(shì)是下降的說體回收天數(shù)處于高位運(yùn)轉(zhuǎn)但這是零售業(yè)的商業(yè)模式?jīng)Q定的不是說明蘇寧電器存在應(yīng)收賬款的管理風(fēng)險(xiǎn)且從2008年2011的趨勢(shì)明顯是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加加的原因主要是因?yàn)閲?guó)家開始施行“家電下鄉(xiāng)”和“以舊換新”的政策，雖然促進(jìn)了公司的銷售增長(zhǎng)，但是財(cái)政補(bǔ)貼款需要由公司代墊而增加了應(yīng)收賬款的期末余額致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大幅度下降美電器應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)缺乏）存貨轉(zhuǎn)從圖表中得到的信息電和蘇寧云商的存款周轉(zhuǎn)率都在下降的幅度也接近。下降的主要原因是從2009年起為了應(yīng)付節(jié)假日尤其是元旦與春節(jié)的促銷活動(dòng)，公司開始在年末進(jìn)行大幅度的備貨而致存貨的期末余額大幅度的提升起存貨周轉(zhuǎn)率的下降。但是國(guó)美電器2012年的貨周轉(zhuǎn)率有了小幅度的提升，比較而言，國(guó)美電器存貨管理相對(duì)較好。流動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)率分析，蘇寧云商的變化主要是出現(xiàn)在2009年，要的原因是2009年的寬松貨幣政策導(dǎo)致2009年幣資金的期末余額得到有效提升，從而導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅度降低，在2012年蘇云商的銷售規(guī)模增加幅度開始減慢，跟不上店面數(shù)量的擴(kuò)張導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率再次下降?？傎Y周率從絕對(duì)數(shù)字而言寧商的總產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在不斷地下降明了蘇寧云商對(duì)資金的使用效率在逐漸降低要原因是蘇寧云商的擴(kuò)張速度過快時(shí)銷售收入的增加速度無(wú)法同步增加，促使其資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不斷下降。（三）利能力析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力稱為企業(yè)的資金或資本增值能力?，F(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力就是指公司在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤(rùn)的能力潤(rùn)率越高盈能力就越強(qiáng)對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)講通對(duì)盈利能力分析可發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)出現(xiàn)的問題公盈利能

力的分析，就是對(duì)公司利潤(rùn)率的深層次分析。在這里我們主要選取凈資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率利潤(rùn)率和毛利率四個(gè)指標(biāo)對(duì)蘇寧云商的盈利能力進(jìn)行分析。表11、蘇寧云商盈利能力分析指盈利能力指標(biāo)毛利率

凈資產(chǎn)收益率

凈利潤(rùn)率

總資產(chǎn)收益率報(bào)告期12年度11年度10年度09年度08年度

17.76%18.94%17.83%17.35%17.16%

9.40%21.59%21.88%19.88%24.73%

2.72%5.13%5.31%4.96%4.35%

3.51%8.06%9.14%8.06%10.04%數(shù)據(jù)來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧云商2012年報(bào)，蘇寧電器2011，2010年2009年報(bào)圖、蘇寧云商盈利能力折線圖毛利由圖表的信息可得，各年度的毛利率沒有較大變化，基本維持在18%左右變動(dòng)。凈利率凈利潤(rùn)率從2008年到2010年持的穩(wěn)定的增長(zhǎng)年發(fā)生小幅度的下跌2012年開始發(fā)生大幅度的下跌，蘇寧云商的凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率也保持了類似的變化，這三個(gè)比率發(fā)生這樣變化的原因，主要是因?yàn)橐驗(yàn)樵陔娮由虅?wù)的沖擊下，蘇寧云商在2012年改名并將銷售重心開始轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)端蘇寧云商的實(shí)體門店從之前的每年增加300多轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)增長(zhǎng)而蘇寧云商關(guān)店裁員展網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的行為帶來(lái)的就是短期內(nèi)盈利能力的下降。同時(shí)國(guó)內(nèi)有相對(duì)于蘇寧云商更熟的網(wǎng)上商城比如說京東商城對(duì)寧的狙擊以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)巨大見在未來(lái)的兩三年內(nèi)蘇寧云商盈利能力將會(huì)有小幅度的提升是會(huì)有

太大的改觀。（四）展能力分析企業(yè)的發(fā)展能力也稱企業(yè)的成性它是企業(yè)通過自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不斷擴(kuò)大積累而形成的發(fā)展?jié)撃芷髽I(yè)能否康發(fā)展取決于多種因素括外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境企內(nèi)在素質(zhì)及資源條件等。在這里我們主要選取主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)率資產(chǎn)增長(zhǎng)率總產(chǎn)擴(kuò)張率來(lái)分析蘇寧云商的發(fā)展能力。表、寧云商發(fā)展能力指標(biāo)會(huì)計(jì)年度主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)擴(kuò)張率

20120.050.270.27

20110.240.220.36

20100.30.260.23

20090.170.660.66

20080.240.90.33數(shù)據(jù)來(lái)源：和訊網(wǎng)個(gè)股數(shù)據(jù)圖、蘇寧云商發(fā)展能力折線圖總資擴(kuò)率在經(jīng)營(yíng)效益和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變的情況下企業(yè)的新增利潤(rùn)來(lái)于新增的總產(chǎn)，因此一企業(yè)增長(zhǎng)能力首要的現(xiàn)在規(guī)模的擴(kuò)張上上面的圖表中我們可以得出蘇寧云商的總資產(chǎn)擴(kuò)張率在2009年到巨額融資的快速擴(kuò)張之后，以一種比較穩(wěn)定的速度進(jìn)行擴(kuò)張同擴(kuò)張率開始不斷減小其當(dāng)銷售收入的增長(zhǎng)速度開始減緩以后寧商開始逐步放慢擴(kuò)張速度。主營(yíng)務(wù)長(zhǎng)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率在較長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)寧云商都保持著一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定的數(shù)字和快速的店面擴(kuò)張離不開關(guān)系到2012年受網(wǎng)上商城的沖擊蘇寧開始向云端發(fā)力。在年，寧開始關(guān)閉實(shí)體面，其網(wǎng)上商城的銷售收入開始急速增加，而作為曾經(jīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率則大幅度降低。

凈利增率凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率軌跡與總資產(chǎn)擴(kuò)張率類似同的是年時(shí)居然可以達(dá)到主原因是2008年，蘇寧開始急速?gòu)垼丛诖穗A段蘇寧凈資產(chǎn)的基數(shù)比較低，因此得到快速的發(fā)展就能得到令人瞠目結(jié)舌的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率。綜合以上三個(gè)數(shù)據(jù)，在經(jīng)過這樣一段時(shí)間的快速擴(kuò)張之后，蘇寧云商開始艱難的轉(zhuǎn)型，這兩個(gè)因素共同導(dǎo)致然前寧云商的經(jīng)營(yíng)狀況良好是像過去的一樣的高速發(fā)展已經(jīng)不再可能，目前蘇寧云商依然能以一種比較高的速