有有—光伏行業(yè)2022年&2023Q1業(yè)績綜述S0900013326711wuhao@析師S080001ndasccom電力設備與新能源投資評級上次評級看好看好高景氣持續(xù)本期內(nèi)容提要:光伏行業(yè)整體營收與利潤高速增長。2022年，光伏板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2453.39億元，同比增長39.18%，環(huán)比下降16.99%；光伏板塊整體盈利大幅增長，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1146.13億元，同比增長122.64%，25.27%。武浩電新行業(yè)首席分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500520090001聯(lián)系電話箱：wuhao@黃楷電新行業(yè)分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500522080001郵箱：huangkai@信達證券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD樓郵編：100031光伏行業(yè)高景氣持續(xù)，組件出口增長迅速：2022年我國光伏新增裝機武浩電新行業(yè)首席分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500520090001聯(lián)系電話箱：wuhao@黃楷電新行業(yè)分析師執(zhí)業(yè)編號：S1500522080001郵箱：huangkai@信達證券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD樓郵編：1000312022年主材上游業(yè)績突出，2023Q1緊缺輔材盈利增長最快。2022年，營業(yè)收入同比增長最快的5個細分板塊為電池片、多晶硅料、坩堝石英砂、組件和逆變器，增速為154.56%/133.26%/90.04%/76.51%/68.33%；歸母凈利潤增長最快的5個細分板塊為背板、電池片、多晶硅料、坩堝石英砂和逆變器，增速為3430.25%/1101.07%/221.91%/211.43%/137.77%。2023Q1，營業(yè)收入同比增長最快的5個板塊為坩堝石英砂、逆變器、光伏設備、組件和玻璃，增速為251.80%/152.85%/64.51%/48.24%/41.81%；營業(yè)收入環(huán)比增長最快的5個板塊為坩堝石英砂、背板、接線盒、銀漿和鋁邊框，增速為46.88%/28.77%/16.79%/12.24%/9.34%。歸母凈利潤同比增長最快的5個656.55%/324.17%/262.88%/116.55%/110.20%；歸母凈利潤環(huán)比增長最639.30%/281.79%/75.41%/48.88%/45.31%。投資建議：展望2023年全年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈成本下降、新技術(shù)突破、集中式起量，國內(nèi)、歐洲、拉美需求有望延續(xù)高增，美國、印度需求有望回暖，中東、非洲需求啟動，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一體化組件、逆變器、核心輔材、設備等環(huán)節(jié)估值已經(jīng)具備較強的吸引力，我們看好23年光伏國內(nèi)外需求高增，重點推薦盈利趨勢向上、反彈環(huán)節(jié)。推薦美暢股份、晶科能源、昱能科技、天合光能、晶澳科技、通威股份；建議關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、金博股份、隆基綠能、禾邁股份、德業(yè)股份、福斯特、海優(yōu)新材、鈞達股份、愛旭股份、歐晶科技等。風險提示：光伏需求不及預期；市場競爭加劇風險；國際貿(mào)易風險請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露2一、光伏裝機景氣持續(xù)，營收利潤高速增長 4二、2022年主材上游業(yè)績突出，2023Q1緊缺輔材盈利增長最快 7三、投資建議 12四、風險提示 12表目錄表1部分光伏企業(yè)2022年及2023Q1業(yè)績情況(億元，%) 10表2：推薦公司估值 12圖目錄圖12013-2023Q1我國光伏新增裝機量及增速(GW，%) 4圖22016-2023Q1我國組件出口總量及增速(GW，%) 4圖3我國2021-2022集中式光伏與分布式光伏新增裝機量及分布式比例(GW，%) 4圖4我國2022Q1、2023Q1集中式光伏與分布式光伏新增裝機量及分布式比例(GW，%)4圖52022全球新增光伏裝機級增速(GW，%) 5圖62022-2023Q1光伏主產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況 5圖72016-2023Q1光伏板塊營業(yè)收入及增速(億元，%) 