第五章 債務(wù)融資

第一節(jié)債務(wù)融資概述第一頁，共五十八頁。一、債務(wù)的特征1．負(fù)債是以往或目前已經(jīng)完成的交易而形成的當(dāng)前債務(wù)；2．負(fù)債是要在將來支付的經(jīng)濟(jì)責(zé)任；3．負(fù)債是可以確定和估計的金額；4．負(fù)債是需要用現(xiàn)金或其他資產(chǎn)支付的確實存在的債務(wù)；5．負(fù)債有確切的債權(quán)人和到期日。第二頁，共五十八頁。二、企業(yè)債務(wù)融資的必要性

（一）債務(wù)融資是解決企業(yè)資金不足的必不可少的方式（二）良好的社會環(huán)境有利于企業(yè)負(fù)債經(jīng)營（三）債務(wù)融資與權(quán)益籌資比較，更具有優(yōu)勢第三頁，共五十八頁。三、企業(yè)債務(wù)的種類（一）短期負(fù)債1.應(yīng)付金額當(dāng)前可以肯定的流動負(fù)債2.應(yīng)付金額不可以肯定的流動負(fù)債3.應(yīng)付金額需要估計的流動負(fù)債（二）長期負(fù)債第四頁，共五十八頁。第二節(jié)短期債務(wù)融資一、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款或預(yù)收貸款所形成的企業(yè)與企業(yè)間的信用關(guān)系。（一）應(yīng)付賬款1.信用折扣(現(xiàn)金折扣)2.信用成本（1）免費信用----買方在規(guī)定的折扣期內(nèi)享受折扣而獲得的信用第五頁，共五十八頁。

一、商業(yè)信用

（2）有代價信用---買方放棄折扣付出代價而獲得的信用（3）展期信用---買方超過規(guī)定的信用期推遲付款而強制獲得的信用，違反常規(guī)的做法。帶來的損失：信用地位和信用等級的下降第六頁，共五十八頁。一、商業(yè)信用例：某企業(yè)以2/10,1/20n/30的信用條件購進(jìn)一批材料。問若銀行貸款年利率為10%，企業(yè)如何決策？超30付款，因無利息占用又無處罰，拖欠越長越有利，但損失信用。第10天付款第七頁，共五十八頁。一、商業(yè)信用3.付款日的選擇（1）折扣成本最大法（見上例）（2）實付款現(xiàn)值最小法設(shè)折現(xiàn)率為10%,金額100元10天20天30天40天989910010098.7399.1799.4598現(xiàn)值第八頁，共五十八頁。例：某公司擬采購一批零件，價值5400元，供應(yīng)商規(guī)定的付款條件如下：

立即付款，付5238元，第20天付款，付5292元，第40天付款，付5346元，第60天付款，付全額，每年按360天計算。

要求：回答以下互不相關(guān)的問題

（1）假設(shè)銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本（比率），并確定對該公司最有利的付款日期和價格。

（2）假設(shè)目前有一短期投資報酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格第九頁，共五十八頁。1、解答：立即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3%

第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2%

第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%

付款條件可以寫為“3/0，2/20，1/40，N/60”

放棄（立即付款）折扣的成本=[3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56%

放棄（第20天）折扣的成本=[2%/（1-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%

放棄（第40天）折扣的成本=[1%/（1-1%）]×[360/（60-40）]=18.18%

可見，放棄（立即付款）折扣的成本最高，因此應(yīng)選擇立即付款，付款額為5238元。第十頁，共五十八頁。2、解答：因為短期投資收益率40%比放棄任何折扣的代價都高，所以應(yīng)放棄折扣去追求更高的收益，即應(yīng)選擇第60天付款，付款額為5400元。

第十一頁，共五十八頁。決策原則：若放棄現(xiàn)金折扣成本＞短期融資成本率，折扣期內(nèi)付款若放棄現(xiàn)金折扣成本＜短期融資成本率，信用期付款注：決策時還要結(jié)合投資收益率第十二頁，共五十八頁。一、商業(yè)信用（二）應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。分帶息和不帶息，利率一般比銀行借款低，且無補償性余額和支付協(xié)議費，成本低于借款的成本。

商業(yè)承兌匯票到期，付款人不能支付票款，按票面金額對其處以5％但不低于1000元罰款；銀行承兌匯票到期，對尚未承兌金額按每天萬分之五計收罰息。銀行承兌手續(xù)費為千分之一，不足10元按10元收。第十三頁，共五十八頁。（三）預(yù)收賬款預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貸款的信用形式。適用于緊俏商品和生產(chǎn)周期長、資金需要量大的商品。第十四頁，共五十八頁。（四）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點1.商業(yè)信用籌資的優(yōu)點（1）商業(yè)信用是伴隨商品交易自然產(chǎn)生取得的。（2）商業(yè)信用融資可能不需要成本或成本很低。（3）商業(yè)信用融資具有較大的彈性，能夠隨著購買或銷售規(guī)模的變化而自動地擴(kuò)張或縮小。

