華寶新能研究報(bào)告：十年一劍，便攜儲能龍頭蓄勢騰飛一、十年磨一劍，鑄就全球便攜儲能龍頭騰飛1.1、ODM業(yè)務(wù)起家，乘全球便攜儲能發(fā)展之風(fēng)便攜儲能全球龍頭，創(chuàng)立之初以充電寶ODM業(yè)務(wù)為主。華寶新能為全球便攜儲能行業(yè)龍頭，其成立于2011年，起初以充電寶ODM業(yè)務(wù)為主，后在2015年決定從充電寶向便攜儲能轉(zhuǎn)型升級，并在2016年推出了首款鋰電池便攜儲能產(chǎn)品。當(dāng)前，公司經(jīng)營模式已轉(zhuǎn)變?yōu)榱嘶谧灾髌放频谋銛y儲能產(chǎn)品的M2C模式，產(chǎn)品可應(yīng)用于戶外旅行、應(yīng)急備災(zāi)等場景。公司產(chǎn)品包括便攜儲能產(chǎn)品、太陽能板和充電寶。公司基于國內(nèi)外消費(fèi)文化背景和品牌認(rèn)知的差異性，打造了兩大自主品牌，其中“Jackery“品牌面向海外市場，“電小二”

品牌面向中國市場。公司的主要產(chǎn)品為不同容量規(guī)格的便攜儲能產(chǎn)品及充電寶，以及可與便攜儲能產(chǎn)品配套使用的太陽能板及相關(guān)配件。便攜儲能產(chǎn)品可應(yīng)用于戶外旅行和應(yīng)急備災(zāi)場景。便攜儲能產(chǎn)品適用于自駕露營、房車旅行、釣魚、打獵等戶外旅行場景，可為智能手機(jī)、平板電腦等等設(shè)備進(jìn)行供電，滿足戶外旅行中多樣化的電力需求；在地震、海嘯、颶風(fēng)、大火、暴雪等自然災(zāi)害多發(fā)的地區(qū)，便攜儲能產(chǎn)品能解決災(zāi)害缺電、停電、應(yīng)急救援等電力短缺問題。此外，公司太陽能板亦能和便攜儲能產(chǎn)品形成小型太陽能發(fā)電系統(tǒng)，在災(zāi)后電網(wǎng)癱瘓及毀壞的情況下，為災(zāi)后生活提供持續(xù)的離網(wǎng)發(fā)電。1.2、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，員工持股計(jì)劃綁定核心骨干公司股權(quán)集中，實(shí)控人為地方級領(lǐng)軍人才。公司目前存在7名直接股東，其中包括3名自然人股東和4名機(jī)構(gòu)股東。自然人股東中，孫中偉和溫美嬋為公司實(shí)際控制人，二者為夫妻關(guān)系。孫中偉擔(dān)任公司董事長，其為深圳市地方級領(lǐng)軍人才，并在2019年6月于《電池》期刊聯(lián)合發(fā)表《防止鋰離子電池組熱失控蔓延的方法》。截至2022年9月19日，二人通過直接和間接的方式分別持有公司42.95%和20.40%的股份，合計(jì)持股63.36%。對于4名機(jī)構(gòu)股東而言，鉅寶信泰系公司實(shí)際控制人孫中偉、溫美嬋持100%的有限責(zé)任公司，系實(shí)際控制人持股平臺；嘉美盛、嘉美惠系員工持股平臺；成千億為公司外部財(cái)務(wù)投資者。公司擁有3家一級子公司和8家二級子公司，業(yè)務(wù)涉及全球眾多發(fā)達(dá)國家。公司一級子公司包括：香港華寶、電小二、華寶儲能，其中電小二主要負(fù)責(zé)“電小二”系列產(chǎn)品在國內(nèi)外的銷售，而香港華寶則負(fù)責(zé)便攜儲能產(chǎn)品在海外的銷售。香港華寶控制8家二級子公司，涉及美國、日本、澳大利亞、英國、韓國、德國等發(fā)達(dá)國家。發(fā)布多期員工持股計(jì)劃，綁定核心骨干。嘉美盛和嘉美惠為公司設(shè)立的員工持股平臺，自公司成立以來已發(fā)布4期員工持股計(jì)劃，用于激勵公司的骨干員工，合計(jì)授予股票233.08萬股。激勵機(jī)制有助于深度綁定核心員工，并充分調(diào)動員工積極性。1.3、業(yè)績快速增長，盈利水平保持高位便攜儲能產(chǎn)品和太陽能板合計(jì)占收入比重超98%。公司收入包括便攜儲能產(chǎn)品、太陽能板、充電寶以及其他配件等。而公司收入主要以便攜儲能產(chǎn)品和太陽能板為主，其中太陽能板系儲能產(chǎn)品的配套設(shè)備，2021年二者合計(jì)占收入比重達(dá)98.2%。公司近年來營收及歸母凈利潤增速保持雙高，2017-2021年CAGR為81.1%和154.1%。近年來，隨著公司儲能產(chǎn)品型號種類的拓展以及品牌知名度的不斷提高，公司進(jìn)入發(fā)展快車道。2017-2021年?duì)I業(yè)收入和歸母凈利潤C(jī)AGR為81.1%和154.1%。2022H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.2億元，同比增長35.8%；歸母凈利潤1.6億元，同比增長2.2%。歸母凈利潤增速略低于營收增速，主要原因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲、國際海運(yùn)物流成本增加，以及人民幣升值等因素所致。