中國宏觀經(jīng)濟(jì)淺析第一頁，共四十六頁。中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)11月18日，摩根士丹利首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家史蒂芬·羅奇（StephenRoach）在北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心演講時(shí)預(yù)測(cè)，2006年全球的GDP增長(zhǎng)速度將出現(xiàn)下降，而中國2006年GDP預(yù)計(jì)增長(zhǎng)6.7%。（資料來源：新浪網(wǎng)，人民網(wǎng))是什么原因，讓這位分析師得出這樣的結(jié)論呢？會(huì)不會(huì)又是一個(gè)嘩眾取寵的經(jīng)濟(jì)學(xué)家呢？第二頁，共四十六頁。羅奇的論據(jù)：1 過去中國的高增長(zhǎng)的兩大動(dòng)力是固定資產(chǎn)投資和出口，單靠固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的（沒有技術(shù)進(jìn)步的索羅模型）2 石油價(jià)格高企會(huì)影響中國經(jīng)濟(jì)3 美國消費(fèi)減少將影響中國的出口。第三頁，共四十六頁。我們的回答假設(shè)羅奇的說法是正確的，那么，中國在過去的時(shí)間里，人均產(chǎn)出的增長(zhǎng)完全由人均資本存量的增長(zhǎng)帶動(dòng)，全要素生產(chǎn)率等于0那么ΔA/A=Δy/y-θ×Δk/k＝0即技術(shù)進(jìn)步帶來的增長(zhǎng)率＝人均產(chǎn)出的增長(zhǎng)率－資本份額×人均資本增長(zhǎng)率＝0第四頁，共四十六頁。資料來源：中宏數(shù)據(jù)庫，國家統(tǒng)計(jì)局，《我國資本存量的估算及其相關(guān)分析》作者：1何楓2陳榮3何林文章編號(hào)：1003－5656（2003）05－0029－07第五頁，共四十六頁。用我們書上的模型計(jì)算的結(jié)果（如上圖），忽略了人力資本的增長(zhǎng)帶來的產(chǎn)出貢獻(xiàn)，也把資源的配置效率優(yōu)化排斥在TFP之外，造成了負(fù)的數(shù)值，運(yùn)用曼奎斯特生產(chǎn)率指數(shù)（MalmquistIndexNumber），建立了TFP的非參數(shù)測(cè)度模型，并從技術(shù)進(jìn)步率和生產(chǎn)資源配置效率變化率兩個(gè)方面實(shí)現(xiàn)了TFP的非參數(shù)分解，構(gòu)成了比較完整的全要素生產(chǎn)率非參數(shù)測(cè)度與分解方法體系。第六頁，共四十六頁。TFP(生產(chǎn)效率(技術(shù)變化(PWC（TFP(生產(chǎn)效率(技術(shù)變化(PWC（經(jīng)過非參數(shù)化后的TFP第七頁，共四十六頁。國內(nèi)外的各種研究表明，改革開放以來，中國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之所以高于改革前，關(guān)鍵在于全要素生產(chǎn)率（ＴＦＰ）大幅度提高。根據(jù)分析，１９７８－１９９５年期間中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來源主要有四個(gè)方面：１、勞動(dòng)力保持較高增長(zhǎng)（為２．６％）；２、資本存量出現(xiàn)了較高增長(zhǎng)（為９．３％），但低于１９５２－１９７８年期間的增長(zhǎng)率（１１．５％）；３、人力資本（按１５歲以上就業(yè)人口平均受教育年限計(jì)算）增長(zhǎng)率為２．２％；４、全要素生產(chǎn)率由改革前的－１．９％提高到３．３－４．６％，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的貢獻(xiàn)在３３－４７％之間。上述計(jì)算結(jié)果與國際上的主要研究結(jié)論比較接近1978——1995年的TFP與宏觀經(jīng)濟(jì)資料來源：《中國全要素生產(chǎn)率為何明顯下降》by胡鞍鋼鄭京海中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)2004-3-26第八頁，共四十六頁。1995年至2001年的TFP和宏觀經(jīng)濟(jì)１９９５－２００１年期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率。其次增長(zhǎng)來源發(fā)生重要變化：一是就業(yè)增長(zhǎng)率明顯下降，僅為１．２％，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)、就業(yè)低增長(zhǎng)的情形；二是資本存量高增長(zhǎng)（為１１．８％），比１９７８－１９９５年高２．５個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)果資本生產(chǎn)率由正（為０．５％）變負(fù)（為－３．６％），下降了４．１個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)為資本深化過程，勞動(dòng)人均資本增長(zhǎng)率高達(dá)１０．６％，是全世界各國最快的資本深化過程，幾乎比１９７８－１９９５年期間高出４個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)資本替代勞動(dòng)、資本排斥勞動(dòng)情形；資料來源：《中國全要素生產(chǎn)率為何明顯下降》by胡鞍鋼鄭京海

