數(shù)字經(jīng)濟(jì)圖譜（三）：ChatGPT如何賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì)？債市啟明系列｜2023.4.17中信證券研究部核心觀點(diǎn)ChatGPT上線后，通用人工智能、AIGC等內(nèi)容成為了市場(chǎng)的熱點(diǎn)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的概念也再一次獲得了市場(chǎng)的關(guān)注。ChatGPT的出現(xiàn)代表著人工智能技術(shù)的一次重要革命，將會(huì)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。本文我們將從

ChatGPT的技術(shù)演進(jìn)切入，分別討論

ChatGPT將對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化帶來(lái)的影響，并梳理全球各國(guó)對(duì)于

ChatGPT的態(tài)度及政策。▍

ChatGPT并非一蹴而就，依賴于堅(jiān)實(shí)的技術(shù)積累。2017年

Transformer誕生以來(lái)，大語(yǔ)言模型不斷演進(jìn)，基于預(yù)訓(xùn)練模型對(duì)特定任務(wù)進(jìn)行微調(diào)的訓(xùn)練模式成為工業(yè)界和學(xué)術(shù)界的主流。OpenAI以實(shí)現(xiàn)通用人工智能為目標(biāo)，始終堅(jiān)持自回歸的語(yǔ)言模型路線，并不斷探索模型優(yōu)化的方式。ChatGPT使用了prompting的訓(xùn)練方式，模糊了不同語(yǔ)言任務(wù)的邊界，并使用了

RLHF訓(xùn)練方法，極大地增強(qiáng)了模型的通用性能，最終實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)在的效果。明明中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家S1010517100001▍

ChatGPT將為數(shù)字產(chǎn)業(yè)化發(fā)展注入新的活力。ChatGPT具備較強(qiáng)的自然語(yǔ)言處理能力以及代碼編寫(xiě)能力，因此，將其應(yīng)用在搜索引擎以及人機(jī)交互領(lǐng)域可以提升用戶搜索體驗(yàn)并提高交互效率。此外，ChatGPT等生成式AI對(duì)算力有著較高的需求，這將帶動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的發(fā)展建設(shè)，中興通訊等產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)正在加快算力基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，適應(yīng)算力提升的需求。彭陽(yáng)FICC分析師S1010521070001▍

ChatGPT作為革命性技術(shù)將為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化帶來(lái)很大的增長(zhǎng)空間。ChatGPT作為大語(yǔ)言模型，首先將對(duì)目前使用自然語(yǔ)言處理技術(shù)的場(chǎng)景造成沖擊，如聊天機(jī)器人、語(yǔ)音助手等，也會(huì)給一些垂類場(chǎng)景如智能客服、智慧家居、智能教育等帶來(lái)變革。通過(guò)接入

ChatGPT的服務(wù)，這些應(yīng)用的質(zhì)量將得到顯著提升，帶來(lái)進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。其次，ChatGPT的出現(xiàn)也將會(huì)推動(dòng)AIGC時(shí)代的到來(lái)，帶動(dòng)各領(lǐng)域

AI模型的優(yōu)化，文字、圖像、音樂(lè)等領(lǐng)域的創(chuàng)作模式或均迎來(lái)重大變革。余經(jīng)緯大類資產(chǎn)配置首席分析師S1010517070005▍

我國(guó)已發(fā)布生成式

AI的管理辦法征求意見(jiàn)稿，旨在促進(jìn)生成式

AI技術(shù)健康發(fā)展和規(guī)范應(yīng)用，而世界各國(guó)對(duì)

ChatGPT的監(jiān)管方案仍在探索中。4月11日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布了《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，《辦法》中提到國(guó)家支持人工智能算法等基礎(chǔ)技術(shù)的自主創(chuàng)新，并提出了一系列監(jiān)管要求，主要聚焦在生成式

AI提供者的責(zé)任及行為規(guī)范。意大利作為首個(gè)禁用

ChatGPT的國(guó)家，近期態(tài)度出現(xiàn)緩和，稱只要

OpenAI公司能滿足清單中的要求便可以恢復(fù)

ChatGPT在意大利的正常運(yùn)行。歐洲議會(huì)激烈討論的《AI法案》有望采取基于風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)

AI系統(tǒng)進(jìn)行分類管理的監(jiān)管思路。美國(guó)商務(wù)部已于近日就

ChatGPT的問(wèn)責(zé)措施公開(kāi)征求意見(jiàn)，被視作是對(duì)

AI進(jìn)行潛在監(jiān)管的第一步。章立聰資管與利率債首席分析師S1010514110002▍

風(fēng)險(xiǎn)因素：貿(mào)易摩擦對(duì)信息通訊產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；地緣政治擾動(dòng)。李晗證券研究報(bào)告請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后第

11頁(yè)起的免責(zé)條款和聲明每日免費(fèi)獲取報(bào)告1、每日微信群內(nèi)分享7+最新重磅報(bào)告；2、每日分享當(dāng)日華爾街日?qǐng)?bào)、金融時(shí)報(bào)；3、每周分享經(jīng)濟(jì)學(xué)人4、行研報(bào)告均為公開(kāi)版，權(quán)利歸原作者所有，起點(diǎn)財(cái)經(jīng)僅分發(fā)做內(nèi)部學(xué)習(xí)。掃一掃二維碼關(guān)注公號(hào)回復(fù)：研究報(bào)告加入“起點(diǎn)財(cái)經(jīng)”微信群。。債市啟明系列｜2023.4.17信用債首席分析師S1010517030002周成華FICC分析師S1010519100001請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明2債市啟明系列｜2023.4.17去年

11月

30日，OpenAI公司推出了最新的人工智能聊天機(jī)器人

ChatGPT，上線僅5天，用戶就超過(guò)了

100萬(wàn)人，三個(gè)月內(nèi)月活用戶突破了

1億人，在網(wǎng)絡(luò)上迅速走紅。ChatGPT展現(xiàn)出了與之前的聊天機(jī)器人顯著的水平差異，可以與人類進(jìn)行順暢的對(duì)話，根據(jù)提示生成特定的文案，甚至進(jìn)行創(chuàng)作、生成代碼，功能十分強(qiáng)大。在

ChatGPT上線僅不到四個(gè)月，OpenAI于

3月

15日推出新一代語(yǔ)言模型

GPT-4，支持多模態(tài)輸入，對(duì)話質(zhì)量和能力相較

ChatGPT有顯著提升。3月

16日，微軟推出接入GPT-4的辦公助手

Copilot，也推出了接入

ChatGPT的新版本

Bing瀏覽器；谷歌則先推出了

Bard，隨后開(kāi)源了大語(yǔ)言模型

PaLM的

API。國(guó)內(nèi)方面，各大互聯(lián)網(wǎng)廠商也紛紛推出了各自的大語(yǔ)言模型。3月

16日，百度發(fā)布生成式

AI產(chǎn)品“文心一言”;3月

29日三六零發(fā)布類

ChatGPT大語(yǔ)言模型；4月

11日，阿里巴巴發(fā)布通義千問(wèn)，并宣布在未來(lái)接入阿里巴巴全部產(chǎn)品。在

ChatGPT的帶動(dòng)下，人工智能、通用人工智能、AIGC成為了市場(chǎng)討論和關(guān)注的熱點(diǎn)，市場(chǎng)中許多相關(guān)行業(yè)如計(jì)算機(jī)、芯片、電子等受此影響迎來(lái)了強(qiáng)勢(shì)的上漲行情，數(shù)字經(jīng)濟(jì)的概念也得到了市場(chǎng)的關(guān)注。人工智能一直是數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要技術(shù)，此次ChatGPT的出現(xiàn)代表著人工智能技術(shù)的一次重要革命，也必將會(huì)對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生影響。本文我們將從

ChatGPT的技術(shù)演進(jìn)切入，分別討論

ChatGPT對(duì)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的影響，并梳理全球各國(guó)對(duì)于

ChatGPT的相關(guān)政策。▍

ChatGPT的技術(shù)演進(jìn)ChatGPT作為一個(gè)人工智能聊天機(jī)器人，其核心就是背后的自然語(yǔ)言處理算法，我們可以通過(guò)了解自然語(yǔ)言處理這一技術(shù)的沿革來(lái)理解

ChatGPT的強(qiáng)大之處。上世紀(jì)五十年代開(kāi)始，研究者們開(kāi)始投入對(duì)于自然語(yǔ)言處理技術(shù)的研究，最早基于語(yǔ)法規(guī)則實(shí)現(xiàn)機(jī)器對(duì)語(yǔ)言的理解。隨后，研究者們意識(shí)到應(yīng)該通過(guò)概率建模的方式來(lái)處理自然語(yǔ)言，研究進(jìn)入到了機(jī)器學(xué)習(xí)的階段。上世紀(jì)九十年代開(kāi)始，學(xué)術(shù)界將目光放到了神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)上。隨著算力的逐步提升，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的層數(shù)逐漸加深，維度逐漸提高，逐漸走向了深度學(xué)習(xí)時(shí)代。在這一時(shí)期，自然語(yǔ)言處理模型以遞歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（RNN）為主，包括長(zhǎng)短期記憶網(wǎng)絡(luò)（LSTM）、門(mén)控循環(huán)單元（GRU）等，這些網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)了對(duì)文本的長(zhǎng)距離依賴關(guān)系建模，極大地提高了模型的性能。2017年，谷歌團(tuán)隊(duì)

