財務(wù)報表分析方法1財務(wù)報表的作用2345678910111213141516171819202122232425工欲善其事，必先利其器哈佛大學K.G.Palepu、P.M.Healy和V.L.Bernard：?運用財務(wù)報表進行企業(yè)分析與評估?〔中文版〕，中信出版社，2004年。融戰(zhàn)略分析和財務(wù)報表分析于一體的“哈佛分析框架〞，“由點及面〞，對個案研究的結(jié)論進行總結(jié)和推廣，系統(tǒng)地介紹財務(wù)報表分析的邏輯框架。26財務(wù)分析邏輯框架概述一、企業(yè)經(jīng)營活動與財務(wù)報告的關(guān)系企業(yè)經(jīng)營活動受經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營戰(zhàn)略的影響經(jīng)營環(huán)境：企業(yè)所處的行業(yè)、勞動力市場、資本市場、產(chǎn)品市場和政策法規(guī)等；經(jīng)營戰(zhàn)略決定了企業(yè)如何在經(jīng)營環(huán)境中獲得競爭優(yōu)勢。企業(yè)活動包羅萬象會計信息系統(tǒng)提供了一個有效的信息披露工具，以便對企業(yè)經(jīng)營活動進行篩選、計量并集合成財務(wù)報告數(shù)據(jù)。因此，分析財務(wù)報表時應(yīng)意識到企業(yè)的財務(wù)報告不僅受企業(yè)經(jīng)營活動的影響，還受會計系統(tǒng)的影響。27財務(wù)分析邏輯框架概述會計系統(tǒng)還會受會計環(huán)境和企業(yè)會計策略的影響。會計環(huán)境包括資本市場結(jié)構(gòu)、會計慣例和法規(guī)、稅收和會計的關(guān)系、獨立審計和爭議解決的法律體系等；會計策略包括會計政策的選擇、會計估計的選擇、報告格式的選擇和報表附注披露詳盡程度的選擇等。這些因素都會影響財務(wù)報告數(shù)據(jù)的質(zhì)量，會計體系的制度特征決定了這種影響的程度。28財務(wù)分析邏輯框架概述29財務(wù)分析邏輯框架概述二、財務(wù)報表分析框架財務(wù)報告的質(zhì)量受經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)戰(zhàn)略、會計環(huán)境和會計策略選擇等眾多因素的影響。這些影響可能阻礙會計信息系統(tǒng)在消除資本市場信息不對稱方面的作用。為了防止“檸檬市場〞崩潰的現(xiàn)象在資本市場中出現(xiàn)，就需要專業(yè)的財務(wù)報表分析人員對財務(wù)報告進行分析。30財務(wù)報表分析的邏輯框架財務(wù)分析人員的分析主要包括四個方面：戰(zhàn)略分析會計分析財務(wù)分析前景分析31財務(wù)分析邏輯框架概述32戰(zhàn)略分析33戰(zhàn)略分析一、行業(yè)分析(一)行業(yè)特征分析行業(yè)的特征是指特定行業(yè)在某一時期的根本屬性，它綜合反響了該行業(yè)的根本狀況和開展趨勢。評價行業(yè)的特征是對財務(wù)報表進行有效分析的一個根本前提。評價行業(yè)的特征，主要是評價行業(yè)的競爭特征、需求特征、技術(shù)特征、增長特征、盈利特征等五個方面，它們將行業(yè)因素分類組合而成。34戰(zhàn)略分析影響行業(yè)特征的一般因素如表35戰(zhàn)略分析(二)行業(yè)生命周期分析

36戰(zhàn)略分析37戰(zhàn)略分析(三)行業(yè)獲利能力分析根據(jù)波特教授著名的“五大力量理論〞，一個行業(yè)的盈利能力由以下五大力量所決定：(1)現(xiàn)有企業(yè)間的競爭；(2)新進入企業(yè)的威脅；(3)替代產(chǎn)品的威脅；(4)產(chǎn)品買方的議價能力；(5)供給商的議價能力38戰(zhàn)略分析39戰(zhàn)略分析1．現(xiàn)有企業(yè)間的競爭