第九頁，共四十六頁。1995年至2001年的TFP和宏觀經(jīng)濟(jì)三是人力資本高增長(zhǎng)為２．８％，由于這一時(shí)期擴(kuò)大了高中和高等學(xué)校招生數(shù)，２００３年中國高等學(xué)校在校生已經(jīng)居世界首位；四是全要素生產(chǎn)率明顯下降，為０．３－２．３％之間（按資本與勞動(dòng)不同的權(quán)重計(jì)算），大幅度下降了２－３個(gè)百分點(diǎn)。這表明，１９９５－２００１年時(shí)期中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要來源于資本投入，無論是資本生產(chǎn)率還是全要素生產(chǎn)率都明顯下降。資料來源：《中國全要素生產(chǎn)率為何明顯下降》by胡鞍鋼鄭京海第十頁，共四十六頁。TFP(生產(chǎn)效率(技術(shù)變化(PWC（TFP(生產(chǎn)效率(技術(shù)變化(PWC（經(jīng)過非參數(shù)化后的TFP第十一頁，共四十六頁。固定資產(chǎn)投資增速第十二頁，共四十六頁。第一個(gè)結(jié)論史蒂芬·羅奇的第一個(gè)論據(jù)“中國經(jīng)濟(jì)靠固定資產(chǎn)投資和出口拉動(dòng)，單靠固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的”是正確的，中國經(jīng)濟(jì)是資本推動(dòng)型增長(zhǎng)。但是，直到今年10月份，中國的固定資產(chǎn)投資并沒有像很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)測(cè)的出現(xiàn)大的下降，反而還有所上升,達(dá)到27%。所以，在短期，資本積累所引致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不會(huì)改變。所以很大程度上,羅奇的6.7%的預(yù)測(cè)是不可能實(shí)現(xiàn)的第十三頁，共四十六頁。油價(jià)暴漲

——供給沖擊近兩年，我國石油消費(fèi)增長(zhǎng)速度超過10%以上，能源消費(fèi)彈性系數(shù)明顯上升，石油對(duì)外依存度已達(dá)到40%，國際油價(jià)大幅攀升必將給國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)帶來較大的沖擊。假定每桶油價(jià)上漲10美元，保持一年，按照1997年的投入產(chǎn)出表計(jì)算，油價(jià)上漲對(duì)中國GDP的影響是0.5—0.6個(gè)百分點(diǎn)?！睋?jù)國際能源署(IEA)測(cè)算，如果國際原油上升10美元，持續(xù)一年，將推動(dòng)我國CPI(居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù))上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。資料來源:鄭州統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)第十四頁，共四十六頁。1970年以來國際石油價(jià)格走勢(shì)

資料來源：國際能源署IEA第十五頁，共四十六頁。2003年以來世界石油供求狀況資料來源：國際能源署IEA需求供給2001―2003年，全球石油日供給量小于日需求量，差額分別為10萬桶、100萬桶和10萬桶。

第十六頁，共四十六頁。AS——AD框架ASADASABYP由A點(diǎn)可知，短期內(nèi)價(jià)格水平上升，生產(chǎn)成本上升,產(chǎn)出水平下降。ADASADAS長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)際工資水平下降了為了保持產(chǎn)出水平不變，價(jià)格水平上升到F點(diǎn)。PYEF第十七頁，共四十六頁。IS——LM模型貨幣利率沖擊造成P上升，實(shí)際貨幣供給下降，利率上升。LM1LM2Y利率使得貨幣市場(chǎng)上LM向左平移。第十八頁，共四十六頁。YIS利率LM1LM2ABY1Y2產(chǎn)品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)同時(shí)達(dá)到均衡時(shí)的產(chǎn)出水平下降。YPADAB由于石油價(jià)格引發(fā)的價(jià)格上升，導(dǎo)致市場(chǎng)總需求的下降第十九頁，共四十六頁。2003年以來中國石油需求狀況