6圖82016-2023Q1光伏板塊歸母凈利潤及增速(億元，%) 6圖92020-2023Q1光伏板塊單季度營業(yè)收入及同比增速(億元，%) 6圖102020-2023Q1光伏板塊單季度歸母凈利潤及同比增速(億元，%) 6圖112020-2023Q1光伏板塊單季度營業(yè)收入及環(huán)比增速(億元，%) 6圖122020-2023Q1光伏板塊單季度歸母凈利潤及環(huán)比增速(億元，%) 6圖132020-2023Q1光伏板塊單季度毛利率、凈利率變化 7圖142020-2023Q1光伏板塊單季度費用率變化 7圖152022年光伏各細分板塊營收變化(億元，%) 7圖162022年光伏各細分板塊歸母凈利變化(億元，%) 7圖172023Q1光伏各細分板塊營收同比變化(億元，%) 8圖182023Q1光伏各細分板塊營收環(huán)比變化(億元，%) 8圖192023Q1光伏各細分板塊歸母凈利同比變化(億元，%) 8圖202023Q1光伏各細分板塊歸母環(huán)比凈利變化(億元，%) 8請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露3一、光伏裝機景氣持續(xù)，營收利潤高速增長光伏行業(yè)高景氣持續(xù)，組件出口高速增長。2022年我國光伏新增裝機87.41GW，同比增長59.27%；2023Q1我國光伏新增裝機33.66GW，同比+154.81%，行業(yè)景氣度持續(xù)上行。此外由于歐美光伏裝機需求的大幅增長，我國組件出口總量也創(chuàng)下新高，2022年我國組件出口8GW，同比增長74.32%；2023Q1我國組件出口總量50.9GW，同比增長36.83%。圖12013-2023Q1我國光伏新增裝機量及增速(GW，%)圖22016-2023Q1我國組件出口總量及增速(GW，%)資料來源：國家能源局，信達證券研發(fā)中心資料來源：SOLARZOOM，InfoLinkConsulting，信達證券研發(fā)中心2022年國內(nèi)分布式比例進一步提升，2023Q1集中式光伏裝機大幅增長。從我國新增裝機結(jié)圖3我國2021-2022集中式光伏與分布式光伏新增裝機量及分布式比例(GW，%)資料來源：國家能源局，信達證券研發(fā)中心圖4我國2022Q1、2023Q1集中式光伏與分布式光伏新增裝機量及分布式比例(GW，%)資料來源：國家能源局，信達證券研發(fā)中心從全球范圍來看，歐洲與新興市場新增裝機增速較快。2022年歐洲地區(qū)新增裝機49.1GW，請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露4圖52022全球新增光伏裝機級增速(GW，%)資料來源：IEA，TrendForce，國際太陽能光伏網(wǎng)，信達證券研發(fā)中心2022Q4前硅料毛利保持高位，進入2022Q4后硅料價格快速下降，在2月初反彈再次回落，盈利有所回落；硅片毛利在2022年末下降，進入2023年提升較快；2022年大尺寸電池片供給較緊，電池片環(huán)節(jié)毛利較大幅修復；2023Q1上游硅料價格快速回落期間，組件環(huán)節(jié)盈利大幅修復。圖62022-2023Q1光伏主產(chǎn)業(yè)鏈盈利情況資料來源：SOLARZOOM，信達證券研發(fā)中心光伏行業(yè)整體營收與利潤高速增長。我們選取了57家公司作為樣本參考，2022年，光伏板塊實現(xiàn)營業(yè)收入9708.28億元，同比增長80.15%，2023Q1光伏板塊實現(xiàn)營業(yè)收入2453.39億元，同比增長39.18%，環(huán)比下降16.99%。光伏板塊整體盈利大幅增長，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1146.13億元，同比增長122.64%，2023Q1實現(xiàn)歸母凈利潤351.25億。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露5圖72016-2023Q1光伏板塊營業(yè)收入及增速(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心圖92020-2023Q1光伏板塊單季度營業(yè)收入及同比增速(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心圖112020-2023Q1光伏板塊單季度營業(yè)收入及環(huán)比增速(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心Q億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心圖102020-2023Q1光伏板塊單季度歸母凈利潤及同比增速(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心圖122020-2023Q1光伏板塊單季度歸母凈利潤及環(huán)比增速(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心2023Q1板塊盈利能力上升。