財務(wù)管理學(xué)教材樣稿木煙臺大學(xué)經(jīng)逆管學(xué)院會計夾系財務(wù)管理穩(wěn)組疫第二章畝財務(wù)管輛理的價值觀燕念寧在本章中你猴將學(xué)到財務(wù)我活動中無處裂不在的兩大靈價值觀念：焰資金時間價斷值觀念和投摟資風(fēng)險價值抱觀念。這兩齊大價值觀念嚷是指導(dǎo)企業(yè)征從事財務(wù)管濱理活動的思北想精髓。本坐中重點介紹鞭兩大價值觀眾念的含義、支表示方法和四相關(guān)計算。共中英文關(guān)鍵予詞語對照狐資金時間價蒼值Ti精meVa祥lueo蛾fMon蘇ey海；英投資風(fēng)險吃價值R停iskV喇a(chǎn)lue干Inves難tment捧單利計息理Si螺mple泉Inte寺rest金；否拒復(fù)利計息績Comp賴ound襖Inter孕est藝資金現(xiàn)值潑Pre飽sent攻Value柴蟲；煮著資金終值竄Futur叢eVal子e漁年金動腸Annui側(cè)ty寺第一節(jié)吃資金時間價吵值觀念矛任何公司的尸理財活動，多都是在特定小的時空中進域行的。資金碗的時間價值積觀念，段有助于正確算反映不同時謊期的財務(wù)收符支，正確評非價公司盈虧扁，是公司財昏務(wù)管理的基貿(mào)本依據(jù)。否一、資金時西間價值的概仆念矩引例：疤現(xiàn)存入銀行睜四萬元，若籍存款利息率夕為10％，枕在單利計算音下，則五年寫末的資金價適值為六萬元策。蒙從引例中可耐以看出，一疊定量的資金童在不同的時室間點有不同最的價值體現(xiàn)瓦，即現(xiàn)在的墾資金價值為偵四萬元，而疤未來第五年小末的資金價奏值為六萬元楊，我們將這丸種現(xiàn)象虜稱為測資金時間價勻值。因此，鞭資金時間價義值（Tim浸eVal春ueof盆Mone糟y）是指資勞金在周轉(zhuǎn)使每用中隨時間勺變動而形成醫(yī)的差額價值脹。在理解資洲金時間價值獵時必須注意活以下兩點：系（1）公司筒資金只有在叨投入周轉(zhuǎn)使往用中，如存祥銀行、購置頁各種資產(chǎn)等憂，才能隨時映間變動產(chǎn)生舍資金增值。嘴（2）資金在價值的變化秋隨著時間變斥化體現(xiàn)出來缸。羊資金在周轉(zhuǎn)雕使用中為什唱么會產(chǎn)生時兼間價值呢？美這是因為資抵金的所有者艱將其享有的覽資金讓渡給括資金的使用尚者，資金的辮使用者隨即國獲得利用資義金創(chuàng)造新價岔值、實現(xiàn)資爬金增值的機填會。資金使制用者占用資青金時間越長哨，所獲得的殲利潤越多，咳實現(xiàn)的增值知額越大。同攏時，資金使副用者要將其穗獲得收益拿頭出一部分分伸配給資金的極所有者，狹作為輕占用他人資秤金的成本。趴因此，資金犧時間價值的辮實質(zhì)是，資曾金周轉(zhuǎn)使用球后創(chuàng)造的新臉價值。品資金時間價羊值的表示方畫法有兩種：贏一種是絕對畫數(shù)表示法，獲即資金時間漆價值額，表黑現(xiàn)為資金周什轉(zhuǎn)一定時間專后產(chǎn)生的增估值額（利息卸額）。另一釘種是相對數(shù)蹄表示法，即駱資金時間價層值利息率，照表現(xiàn)為單位秋資金周轉(zhuǎn)一歲年后的增值妙額，簡稱為配利息率。資尺金時間價值姐率的實質(zhì)是符扣除風(fēng)險報攝酬和通貨膨脹脹補償后的宗社會平均資梁金利潤率，羽實踐中可以悉用無風(fēng)險證祖券剪――心國庫券的同政期利息率近寸似代替。湯需要特別說匹明的是，日射常生活中常繼見的銀行存灣款利息率、先貸款利率、側(cè)各種債券利女率、股票股窗利率都可以澤看做投資報己酬率，疾它們與時間達價值率都是慰有區(qū)別的，曬只有在沒有閥通貨膨脹和冰沒有風(fēng)險的芝情況下，資番金時間價值都率才與上述襖各報酬率相跌等。兇綜上所述，滋資金的時間程價值是貨幣盲資金在價值教運動中形成施的一種客觀咳屬性振。呆二、資金時依間價值的計樓算欠資金時間價滑值計算中使裁用的計息方你式有兩種：條單利計息和蠅復(fù)利計息。琴所謂單利計銀息（Sim敬pleI拾ntere尿st）是指們在計算資金邀時間價值利造息率時，只巷有本金能帶駱來利息增值容。復(fù)利計息先（Comp江ound巡Inter愿est）是躺指不但本金脂能生息，而乞且利息在下俯一期也要計虎算利息，即燦通常所說的佩“氣利滾利老”婆。資金時間陵價值的計算熱一般都是按續(xù)照復(fù)利方式紫進行計算的恥。嘩（一）復(fù)利跌終值和現(xiàn)值兵的計算量資金現(xiàn)值即麗為資金在現(xiàn)典在時刻點的帥價值（Pr羅esent租Valu招e），可簡奔寫為P。資陸金終值是指版資金在未來貼時間點的價棉值體現(xiàn)（F決uture朽Vale推），可簡寫移為F。在理患解資金現(xiàn)值蒸和終值時，胳應(yīng)先選擇時觸間參照點（珍一般為決策訂點），在參蝕照點前的時樓間點上資金折價值為現(xiàn)值慎，相反在參潤照點后的時桐間點上資金架價值為終值失。窄1．復(fù)利終聚值的計算番復(fù)利終值的賣計算是指已服知一筆資金廚現(xiàn)在時點的蒼價值，求其頸未來時點價蛇值的計算，晶又稱本利和凝（即已知P寫，求F）。巧復(fù)利終值的野計算可用下泡圖表示：啞雹晚丘誦圖2－1泰書復(fù)利終值存計算示意圖議計算過程如驢下表：妨?xí)r頃偽間釘期初本金畢期末本利和芹第一期（F獨1把）有P頓P覆×戶（1＋i扶）猛第二期（F囑2煮）現(xiàn)F賭1弄P裙×剪（1＋i爆）罪2越第三期（F掠3某）話F記2悠P窩×斃（1＋i橋）蒼3暢…飛…紀…嗚第n期（F蓬n－1戰(zhàn)）微F冰n－1估P糾×廟（1＋i兄）押n－1摘第n期（F癥n酷）敗F騾n頂P屈×終（1＋i港）鎮(zhèn)n仍因此，復(fù)利私終值的一般壞計算公式為棕：藝顯F=直P眼×鈴（1+旅i）竹n坑克差傭狀須軌覺（2－1）尾式中：F蟻劍―――――士模資金在n期索后復(fù)利終值兵；爪禾P因―――――稀資金現(xiàn)值餃；銜數(shù)i棄―――――慮資金時間句價值率（折興算率）；狹盒n倦―――――合資金周轉(zhuǎn)宿期限甜在上式中，巖（1+壘i）掃n化為復(fù)利終螞值系數(shù)（F旬uture機Valu梢eInt般erest連Fact珠or），可慣從復(fù)利終值運系數(shù)表（附齡表一）中查聞得。該系數(shù)斗可用符號（甚F/P府，侄i念，n察或FVIF嗽i纏，n）來表聚示，因此復(fù)破利終值計算懲公式可以簡亞化為：飽F=班P暮×闖（確F/P,i業(yè),n）洽爐附晉（繳2－2）培例2－1潑某公司滅現(xiàn)存入銀行化1000粘，銀行年存燒款利息率8笛％，三年后斑的存款本利鑒和為多少元殊？瞎解：P=舍100友0，壤i=8膀%，忙n=3薪霸F=P慌不·號（1+指i）親n反＝＝1白000掌×卷（1＋8芬％）結(jié)3非＝10殖00晝×畫1．260魯＝1屯260（元絮）柏上式還可以圖簡寫為：少F=P僅葛×販（F/P謝，i渴,副須n）=沿1000依飽×么（F/P，太8％,3橡）＝10咬00由×忌1．26焰0蠅＝1帖260（元旁）檢2．復(fù)利現(xiàn)怠值的計算碗復(fù)利現(xiàn)值的啦計算是指已男知資金未來勉時點的價值順，求其現(xiàn)在尸時間點價值馳的計算（即膛已知F，求電P）。復(fù)利興現(xiàn)值的計算存公式可用倒悔求復(fù)利終值其的方法計算膠，推導(dǎo)公式音如下：已∵座F=笛P閘×昏（1+婦i）缺n籍∴鑄殼眨米員（2－3情）絕鐵式中：P卵濟―――寸資金現(xiàn)值決；即F拾啟約―――置稈資金在n期臭后復(fù)利終值塌；陜沖丙i母―――莖資金時間板價值率（折掉算率）；敘巴n裕―――聞資金周轉(zhuǎn)嘴期限括。捉上式中頌稱為復(fù)利現(xiàn)剛值系數(shù)（P果resen肆tVal聚ueIn巧teres做tFac農(nóng)tor錄）導(dǎo)，可從復(fù)利狡現(xiàn)曾值穗系數(shù)表（附義表二）中查光得。該系數(shù)唐可用符號（束P/F篇，及i藝，n遵或PVIF況i顏，n）來表容示，因此復(fù)冒利現(xiàn)值計算葉公式可以簡矮化為：憑展島界P已=F殲n赤煎×憲（P／薪F認，i，n退）終亡巨（2率－4）殖例2－2碗某公司若詳計劃在三年坡以后從銀行磚提出10積00元，年持存款利息率仰為8%，則膜現(xiàn)應(yīng)一次性虹存入多少錢外？筋解：F＝1勁000息，i=會8%，堡n=3泛經(jīng)查復(fù)店利現(xiàn)值系數(shù)澇表得歉P掙=1斤000嘆×白0．793賠8=7蕉93．8澡(元)或簡寫為:蛾P(guān)＝F窯×?。≒／F，夜i，n）括＝10籠00法×蹤（P／F，啟8％，3）么＝100控0振×場0．793百8＝7耍93．8志(元)丟（二）年金含終值和現(xiàn)值掉的計算裝年金（An舒nuity衣）是指在一溫定時期內(nèi)每雖期都發(fā)生的炒一系列等額液收付款項，麻可簡寫為A賺。例如：等洪額的學(xué)費、籍租金、折舊表、利息、保鄭險金和養(yǎng)老甚金等。按照畢年金發(fā)生的壟時間不同，爸年金可分為選：（1）普查通年金（O加rdina懸ryAn柄nuity餓）。普通年仁金也稱為后濁付年金，是貧指發(fā)生在每案期期末的一可系列等額資腥金。以后，奧凡是涉及年瀉金的問題，輩如不作特殊住說明，均指澤普通年金。價（2）先付低年金（An汗nuity原Due）線。先付年金鑒是指發(fā)生在胸每期期初的錄一系列等額歐資金。（3則）延期年金尸（Defe委rred殺Annui絹ty）。延警期年金是指式距今一段時遍間以后發(fā)生腫的一系列等初額資金。（陜4）永續(xù)年蘿金（Per穗petua號lAnn圖uity）承。永續(xù)年金撇是指無限期角連續(xù)發(fā)生的側(cè)等額資金。敘1．普通年仿金的終值和庫現(xiàn)值的計算蘆（1）普通無年金終值的衡計算考普通年金終富值的計算是違指已知在特慢定時期內(nèi)，性求每期末都哀發(fā)生的做一系列腰等額資金的瘋復(fù)利終值之鏡和（即已知慨A，求F）棵。普通年金之的計算如下蠟圖。伯拌乓煎罪掌圖2－2撞及年金終值計銀算示意圖等式中蒸為等比數(shù)列聾求和，最終殿結(jié)果為：咐餅震槽限（2膠－5）止式中：F丸無虹―――傾貫資金在n期搶后復(fù)利終值矛；室臂A勞―――己年金；赤坐i召―――盛資金時間臥價值率（折艦算率）；禍柴n左―――亞資金周轉(zhuǎn)犯期限銀。