...wd......wd......wd...美國(guó)次貸危機(jī)的形成、原因及影響分析以及給我們的啟示摘要美國(guó)次貸危機(jī)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，也譯為次債危機(jī)。它是指一場(chǎng)發(fā)生在美國(guó)，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性缺乏危機(jī)。美國(guó)“次貸危機(jī)〞是從2006年春季開(kāi)場(chǎng)逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開(kāi)場(chǎng)席卷美國(guó)、歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)并且影響至今。次貸危機(jī)目前已經(jīng)成為國(guó)際上的一個(gè)熱點(diǎn)問(wèn)題。美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴使全球尤其是歐洲許多國(guó)家暴露出了主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，將全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)展拖入了一個(gè)整體的慢節(jié)奏里，對(duì)世界金融系統(tǒng)產(chǎn)生了極大的震蕩，使世界金融格局發(fā)生了改變。關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；形成過(guò)程；形成原因；主要影響；啟示次貸危機(jī)的形成次級(jí)抵押貸款指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級(jí)抵押貸款對(duì)貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或歸還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會(huì)申請(qǐng)次級(jí)抵押貸款購(gòu)置住房。房利美和房地美是美國(guó)兩家主要服務(wù)于房地產(chǎn)抵押貸款的銀行，他們承當(dāng)了許屢次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)。由于次級(jí)抵押貸款存在高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的特征，銀行為了分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)將次級(jí)抵押貸款打包成刺激抵押貸款債券〔CDO〕，出售給其他金融機(jī)構(gòu)等，這些機(jī)構(gòu)為了降低風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)將次貸債券打包出售給保險(xiǎn)公司，對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)，最后將次貸風(fēng)險(xiǎn)出售到全球。美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式，即：購(gòu)房者在購(gòu)房后頭幾年以固定利率歸還貸款，其后以浮動(dòng)利率歸還貸款。在2006年之前的5年里，由于美國(guó)住房市場(chǎng)持續(xù)繁榮，加上前幾年美國(guó)利率水平較低，美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)迅速開(kāi)展。隨著美國(guó)住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次貸的借款人不能按期歸還貸款，銀行收回房屋，卻賣不到高價(jià)，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機(jī)。次貸危機(jī)形成的原因一、美國(guó)住房市場(chǎng)的過(guò)度繁榮在次貸危機(jī)前，美國(guó)住房市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)6年的繁榮期，這使得人們對(duì)于住房市場(chǎng)存在一個(gè)過(guò)分高估的積極心理，認(rèn)為只要買房一定可以升值，而且升值的空間一定大于貸款的利率。這樣的心理導(dǎo)致很多人貸款買房，而金融機(jī)構(gòu)也借著此次房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮過(guò)度開(kāi)發(fā)住房抵押貸款，甚至鼓勵(lì)那些沒(méi)有固定收入，還貸風(fēng)險(xiǎn)很高的人也來(lái)貸款買房，這樣的情況導(dǎo)致了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫越吹越大，知道最后泡沫破滅，房?jī)r(jià)一降而不可收拾，很多人發(fā)現(xiàn)自己的房子現(xiàn)在的市值還抵不上貸款的額度，于是干脆選擇放棄還貸；由于房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的出現(xiàn)，政府采取提高利率等調(diào)控措施，導(dǎo)致還貸壓力上升，許屢次級(jí)貸款人無(wú)法還貸。