財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)1第一節(jié)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)概述

2第一節(jié)財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)概述

一、財(cái)務(wù)分析的意義和內(nèi)容

財(cái)務(wù)分析是根據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等信息資料，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果以及未來開展趨勢的過程。

財(cái)務(wù)分析以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及其他相關(guān)資料為主要依據(jù)。3〔一〕財(cái)務(wù)分析的意義

具體說來，財(cái)務(wù)分析的意義主要表達(dá)在如下方面：

1.可以判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力〔償債能力、營運(yùn)能力、獲利能力、開展能力等〕。

2.可以評(píng)價(jià)和考核企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，揭示財(cái)務(wù)活動(dòng)存在的問題。

3.可以挖掘企業(yè)潛力，尋求提高企業(yè)經(jīng)營管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的途徑。

4.可以評(píng)價(jià)企業(yè)的開展趨勢4〔二〕財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容

財(cái)務(wù)分析信息的需求者主要包括企業(yè)所有者、企業(yè)債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營決策者和政府等。不同主體出于不同的利益考慮，對財(cái)務(wù)分析信息有著各自不同的要求。財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容：償債能力分析、營運(yùn)能力分析、獲利能力分析、開展能力分析和綜合能力分析等五個(gè)方面。5所有者關(guān)注資本保值增值獲利能力指標(biāo)

債權(quán)人關(guān)注投資的平安性償債能力指標(biāo)企業(yè)決策者關(guān)注理財(cái)?shù)母鱾€(gè)方面運(yùn)營能力、償債能力、獲利能力及開展能力

政府雙重身份因身份不同而異6【例·單項(xiàng)選擇題】在以下財(cái)務(wù)分析主體中，必須對企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及開展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是〔〕。

A.短期投資者

B.企業(yè)債權(quán)人

C.企業(yè)經(jīng)營者

D.稅務(wù)機(jī)關(guān)7『正確答案』C8二、財(cái)務(wù)分析的方法

〔一〕比較分析法

是通過比照兩期或連續(xù)數(shù)期財(cái)務(wù)報(bào)告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動(dòng)趨勢的一種方法。

具體運(yùn)用主要有三種方式：一是重要財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較；二是會(huì)計(jì)報(bào)表的比較；三是會(huì)計(jì)報(bào)表工程構(gòu)成的比較。91.重要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

對不同時(shí)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，可以有以下兩種方法：

〔1〕定基動(dòng)態(tài)比率

定基動(dòng)態(tài)比率，是以某一時(shí)期的數(shù)額為固定的基期數(shù)額而計(jì)算出來的動(dòng)態(tài)比率。其計(jì)算公式如下：10〔2〕環(huán)比動(dòng)態(tài)比率

環(huán)比動(dòng)態(tài)比率，是以每一分析期的前期數(shù)額為基期數(shù)額而計(jì)算出來的動(dòng)態(tài)比率。其計(jì)算公式如下11【例】某企業(yè)2000年凈利潤為100萬元，2021年為500萬元，2021年為600萬元，如果以2000年為固定基期，要求計(jì)算2021年凈利潤的定基動(dòng)態(tài)比率和環(huán)比動(dòng)態(tài)比率。答案：定基動(dòng)態(tài)比率＝600/100×100%＝600%

環(huán)比動(dòng)態(tài)比率＝600/500×100%＝120%122.會(huì)計(jì)報(bào)表的比較

這是指將連續(xù)數(shù)期的會(huì)計(jì)報(bào)表的金額并列起來，比較其相同指標(biāo)的增減變動(dòng)金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果開展變化的一種方法。

會(huì)計(jì)報(bào)表的比較，具體包括資產(chǎn)負(fù)債表比較、利潤表比較和現(xiàn)金流量表比較等。133.會(huì)計(jì)報(bào)表工程構(gòu)成的比較

這種方法是在會(huì)計(jì)報(bào)表比較的根底上開展而來的，是以會(huì)計(jì)報(bào)表中的某個(gè)總體指標(biāo)作為100%，再計(jì)算出其各組成工程占該總體指標(biāo)的百分比，從而比較各個(gè)工程百分比的增減變動(dòng)，以此來判斷有關(guān)財(cái)務(wù)活動(dòng)的變化趨勢。