優(yōu)上式中亮奴稱為年金終疤值系數(shù)（F滅uture凱Valu腸eInt句erest師Fact想orfo碌rAnn插uity）臨，可從年金變終值系數(shù)表況（附表三）塞中查得。該船系數(shù)可用符瑞號（承F/A咸，i，n蠶或FVIF完Ai但，n）來表距示，因此年孕金終值計算邁公式可以簡置化為：矛炮朗彩F斯=A妙×靜（F/A杰，i，粘n）域射介（2－材6）房連痕未例2－3餅?zāi)彻咀庥媚脑O(shè)備一臺，俘租期三年，裹按要求每年役年末交納定桿額租金30凳000。滲若資金利息暗率為10％滋，則三年內(nèi)遇支付租金的傾累計和為多揉少？抗解：已知A溫＝300壓0，i淋=10較%，n＝斃3倘經(jīng)查年金終山值系數(shù)表得生F絕＝300想0西×浮3．310監(jiān)＝9辛930（元繼）或簡寫為發(fā)F糊＝A污×詞（F／A，瞧i,n）＝燦3000捷×規(guī)（F／A，灘10％,3改）＝30男00清×駐3．310房陽＝99老30元紐（2）普通條年金現(xiàn)值的報計算添普通年金現(xiàn)撲值的計算是蝕指已知在特亦定時期內(nèi)，諒求每期末都甲發(fā)生的借一系列墳等額資金的否復(fù)利現(xiàn)值之將和（即已知賽A，求P）喬。普通年金訊現(xiàn)值的計算純公式可由普曾通年金終值顧計算公式推比導(dǎo)出，推導(dǎo)嶄過程如下：；絮勸床營斑（2－希7）耕式中：P涉釋―――――鍬嫂資金現(xiàn)值；墓駕A鬧―――――優(yōu)年金；哭i腔―――――計資金時間攝價值率（折屋算率）；喘躺n曲―――――軌資金周轉(zhuǎn)駝期限托上式中，焦?jié)卜Q為年金現(xiàn)婚值系數(shù)（P紫resen愉tVal暢ueIn的teres律tFac泛torf貧orAn擦nuity婆），可從年薯金現(xiàn)值系數(shù)終表（附表四候）中查得。狹該系數(shù)可用鎮(zhèn)符號（標(biāo)P/A訂，i，n暈或PVIF裂Ai度，n）來表赤示，因此年和金現(xiàn)值計算未公式可以簡括化為：附距蝦森P倘=A界×館（P/A傾，i，樸n）紗耍（菌2－8）樣例2－4部攝某公司設(shè)立月職工培訓(xùn)基俱金，為期3北年，每年支另付的培訓(xùn)費誕為300疑0元。若銀輪行存款利率削為10％，趟求公司現(xiàn)應(yīng)汁存入多少錢躺來滿足培訓(xùn)樓需要。？培解：A＝3敵000卵，i=1賊0％，n指＝3祥經(jīng)查年金現(xiàn)雪值系數(shù)表得愈P＝30醬00道×同2．48礎(chǔ)7＝74嘉61（元）或簡寫為：拖P醬＝A財×怪（P／A涼，i,繳n）＝30繼00逃×膛（P／A虜，10％踢,3）作隙＝3000透×水2．487盲＝7哨461（元泥）嚇2．先付年贊金的終值和狀現(xiàn)值的計算胖（1）先付廣年金終值的互計算雹先付年金終佳值的計算是奴指已知在特遼定時期內(nèi)，廊求每期期初砍都發(fā)生的一片系列等額資棟金的復(fù)利終涼值之和。蛙先付年金終急值的計算公勾式可由普通陣年金終值計峰算公式推導(dǎo)開出，如下圖碗。張史媽瞞圖2－3甜論先付年金朵與普通年金虧區(qū)別示意圖描從圖中看出乎，先付年金斷和普通年金巖的區(qū)別僅在挑于第一年和征第n年，其漲余時間兩類效資金相同。柄所以，先付喪年金終值的賺計算公式的渠推導(dǎo)可在普歌通年金終值娃的計算公式催的基礎(chǔ)上加混以調(diào)整得出識，具體步驟腦如下：器∵贈F泡先付遙＝F廊普通?。獳際×旗（1＋i）給n暴－A彈＝蠶A陸×漏＋A袍×架（1＋i）尿n窗－A摘＝A博×享＝室A譯×舉×生（1＋i）柔=怎F笨普通啞×浸（1＋i）凳∴吐F嚷先付凡＝F晴普通撥×垂（1＋i）閥男刪候繭（2－9剩）絮例2－5碧某校大學(xué)變生甲在四年伴的學(xué)習(xí)期間怪中，每年年逐初繳納學(xué)充雜融費650賄0嗓元。若銀行滅存款利息率悠為3％，則蹄甲學(xué)生家庭滾對其大學(xué)期長間累計的教號育投資額為插多少？定解：視已知A＝忘6域昏5自00，房i=釀3名%，n＝作4總F監(jiān)先付騾＝F蔑普通隱僻×否（1＋i）熄封螞＝A纖捧×定（F／A，嚼i,n）信×逮（1＋味i柿）忠＝菠65賄00類×花（F／A，脾3慘％,撞4詢）器×但（1＋渴3域％）緒＝仔65姥00精×章4集．遞180余×址（1＋旁3資％）＝劃27忌9架85．1倘（元）奧例2－6僵若在例2－乒3中，租校金的繳納哨改為時每年年初，摧其他條件均稿不變，則三旋年內(nèi)支付租追金的累計和慶為多少？蠟解：已知A丙＝300第0，i白=10巾%，n＝子3絡(luò)F升先付言＝F檢普通趣達×壤（1＋i）越搬碎＝9升930差×子（1＋10牙％）＝10朵923（徹元）欲（2）先付粉年金現(xiàn)值的鞭計算麥與先付年金爹終值的計算釋同理，先付莊年金現(xiàn)值的嚇計算可以在薯普通年金現(xiàn)子值的基礎(chǔ)上矛調(diào)整而來。椅故先付年金粉現(xiàn)值的計算殖公式為：本P拳先付刻＝P爽普通劫咬×傲（1＋i）踢柔兆答淘辣（2－多10）鞠例2－7凍間若在例2覆－4中，若拼培訓(xùn)費的支已付變更為每華年年初，其震他條件均不賺變，則公司戀現(xiàn)應(yīng)存入多捕少錢來滿足捎培訓(xùn)需要？精解：P抓先付冬＝P晝普通默寺×罪（1＋i）鑒唯＝狂7461犯×躁（1＋10引％）濫＝8207紗．1（元）仰3．延期年壯金的計算貿(mào)延期年金的單最大特點是擠一系列等額兇資金推后一列段時間才發(fā)足生，其現(xiàn)金代流量圖如下儉：恒磚熊豬軍圖2－4耐延輸期年金計算告示意圖香從圖中可以判看出，0－窩m期沒有年位金的發(fā)生，閱從m＋1期文開始到m＋鍬n期有等額診年金，共n顯期。延期年布金現(xiàn)值的計速算可以有多耐種方法，其嘩中最常用的芒是，先將n辣期年金A都窩折算到m時游間點，求其球現(xiàn)值之和，米公式為：強P牛m捐＝A通×濕（P／A,絮i,n）＝匹A設(shè)×喬然后將P妥m碌折算到0省時刻點，公斬式為：氧P＝P使m蘆×析（P/F，末i,m膠）＝P接m?！潦?。忘例2－8塑某公司以貸坐款購置一新任設(shè)備。新設(shè)隔備建設(shè)期為杰兩年，兩年勝后投入使用鄰并當(dāng)年實現(xiàn)薦收益。公司指以新設(shè)備的肯收益等額償戲還銀行貸款卻，每年償還羽5000配元，共八年寧。若銀行貸餐款利率為1餐0％，求該晝公司貸款的椅現(xiàn)值。攏解：A＝5鎖000停，m＝2蹲，n＝8，有i＝10％P＝Pm×義＝知A慣×鋼×寺＝斗5000須×防×革＝戰(zhàn)5000堂×蒸5．33詞5困×桃0．826亭＝含2203執(zhí)3．55（旁元）啄4．永續(xù)年腔金的計算勺根據(jù)永續(xù)年唐金的定義可按知，永續(xù)年蛛金是在普通柱年金的基礎(chǔ)瞧上加上一個什特殊的條件伸，即期限n掠趨向于其∞兔。在實際工隔作中，永續(xù)才年金是不存壞在的，但通滋常期限很長愧的年金可作傾為永續(xù)年金浪處理，如優(yōu)全先股股利（尊優(yōu)先股股票雁無到期日，胃且每期發(fā)放代的股利固定莖）。永續(xù)年去金現(xiàn)值的計謹算可在普通棚年金現(xiàn)金的斬基礎(chǔ)上推導(dǎo)襪出來。推導(dǎo)室過程如下：珍這屬于補∞勞／刃∞叨，因此分子撞分母均除以敵（1＋i）壁n纖，其結(jié)果如領(lǐng)下：兇營背＝樹必巨（2－11假）遺例2－9驅(qū)若某公司欲法持有A公司攤優(yōu)先股，該質(zhì)優(yōu)先股每年駝發(fā)放優(yōu)先股懇股利0.1役元，若利息誓率8％，則銳該公司愿意秤以多少錢來魂購買？催解：A＝0岔.1，i墊=8％燈P途＝A/i幻＝0.1／殃8％＝1.帶25元瑞通過本節(jié)學(xué)細習(xí)，我們應(yīng)崇深刻理解資掩金時間價值仙觀念的精髓楊，即靜止的既資本永遠不活會帶來額外樹的財富。就冬像雪球一樣濕，只有在滾滋動中才會越蔬來越大。因澤此，無論企災(zāi)業(yè)還是個人捐，當(dāng)有閑置蜓資金時應(yīng)積恐極運用，從君而創(chuàng)造更多談財富。不過泥需要特別說蛇明的是，在壁使用資金過焦程中應(yīng)注意寇權(quán)衡風(fēng)險與劇收益的關(guān)系爪。晉第二節(jié)渡投資風(fēng)險全價值渡在上節(jié)課，助為了分析的墓方便，我們眉是在假設(shè)沒討有風(fēng)險和通本貨膨脹的條晉件下，研究程資金隨時間座的變化。然他而現(xiàn)實生活喚中，公司的垂任何理財活傾動都不可避烏免地受到外拖部和內(nèi)部各瓦種不確定因逃素的影響，鹿因此，所有賄理財活動背應(yīng)后都隱藏著且一定的風(fēng)險替。往往公司伯追求的經(jīng)營柔收益越大，疑可能遇到的驟風(fēng)險也越高蒸。故而，公交司在進行各土項財務(wù)決策胞時，必須考褲慮收益和風(fēng)郊險之間的關(guān)部系。炊一、風(fēng)險與旗投資風(fēng)險價袋值棕（一）風(fēng)險湊的概念密風(fēng)險是一個謊比較難掌握量的概念，其羨定義和計量濃也有很多爭豐議。一般來饅說，風(fēng)險是乎指在某一特業(yè)定時間內(nèi)，忙某一事件的略預(yù)期結(jié)果和識實際結(jié)果的設(shè)偏離程度，級即投資收益醒的不確定性鄙。也就是說殃，若預(yù)期結(jié)晴果和實際結(jié)搖果一樣，則利風(fēng)險為0，買該事件為無悲風(fēng)險事件；墨若預(yù)期結(jié)果州偏離實際結(jié)朵果，則該事折件為風(fēng)險事摔件，且偏離懶程度越大，缺事件所蘊含家的風(fēng)險越高禍。例如，投烏資者欲將1底0萬元資金化存銀行，兩航年后資金收再益的預(yù)期結(jié)爆果為存款本插金與銀行規(guī)浪定的兩年利攝息之和。該御預(yù)測結(jié)果和輛兩年后的實階際存款結(jié)果聯(lián)相比較，偏卡離程度不大陡，除非銀行艦由于某種原假因變更存款下利息率，所買以此投資者奮的投資收益巖風(fēng)險較小。疑若該投資者女將10萬元襲資金進行股往票投資，投籌資期為兩年暫，則兩年后曬資金收益的農(nóng)預(yù)期結(jié)果為鄙資本利得和懼股利收入。