2023Q1光伏板塊毛利率環(huán)比上升3.51個百分點至24.38%，凈利率環(huán)比上升4.81個百分點至14.03%，接近近年來的最高點。板塊銷售費用率與管理費用率下降。2023Q1光伏板塊銷售費用率環(huán)比下降0.27個百分點至1.98%，管理費用率環(huán)比下降0.50個百分點至2.60%，財務費用率環(huán)比上升0.70個百分點至0.59%，研發(fā)費用率環(huán)比上升請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露60.46個百分點至2.71%。圖132020-2023Q1光伏板塊單季度毛利率、凈利率變化資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心圖142020-2023Q1光伏板塊單季度費用率變化資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心二、2022年主材上游業(yè)績突出，2023Q1緊缺輔材盈利增長最快2022年，營業(yè)收入同比增長最快的5個板塊為電池片、多晶硅料、坩堝石英砂、組件和逆變器，增速為154.56%/133.26%/90.04%/76.51%/68.33；歸母凈利潤增長最快的5個板塊為背板、電池片、多晶硅料、坩堝石英砂和逆變器，增速為3430.25%/1101.07%/221.91%/211.43%/137.77%。2023Q1，營業(yè)收入同比增長最快的5個板塊為坩堝石英砂、逆變器、光伏設備、組件和玻璃，增速為251.80%/152.85%/64.51%/48.24%/41.81%；營業(yè)收入環(huán)比增長最快的5個板塊為坩堝石英砂、背板、接線盒、銀漿和鋁邊框，增速為46.88%/28.77%/16.79%/12.24%/9.34%。歸母凈利潤同比增長最快的5個板塊為坩堝石英砂、電池片、逆變器、組件和接線盒，增速為656.55%/324.17%/262.88%/116.55%/110.20%；歸母凈利潤環(huán)比增長最快的5個板塊為背板、膠膜、坩堝石英砂、熱場和焊帶，增速為639.30%/281.79%/75.41%/48.88%/45.31%。圖152022年光伏各細分板塊營收變化(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心圖162022年光伏各細分板塊歸母凈利變化(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露7圖172023Q1光伏各細分板塊營收同比變化(億元，%)圖182023Q1光伏各細分板塊營收環(huán)比變化(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心圖192023Q1光伏各細分板塊歸母凈利同比變化(億元，%)Q圖192023Q1光伏各細分板塊歸母凈利同比變化(億元，%)資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心分板塊分析：多晶硅料：2022年盈利大幅增長，2023Q1盈利維持在超高水平。我們選取了通威股份和大全能源代表硅料板塊，2022年共計營業(yè)收入為1733.63億元，同比增長133.26%；歸母凈利潤為448.47億元，同比增長221.91%；2023Q1共計營業(yè)收入為381.01億元，同比增長43.33%。硅片：2022年及2023Q1盈利保持堅挺。我們選取了隆基綠能、TCL中環(huán)、弘元綠能和京運通代表硅片板塊。2022年共計營業(yè)收入為2301.17億元，同比增長66.18%；歸母凈利潤為Q計營業(yè)收入為521.73億元，同比增長31.84%，68.71億元，同比增長48.13%，環(huán)比增長26.19%。電池片：2022年供需相對緊俏，盈利明顯改善，2023Q1盈利環(huán)比有所下滑。我們選取了愛122.28%；歸母凈利潤為30.45億元，同比增長1101.07%；2023Q1共計營業(yè)收入為117.13億元，同比增長19.96%，環(huán)比下降12.68%；歸母凈利潤為10.56億元，同比增長347.00%，請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露8組件：2022年及2023Q1收入、盈利保持穩(wěn)步增長。我們選取了天合光能、隆基綠能、晶澳科技、晶科能源和東方日升代表組件板塊，2022年共計營業(yè)收入為4285.74億元，同比增長76.51%；歸母凈利潤為297.02億元，同比增長104.20%；2023Q1共計營業(yè)收入為1067.97億元，同比增長48.24%，環(huán)比下降23.88%；歸母凈利潤為106.66億元，同比增長116.55%，環(huán)比增長14.02%。膠膜：2022年盈利承壓，2023Q1環(huán)比大幅修復。我們選取了福斯特、海優(yōu)新材、賽伍技術(shù)、明冠新材、天洋新材和鹿山新材代表膠膜板塊，2022年共計營業(yè)收入為340.85億元，同比增19.23億元，同比下降35.14%；2023Q1共計營業(yè)收入為87.50億上升281.79%。