資料來源：國際能源署IEA第二十頁，共四十六頁。2005年國內(nèi)石油價(jià)格走勢(shì)資料來源：中經(jīng)網(wǎng)第二十一頁，共四十六頁。石油價(jià)格傳導(dǎo)傳導(dǎo)途徑一：國際原油價(jià)格→國內(nèi)油氣產(chǎn)品價(jià)格→原材料購進(jìn)價(jià)格→交通運(yùn)輸業(yè)價(jià)格、用油工業(yè)品價(jià)格、居民燃?xì)鈨r(jià)格→工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)(EPI)、消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)(CPI)。

傳導(dǎo)途徑二：國際原油價(jià)格→國內(nèi)有機(jī)化工產(chǎn)品價(jià)格→塑料、橡膠、化纖等工業(yè)中間品價(jià)格→以塑料、橡膠、化纖等為原料的加工企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格→原材料購進(jìn)價(jià)格、CPI。

第二十二頁，共四十六頁。石油價(jià)格持續(xù)上漲對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。加劇通貨膨脹壓力?？s小貿(mào)易順差。企業(yè)成本上升，國際競(jìng)爭(zhēng)力下降。第二十三頁，共四十六頁。應(yīng)對(duì)高油價(jià)措施調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式，減少石油需求。努力降低能耗，提倡節(jié)約能源。加快國家石油儲(chǔ)備體系的建設(shè)步伐，穩(wěn)步推行石油期貨交易，規(guī)避石油價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。積極開發(fā)新能源和可再生能源。第二十四頁，共四十六頁。美國消費(fèi)與中國經(jīng)濟(jì)中國的對(duì)外出口中美國的份額大約為1/3，因此，美國的國內(nèi)消費(fèi)的強(qiáng)弱對(duì)中國的外貿(mào)形勢(shì)有很大影響。第二十五頁，共四十六頁。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但是，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大復(fù)蘇使超越了油價(jià)上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)的阻力。10月28日公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并未顯示出美國經(jīng)濟(jì)將很快降溫的跡象.美國商務(wù)部表示,在強(qiáng)勁的消費(fèi)支出推動(dòng)下,美國第三季度GDP年率增長(zhǎng)3.8%,增幅高于3.6%的市場(chǎng)預(yù)期中值，原因在于房地產(chǎn)價(jià)格高漲和政府補(bǔ)貼，去年，美國因?yàn)橛蛢r(jià)上漲而多支付了１１５０億美元，而今年美國的房地產(chǎn)價(jià)值增長(zhǎng)了２萬億美元。來自房地產(chǎn)市場(chǎng)升值的財(cái)富效應(yīng)才是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)高油價(jià)產(chǎn)生“免疫”作用的秘密。第二十六頁，共四十六頁。個(gè)人消費(fèi)會(huì)議委員會(huì)28日說，美國9月份消費(fèi)者信心指數(shù)仍處于歷史最高水平。美國的個(gè)人消費(fèi)約占國內(nèi)生產(chǎn)總值的三分之二，是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?。?fù)責(zé)這項(xiàng)調(diào)查的弗朗哥先生指出，從總體上說，美國消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)前景仍然相當(dāng)樂觀，他們的消費(fèi)方式不會(huì)出現(xiàn)突然的變化

第二十七頁，共四十六頁。結(jié)論美國國內(nèi)消費(fèi)既有隱憂也有亮點(diǎn)，但總的來說，短期來講，其消費(fèi)規(guī)模還會(huì)繼續(xù)的擴(kuò)張，出現(xiàn)大規(guī)模的消費(fèi)下降是不可能的。因此，第二點(diǎn)原因是不成立的。第二十八頁，共四十六頁。IS-LM曲線在中國