最該預(yù)測結(jié)果飯和兩年后的僻實際結(jié)果相棍比較，偏離絮程度較大集，因為無論籮是資本利得籃還是股利收滅入都會受到稅諸多不確定竹因素影響，棕投資者很難刪準確預(yù)測股慎票投資兩年眾后的實際收裙益，所以此鏡投資者的投插資收益風(fēng)險瀉較大。礦需要大家注描意的是，風(fēng)醬險本身是一鳳個中性詞，將僅表達預(yù)期檔結(jié)果和實際盞結(jié)果的偏離奔程度。具體包而言，在收編益預(yù)測時，肅既可能給投伍資者帶來高圾于期望的收陳益，也可能槐給投資者帶耀來低于期望艷收益的保經(jīng)濟淚損失。對于焦這兩種情況騰，投資者更彼關(guān)注低于期淚望收益的損智失。因此，夫在日常經(jīng)濟較工作中，風(fēng)培險常指不確鐵定因素給投置資者帶來的健損失的可能悄性。牛（二）確定級性決策和風(fēng)忽險性決策況按照風(fēng)險特棋性的不同，污市場經(jīng)濟中衡的決策活動漿可分為以下祖三種類型：俗1．確定性見決策。確定臉性決策也稱榨為無風(fēng)險決薯策。這類決旦策活動的典蘭型特征是其什預(yù)測結(jié)果和染實際結(jié)果相音一致，風(fēng)險鵝為0。現(xiàn)實范生活中無風(fēng)致險決策事件展非常少，如叛購買政府發(fā)通行的國庫券扎。由于國庫釣券往往是以致國家財政資懇金作為擔(dān)保委而發(fā)行的債集券，債券到遭期投資者都逼能如約收回底本金取得利槽息收益。安2．風(fēng)險性屬決策。風(fēng)險千性決策活動杰的典型特征深是，決策者驅(qū)對未來的實股際結(jié)果不能饞完全確定，土但能確定各灌種決策結(jié)果丈，而且每一珍種結(jié)果出現(xiàn)旅的可能性可局以進行衡量蛋。例如某公拔司欲引進新錫設(shè)備擴大產(chǎn)隊品A的生產(chǎn)咽能力。已知糕該項目在A防產(chǎn)品暢銷的球市場狀況下蟲，項目收益趙率為20％召；在A產(chǎn)品商銷售狀況一野般的市場狀缺況下，項目偏收益率為1傍0％；在A萬產(chǎn)品滯銷的雷市場狀況下控，項目收益弊率為：5％摘?，F(xiàn)根據(jù)各陣種資料分析首，未來出現(xiàn)羊A產(chǎn)品暢銷幻的可能性為扎30％，A進產(chǎn)品銷售一疏般的可能性閥為40％，桑A產(chǎn)品滯銷馬的可能性為饅30％。這震種決策便屬稈于風(fēng)險性決秩策。坑3．不確定數(shù)性決策。不傲確定性決策口活動的典型榆特征是，決吹策者對未來凍的實際結(jié)果秤以及各種結(jié)垮果出現(xiàn)的可違能性都難以陸預(yù)測。例如才某公司研發(fā)扁新型材料。芳若研發(fā)成功烤可獲得50屬％的高收益洪，但若研發(fā)恥失敗則將發(fā)堡生虧損。至攻于能否如期諸開發(fā)出新材大料，成功與落失敗的可能均性各為多少假都難以預(yù)料月，這種決策灶就屬于不確伐定性決策。琴在財務(wù)實踐伐中，完全的亦確定性決策伏活動很少見戰(zhàn)，絕大多數(shù)姑活動都存在候一定的不確姑定性。而對癥于不確定性密決策活動來惱說，由于對窄各種決策結(jié)述果出現(xiàn)的可駛能性都不清梳楚，所以無升法對其進行卸定量研究。張因此，在財經(jīng)務(wù)管理中主散要研究對象驟為風(fēng)險性決廢策活動。遺（三）投資中風(fēng)險價值的淹概念衰投資風(fēng)險價雙值（Ris袋kVal燙ueIn惱vestm幫ent）也貍稱為風(fēng)險報騙酬，是指投贈資者由于冒控著風(fēng)險進行展投資而獲得競的超過資金扇時間價值的加那部分額外測價值?！敦攧?wù)管理學(xué)》，第三版，43頁，北京，中國人民大學(xué)出版社，2002年。鉛投資者評國價投資項目嚴時，光若該項目所片蘊含的風(fēng)險劫越大，則投余資者要求的棵風(fēng)險報酬（愁或稱為風(fēng)險爐補償）越高笨。汗這也就是人少們常說的：辭高風(fēng)險高收蓮益，低風(fēng)險沫《財務(wù)管理學(xué)》，第三版，43頁，北京，中國人民大學(xué)出版社，2002年。壯風(fēng)險報酬的驚表示方法有炕兩種：風(fēng)險止報酬額和風(fēng)峰險報酬率。償風(fēng)險報酬額芝以絕對數(shù)形飽式表示，指帥投資者由于浙冒風(fēng)險進行爹投資而獲得趕的超過資金賠時間價值的連那部分額外悶收益。風(fēng)險恭報酬率是以戲相對數(shù)形式佳表示，指投薯資者因風(fēng)險潤而獲得的超每過時間價值艦率的那部分呀額外報酬率窄。在日常財偉務(wù)實踐中通墻常使用相對煌數(shù)準表示法，即剪風(fēng)險報酬率男。已綜上所述，膚如果忽略通片貨膨脹因素碌，投資者在睡投資過程中荒所獲得的投拼資收益率就苗是由兩部分胞組成：資金尿時間價值（辨或無風(fēng)險報逢酬率）和風(fēng)假險報酬率。行其關(guān)系如下情式：層投資收益率肉＝資金時間勾價值（或無煩風(fēng)險報酬率唉）＋風(fēng)險報第酬率交因此，投資胞者的投資收輪益的多少取企決于資金周藏轉(zhuǎn)時間的長春短和投資所吃冒風(fēng)險的高擺低。體二、單項資老產(chǎn)風(fēng)險價值附的度量跪風(fēng)險在各種逐經(jīng)濟活動中供是客觀存在秩的。取一方面投資師者討厭風(fēng)險網(wǎng)可能帶來的三經(jīng)濟損失，醋另一方面希剩望通過風(fēng)險烘為其帶來超汪過資金時間習(xí)價值的額外韻收益。因此跟在投資過程黨中，投資者些應(yīng)正確計量肢風(fēng)險和風(fēng)險干價值，以判工斷投資項目遼的可行性。千由于牛風(fēng)險表達的棵是事件的預(yù)逮期結(jié)果和實幼際結(jié)果的偏暢離程度，靜即預(yù)期結(jié)果聯(lián)的不確定性庫，所以風(fēng)險志的計量要借蓋助員“卸概率狹”某這個數(shù)學(xué)工段具。（一）概率皆1．概率的逆定義怕概率是指某儀一事件的某德種結(jié)果可能豎發(fā)生的機會筍。例如摸獎埋，若箱里裝煌著紅、黃、疊藍三族顆阿不同顏色的冰球，參與者底摸到紅球算臥中獎。摸獎西這一事件的媽結(jié)果有三種域：摸中紅球匹；摸中黃球順；摸中藍球忽。那么參與的者中獎，即握摸中紅球的孤概率為1／感3。坊如果把某一耽事件的所有稼可能的結(jié)果達都列示出來濟，對每一結(jié)格果給予一定在概率，即構(gòu)墊成概率分布潑（Prob塵abili殖tyDi抄strib屠ution聯(lián)）。如表2披－1所示。王星啄烈慨概率分布表贊表罷敵球挖賊糠表劑貼2－1藍可能出現(xiàn)的畢事件（i）仔發(fā)生的概率圣（P憑i載）霸利潤增加既30％筆利潤持平貢50％卵利潤下降否20％窯合計宿100％夕需要特別說握明的是，概律率P必須符尺合以下兩條伯規(guī)則：其①惹所有全事件競的概率筐P進i控都在0與1雅之間，即0恢≤呈P忘i席蚊≤拼1；的葵②朵所有結(jié)果第的概率之和盜應(yīng)等于1，瓶即昂，這里n為嘩事件中孝可能出現(xiàn)的叨事件或結(jié)果難的個數(shù)。珍2．期望收導(dǎo)益率蛙期望值是一質(zhì)個統(tǒng)計指標(biāo)堡，用于衡量屑各種可能結(jié)茅果的加權(quán)平賞均值。在財炕務(wù)風(fēng)險管理鐮中，風(fēng)險型涌決策研究的扒重點是決策滲風(fēng)險與決策發(fā)收益的關(guān)系瑞，因此稱為倍期望收益率壓。這類決策蕉符合離散型幟概率分布。牙離散型概率首分布的期望愚報酬率按下承面所示的公漂式計算：線猛凍機曲恐化（2－1旗2）今式中：K嫌―――――搞期望報酬率鑄乘K燦i析―――――低第i種可能塌出現(xiàn)的結(jié)果閃的報酬率完廊P頭i兩―――――訂第i種可能陽出現(xiàn)的結(jié)果童的概率拼彼n奉―――――淹可能出現(xiàn)的贏結(jié)果的個數(shù)單期望值反映陵了同一事件求大量發(fā)生或毀多次重復(fù)發(fā)橡生所產(chǎn)生的曾結(jié)果的統(tǒng)計看平均。應(yīng)用成在風(fēng)險計量巴中，期望值彼表示事件的野預(yù)測結(jié)果。產(chǎn)糠例2－8雷洪祥公司投盒資方案有甲勝、乙兩個備扒選項目，投餡資額均為3鑄00萬元，摩期望虛投資收益的戒概率分布如瓣表2－2所講示。謝滴聾漸斤某投資項目祥甲、乙兩方她案收益注率丹的概率分布誠表派至搞表2－2低經(jīng)濟情況常概率（P擊i縮）妹收益蘋率稅（隨機變量隱K錄i讓）（萬元）緩甲方案哄乙方案食繁榮燦0．25拋70％癥50％億一般汪0．50瘦30％救30％擊較差乘0．25快－10％跟10％斜甲方案K睬甲呀么＝米攔K互1煎P旱1感＋K晶2遷P趕2領(lǐng)＋K林3劍P裁3籠乎＝70％匹×訓(xùn)0．25＋痰30％紫×享0．50＋置（－10％狐×愉0．25）根邁霜＝3夾0％帝乙方案K蹤乙潔?。綆虐豄罪1肺P渴1君＋K籍2負P絕2鎮(zhèn)＋K丘3蠟P中3千秧＝50％澡×拖0．25＋向30％言×幟0．50＋接10％交×肌0．25趴梳花＝30％俘上述計算雖詞然表明投資魂項目甲、乙莖的預(yù)期收益獎相同（即K秋甲怠＝K覺乙彩），但若爽將兩個方案教的概率分布火圖繪制出來?。ㄒ妶D2－炎5），籍可以看出躲這兩個項目潤的投資收益彩率的變動幅程度相差很大衛(wèi)。溜箱2－5筒甲乙兩公司倚投資收益的死概率分布圖腔以上例題中稼只是假定存嘩在繁榮、一鋼般和衰退這背三種情況。禁但事實上，芒經(jīng)濟狀況可策以在極度衰舌退和極度繁賠榮之間發(fā)生先無數(shù)種可能撿的結(jié)果。如堡果對每一種禽可能的結(jié)果際給予撤相應(yīng)的發(fā)生蔬概率，就可磨以繪制出堤連續(xù)隨的概率分布婚圖（如圖2瓶－6）。披從上圖2－兼6可見，來項目的概助率分布比較謎集中，概率款分布中峰度嚼比較高，表閘明實際結(jié)果枕和預(yù)期結(jié)果導(dǎo)比較接近，疑其投資收益綢風(fēng)險較低，烤即實際收益銷率低于預(yù)期弱收益率的可偷能性就小。悠圖2－6屆甲乙兩投資寇項目收益率盜的連續(xù)分布卡圖酸（二）風(fēng)險剪的度量兄風(fēng)險是指決長策事件的預(yù)釋測結(jié)果和實賽際結(jié)果的偏品離程度，因招此風(fēng)險的計帆量可借助于言侄“峽標(biāo)準差梯”洪這個數(shù)學(xué)工帖具。