三大期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定，毛利率處高位水平。自2017年以來，公司三大期間費(fèi)用率始終保持在30%左右，其中銷售費(fèi)用占比較高，在19%-25%之間。銷售費(fèi)用包括市場推廣費(fèi)、銷售平臺費(fèi)用等等，2021年二者分別占銷售費(fèi)用的47.2%和38.3%。由于公司以線上銷售為主，因此為促進(jìn)銷售的增長，公司會通過亞馬遜、日本樂天等新媒體廣告等渠道進(jìn)行品牌推廣，且線上品牌也會收取一定的平臺服務(wù)，因此呈現(xiàn)較高的銷售費(fèi)用率。此外，公司自2019年開始，毛利率始終在47%以上，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品保證公司高盈利水平。近三年研發(fā)費(fèi)用CAGR達(dá)167.1%，研發(fā)人員占比達(dá)23%。公司為國家高新技術(shù)企業(yè)，聚焦于鋰電池儲能領(lǐng)域，建立了完善的研發(fā)體系。2018-2021年公司研發(fā)費(fèi)用CAGR達(dá)95.2%。截至2022年9月，公司及其子公司擁有境內(nèi)外專利254項(xiàng)，其中包括發(fā)明專利31項(xiàng)。此外，公司核心技術(shù)人員在鋰電池領(lǐng)域平均擁有20年以上從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，保證了公司在產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。公司流動比率保持較高水平，存貨因業(yè)務(wù)特性保持充足體量。2019-2022H1，公司流動比率分別為1.27、1.57、1.47和1.55，保持較高水平；而速動比率分別為0.67、0.99、0.73和0.71。因公司業(yè)務(wù)以線上銷售為主，因此為快速響應(yīng)市場需求，保證物流運(yùn)輸?shù)募皶r(shí)性，公司置備了一定規(guī)模的存貨。且隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大以及業(yè)務(wù)的快速增長，公司存貨規(guī)模呈現(xiàn)出上升趨勢。2019-2022H1，公司存貨占流動資產(chǎn)比重分別為47.4%、36.7%、50.6%和54.3%。2022H1資產(chǎn)負(fù)債率為60%，其中96%負(fù)債屬于流動負(fù)債。2019-2022H1，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為75.4%、61.0%、63.6%和60.0%，隨著公司收入增長及盈利能力的提升，公司資產(chǎn)負(fù)債率逐漸減低。此外，公司負(fù)債以流動負(fù)債為主，2019-2022H1流動負(fù)債占比分別為98.9%、98.7%、94.9%和96.1%。預(yù)計(jì)隨著公司在A股的發(fā)行上市，資產(chǎn)的增加將大幅降低資產(chǎn)負(fù)債率。公司營運(yùn)能力良好，2020年以來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在16天以下。公司以境外線上銷售為主，2022H1存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為187.7天，相較2021年增加了64.7天，主要原因在于公司為了保證存貨供應(yīng)充足而自發(fā)增加備庫所致。此外，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2020年以來均維持在16天以下，回款能力較高。二、便攜儲能風(fēng)口已至，國內(nèi)市場逐漸起勢2.1、美日為全球便攜儲能最大市場，中國供應(yīng)超90%產(chǎn)能便攜儲能產(chǎn)品可替代小型燃油發(fā)電機(jī)，匹配市場上主流電子產(chǎn)品。鋰電池儲能行業(yè)根據(jù)應(yīng)用場景不同，對儲能設(shè)備的大小、容量、技術(shù)路線亦有不同的要求，產(chǎn)品主要可劃分為便攜/家庭級/商業(yè)級/工業(yè)級/電網(wǎng)級儲能產(chǎn)品等。其中，便攜式儲能電源，簡稱“戶外電源”，是一種替代傳統(tǒng)小型燃油發(fā)電機(jī)的、可提供穩(wěn)定交流/直流電壓輸出的電源系統(tǒng)，電池容量一般在100Wh-3000Wh，配有AC、DC、Type-C、USB、PD等多種接口，可匹配市場上主流電子設(shè)備，適用于戶外出游、應(yīng)急救災(zāi)、醫(yī)療搶險(xiǎn)、戶外作業(yè)等多個(gè)場景。在終端需求提升和鋰電產(chǎn)業(yè)逐漸成熟的帶動下，便攜儲能產(chǎn)品行業(yè)發(fā)展迅速。