銀行收回房子后，由于市場(chǎng)低迷，銀行無(wú)法以適宜的價(jià)格出售房子，導(dǎo)致銀行壞賬越來(lái)越多，最后不堪重負(fù)，宣布破產(chǎn)。二、美國(guó)金融市場(chǎng)本身存在的問(wèn)題美國(guó)的金融市場(chǎng)本身存在著極大的問(wèn)題。第一，貸款門檻過(guò)低。次級(jí)抵押貸款的貸款人為信用記錄較差，還款能力較低，甚至沒(méi)有固定收入的人群。美國(guó)金融機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)這些人貸款買房，低估了他們的還款風(fēng)險(xiǎn)。第二，市場(chǎng)信息的不對(duì)稱。這次次貸危機(jī)的后果之所以這么嚴(yán)重，信息不對(duì)稱是重要原因。在雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)之前，人們完全沒(méi)有意識(shí)到危機(jī)即將到來(lái)，直到房利美和房地美宣布破產(chǎn)保護(hù)，人們?nèi)匀徊恢赖降子卸嗌俅渭?jí)抵押貸款，到底有多少金融機(jī)構(gòu)牽扯到了這場(chǎng)危機(jī)中來(lái)，各金融機(jī)構(gòu)到底購(gòu)進(jìn)了多少高風(fēng)險(xiǎn)的債券，還有各大機(jī)構(gòu)的金融衍生品里面到底包含了什么樣的東西，它們有多大的風(fēng)險(xiǎn)，如此多的信息不對(duì)稱導(dǎo)致了這次危機(jī)的突然爆發(fā)和人們的毫無(wú)防范，使得危機(jī)的嚴(yán)重后果迅速蔓延到全球。三、政府監(jiān)管不力美國(guó)政府對(duì)于金融市場(chǎng)長(zhǎng)期處于監(jiān)管不力的狀態(tài)，導(dǎo)致各大金融機(jī)構(gòu)在出現(xiàn)壞賬問(wèn)題以后想到的不是解決問(wèn)題，報(bào)告危機(jī)，而是隱瞞消息，通過(guò)同行拆借等途徑私下解決，這也使得在危機(jī)爆發(fā)后后果不受控制得蔓延。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)過(guò)度開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品，將風(fēng)險(xiǎn)打包，層層出售，使風(fēng)險(xiǎn)普及全球金融市場(chǎng)的每一個(gè)角落，一旦爆發(fā)，后果立即無(wú)法控制。四、全球性的流動(dòng)性過(guò)剩在2001年911事件后，美國(guó)政府為了刺激經(jīng)濟(jì)開(kāi)展，長(zhǎng)期處于低利率狀態(tài)，大量增發(fā)貨幣，使得世界出現(xiàn)了全球性的流動(dòng)性過(guò)剩。流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度繁榮，以及金融衍生市場(chǎng)的過(guò)度繁榮，這些都為后來(lái)的危機(jī)埋下了伏筆。后來(lái)從2004年后利率的持續(xù)走高增加了次級(jí)貸款人的還貸壓力，進(jìn)而引發(fā)了次貸危機(jī)。筆者認(rèn)為，全球性的流動(dòng)性過(guò)剩應(yīng)為本次次貸危機(jī)的最主要原因。美國(guó)政府的長(zhǎng)期低利率狀態(tài)刺激了美國(guó)人民的消費(fèi)，促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展。然而，美國(guó)消費(fèi)者習(xí)慣了低利率的狀態(tài)，長(zhǎng)期過(guò)度消費(fèi)，導(dǎo)致美國(guó)整體貸款量過(guò)大，使得美國(guó)還款壓力劇增。美國(guó)政府在對(duì)外貿(mào)易中長(zhǎng)期保持貿(mào)易逆差，為了平衡貿(mào)易逆差，美國(guó)市場(chǎng)需要全球的資金回流，即讓全球的資金投資到美國(guó)市場(chǎng)，用資金的回流來(lái)抵消貿(mào)易逆差。大量的資金回流到美國(guó)以后，投資到了美國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，金融市場(chǎng)。進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金吹起了房地產(chǎn)泡沫，引發(fā)了次貸危機(jī)，進(jìn)入金融市場(chǎng)的資金引發(fā)了美國(guó)金融市場(chǎng)的繁榮，也導(dǎo)致了金融衍生品的濫發(fā)，使得次級(jí)抵押貸款債券〔ODC〕等高風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品進(jìn)入全球投資者的賬戶里，擴(kuò)大了次貸危機(jī)的影響。金融衍生品利用自己的杠桿作用成倍得放大了危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)時(shí)間的貨幣增發(fā)是全球性的流動(dòng)性過(guò)剩的罪魁禍?zhǔn)?。