40戰(zhàn)略分析2．新進入企業(yè)的威脅(1)規(guī)模經(jīng)濟(2)先行優(yōu)勢(3)分銷渠道和關(guān)系網(wǎng)的進入。(4)法律障礙。一些法律障礙，如專利權(quán)和版權(quán)等，也可能阻礙新進入者，如醫(yī)療業(yè)、播送和電信業(yè)。41戰(zhàn)略分析3.替代產(chǎn)品的威脅。某一行業(yè)的企業(yè)有時常會與另一行業(yè)的企業(yè)處于相互競爭的狀態(tài)中，其原因是這些企業(yè)的產(chǎn)品具有相互替代的性質(zhì)。替代產(chǎn)品的價格如果比較低，它投入市場就會使本行業(yè)產(chǎn)品的價格上限只能處在較低的水平，這就限制了本行業(yè)的收益。本行業(yè)與生產(chǎn)替代產(chǎn)品的其他行業(yè)進行的競爭，常常需要本行業(yè)所有企業(yè)采取共同措施和集體行動。42戰(zhàn)略分析4．買方的議價能力。買方的議價能力主要受兩個因素影響：價格敏感性和交易地位。(1)價格敏感性：價格敏感性決定了買方愿意進行討價還價的程度。當產(chǎn)品缺乏獨特性且轉(zhuǎn)換本錢較低，或者產(chǎn)品在買方本錢總額中占較大比重時，買方可能更愿意花費必要的資源來尋找本錢較低的產(chǎn)品。此外，該產(chǎn)品對提高買方產(chǎn)品質(zhì)量的重要性也會影響買方的價格敏感性。43戰(zhàn)略分析(2)交易地位：交易地位決定了買方能否成功使價格降低，取決于各方不與對方進行交易所需付出的本錢。一般而言，買方的交易地位受供給商數(shù)量、單一買方的購置數(shù)量、買方可選擇的產(chǎn)品數(shù)量、買方的產(chǎn)品轉(zhuǎn)換本錢以及買方向后整合威脅等因素的影響。例如，在汽車行業(yè)中，汽車制造商與零部件制造商相比處于有利的交易地位，因為汽車制造商購置量大，可選擇的產(chǎn)品多，而且轉(zhuǎn)換本錢低。44戰(zhàn)略分析5．供給商的議價能力。對供給商議價能力的分析與買方議價能力分析相同。當供給商數(shù)量很少且客戶可選擇的替代品很少時，供給商具有強勢地位。比方，在航空業(yè)中，飛行導航器供給商具有很強的議價能力。當供給商能夠?qū)嵤┐_實有效的向前整合威脅時，供給商也會處于強勢地位。45戰(zhàn)略分析(四)企業(yè)核心競爭力分析從外部特征分析，企業(yè)的核心競爭力主要表現(xiàn)在五個方面：(1)價值性。(2)差異性。(3)延展性(4)不可交易性(5)階段性46戰(zhàn)略分析47戰(zhàn)略分析二、競爭戰(zhàn)略分析(一)波特分析法48戰(zhàn)略分析一般而言，在分析競爭戰(zhàn)略時，財務(wù)報表分析者應(yīng)當關(guān)注以下廠問題：(1)與企業(yè)所選競爭戰(zhàn)略相關(guān)的成功要素和風險有哪些?(2)企業(yè)目前擁有處理這些成功要素和風險的資源和能力嗎?(3)企業(yè)作出承諾以縮小其現(xiàn)有能力與實現(xiàn)競爭優(yōu)勢的必要條件之間的差距了嗎？(4)企業(yè)是否采取了與其競爭戰(zhàn)略相一致的方式組織其行動(如研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售等)?(5)企業(yè)的競爭優(yōu)勢可持續(xù)嗎?是否存在著使企業(yè)優(yōu)勢戰(zhàn)略難以被模仿的障礙?(6)在可預(yù)計期限內(nèi)是否存在影響企業(yè)競爭優(yōu)勢的潛在變化?(如新技術(shù)新產(chǎn)品的引入、國外競爭者的進入、行業(yè)標準的變化、客戶需求的變化等等)49戰(zhàn)略分析〔二〕其他競爭戰(zhàn)略分析法1.SWOT分析法SWOT分析就是把企業(yè)內(nèi)外環(huán)境所形成的時機(Opportunities)、威脅(Threats)、優(yōu)勢(Strengths)和劣勢(Weaknesses)四個方面的情況結(jié)合起來分析，以尋找最適合企業(yè)實際情況的競爭戰(zhàn)略。50戰(zhàn)略分析51戰(zhàn)略分析2.價值鏈分析法如果把企業(yè)籠統(tǒng)地看作一個整體，就很難清晰地分析出各個企業(yè)的競爭優(yōu)勢，而深入研究企業(yè)內(nèi)部的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、交貨等環(huán)節(jié)以及輔助活動等許多相互銜接的過程，那么可能有效地發(fā)現(xiàn)企業(yè)的競爭優(yōu)勢來源。波特教授提出價值鏈〔valuechain〕的概念企業(yè)與外部環(huán)境構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)價值鏈企業(yè)內(nèi)部的價值鏈52戰(zhàn)略分析3.PEST分析法PEST分析法主要是針對外部環(huán)境(特別是宏觀環(huán)境)的分析方法。