當(dāng)前，在手機(jī)、平板電腦等移動智能終端普及程度不斷提升的同時(shí)，親近自然的戶外生活亦成為趨勢，從而使得戶外用電需求日益增加。此外，近年來自然災(zāi)害多發(fā)，供電穩(wěn)定性受到較大影響，而應(yīng)急備用電源則也逐步成為了家庭生活的重要備用品。在當(dāng)下新能源車發(fā)展帶動上游鋰離子電池產(chǎn)業(yè)的成熟下，便攜式儲能行業(yè)得到了快速的發(fā)展。2016-2021年，全球便攜儲能出貨量和市場規(guī)模CAGR分別為148%和184%。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的報(bào)告數(shù)據(jù)，從出貨情況來看，全球便攜式儲能行業(yè)出貨量已從2016年的5.2萬臺，預(yù)計(jì)將提升到2021年的483.8萬臺，CAGR高達(dá)147.6%。從市場規(guī)模來看，已由2016年的0.6億元，預(yù)計(jì)將提升至2021年的111.3億元，CAGR達(dá)184.2%。無論是出貨量還是市場規(guī)模，均保持高增長速度。此外，據(jù)協(xié)會預(yù)測，2026年全球便攜儲能出貨量和市場規(guī)模將分別達(dá)到3110萬臺和882.3億元人民幣，平均單價(jià)為2837元。便攜儲能行業(yè)具備較大的發(fā)展?jié)摿ΑＣ廊諡槿蜃畲蟮谋銛y儲能市場，2020年合計(jì)占比達(dá)76.9%。從銷售端來看，目前美國是全球最大的便攜式儲能的應(yīng)用市場，在2020年占比達(dá)47.3%，出貨量近100萬臺，其中戶外活動領(lǐng)域出貨量約80萬臺，應(yīng)急領(lǐng)域出貨量不到10萬臺，其他領(lǐng)域在10萬臺左右。銷售占比第二的國家為日本，比重為29.6%，在61萬臺左右，主要原因在日本地處環(huán)太平洋火山地震帶，常年受到歐亞板塊和太平洋板塊的撞擊，從而導(dǎo)致地震等災(zāi)害事故頻發(fā)，應(yīng)急電力設(shè)備需求較高。在60多萬臺便攜儲能設(shè)備中，應(yīng)急領(lǐng)域出貨約50萬臺，戶外活動領(lǐng)域出貨5萬臺。歐洲、加拿大、中國為全球前五大便攜儲能產(chǎn)品銷售市場。對于歐洲和加拿大而言，便攜儲能的應(yīng)用場景亦主要以戶外活動和應(yīng)急為主；而中國目前的戶外市場尚處于起步階段，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展以及人均消費(fèi)能力的進(jìn)一步提升，戶外消費(fèi)市場具有較為廣闊的前景。從供給端來看，全球超過90%的便攜式儲能產(chǎn)品由中國企業(yè)供應(yīng)。2016年，我國便攜儲能產(chǎn)品出貨量為4.8萬臺，占全球92.3%比重，預(yù)計(jì)到2021年占比為90.7%，出貨量在438.8萬臺。得益于我國新能源汽車和鋰電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，目前我國已是世界便攜儲能產(chǎn)品的制造大國和外貿(mào)出口大國，而GOALZERO等國外品牌也主要采用由國內(nèi)企業(yè)代工的生產(chǎn)模式。2.2、行業(yè)出貨量CR5達(dá)36%，華寶新能拔得頭籌便攜儲能行業(yè)相關(guān)企業(yè)包括安克創(chuàng)新、派能科技、星徽股份、GOALZERO、正浩科技、德蘭明海等公司。2020年便攜儲能企業(yè)出貨量和營業(yè)收入CR5分別為36%和50%，其中華寶新能份額為16.6%和21.0%。從企業(yè)出貨量來看，2020年行業(yè)CR5為36.0%，其中華寶新能所占市場份額最大，達(dá)16.6%，其次為正浩科技、德蘭明海和安克創(chuàng)新等，海外企業(yè)中GoalZero市場份額最大，其主要由國內(nèi)的豪鵬科技和博力威為其代工。從企業(yè)營業(yè)收入來看，2020年行業(yè)CR5為50.3%，仍是華寶新能排名第一，占據(jù)21.0%的市場份額。整個(gè)便攜儲能市場中小企業(yè)較多，不同產(chǎn)品容量價(jià)格差異較大。2.3、戶外/應(yīng)急為主應(yīng)用場景，便攜儲能滲透率提升顯著便攜式儲能可運(yùn)用于戶外活動及應(yīng)急備災(zāi)場景。對于戶外活動場景而言，由于目前越來越多的戶外參與者愿意通過手機(jī)、相機(jī)等設(shè)備記錄活動場景，且競爭露營理念的逐漸普及，消費(fèi)者會更愿意在錄影時(shí)攜帶用于照明、烹飪的電器產(chǎn)品，從而提高露營生活品質(zhì)。因此導(dǎo)致戶外活動對離網(wǎng)用電需求已逐步成為剛性需求。對于應(yīng)急備災(zāi)場景而言，隨著居民防災(zāi)備災(zāi)意識的不斷增強(qiáng)，應(yīng)急備用電源已逐步成為家庭生活中重要的應(yīng)急備用品。