長(zhǎng)久以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直在增發(fā)美元，使得美元在全球的供給量大量增加。自美聯(lián)儲(chǔ)停頓公布美元的M2數(shù)據(jù)以來(lái)，全球投資者對(duì)于美元的實(shí)際發(fā)行量再也無(wú)法得知，信息的不對(duì)稱使得美聯(lián)儲(chǔ)得意肆意發(fā)行美元。前文提到，美國(guó)消費(fèi)者普遍存在超前消費(fèi)，過(guò)度消費(fèi)的情況。美國(guó)最近在對(duì)外貿(mào)易中長(zhǎng)期保持貿(mào)易逆差，配合上美聯(lián)儲(chǔ)不斷的大量的美元增發(fā)，導(dǎo)致了這樣的一個(gè)事實(shí)：美國(guó)生產(chǎn)美元，世界其他各國(guó)生產(chǎn)消費(fèi)品，美國(guó)不斷得用印出來(lái)的美元去換其他各國(guó)生產(chǎn)出來(lái)的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品。然而，我們知道，貨幣只是價(jià)格工具，它是沒(méi)有價(jià)值的，或者說(shuō)，貨幣的真正價(jià)值就是它的那張紙的價(jià)值。這就是說(shuō)，美國(guó)一直在用紙換我們生產(chǎn)出來(lái)的物美價(jià)廉的消費(fèi)品。當(dāng)然，美國(guó)的這種印美元換消費(fèi)品的策略也有一些弊端。長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差導(dǎo)致美國(guó)政府的財(cái)政赤字不斷擴(kuò)大，美元的持續(xù)增發(fā)使得美元在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中長(zhǎng)期走軟，美元的走軟會(huì)降低美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于投資人的吸引力，而一旦美國(guó)市場(chǎng)無(wú)法吸引投資人將自己大量的資金投到美國(guó)市場(chǎng)，這將對(duì)美國(guó)產(chǎn)生沉重的打擊，這一點(diǎn)子啊前文提到過(guò)，后面我會(huì)詳細(xì)闡述。美國(guó)政府和美聯(lián)儲(chǔ)解決美元疲軟和全球性的流動(dòng)性過(guò)剩的方法是這樣的。第一，提高世界各國(guó)對(duì)于美元的需求。由于世界市場(chǎng)上大多數(shù)商品均是采用美元進(jìn)展計(jì)價(jià)交易的，所以，世界貿(mào)易就必須用到美元，所以各國(guó)政府都不約而同得會(huì)將美元作為儲(chǔ)藏金。擴(kuò)大世界各國(guó)對(duì)于美元的需求的最好方法就是漲價(jià)。自布雷頓森林體系瓦解以來(lái)，國(guó)際黃金交易價(jià)格從最初的35美元/盎司漲到了現(xiàn)在的1400美元/盎司，國(guó)際原油期貨價(jià)格也是一路上揚(yáng)，從最初的1美元/桶，經(jīng)過(guò)幾次海灣戰(zhàn)爭(zhēng)和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)以及伊朗危機(jī)等，最高時(shí)漲到了147美元/桶。國(guó)際大宗商品價(jià)格的上漲導(dǎo)致了美元需求的大量增加，使得美元霸權(quán)得意穩(wěn)固，對(duì)沖了由于美聯(lián)儲(chǔ)大量發(fā)行貨幣導(dǎo)致的美元疲軟。第二，攪亂全球市場(chǎng)，惡化全球投資環(huán)境。簡(jiǎn)而言之，如果我不能做到更好，那就讓別人比我更差。美國(guó)通過(guò)政治，經(jīng)濟(jì)，軍事等多種手段干預(yù)世界各國(guó)的開(kāi)展，通過(guò)一系列霸權(quán)手段惡化世界其他各國(guó)的投資環(huán)境，最后全球投資人會(huì)發(fā)現(xiàn)，盡管美元疲軟是一個(gè)人人知曉的共識(shí)，但是美國(guó)市場(chǎng)仍然是最安全的投資市場(chǎng)，美元仍然是最安全的儲(chǔ)藏貨幣。這就是美元霸權(quán)的“三元悖論〞。美國(guó)通過(guò)種種方法，使全球資金都聚集到美國(guó)市場(chǎng)。充分的投資使得美國(guó)經(jīng)濟(jì)得以在優(yōu)越的條件中充分開(kāi)展，同時(shí)，資金的大量進(jìn)入也對(duì)沖了長(zhǎng)時(shí)間的貿(mào)易逆差，使得美國(guó)的國(guó)際收支得以到達(dá)一個(gè)平衡的狀態(tài)。有數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)市場(chǎng)吸收了全球70%的投資。在這里，筆者想順便說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題。中國(guó)外匯儲(chǔ)藏早已躍居全球第一，截止到2013年3月末，中國(guó)的外匯儲(chǔ)藏余額已達(dá)3.44萬(wàn)億美元。媒體對(duì)于外匯儲(chǔ)藏的報(bào)道使得中國(guó)人的認(rèn)識(shí)里一直有一個(gè)誤區(qū)，外匯儲(chǔ)藏越多，表示中國(guó)政府越有錢。