AshishVaswani,NoamShazeer,NikiParmar等人發(fā)表《Attentionisallyouneed》論文，提出了

Transformer模型，成為了大語(yǔ)言模型（LLM）的基礎(chǔ)。Transformer使用注意力機(jī)制進(jìn)行建模，容納了一段文字中任意兩個(gè)位置的相關(guān)性，模型表達(dá)能力強(qiáng)，并輔以大量的數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練，得到很高的精度。同時(shí)，Transformer可以通過(guò)矩陣運(yùn)算的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)高效的并行運(yùn)算，相比遞歸神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計(jì)算速度更快，也更加容易優(yōu)化，這兩個(gè)優(yōu)勢(shì)使其迅速在工業(yè)界和學(xué)術(shù)界被廣泛使用。隨后幾年，GPT、BERT、ELMo等模型被推出，模型的參數(shù)量以及訓(xùn)練模型所需的算力、數(shù)據(jù)量均不斷增長(zhǎng)，直接針對(duì)特定下游任務(wù)使用少量的數(shù)據(jù)對(duì)大型機(jī)構(gòu)公開(kāi)的大語(yǔ)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明3rQtQnNyRzRtMrOoRpMrOpN8OdN8OsQpPoMoNeRnNmQeRqRrO9PoPqOxNmPoQvPmRpM債市啟明系列｜2023.4.17言預(yù)訓(xùn)練模型進(jìn)行微調(diào)（finetune）成為了自然語(yǔ)言處理模型訓(xùn)練的通用做法，也意味著大語(yǔ)言模型時(shí)代的到來(lái)。BERT的一個(gè)創(chuàng)新性的做法是使用了“完形填空”式的訓(xùn)練方法，即通過(guò)隨機(jī)

mask掉語(yǔ)料中的詞語(yǔ)進(jìn)行訓(xùn)練，增加了訓(xùn)練的數(shù)據(jù)量，同時(shí)也提升了模型的性能。然而，基于預(yù)訓(xùn)練模型對(duì)特定任務(wù)進(jìn)行微調(diào)的訓(xùn)練模式依賴于特定領(lǐng)域的有標(biāo)簽數(shù)據(jù)，同時(shí)，需要指定任務(wù)類別意味著不同的模型之間無(wú)法通用，長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)法實(shí)現(xiàn)通用人工智能的目標(biāo)。OpenAI始終堅(jiān)持自回歸的語(yǔ)言模型路線（即只根據(jù)前置信息預(yù)測(cè)下一個(gè)位置文本的概率），并不斷探索模型優(yōu)化的方式。GPT-3模型的提出打破了以上的模式，提出了

prompting的訓(xùn)練方式，其本質(zhì)是模糊了不同語(yǔ)言任務(wù)的邊界，可以通過(guò)在訓(xùn)練時(shí)加入提示實(shí)現(xiàn)不同語(yǔ)言任務(wù)，極大地增強(qiáng)了模型的通用性能。ChatGPT的前一代模型

Instruct-GPT使用了人類反饋強(qiáng)化學(xué)習(xí)（RLHF）的訓(xùn)練方式，首先通過(guò)人工進(jìn)行小規(guī)模高質(zhì)量的有監(jiān)督訓(xùn)練，然后再?gòu)母鶕?jù)第一階段模型對(duì)

prompt反饋結(jié)果進(jìn)行打分排序，訓(xùn)練出一個(gè)反饋模型。最后，使用

PPO策略，結(jié)合第二階段的反饋模型優(yōu)化第一階段的預(yù)訓(xùn)練模型，實(shí)現(xiàn)模型的訓(xùn)練。RLHF借助少量的監(jiān)督數(shù)據(jù)有效地提升了模型的性能，僅使用了

13億參數(shù)就實(shí)現(xiàn)了

GPT-3的性能。ChatGPT繼承了Instruct-GPT的訓(xùn)練方式，以更大的參數(shù)量實(shí)現(xiàn)了更好的效果?？梢钥吹剑珻hatGPT的成功并非一蹴而就，而是在正確的方向上不斷迭代、創(chuàng)新的結(jié)果，是在前期大量堅(jiān)實(shí)的工作基礎(chǔ)上完成的。圖

1：RLHF的技術(shù)邏輯資料來(lái)源：OpenAI，中信證券研究部▍

ChatGPT與數(shù)字產(chǎn)業(yè)化根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在

2021年

6月發(fā)布的《數(shù)字經(jīng)濟(jì)及其核心產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計(jì)分類（2021）》，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明4債市啟明系列｜2023.4.17數(shù)字產(chǎn)業(yè)化是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展基礎(chǔ)及核心產(chǎn)業(yè)，為產(chǎn)業(yè)數(shù)字化發(fā)展提供數(shù)字技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、基礎(chǔ)設(shè)施和解決方案，其主要包括數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)（智能設(shè)備制造等）、數(shù)字產(chǎn)品服務(wù)業(yè)（數(shù)字產(chǎn)品批發(fā)、零售等）、數(shù)字技術(shù)應(yīng)用業(yè)（信息技術(shù)服務(wù)等）、數(shù)字要素驅(qū)動(dòng)業(yè)（信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等）4個(gè)大類，從這些領(lǐng)域出發(fā)可以探尋

ChatGPT在數(shù)字產(chǎn)業(yè)化中的應(yīng)用場(chǎng)景。應(yīng)用場(chǎng)景作為人工智能技術(shù)驅(qū)動(dòng)的自然語(yǔ)言處理工具，ChatGPT能夠完成自然語(yǔ)言處理任務(wù)以及代碼編寫(xiě)任務(wù)，因此其最直接的應(yīng)用場(chǎng)景便是與信息資訊相關(guān)的搜索引擎領(lǐng)域以及與代碼編寫(xiě)能力強(qiáng)相關(guān)的人機(jī)交互領(lǐng)域。ChatGPT助力搜索引擎。微軟在

2023年

2月

8日發(fā)布使用新人工智能驅(qū)動(dòng)的搜索引擎必應(yīng)（Bing）和

Edge瀏覽器，其最大的亮點(diǎn)在于融入了基于

GPT-3.5架構(gòu)開(kāi)發(fā)的ChatGPT。之后的

3月

15日，微軟副總裁

YusufMehdi發(fā)文稱新必應(yīng)搜索引擎已升級(jí)使用全新的

GPT-4大型語(yǔ)言模型。Similarweb公司的數(shù)據(jù)顯示，在微軟將

OpenAI的人工智能聊天技術(shù)整合到搜索引擎之后的一個(gè)月內(nèi)，必應(yīng)的頁(yè)面訪問(wèn)量增長(zhǎng)了

15.8%。應(yīng)用研究公司

Data.ai的數(shù)據(jù)則進(jìn)一步顯示，在微軟使用了

OpenAI的技術(shù)后，必應(yīng)搜索引擎在全球的應(yīng)用下載量增長(zhǎng)了

8倍，同期表現(xiàn)優(yōu)于谷歌。ChatGPT使人機(jī)交互更為高效自然。2月

20日，微軟自治系統(tǒng)和機(jī)器人研究小組發(fā)表了一篇名為《機(jī)器人

ChatGPT：設(shè)計(jì)原則和模型能力》的論文，公布了將

ChatGPT的功能擴(kuò)展到機(jī)器人的研究成果。文章中指出，傳統(tǒng)的機(jī)器人運(yùn)轉(zhuǎn)始于工程師或技術(shù)用戶，他們需要將任務(wù)的要求轉(zhuǎn)換為系統(tǒng)代碼。在機(jī)器人運(yùn)轉(zhuǎn)的過(guò)程中，工程師需要不斷編寫(xiě)新的代碼和規(guī)范來(lái)糾正機(jī)器人的行為。這個(gè)過(guò)程有著緩慢（用戶需要自行編寫(xiě)低級(jí)代碼）、昂貴（只有具備專業(yè)知識(shí)的高技能用戶才能完成）且低效（需要多次交互才能使機(jī)器人正常工作）的弊端。而

ChatGPT則是解鎖了一種全新的機(jī)器人范式，并允許潛在的非技術(shù)用戶身處循環(huán)之中，在監(jiān)控機(jī)器人性能的同時(shí)向大型語(yǔ)言模型（LLM）提供高級(jí)反饋。通過(guò)遵循研究者的設(shè)計(jì)原則，ChatGPT可以為機(jī)器人場(chǎng)景生成代碼。在不進(jìn)行任何調(diào)整的情況下，非技術(shù)用戶就可以利用大型語(yǔ)言模型的知識(shí)來(lái)控制各類任務(wù)的不同機(jī)器人外形。例如，研究人員曾要求