2.3.1戶外活動場景：歐美普及率高，國內(nèi)市場空間廣闊。1、歐美發(fā)達(dá)國家戶外活動普及率高，疫情帶動需求提升新冠疫情催生更多戶外活動需求。歐美國家戶外活動歷史悠久，人均消費(fèi)能力強(qiáng)，與戶外運(yùn)動有關(guān)的用品及器材有較大的市場需求。根據(jù)權(quán)威戶外門戶網(wǎng)站OutdoorFoundation調(diào)查統(tǒng)計(jì)，全美每年參與過戶外活動的人口常年維持在48%以上。而2020年新冠疫情的爆發(fā)，使得美國多地先后關(guān)閉室內(nèi)場所活動，從而進(jìn)一步促進(jìn)了戶外活動在美國的普及率的提升。2020年美國第一次參與露營家庭有1013萬戶，同比增長達(dá)5倍。根據(jù)美國戶外運(yùn)動協(xié)會（OIA）的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，近年來美國戶外參與人數(shù)與參與率呈現(xiàn)不斷增長的趨勢，其中積極參與戶外運(yùn)動的居民已從2017年的1.45億人提升至2020年的1.61億人，戶外活動參與率也從49%提升至53%。根據(jù)凱恩咨詢發(fā)布的年度調(diào)查報(bào)告，2020年美國超4800萬戶家庭參與過露營，同比增長達(dá)15%，其中有1013萬戶家庭為第一次參與露營，同比增長達(dá)5倍。2025年美國和歐洲戶外運(yùn)動電商市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到525和312億元。根據(jù)Statista的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測數(shù)據(jù)，2020年美國戶外運(yùn)動用品電商市場規(guī)模達(dá)到351億美元，同比增長38.4%，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到525億美元；2020年歐洲戶外運(yùn)動用品電商市場規(guī)模達(dá)到207億美元，同比增長25.7%，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到312億美元。歐美家庭不斷增長的戶外活動需求，將提升便攜式儲能在戶外場景下的規(guī)模提升。2、國內(nèi)戶外活動普及率不斷提升，未來前景廣闊。與歐美國家相比，國內(nèi)的戶外市場發(fā)展仍處于起步階段。根據(jù)公司招股說明書披露，目前我國每年約1.3億人參與休閑戶外活動，占總?cè)丝诘?.5%，與美國53%的參與率相距較大。但隨著國內(nèi)社會經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國內(nèi)居民戶外活動普及率不斷提升，參與戶外活動的人口不斷增加。2025年中國戶外運(yùn)動電商市場規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到1354億元。根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2011年初至2021年底，國內(nèi)共注冊3.62萬家露營地相關(guān)企業(yè)，其中80%為2020年及以后成立，而2020和2021年分別新增注冊企業(yè)8269和20704家，呈爆發(fā)式增長趨勢。此外。根據(jù)Statista的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測數(shù)據(jù)，2020年中國戶外運(yùn)動用品電商市場規(guī)模為899億美元，同比增長21.0%，預(yù)計(jì)在2025年將達(dá)到1354億美元。預(yù)計(jì)戶外領(lǐng)域便攜儲能產(chǎn)品滲透率將從2021年2.3%提升至2026年的15.9%。據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的報(bào)告數(shù)據(jù)，2021年全球便攜儲能產(chǎn)品出貨量為483.8萬臺，根據(jù)戶外活動領(lǐng)域應(yīng)用場景占比43.6%計(jì)算，2021年用于戶外活動的便攜儲能產(chǎn)品出貨量在210.8萬臺，而潛在需求的家庭約為1.5億戶，因此便攜儲能在戶外市場的滲透率僅為2.3%。根據(jù)協(xié)會預(yù)測，預(yù)計(jì)2026年潛在需求家庭數(shù)量為1.93億戶，預(yù)計(jì)滲透率可達(dá)15.9%。2.3.2、應(yīng)急備災(zāi)場景：全球?yàn)?zāi)害發(fā)生頻次增長，民眾應(yīng)急用電需求提升近20年來全球?yàn)?zāi)害發(fā)生頻次相比80年代有所上升，日本5級以上地震記錄數(shù)量呈增加趨勢，激發(fā)居民應(yīng)急備災(zāi)需求。