一般而言，宏觀外部環(huán)境因素可以概括為以下四類：政治因素(Political)經(jīng)濟因素(Economic)社會因素(Social)技術(shù)因素(Technological)53會計分析財務(wù)報表數(shù)據(jù)是經(jīng)過嚴密的會計程序加工后生產(chǎn)的信息。如果說原始的交易數(shù)據(jù)是財務(wù)報表的原材料，那么現(xiàn)行財務(wù)報告制度框架就是財務(wù)報表的生產(chǎn)線。一、財務(wù)報告制度框架(一)權(quán)責發(fā)生制的優(yōu)點和局限現(xiàn)行財務(wù)報表體系(除現(xiàn)金流量表外)的一個重要根本特征在于它們都是以權(quán)責發(fā)生制而非現(xiàn)金制為根底來編制的。優(yōu)點：提供更相關(guān)的信息。缺點：導致財務(wù)報告日趨復雜的核心問題。54會計分析(二)管理層對會計政策的選擇權(quán)權(quán)責發(fā)生制根底下編制財務(wù)報表的過程中不可防止地需要大量的職業(yè)判斷。管理層作為公司的具體經(jīng)營者，擁有特別的信息優(yōu)勢，往往擁有一定的會計政策選擇權(quán)。管理層的會計政策選擇往往會受到薪酬方案、債務(wù)契約和政治本錢的影響，因此管理層有可能通過不恰當?shù)貙嵤嬚哌x擇權(quán)到達一定的契約目標，從而使財務(wù)報表信息包含太多的“噪音〞。55會計分析(三)會計準那么——原那么導向還是規(guī)那么根底一般而言，會計準那么的制定方式主要有兩種：規(guī)那么根底〔以美國為典型代表〕；原那么根底〔以國際會計準那么為典型代表〕規(guī)那么根底的會計準那么其優(yōu)點在于：(1)存在詳細的執(zhí)行指南和解釋，具有很強的可操作性；(2)會計準那么試圖涵蓋所有的可能性，會計人員一般只需按照會計準那么的相應(yīng)規(guī)定進行處理，能夠限制會計人員的會計選擇權(quán)；(3)發(fā)生法律訴訟時，具體詳細的會計準那么規(guī)定可以為會計人員和審計人員提供抗辯的理由；(4)有利于監(jiān)管部門對違反會計準那么的行為進行處分。56會計分析但是，規(guī)那么根底會計準那么也存在明顯的缺點，具體表達在：(1)存在太多的界限檢驗，使得管理層可以輕易通過交易設(shè)計加以躲避；(2)存在眾多的規(guī)那么例外，導致具有類似經(jīng)濟實質(zhì)的交易或事項按照迥異的方法進行會計處理；(3)過于復雜的操作指南不可防止地造成準那么制定的滯后性，并加大了會計準那么運用的復雜性和不確定性。57會計分析原那么根底的會計準那么雖然較不容易被公司管理層精心籌劃的“交易設(shè)計〞所躲避，但需要會計人員和注冊會計師具有較高的職業(yè)判斷能力，而不同的會計人員和注冊會計師即使出于善意也可能做出截然不同的職業(yè)判斷，結(jié)果導致“無休止的〞的爭論。缺乏具體的監(jiān)管標準，管理層和會計人員產(chǎn)生時機主義心理，利用原那么的模糊性進行財務(wù)操縱。58會計分析(四)財務(wù)報表的獨立審計獨立審計通過評價公司編制的財務(wù)報表是否符合會計準那么的要求，進一步限制公司歪曲財務(wù)報表的可能性，提高了財務(wù)報表的信息質(zhì)量和可信程度。盡管獨立計的有效性受到頗多質(zhì)疑，但審計報告仍是一種重要的財務(wù)報表派生信息，有效的財務(wù)報表分析要求在進行分析之前應(yīng)查閱審計報告，以對財務(wù)報表的可信程度形成初步印象，而且審計報告往往指出了財務(wù)報表中的“高危區(qū)域〞，這有助于財務(wù)報表分析人員確定相應(yīng)的分析重點。59會計分析(五)財務(wù)報告的法律責任裁定管理層、審計師和報表使用者之間會計爭端的法律環(huán)境也會對財務(wù)報表信息的質(zhì)量產(chǎn)生重大影響。巨額法律訴訟本錢的存在有助于抑制管理層的財務(wù)舞弊動機，也有助于敦促審計師恪盡職守，這些都將提高財務(wù)報表信息的可靠性。但是，法律責任的威脅也可能影響信息披露質(zhì)量。預(yù)測性信息的披露財務(wù)報表并非“萬能庫〞，管理層也有許多難以在報表中披露的“難言之隱〞。因此，應(yīng)當注重對其他信息源的開掘。60會計分析二、會計信息質(zhì)量影響因素分析美國哥倫比亞大學佩因曼教授認為，分析人員應(yīng)當謹慎考慮有關(guān)會計信息質(zhì)量的五個問題：1．公認會計原那么的質(zhì)量。分析人員應(yīng)當關(guān)注公認會計原那么是否存在可能影響報表分析質(zhì)量的缺陷?公允價值、人力資源、自創(chuàng)商譽2．審計質(zhì)量。