2.商業(yè)信用籌資的缺點（1）商業(yè)信用的期限較短，應(yīng)付賬款尤其如此，如果企業(yè)要取得現(xiàn)金折扣，則期限更短。（2）對應(yīng)付方而言，如果放棄現(xiàn)金折扣或者嚴(yán)重拖欠，其付出的成本很高。第十五頁，共五十八頁。二、短期借款（一）短期借款的種類1.按貸款償還方式分：（1）一次性償還（2）分期償還2.按照利息支付方式不同分三種（1）收款法借款—到期支付利息（2）貼現(xiàn)法借款---票據(jù)貼現(xiàn)？從本金中扣除利息部分,貸款到期時再償還全部本金。實際利率高于名義利率第十六頁，共五十八頁。（一）短期借款的種類（3）加息法借款---分期等額償還本金和利息，實際支付的利率是名義利率的兩倍。某企業(yè)借入（名義）年利率為12%的貸款20萬元，分12個月等額償還本息，該項貸款的實際利率為：第十七頁，共五十八頁。某企業(yè)從銀行取得借款200萬元，期限1年，名義利率10%，利息20萬元。按照貼現(xiàn)法付息，該項貸款的實際利率為：貼現(xiàn)貸款實際利率

第十八頁，共五十八頁。企業(yè)借入9個月期年利率為12%的短期借款100萬元，采用貼現(xiàn)法付息，計算該借款的年實際利率九個月的實際利率換算成一年的實際利率為=(9.89%/9）×12=13.19%第十九頁，共五十八頁。在下列支付銀行貸款利息的各種方法中，名義利率與實際利率相同的是()。A.收款法B.貼現(xiàn)法C.加息法D.余額補償法第二十頁，共五十八頁。（一）短期借款的種類3.按有無具備擔(dān)保品分（1）信用借款。（2）擔(dān)保借款?？傻盅旱闹饕形宕箢悾河袃r值和使用價值的固定資產(chǎn)、各種證券、能夠封存的流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、私有財產(chǎn)和其他可以流通轉(zhuǎn)讓的物資或資產(chǎn)。一般為抵押品面值的30%—90%。第二十一頁，共五十八頁。（二）短期借款的信用條件1、信用額度。信用額度是銀行對借款人規(guī)定的無擔(dān)保借款的最高額。銀行不必提供全部額度，有效期1年。企業(yè)財務(wù)狀況惡化時可拒絕提供貸款。銀行不承擔(dān)法律責(zé)任。2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。為大公司使用。是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。第二十二頁，共五十八頁。某企業(yè)與銀行商定周轉(zhuǎn)信貸額為2000萬元，承諾費率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了1400萬元，余額為600萬元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾費的金額為：承諾費=600×0.5%=3（萬元）例題：企業(yè)周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費率為0.4%。1月1日從銀行借入500萬元，8月1日又借入300萬元，如果年利率8%，則企業(yè)本年度末向銀行支付的利息和承諾費共為（）萬元。

A.49.5B.51.5C.64.8D.66.7答案：B

解析：利息=500×8%+300×8%×5/12=50（萬元）承諾費=200×0.4%+300×0.4%×7/12=0.8+0.7=1.5（萬元）第二十三頁，共五十八頁。3、補償性余額。補償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比計算的最低存款余額。(10%-20%)例題：某企業(yè)按年利率5.8%向銀行借款1000萬元，銀行要求保留15%的補償性余額，則這項借款的實際利率約為？