ChatGPT編寫(xiě)一個(gè)算法，讓無(wú)人機(jī)在不碰撞障礙物的情況下到達(dá)目標(biāo)地點(diǎn)。ChatGPT僅使用自然語(yǔ)言反饋就完成了任務(wù)，為算法編碼了大部分關(guān)鍵構(gòu)建塊并進(jìn)行本地化代碼改進(jìn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明5債市啟明系列｜2023.4.17圖

2：ChatGPT對(duì)傳統(tǒng)機(jī)器人技術(shù)的提升資料來(lái)源：《機(jī)器人

ChatGPT：設(shè)計(jì)原則和模型能力》（微軟自治系統(tǒng)和機(jī)器人研究小組），中信證券研究部ChatGPT與算力基礎(chǔ)設(shè)施一方面，ChatGPT的發(fā)展離不開(kāi)超算基礎(chǔ)設(shè)施的高算力，另一方面，一批批新的生成式

AI的快速研發(fā)面世將反過(guò)來(lái)推動(dòng)算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。近年來(lái)，AI訓(xùn)練所使用的算力呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。根據(jù)

ChatGPT的開(kāi)發(fā)公司

OpenAI官網(wǎng)發(fā)布的研究報(bào)告《人工智能和計(jì)算》（DarioAmodei和

DannyHernandez），在算力使用方面，訓(xùn)練人工智能系統(tǒng)大致可以分為兩個(gè)不同的時(shí)代：第一個(gè)時(shí)代，從

1959年到

2012年，AI訓(xùn)練所使用的算力大概每?jī)赡陼?huì)出現(xiàn)倍增（與摩爾定律大致相當(dāng)）。第二個(gè)時(shí)代（現(xiàn)代），從

2012年到現(xiàn)在，AI訓(xùn)練所使用的算力平均每

3-4個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)倍增，2012-2018年的

6年間所使用的計(jì)算量更是出現(xiàn)了

30萬(wàn)倍的增長(zhǎng)。隨著

ChatGPT的爆火以及谷歌、百度等科技公司陸續(xù)推出對(duì)標(biāo)產(chǎn)品

Bard和文心一言，可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)的算力需求將會(huì)繼續(xù)大幅提升。圖

3：AI訓(xùn)練的兩個(gè)不同時(shí)代：算力增長(zhǎng)速度差異顯著圖

4：2012年到

2018年

AI訓(xùn)練使用的計(jì)算量增長(zhǎng)超

30萬(wàn)倍資料來(lái)源：《人工智能和計(jì)算》（DarioAmodei和

DannyHernandez），資料來(lái)源：《人工智能和計(jì)算》（DarioAmodei和

DannyHernandez），中信證券研究部中信證券研究部請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明6債市啟明系列｜2023.4.17ChatGPT助推算力基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。根據(jù)工信部信息通信發(fā)展司數(shù)據(jù)，截至

2021年年底，我國(guó)在用數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模達(dá)

520萬(wàn)架，五年年均增速超過(guò)

30%，2022年預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升至

670萬(wàn)架。在算力需求飛速上升的背景下，疊加

ChatGPT等產(chǎn)品對(duì)大數(shù)據(jù)、大模型的高要求，作為算力的物理承載以及數(shù)字化發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，數(shù)據(jù)中心將迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。圖

5：我國(guó)數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模（萬(wàn)架）總機(jī)架數(shù)量大型規(guī)模以上機(jī)架數(shù)量8007006005004003002001000201720182019202020212022E資料來(lái)源：工信部信息通信發(fā)展司（含預(yù)測(cè)），中信證券研究部中興通訊發(fā)布服務(wù)高算力場(chǎng)景的新型服務(wù)器，滿足算力提升需求。1月

12日，中興通訊正式推出的五款

G5系列服務(wù)器新品，具備高密度算力、異構(gòu)算力、穩(wěn)定可靠等特性。其中R6500G5GPU服務(wù)器最大支持20個(gè)單寬半長(zhǎng)GPU加速卡，雙路最大支持120核，AI性能提升

10倍。3月

16日，中興通訊宣布其服務(wù)器將支持百度“文心一言”，為生成式

AI產(chǎn)品提供更加強(qiáng)勁的算力支撐。4月份的年報(bào)解讀交流會(huì)上，中興表示年底有望推出支持

ChatGPT的

AI服務(wù)器以及高性能交換機(jī)。▍

ChatGPT賦能數(shù)字經(jīng)濟(jì):產(chǎn)業(yè)數(shù)字化產(chǎn)業(yè)數(shù)字化指的是通過(guò)將數(shù)字技術(shù)與傳統(tǒng)行業(yè)相結(jié)合，優(yōu)化傳統(tǒng)行業(yè)的生產(chǎn)關(guān)系，提高傳統(tǒng)行業(yè)的生產(chǎn)效率，其規(guī)模是數(shù)字技術(shù)給傳統(tǒng)行業(yè)帶來(lái)的產(chǎn)出增加和效率提升的部分。近

10年來(lái)，依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等數(shù)字技術(shù)，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化蓬勃發(fā)展，形成工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、平臺(tái)經(jīng)濟(jì)等多個(gè)行業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，極大地拉動(dòng)了數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。根據(jù)中國(guó)信通院的統(tǒng)計(jì)，2021年，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模達(dá)到

37.18萬(wàn)億元，同比名義增長(zhǎng)

17.2%，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重的

81.7%，GDP比重

32.5%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明7債市啟明系列｜2023.4.17圖

6：產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模與增長(zhǎng)速度（萬(wàn)億，%）產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模增長(zhǎng)速度40.035.030.025.020.015.010.05.030.0025.0020.0015.0010.005.000.00.00201620172018201920202021資料來(lái)源：中國(guó)信通院，中信證券研究部ChatGPT作為革命性的人工智能技術(shù)，其出現(xiàn)將給產(chǎn)業(yè)數(shù)字化帶來(lái)較大的增長(zhǎng)空間。ChatGPT作為大語(yǔ)言模型，首先將對(duì)目前使用自然語(yǔ)言處理技術(shù)的場(chǎng)景造成沖擊，如聊天機(jī)器人、語(yǔ)音助手等，也會(huì)給一些垂類場(chǎng)景如智能客服、智慧家居、智能教育等帶來(lái)變革。通過(guò)接入

ChatGPT的服務(wù)，這些應(yīng)用的質(zhì)量將得到顯著提升，帶來(lái)進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。其次，ChatGPT的出現(xiàn)也將會(huì)推動(dòng)

AIGC時(shí)代的到來(lái)，帶動(dòng)各領(lǐng)域

AI模型的優(yōu)化，文字、圖像、音樂(lè)等領(lǐng)域的創(chuàng)作模式或均迎來(lái)重大變革。智能交互：用戶體驗(yàn)全面升級(jí)聊天機(jī)器人、語(yǔ)音助手等產(chǎn)品迎來(lái)革命性變化。ChatGPT是目前最符合通用人工智能概念的語(yǔ)言模型，可以滿足用戶的多種需求，后續(xù)與語(yǔ)音識(shí)別相結(jié)合后，也會(huì)對(duì)現(xiàn)有的語(yǔ)音助手帶來(lái)革命性的變化。不同于

Siri、小度、小愛(ài)同學(xué)等現(xiàn)有的產(chǎn)品，前文提到了ChatGPT使用的是

prompt方式進(jìn)行訓(xùn)練，而非傳統(tǒng)的預(yù)訓(xùn)練-微調(diào)模式，從而極大地拓展了用戶可用的命令范圍，產(chǎn)品的用戶體驗(yàn)也會(huì)發(fā)生質(zhì)的變化。賦能智能客服，優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量。智能客服是指利用自然語(yǔ)言處理技術(shù)、知識(shí)圖譜技術(shù)、以文字或語(yǔ)音等形式協(xié)助或代替人工進(jìn)行客戶服務(wù)的行業(yè)。相比傳統(tǒng)的客服，智能客服的介入渠道更豐富，響應(yīng)效率高。根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《2021年中國(guó)智能客服行業(yè)洞察》，中國(guó)智能客服市場(chǎng)規(guī)模以軟件為主，2020年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

30.1億元，同比增長(zhǎng)

88.1%，擴(kuò)張十分迅速，預(yù)計(jì)

2025年中國(guó)智能客服市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到

102.5億元。如今，ChatGPT的誕生顯然將進(jìn)一步推動(dòng)智能客服行業(yè)的發(fā)展，通過(guò)對(duì)

ChatGPT在垂直行業(yè)進(jìn)行有針對(duì)性的人工反饋訓(xùn)練，可以實(shí)現(xiàn)模型在各個(gè)行業(yè)的應(yīng)用，有效提升目前智能客服的反饋質(zhì)量和用戶滿意度，使得市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大。賦能智慧家居，提高產(chǎn)品性能。智慧家居是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化中一個(gè)重要的

toC場(chǎng)景，擁有較大的市場(chǎng)潛力。根據(jù)頭豹研究院發(fā)布的《2021年中國(guó)智能家居行業(yè)概覽》，2020年，中國(guó)智能家居市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到