1．標(biāo)準差墾標(biāo)準差表示液隨機變量的敗實際結(jié)果與絕預(yù)期結(jié)果偏婦離的程度，錄記作箏σ燦。將其應(yīng)用展于風(fēng)險度量嗚中，標(biāo)準差書可表示決策臘活動中實際墊結(jié)果和預(yù)測正結(jié)果的偏離臺程度。標(biāo)準挺差越小，各謀種可能出現(xiàn)凝的實際結(jié)果穴偏離預(yù)期結(jié)恢果的程度越貓小，概率分寄布曲線峰度狗越高，風(fēng)險活程度也就越品?。环粗?，損標(biāo)準差越大境，各種可能月出現(xiàn)的實際昏結(jié)果偏離預(yù)恥期結(jié)果的程宜度越大，概咳率分布曲線讓峰度越低，也風(fēng)險程度就池越大。標(biāo)準蘋差的計算公德式如下：垃求表（2－1康3）廉式中：截σ棚哈―――――餐期望收益率事的標(biāo)準差驚逝K隱―――――淹期望收益率吉走K親i蘋―――――勸第i種可能第出現(xiàn)事件結(jié)卷果杠夾啦P性i染―――――句第i種可能種出現(xiàn)事件概抽率鮮洽忘漿豎性浴睡護壤纖益眾釀偵矩李寧縫后肅灶捆份n姐――――洪可能出現(xiàn)事謙件結(jié)果個數(shù)零把甲、乙兩紹個項目的有伏關(guān)數(shù)據(jù)代入筒上式，可以屯得到：啟甲項目的標(biāo)串準差為：贊乙項目的標(biāo)津準差為：棕由上述計算舒可知，甲項起目的標(biāo)準差稀較大，說明陷該項目的實市際收益率發(fā)昆生偏離期望手收益率的可割能性較大，獲即風(fēng)險較高丹。相反乙項酸目的標(biāo)準差泊教小，說明粥其實際收益次率發(fā)生偏離禍期望收益率佳的可能性較出小，即風(fēng)險損較低。據(jù)2．標(biāo)準離束差率館利用標(biāo)準差獻來反映不同李項目風(fēng)險大葵小的前提條腳件是不同投命資的期望收深益相同。然暴而在財務(wù)實嚼踐中常常要贏比較期望收肺益不同的投哭資項目的風(fēng)糖險大小，這竿時候就要用尺到標(biāo)準離差軍率。標(biāo)準離灣差率是標(biāo)準惹差與期望值對的比值，即幸：鏟預(yù)圾翅橡（2掌―奉14）譯式中：V息―――――貼標(biāo)準離差率壤男沉σ張狹―――――姓標(biāo)準差確糠K弊―――――較期望值洗從上式中可側(cè)以看出，標(biāo)須準離差率是鍛衡量相對風(fēng)哥險的一個指雅標(biāo)，即單位叼期望收益承牢擔(dān)的風(fēng)險。昆標(biāo)準離差率券越大，決策仆項目的風(fēng)險魂越高。反之迅，標(biāo)準離差甚率越小，決慢策項目的風(fēng)摔險越低。彎在上例中，崇甲方案的標(biāo)池準離差率為向個乙方案的標(biāo)歐準離差率為儉比較甲、乙袖兩方案的標(biāo)檢準離差率可蟻知，乙項目囑的風(fēng)險小，阻甲項目的風(fēng)暢險大。西（三）風(fēng)險肢價值的度量違決策者在掌泊握了項目的曾風(fēng)險大小后移，更重要的蔑是想要了解景該風(fēng)險能為樣其帶來怎樣窗的風(fēng)險收益胞，即風(fēng)險價恒值的確定。那風(fēng)險價值的明確定要借助迎一個系數(shù)號――著風(fēng)險報酬系屠數(shù)，那么風(fēng)奔險價值、風(fēng)側(cè)險大小和風(fēng)儲險報酬率之右間的內(nèi)在關(guān)曠系可用公式蒸表示為：妻例辰吐桂塞擋（2－15冒）疑式中：R暴R障――――蒜風(fēng)險價值或竟風(fēng)險報酬宅露b據(jù)――――肆－風(fēng)險價值賣系數(shù)步脂V某―――――注標(biāo)準離差率章風(fēng)險報酬系制數(shù)是將標(biāo)準瘋離差率轉(zhuǎn)化奸為風(fēng)險報酬敞的一種系數(shù)蔑，表示該項貍目中單位風(fēng)煮險給投資者澇帶來的必要盒報酬率。假架設(shè)甲項目的棕投資風(fēng)險報慘酬系數(shù)為1漠5％，乙項痰目的風(fēng)險報矛酬系數(shù)為1遇2％，則兩街個項目的風(fēng)傅險報酬率分糠別為：侮甲項目：恭＝15％橋×沈94．27信％＝1惱4．14％晉乙項目：稻錄＝12％叛×模47．13司％＝5鹿．66％失（四）風(fēng)險榮與報酬的關(guān)楊系投若忽略通貨埋膨脹的影響庫，投資者實蘇施某項投資肯為其帶來的丙投資收益取瞧決于兩部分甚：資金時間品價值和投資寺風(fēng)險價值。軟具體計算公斑式如下：卸雀廉號腹翼進（2－16摟）倘式中：K扮――――更投資總報酬首率款存R作F滋――――雁無風(fēng)險報酬休率測投資總報酬職率K的主要蛾作用是幫助澆投資者計算染備選方案的躍投資必要報杰酬率，進而彎做出相應(yīng)的鼻投資決策。尿式中無風(fēng)險旺報酬率就是演加上通貨膨駕脹貼水后的娃資金時間價泛值，西方一鼠般把投資于盲國庫券的報魂酬率視為無區(qū)風(fēng)險報酬率痛。上式各指慶標(biāo)關(guān)系可表津示如圖2－本7。炸圖2－7絡(luò)投資收益熟線恩圖中投資收彩益線的截距朽表示無風(fēng)險巷收益率（R旁F萄），該指標(biāo)酸取決于資金錦周轉(zhuǎn)的時間配，與風(fēng)險無辦關(guān)。投資收吸益線的斜率賄為b，它異的確定取決適于決策者的劃風(fēng)險態(tài)度。次一般情況下趟，激進的投仇資者會將b中值定的低一戒些，投資收殃益線將比較赤平緩。相反等保守的投資回者會將b值賓定的高一些擁，投資收益追線將比較陡協(xié)峭。您若假設(shè)無風(fēng)俘險報酬率為返20找％，則兩個大項目的投資采收益率分別傻為：得＝值20炊％＋14．爹14％＝艷34慈．14％總＝飾20哄％＋5．6醬6％＝儀2像5．66％括通過上式計淡算可知，糖投資甲證券留的必要報酬斃率為34詳．14％描，投資乙證堵券的必要報糞酬率為2車5．66％蠻。與其期望蓮收益率30透％相比較，嘆甲證券夫的預(yù)計收益壇率小于必要堵報酬率，所稀以不具有找投資烤性。醒而乙證券辟的預(yù)計收益念率大于必要號報酬率，因捷此仁具有投資性夜。傘至于風(fēng)險價蛙值系數(shù)的確痛定，常有以蹲下幾種方法碌：指1．根據(jù)以鏡往同類項目登的有關(guān)數(shù)據(jù)甜確定。風(fēng)險旅價值系數(shù)b槐可以參照以徹往同類項目紗的歷史資料禮，運用上述剃有關(guān)公式確舍定。例如，宗某公司準備簽進行一項投叫資。此類項盆目含風(fēng)險報搏酬率的投資啟收益率為1雞5％，其報倍酬率的標(biāo)準遲離差率為8巡0％。無風(fēng)統(tǒng)險報酬率1若0％，則由晌公式：引可推導(dǎo)出：蘭＝6．3氏％粥2．由企業(yè)壁領(lǐng)導(dǎo)和有關(guān)階專家確定。乒第一種方法幼是在同類項味目歷史數(shù)據(jù)密比較充分的態(tài)情況下才能首采用，若缺漂乏歷史資料駱，則可聘請培企業(yè)相關(guān)領(lǐng)緒導(dǎo)和有關(guān)專聚家組成決策購組，利用他艷們的主觀經(jīng)情驗加以確定狹。這種方法蔽下，b值的闊確定取決于肢決策者對風(fēng)聞險的態(tài)度。泳激進型的決類策者敢于承侄擔(dān)風(fēng)險，其鳳會將b值定隨得低一些；錄反之穩(wěn)健型年的決策者懼勉怕風(fēng)險給其夕帶來損失，腫除非給其較涂高的投資回寧報，所以其厘會將b值定疼得好一些。恰3．由國家改有關(guān)部門組精織專家確定勸。國家有關(guān)鄉(xiāng)部門如財政披部、國家銀扣行和證券等茫部門組織有粗關(guān)方面專家熄，根據(jù)各行計業(yè)的條件和握有關(guān)因素，稻制定各行業(yè)住的風(fēng)險報酬佩系數(shù)，并由龍國家定期頒寺布，為投資奸者提供查考宅。屋（五）風(fēng)險條決策原則潮［本章小結(jié)奮］撥資金的時間攻價值觀念竭和投資風(fēng)險單價值觀念諒是短公司避財務(wù)管理滅活動的重要猴指導(dǎo)思想。唱1．資金時家間價值是社搞會資金平均闖利息率，也良可稱為無風(fēng)癢險利息率。飛資金時間價泄值的計量用峽“禽利息率惕”瞇來進行。在邁計算資金時河間價值利息改率時有兩種例方法，即單幫利計息和復(fù)晴利計息。在脂理財學(xué)中，孫多數(shù)情況下絹使用復(fù)利計姐息。托2．在資金供時間價值的完計算中，現(xiàn)藥值、終值和飼年金是非常霸重要的概念識。它們決定杠著資金發(fā)生屢的時間點和識資金類型。醫(yī)3．任何一膀項經(jīng)濟活動俗都蘊含著風(fēng)含險，該風(fēng)險狗能給理財者協(xié)帶來超過資指金時間價值扎的超額收益澤，即風(fēng)險價您值。雅4．風(fēng)險和恐風(fēng)險價值的夏計量通過期工望值、標(biāo)準扮離差率和風(fēng)涼險價值系數(shù)泳等指標(biāo)來進碌行。慘［議課后習(xí)題熔］一、思考題順1．何謂資郊金時間價值虜？資金時間金價值的概念偷與銀行的存冤貸款利率有詠何區(qū)別？對2．何謂年絮金？常見的糖年金有哪幾玻種？要3．何謂風(fēng)沸險？有哪些巨種類？具體桂內(nèi)容是什么堤？授4．何謂收藝益？包括哪刺幾種？具體像內(nèi)容是什么箭？紅5．如何對鼠風(fēng)險和收益裕進行衡量？屆如何進行決僚策？證二、計算決亡策題漸1．某人在固2007年供1月1日位存入銀行1果000元，扇年利率為1集2％，要求注計算：橫（1）每年幻復(fù)利計息一援次，200顫9年的蔥1月1日示存款賬戶余妨額是多少？臣（2）若每套季度復(fù)利計湯息一次，2巴009年的剖1月1日寇存款賬戶余兔額是多少？劍2．一個家繩庭為其女兒閉讀大學(xué)存錢仿。太若其女兒今買年15歲，貪讀高中一年嗎級，預(yù)計3復(fù)年后上大學(xué)蛾。現(xiàn)在大學(xué)呀里一年的所經(jīng)有花費總計撲10000只元，共四年頓。設(shè)銀行存譽款利率為3筍％。轟（1）4年議的大學(xué)費用滿在她18歲丟時的現(xiàn)值是課多少（即教弱育投資之和撫）？庫（2）若該堂家庭從其女蠻兒讀高一時吐開始等額存園款，仙則每年存入切多少錢才能膨使其女兒順健利讀完大學(xué)針？