逆變器：2022年業(yè)績保持持續(xù)高增，2023Q1盈利環(huán)比有所下滑。我們選取了陽光電源、固德威、錦浪科技、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技和上能電氣代表逆變器板塊，2022年共計營業(yè)收入為620.26億元，同比增長68.33%；歸母凈利潤為77.95億元，同比增長137.77%；2023Q1共計營業(yè)收入為196.75億元，同比增長152.85%，環(huán)比下降23.49%；歸母凈利潤為30.88億元，同比增長262.86%，環(huán)比下降2.54%。玻璃：22年業(yè)績保持增長，23Q1盈利短期下滑。我們選取了福萊特、南玻A、亞瑪頓和拓日新能代表玻璃板塊，玻璃板塊2022年共計營業(yè)收入為351.51億元，同比增長36.25%；歸母凈利潤為43.40億元，同比上升11.31%；2023Q1共計營業(yè)收入為104.82億元，同比增長41.81%，環(huán)比增長6.71%；歸母凈利潤為9.36億元，同比增長11.13%，環(huán)比下降-8.23%。設備：受益于下游擴產(chǎn)勢頭持續(xù)，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。我們選取了奧特維、捷佳偉創(chuàng)、邁為股份、金辰股份、晶盛機電、高測股份、宇晶股份和連城數(shù)控代表設備板塊，設備板塊2022年共計營業(yè)收入為344.30億元，同比增長57.76%；歸母凈利潤為69.48億元，同比增長73.02%；2023Q1共計營業(yè)收入為103.54億元，同比增長64.51%，環(huán)比下降5.43%；歸母凈利潤為21.46億元，同比增長73.52%，環(huán)比增長0.44%。鋁邊框：2023Q1盈利下滑。我們選取了鑫鉑股份代表鋁邊框板塊，2022年營業(yè)收入為42.21億元，同比增長62.58%；歸母凈利潤為1.88億元，同比增長55.38%；2023Q1營業(yè)收入為42.95%，環(huán)比下降54.77%。銀漿：2022年及2023Q1營收利潤穩(wěn)步增長。我們選取了帝科股份、聚合材料和蘇州固锝代表銀漿板塊，2022年共計營業(yè)收入為135.39億元，同比增長30.51%；歸母凈利潤為7.45億元，同比增長33.36%；2023Q1共計營業(yè)收入為40.63億元，同比增長27.39%，環(huán)比增長12.24%；歸母凈利潤為2.33億元，同比增長28.73%，環(huán)比增長1.23%。支架：2022年及2023Q1盈利大幅修復。我們選取了中信博和意華股份代表支架板塊，20222023Q1營業(yè)收入為17.52億元，同比增長8.04%，環(huán)比下降30.53%；歸母凈利潤為0.54億接線盒：2023Q1業(yè)績持續(xù)向好。我們選取了通靈股份和快可電子代表接線盒板塊，2022年營業(yè)收入為23.48億元，同比增長25.70%；歸母凈利潤為2.34億元，同比增長61.89%；2023Q1營業(yè)收入為6.33億元，同比增長12.40%，環(huán)比增長16.79%；歸母凈利潤為0.76億請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露9金剛線：2022年盈利高速增長，2023Q1增速放緩。我們選取了美暢股份、恒星科技、岱勒新材和三超新材代表金剛線板塊，2022年共計營業(yè)收入為91.25億元，同比增長58.33%；歸母凈利潤為17.64億元，同比增長135.08%；2023Q1共計營業(yè)收入為21.85億元，同比增長26.88%，環(huán)比下降12.23%；歸母凈利潤為3.97億元，同比增長22.61%，環(huán)比下降25.44%。坩堝、石英砂：供需持續(xù)緊俏，2022年及2023Q1盈利持續(xù)大幅增長。我們選取了石英股份和歐晶科技代表坩堝、石英砂板塊，2022年共計營業(yè)收入為34.38億元，同比增長90.04%；歸母凈利潤為12.91億元，同比增長211.43%；2023Q1共計營業(yè)收入為18.59億元，同比增長251.80%，環(huán)比增長46.88%；歸母凈利潤為9.93億元，同比增長656.55%，環(huán)比增長75.41%。背板：2022年盈利大幅增長，2023Q1盈利環(huán)比有所下滑。我們選取了中來股份、賽伍技術(shù)和明冠新材代表背板板塊，2022年共計營業(yè)收入為154.34億元，同比增長52.42%；歸母凈利639.30%。熱場：2023Q1盈利環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。我們選取了金博股份和天宜上佳代表熱場板塊，2022年2023Q1共計營業(yè)收入為6.13億元，同比下降1.69%，環(huán)比下降3.33%；歸母凈利潤為1.63億元，同比下降31.07%，環(huán)比上升48.88%焊帶：2023Q1盈利增長突出。