3558.2億，主要以智能家電為主，預(yù)計(jì)

2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明8債市啟明系列｜2023.4.17到

4801.2億元。目前，國(guó)內(nèi)多家互聯(lián)網(wǎng)廠商將家居作為自身生態(tài)的重要組成部分，例如百度、小米、華為等，都在智慧家居的領(lǐng)域進(jìn)行了布局。ChatGPT的應(yīng)用可以有效提升語(yǔ)音控制準(zhǔn)確度、增加人物多樣性，改善與用戶的交互性能。圖

7：智慧家居發(fā)展階段資料來(lái)源：頭豹研究院創(chuàng)作：AIGC時(shí)代來(lái)臨ChatGPT強(qiáng)大的文本生成能力將極大地改變創(chuàng)作市場(chǎng)的格局，推動(dòng)

AIGC時(shí)代的到來(lái)。過(guò)去幾年間，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的普及以及各類平臺(tái)應(yīng)用的興起，內(nèi)容創(chuàng)作的模式已經(jīng)由專業(yè)生產(chǎn)內(nèi)容（PGC）轉(zhuǎn)向了用戶生產(chǎn)內(nèi)容（UGC）。ChatGPT上線后，很多用戶對(duì)其創(chuàng)作功能進(jìn)行了測(cè)試，雖然相較人類的創(chuàng)作水平還有一定差距，但其已經(jīng)能力已經(jīng)足夠?yàn)閯?chuàng)作者提供整體的思路以及框架，在用戶合適使用

prompt進(jìn)行引導(dǎo)的情況下，還能對(duì)原有生成內(nèi)容加以改進(jìn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)的內(nèi)容創(chuàng)作模式將會(huì)逐步向

AIGC切換。ChatGPT對(duì)于內(nèi)容創(chuàng)作的本質(zhì)幫助在于提高內(nèi)容生產(chǎn)效率、拓寬創(chuàng)作者的思路、提升創(chuàng)作質(zhì)量等。以網(wǎng)絡(luò)小說(shuō)創(chuàng)作為例，ChatGPT可以極大地縮短創(chuàng)作者撰寫(xiě)一些相對(duì)次要文段上的時(shí)間，專注于關(guān)鍵內(nèi)容的創(chuàng)作，并很有可能為創(chuàng)作者擴(kuò)展創(chuàng)作思路，提升作品質(zhì)量。同時(shí)，在一些資訊推送類的應(yīng)用場(chǎng)景，如熱點(diǎn)事件推送，每日新聞推送等，對(duì)于文本的文學(xué)水平要求較低，但對(duì)于時(shí)效性、推送頻率、內(nèi)容量有較高的要求，毫無(wú)疑問(wèn)，AIGC的模式可以有效節(jié)約人力成本，提高內(nèi)容產(chǎn)出效率。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明9債市啟明系列｜2023.4.17圖

8：ChatGPT的創(chuàng)作能力資料來(lái)源：ChatGPT，中信證券研究部語(yǔ)言大模型的出現(xiàn)也將加速推動(dòng)圖像、語(yǔ)音等領(lǐng)域模型算法的進(jìn)步。圖像領(lǐng)域，受益于擴(kuò)散模型（diffusionmodel）的發(fā)展，目前文本生成圖像已經(jīng)展現(xiàn)出較強(qiáng)的性能。例如OpenAI開(kāi)發(fā)的

DALL-E，以及近日關(guān)注度較高的

Midjourney，已經(jīng)可以生成媲美人類水平的作品。音樂(lè)領(lǐng)域，昆侖萬(wàn)維旗下的

StarXMusicXLab音樂(lè)實(shí)驗(yàn)室已經(jīng)發(fā)布數(shù)首完全由

AI作曲生產(chǎn)的

AIGC歌曲。我們認(rèn)為，在未來(lái)，隨著算力的增強(qiáng)以及算力成本的下降，AIGC的創(chuàng)作模式將越來(lái)越普及，演化為創(chuàng)作的一般模式。這一生產(chǎn)模式的切換將有力地提升生產(chǎn)效率，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的規(guī)模。教育：ChatGPT帶來(lái)教育模式變革多家國(guó)外公司推出接入

ChatGPT的智能助教產(chǎn)品。近日，可汗學(xué)院宣布推出人工智能助手“Khanmigo”，并

由

GPT-4提供技術(shù)支持。Khanmigo既可以作為學(xué)生的虛擬教師，也可以作為教師的虛擬助教，與學(xué)生進(jìn)行互動(dòng)對(duì)話，提供個(gè)性化激勵(lì)，同時(shí)提升了學(xué)生的學(xué)習(xí)體驗(yàn)和教師的工作效率。多個(gè)鄰國(guó)也于上個(gè)月推出了以

GPT-4為核心技術(shù)的“DuolingoMax”，給用戶帶來(lái)個(gè)性化定制的交互學(xué)習(xí)體驗(yàn)，可以對(duì)學(xué)生的回答進(jìn)行分析并提出改進(jìn)建議，并且可以與學(xué)生進(jìn)行角色扮演對(duì)話，以滿足學(xué)生的聯(lián)系需求。ChatGPT可以提升學(xué)習(xí)效率、解決教育資源不充足的問(wèn)題。相比于之前的大語(yǔ)言模型，ChatGPT更加接近通用人工智能（AGI，ArtificialGeneralIntelligence）的概念。之前以

BERT為主導(dǎo)的大語(yǔ)言模型的技術(shù)路線是使用少量數(shù)據(jù)在特定任務(wù)上進(jìn)行微調(diào)，這樣就導(dǎo)致其可擴(kuò)展性較差。而

ChatGPT使用了

prompting的訓(xùn)練模式，因此其可以根據(jù)使用者的要求進(jìn)行非常靈活的回答，泛化以及學(xué)習(xí)能力很強(qiáng)。從與

ChatGPT的對(duì)話中可以看到，ChatGPT具有較強(qiáng)的個(gè)性化能力。基于此特性，ChatGPT在教育場(chǎng)景中將可以實(shí)現(xiàn)“因材施教”，根據(jù)學(xué)生的需求以及個(gè)人特點(diǎn)給出相應(yīng)的反饋。這樣的模式一方面滿足了學(xué)生的個(gè)性化需求，提升了學(xué)生的學(xué)習(xí)效率，另一方面可以有效地解決教育資源短缺以及不平衡的問(wèn)題。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明10債市啟明系列｜2023.4.17圖

9：ChatGPT可以根據(jù)提示給出靈活的回復(fù)資料來(lái)源：ChatGPT，中信證券研究部國(guó)內(nèi)智慧教育領(lǐng)域也將迎來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。國(guó)內(nèi)的一些公司也有若干將

AI與教育進(jìn)行結(jié)合的嘗試。例如科大訊飛推出的學(xué)習(xí)終端、學(xué)習(xí)系統(tǒng)等產(chǎn)品，結(jié)合了自然語(yǔ)言處理、深度推薦、知識(shí)圖譜、大數(shù)據(jù)分析等技術(shù)，可以為學(xué)生提供口語(yǔ)訓(xùn)練、寫(xiě)作訓(xùn)練等人機(jī)交互功能，或是根據(jù)學(xué)生的答題情況進(jìn)行分析，個(gè)性化推薦練習(xí)題等?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，ChatGPT的引入將會(huì)進(jìn)一步豐富相關(guān)產(chǎn)品的使用場(chǎng)景，抬升產(chǎn)品的價(jià)值，為企業(yè)帶來(lái)增長(zhǎng)空間，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)數(shù)字化的規(guī)模。▍

ChatGPT及生成式

AI相關(guān)政策外國(guó)態(tài)度：禁用還是放行？意大利成為第一個(gè)限制

ChatGPT的國(guó)家，但此后態(tài)度有所緩和。3月底，意大利個(gè)人數(shù)據(jù)保護(hù)局宣布，從即日起封禁

ChatGPT，并限制

ChatGPT的開(kāi)發(fā)公司

OpenAI處理意大利用戶信息，同時(shí)對(duì)其隱私安全問(wèn)題開(kāi)展調(diào)查。然而，4月

2日，意大利副總理馬泰奧·薩爾維尼在社交平臺(tái)上公開(kāi)發(fā)文，批評(píng)意大利數(shù)據(jù)保護(hù)局暫時(shí)禁止

ChatGPT的決定太“過(guò)度”了，“幾乎所有在線服務(wù)都無(wú)法避免會(huì)涉及隱私問(wèn)題”。在他看來(lái)，禁用

ChatGPT可能會(huì)損害國(guó)家的商業(yè)發(fā)展和科技創(chuàng)新，希望能快速找到解決方案，盡快恢復(fù)

ChatGPT在意大利的使用。4月

12日，意大利數(shù)據(jù)保護(hù)局發(fā)布了一個(gè)清單，作出一定讓步，稱只要

OpenAI在

4月

30日前滿足清單上的要求，ChatGPT就能恢復(fù)在意大利的正常運(yùn)行。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明11債市啟明系列｜2023.4.17清單中的要求包括公開(kāi)