14采用比較分析法時(shí)，必須注意以下問題：

第一，用于進(jìn)行比照的各個(gè)時(shí)期的指標(biāo)，在計(jì)算口徑上必須一致；

第二，剔除偶發(fā)性工程的影響，使作為分析的數(shù)據(jù)能反映正常的經(jīng)營狀況；

第三，應(yīng)運(yùn)用例外原那么，對某項(xiàng)有顯著變動(dòng)的指標(biāo)作重點(diǎn)分析，研究其產(chǎn)生的原因，以便采取對策，趨利避害。15【例·單項(xiàng)選擇題】采用比較分析法時(shí)，應(yīng)注意的問題不包括〔〕。

A.指標(biāo)的計(jì)算口徑必須一致

B.衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性

C.剔除偶發(fā)性工程的影響

D.運(yùn)用例外原那么16『正確答案』B17〔二〕比率分析法

比率分析法是通過計(jì)算各種比率指標(biāo)來確定財(cái)務(wù)活動(dòng)變動(dòng)程度的分析方法。比率指標(biāo)的類型包括：

1.構(gòu)成比率

又稱結(jié)構(gòu)比率，它是某項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的各組成局部數(shù)值占總體數(shù)值的百分比，反映局部與總體的關(guān)系。例如，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比率等。其計(jì)算公式如下：182.效率比率

效率比率是某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中所費(fèi)與所得的比率，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。

一般而言，涉及利潤的有關(guān)比率指標(biāo)根本上均為效率比率，如營業(yè)利潤率、本錢費(fèi)用利潤率等3.相關(guān)比率

相關(guān)比率是以某個(gè)工程和與其有關(guān)但又不同的工程加以比照所得的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相互關(guān)系。例如，流動(dòng)比率等。19采用比率分析法時(shí)應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：

〔1〕比照工程的相關(guān)性〔比率指標(biāo)的分子分母必須具有相關(guān)性〕。

〔2〕比照口徑的一致性〔分子分母必須在計(jì)算時(shí)間、范圍等方面保持口徑一致〕。如凈資產(chǎn)收益率?！?〕衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。

20【例·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)的總負(fù)債為500萬元，其中流動(dòng)負(fù)債為100萬元，那么流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例為20%。這里的20%屬于財(cái)務(wù)比率中的〔〕。

A.效率比率

B.相關(guān)比率

C.結(jié)構(gòu)比率

D.動(dòng)態(tài)比率21『正確答案』C22〔三〕因素分析法

因素分析法是依據(jù)分析指標(biāo)與其影響因素的關(guān)系。從數(shù)量上確定各因素對分析指標(biāo)影響方向和影響程度的一種方法。

因素分析法具體有兩種，一為連環(huán)替代法；二為差額分析法。其中連環(huán)替代法為根本方法，差額分析法為簡化方法。【連環(huán)替代法的原理分析】2324設(shè)某一財(cái)務(wù)指標(biāo)N是由相互聯(lián)系的A、B、C三個(gè)因素組成，方案〔標(biāo)準(zhǔn)〕指標(biāo)和實(shí)際指標(biāo)的公式是：

方案〔標(biāo)準(zhǔn)〕指標(biāo)N0=A0×B0×C0

實(shí)際指標(biāo)N1=A1×B1×C1

該指標(biāo)實(shí)際脫離方案〔標(biāo)準(zhǔn)〕的差異〔N1－N0=D〕，可能同時(shí)是上列三因素變動(dòng)的影響。在測定各個(gè)因素的變動(dòng)對指標(biāo)N的影響程度時(shí)可順序計(jì)算如下：

