項目財務效益評估項目財務效益評估是在國家現行財稅制度和有關法律法規(guī)的基礎上，鑒定、分析項目可行性研究報告提出的投資、成本、收入、稅金和利潤等財務費用和效益，從項目出發(fā)測算項目建成投產后的獲利能力、清償能力和財務外匯效果等財務狀況，以評價和判斷項目財務上是否可行。第一節(jié)項目財務效益評估的內容一、項目財務效益評估的概念.財務清償能力：項目全部收回投資的能力，用于考察投資效果。債務清償能力：清償建設投資借款的能力，銀行考察項目的還款期限。二、項目財務效益評估的內容（三）財務外匯效果分析（一）盈利能力分析投產后的利潤、稅金、凈現金流分析。（二）清償能力分析考察各年外匯余缺程度，對外匯不能平衡的項目，要提出具體的解決辦法。.1、審查報表格式是否符合規(guī)范要求2、審查所填列數據是否正確三、項目財務效益評估的程序（一）分析估算項目的財務數據（二）建立財務基本報表.財務效益評價靜態(tài)分析法動態(tài)分析法全部投資回收期投資利潤率投資利稅率資本金利潤率借款償還期資產負債率流動比率速動比率財務凈現值財務凈現值率財務內部收益率財務外匯凈現值財務換匯成本財務節(jié)匯成本盈利能力清償能力盈利能力外匯效果（三）財務效益評價的方法（指標）.盈虧平衡分析、敏感性分析、概率分析（四）提出財務評估結論（五）進行不確定性分析.凈現金流量=現金流入－現金流出四、項目財務效益評估的基本財務報表（一）現金流量表（全部投資、自有資金）反映項目在計算期內實際發(fā)生的流入流出系統(tǒng)現金活動及其流動數量。.現金流入銷售收入（營業(yè)收入）回收固定資產余值（凈殘值）回收流動資金現金流出建設投資流動資金經營成本銷售稅金及附加所得稅.用于反映項目計算期內各年借款的使用、還本付息，以及償債資金來源，計算借款償還期或者償債備付率、利息備付率等指標。(二)損益和利潤分配表反映項目在生產期內各年利潤額及其分配情況。用于計算項目投資利潤率。表中損益欄目反映項目計算期內各年的銷售收入、總成本費用支出、利潤總額情況；利潤分配欄目反映所得稅稅后利潤以及利潤分配情況。（三）資金來源與運用表用于反映項目計算期各年的投資、融資及生產經營活動的資金流人、流出情況，考察資金平衡和余缺情況。（四）借款償還計劃表.（五）資產負債表資產負債表是反映企業(yè)在某一特定日期資產負債狀況的財務報表。它是以“資產＝負債+所有者權益”會計方程式為理論依據，按照一定的分類標準和次序，把企業(yè)一定日期的資產、負債、所有者權益科目予以適當排列編制而成。資產負債表主要提供以下信息：(1)

企業(yè)掌握的經濟資源。(2)

企業(yè)負擔的債務。(3)

企業(yè)的償債能力。(4)

企業(yè)所有者享有的權益(5)