我們選取了宇邦新材代表焊帶板塊，2022年營業(yè)收入為20.11億元，同比增長62.58%；歸母凈利潤為1.00億元，同比增長29.95%；2023Q1營業(yè)收入為5.54億元，同比增長18.70%，環(huán)比下降2.58%；歸母凈利潤為0.36億元，同比增長79.49%，31%。個股方面，2022年多晶硅料和電池片企業(yè)利潤增長明顯，其中歸母凈利潤增長較快的公司包括東方日升、愛旭股份、鈞達股份、石英股份、大全能源，歸母凈利潤增速達到2332%、1954%、501%、274%、234%；進入2023年，2023Q1歸母凈利潤同比增長較快的公司有固德威、京運通、石英股份、中信博、帝科股份，歸母凈利潤增速達到3474%、3298%、840%、534%、371%；環(huán)比增長較快的公司有福斯特、弘元綠能、金辰股份、通威股份、鹿山新材，歸母凈利潤增速達到706.4%、234.2%、174.3%、115.2%、114.4%。表1部分光伏企業(yè)2022年及2023Q1業(yè)績情況(億元，%)公司yoyyoy(%)2023Q1yoyyoyQ1yoyyoy048.565.40.2629.111.3210.09.1923.38923495.012801.59.80.535.3336請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露10電17橫店東磁46.32839%.857.45323.1146%份402.57.1090560.0.0.0.0.1.8580.36338997%膜特山新材07.150.0.0.0.3.01.04351%3%2%07%特0.0.0.3.6540.71392337515.1142%.77.150.0.0.08.01.05.01.153%2%創(chuàng)金辰股份.480.0.0.0.0.1.12452%%.210.3%0.0.0..08.17.181%50.110.0..37.104%5%金剛線材.17.070.0.1.0..94.330515%7%線盒0.0.砂份0.金博股份.81.33512%20.110.54資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露11三、投資建議展望2023年全年，隨著產(chǎn)業(yè)鏈成本下降、新技術(shù)突破、集中式起量，國內(nèi)、歐洲、拉美需求有望延續(xù)高增，美國、印度需求有望回暖，中東、非洲需求啟動，全球光伏需求增速有望在40%左右。目前一體化組件、逆變器、核心輔材、設備等環(huán)節(jié)估值已經(jīng)具備較強的吸引力，我們看好23年光伏國內(nèi)外需求高增，重點推薦盈利趨勢向上、反彈環(huán)節(jié)，推薦美暢股份、晶科能源、昱能科技、天合光能、晶澳科技、通威股份；建議關(guān)注捷佳偉創(chuàng)、金博股份、隆基綠能、禾邁股份、德業(yè)股份、福斯特、海優(yōu)新材、鈞達股份、愛旭股份、歐晶科技等。2：推薦公司估值股票代碼公司名稱(元)/5/9(億元)1.SZ1.92201.203.SH8.SH00229.6749.SH5.8696.69.SZ8.SH0060404.SZ佳偉創(chuàng)363.0168.SH金博股份*02.SH2504.220482.SH289.7635德業(yè)股份9275.602.356.SH斯特7.24629.000.SH5.SZ達股份12.SH5.499.SZ資料來源：Wind，信達證券研發(fā)中心注：帶*采用信達證券盈利預測，其余股票采用wind一致預期，股價采用2023年5月9日收盤價。四、風險提示新能源發(fā)展不及預期；原材料成本波動；市場競爭加劇風險；國際貿(mào)易風險。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露12究團隊簡介分析師，中央財經(jīng)大學金融碩士，曾任東興證券基金業(yè)務部研究員，2020中心，負責電力設備新能源行業(yè)研究。電力系統(tǒng)和電力設備行業(yè)研究。成員，山東大學金融碩士，2022年加入信達證券研發(fā)中心，負責新能源車行業(yè)研究。請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露13負責本報告全部或部分內(nèi)容的每一位分析師在此申明，本人具有證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師,以勤勉的職業(yè)態(tài)度,獨立、客觀地出具本報告；本報告所表述的所有觀點準確反映了分析師本人的研究觀點；本人薪酬的任何組成部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體分析意見或觀點直接或間接相關(guān)。信達證券股份有限公司(以下簡稱“信達證券”)具有中國證監(jiān)會批復的證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告由信達證券制作并發(fā)布。本報告是針對與信達證券簽署服務協(xié)議的簽約客戶的專屬研究產(chǎn)品，為該類客戶進行投資決策時提供輔助和參考，雙方對權(quán)利與