根據(jù)聯(lián)合國發(fā)布的研究報(bào)告，2000-2019年間，全球共記錄發(fā)生了7348起自然災(zāi)害事件，累計(jì)因?yàn)?zāi)死亡人數(shù)123萬人，累計(jì)受災(zāi)人群達(dá)到40.3億人。相比1980-1999年間，災(zāi)害的頻率和受災(zāi)人數(shù)均有上升。此外，根據(jù)中國地震臺網(wǎng)中心數(shù)據(jù)，2021年全球級以上地震發(fā)生446次，且近年來呈現(xiàn)多發(fā)態(tài)勢。其中，2019-2021年日本地區(qū)5級以上地震的記錄數(shù)量明顯超過以前年度并呈持續(xù)增加的趨勢，激發(fā)了當(dāng)?shù)鼐用竦膽?yīng)急備災(zāi)需求。預(yù)計(jì)應(yīng)急備災(zāi)領(lǐng)域便攜儲能產(chǎn)品滲透率將從2021年3.0%提升至2026年的19.4%。據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會的報(bào)告數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2021年應(yīng)急用電領(lǐng)域占比41.5%，對應(yīng)201.1萬臺出貨量。在全球存在應(yīng)急用電需求的家庭數(shù)量在1.1億戶的情況下，其滲透率僅為3.0%。預(yù)計(jì)到2026年，家庭應(yīng)急領(lǐng)域?qū)Ρ銛y儲能產(chǎn)品的購置需求將達(dá)1155萬臺，在1.4億家庭需求數(shù)量下，滲透率為19.4%。2.3.3、其他應(yīng)用領(lǐng)域：預(yù)計(jì)2026年便攜儲能產(chǎn)品滲透率超8%預(yù)計(jì)其他領(lǐng)域便攜儲能產(chǎn)品滲透率將從2021年的0.7%提升至2026年的8.3%。除戶外和應(yīng)急領(lǐng)域外，便攜儲能亦可以用于車載充電或電力缺乏地區(qū)的用電等眾多領(lǐng)域。2021年，其他領(lǐng)域便攜儲能產(chǎn)品滲透率不足1%，僅為0.7%，預(yù)計(jì)到2026年新增需求將達(dá)600萬臺，滲透率超8%。2.4、高容量占比提升，線上成銷售主場2.4.1、便攜儲能產(chǎn)品將對燃油發(fā)電機(jī)發(fā)起部分替代便攜儲能產(chǎn)品可彌補(bǔ)充電寶和發(fā)電機(jī)之間的空缺地帶，近年來需求日益提升。在過去，戶外及應(yīng)急情況下的電力供應(yīng)主要系由小型燃油發(fā)電機(jī)提供，但燃油發(fā)電機(jī)噪音大、對環(huán)境有一定污染，且便攜儲能可彌補(bǔ)充電寶和發(fā)電機(jī)之間的空缺地帶，因此近年來人們對綠色便攜電力的需求日益增加。便攜儲能重量輕、度電成本低、綠色無污染。從輸出功率來看，便攜儲能一般最大功率在3kW，而傳統(tǒng)燃油發(fā)電機(jī)的輸出功率在2-8kW，燃油發(fā)電機(jī)功率范圍較全；從電池容量來看，便攜儲能一般在100-3000Wh，而燃油發(fā)電機(jī)可依靠補(bǔ)充柴油來持續(xù)供電；從體積和重量來看，便攜儲能更為輕便，因此攜帶更方便；從使用成本來看，1000Wh的便攜儲能售價(jià)約3000元，充電度電成本僅0.5元，而2kW傳統(tǒng)燃油發(fā)電機(jī)單機(jī)成本在2000元，柴油發(fā)電折合度電成本在0.7元；從環(huán)保和噪音角度來看，便攜儲能無污染、無噪音，而燃油發(fā)電機(jī)油煙較多，易污染周邊環(huán)境，且噪音大，對使用人員有影響。2.4.2、近30年人均電力需求持續(xù)提升全球總電力消費(fèi)和人均電力消費(fèi)近30年來均呈現(xiàn)上升趨勢。隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及能源結(jié)構(gòu)的變革，電力已成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。根據(jù)IEA世界能源署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球電力最終消費(fèi)總量已從1990年的9702.2TWh增長至2019年的22847.7TWh，CAGR達(dá)3.0%；人均年最終電力消費(fèi)量從1832.85KWh提升至2019年的2950.87KWh，CAGR達(dá)1.7%。整體呈上升趨勢。2.4.3、高容量便攜儲能產(chǎn)品占比提升，智能化為發(fā)展方向2016-2021年，500-1000Wh以及1000Wh以上產(chǎn)品的份額提升了13.5和6.5pcts。