企業(yè)未來的財務趨向。通過資產負債表，可了解企業(yè)特定日期的資產、負債和所有者權益的基本情況，對企業(yè)財務狀況進行分析。（六）財務外匯平衡表反映項目計算期內各年的外匯流入、流出等外匯收支狀況。.序號年份項目建設期投產期達到設計能力生產期合計123456…n11.11.21.322.12.22.32.42.52.6345生產負荷（%）現金流入產品銷售（營業(yè)）收入回收固定資產余值回收流動資金現金流出固定資產投資流動資金經營成本銷售稅金及附加所得稅特種基金凈現金流量（1-2）所得稅前凈現金流量（3+2.5+2.6）所得稅前累計凈現金流量所得稅后所得稅前計算指標：財務內部收益率：財務凈現值：（ic=%）（ic=%）投資回收期：現金流量表（全部投資）單位：萬元.序號年份項目建設期投產期達到設計能力生產期合計123456…n11.11.21.322.12.22.32.42.52.62.73生產負荷（%）現金流入產品銷售（營業(yè)）收入回收固定資產余值回收流動資金現金流出自有資金借款本金償還借款利息支付經營成本銷售稅金及附加所得稅特種基金凈現金流量（1-2）計算指標：財務內部收益率：財務凈現值：（ic=%）現金流量表（自有資金）單位：萬元.序號年份項目建設期投產期達到設計能力生產期合計123456…n11.11.21.31.41.51.61.71.81.91.1022.12.22.32.42.52.62.72.82.934生產負荷（%）資金來源利潤總額折舊費攤銷費長期借款流動資金借款其他短期借款自有資金其他回收固定資產余值回收流動資金資金運用固定資產投資建設期利息流動資金所得稅特種基金應付利潤長期借款本金償還流動資金借款本金償還其他短期借款本金償還盈余資金累計盈余資金資金來源與運用表單位：萬元.序號年份項目利率（%）建設期投產期達到設計能力生產期合計123456…n11.11.1.11.1.21.21.31.41.522.12.22.32.4借款及還本付息年初借款本息累計本金建設期利息本年借款本年應計利息本年還本本年付息償還借款本金的資金來源利潤折舊攤銷其他資金合計（2.1+2.2+2.3+2.4）借款還本付息計算表單位：萬元.序號年份項目建設期投產期達到設計能力生產期合計123456…n11.11.1.11.1.21.1.31.1.41.21.31.422.12.1.12.1.22.1.32.22.32.3.12.3.22.3.32.3.4資產流動資產總額應收帳款存貨現金累計盈余資金在建工程固定資產凈值無形及遞延資產凈值負債及所有者權益流動負債總額應付帳款流動資金借款其它短期借款長期借款負債小計所有者權益資本金資本公積金累計盈余公積金累計未分配利潤計算指標：資產負債率（%）：流動比率（%）：速動比率（%）：資產負債表單位：萬元.序號年份項目建設期投產期達到設計能力生產期合計123456…n11.11.21.322.12.22.32.42.52.62.7生產負荷（%）外匯來源產品銷售外匯收入外匯借款其它外匯收入外匯運用固定資產投資中外匯支出進口原材料進口零部件技術轉讓費償付外匯借款本息其它外匯支出外匯余缺財務外匯平衡表單位：萬元.財務估算報表間的關聯(lián)固定資產投資估算流動資金估算投資計劃與資金籌措估算固定資產借款還本付息估算固定資產折舊估算無形及遞延資產攤銷估算原材料、能源成本估算總成本估算銷售收入估算損益表.第二節(jié)項目的資金時間價值一、資金的時間價值（一）含義資金的時間價值是指等數量的資金隨著時間的不同而產生的價值增值，其表現形式是利息和利潤。（二）資金時間價值的來源1、資金只有參與生產資本的運動才可能產生增值。2、資金時間價值的存在是由于資金使用的機會成本。二、資金時間價值的計算（一）幾個基本概念.1、單利與復利單利是指資金只按本金和利率計算出在一定時期內的利息，而利息不再作為本金計算以后各期的利息。復利是指資金在按本金和利率計算出其在一定時期內的利息后，其利息也作為本金來計算以后各期的利息額。單利方法：F＝P(1+i×t)

復利方法：F＝P(1+i)

tF－期末本利和；P－本金；i－利率；t－貸款期限.終值是指將各期收支的貨幣資金換算為計算期末的等值資金?，F值是指將未來不同時點收支的貨幣資金換算為計算期初的等值資金。2、現值(P)和終值(F)3、年金(A)年金是指在間隔相等的時期里發(fā)生的等額收支的金額。按收支方式：普通年金、預付年金、延期年金和永續(xù)年金。4、等值資金在特定利率下、在某一特定時間序列中不同時點上價值相等、量額不同的資金稱為等值資金。.5、名義利率和實際利率名義利率：以1年為計息基礎，按照每一計息周期的利率乘以每年計息期數。實際利率：按復利方法計算的年利率。在項目評估中應使用實際利率。實際利率和名義利率的公式換算：其中：i：實際利率；r：名義利率；ｍ:每年計息次數.（二）資金時間價值的計算1、復利值的計算F：復利值（終值）；P：現值（本金）；i：利率或投資收益率；