在這里，我想說(shuō)明兩點(diǎn)，第一，外匯儲(chǔ)藏不等于人民財(cái)富；第二，外匯儲(chǔ)藏越多不等于越有錢。我僅做一個(gè)簡(jiǎn)單說(shuō)明：在外貿(mào)交易中，并不是傳統(tǒng)的一手交錢一手交貨，事實(shí)是，中國(guó)賣家交貨后，美國(guó)買方會(huì)將貨款匯到中國(guó)賣家在美國(guó)銀行的賬戶里〔因?yàn)槭怯妹涝Y(jié)算〕，由于中國(guó)的人民幣強(qiáng)制結(jié)算和外匯管制，中國(guó)賣家不可能隨便得將大量貨款取回國(guó)內(nèi)，而只能暫時(shí)留在美國(guó)的銀行里，這筆錢雖然還在美國(guó)，但是算中國(guó)的外貿(mào)收入。也就是說(shuō)，中國(guó)賣家給了美國(guó)買家真實(shí)的貨物，而美國(guó)買家支付給中國(guó)賣家的卻只是銀行賬戶上的幾個(gè)數(shù)字。中國(guó)賣家不可能將自己美國(guó)賬戶上的資金閑置了，因此必須要做投資，而資金無(wú)法回到國(guó)內(nèi)，又是存在美國(guó)的銀行里，因此最正確的投資渠道就是美國(guó)市場(chǎng)。所以，這筆名義上屬于中國(guó)的外貿(mào)收入，實(shí)際上又投資到了美國(guó)市場(chǎng)，用于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展。也就是說(shuō)，雖然中國(guó)是開(kāi)展中國(guó)家，美國(guó)是興旺國(guó)家，中國(guó)也一直在積極進(jìn)展招商引資戰(zhàn)略，但是，事實(shí)上中國(guó)一直在投資美國(guó)經(jīng)濟(jì)，而且投資的金額〔外匯儲(chǔ)藏〕一直在擴(kuò)大，并且在媒體的宣傳下中國(guó)老百姓一直很快樂(lè)。美國(guó)次貸危機(jī)的影響關(guān)于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，前文或多或少以有所涉及，在這里筆者稍微做一個(gè)總結(jié)。對(duì)于美國(guó)的影響。次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)使得美國(guó)金融界進(jìn)展了一次大洗牌，美國(guó)金融系統(tǒng)崩潰，政府為了解決危機(jī)大量舉債，使得美國(guó)深陷債務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)開(kāi)展疲軟。對(duì)于全球的影響。次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)對(duì)世界各國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生了或多或少的震蕩，使得長(zhǎng)期存在于全球金融市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩不復(fù)存在，各國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展都遇到了缺乏資金的問(wèn)題，有些國(guó)家由于在流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)期大量舉債，加上金融危機(jī)導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)下滑，使得國(guó)家財(cái)政收入減少，還發(fā)生了國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)，國(guó)家到了破產(chǎn)的邊緣。對(duì)于中國(guó)的影響。全球性的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)下滑一方面導(dǎo)致了中國(guó)的局部投資機(jī)構(gòu)的直接損失，另一方面對(duì)中國(guó)的外貿(mào)出口產(chǎn)生了極大的打擊。出口的疲軟促使中國(guó)不得不轉(zhuǎn)變開(kāi)展模式，改變?nèi){馬車在經(jīng)濟(jì)開(kāi)展中所占的比重，從某種意義上促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。如果中國(guó)能夠抓住這次機(jī)遇，成功進(jìn)展經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，將有望跨過(guò)中等收入國(guó)家陷阱，一躍進(jìn)入興旺國(guó)家序列。次貸危機(jī)給我們的啟示在這里，筆者作為一個(gè)非經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)的學(xué)生，斗膽談一些啟示與應(yīng)對(duì)的做法，不在于解決影響至今并且仍未解決的次貸危機(jī)以及金融危機(jī)，只是希望憑借自己課余涉獵的一點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)，提出一些我比擬贊同的看法，以供交流。美國(guó)次貸危機(jī)以及進(jìn)而引發(fā)的金融危機(jī)影