目前市場上主要以100-500Wh的產(chǎn)品為主，2021年市場占比約50%，而容量在500-1000Wh以及1000Wh以上產(chǎn)品的份額亦在逐年增加。其中在2016年，二者占比分別為26.3%和3.8%，預(yù)計(jì)至2021年，將分別提升至39.8%和10.3%，在5年的時(shí)間里，分別提升了13.5和6.5pcts。隨著上游電芯單體能量密度的提升以及成本的逐漸下降，預(yù)計(jì)未來高容量產(chǎn)品的占比將逐年遞增。未來便攜儲能行業(yè)將朝著安全化、大容量、輕量化、智能化的方向發(fā)展。當(dāng)前，技術(shù)進(jìn)步及工藝改進(jìn)將推動鋰電池安全性能及能量密度的提升，使其具備更強(qiáng)大的便攜性。此外，在萬物互聯(lián)時(shí)代下，無線傳輸、大數(shù)據(jù)及云計(jì)算等新技術(shù)的發(fā)展則將推動便攜儲能產(chǎn)品更加具有智能化，從而提升用戶的使用體驗(yàn)。2.4.4、不同應(yīng)用領(lǐng)域份額整體較穩(wěn)定，線上渠道成銷售主場便攜儲能產(chǎn)品中，戶外領(lǐng)域占比有所下降，但整體份額仍相對穩(wěn)定。2016-2021年，從不同應(yīng)用領(lǐng)域份額變化來看，戶外領(lǐng)域仍是便攜儲能主要的應(yīng)用場景，市場占比始終維持在40%以上，但相比2016年的51.6%，2021年已下降了8.0pcts至43.6%。而在全球極端天氣頻發(fā)的背景下，應(yīng)急領(lǐng)域的占比則略有提升，從38.9%提升了2.6pcts至41.5%。整體而言，不同應(yīng)用領(lǐng)域份額仍維持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。全球便攜儲能產(chǎn)品中，線上銷售占比提升迅速，2021年已超80%。近年來，通過線上渠道銷售便攜儲能產(chǎn)品已逐漸成為了主流，特別是自新冠疫情爆發(fā)以來，全球線上消費(fèi)習(xí)慣迅速養(yǎng)成，線上占比從2019年的57.8%快速提升至2020年的83.5%。線上消費(fèi)浪潮將有益于便攜儲能全球化的進(jìn)展。2.5、全球便攜儲能市場年均增速有望超50%2026年全球便攜儲能市場空間有望超900億元，2021-2026年CAGR達(dá)52.3%。根據(jù)中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會預(yù)計(jì)，2021-2026年全球便攜儲能市場出貨量預(yù)計(jì)為484、841、1252、1667、2242、3110萬臺，假設(shè)2021年便攜儲能產(chǎn)品平均售價(jià)為2300元/臺，未來隨著高容量便攜儲能產(chǎn)品占比提升，售價(jià)將有進(jìn)一步提升的空間。因此假設(shè)2022-2026年平均單價(jià)以每年5%的增速提升，則對應(yīng)2021-2026年市場空間為111.3、203.1、317.5、443.8、626.8、912.9億元，CAGR達(dá)52.3%。三、行業(yè)龍頭，劍指全球公司將持續(xù)實(shí)行全球化布局戰(zhàn)略。公司是行業(yè)領(lǐng)先的便攜儲能品牌企業(yè)，其便攜儲能產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)在中國、美國、日本、英國、德國、加拿大等全球多個(gè)國家銷售，且將繼續(xù)向歐洲、澳洲、中東、俄羅斯、印度、東南亞等潛在國家和地區(qū)拓展，逐步實(shí)現(xiàn)公司的全球化布局。3.1、產(chǎn)品矩陣完善，技術(shù)水平領(lǐng)先覆蓋當(dāng)下主流容量段，產(chǎn)品矩陣完善。根據(jù)公司招股說明書，當(dāng)前公司便攜儲能產(chǎn)品覆蓋容量160-2160Wh等多款產(chǎn)品，包含當(dāng)下主流容量段，產(chǎn)品矩陣較為完善。其中，對于電池容量為2160Wh的便攜儲能產(chǎn)品而言，其可支持8臺設(shè)備同時(shí)充電，可支持高壓水槍持續(xù)運(yùn)行90分鐘，或除草機(jī)持續(xù)運(yùn)行2.5小時(shí)。公司高度重視研發(fā)創(chuàng)新，當(dāng)前已掌握的核心技術(shù)均來自于自主研發(fā)。公司已掌握的核心技術(shù)包括便攜儲能電源結(jié)構(gòu)技術(shù)、電池模組安全技術(shù)、電源管理系統(tǒng)技術(shù)、鋰電池組能量均衡系統(tǒng)技術(shù)、儲能電源模塊化技術(shù)、并聯(lián)大功率輸出技術(shù)等。截至2022年9月，公司及其子公司擁有境內(nèi)專利167項(xiàng)（其中發(fā)明專利25項(xiàng)），擁有境外專利87項(xiàng)（其中發(fā)明專利6項(xiàng)）設(shè)計(jì)能力突出，產(chǎn)品獲海外眾多大獎。憑借出色的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，公司累計(jì)獲得德國紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎、漢諾威工業(yè)（IF）設(shè)計(jì)獎、國際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會（CES）創(chuàng)新獎、A’