方案〔標(biāo)準(zhǔn)〕指標(biāo)N0=A0×B0×C0〔1〕

第一次替代N2=A1×B0×C0〔2〕

第二次替代N3=A1×B1×C0〔3〕

第三次替代實(shí)際指標(biāo)N1=A1×B1×C1〔4〕25據(jù)此測定的結(jié)果：

〔2〕－〔1〕N2－N0……………為A因素變動(dòng)的影響

〔3〕－〔2〕N3－N2……………為B因素變動(dòng)的影響

〔4〕－〔3〕N1－N3……………為C因素變動(dòng)的影響

三因素影響合計(jì)：

〔N2－N0〕＋〔N3－N2〕＋〔N1－N3〕＝N1－N0

26【差額分析法的根本公式】

A因素變動(dòng)的影響＝〔A1－A0〕×B0×C0

B因素變動(dòng)的影響＝A1×〔B1－B0〕×C0

C因素變動(dòng)的影響＝A1×B1×〔C1－C0〕

【提示】差額分析法公式的記憶：計(jì)算某一個(gè)因素的影響時(shí)，必須把公式中的該因素替換為實(shí)際與方案〔或標(biāo)準(zhǔn)〕之差。在括號(hào)前的因素為實(shí)際值，在括號(hào)后的因素為方案值。272.具體運(yùn)用〔1〕連環(huán)替代法設(shè)F=A×B×C基數(shù)〔方案、上年、同行業(yè)先進(jìn)水平〕F0=A0×B0×C0，實(shí)際F1=A1×B1×C1基數(shù)：F0=A0×B0×C0①置換A因素：A1×B0×C0②置換B因素：A1×B1×C0③置換C因素：A1×B1×C1④②-①即為A因素變動(dòng)對F指標(biāo)的影響③-②即為B因素變動(dòng)對F指標(biāo)的影響④-③即為C因素變動(dòng)對F指標(biāo)的影響28【例】某企業(yè)2021年10月某種原材料費(fèi)用的實(shí)際數(shù)是4620元，而其方案數(shù)是4000

元。實(shí)際比方案增加620元。由于原材料費(fèi)用是由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料消耗用量和材料單價(jià)三個(gè)因素的乘積構(gòu)成的，因此，就可以把材料費(fèi)用這一總指標(biāo)分解為三個(gè)因素，然后逐個(gè)來分析它們對材料費(fèi)用總額的影響程度。

29

三、財(cái)務(wù)分析的局限性

財(cái)務(wù)分析對于了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成績，評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力和經(jīng)營能力，幫助制定經(jīng)濟(jì)決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財(cái)務(wù)分析也存在著一定的局限性。30〔一〕資料來源的局限性

1.報(bào)表數(shù)據(jù)的時(shí)效性問題

財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)據(jù)，均是企業(yè)過去經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的結(jié)果和總結(jié)，用于預(yù)測未來開展趨勢，只有參考價(jià)值，并非絕對合理。

2.報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性問題

在企業(yè)形成其財(cái)務(wù)報(bào)表之前，信息提供者往往對信息使用者所關(guān)注的財(cái)務(wù)狀況以及對信息的偏好進(jìn)行仔細(xì)分析與研究，并盡力滿足信息使用者對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果信息的期望。其結(jié)果極有可能使信息使用者所看到的報(bào)表信息與企業(yè)實(shí)際狀況相聚甚遠(yuǎn)，從而誤導(dǎo)信息使用者的決策.

313.報(bào)表數(shù)據(jù)的可靠性問題

財(cái)務(wù)報(bào)表雖然是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么編制的，但不一定能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的客觀實(shí)際。例如：報(bào)表數(shù)據(jù)未來按照通貨膨脹進(jìn)行調(diào)整；某些資產(chǎn)以本錢計(jì)價(jià)，并不代表其現(xiàn)在真實(shí)價(jià)值；許多支出在記賬時(shí)存在靈活性，既可以作為當(dāng)期費(fèi)用，也可以作為資本工程在以后年度攤銷；很多資產(chǎn)以估計(jì)值入賬，但未必正確；偶然事件可能歪曲本期的損益，不能反映盈利的正常水平。

324.報(bào)表數(shù)據(jù)的可比性問題

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么的規(guī)定，不同的企業(yè)或同一個(gè)企業(yè)的不同時(shí)期都可以根據(jù)情況采用不同的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)處理方法，使得報(bào)表上的數(shù)據(jù)在企業(yè)不同時(shí)期和不同企業(yè)之間的比照在很多時(shí)候失去意義。