ChatGPT處理數(shù)據(jù)的方法邏輯，以及確保作為數(shù)據(jù)主體的用戶和非用戶應(yīng)享有的權(quán)利等等。歐洲立法機(jī)構(gòu)將對(duì)

ChatGPT實(shí)施監(jiān)管。在意大利宣布禁用

ChatGPT后，歐洲數(shù)據(jù)保護(hù)委員會(huì)（EDPB）于

4月份表示已設(shè)立關(guān)于

ChatGPT的工作組，邁出了共同制定人工智能隱私政策的第一步。而在歐洲議會(huì)準(zhǔn)備提交的《人工智能法案》中，包含了要求AI產(chǎn)品（例如

ChatGPT）明確公布大模型訓(xùn)練時(shí)是否使用了受版權(quán)保護(hù)的數(shù)據(jù)，意在保障版權(quán)所有人索要收入的權(quán)利。議員們還提出，OpenAI等開(kāi)發(fā)者需要為程序被濫用承擔(dān)責(zé)任，而不是由具體的產(chǎn)品使用者承擔(dān)?！斗ò浮分胁扇×艘环N基于風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)

AI系統(tǒng)進(jìn)行分類管理的監(jiān)管思路，有議員提出應(yīng)該僅將可能危害健康、安全和基本權(quán)利的

AI列為高風(fēng)險(xiǎn)，若軟件服務(wù)商認(rèn)為自己的系統(tǒng)不構(gòu)成高風(fēng)險(xiǎn)，可以向所在國(guó)或歐盟的人工智能辦公室提出申請(qǐng)。美國(guó)已就

ChatGPT相關(guān)的問(wèn)責(zé)措施公開(kāi)征求意見(jiàn)。由于民眾愈發(fā)擔(dān)心

ChatGPT等AI技術(shù)可能會(huì)被用于歧視或傳播有害信息，美國(guó)政府已經(jīng)開(kāi)始研究是否需要對(duì)其進(jìn)行限制。作為對(duì)人工智能領(lǐng)域進(jìn)行潛在監(jiān)管的第一步，美國(guó)商務(wù)部

4月

11日就相關(guān)的問(wèn)責(zé)措施正式公開(kāi)征求意見(jiàn)，包括具有潛在風(fēng)險(xiǎn)的新型

AI模型在發(fā)布前是否應(yīng)該進(jìn)行核準(zhǔn)認(rèn)證程序。表

1：各國(guó)對(duì)

ChatGPT的態(tài)度時(shí)主體態(tài)度、政策間意大利數(shù)據(jù)保護(hù)局3月底暫時(shí)禁止使用

ChatGPT，4月份發(fā)布一個(gè)清單，稱

OpenAI只要在

4月底前滿足清單要求，ChatGPT就能恢復(fù)在意大利的運(yùn)行3月美國(guó)商務(wù)部

4月就

ChatGPT等人工智能模型的問(wèn)責(zé)措施正式公開(kāi)征求意見(jiàn)，為期

60天，被視作是邁出對(duì)

AI領(lǐng)域?qū)嵭袧撛诒O(jiān)管的第一步。4月美國(guó)歐洲數(shù)據(jù)保護(hù)委員會(huì)4月4月4月4月份表示已設(shè)立關(guān)于

ChatGPT的工作組歐洲議會(huì)即將出臺(tái)的《AI法案》或?qū)⒉扇』陲L(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)

AI系統(tǒng)進(jìn)行分類管理的監(jiān)管思路法國(guó)數(shù)字轉(zhuǎn)型和電信部法國(guó)數(shù)字轉(zhuǎn)型和電信部長(zhǎng)讓-諾埃爾·巴羅稱

ChatGPT確實(shí)違反了《通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例》，但認(rèn)為對(duì)其應(yīng)采取監(jiān)管而非封禁的措施。資料來(lái)源：意大利數(shù)據(jù)保護(hù)局，美國(guó)商務(wù)部，歐洲數(shù)據(jù)保護(hù)委員會(huì)，歐洲議會(huì)，法國(guó)國(guó)民議會(huì)，中信證券研究部中國(guó)：支持

AI創(chuàng)新，對(duì)生成式

AI提供者加強(qiáng)監(jiān)管4月

11日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布了《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，旨在“促進(jìn)生成式人工智能技術(shù)健康發(fā)展和規(guī)范應(yīng)用”?！掇k法》中提到國(guó)家支持人工智能算法、框架等基礎(chǔ)技術(shù)的自主創(chuàng)新、推廣應(yīng)用、國(guó)際合作，并對(duì)生成式

AI提出了監(jiān)管要求?！掇k法》中主要提出了以下幾點(diǎn)要求：1.提供生成式人工智能產(chǎn)品或服務(wù)應(yīng)當(dāng)遵守法律法規(guī)的要求，其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)社會(huì)主義核心價(jià)值，防止出現(xiàn)民族、性別、年齡、職業(yè)等歧視，且需要尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)及商業(yè)道德，不得利用算法、數(shù)據(jù)、平臺(tái)等優(yōu)勢(shì)實(shí)施不公平競(jìng)爭(zhēng)。2.生成式人工智能產(chǎn)品的提供者，承擔(dān)該產(chǎn)品生成內(nèi)容生產(chǎn)者的責(zé)任，并應(yīng)當(dāng)對(duì)其產(chǎn)品的預(yù)訓(xùn)練數(shù)據(jù)、優(yōu)化訓(xùn)練數(shù)據(jù)來(lái)源的合法性負(fù)責(zé)。3.利用生成式人工智能產(chǎn)品向公眾提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)向國(guó)家網(wǎng)信部門(mén)申報(bào)安全評(píng)估，并履行算法備案和變更、注銷備案手續(xù)。4.提供者在提供服務(wù)過(guò)程中，對(duì)用戶的輸入信息和使用記錄承擔(dān)保護(hù)義務(wù)。各地對(duì)生成式

AI保持相對(duì)開(kāi)放的態(tài)度。2月

13日，北京市經(jīng)濟(jì)和信息化局發(fā)布了請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明12債市啟明系列｜2023.4.17《2022年北京人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展白皮書(shū)》，提出北京將支持頭部企業(yè)打造對(duì)標(biāo)

ChatGPT的大模型，著力構(gòu)建開(kāi)源框架和通用大模型的應(yīng)用生態(tài)；加強(qiáng)人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施布局，加速人工智能基礎(chǔ)數(shù)據(jù)供給。香港特區(qū)政府創(chuàng)新科技及工業(yè)局局長(zhǎng)孫東則表示，特區(qū)政府還沒(méi)有計(jì)劃將

ChatGPT作為正式的應(yīng)用程式在政府內(nèi)部使用，但會(huì)對(duì)生成式人工智能的發(fā)展保持非常開(kāi)放的態(tài)度，密切留意并做出適當(dāng)?shù)幕貞?yīng)。▍

風(fēng)險(xiǎn)因素貿(mào)易摩擦對(duì)信息通訊產(chǎn)業(yè)鏈的沖擊；國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期；地緣政治擾動(dòng)。▍

資金面市場(chǎng)回顧2023年

4月

14日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率全線上漲，隔夜、7天、14天、21天和

1個(gè)月分別變動(dòng)了

30.25bps、2.19bps、3.32bps、12.36bps和

6.36bps至

1.6113%、2.0154%、2.0172%、2.3176%和

2.3559%。國(guó)債到期收益率大體上行，1年、3年、5年、10年分別變動(dòng)

0.25bp、0.27bps、0.33bps、0.04bps至

2.21%、2.49%、2.68%、2.83%。4月

14日上證綜指上漲

0.60%至

3,318.36，深證成指上漲

0.51%至

11,800.09，創(chuàng)業(yè)板指上漲

0.93%至

2,428.09。央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，2023年

04月

14日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了

150億元逆回購(gòu)操作。今日央行公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展

150億元

7天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有

170億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈回籠

20億元?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況進(jìn)行跟蹤，觀測(cè)

2017年開(kāi)年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF等央行公開(kāi)市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù)

2020年

12月對(duì)比

2016年

12月

M0累計(jì)增加

16010.66億元，外匯占款累計(jì)下降

8117.16億元、財(cái)政存款累計(jì)增加

9868.66億元，粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖

20：2021年

4月

14日至

2023年

4月

14日公開(kāi)市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明13債市啟明系列｜2023.4.17資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖

21：2017年

1月

1日至

2023年

4月

14日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖

22：2023年

4月

14日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于前一日值變化百分比資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部▍

市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧4月

14日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于

410.50點(diǎn)，日上漲

0.45%，可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于1793.42點(diǎn)，日上漲

0.60%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)收于

1541.56點(diǎn)，日上漲

0.80%；平均轉(zhuǎn)債價(jià)格

137.14元，平均平價(jià)為

97.77元。當(dāng)日，華特轉(zhuǎn)債上市。484支上市交易可轉(zhuǎn)債，請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明14債市啟明系列｜2023.4.17除