實際利率=5.8%/（1-15%）×100%=6.8%第二十四頁，共五十八頁。【練習(xí)】某企業(yè)按年利率4.5%向銀行借款200萬元，銀行要求保留10%的補償性余額，則該項貸款的實際利率為（）。A.4.95%B.5%C.5.5%D.9.5%答案：B解析：實際利率=年利息/實際可用借款額=（200×4.5%）/[200×（1-10%）]=5%第二十五頁，共五十八頁。（三）短期借款籌資的優(yōu)缺點1.主要優(yōu)點（1）短期貸款的取得簡便快捷。（2）短期貸款具有彈性。(使用或和歸還靈活)（3）短期借款的成本較低。2.主要缺點（1）期限短，償債壓力大，財務(wù)風(fēng)險高。（2）短期負(fù)債籌資的利息成本具有不確定性。第二十六頁，共五十八頁。第三節(jié)長期債務(wù)融資一、長期借款長期借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的使用期超過一年的借款，主要用于購建固定資產(chǎn)和滿足長期資金占用的需要。第二十七頁，共五十八頁。（一）長期借款的種類、特征按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款。長期借貸款具有以下特征：（1）期限長于一年；（2）要簽訂借款合同，合同內(nèi)容含有對借款企業(yè)的具體限制等條款；（3）有規(guī)定的借款利率（固定利率，亦可浮動利率）；（4）主要實行分期償還方式，一般每期償還金額相等，當(dāng)然也有采用到期一次償還方式。國家開發(fā)銀行中國進(jìn)出口銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行第二十八頁，共五十八頁。（二）長期借款的程序1.提出借款申請2.銀行審批3.簽訂借款臺同4.取得借款5.歸還借款第二十九頁，共五十八頁。（三）長期借款籌資的優(yōu)點與缺點長期借款的優(yōu)點有：1．融資速度快。2．籌資成本低。3．借款彈性較大。（借款契約的變更上）4．具有杠桿作用。第三十頁，共五十八頁。長期借款的缺點有：1．財務(wù)風(fēng)險比較高。2．限制性條款較多。3．籌資數(shù)額受限制。第三十一頁，共五十八頁。二、長期公司債券（一） 債券的基本要素1.面值（幣種、票面金額）2.票面利率（固定或浮動）3.償還期限第三十二頁，共五十八頁。（二） 債券的分類1.按債券上是否記名分分為記名債券和無記名債券。2.按能否轉(zhuǎn)換分分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。3.按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保分分為抵押債券（不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券、抵押信托債券）和信用債券（無擔(dān)保債券）。第三十三頁，共五十八頁。4.按照償還方式不同分分為到期一次債券和分期債券。5.按照其他特征，還可分為收益?zhèn)?--只在盈利支付利息附認(rèn)股權(quán)債券----允許債權(quán)人按特定價格認(rèn)購股票附屬信用債券---清償債務(wù)時，受償權(quán)排其他債券之后第三十四頁，共五十八頁。（三）債券的發(fā)行價格第三十五頁，共五十八頁。例：C公司2010年1月1日發(fā)行5年期債券，面值1000元，票面利率為10%，于每年12月31日付息，到期時一次還本。計算：

假定2010年1月1日金融市場上與該債券同類風(fēng)險的利率是9%。該債券的發(fā)行價應(yīng)該定為多少？發(fā)行價=100×（P／A，9％，5）＋1000×（P／F，9％，5）

=100×3.8897＋1000×0.6499=1038.87（元）

第三十六頁，共五十八頁。（四）債券的信用評級由獨立機(jī)構(gòu)對償債能力、違約風(fēng)險做出評價1、獲得投資者額信任2、等級影響舉債成本3、等級影響籌資能力第三十七頁，共五十八頁。（五）債券籌資的優(yōu)缺點

債券籌資的優(yōu)點有：1．資金成本較低2．能充分利用財務(wù)杠桿3．可保證公司原有股東對企業(yè)的控制權(quán)4．更具有靈活性第三十八頁，共五十八頁。長期債券籌資的缺點有：1．財務(wù)風(fēng)險較高2．限制條款較多3．籌資數(shù)量受限第三十九頁，共五十八頁。練習(xí)：某公司擬發(fā)行債券，面值1000元，票面利率12%，期限3年，每年付息一次，針對不同的市場利率（10%、12%、15%），企業(yè)的發(fā)行價格分別為？1049.441000、931.96第四十頁，共五十八頁。三、融資租賃（一）租賃的種類及特點

租賃：在契約或合同的期限內(nèi)，出租人將資產(chǎn)租讓給承租人使用，同時獲得一定的報酬（租金）分為：經(jīng)營租賃、融資租賃第四十一頁，共五十八頁。第四十二頁，共五十八頁。（二）融資性租賃的形式（1）直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)并支付租金的方式。（2）售后租賃根據(jù)協(xié)議，一個公司將其資產(chǎn)賣給出租人，然后將其租回使用。（3）杠桿租賃要涉及承租人、出租人（20%-40%）和資金出借方三方當(dāng)事人。第四十三頁，共五十八頁。（三）融資租賃租金的計算1.租金的構(gòu)成注：如有租賃資產(chǎn)的預(yù)計殘值，應(yīng)做租金的抵減項出租人的費用及稅金出租人的利潤：融資的應(yīng)計利息租金的構(gòu)成購置成本---買價等租息租賃手續(xù)費第四十四頁，共五十八頁?！纠坑绊懭谫Y租賃每期租金的因素是（A.設(shè)備買價B.融資成本C.租賃手續(xù)費D.租金支付方式答案：ABCD解析：ABC通過影響租金總額，影響每期租金，D直接影響每期支付租金的多少。第四十五頁，共五十八頁。2.租金的計算在我國租賃實務(wù)中，租金一般采用平均分?jǐn)偡ㄅc等額年金法來計算。（1）平均分?jǐn)偡ɡ耗称髽I(yè)2012年1月向租賃公司融資租入設(shè)備一套，價值200萬元，租期5年，預(yù)計殘值5萬元（歸出租方所有），租期年復(fù)利率10%，手續(xù)費為設(shè)備價值的3%，租金每年末支付一次，計算每年支付的租金第四十六頁，共五十八頁。（2）等額年金法付款方式有三種：（1）后付年金的計算A=P/（P/A，i，n）（2）先付年金的計算(3)遞延租金P=A[(P/A,i,m+n)-(P/A,I,m)]