5.報(bào)表數(shù)據(jù)的完整性問題

由于報(bào)表本身的原因，其提供的數(shù)據(jù)是有限的。對報(bào)表使用者來說，可能不少需用的信息，在報(bào)表或附注中根本找不到。33〔二〕財(cái)務(wù)分析方法的局限性對于比較分析法來說，在實(shí)際操作時(shí)，比較的雙方必須具備可比性才有意義。對于比率分析法，是針對單個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，綜合程度較低，在某些情況下無法得出令人滿意的結(jié)論；比率指標(biāo)的計(jì)算一般都是建立在以歷史數(shù)據(jù)為根底的財(cái)務(wù)報(bào)表之上的，這使比率指標(biāo)提供的信息與決策之間的相關(guān)性大打折扣。對于因素分析法來說，在計(jì)算各因素對綜合經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的影響額時(shí)，主觀假定各因素的變化順序而且規(guī)定每次只有一個(gè)因素發(fā)生變化，這些假定往往與事實(shí)不符。無論何種分析法均是對過去經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的反映。隨著環(huán)境的變化，這些比較標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)發(fā)生變化。而在分析時(shí)，分析者往往只注重?cái)?shù)據(jù)的比較，而忽略經(jīng)營環(huán)境的變化，這樣得出的分析結(jié)論也是不全面的。34〔三〕財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的局限性1.財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不嚴(yán)密

每一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)只能反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營狀況的某一方面，每一類指標(biāo)都過分強(qiáng)調(diào)本身所反映的方面，導(dǎo)致整個(gè)指標(biāo)體系不嚴(yán)密。

2.財(cái)務(wù)指標(biāo)所反映的情況具有相對性

在判斷某個(gè)具體財(cái)務(wù)指標(biāo)是好還是壞，或根據(jù)一系列指標(biāo)形成對企業(yè)的綜合判斷時(shí)，必須注意財(cái)務(wù)指標(biāo)本身所反映情況的相對性。因此，在利用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析時(shí)，必須掌握好對財(cái)務(wù)指標(biāo)的“信任度〞。353.財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一

比方，對流動(dòng)比率，人們一般認(rèn)為指標(biāo)值為2比較合理，速動(dòng)比率那么認(rèn)為1比較適宜，但許多成功企業(yè)的流動(dòng)比率都低于2，不同行業(yè)的速動(dòng)比率也有很大差異，如采用大量現(xiàn)金銷售的企業(yè)，幾乎沒有應(yīng)收賬款，速動(dòng)比率大大低于1是很正常的。相反，一些應(yīng)收賬款較多的企業(yè)，速動(dòng)比率可能要大于1。因此，在不同企業(yè)之間用財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)沒有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不便于不同行業(yè)間的比照。

364.財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算口徑不一致

比方，對反映企業(yè)營運(yùn)能力指標(biāo)，分母的計(jì)算可用年末數(shù)，也可用平均數(shù)，而平均數(shù)的計(jì)算又有不同的方法，這些都會(huì)導(dǎo)致計(jì)算結(jié)果不一樣，不利于評(píng)價(jià)比較。

【例·多項(xiàng)選擇】在財(cái)務(wù)分析中，資料來源存在局限性，理由包括〔〕。

A.報(bào)表數(shù)據(jù)的時(shí)效性問題

B.報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性問題

C.報(bào)表數(shù)據(jù)的可比性問題

D.報(bào)表數(shù)據(jù)的完整性問題37四、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，是對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果情況進(jìn)行的總結(jié)、考核和評(píng)價(jià)。注重對財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的綜合考核。

財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的方法：杜邦分析法、沃爾評(píng)分法和成效系數(shù)法。