4支停牌，344支上漲，3支橫盤(pán)，133支下跌。其中華特轉(zhuǎn)債（53.62%）、華亞轉(zhuǎn)債（12.37%）和精測(cè)轉(zhuǎn)債（10.62%）領(lǐng)漲，天路轉(zhuǎn)債（-5.81%）、上能轉(zhuǎn)債（-5.27%）和永和轉(zhuǎn)債（-4.40%）領(lǐng)跌。474支可轉(zhuǎn)債正股，266支上漲，23支橫盤(pán)，185支下跌。其中精測(cè)電子（15.84%）、法本信息（11.06%)和華亞智能（9.99%）領(lǐng)漲，絲路視覺(jué)（-5.57%）、*ST藍(lán)盾（-5.49%）和江山歐派（-4.53%）領(lǐng)跌?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)估值水平持續(xù)回暖。上周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股小幅震蕩，轉(zhuǎn)債成交額有所下降，TMT板塊有所回調(diào)。近兩周滬深兩市成交額相比前期有提升，市場(chǎng)情緒依然較高。當(dāng)前“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”內(nèi)部出現(xiàn)局部“過(guò)熱”，但仍是中長(zhǎng)期重大的產(chǎn)業(yè)變革，短期可重點(diǎn)關(guān)注與硬件和算力相關(guān)的半導(dǎo)體、通訊設(shè)備。隨著經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)和

A股財(cái)報(bào)的披露，市場(chǎng)的基本面預(yù)期正在不斷上修，或成為短期市場(chǎng)的主驅(qū)動(dòng)。無(wú)須過(guò)多擔(dān)心黑天鵝事件的擾動(dòng)，建議投資者積極把握當(dāng)下行情。近期重點(diǎn)可以關(guān)注幾條主線：一是消費(fèi)、養(yǎng)殖方向；二是寬信用修復(fù)支持下的地產(chǎn)后周期和金融板塊；三是成長(zhǎng)類的標(biāo)的，圍繞高端制造、新材料、半導(dǎo)體、創(chuàng)新藥等題材，我們認(rèn)為這一方向可能是貫穿全年的主線；四是基本金屬、稀土金屬等周期板塊，但我們預(yù)計(jì)在總量政策穩(wěn)健的背景下上游商品走勢(shì)可能加劇分化；五是中國(guó)特色估值體系重塑下的以中字頭為代表的央國(guó)企以及一帶一路主題。近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值水平持續(xù)回暖，部分投資者開(kāi)始擔(dān)心估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而減倉(cāng)，我們認(rèn)為短期來(lái)看估值水平并非掣肘，考慮中期均值回歸的風(fēng)險(xiǎn)即可，當(dāng)前機(jī)會(huì)頗多貿(mào)然減倉(cāng)可能會(huì)錯(cuò)過(guò)階段行情。轉(zhuǎn)債估值水平計(jì)算方式多樣，合理客觀地刻畫(huà)當(dāng)前市場(chǎng)估值水平是做出判斷的前提，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性特征較為明顯，重點(diǎn)應(yīng)該關(guān)注已經(jīng)解禁且平價(jià)在百元附近的可轉(zhuǎn)債溢價(jià)率均值，據(jù)我們計(jì)算轉(zhuǎn)債股性估值水平近期雖然處于回升趨勢(shì)，但是與去年高點(diǎn)仍然相差甚遠(yuǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)估值仍處于合理范圍內(nèi)。市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力仍舊在正股空間和轉(zhuǎn)債效率相疊加，短期熱炒主題方向可以適當(dāng)兌現(xiàn)，轉(zhuǎn)入重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、有色、半導(dǎo)體、券商、一帶一路、電新、新材料、養(yǎng)殖等板塊。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注：法蘭轉(zhuǎn)債、潤(rùn)禾轉(zhuǎn)債、華興轉(zhuǎn)債、伯特轉(zhuǎn)債、金誠(chéng)轉(zhuǎn)債、北方轉(zhuǎn)債、鼎勝轉(zhuǎn)債、龍凈轉(zhuǎn)債、科倫轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、巨星轉(zhuǎn)債、一品轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注：敖東轉(zhuǎn)債、游族轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、法本轉(zhuǎn)債、立昂轉(zhuǎn)債、睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債、宙邦轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。▍

股票市場(chǎng)表

2：市場(chǎng)概況請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明15債市啟明系列｜2023.4.17代碼簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)日變化（%）0.60成交額（億）4,783.456,366.773,062.02885.81000001.SH399001.SZ399300.SZ399005.SZ399006.SZ000016.SH上證指數(shù)深證成指滬深

300中小板指創(chuàng)業(yè)板指上證

503,338.1511,800.094,092.007,799.232,428.092,679.010.510.570.750.932,857.64673.040.34資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表

3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊有色金屬(中信)電子(中信)日漲跌幅（%）

每日跌幅前五板塊3.05傳媒(中信)日漲跌幅（%）-2.072.49消費(fèi)者服務(wù)(中信)2.04商貿(mào)零售(中信)1.48食品飲料(中信)1.14紡織服裝(中信)-2.04建筑(中信)-1.25汽車(chē)(中信)-1.01基礎(chǔ)化工(中信)-0.74資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表

4：規(guī)模風(fēng)格指數(shù)漲跌幅名稱日漲跌幅（%）

名稱0.43大盤(pán)成長(zhǎng)日漲跌幅（%）大盤(pán)價(jià)值中盤(pán)價(jià)值0.690.641.001.05中盤(pán)成長(zhǎng)小盤(pán)價(jià)值-0.02小盤(pán)成長(zhǎng)資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部▍

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表

5：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱收盤(pán)價(jià)410.50日變化（%）0.45中證轉(zhuǎn)債指數(shù)等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,793.421,541.560.60可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)0.80資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表

6：可轉(zhuǎn)債個(gè)券漲跌幅情況成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）118033.SH127079.SZ123025.SZ123176.SZ123164.SZ123031.SZ127037.SZ123046.SZ127029.SZ華特轉(zhuǎn)債華亞轉(zhuǎn)債精測(cè)轉(zhuǎn)債精測(cè)轉(zhuǎn)

2法本轉(zhuǎn)債晶瑞轉(zhuǎn)債銀輪轉(zhuǎn)債天鐵轉(zhuǎn)債中鋼轉(zhuǎn)債153.62159.30224.90167.50169.00454.78160.75396.18170.8053.6212.3710.629.196.446.265.895.745.69303.832,776.243,316.471,603.33847.742,027.491,637.28318.63880.17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明16債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）128111.SZ111010.SH127064.SZ113621.SH113626.SH123124.SZ123170.SZ123098.SZ123078.SZ127038.SZ110090.SH127004.SZ113047.SH128132.SZ127080.SZ113634.SH113639.SH113025.SH118015.SH113027.SH127070.SZ118017.SH113598.SH128122.SZ127014.SZ113049.SH127020.SZ113594.SH123120.SZ123085.SZ127058.SZ118024.SH123109.SZ128140.SZ113061.SH118030.SH113039.SH110048.SH中礦轉(zhuǎn)債立昂轉(zhuǎn)債杭氧轉(zhuǎn)債彤程轉(zhuǎn)債伯特轉(zhuǎn)債晶瑞轉(zhuǎn)

2南電轉(zhuǎn)債一品轉(zhuǎn)債飛凱轉(zhuǎn)債國(guó)微轉(zhuǎn)債愛(ài)迪轉(zhuǎn)債模塑轉(zhuǎn)債旗濱轉(zhuǎn)債交建轉(zhuǎn)債聲訊轉(zhuǎn)債珀萊轉(zhuǎn)債華正轉(zhuǎn)債明泰轉(zhuǎn)債芯海轉(zhuǎn)債華鈺轉(zhuǎn)債大中轉(zhuǎn)債深科轉(zhuǎn)債法蘭轉(zhuǎn)債興森轉(zhuǎn)債北方轉(zhuǎn)債長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債中金轉(zhuǎn)債淳中轉(zhuǎn)債隆華轉(zhuǎn)債萬(wàn)順轉(zhuǎn)