t：計算期數計作：（F/P,i,t）

例1，某投資項目從銀行貸款200萬元，貸款期為5年，年利率為10％，以年為計息期，那么，5年后應償還的本利和為：F=200×（1＋10％）5＝200×1.6105=322.1(萬元)()tiPF+=1.2、現值的計算計作：（P/F,i,t）例2：某項目在項目結束時收回100萬元的余值，項目的壽命期為10年，項目的折現率為10％，則其折算到項目期初的現值為：P=100×（1＋10％）-10＝100×0.3855＝38.85(萬元)()tiF-+=1P.3、年金復利值的計算指在一定時期內每隔相等時間的等額收支金額。F:年金復利值；A:在一段時期內每隔相等時間投入的等額款項。計作：（F/A,i,t）例3：如果在將來的15年中每年7月1日存入2000元，年利率為12%，那么在第15年的7月1日能得到多少錢？F=A（F/A,i,t）＝2000×37.28＝74560（元）()iiAFt11-+=.例4：如果要在8年后得到包括利息在內的15億元，年利率為12%，問每年應投入的資金是多少？4、償債基金的計算償債基金是為了應付若干年后所需要的一筆資金，在一段時間內，按一定的利率計算，每年應該提取的等額款項。計作：（A/F,i,t）A＝F（A/F,12%,8）＝15×0.08130＝1.2195(億元)A=(P-SV)｛i/〔1-（1+i）-n〕｝+SV·i如果ｎ年年末有殘值（SV）時：.例5：假設某項目投產后，計劃在8年內每年收回800萬元，利率為12％，問投資總額最多是多少？5、年金現值的計算是指在一段時期內每隔相等的時間投入的等額款項，照一定的利率計算，折合到現在的價值。計作：（P/A,i,t）P=A（P/A,12％,8）＝800×4.968＝3974.4（萬元）.6、資本回收值的計算資本回收是為了回收現在投入的一筆資金，按照一定的利率計算，在一段時期內每隔相等的時間應該提取的等額款項。計作：（A/P,i,t）例6：某項目投資總額為50萬元，計劃在6年內用企業(yè)的利潤收回，企業(yè)的投資利潤率預測為15％，那么企業(yè)每年的利潤最少為多少？A=P（A/P,15%,6）＝50×0.26424=13.212（萬元）.第三節(jié)項目盈利能力分析盈利能力分析是項目財務評價的主要內容之一，是在編制現金流量表的基礎上，計算財務內部收益率、財務凈現值、投資回收期等指標。其中財務內部收益率為項目的主要盈利性指標，其他指標可根據項目特點及財務評價的目的、要求等選用。一、靜態(tài)盈利能力分析（一）投資利潤率項目達到設計生產能力后的一個正常生產年份的年利潤總額（所得稅前）或生產期內平均利潤總額占總投資額的比率。評估標準：項目投資收益率大于或等于行業(yè)平均投資利潤率.其中：年利稅總額=年銷售利潤+年銷售稅金及附加總投資額=建設投資+流動資產投資+建設期借款利息投資利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/總投資×100%年利潤總額是所得稅前利潤，即銷售利潤。（二）投資利稅率指項目達到設計生產能力后的一個正常年份的銷售利潤和銷售稅金及附加之和或項目生產期內的平均銷售利潤與銷售稅金及附加之和與凈態(tài)總投資的比率。評估標準：項目投資利稅率大于或等于行業(yè)平均投資利稅率投資利稅率=年利稅總額或平均利稅總額/項目總投資×100%.例7：某項目建設期為3年，第一年投入1000萬元（自有資金），第二年投入800萬元（自有資金），第三年投入1000萬元（銀行貸款）。建設投資貸款利率為10%。該項目可使用20年。從生產期第三年始，達到設計能力100%。正常年份生產某產品10000噸，總成本費用1500萬元。銷售稅金為產品銷售收入的10%。銷售價格為2500元/噸。流動資金為500萬元。由銀行貸款解決。求該項目的靜態(tài)盈利指標。（三）資本金利潤率指項目達到設計生產能力后的一個正常年份的年利潤總額或項目生產期內的平均利潤總額與資本金的比率。資本金利潤率=年利潤總額或年平均利潤總額/資本金×100.總投資額=建設投資+流動資產投資+建設期借款利息=1000+800+1000×（1+10%）+500=3400（萬元）正常年份利潤=年產品銷售收入-年產品銷售稅金及附加-年總成本費用=2500-2500×10%-1500=750(萬元)正常年份利稅=年銷售收入-年總成本費用=2500-1500=1000（萬元）根據以上數據計算靜態(tài)盈利指標：投資利潤率＝750/3400×100％＝22.06%投資利稅率＝1000/3400）100%＝29.41%資本金利潤率＝750/1800×100％＝41.67%作用：一般高于或等于同行業(yè)的平均受益水平，有利于作出選擇項目的決策。.二、動態(tài)盈利能力指標.1、財務凈現值(FNPV)財務凈現值是指按設定的折現率ic計算的項目計算期內各年凈現金流量的現值之和。CI一現金流人量；CO—現金流出量；(CI-CO)t—第t年的凈現金流量n—計算期年數；ic—設定的折現率。財務凈現值是評價項目盈利能力的絕對指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外，獲得的超額盈利的現值。財務凈現值等于或者大于零，表明項目的盈利能力達到或者超過按設定的折現率計算的盈利水平。一般只計算所得稅前財務凈現值。.例8：某項目建設期為兩年，建設投資第一年1400萬元，第二年2100萬元，流動資金投資1000萬元。第三年年初開始投產，并達到80%的生產能力，銷售收入為8000萬元，第四年起達到100％的生產能力，銷售收入為10000萬元，銷售稅金共計為銷售收入的9%。正常生產年份所得稅第三年是200萬，第四年起每年300萬，第三年的經營成本5000萬元，第四年起為7000萬元，2、財務凈現值率是一個相對指標，指的是項目財務凈現值與總投資現值的比率。Ip－總投資現值。財務凈現值率是財務凈現值的一個補充指標。用來在多方案比選時作參考。.該項目使用期為15年，15年后固定資產凈殘值500萬元。項目的基準收益率為12%。求項目全部投資財務凈現值和財務凈現值率。解：根據題意全部投資現金流量表：.序號項目1234～161711.11.21.322.12.22.32.42.53現金流入銷售收入回收固定資產余值回收流動資金現金流出建設投資流動資金經營成本銷售稅金所得稅凈現金流量14001400-140021002100-2100800080006920100050007202001080100001000082007000900300180011500100005001000820070009003003300.FNPV=1080×(P/F,12%,3)+1800×[（P/A,12%,16）-(P/A,12%,3)]+3300×(P/F,12%,17)-1400×(P/F,12%,1)-2100×(P/F,12%,2)=1080×0.712+1800×(6.974-2.402)+3300×0.146-1400×0.893-2100×0.797=6555.12(萬元)FNPV>0,項目可行Ip=1400×(P/F,12%,1)+2100×(P/F,12%,2)