2002年財(cái)政部等五部委聯(lián)合發(fā)布了?企業(yè)績效評(píng)價(jià)操作細(xì)那么〔修訂〕?。我國企業(yè)多數(shù)執(zhí)行或參照執(zhí)行該操作細(xì)那么。需要指出的是，?企業(yè)績效評(píng)價(jià)操作細(xì)那么〔修訂〕?中提到的績效評(píng)價(jià)體系，既包括財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，又包括了非財(cái)務(wù)指標(biāo)，防止了單純從財(cái)務(wù)方面評(píng)價(jià)績效的片面性38第三節(jié)企業(yè)綜合績效分析與評(píng)價(jià)一、比率指標(biāo)計(jì)算總結(jié)〔一〕指標(biāo)計(jì)算規(guī)律〔1〕分母分子率：指標(biāo)名稱中前面提到的是分母，后面提到的是分子。比方資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)是分母，負(fù)債是分子?！?〕分子比率：指標(biāo)名稱中前面提到的是分子。比方帶息負(fù)債比率，帶息負(fù)債就是分子?！?〕增長率指標(biāo)：〔某某本年數(shù)－某某上年數(shù)〕/某某上年數(shù)。例如營業(yè)收入增長率?！捕持笜?biāo)計(jì)算應(yīng)注意問題在比率指標(biāo)計(jì)算，分子分母的時(shí)間特征必須一致。即同為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，或者同為時(shí)期指標(biāo)。假設(shè)一個(gè)為時(shí)期指標(biāo)，另一個(gè)為時(shí)點(diǎn)指標(biāo)，那么必須把時(shí)點(diǎn)指標(biāo)調(diào)整為時(shí)期指標(biāo)，調(diào)整的方法是計(jì)算時(shí)點(diǎn)指標(biāo)的平均值，二分之一的年初數(shù)加年末數(shù)。39二、指標(biāo)記憶總結(jié)(一)償債能力分析4041(二)營運(yùn)能力分析

42(三)盈利能力

43(四)開展能力分析44三、上市公司特殊財(cái)務(wù)分析指標(biāo)

〔一〕每股收益

1.根本每股收益

根本每股收益的計(jì)算公式為：45【例】某上市公司2021年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。2007年年末的股本為8000萬股，2021年2月8日，經(jīng)公司2007年度股東大會(huì)決議，以截至2007年年末公司總股本為根底，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后總股本變?yōu)?6000萬股。2021年11月29日發(fā)行新股6000萬股。46【提示】〔1〕送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的8000萬股不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接計(jì)入分母。

〔2〕發(fā)行新股應(yīng)按照時(shí)間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算〔加到分母〕?；刭徆煞菀矐?yīng)按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)計(jì)算〔從分母中減去〕。47【例·單項(xiàng)選擇題】甲公司2021年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東的凈利潤為5600萬元。該公司2021年1月1日發(fā)行在外的普通股為10000萬股，6月30日定向增發(fā)1200萬股普通股，9月30日自公開市場回購240萬股擬用于高層管理人員股權(quán)鼓勵(lì)。該公司2021年根本每股收益為〔〕元。

A.0.50B.0.51C.0.53D.0.5648『正確答案』C

『答案解析』發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)＝10000＋1200×6/12－240×3/12＝10000＋600－60＝10540〔元〕

2007年根本每股收益＝5600/10540＝0.53〔元〕。492.稀釋每股收益

企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。

【提示】稀釋每股收益，就是在考慮稀釋性潛在普通股對每股收益稀釋作用之后，所計(jì)算出的每股收益。

計(jì)算前提：假設(shè)稀釋性潛在普通股在發(fā)行日就全部轉(zhuǎn)換為普通股。

〔1〕可轉(zhuǎn)換公司債券。對于可轉(zhuǎn)換公司債券，計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，分子的調(diào)整工程為可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期已確認(rèn)為費(fèi)用的利息等的稅后影響額；分母的調(diào)整工程為假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。50【例】某上市公司2021年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束1年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2021年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2021年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅率為25%。

假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實(shí)際利率。

要求：〔1〕計(jì)算2021年根本每股收益；

〔2〕計(jì)算增量股的每股收益，判斷該公司可轉(zhuǎn)換債券是否具有稀釋作用；

〔3〕如果具有稀釋性，計(jì)算稀釋每股收益。51『答案』

〔1〕根本每股收益=30000/40000=0.75〔元〕

〔2〕假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤=10000×3%×6/12×〔1-25%〕=112.5〔萬元〕

假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)=10000/100×20×6/12=1000〔萬股〕