——中國總供給總需求狀況第二十九頁，共四十六頁。LM曲線第三十頁，共四十六頁。Theregressionequationisi=10.6-0.000571M/P+0.000168YS=2.07737R-Sq=70.1%R-Sq(adj)=63.4%第三十一頁，共四十六頁。年份國內(nèi)生產(chǎn)總值M1/PGDP平減指數(shù)存款利率200152865.532524.8184.082.25200048602.828871.8184.082.2519994497125117.7182.492.25199841990.120877.7186.583.7819973895118217.5191.175.67199635800.315037.9189.627.47199532665.713399.1179.0210.98199429560.912985.6158.1810.98199326252.112340.2131.9310.98199223131.410187.1115.167.56199120254.78088.9106.737.56199018547.96950.71008.64第三十二頁，共四十六頁。IS曲線

第三十三頁，共四十六頁。Theregressionequationisi=9.24+0.00230A-0.00227YS=1.75333R-Sq=78.7%R-Sq(adj)=73.9%第三十四頁，共四十六頁。年份國內(nèi)生產(chǎn)總值國民總支出存款利率199018547.948241.72.25199120254.744905.92.25199223131.442625.72.25199326252.139432.43.78199429560.936861.55.67199532665.734777.57.47199635800.331812.810.9819973895129062.110.98199841990.126449.310.9819994497122670.57.56200048602.819576.57.56200152865.517953.18.64第三十五頁，共四十六頁。第三十六頁，共四十六頁。凱恩斯就貨幣和利率的關(guān)系指出，存在著這么一種可能性：利率降到某個(gè)水平，以至于人們都愿意持有貨幣而不是債券，此時(shí)，貨幣當(dāng)局完全喪失了對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制能力。凱恩斯的理論指向主要是1929年大蕭條前后的經(jīng)濟(jì)狀況。以后，針對(duì)90年代一蹶不振的日本，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼(PaulKrugman)重新界定了流動(dòng)性陷阱：名義利率持續(xù)下降并接近于零，但依然無法刺激總需求，以至于生產(chǎn)能力越發(fā)過剩。流動(dòng)性陷阱除了表現(xiàn)為超低的名義利率外，還表現(xiàn)為人們的儲(chǔ)蓄熱情不減，儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)和其他貨幣性因素(如擴(kuò)張的貨幣政策)一起推動(dòng)了廣義貨幣供應(yīng)量的快速增加。

第三十七頁，共四十六頁。存在問題固定資產(chǎn)投資問題出口依賴問題內(nèi)需不足問題第三十八頁，共四十六頁。應(yīng)對(duì)政策第三十九頁，共四十六頁。1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

2004年，第二產(chǎn)業(yè)占GDP的52.9％，比1999年提高3.5個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)占比31.9％，比1999年還下降1.1個(gè)百分點(diǎn)。教育、旅游、金融、醫(yī)療、家政等服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后，制約了國內(nèi)消費(fèi)水平的提高。我國的消費(fèi)率階段性下降。與一些國家相比，我國居民的最終消費(fèi)率長(zhǎng)期偏低15－20個(gè)百分點(diǎn)第四十頁，共四十六頁。1.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

進(jìn)一步提高服務(wù)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，可以進(jìn)一步刺激國內(nèi)的需求，減少經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)出口的依賴。而作為服務(wù)業(yè)重要內(nèi)容之一，銀行業(yè)的進(jìn)一步改革還將有助于中國向更加靈活的匯率制度過渡。另一方面，服務(wù)業(yè)對(duì)于能源和其他商品需求的密集程度更低。第四十一頁，共四十六頁。2.調(diào)整公共財(cái)政政策

減少財(cái)政對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的轉(zhuǎn)移支付加強(qiáng)政府在教育和醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的作用加強(qiáng)社會(huì)保障體系使用稅收機(jī)制根據(jù)其稀缺程度和社會(huì)選擇對(duì)能源和資源的使用進(jìn)行調(diào)控進(jìn)一步完善最低工資保障制度第四十二頁，共四十六頁。3.進(jìn)行體制改革,發(fā)展核心競(jìng)爭(zhēng)力 我國現(xiàn)存政治體制下固有的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致在中國的經(jīng)理人當(dāng)中衍生出了一種“企業(yè)戰(zhàn)略文化”，這種文化鼓勵(lì)