+1000×(P/F,12%,2)-1500×(P/F,12%,17)＝1400×0.893+2100×0.797+1000×0.712-1500×0.146=3635.89(萬元)FNPVR=FNPV/Ip×100％=6555.12/3635.89×100%=19.19%.用試差法計算財務內部收益率的步驟：（1）用估計的一個折現率對擬建項目整個計算期內各年財務凈現金流量進行折現，得出凈現值。3、財務內部收益率(FIRR)財務內部收益率是指項目在整個計算期內各年凈現金流量現值累計等于零時的折現率，它是評價項目盈利能力的動態(tài)指標。CI-現金流入量；CO-現金流出量；（CI-CO）t-第t年的凈現金流量；n-計算期年數。財務內部收益率可根據現金流量表中凈現金流量，用試差法（或內推法）計算，也可采用專用軟件的財務函數計算。.（2）如果得到的凈現值等于零，則所選定的折現率即ic為財務內部收益率。如果所得財務凈現值為一正數，則再選一個更高一些的折現率再次試算；如果所得財務凈現值為一個負數，則應該選擇一個更低一些的折線率進行試算。（3）如果兩個折現率對應的凈現值為一正一負且折現率之差為5％或更小，則停止計算，根據這兩個折現率用插值法估算內部折現率。利用上面得到的兩個折現率用插值法來估算內部收益率的公式為：式中：i1為試算的低折現率；i2，為試算的高折現率；NPVI為低折現率的凈現值(正值)的絕對值；NPV2為高折現率的凈現值(負值)的絕對值。()211121NPVNPVNPViiiFIRR+-+=.年份12345現金流入現金流出凈現金流量10.762-51.321.421.421.421.421.421.421.421.4例9：某公司以62萬元購置了一臺計算設備，估計設備經濟壽命為5年，殘值為0，第一年凈收益為10.7萬元，以后4年每年收益21.4萬元。求該設備的內部收益率。解：該項目的現金流量表如下：首先用20%的折現率，得到NPV1=21.4×[(P/A,20%,5)-(P/A,20%,1)]-51.3×(P/F,20%,1)