增量股的每股收益=112.5/1000=0.1125〔元〕

由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。

〔3〕稀釋每股收益=〔30000+112.5〕/〔40000+1000〕=0.73〔元〕523.每股收益的分析

此指標(biāo)越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強(qiáng)?！咀⒁狻吭诜治雒抗墒找嬷笜?biāo)時(shí)，應(yīng)注意：

回購庫存股——每股收益增加

派發(fā)股票股利或配售股票——每股收益降低

在分析上市公司公布的信息時(shí)，投資者應(yīng)注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數(shù)還是按完全稀釋后的股份計(jì)算規(guī)那么計(jì)算的，以免受到誤導(dǎo)。53〔二〕每股股利

1.指標(biāo)計(jì)算

每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數(shù)的比值。其計(jì)算公式如下：54【例】某上市公司2021年發(fā)放普通股股利3600萬元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為12000萬股?！赫_答案』每股股利=3600/12000=0.3〔元〕【注意】計(jì)算每股股利的分母是“年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)〞。不是加權(quán)平均數(shù)。

552.指標(biāo)分析

每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。每股股利越大，那么企業(yè)股本獲利能力就越強(qiáng)；每股股利越小，那么企業(yè)股本獲利能力就越弱。

影響因素：獲利能力、股利發(fā)放政策3.每股股利與每股收益的關(guān)系

反映每股股利和每股收益之間關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當(dāng)期的每股收益之比。借助于該指標(biāo)，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。5657〔三〕市盈率

1.指標(biāo)計(jì)算

市盈率是股票每股市價(jià)與每股收益的比率，其計(jì)算公式如下：

【問題】是按照根本每股收益計(jì)算，還是按照稀釋每股收益計(jì)算？582.指標(biāo)分析

一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評(píng)價(jià)越高，反之，投資者對該股票評(píng)價(jià)越低。另一方面，市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險(xiǎn)越小。

3.影響因素

第一，上市公司盈利能力的成長性。如果上市公司預(yù)期盈利能力不斷提高，說明公司具有較好的成長性，雖然目前市盈率較高，也值得投資者進(jìn)行投資。

第二，投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。如果上市公司經(jīng)營效益良好且相對穩(wěn)定，那么投資者獲取的收益也較高且穩(wěn)定，投資者就愿意持有該企業(yè)的股票，那么該企業(yè)的股票市盈率會(huì)由于眾多投資者的看好而相應(yīng)提高。

第三，市盈率也受到利率水平變動(dòng)的影響。當(dāng)市場利率水平變化時(shí)，市盈率也應(yīng)作相應(yīng)的調(diào)整。在股票市場的實(shí)務(wù)操作中，利率與市盈率之間的關(guān)系常用如下公式表示：5960〔四〕每股凈資產(chǎn)

1.指標(biāo)計(jì)算

每股凈資產(chǎn)，又稱每股賬面價(jià)值，是指企業(yè)凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股數(shù)之間的比率。用公式表示為：

2.指標(biāo)分析

該項(xiàng)指標(biāo)顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產(chǎn)的價(jià)值。

利用該指標(biāo)進(jìn)行橫向和縱向比照，可以衡量上市公司股票的投資價(jià)值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價(jià)相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，那么企業(yè)開展?jié)摿εc其股票的投資價(jià)值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)越小。61〔五〕市凈率

1.指標(biāo)計(jì)算

市凈率是每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。計(jì)算公式如下：

2.指標(biāo)分析

一般來說，市凈率較低的股票，投資價(jià)值較高，反之，那么投資價(jià)值較低。

【例·單項(xiàng)選擇題】某公司2021年的每股收益為1元，每股凈資產(chǎn)為2元。如果目前的市盈率為20倍，那么該公司市凈率為〔〕倍。

A.20B.10

C.15D.3062『正確答案』A

『答案解析』每股市價(jià)=市盈率×每股收益=20×1=20元，市凈率=20/2=10倍。63二、企業(yè)綜合績效分析的方法〔一〕杜邦分析法又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。

該體系是以凈資產(chǎn)收益率為起點(diǎn)，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。因其最初由美國杜邦企業(yè)成功應(yīng)用，故得名。641，杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率〔權(quán)益凈利率〕分解如下：

凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

652.核心公式凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)〔盈利能力〕〔營運(yùn)能力〕〔償債能力〕3.權(quán)益乘數(shù)含義、計(jì)算〔權(quán)益乘數(shù)與負(fù)債程度同向變動(dòng)〕66674.分析要點(diǎn)1).凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析體系的起點(diǎn)；2).銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入的關(guān)系，它的上下取決于銷售收入與本錢總額的上下；3).影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額。4).權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)的影響68【指標(biāo)提示】

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)〔所有者權(quán)益〕

總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益〔在杜邦分析中一般分子分母均應(yīng)用平均數(shù)〕

=1/〔1-資產(chǎn)負(fù)債率〕〔資產(chǎn)負(fù)債率也根據(jù)平均數(shù)計(jì)算〕

【提示】權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率成同方向變化，并且二者是可以相互推算的。

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)69【例】某企業(yè)有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示。分析該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化的原因。表1根本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位：萬元 年度凈利潤銷售收入平均資產(chǎn)總額平均負(fù)債總額全部成本制造成本銷售費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用200710284.04411224.01306222.94205677.07403967.43373534.5310203.0518667.771562.08200812653.92757613.81330580.21215659.54736747.24684261.9121740.9625718.205026.1770表2財(cái)務(wù)比率年度20072008凈資產(chǎn)收益率10.23%11.01%權(quán)益乘數(shù)3.052.88資產(chǎn)負(fù)債率67.2%65.2%資產(chǎn)凈利率3.36%3.83%銷售凈利率2.5%1.67%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.342.29711.對凈資產(chǎn)收益率的分析

該企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2007年至2021年間出現(xiàn)了一定程度的好轉(zhuǎn)，從2007年的10.23%增加至2021年的11.01%。

凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)凈利率

2007年10.23%=3.05×3.36%

2021年11.01%=2.88×3.83%

通過分解可以明顯地看出，該企業(yè)權(quán)益凈利率的變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)〔權(quán)益乘數(shù)〕變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果〔資產(chǎn)凈利率〕變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果。而該企業(yè)的資產(chǎn)凈利率太低，顯示出很差的資產(chǎn)利用效果。722.對總資產(chǎn)凈利率的分析

總資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2007年3.36%=2.5%×1.34

2021年3.83%=1.67%×2.29

通過分解可以看出2021該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，說明資產(chǎn)的利用得到了比較好的控制，顯示出比前一年較好的效果，說明該企業(yè)利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率在增加?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的同時(shí)銷售凈利率的減少阻礙了資產(chǎn)凈利率的增加。733.對銷售凈利率的分析

銷售凈利率=凈利潤／銷售收入

2007年2.5%=10284.04÷411224.01

2021年1.67%=12653.92÷757613.81

該企業(yè)2021年大幅度提高了銷售收入，但是凈利潤的提高幅度卻很小，分析其原因是本錢費(fèi)用增多，從表1可知：全部本錢從2007年403967.43萬元增加到2021年736747.24萬元，與銷售收入的增加幅度大致相當(dāng)。744.對全部本錢的分析全部本錢=制造本錢+銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用+財(cái)務(wù)費(fèi)用

2007年403967.43=373534.53+10203.05+18667.77+1562.08

2021年736747.24=684261.91+21740.962+25718.20+5026.17

本例中，導(dǎo)致該企業(yè)權(quán)益利潤率小的主原因是全部本錢過大。也正是因?yàn)槿勘惧X的大幅度提高導(dǎo)致了凈利潤提高幅度不大，而銷售收入大幅度增加，就引起了銷售凈利率的減少，顯示出該企業(yè)銷售盈利能力的降低。

【結(jié)論】總資產(chǎn)凈利率的提高當(dāng)歸功于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，銷售凈利率的減少卻起到了阻礙的作用。755.對權(quán)益乘數(shù)的分析