2科倫轉(zhuǎn)債冠宇轉(zhuǎn)債昌紅轉(zhuǎn)債潤(rùn)建轉(zhuǎn)債拓普轉(zhuǎn)債睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債嘉澤轉(zhuǎn)債福能轉(zhuǎn)債531.00146.06165.10160.37210.01124.99144.77198.25166.79159.10140.96155.23129.19128.28155.31150.06127.92245.90127.49172.36138.73133.14179.94143.07232.20118.06129.90136.33133.90136.94186.34122.35123.10199.20128.54159.01163.57191.845.355.084.214.083.883.553.483.433.403.113.002.822.692.622.612.602.592.532.522.502.432.432.352.312.292.272.202.192.162.102.102.092.072.042.021.991.981.953,100.66907.46370.79503.15445.11122.29189.51323.69195.48407.41126.14212.4152.36201.13435.3068.0957.36136.8796.23511.5387.1632.76144.81107.422,127.20151.36169.2754.9529.9248.21807.6750.9435.54435.7555.3098.5974.7492.04請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明17債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）110091.SH118003.SH123077.SZ123130.SZ111011.SH127065.SZ113615.SH113648.SH123052.SZ127053.SZ113595.SH113016.SH110081.SH127035.SZ123168.SZ110064.SH113636.SH123173.SZ123012.SZ113537.SH123122.SZ113616.SH128083.SZ128078.SZ118025.SH128082.SZ118029.SH123087.SZ128101.SZ123114.SZ123115.SZ127071.SZ113561.SH118027.SH111006.SH113582.SH113054.SH118011.SH合力轉(zhuǎn)債華興轉(zhuǎn)債漢得轉(zhuǎn)債設(shè)研轉(zhuǎn)債冠盛轉(zhuǎn)債瑞鵠轉(zhuǎn)債金誠(chéng)轉(zhuǎn)債巨星轉(zhuǎn)債飛鹿轉(zhuǎn)債豪美轉(zhuǎn)債花王轉(zhuǎn)債小康轉(zhuǎn)債聞泰轉(zhuǎn)債濮耐轉(zhuǎn)債惠云轉(zhuǎn)債建工轉(zhuǎn)債甬金轉(zhuǎn)債恒鋒轉(zhuǎn)債萬(wàn)順轉(zhuǎn)債文燦轉(zhuǎn)債富瀚轉(zhuǎn)債韋爾轉(zhuǎn)債新北轉(zhuǎn)債太極轉(zhuǎn)債奕瑞轉(zhuǎn)債華鋒轉(zhuǎn)債富淼轉(zhuǎn)債明電轉(zhuǎn)債聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債三角轉(zhuǎn)債捷捷轉(zhuǎn)債天箭轉(zhuǎn)債正裕轉(zhuǎn)債宏圖轉(zhuǎn)債嶸泰轉(zhuǎn)債火炬轉(zhuǎn)債綠動(dòng)轉(zhuǎn)債銀微轉(zhuǎn)債155.79145.07128.80135.40129.74155.80293.60138.43141.74121.10128.74290.84115.87122.75132.85116.05121.04170.70160.28275.61129.60118.52133.44204.22123.71149.90130.20126.03134.29140.79124.72125.55129.45143.50111.27194.80108.92127.231.891.851.821.791.751.731.711.631.611.591.571.551.541.521.501.461.461.441.441.421.401.301.271.261.251.241.241.231.211.181.171.171.141.131.131.091.091.0879.3556.08183.9984.0810.75295.76264.77132.09195.84115.85311.41750.15259.3717.3128.8833.9022.45313.1829.41228.2784.11111.5242.181,060.9017.7742.835.4236.0517.5520.3034.1925.3630.4526.00155.4448.2125.7926.21請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明18債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）127040.SZ123169.SZ118009.SH118019.SH123119.SZ127043.SZ113064.SH110061.SH128095.SZ123076.SZ123035.SZ127059.SZ127036.SZ113661.SH113588.SH118007.SH128137.SZ118032.SH128131.SZ113579.SH123145.SZ118014.SH113654.SH123059.SZ110074.SH127012.SZ111004.SH127051.SZ123121.SZ113602.SH111000.SH118008.SH128023.SZ111008.SH113545.SH113623.SH113024.SH118004.SHN國(guó)泰轉(zhuǎn)正海轉(zhuǎn)債華銳轉(zhuǎn)債金盤(pán)轉(zhuǎn)債康泰轉(zhuǎn)

2川恒轉(zhuǎn)債東材轉(zhuǎn)債川投轉(zhuǎn)債恩捷轉(zhuǎn)債強(qiáng)力轉(zhuǎn)債利德轉(zhuǎn)債永東轉(zhuǎn)

2三花轉(zhuǎn)債福

22轉(zhuǎn)債潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債山石轉(zhuǎn)債潔美轉(zhuǎn)債建龍轉(zhuǎn)債崇達(dá)轉(zhuǎn)

2健友轉(zhuǎn)債藥石轉(zhuǎn)債高測(cè)轉(zhuǎn)債永

02轉(zhuǎn)債銀信轉(zhuǎn)債精達(dá)轉(zhuǎn)債招路轉(zhuǎn)債明新轉(zhuǎn)債博杰轉(zhuǎn)債帝爾轉(zhuǎn)債景

20轉(zhuǎn)債起帆轉(zhuǎn)債海優(yōu)轉(zhuǎn)債亞太轉(zhuǎn)債沿浦轉(zhuǎn)債金能轉(zhuǎn)債N鳳

21轉(zhuǎn)核建轉(zhuǎn)債博瑞轉(zhuǎn)債118.60126.61142.71138.56129.89136.10136.85160.72215.01107.95130.10119.61140.00127.66133.62144.92139.20122.85118.15118.30131.77125.05134.51135.02145.06121.90128.20119.78127.95124.80136.44119.89111.60127.27124.66114.00121.32116.081.061.041.031.031.000.960.950.950.940.940.930.920.920.920.910.900.870.860.860.830.820.800.790.780.780.770.770.770.750.740.730.730.720.720.720.710.700.6817.797.1221.2633.3173.2842.5519.39104.66456.3411.1833.0611.6194.4840.8032.17118.1359.53101.5020.0216.8965.4120.7617.6346.70101.5430.1635.9842.2741.8871.5818.0415.2961.2311.697.0420.1646.9010.79請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明19債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）128041.SZ123156.SZ127075.SZ123162.SZ123171.SZ113059.SH123038.SZ123141.SZ118022.SH128133.SZ128056.SZ113629.SH123180.SZ110083.SH118028.SH113048.SH128074.SZ128076.SZ113609.SH118016.SH110089.SH113044.SH123175.SZ110045.SH113546.SH110070.SH110080.SH110077.SH127041.SZ113046.SH128070.SZ123088.SZ127077.SZ123127.SZ111003.SH127056.SZ113057.SH113530.SH盛路轉(zhuǎn)債博匯轉(zhuǎn)債百川轉(zhuǎn)

2東杰轉(zhuǎn)債共同轉(zhuǎn)債福萊轉(zhuǎn)債聯(lián)得轉(zhuǎn)債宏豐轉(zhuǎn)債鋰科轉(zhuǎn)債奇正轉(zhuǎn)債今飛轉(zhuǎn)債泉峰轉(zhuǎn)債浙礦轉(zhuǎn)債蘇租轉(zhuǎn)債會(huì)通轉(zhuǎn)債晶科轉(zhuǎn)債游族轉(zhuǎn)債金輪轉(zhuǎn)債永安轉(zhuǎn)債京源轉(zhuǎn)債興發(fā)轉(zhuǎn)債大秦轉(zhuǎn)債百暢轉(zhuǎn)債海瀾轉(zhuǎn)債迪貝轉(zhuǎn)債凌鋼轉(zhuǎn)債東湖轉(zhuǎn)債洪城轉(zhuǎn)債N弘亞轉(zhuǎn)金田轉(zhuǎn)債智能轉(zhuǎn)債威唐轉(zhuǎn)債優(yōu)彩轉(zhuǎn)債耐普轉(zhuǎn)債聚合轉(zhuǎn)債中特轉(zhuǎn)債中銀轉(zhuǎn)債大豐轉(zhuǎn)債336.28140.42117.97126.25129.50118.26136.60124.61124.00131.40131.98119.18134.80127.85131.72122.14127.30131.56121.81119.05115.39114.00122.28119.64122.98118.87117.98127.50114.93108.00138.00120.60130.60123.15126.47111.54123.44129.200.680.680.680.680.670.660.660.650.650.640.630.630.620.620.620.620.620.620.620.610.610.600.600.600.600.590.590.590.590.590.590.580.580.580.580.570.560.56258.6723.717.796.8515.995.4020.1422.2816.7132.2216.519.50100.4029.3419.9221.17215.1818.1821.845.6818.20688.3116.9619.0411.175.1023.9221.875.196.7195.359.2111.8414.695.9426.2688.6983.84請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明20債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）123108.SZ123071.SZ123082.SZ118021.SH113534.SH123172.SZ110082.SH128141.SZ127039.SZ110088.SH123089.SZ113519.SH127031.SZ113655.SH118000.SH127073.SZ113573.SH123144.SZ113043.SH128072.SZ113657.SH128123.SZ113641.SH118005.SH118018.SH123133.SZ127054.SZ123075.SZ127063.SZ113649.SH113504.SH113665.SH127032.SZ110043.SH127069.SZ123160.SZ123146.SZ113658.SH樂(lè)普轉(zhuǎn)

2天能轉(zhuǎn)債北陸轉(zhuǎn)債新致轉(zhuǎn)債鼎勝轉(zhuǎn)債漱玉轉(zhuǎn)債宏發(fā)轉(zhuǎn)債旺能轉(zhuǎn)債北港轉(zhuǎn)債淮

22轉(zhuǎn)債九洲轉(zhuǎn)

2長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債洋豐轉(zhuǎn)債歐

22轉(zhuǎn)債嘉元轉(zhuǎn)債天賜轉(zhuǎn)債縱橫轉(zhuǎn)債裕興轉(zhuǎn)債財(cái)通轉(zhuǎn)債翔鷺轉(zhuǎn)債再