A？A？順序使用：1、出租方的內(nèi)涵報酬率2、租賃合同規(guī)定的利率3、同期貸款利率第四十七頁，共五十八頁。某企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值為5萬元，歸租賃公司。年利率為8%，租賃手續(xù)費率每年為2%。租金每年年末支付一次，要求計算每次支付的租金額。每期租金=[600000-50000×（P/F，10%，6）]/（P/A，10%，6）=131283（元）

第四十八頁，共五十八頁。第四十九頁，共五十八頁。公司計劃擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，采用融資租賃方式租入生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線價值300萬元，租期5年，租賃期滿時預(yù)計殘值25萬元，歸租賃公司，租賃合同約定每年租金75.0442萬元，則租賃的資本成本為（）。［（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499；（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）=3.8897］A.10%B.9.27%C.9%D.8.34%【答案】A【解析】3000000-250000×（P/F，Kb，5）=750442×（P/A，Kb，5）得：Kb=10%。第五十頁，共五十八頁。企業(yè)向租賃公司租入一臺設(shè)備，價值500萬元，合同約定租賃期滿時殘值5萬元歸租賃公司所有，租期從2012年1月1日到2017年1月1日，租費率為12%，若采用先付租金的方式，則平均每年支付的租金為（）萬元。［（P/F，12%，5）=0.5674，（P/A，12%，4）=3.0373，（P/A，12%，5）=3.6048］A.123.85B.123.14C.245.47D.108.61【答案】B【解析】先付租金=[500-5×（P/F，12%，5）]/［（P/A，12%，4）+1］=（500-5×0.5674）/（3.0373+1）=123.14（萬元）或=[500-5×（P/F，12%，5）]/［（P/A，12%，5）×（1+12%）］=（500-5×0.5674）/4.0374=123.14（萬元）。第五十一頁，共五十八頁。（四）融資租賃業(yè)務(wù)的一般程序1.租賃業(yè)務(wù)準(zhǔn)備階段2.提出委托租賃階段3.審查受理階段4.業(yè)務(wù)洽談，簽訂合同階段5.履行合同階段6.租賃物件在租賃期滿后的處理第五十二頁，共五十八頁。（五）融資租賃的優(yōu)缺點融資租賃的優(yōu)點：1.提高經(jīng)營效率（1）迅速獲得所需資產(chǎn)。（2）限制條款少。2.降低經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險（1）承租人可以免遭租賃資產(chǎn)陳舊過時的風(fēng)險，因為租賃合同中一般規(guī)定由出租人承擔(dān)這種風(fēng)險。（2）破產(chǎn)風(fēng)險降低。3.租賃費用在稅前列支，這給公司帶來一定的節(jié)稅收益。第五十三頁，共五十八頁。融資租賃的缺點：（1）融資租賃的資本成本較高；（2）公司經(jīng)營不景氣時，租金支出將是一項沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)；（3）如果租賃合同中規(guī)定承租人不能享有租賃資產(chǎn)的殘值，則這將表現(xiàn)為承租人的一項機(jī)會成本第五十四頁，共五十八頁?！纠肯鄬τ诶勉y行借款購買設(shè)備而言，通過融資租賃方式取得設(shè)備的主要優(yōu)點有（）。A.延長資金融通的期限B.限制條件較少C.免遭設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險D.資本成本低答案：ABC【例】債務(wù)籌資的基本形式是()。A、發(fā)行債券、銀行借款、經(jīng)營租賃B、發(fā)行債券、經(jīng)營租賃、融資租賃C、發(fā)行債券、銀行借款、留存收益D、發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃【正確答案】D

第五十五頁，共五十八頁。例題：某企業(yè)擬采用融資租賃方式于2011年1月1日從租賃公司租入一臺設(shè)備，設(shè)備價款為50000元，租期為5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。雙方商定，如果采取后付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為16%；如果采取先付等額租金方式付款，則折現(xiàn)率為14%。企業(yè)的資金成本率為10%。要求：

（1）計算后付等額租金方式下的每年等額租金額。

（2）計算后付等額租金方式下的5年租金終值。