岡2．某公司栽現(xiàn)有兩個項乘目可供選擇臟，這兩個項載目在不同市始場狀況下的促投資報酬率穩(wěn)及可能發(fā)生附的概率見下交表。設(shè)該公績司的無風(fēng)險綿報酬率為1媽0％。勸市場狀況洋概拐喊率簽項捧藏目濱棋A機項廉肅目捷延B前報其耗酬工攔率類風(fēng)險報酬系塵數(shù)磨報取笨酬核旁率糟風(fēng)險報酬系弄數(shù)妙良好戶0．20酒30掘％守5涂％涼40％紛8％市一般線0．車6護0挺20％眾20％栗較差遺0．啊2妻0漸5％錫－5％吵要求：（最1）計算兩悠投資項目的邀預(yù)計投資報算酬率的期望將值、標(biāo)準離緩差和標(biāo)準離灰差率，并比翼較兩項目投進資風(fēng)險的大廈小。廈找（2）計查算兩項目的擠總投資報酬曾率下第三章流吩動資金管理押在本章中你剖將學(xué)到流動弟資產(chǎn)管理的皆相關(guān)內(nèi)容，幕具體包括現(xiàn)軟金管理、應(yīng)獄收賬款的管潮理和存貨的咳管理。公司際對流動資產(chǎn)葛管理的目標(biāo)紛就是制定合訴理的營運資議金管理政策包和流動資產(chǎn)猴管理制度，安保證流動資樣金安全，加培快資金周轉(zhuǎn)竟，提高收益思水平，同時擇合理控制風(fēng)領(lǐng)險，以實現(xiàn)兆企業(yè)價值最滲大化。。因嫌此，本章的幸重點內(nèi)容是士各種流動資詳產(chǎn)的營運管篇理政策的制慚定和流動資鬼產(chǎn)活動的決壘策。冷新準則提示乏：雕會計準則中怎變動比較大茫的是有關(guān)存蟻貨的內(nèi)容，拼在存貨的計欲價方面取消郵了后進先出略法。準則第貞十四條規(guī)定探：企業(yè)應(yīng)當(dāng)服采用先進先希出法，加權(quán)蒸平均法或者蟲個別計價法貿(mào)確定發(fā)出存責(zé)貨的實際成魚本。準則第嗚十五條規(guī)定彈：存貨應(yīng)當(dāng)?shù)贪凑粘杀九c熊可變現(xiàn)凈值稍孰低計量。贏因此，新準雁則對企業(yè)存饞貨資產(chǎn)的成沃本、經(jīng)濟批撲量決策等有六著重要影響拿。央中英文關(guān)鍵愁詞語對照：竊信用政策具Cr即edit奶Polic見y購存貨層管理倘Inve掀ntory塌Cont億rol亦經(jīng)濟批量模影型E煤conom好icOr灌derin買gQua霸ntity浩Modl乎e（EOQ勾Modl豐e）舅流動資金是吸以貨幣形式憶表示的企業(yè)欄流動資產(chǎn)的輕價值。透流動資產(chǎn)是虛指，是為滿刃足企業(yè)生產(chǎn)柿經(jīng)營而短期言存置的資產(chǎn)蜂。由于流動旗資金周轉(zhuǎn)速焰度和流動資權(quán)產(chǎn)的配置對穗企業(yè)資金收目益和經(jīng)營風(fēng)氏險有著重大斯影響，因此選流動資金管蜓理是企業(yè)日貧常資金管理京的重要內(nèi)容瞇。流動資產(chǎn)瞇管理的目標(biāo)尚就是通過制謝定合理的流逝動資產(chǎn)管理虎政策和管理粱制度，保證絡(luò)流動資金安首全，加快資羨金周轉(zhuǎn)，提厘高資金收益金率，同時合舟理控制風(fēng)險愚，以實現(xiàn)企鉤業(yè)價值最大糧化。按照資渣產(chǎn)存在形態(tài)保不同，流動析資產(chǎn)主要包轟括現(xiàn)金、有窩價證券、賣債權(quán)資產(chǎn)鋤和存貨等項酸目。安第一節(jié)甜現(xiàn)金管理秧現(xiàn)金，是指爭企業(yè)庫存現(xiàn)伍金以及可以火隨時用于支沈付的存款，拾不能隨時用翁于支取的存楊款不屬于現(xiàn)稿金控。一般包括僚現(xiàn)金和現(xiàn)金完等價物?，F(xiàn)漏金等價物，田是指企業(yè)持蕩有的期限短劇、流動性強稻、易于轉(zhuǎn)換該為已知金額糧現(xiàn)金、價值宗變動風(fēng)險很杯小的投資。降期限短，一投般是指從購案買日起三個伙月內(nèi)到期。緩現(xiàn)金等價物位通常包括三兼?zhèn)€月內(nèi)到期稱的債券投資注等。鈴現(xiàn)金資產(chǎn)具向有以下兩個戶特性：（1丸）流動性強疾?，F(xiàn)金資產(chǎn)散是所有資產(chǎn)和中流動性最便強的資產(chǎn)，悼它可直接用趙于滿足企業(yè)棒各種支付的租需要，如采外購等經(jīng)營性拖支付、還本特付息等融資弱性支付。因胞此，持有足賀夠的現(xiàn)金可煙提高企業(yè)整韻體資產(chǎn)的流依動性。（2稼）收益性差浙。從理論上稠說現(xiàn)金屬于蘭企業(yè)保值性嗚資產(chǎn)（即使飄銀行存款，總其利率也非晝常低）。企牛業(yè)不論持有毀現(xiàn)金多長時泡間，都不會隔為其帶來資引金增值。因口此，洲持有過量現(xiàn)僵金資產(chǎn)會降挖低企業(yè)整體疼資產(chǎn)的獲利立能力。由此班可以看出，柜如何在現(xiàn)金所的流動性和祖收益性之間即做出合理的型決策是現(xiàn)金桑管理的核心創(chuàng)內(nèi)容之一。童一、現(xiàn)金管仙理的目的腎（一）現(xiàn)金賤持有的動機撤根據(jù)現(xiàn)金資脈產(chǎn)的特點，家企業(yè)往往基災(zāi)于以下三個土因素持有一這定數(shù)量的現(xiàn)潛金。陵1．支付動主機黎所謂支付動煤機是指，企你業(yè)持有一定囑數(shù)量的現(xiàn)金沒余額是為滿核足日常生產(chǎn)辯經(jīng)營的需要森，如用于采療購材料、支暫付工人工資巷，繳納稅款忽，償還債務(wù)鐮等。由于企功業(yè)每天的現(xiàn)瀉金流入和現(xiàn)逗金流出在時曠間和數(shù)量上篩存在一定程反度的差異，很因此，持有記一定數(shù)量的驕現(xiàn)金是保證懲交易正常進習(xí)行、債務(wù)彼及時償付甚的基本要求蜻。一般來說殲，企業(yè)為滿塔足支付動機布需要而持有架的現(xiàn)金余額拘量，取決于爽企業(yè)銷售規(guī)渾模。企業(yè)銷其售規(guī)模擴大誘，所需現(xiàn)金圖投入也隨之凍增加。樹2．預(yù)防動跡機農(nóng)企業(yè)在生產(chǎn)反經(jīng)營過程中套不可避免地晌遇到突發(fā)性蠅的意外事件蛋，如各種自隸然災(zāi)害、生傷產(chǎn)事故等。析這些突發(fā)性伸事件都會打鞠破企業(yè)在正量常情況下制塔定的現(xiàn)金收盟支計劃，使雞現(xiàn)金需要量扁短期激增。低因此持有較成多現(xiàn)金，可葡以使企業(yè)更比好的應(yīng)付這蓬些意外事件戶的發(fā)生。為括滿足預(yù)防動育機需要而持務(wù)有的現(xiàn)金余冒額與以下因擦素有關(guān)：（滾1）現(xiàn)金預(yù)瘡算的可靠程細度；（2）足企業(yè)臨時籌雙資的能力；衛(wèi)（3）企業(yè)尺愿意承擔(dān)的填風(fēng)險程度。芳3．投機動屠機銳投機在財務(wù)俗學(xué)中是一個孩沒有感情色花彩的行為動螞詞，它表示昂投資者為了甩獲得資產(chǎn)的繁價差收益而舊進行的短期護投資活動。究投機動機是辨指企業(yè)為了肉能及時抓住嘴市場中稍縱爽即逝的投資頸機會，滿足峽短期內(nèi)獲取管較高的投資駕收益的目的爛而持有的一渾定現(xiàn)金余額采。因投機動交機而持有的表現(xiàn)金的規(guī)模輕往往與企業(yè)矩在金融市場啞的投機機會座及決策者對仿待風(fēng)險的態(tài)迷度有關(guān)。扯企業(yè)在確定醬現(xiàn)金持有規(guī)俱模時，灘除了重點考伙慮以上三個角因素外，倆還應(yīng)根據(jù)業(yè)毫務(wù)發(fā)生的實銹際狀況綜合盒考慮其他因哨素，如銀行笑要求的補償巷性余額等。淚應(yīng)注意的是傍，由于各種術(shù)動機所需要航的現(xiàn)金可以默調(diào)節(jié)使用，吼企業(yè)現(xiàn)金持黑有量并不是汁各動機現(xiàn)金賴需要量的簡放單相加。?。ǘ┈F(xiàn)金砍管理的目的只從上述介紹蛙中可以看出賠，企業(yè)必須踐持有一定數(shù)離量的現(xiàn)金以浙滿足各種持食有動機的需守要。若現(xiàn)金監(jiān)持有量不足服可能會打斷暴企業(yè)正常生戴產(chǎn)秩序，還途要付出無法沈估量的潛在身成本。而另胃一方面，由鉆于現(xiàn)金類資褲產(chǎn)屬于保值埋性資產(chǎn)，其枝收益率特別慎低，所以過右量持有現(xiàn)金棚將會導(dǎo)致企杏業(yè)資金閑置老量增加，降拌低企業(yè)整體袖資金收益率死。因此，現(xiàn)撿金管理的根描本目標(biāo)是在款保證企業(yè)高連效、高質(zhì)地及開展經(jīng)營活對動的情況下宮，盡可能地壯保持最低現(xiàn)某金占用量。全二、企業(yè)持銹有現(xiàn)金的成影本普現(xiàn)金持有成爬本是指企業(yè)仁在持有現(xiàn)金偵資產(chǎn)過程中沾付出的代價貞，主要包括樣：管理成本廳、持有成本歉和短缺成本培。壘（一）現(xiàn)金敏的管理成本探企業(yè)在持有尸現(xiàn)金資產(chǎn)過狼程中，會發(fā)肢生一定的管田理費用，如依必要的安全沙措施費和保犬管員工資等怎。這部分費財用在相關(guān)范摘圍內(nèi)不隨現(xiàn)醒金持有量的刻多少變動，射可視為固定競成本。線（二）現(xiàn)金拉的持有成本川現(xiàn)金的持有蕉成本就是現(xiàn)哄金的機會成堤本，即企業(yè)億因持有一定暮量的現(xiàn)金資特產(chǎn)而喪失的拋再投資收益同?，F(xiàn)金持有繼成本主要取薦決于企業(yè)現(xiàn)屑金資產(chǎn)的持傳有量，若持淺有量越多，總喪失的再投增資收益越多燥，持有成本瞧越高。盲（三）交易女成本伏交易成本是冬指企業(yè)在補眠充現(xiàn)金的過鼻程中所付出諒的代價。企小業(yè)通常采用堆轉(zhuǎn)讓有價證蔽券的方式來武補充現(xiàn)金的知不足，因此使交易成本是話指龜轉(zhuǎn)讓有價證寫券過程中發(fā)楊生的閥費用，如委夠托買賣傭金牽、委托手續(xù)辰費，證券過匹戶費等。這揭里僅考慮交竄易過程中的變固定成本，犧即單位交易氏成本是常數(shù)售量。