22轉(zhuǎn)債國(guó)光轉(zhuǎn)債華友轉(zhuǎn)債天奈轉(zhuǎn)債瑞科轉(zhuǎn)債佩蒂轉(zhuǎn)債雙箭轉(zhuǎn)債貝斯轉(zhuǎn)債貴輪轉(zhuǎn)債豐山轉(zhuǎn)債艾華轉(zhuǎn)債匯通轉(zhuǎn)債蘇行轉(zhuǎn)債無(wú)錫轉(zhuǎn)債小熊轉(zhuǎn)債泰福轉(zhuǎn)債中環(huán)轉(zhuǎn)

2密衛(wèi)轉(zhuǎn)債123.80134.35116.18143.38271.78135.73113.75127.68126.42118.44127.40119.12111.92129.01112.15124.60119.49118.46107.10115.30121.90113.90115.30110.12119.50124.75118.85123.50127.79128.94133.04118.39117.60112.06145.00117.97118.40122.630.560.560.550.550.550.550.540.540.530.530.530.520.520.510.490.480.480.470.470.470.450.440.430.430.430.430.420.410.400.400.400.390.380.380.380.380.380.3613.3124.846.0654.50235.6114.8945.6510.9419.5997.7713.324.3512.2929.5016.5649.223.426.9715.209.402.132.40105.8113.616.582.7111.6323.0925.6124.4528.506.6130.2530.7133.433.7815.5811.87請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明21債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）113021.SH127061.SZ128136.SZ127027.SZ123136.SZ110062.SH110053.SH128026.SZ123117.SZ113632.SH123167.SZ118013.SH110058.SH128090.SZ113619.SH128142.SZ127033.SZ113644.SH113652.SH123161.SZ113618.SH113601.SH123064.SZ113597.SH127047.SZ123158.SZ128044.SZ123103.SZ128091.SZ113062.SH123165.SZ128042.SZ113566.SH128135.SZ128105.SZ110079.SH123048.SZ113608.SH中信轉(zhuǎn)債美錦轉(zhuǎn)債立訊轉(zhuǎn)債靖遠(yuǎn)轉(zhuǎn)債城市轉(zhuǎn)債烽火轉(zhuǎn)債蘇銀轉(zhuǎn)債眾興轉(zhuǎn)債健帆轉(zhuǎn)債鶴

21轉(zhuǎn)債商絡(luò)轉(zhuǎn)債道通轉(zhuǎn)債永鼎轉(zhuǎn)債汽模轉(zhuǎn)

2世運(yùn)轉(zhuǎn)債新乳轉(zhuǎn)債中裝轉(zhuǎn)

2艾迪轉(zhuǎn)債偉

22轉(zhuǎn)債強(qiáng)聯(lián)轉(zhuǎn)債美諾轉(zhuǎn)債塞力轉(zhuǎn)債萬(wàn)孚轉(zhuǎn)債佳力轉(zhuǎn)債帝歐轉(zhuǎn)債宙邦轉(zhuǎn)債嶺南轉(zhuǎn)債震安轉(zhuǎn)債新天轉(zhuǎn)債常銀轉(zhuǎn)債回天轉(zhuǎn)債凱中轉(zhuǎn)債翔港轉(zhuǎn)債洽洽轉(zhuǎn)債長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債杭銀轉(zhuǎn)債應(yīng)急轉(zhuǎn)債威派轉(zhuǎn)債112.69111.59113.60120.65135.67125.36123.21120.00118.10125.12138.10126.53130.29121.30124.91123.40117.10115.43109.64113.84124.19109.92112.87137.6099.310.350.350.350.350.350.350.340.330.330.330.320.320.320.320.320.310.310.300.300.300.290.290.290.290.290.290.280.280.280.280.260.260.260.260.260.250.240.24198.319.7422.5723.734,508.92108.75214.75141.586.359.629.3728.2768.055.8233.6419.3815.236.3111.053.0720.565.568.44124.563.67144.20128.45126.80193.64116.52116.00122.63123.07118.62106.48116.02123.10110.1250.85131.6811.0899.1715.8914.9816.024.3410.055.6048.9017.861.98請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明22債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）123067.SZ127030.SZ113625.SH110073.SH113524.SH113563.SH127018.SZ113605.SH127050.SZ118020.SH113052.SH123010.SZ113593.SH128035.SZ110092.SH113624.SH127005.SZ113053.SH113667.SH127078.SZ123129.SZ128079.SZ113640.SH111001.SH128109.SZ118026.SH110085.SH128097.SZ127017.SZ123147.SZ113050.SH123061.SZ123104.SZ123126.SZ128081.SZ113065.SH118023.SH110068.SH斯萊轉(zhuǎn)債盛虹轉(zhuǎn)債江山轉(zhuǎn)債國(guó)投轉(zhuǎn)債奇精轉(zhuǎn)債柳藥轉(zhuǎn)債本鋼轉(zhuǎn)債大參轉(zhuǎn)債麒麟轉(zhuǎn)債芳源轉(zhuǎn)債興業(yè)轉(zhuǎn)債博世轉(zhuǎn)債滬工轉(zhuǎn)債大族轉(zhuǎn)債三房轉(zhuǎn)債正川轉(zhuǎn)債長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債隆

22轉(zhuǎn)168.40132.61123.05105.49118.08127.93124.84114.40130.39117.63102.32111.29114.55105.96119.50109.34108.20114.52129.28119.40114.42141.37116.81115.28120.66114.85125.44118.43114.00125.80115.40128.00125.80113.29126.8798.610.240.230.230.230.220.220.220.220.210.200.200.200.200.200.190.190.190.190.190.180.180.180.180.180.180.170.170.170.170.160.160.160.160.160.160.160.150.1545.7621.4424.7831.5211.0438.3332.063.9625.626.96220.194.063.1424.392.231.3723.8736.6769.902.26春

23轉(zhuǎn)債優(yōu)彩轉(zhuǎn)債錦雞轉(zhuǎn)債英聯(lián)轉(zhuǎn)債蘇利轉(zhuǎn)債山玻轉(zhuǎn)債楚江轉(zhuǎn)債利元轉(zhuǎn)債通

22轉(zhuǎn)債奧佳轉(zhuǎn)債萬(wàn)青轉(zhuǎn)債中辰轉(zhuǎn)債南銀轉(zhuǎn)債航新轉(zhuǎn)債衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債瑞豐轉(zhuǎn)債海亮轉(zhuǎn)債齊魯轉(zhuǎn)債廣大轉(zhuǎn)債龍凈轉(zhuǎn)債1.3414.2117.441.5443.0814.2683.996.535.955.7966.823.6834.282.9442.5150.128.67123.99175.63189.30請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款和聲明23債市啟明系列｜2023.4.17成交額名稱簡(jiǎn)稱收盤(pán)價(jià)（元）漲跌幅（%）（百萬(wàn)）113535.SH123154.SZ123157.SZ113633.SH111005.SH113526.SH127028.SZ113058.SH128085.SZ128117.SZ113055.SH128034.SZ128048.SZ113532.SH128124.SZ123155.SZ113051.SH123049.SZ113600.SH127034.SZ113663.SH110086.SH127015.SZ127062.SZ127026.SZ123054.SZ128129.SZ113604.SH113637.SH113505.SH113656.SH123152.SZ123159.SZ113569.SH113013.SH113516.SH110057.SH123039.SZ大業(yè)轉(zhuǎn)債火星轉(zhuǎn)債科藍(lán)轉(zhuǎn)債科沃轉(zhuǎn)債富春轉(zhuǎn)債聯(lián)泰轉(zhuǎn)債英特轉(zhuǎn)債友發(fā)轉(zhuǎn)債鴻達(dá)轉(zhuǎn)債道恩轉(zhuǎn)債成銀轉(zhuǎn)債江銀轉(zhuǎn)債張行轉(zhuǎn)債海環(huán)轉(zhuǎn)債科華轉(zhuǎn)債中陸轉(zhuǎn)債節(jié)能轉(zhuǎn)債維爾轉(zhuǎn)債新星轉(zhuǎn)債綠茵轉(zhuǎn)債新化轉(zhuǎn)債精工轉(zhuǎn)債希望轉(zhuǎn)債壘知轉(zhuǎn)債超聲轉(zhuǎn)債思特轉(zhuǎn)債青農(nóng)轉(zhuǎn)債多倫轉(zhuǎn)債華翔轉(zhuǎn)債杭電轉(zhuǎn)債嘉誠(chéng)轉(zhuǎn)債潤(rùn)禾轉(zhuǎn)債崧盛轉(zhuǎn)債科達(dá)轉(zhuǎn)債國(guó)君轉(zhuǎn)債蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債現(xiàn)代轉(zhuǎn)債開(kāi)潤(rùn)轉(zhuǎn)債113.81125.44131.48110.67126.48129.44133.42116.55107.41117.26120.14112.36115.72111.65102.50114.03129.26107.76120.38107.16133.15116.06109.57120.