把握審計質(zhì)量是審計師的職責范圍，分析人員通常必須借助注冊會計師的審計意見，但也要對審計失效或注冊會計師可能利用準那么中的灰色區(qū)域無視企業(yè)管理層的某些操縱行為保持警惕。61會計分析3.公認會計原那么的執(zhí)行質(zhì)量。分析人員應(yīng)當關(guān)注公司是否濫用公認會計原那么操縱財務(wù)報表?4．交易確認時間的質(zhì)量。分析人員應(yīng)當關(guān)注公司是否通過對業(yè)務(wù)交易發(fā)生時間的操縱來影響財務(wù)報表的編制?操縱收入確認的時間操縱費用確認的時間5．披露質(zhì)量。分析人員應(yīng)當關(guān)注公司所披露的會計信息是否足夠用來分析該公司的經(jīng)營狀況。這些披露反映在財務(wù)報表、報表附注、管理層的討論和分析當中。財務(wù)報表分析的質(zhì)量在很大程度上取決于良好的披露質(zhì)量。62會計分析三、會計分析步驟(一)識別關(guān)鍵會計政策公司所處的行業(yè)特征和自身的競爭戰(zhàn)略選擇決定公司的成功要素和所面臨的主要風險。因此，財務(wù)報表中反映這些關(guān)鍵成功要素和風險的工程就應(yīng)當成為財務(wù)報表分析的重中之重。進行財務(wù)報表分析時，應(yīng)當首先對公司用于衡量成功要素及風險的會計政策及估計進行確認和評估。產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略的企業(yè)：研發(fā)和售后效勞相關(guān)的會計政策；本錢領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)：存貨管理是關(guān)鍵，與存貨相關(guān)的會計政策如存貨跌價準備、存貨計價；金融等金融機構(gòu)：利息及信貸風險管理是關(guān)鍵，利息收入確認、貸款分類方法、貸款準備金計提、抵債資產(chǎn)處置等會計政策。63會計分析(二)評估會計政策彈性不同公司有著不同的關(guān)鍵會計政策，不同的會計政策其彈性大小可能存在顯著的差異。某些公司的關(guān)鍵會計政策可能會受到會計準那么的嚴格限制，從而更具“剛性〞。對這些企業(yè)，要重點關(guān)注統(tǒng)一的會計處理方法是否符合公司的實際情況。而另一些公司的關(guān)鍵會計政策可能受管理層會計選擇權(quán)的影響較大，存在較大的“彈性〞。對這些企業(yè)，要加倍關(guān)注。64會計分析(三)評價會計策略1．公司選擇的關(guān)鍵會計政策與行業(yè)慣例是否一致?2．公司管理層是否存在利用會計彈性進行盈余管理的強烈動機?3．公司是否變更會計政策和估計?理由是否充分?影響如何?4．公司過去所采用的會計政策和估計是否合手實際情況?5．公司是否為了特定會計目的而進行交易設(shè)計或從事缺乏商業(yè)理由的交易?65會計分析(四)評價信息披露質(zhì)量1．公司是否披露了充分的資料以便讓使用者評估公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及其經(jīng)濟結(jié)果?2．附注是否充分解釋公司的主要會計政策?3．公司是否對當前業(yè)績變動情況予以充分說明?4．假設(shè)現(xiàn)行財務(wù)報告體系的固有限制阻礙了某些重要成功因素在報表內(nèi)的披露，公司是否提供了充分的信息以幫助外部人士了解這些要素?5．對于多元化經(jīng)營的公司，其業(yè)務(wù)分部報告和地區(qū)分部報告是否充分?6．公司是否對好壞消息“一視同仁〞，均予以充分披露，還是“報喜不報憂〞?66會計分析(五)識別危險信號1．未加解釋的會計政策和會計估計變動，經(jīng)營惡化時出現(xiàn)此類變動尤其應(yīng)當注意；2.未加解釋的旨在提升利潤的異常交易，如在期末發(fā)生了大額非經(jīng)營性交易，或者在期末與新客戶發(fā)生的大量購銷業(yè)務(wù)；3．應(yīng)收賬款的非正常增長，如其增幅遠大于銷售收入的增幅；4．在銷售規(guī)模大幅增加的同時，期末存貨銳減；5．凈利潤與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量持續(xù)背離，尤其是企業(yè)連續(xù)盈利，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量連續(xù)多年人不敷出；67會計分析6．銷售收入與經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量相互背離