設(shè)計(jì)大獎賽（A’DesignAward&Competition）、當(dāng)代好設(shè)計(jì)等國際設(shè)計(jì)類大獎共21項(xiàng)，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力得到了國際工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域的廣泛認(rèn)可。當(dāng)前公司亦針對產(chǎn)品安全、家庭儲能、儲能智能化等方面進(jìn)行研究。其中對于家庭儲能方面，公司正在研究開發(fā)容量在3-20kWh的家庭儲能產(chǎn)品，該產(chǎn)品將迎合特定使用模式進(jìn)入家庭生活，在用電低谷時(shí)間，家庭儲能系統(tǒng)中的蓄電池組可自行充電以備用電高峰或斷電時(shí)使用。3.2、線上線下全方位布局，客戶粘性提升公司已實(shí)現(xiàn)在境內(nèi)外，以及線上線下的共同銷售。公司依托“Jackery”和“電小二”兩大品牌布局境內(nèi)外市場，采用線上、線下相結(jié)合的模式，實(shí)現(xiàn)在中國、美國、日本、英國、德國、加拿大等全球多個(gè)國家銷售，已成為便攜儲能垂直領(lǐng)域的領(lǐng)先品牌。此外，公司在Google、亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等搜索引擎或電商平臺的搜索榜單中，公司品牌在便攜儲能產(chǎn)品關(guān)鍵詞的檢索熱度中排名領(lǐng)先。客戶集中度低、銷售風(fēng)險(xiǎn)小，前五大客戶均為海外零售頭部企業(yè)。2020年以來，公司便攜儲能產(chǎn)品持續(xù)入選亞馬遜平臺最暢銷產(chǎn)品、亞馬遜之選、連續(xù)兩年獲得日本“防災(zāi)安全協(xié)會推獎”獎?wù)隆．?dāng)前，公司已與JVC、Canon、HarborFreightTools、HomeDepot、Lowe’s、Sam’sClub等全球知名品牌商或零售商建立合作關(guān)系。2021年前五大客戶占比為10.4%，集中度較低，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。線上占比提升，符合全球化布局浪潮。2019-2021年，公司線上銷售收入占比分別為67.8%、83.5%、86.9%。2019至2020年，線上銷售占比提升迅速，主要是新冠疫情的爆發(fā)，迅速養(yǎng)成了消費(fèi)者線上購物的習(xí)慣。此外，線下收入占比較高的ODM模式也主要以公司與JVC雙品牌合作模式為主。線上購物占比提升也有利于公司全球化布局的推進(jìn)。公司主營業(yè)務(wù)以境外為主，2019-2021年境外銷售收入占比為87.3%、90.1%、92.6%。境外市場主要以美國和日本為主，2021年美國和日本占收入比重分別為48.4%和35.3%。而中國大陸的收入占比則從2019年的12.7%下降到了2021年的7.4%，國內(nèi)市場仍有較大的開發(fā)潛力。美日中銷售收入同比保持高增速，2021年境外市場線上收入占比達(dá)88.4%。2019年以來，美國、日本、中國大陸的收入增速均為正，且維持在較高的水平。2021年美日中銷售收入增速分別為144%、66%和75%。此外，境外市場主要以線上銷售為主，2019-2021年線上銷售占比分別為67.5%、85.6%、88.4%。3.2.1、主導(dǎo)境外市場，多渠道優(yōu)勢推動盈利抬升1、境外市場境外市場以線上銷售為主，2019-2021年線上銷售占比分別為67.5%、85.6%、88.4%。對于線上B2C模式，其銷售過程均由JackeryUS、JackeryJapan等海外子公司進(jìn)行。線上B2C模式的流程為公司先向香港華寶銷售產(chǎn)品，再由香港華寶銷售給海外子公司，最后由海外子公司通過亞馬遜、日本樂天、日本雅虎等第三方電商平臺或品牌官網(wǎng)進(jìn)行銷售。境外線上B2C銷售：具體模式包括FBA和自發(fā)貨兩種模式。FBA模式主要指消費(fèi)者在亞馬遜平臺下單后，由亞馬遜提供產(chǎn)品存儲、配送、退換貨等服務(wù)；而自發(fā)貨模式則為公司將產(chǎn)品存儲在第三方倉庫，之后由第三方倉庫針對客戶下單情況進(jìn)行配送服務(wù)，銷售平臺包括亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、品牌官網(wǎng)。