權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額／權(quán)益總額

2007年3.05=306222.94／〔306222.94—205677.07〕

2021年2.88=330580.21／〔330580.21—215659.54〕

該企業(yè)下降的權(quán)益乘數(shù)，說明企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)在2007至2021年發(fā)生了變動(dòng)。2021年的權(quán)益乘數(shù)較2007年有所減小。權(quán)益乘數(shù)越小，企業(yè)負(fù)債程度越低，歸還債務(wù)能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越低。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對利潤水平的影響。該企業(yè)的權(quán)益乘數(shù)一直處于2～5之間，也即負(fù)債率在50%～80%之間，屬于激進(jìn)戰(zhàn)略型企業(yè)。管理者應(yīng)該準(zhǔn)確把握企業(yè)所處的環(huán)境，準(zhǔn)確預(yù)測利潤，合理控制負(fù)債帶來的風(fēng)險(xiǎn)。766.結(jié)論

對于該企業(yè)，最為重要的就是要努力減少各項(xiàng)本錢，在控制本錢上下工夫。同時(shí)要保持自己高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這樣，可以使銷售利潤率得到提高，進(jìn)而使資產(chǎn)凈利率有大的提高77【例·綜合題】東方公司有關(guān)資料如下：

1，今年年初股東權(quán)益總額為1200萬元，年末股東權(quán)益總額為1680萬元。今年年初、年末的權(quán)益乘數(shù)分別是2.5和2.2；

2，本年利潤總額400萬元，今年的所得稅費(fèi)用為100萬元，普通股現(xiàn)金股利總額為84萬元，普通股的加權(quán)平均數(shù)為200萬股，所有的普通股均發(fā)行在外；

3，年末普通股股數(shù)為210萬股，按照年末每股市價(jià)計(jì)算的市盈率為10〔按根本每股收益率計(jì)算〕；

4，公司于去年發(fā)行了面值總額為100萬元的可轉(zhuǎn)換公司債券〔期限為五年〕，發(fā)行總額為120萬元，每張債券面值為1000元，轉(zhuǎn)換比率為80〔今年沒有轉(zhuǎn)股〕，債券利率為4%，所得稅稅率為25%。

5，今年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.5次，去年的銷售凈利率為4%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.2次，權(quán)益乘數(shù)〔按平均數(shù)計(jì)算〕為2.5。78要求：〔1〕計(jì)算年初、年末的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額；年初權(quán)益乘數(shù)＝年初資產(chǎn)總額/年初股東權(quán)益總額

即，2.5＝年初資產(chǎn)總額/1200

所以，年初資產(chǎn)總額＝3000〔萬元〕

年初負(fù)債總額＝3000－1200＝1800〔萬元〕

因?yàn)?，年末?quán)益乘數(shù)＝年末資產(chǎn)總額/年末股東權(quán)益總額

即，2.2＝年末資產(chǎn)總額/1680

所以，年末資產(chǎn)總額＝3696〔萬元〕

年末負(fù)債總額＝3696－1680＝2021〔萬元〕79〔2〕計(jì)算年末的普通股每股凈資產(chǎn)；

年末的普通股每股凈資產(chǎn)＝1680/210

＝8〔元〕80〔3〕計(jì)算今年的根本每股收益和每股股利；

凈利潤＝利潤總額－所得稅

＝400－100＝300〔萬元〕

根本每股收益＝300/200＝1.5〔元〕

每股股利

＝普通股現(xiàn)金股利總額/年末普通股股數(shù)

＝84/210＝0.4〔元〕81〔4〕計(jì)算年末普通股每股市價(jià)和市凈率；

普通股每股市價(jià)＝10×1.5＝15〔元〕

年末市凈率=15/8=1.88〔倍〕〔5〕計(jì)算可轉(zhuǎn)換債券的年利息、可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)；

可轉(zhuǎn)換債券的年利息＝100×4%＝4〔萬元〕

可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)＝100/〔1000/80〕＝8〔萬股〕82〔6〕計(jì)算今年的稀釋每股收益；調(diào)整后的歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤

＝300＋4×〔1－25%〕＝303〔萬元〕

調(diào)整后的發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)

＝200＋8＝208〔萬股〕

稀釋每股收益＝303/208＝1.46〔元〕〔7〕計(jì)算今年的權(quán)益乘數(shù)〔按平均數(shù)計(jì)算〕；

平均股東權(quán)益

＝〔1200＋1680〕/2＝1440〔萬元〕

平均資產(chǎn)總額＝〔3000＋3696〕/2