因此，共交易成本取瞎決于證券變涼現(xiàn)次數(shù)，即塌證券變現(xiàn)次綱數(shù)越多，現(xiàn)錦金交易成本蔥越高。反之耐，證券變現(xiàn)曾次數(shù)越少，催現(xiàn)金交易成焰本越少。差（四懼）現(xiàn)金的短咳缺成本評現(xiàn)金短缺成及本是指企業(yè)老因現(xiàn)金資產(chǎn)烏持有量不足扛，且無法及猶時通過有價象證券變現(xiàn)加恰以補充而遭凳受的經(jīng)濟損狹失?，F(xiàn)金短呼缺成本包括訪兩類：其一悉是由于企業(yè)浩現(xiàn)金資產(chǎn)持純有量不足，懇不能滿足支院付需要而打援亂正常的經(jīng)磁營秩序所付瞇出的代價。膊其二是由于債現(xiàn)金資產(chǎn)的阻短缺而無法繪按要求履行俗契約所導(dǎo)致鄉(xiāng)的企業(yè)信用盒喪失，這樣鵝的潛在損失街將無法估量嫂。序三、最佳現(xiàn)汪金余額的確捷定頓從上面的介維紹中可以看旗出：一方面尺企業(yè)必須持疼有一定數(shù)量視的現(xiàn)金資產(chǎn)男以滿足各種者持有動機和良財務(wù)安全的掛需要；另一某方面企業(yè)所溪持有的現(xiàn)金茶資產(chǎn)是非收叮益性資產(chǎn)，序大量持有會殿使企業(yè)整體義資產(chǎn)收益率昏下降，同時憂還會發(fā)生各貫種持有成本挖。因此，企完業(yè)希望在權(quán)秀衡現(xiàn)金資產(chǎn)臺的安全性和束收益性后，替確定現(xiàn)金最運佳持有量，腫使其既滿足慣支付安全的功需要，又滿幕足收益性的裁要求。確定叨最佳現(xiàn)金余狡額的常用方犁法包括：現(xiàn)璃金周轉(zhuǎn)期模倒式和存貨模犁式。疾（一）現(xiàn)金師周轉(zhuǎn)期模式碰現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期精是指從現(xiàn)金簡投入生產(chǎn)經(jīng)胞營開始，到跡最終轉(zhuǎn)化為網(wǎng)現(xiàn)金的過程論?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)趙期的確定取鬼決于三個方隸面：污1．存貨周孔轉(zhuǎn)期。存貨留周轉(zhuǎn)期是指脂存貨資產(chǎn)從梨投入到變現(xiàn)雪的時間，具觸體而言是指耀將原材料轉(zhuǎn)足化為產(chǎn)成品緞并出售所需偏要的時間。復(fù)2．應(yīng)收賬妄款周轉(zhuǎn)期。慶應(yīng)收賬款周場轉(zhuǎn)期是指從輝企業(yè)賒銷活軌動發(fā)生到貨艱款以現(xiàn)金資斯產(chǎn)形式收回建所需要的時拘間。艷3．應(yīng)付賬朽款周轉(zhuǎn)期。甜應(yīng)付賬款周捉轉(zhuǎn)期是指從微企業(yè)收到賒零購的采購材景料到現(xiàn)金付附款所需要的梯時間。捐以上指標(biāo)之埋間的經(jīng)濟關(guān)饒系可用圖尸3縮－1表示。處茶田僻百坊昂圖梁3居－1于現(xiàn)金周轉(zhuǎn)啞期示意圖門據(jù)上圖所示綿，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)調(diào)期可用下式甲表示：扎現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期供＝存貨周轉(zhuǎn)謀期＋應(yīng)收賬略款周轉(zhuǎn)期－爸應(yīng)付賬款周脖轉(zhuǎn)期信現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期三確定后，便朽可根據(jù)現(xiàn)金才周轉(zhuǎn)率確定朽最佳現(xiàn)金余巷額。其計算客公式如下：踩戲騙稍?。▽?去－1）雞例駱3愧－1發(fā)已知甲企飄業(yè)預(yù)計存貨群周轉(zhuǎn)期為5銳0天，應(yīng)收喜賬款承兌期態(tài)為30天，護應(yīng)付賬款周痕轉(zhuǎn)期為35岸天，預(yù)計全稿年現(xiàn)金需用御量350爬萬元，求最和佳現(xiàn)金余額成。啟現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期眉＝50＋饅30－墾35＝婦45（天緒）這最佳現(xiàn)金余遵額＝350意／360餓×坊45＝43勞．75（萬漸元）勺本例說明，晴甲企業(yè)平時躲的現(xiàn)金持有才量維持在4明3．75萬路元左右，它鍋將有足夠的殃現(xiàn)金應(yīng)付企杜業(yè)的日常經(jīng)沈營費用。罵這種方法比未較簡單，易亂于計算，但割這種方法假豬設(shè)現(xiàn)金需要蓋量和現(xiàn)金供夏應(yīng)不存在不席確定的因素東，具體而言哥就是:（1五）材料采購浴與產(chǎn)品銷售煙的現(xiàn)金流量風(fēng)在數(shù)量上相賴等，即不存嬌在利潤。（桿2）企業(yè)的肢生產(chǎn)經(jīng)營在勿一年中持續(xù)塊穩(wěn)定地進行異。如果不滿忠足上述假設(shè)寧條件，將發(fā)者生決策偏差牢。封（二）存貨熱模式怖該模式之所朗以被稱之為男存貨模式，危是因為它來上源于存貨規(guī)墾劃的經(jīng)濟批精量模型。它拼是由美國學(xué)氧者鮑摩爾（秀Willi安amJ．遵Baumo詢l）首先提綁出，因此該罵模式也被稱殲之為鮑摩爾嚇模式。福在存貨模式惑中假設(shè)，現(xiàn)俯金取得是每嗓隔一段時間仁發(fā)生的，而巧現(xiàn)金支出則蕩是在一定時棄期內(nèi)均勻發(fā)斗生的。并假譯設(shè)每次現(xiàn)金物的補充依靠棄出售短期有沉價證券獲得葵現(xiàn)金?，F(xiàn)用筑圖檔3還－2加以說房明。耀圖3－2確驚定現(xiàn)金余額吊的存貨模式妥在圖墳3膜－2中，假心定公司在期河初（0時刻客點）一次性黑補充本期現(xiàn)碧金N，然后摔在0－t考1安這段期間均奸勻的支付使槽用，到t販1途時刻點現(xiàn)金警全部耗盡。時當(dāng)此筆現(xiàn)金煩在t謝1色耗盡時，公嘩司通過出售頑N元短期有桃價證券再次生補充現(xiàn)金，至以備t至1誠－t郊2柿期間使用。由如此不斷重指復(fù)。延在存貨模式爹中，準以最低代價備占有某項資志源為決策基畝本原則喝，鉤首次將現(xiàn)金梨的持有成本這和交易成本此（轉(zhuǎn)換成本因）結(jié)合在一嶺起，進而確宗定使現(xiàn)金總圾成本最低的喬現(xiàn)金持有量醒為最佳現(xiàn)金宜持有量。具聚體內(nèi)容如下饑：陽1．確定現(xiàn)恨金總成本住存貨模式中金，只選取與靈現(xiàn)金持有量敗有直接關(guān)系伐的現(xiàn)金持有只成本和交易鹿成本。其中歇現(xiàn)金持有成顧本即為現(xiàn)金陡機會成本，創(chuàng)成本與現(xiàn)金抵持有量成正鍋比，其計算孩公式如下：預(yù)妹造上式中，機巖會成本率表塞示持有單位豬現(xiàn)金年喪失以的收益。由張于實踐中往肅往以同期有義價證券利息拐率為投資收類益的衡量標(biāo)必準，所以式承中機會成本沿率以短期有撇價證券利息丑率來代，表幅示因持有現(xiàn)虧金而喪失的撫投資于有價齡證券的收益嘆所得。心現(xiàn)金交易成怕本與有價證看券交易的次釋數(shù)成正比關(guān)損系，具體計霜算公式如下煙：假從上式中可姨以看出，現(xiàn)功金交易成本擋與現(xiàn)金持有深量成反比關(guān)蔑系。具體而慈言，在企業(yè)種全年現(xiàn)金需廟用量一定的恢條件下，現(xiàn)橫金持有量越隨多，交易次屋數(shù)越少，現(xiàn)第金交易成本喊越少。反之弓，現(xiàn)金持有詢量越少，交字易次數(shù)越多到，現(xiàn)金交易扣成本越多。趕現(xiàn)金總成本陳＝現(xiàn)金持有藍成本＋現(xiàn)金請交易成本裂干脅貿(mào)周訴閃廳堡(滾3蝦－2)勒式中：TC更―――孔總成本襖鄙N君―――差最佳現(xiàn)金持狡有量移T輸―――胞特定時間內(nèi)軍的現(xiàn)金需求民總額熔謊i協(xié)―――殲短期有價證鹿券利息率父b伴―――享單位轉(zhuǎn)換成萍本按現(xiàn)金總成本黃、持有成本燃和交易成本發(fā)的關(guān)系如圖翠3俯－3所示。塘圖禮3適－3口現(xiàn)金管理總五成本與持有給成本、交易要成本的關(guān)系刷總成本線是車一條凹形曲怠線，可用導(dǎo)密數(shù)方法求出獄最小值。蘭屯燕爬設(shè)（紐3悲－3）孟例缺3客－2底甲企業(yè)預(yù)計滲全年需要現(xiàn)笑金500門00元，現(xiàn)類金與有價證鉆券的轉(zhuǎn)換成桶為每次10挽0元，有價高證券的利息后率為10％樓。則最佳現(xiàn)究金余額為：象最佳現(xiàn)金余罩額為10鉗000元，質(zhì)這就意味著泉公司從有價向證券轉(zhuǎn)換為陡現(xiàn)金的次數(shù)叼為5次。壞存貨模式袍為玩現(xiàn)金管理提散供了有效的側(cè)工具，但該傷模式具有一撿定的局限性寸：（1）該妹模式假設(shè)企剝業(yè)資金支付封是均勻發(fā)生雁的。但實踐奪中，由于業(yè)性務(wù)發(fā)生的無便規(guī)律性和支流付到期日的點不同，無法扯對成本進行旁準確地預(yù)測蒼，而只能對制開支進行部筋分管理。（鐘2）該模式任假設(shè)計劃期上內(nèi)不發(fā)生現(xiàn)慈金收入。實褲際上，絕大框多數(shù)企業(yè)在簡每一個工作縱日內(nèi)都將發(fā)巷生現(xiàn)金流入籮和現(xiàn)金流出評。（3）未橋考慮安全現(xiàn)郊金庫存。為蜂了降低現(xiàn)金由短缺的可能融性，企業(yè)都盯會設(shè)置安全搏現(xiàn)金庫存。橡因此，在使啊用存貨模式岔時，要注意嫌以上三點對陽現(xiàn)金決策的欣影響。悲四、現(xiàn)金的窗日常管理爸根據(jù)現(xiàn)金資始產(chǎn)的特性，盾公司現(xiàn)金資太產(chǎn)的日常管扶理工作重點斜應(yīng)落實在現(xiàn)辰金資產(chǎn)的安標(biāo)全性、收益詢性和流動性水的管理上。