境外線上B2B模式：主要與HomeDepot、Lowe’s等具備線上銷售渠道的客戶進(jìn)行合作。即客戶將公司產(chǎn)品放在其自營官網(wǎng)上進(jìn)行銷售。當(dāng)消費(fèi)者在客戶官網(wǎng)下單后，由公司以一件代發(fā)的模式自主或委托第三方倉儲向終端消費(fèi)者發(fā)貨。境外線下銷售：包括ODM、直銷和經(jīng)銷模式。公司線下銷售以O(shè)DM模式為開端。自2019年以來，公司與日本知名廠商JVC建立穩(wěn)定合作關(guān)系，在ODM基礎(chǔ)上，采用雙品牌合作模式，在日本線下進(jìn)行銷售渠道開發(fā)與維護(hù)。目前ODM客戶包括JVC和KashimaTradingCompany等。2、境內(nèi)市場。境內(nèi)市場仍以線上銷售為主，但目前境內(nèi)線上占比低于境外線上情況。2019-2021年境內(nèi)線上銷售占比分別為69.9%、64.7%、68.3%。境內(nèi)線上B2C銷售：主要通過天貓、京東

POP等第三方電商平臺進(jìn)行，以自發(fā)貨模式為主。境內(nèi)線上B2B模式：主要通過京東自營平臺及京東FCS平臺系統(tǒng)。即公司與京東平臺簽署銷售合同，消費(fèi)者在京東自營店下單后，由公司負(fù)責(zé)物流配送；而消費(fèi)者在京東FCS平臺店鋪下單后，由京東平臺負(fù)責(zé)將已平臺入倉的產(chǎn)品從京東倉庫發(fā)貨并完成產(chǎn)品配送。境內(nèi)線下銷售：公司的境內(nèi)線下銷售模式包括ODM、線下經(jīng)銷及直銷，客戶包括沃太能源、創(chuàng)艦實(shí)業(yè)等。2019-2021年占營收的比重為3.84%、3.49%和2.36%，整體占比較小。3.2.2、官網(wǎng)比重提升，客戶粘性增強(qiáng)覆蓋美日中主流線上銷售平臺，收入來源更具豐富性。2018年，公司線上銷售渠道主要以亞馬遜平臺為主，占線上收入比重達(dá)97%。此后，公司逐步搶占美國、日本等戰(zhàn)略市場地主要線上平臺，并構(gòu)建了自有品牌官網(wǎng)。目前，公司線上渠道已全面覆蓋了包括亞馬遜、日本樂天、日本雅虎、天貓、京東等美國、日本及國內(nèi)主流的線上銷售平臺。更豐富的渠道將帶來更多樣性的收入來源。品牌官網(wǎng)為第二大線上收入來源，客戶粘性持續(xù)提升。公司品牌官網(wǎng)從2020年開始實(shí)現(xiàn)收入，并在2021年超越日本樂天，成為線上第二大收入來源，占比達(dá)17.4%，僅次于亞馬遜。而在品牌官網(wǎng)下單的消費(fèi)者多為有針對性購買公司產(chǎn)品的客戶，因此官網(wǎng)收入占比提升，意味著公司客戶群體更加廣泛且更具有粘性。收入季節(jié)性明顯，主要集中在下半年。公司主要銷售渠道為亞馬遜、日本樂天等線上平臺，因此收入在很大程度上會受到銷售平臺節(jié)日促銷活動的影響。由于歐美發(fā)達(dá)國家的主要法定節(jié)日和購物節(jié)日相對集中在下半年，例如全球亞馬遜PrimeDay、感恩節(jié)、黑色星期五、圣誕節(jié)等，因此公司的線下銷售旺季為下半年，尤其是第四季度，2019-2021年，下半年占收入的比重為71.7%、69.2%和58.5%。3.3、產(chǎn)能快速爬坡，高容量段產(chǎn)品推出抬升毛利水平采用M2C模式，核心工序系自主完成。公司主要采取M2C（ManufacturerstoConsumer）的經(jīng)營模式，即生產(chǎn)廠家直接對消費(fèi)者提供產(chǎn)品。通過M2C模式，公司能夠深入調(diào)研市場需求、了解消費(fèi)者偏好，并通過減少中間環(huán)節(jié)來降低渠道成本。此外，公司便攜儲能產(chǎn)品生產(chǎn)可分為SMT貼片、PCBA測試、電池加工、電池包組裝、老化測試、成品包裝等環(huán)節(jié)。其中SMT貼片及附帶工序和少量產(chǎn)品組裝等通過外協(xié)加工環(huán)節(jié)，而生產(chǎn)端核心工序主要為自主完成。產(chǎn)能提升顯著，產(chǎn)能利用率近乎飽和。當(dāng)前公司主要產(chǎn)品為便攜儲能產(chǎn)品，自2019至2021年，其產(chǎn)能分別為26.6、36.2、81.5萬臺，產(chǎn)能利用率較高，在2020和2021年均已達(dá)到了飽和的狀態(tài)。因此為提高產(chǎn)能，公司招股說明書披露將使用1.98億元的募集資金，用于便攜儲能產(chǎn)品在深圳的擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。產(chǎn)能爬坡有望帶動收入水平進(jìn)一步提升。高容量段產(chǎn)品推出，單位售價(jià)持續(xù)提升。20