=21.4×(2.991-0.833)-51.3×0.833=3.55>0.選用25%的折現率，得到：NPV1=21.4×[(P/F,25%,5)-(P/A,25%,1)]-51.3×(P/F,25%,1)=21.4×(2.689-0.800)-51.3×0.800=－0.62<0FIRR=20%+（25%-20%）×3.55/（3.55+0.62）=24.26%項目財務內部收益率(FIRR)的判別依據，應采用行業(yè)發(fā)布或者評價人員設定的財務基準收益率(ic)，當FIRR≥ic時，即認為項目的盈利能力能夠滿足要求。.4、投資回收期(Pt)投資回收期是指以項目的凈收益償還項目全部投資所需要的時間，一般以年為單位，并從項目建設起始年算起。若從項目投產年算起，應予以特別注明。投資回收期可根據現金流量表計算，現金流量表中累計現金流量(所得稅前)由負值變?yōu)?時的時點，即為項目的投資回收期。Pt=累計凈現金流量開始出現正值的年份數-1+上年累計凈現金流量的絕對值／當年凈現金流量值投資回收期越短，表明項目的盈利能力和抗風險能力越好。投資回收期的判別標準是基準投資回收期，其取值可根據行業(yè)水平或者投資者的要求設定。.例10：某項目的建設期為2年，第一年投資210萬元，第二年投資160萬元，第三年開始生產，當年的生產負荷為2/3，第四年滿負荷生產。正常年份銷售收入為360萬元，銷售成本與銷售稅金之和為240萬元。第8年項目結束，由40萬元的殘值收入。求項目的投資回收期。年份12345678現金流入現金流出凈現金流量累計凈現金流量210-210-210160-160-37024016080-290360240120-170360240120-5036024012070360240120190400240160350解：該項目的現金流量表如下（單位：萬元）：.年份12345678現金流入現金流出凈現金流量現值系數財務凈現值累計凈現值210-2100.893-187.5-187.5160-1600.797-127.5-31524016080.71257-258360240120.63676.3-181.7360240120.56768.0-113.7360240120.50760.8-52.9360240120.45254.21.3400240160.40464.665.9.動態(tài)全部投資回收期=累計財務凈現值出現正值的年分數-1+上年累計財務凈現值的絕對值/當年凈現值投資回收期=6-1+|-50|/120=5.42（年）動態(tài)全部投資回收期=7-1+|-52.9|/54.2=6.98（年）.5、效益-成本比率（B/C）效益-成本比率（B/C）=現金流入現值現金流出現值效益-成本比率（B/C）＞1時，則說明項目的凈現值大于0，項目可行，否則不可行。6、凈效益-投資比率（N/K）凈效益-投資比率（N/K）=∑Nt/（1+r）t∑Kt/（1+r）tt=1mnt=m+1.式中：m-項目最初幾年凈現金流量為負值的年份；n-項目計算期；Nt–轉為正值后的凈現金流量；Kt-項目最初幾年負值的凈現金流量絕對值；r-折現率。凡是N/K≥1的項目都是可行的項目，否則就是不可行的項目。.第四節(jié)項目清償能力分析根據有關財務報表，計算借款償還期、利息備付率、償債備付率等指標，評價項目借款償債能力。如果采用借款償還期指標，可不再計算備付率，如果計算備付率，則不再計算借款償還期指標。1、借款償還期借款償還期是指以項目投產后獲得的可用于還本付息的資金，還清借款本息所需的時間，一般以年為單位表示。這項指標可由借