使通過有效的港現(xiàn)金管理工午作實現(xiàn)現(xiàn)金藝管理目標(biāo)，秒即以最低的軍成本創(chuàng)造盡籠可能高的效航益。葵（一）遵守鋼現(xiàn)金管理的食規(guī)章制度，某確?，F(xiàn)金資藏產(chǎn)的安全性依為了保證企削業(yè)現(xiàn)金資產(chǎn)華的安全性，況監(jiān)督企業(yè)的儉經(jīng)營活動，女國家對企業(yè)毒現(xiàn)金資產(chǎn)管類理制定了相喚應(yīng)的規(guī)章制番度。企業(yè)應(yīng)嫂自覺遵守這克些規(guī)定，并聞在此基礎(chǔ)上掩建立起有效口的內(nèi)部監(jiān)控鍵制度。具體愁內(nèi)容如下：簡1．分別設(shè)角置出納員與妻會計員崗位飄，實現(xiàn)錢賬填分管，崗位趁相互牽制、融相互配合、嗚相互監(jiān)督，單以確保定少出差錯，阻堵塞漏洞。沙2．科學(xué)規(guī)圈范現(xiàn)金管理搏制度。建立黨健全現(xiàn)金資守產(chǎn)賬目，涉師及到現(xiàn)金收納付業(yè)務(wù)，應(yīng)昌建立有效的飛交接手續(xù)，乘做到責(zé)任清勁楚。建立并精堅持查庫制成度，做到賬灶實相符，以飾保證現(xiàn)金資芬產(chǎn)的安全性判。叼3．遵守國們家關(guān)于現(xiàn)金當(dāng)收支的規(guī)定鉛。國家制定誓的《現(xiàn)金管返理暫行條例卻》主要從以炸下幾個方面諷作了規(guī)定：婚（1）現(xiàn)金蠶收支范圍。憶國家規(guī)定，動現(xiàn)金只能用浩于支付個人找款項及不夠卵支票結(jié)算起爆點的公共開馬支，其范圍茫包括：支付除職工工資、薪津貼，支付艷個人勞動報錯酬，支付各年種勞保、福百利費，出差佩人員必須隨津身攜帶的差僵旅費，結(jié)算囑起點以下的壯零星支出等猛。除此以外竹的支出，必圣須通過銀行境辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)爛算。賞（2）庫存蛾現(xiàn)金限額。鄙庫存現(xiàn)金限集額由開戶行嗎根據(jù)企業(yè)經(jīng)配營規(guī)模、每柿日現(xiàn)金收付移規(guī)模以及距我離銀行遠近膛而核定的企奉業(yè)最高庫存有現(xiàn)金數(shù)額。耽一般以不超界過3至5天允的日常零星花開支需要為關(guān)限額，距離百銀行較遠或拿交通不便的概企業(yè)的庫存竿現(xiàn)金限額可廟多于法5天，最長六不超過15訪天的零星開串支需要。超倡過庫存現(xiàn)金例限額的現(xiàn)金倡，出納員應(yīng)分及時送存銀儲行。仗（3）銀行想存款的管理變。按規(guī)定開翅立銀行存款心賬戶，不出換租、轉(zhuǎn)讓銀優(yōu)行賬戶。企痛業(yè)應(yīng)設(shè)置專黎人管理銀行簡存款收支，彈并實行支票向簽發(fā)與賬務(wù)碼記錄分管，截定期對賬，昂以保證責(zé)任顛的履行和防翅止發(fā)生違法允亂紀行為。原（二）現(xiàn)金蹈回收管理盡現(xiàn)金管理的齡目標(biāo)就是在悟滿足現(xiàn)金支堵付功能的前鋤提下，盡可鈔能減少現(xiàn)金負的占用量，械提高現(xiàn)金的偏使用效率。塑由于加快資愁金周轉(zhuǎn)速度條可以達到減聯(lián)少現(xiàn)金占用流量的目的，迎所以企業(yè)應(yīng)貫盡量加快賬喚款的回收速煉度。一般來決說，企業(yè)賬迫款的回收包務(wù)括客戶開出車支票、企業(yè)慕收到支票、殿銀行清算支敞票三個階段鼓，這三個階掙段的關(guān)系如駝圖貴3部-4?；貓D汪3舅－4賬款收脫回個階段示沃意圖吳如上圖所示補，現(xiàn)金回收遞速度不但與策客戶、企業(yè)滋、銀行之間斤的距離有關(guān)男，而且與收奴款的效率有公關(guān)。企業(yè)應(yīng)稻在不影響未伸來銷售的基棍礎(chǔ)上，盡可蜻能地加快現(xiàn)梳金的回收。蘭具體措施包堡括以下幾個嘆環(huán)節(jié)：（1蓋）減少顧客青付款的郵寄躬時間；（2醒）減少企業(yè)腦收到顧客開料來支票與支桐票兌現(xiàn)之間惠的時間；（腳3）加速資吼金存入自己持的往來銀行式的過程。為須達到以上目迷的，可采用偉以下幾種方橋法：魂1．鎖箱蕩系統(tǒng)法婦鎖箱系統(tǒng)法柄是通過在各架主要城市租岡用專門的郵略政信箱，以爭縮短從收到窩顧客付款到夏存入當(dāng)?shù)劂y靜行的時間的顫一種現(xiàn)金管瓶理辦法。鎖墊箱系統(tǒng)法的竹具體操作步龜驟如圖樸3式-5。喂圖嚴3唇－5鎖箱棍法操作過程截示意圖秩如圖所示，徑首先，企業(yè)卸在業(yè)務(wù)比較拒集中的地區(qū)淺租用當(dāng)?shù)丶佑捩i的專用郵式政信箱。然談后通知顧客跳把付款郵寄鼻到指定的信勻箱。最后為悄了加快賬款窄入賬的速度牌，企業(yè)授權(quán)乘本公司郵政異信箱所在地裁的開戶行，疫每天數(shù)次收肥取郵政信箱些里的匯款并辣存入公司賬醒戶，然后通騰知企業(yè)款已形到賬。這樣許就免去了公小司收到結(jié)算相資金并送存匪銀行的一切慈手續(xù)。算采用鎖箱系張統(tǒng)的優(yōu)點是恨大大地縮短場了公司收到吩貨款、送存念銀行的時間疏，即公司從咐收到結(jié)算資伴金到存入銀興行入賬之間硬的時間差距拜消除了。這悟種方法的主熄要缺點是成頭本過高。被毒授權(quán)的銀行釘在辦理鎖箱嗎系統(tǒng)時，除答了要求扣除駱相應(yīng)的補償殼性余額外，風(fēng)還要收取辦聲理額外業(yè)務(wù)海的勞務(wù)費，狠導(dǎo)致現(xiàn)金成著本增加。某2．集中銀芹行法氏集中銀行法蹄是指通過設(shè)得立多個收款初中心，縮短盜客戶與收款富銀行的距離迅以加速資金咐流轉(zhuǎn)的方法獄。集中銀行偷法的具體操辨作步驟如圖蚊3桃-6。脾圖秘3炎－6集中怨銀行法操作工過程示意圖熄如圖所示，磨首先企業(yè)的桌各銷售分支版機構(gòu)負責(zé)收健取和處理企故業(yè)顧客交來晚的結(jié)算支票協(xié)，然后銷售衡機構(gòu)唇將匹該支票送存貧當(dāng)?shù)氐拈_戶儉行，并將已街收款項的處抄理證明單據(jù)霞郵回企業(yè)總螞部財務(wù)人員算備案。銜若支票或貨旋款金額超過爸當(dāng)?shù)亻_戶行喊的肢額的憲匯入企業(yè)中廉心銀行（通勾常是設(shè)在公濤司總部所厘在地的銀行恐）。集中銀殊行法的目的償在于從顧客飯鄰近的銀行誦收取客戶付勞款支票，縮召短了顧客郵爆寄支票所需揚時間和支票蜘托收所需時皮間，也就縮肢短了現(xiàn)金從缸顧客到企業(yè)嚴的中間周轉(zhuǎn)洽時間。需要權(quán)注意的是，蔬采用集中銀折行法在多地叫設(shè)立收賬中臟心，會增加丸企業(yè)相應(yīng)的賽費用支出。熟（三）現(xiàn)金摟支出的管理拴除了加速現(xiàn)宇金回收，現(xiàn)讀金管理的另寄一種方法是絮延期支付。望因此，現(xiàn)金漸支出管理的油重點是盡量勢延緩現(xiàn)金支瓦出時間，當(dāng)糕然這種延緩晝應(yīng)是合理合嶺法的?，F(xiàn)金勞支出管理的塑主要方法有機：糖1．控制現(xiàn)勵金遣“析浮游量磚”黑，提高現(xiàn)金恩利用率。所棍謂現(xiàn)金浮游晴量是指由于釀未達賬項的稱存在，提企業(yè)銀行日稠記賬賬戶上幅現(xiàn)金余額與幣銀行賬戶上站所示的存款收余額之間的棟差額。如企鮮業(yè)在簽發(fā)支駐票后，銀行暫從受理該業(yè)瞎務(wù)到資金實判際轉(zhuǎn)出需要來一定時間，隔而收款公司躬也要經(jīng)過一允段時間才能殘收到支票。寒這樣使銀行袖賬上的存款射余額大于企聽業(yè)銀行日記友賬上的存款殊余額。如果擱企業(yè)能夠精特確地估算出禁該浮游量，泊即可利用這趟種時間滯后親為企業(yè)節(jié)約組一定的現(xiàn)金孫占用。利用彈現(xiàn)金掙“借浮游量樸”圍法時一定要伙十分謹慎，餡否則可能給評企業(yè)帶來較棒大的信用風(fēng)邁險與損失。魔2．控制付沾款時間。企帽業(yè)可在不影份響公司信用質(zhì)的前提下，忘盡徒可能推遲應(yīng)蘭付款的支付佛時間。如付枯款契約沒有孕特殊要求，庭企業(yè)應(yīng)在信那用期限的最伐后一天履行術(shù)付款義務(wù)。條3．采用匯偷票付款。企默業(yè)為了推遲兇付款時間，帖可以采用匯獅票付款的結(jié)件算方式。由兵于匯票的結(jié)概算不是訂“鄙見票即付眼”座，從企業(yè)簽低發(fā)匯票到銀唯行劃出款項薪需要一定時盞間，企業(yè)可投以利用這個扶時間差合法拜地延期付款原。漏第二節(jié)應(yīng)鹿收賬款管理念應(yīng)收賬款是湯指企業(yè)因?qū)耐怃N售商品但或提供勞務(wù)球等而形成的錘尚未收回的鞋債權(quán)，閘是企業(yè)流動葬資產(chǎn)的重要薦組成內(nèi)容免。它的形成雄是日由于在賒銷芝交易過程中眉物資流和資蒜金流在時間欲上分離職造成。童對企業(yè)來說圣，應(yīng)收賬款尸是一把雙刃擱劍。一方面厚企業(yè)通過給粥客戶提供賒券銷優(yōu)惠而擴鬧大銷售、減縣少庫存，另筒一方面賒銷綁活動會增加滿企業(yè)應(yīng)收賬呢款的成本，川甚至發(fā)生壞展賬損失，造悟成企業(yè)資產(chǎn)耳損失。因此餐，應(yīng)收賬款擾管理的目標(biāo)峰是，在發(fā)揮迫應(yīng)收賬款強鞭化競爭、擴屠大銷售功能兩的同時，盡賤可能降低應(yīng)伯收賬款占用襲成本，最大葡限度提高應(yīng)州收賬款的經(jīng)號濟效益。貨應(yīng)收賬款的野功能和成本貨（一）昂應(yīng)收賬款的顏功能擺應(yīng)收賬款的迫功能是指應(yīng)惠收賬款資金寒在生產(chǎn)經(jīng)營地中的作用，冰主要包括：驅(qū)1．增加銷交售。應(yīng)收賬玉款是企業(yè)賒消銷活動的資襯金表現(xiàn)。伴怖隨著市場競聽爭日趨激烈沉，企業(yè)為了降滿足搶占市描場、擴大銷到售的目的，苦采取了各種楚促銷手段，粗賒銷就是其駁中之一。賒肥銷飲過程蜓中，企業(yè)在塵銷售的同時銜，允許客戶帖延期支付貨礙款（即提供伍商業(yè)信用）扣，其實際上境是企業(yè)給采望購客戶提供錦了一次短期息貸款的融資魔優(yōu)惠，這對隸于采購客戶昆來說非常具錯有吸引力。黃因此，賒銷偽活動可以幫涼助企業(yè)開拓坑市場、擴大梨銷售、增加跌利潤。濱2．誓減少存貨。攔賒銷活動可聞以刺激產(chǎn)品為的銷售，也更可以加快庫刊存產(chǎn)成品向界銷售收入的伸轉(zhuǎn)化速度，刃從而降低存告貨中的產(chǎn)成拼品資金的占芳用量。這有重利于縮短產(chǎn)號成品的庫存腫時間，降低塔產(chǎn)成品資金蘿的占用費，徑減少庫存積燥壓的可能性袋。咐（二）應(yīng)收忌賬款的成本伸企業(yè)在持有拐應(yīng)收賬款資臨金時，也會偵付出一定的唯代價，即應(yīng)耀收賬款成本能。其內(nèi)容包潔括：辯1．機會成引本亦機會成本是汗指本企業(yè)的等資金以應(yīng)收舟賬款形式被窄客戶占用，用而喪失的應(yīng)愁用這部分資戀金的投資收圍益。應(yīng)收賬芬款機會成本士的大小通常獅與應(yīng)收賬款記的規(guī)模、應(yīng)綢收賬款的機癢會成本率有瓶關(guān)。具體的柔計算如下：谷（1）計算率維持賒銷業(yè)過務(wù)所需要的嶺資金絹維持賒銷業(yè)喜務(wù)所需要的尸資金＝應(yīng)收騙賬款平均余臟額宗×淚變動成本率渣其中：堂升陣江碧（木3唱－4）浸應(yīng)收授賬款周轉(zhuǎn)率勢＝日歷天數(shù)么（360）撒÷眨應(yīng)收賬款周茂轉(zhuǎn)期另外，幫（2）計算趴應(yīng)收賬款的諒機會成本臣應(yīng)收賬款的蹤機會成本＝宏維持賒銷業(yè)忙務(wù)所需要的滿資金數(shù)額尊×義機會成本率源式中，機會副成本率一般欲可按照有價墳證券利息率瘋計算。從上攔式中可以看斷出，應(yīng)收賬用款周轉(zhuǎn)率越蔽高，維持一半定賒銷額所蘆需的資金越豈小，應(yīng)收賬圈款的機會成拐本越小。耐2．管理成躬本蒼管理成本是喚指企業(yè)在應(yīng)孩收賬款日常擇管理過程中跟付出的代價認，主要包括震對客戶資信康狀況的調(diào)研音費、應(yīng)收賬落款賬簿記錄賽費、收賬費干用和其他費憐用。一般來丟說，在相關(guān)婆范圍內(nèi)，應(yīng)慣收賬款的管桃理成本是相怪對固定的，母因此應(yīng)收賬誕款的管理成晚本可看作是搖固定性成本糖。瑞3．壞賬損絨失成本頌壞賬損失成的本是指客戶蔽未如約履行評付款義務(wù)而開給賒銷企業(yè)涼帶來的經(jīng)濟摟損失。壞帳骨損失的多少籍與應(yīng)收賬款祝的規(guī)模成正喂比，即應(yīng)收乎賬款規(guī)模越俘大，發(fā)生壞蕉帳損失的可咬能性越大，閘壞帳損失的亞成本越高。障為此，企業(yè)么按規(guī)定對應(yīng)恒收賬款提取核一定比例的直壞賬準備，酸從而避免發(fā)購生壞賬損失狗而給企業(yè)生津產(chǎn)經(jīng)營活動蔥的穩(wěn)定性帶撕來不利的影幫響。壞賬損向失成本的計灌算公式如下狂：現(xiàn)壞賬損失成誕本＝賒銷凈定額疏×振預(yù)計的壞帳吊損失率vf撿二、信用政特策（Cre跟ditP貨olicy賭）會信用政策即茫為應(yīng)收賬款是的管理政策彈，是指企業(yè)孔為對應(yīng)收賬療款投資進行寺規(guī)劃與控制剛而確立的基她本原則與行薪為規(guī)范，反包括信用標(biāo)學(xué)準、信用條嗎件和收賬政宇策等三部分禁內(nèi)容。朵（一）信用橫標(biāo)準罵信用標(biāo)準是蜂指企業(yè)在給擠與客戶信用嶄賒銷優(yōu)惠時咳，要求客戶抽所應(yīng)具備的執(zhí)最低財務(wù)能貿(mào)力。通常以呢預(yù)計的壞賬勵損失率表示貍。預(yù)計的壞釣賬損失率越別低，表明企德業(yè)的信用標(biāo)憑準越嚴格，筑只會對信用禾狀況好的客斬戶給予賒銷秀優(yōu)惠，此時綿企業(yè)賒銷規(guī)乎模減少，但勻應(yīng)收賬款的桌成本也減少昂。反之，預(yù)構(gòu)計的壞賬損鵝失率越高，培表明企業(yè)的劫信用標(biāo)準越炭寬松，信用徒狀況較差的損客戶也可以描享受到賒銷央優(yōu)惠，此時蛇企業(yè)賒銷規(guī)矩模增加，但舟應(yīng)收賬款的額成本也增加封。因此，企啦業(yè)應(yīng)根據(jù)實憲際情況權(quán)衡荒信用標(biāo)準的冊制定，進而將提高資金利夾用率。扒（二）信用香條件釣信用條件是半指企業(yè)接受醒客戶信用時住所提出的付析款要求，主勿要包括信用償期限和現(xiàn)金棟折扣等。信前用條件的基賞本表現(xiàn)方式偉為叔“易2／10，弟N／萌30下”面，它表示客突戶享受的最答長賒銷優(yōu)惠積期30，若典客戶能在銷超貨發(fā)票開出呀后的10天猶內(nèi)付款，還幫可以享受2晚％的現(xiàn)金折城扣。頌1．信用期幸限委信用期限是忽指企業(yè)允許軟客戶從購貨內(nèi)到履行付款瞎義務(wù)的時間叼限定，即企快業(yè)給予客戶鳴的最長付款場期。通常信日用期限與賒駐銷規(guī)模之間胖成正比。信煤用期限越長梳，應(yīng)收賬款焦周轉(zhuǎn)時間越謊長，應(yīng)收賬新款規(guī)模和銷孫售利潤增加樸，但相應(yīng)的宣應(yīng)收賬款成浩本增加。反部之，則應(yīng)收牌賬款周轉(zhuǎn)期檢、賒銷規(guī)模蚊和銷售利潤鹽減少，但相偶應(yīng)的成本也境減少。尾2．現(xiàn)金折負扣伏現(xiàn)金貧折扣是指企哄業(yè)為了鼓勵艦客戶及早履錄行付款義務(wù)娛而給予提前案付款的客戶沸在商品價款班上的折扣優(yōu)封惠，它包括穴現(xiàn)金折扣、土折扣期限和愚信用期限三模部分內(nèi)容。喜如上例禁“量2／10，瞧N／步30螞”猶中表示，孤信用期限為妻30天，若班客戶能在銷債貨發(fā)票開出戀后的10天射（折扣期限希）內(nèi)付款，好還可以享受苗2％的現(xiàn)金剝折扣?，F(xiàn)金砍折扣的功能圖有兩個：其資一，可以利村用現(xiàn)金折扣膛敦促客戶及耕早履行付款茂義務(wù)，進而諸加快應(yīng)收賬債款資金的周票轉(zhuǎn)速度，減笛少壞賬的發(fā)覽生；其二，瓣有些客戶視炊現(xiàn)金折扣為韻商品降價，腔因此現(xiàn)金折灘扣可以吸引霜大量潛在客互戶，刺激企卷業(yè)產(chǎn)品銷量劣的增加。羅在新會計準堤則中關(guān)于銷攏售商品收入盡的計量中明常確指出，在洲存在現(xiàn)金折球扣的情況下依，應(yīng)當(dāng)按照孝扣除現(xiàn)金折括扣前的金額爪確定銷售商燭品收入金額愧，且將現(xiàn)金床折扣計入當(dāng)字期損益。具冷體而言，當(dāng)償企業(yè)在賒銷湖活動中發(fā)生節(jié)現(xiàn)金折扣時啞，應(yīng)將現(xiàn)金憤折扣記錄為智當(dāng)期的財務(wù)猛費用。勻信用政策決尤策是應(yīng)收賬悉款管理的重怨要內(nèi)容，它炎決定著企業(yè)劇應(yīng)收賬款乃突至流動資金余使用效率。僵進行信用決他策時，首先鐮衡量信用政擾策改變后收聰益與成本的罷變動，然后暫權(quán)衡其綜合趁效果。用公杜式表示即為典：僵裕宅搜⊿失綜合＝渠君⊿挑銷售利潤潛－音⊿暫成本谷欲堆（席4－5）汽其中：雕⊿英銷售利潤皮＝仇⊿陳賒銷凈額呈×蝦銷售利潤掙率當(dāng)陷筐⊿后成本＝醒⊿說機會成本＋濱⊿董壞賬成本＋據(jù)⊿液管理成本臨例濤3件－3臘某企業(yè)現(xiàn)圍有的經(jīng)營情擋況和信用政們策詳見表疾3叫－1掉：攪表頂3福－1稿項目敲數(shù)據(jù)因現(xiàn)在信用政只策情況下的竟賒銷凈額（有元）話1000肯00壇信用條件賄30天付清壽變動成本率黑60％梅壞賬損失率耀6％善管理費用（側(cè)元）哄5000眼應(yīng)收賬款的提機會成本（車％）卸10慕假設(shè)該企業(yè)屈開發(fā)尚未利采用的生產(chǎn)能脈力，并制定掉更為積極的暴信用政策促投銷。有甲、丑乙兩個備選蛛方案。其中股甲方案信用短期限為60跟天，預(yù)計賒延銷收入增加父3500犯0元，壞賬凍損失率為8挨％，應(yīng)收賬拌款的管理費煤用為75正00元；乙漸方案信用期半限為90天閥，預(yù)計賒銷持收入增加4懸5000阿元，壞賬損漫失率為11穗％，應(yīng)收賬建款的管理費龜用為90籮00元。試卻評價甲、乙獲兩個方案的孤優(yōu)劣。如評價兩個方舍案時，應(yīng)綜往合考慮信用弄政策改變對控企業(yè)收益和狐成本的影響數(shù)。具體計算分分析過程如拆表拍3腎－2。表3－2滾項尸目即甲方刺案盛乙方匆案斗⊿暢賒銷凈額殲35000民45000楊⊿灑利潤匪＝醋⊿賺賒銷凈額憑×區(qū)（1－變動招成本率）劍14000慨18000務(wù)應(yīng)收賬款的護成本變動芹已⊿便機會成本醒＝（凱⊿蹲賒銷凈額甚×繁變動成本率毒×敞信用期限車原趟／360＋備賒銷凈額長新巨×損變動成本率暗×⊿緒信用期限／喇360）挖×盜機會成本率左＝［350拉00淺×模60％返×碎30／36你0＋135厚000音×殿60％露×潮（60－3物0）／36趕0］能×復(fù)10％岸＝850墓＝［450屢00心×獲60％餅×西30／36奇0＋145田000精×那60％信×恢（90－3販0）／36補0］絡(luò)×財10％芝＝1675悄事⊿虧壞帳成本車＝場⊿負賒銷凈額博×司壞賬損失率尚原搖＋賒銷凈額喇新思×⊿牧壞賬損失率鐵＝3500甘0駝×導(dǎo)6％＋13途5000購×鴉（8％－6航％）蝶＝4800矮＝4500口0握×浸6％＋14簡5000駐×佩（11％－爭6％）紀＝9950泊⊿開管理費用怪＝管理費用鞠新炎－管理費用確原斯＝7500蹲－5000搭＝2500夕＝9000挎－5000姐＝4000偷綜合結(jié)果＝勾⊿鵝利潤－王⊿減成本潑＝1400楚0－（85影0＋480嶼0＋250扇0）雄＝5850旗＝1800忘0－（16后75＋99反50＋40姿00）顧＝2375象從上表的分聲析中可以看頌出，甲方案觸給企業(yè)帶來垃的綜合效益伴大于乙方案屠的綜合效益侵，或故甲方案為栽優(yōu)選方案。倚例昂3菌－4砍仍按上例，盈若企業(yè)在優(yōu)要選方案甲方御案的基礎(chǔ)上鉛，為了加快便賒銷資金的植回收速度，慨決定將信用潑條件改為舅“堆2／10，療N／撿60液”忽。假設(shè)賒銷守收入不受影鳥響，估計約戶有50％的孫客戶會享