郵儲(chǔ)銀行專題研究報(bào)告：變革于萬(wàn)家燈火1

大刀闊斧迎來(lái)改革郵儲(chǔ)銀行改革和上市的時(shí)間窗口，明顯有別于其他國(guó)有行。2011

年，郵儲(chǔ)銀行

確定了“股改、引戰(zhàn)、上市”三步走的改革路線。此后，它在

2012

年完成股份制改

革，2015

年引進(jìn)十家戰(zhàn)略投資者，2016

年港股上市，2019

年

A股上市。其他國(guó)有行

則先行一步，除了農(nóng)行于

2010

年上市之外，工行、中行、建行和交行的上市時(shí)間集

中于

2006-2007

年。彼時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，信貸規(guī)模不斷擴(kuò)張，利率市場(chǎng)化尚

未成型，凈息差維持高位，銀行業(yè)發(fā)展一路高歌猛進(jìn)。反觀當(dāng)下，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境

已發(fā)生巨變：信貸整體增速下行；利率市場(chǎng)化深化壓縮凈息差；行業(yè)掀起零售轉(zhuǎn)型

和發(fā)展金融科技的浪潮——唯轉(zhuǎn)型方能不落伍。從股份改制，到引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，再到上市，大刀闊斧的改革下，郵儲(chǔ)銀行經(jīng)

營(yíng)狀況表現(xiàn)出以下時(shí)序特征：回報(bào)率：2015-2019

年，ROA從

0.5%提至

0.62%，但權(quán)益乘數(shù)回落，ROE下

行。RORWA在

2016-2019

年連續(xù)上行。貸款增速：2013

年起，郵儲(chǔ)銀行貸款增速明顯領(lǐng)先于其他國(guó)有行和整體社

融增速。營(yíng)收結(jié)構(gòu)：2016

年起，非利息收入占比提升。橫向?qū)Ρ龋瑥?/p>

2016-2020

年均值看，郵儲(chǔ)銀行的

ROA（0.57%）和

RORWA（1.19%）

為國(guó)有行最低，但權(quán)益乘數(shù)（20.07）最高，整體

ROE（11.85%）位于第四位。簡(jiǎn)易

杜邦分解的面板數(shù)據(jù)對(duì)比顯示，郵儲(chǔ)銀行：凈利息收入和投資凈收入占比較高，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占比仍舊太低。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)占比過(guò)高。資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異，信用減值準(zhǔn)備占營(yíng)收的比重明顯較低。從縱向看，郵儲(chǔ)銀行

2012

年以來(lái)已經(jīng)發(fā)生了改變，以

ROA和

RORWA衡量的回報(bào)

率在疫情沖擊之前已經(jīng)有所提高。從橫向看，郵儲(chǔ)銀行的非利息占比較低，管理費(fèi)

用占比高。但是，負(fù)債和資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)勢(shì)為變革提供安全邊際，堅(jiān)定不移地深耕基

層零售和大力投入金融科技，也將使其完成蛻變。2

從零售出擊郵儲(chǔ)銀行具有清晰的零售銀行戰(zhàn)略，依托基層網(wǎng)絡(luò)，以“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民和中

小企業(yè)為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象，并一以貫之。從以下四個(gè)維度分析，我們對(duì)郵儲(chǔ)銀行的零

售發(fā)展保持樂(lè)觀：首先，負(fù)債端優(yōu)勢(shì)為資產(chǎn)端的調(diào)整提供安全邊際，原本保守的貸款投放使資產(chǎn)

質(zhì)量撥備占營(yíng)收比例較小，優(yōu)化資產(chǎn)時(shí)操作空間更大。其次，（1）“自營(yíng)+代理”的模式可以將渠道鋪設(shè)至基層，是服務(wù)三農(nóng)和小微企

業(yè)這一定位的關(guān)鍵戰(zhàn)略支撐；（2）龐大的基層用戶群體、小微企業(yè)為零售貸款、理

財(cái)服務(wù)和儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù)提供了豐沃的土壤。城市高凈值客戶的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化的時(shí)

候，充滿活力的基層用戶潛力巨大，而挖掘這一礦藏則需深入基層的網(wǎng)絡(luò)。再次，（1）和大股東郵儲(chǔ)集團(tuán)深度合作，在廣泛的場(chǎng)景中尋覓機(jī)會(huì)，植入郵儲(chǔ)

銀行的服務(wù)；（2）在業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)借鑒戰(zhàn)略投資者的成功經(jīng)驗(yàn)；（3）招商銀

行的零售悍將劉建軍入主郵儲(chǔ)，為轉(zhuǎn)型之路保駕護(hù)航。最后，（1）尋求與開放平臺(tái)的緊密合作；（2）維持金融科技較大的投入力度。2.1

負(fù)債端優(yōu)勢(shì)提供安全邊際郵儲(chǔ)銀行的存款優(yōu)勢(shì)同時(shí)體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)和成本率兩個(gè)方面。從結(jié)構(gòu)看，計(jì)息負(fù)債

中，存款余額占計(jì)息負(fù)債余額的比例行業(yè)最高，達(dá)

93.2%；存款中，個(gè)人活期存款余

額占存款余額的比例高達(dá)

26.6%，僅低于農(nóng)業(yè)銀行的

30%。從成本率看，郵儲(chǔ)銀行存

款成本率

1.59%，和建設(shè)銀行并列行業(yè)第四。存款優(yōu)勢(shì)壓低了計(jì)息負(fù)債的整體成本率。計(jì)息負(fù)債中，存款成本率最低；存款

中，個(gè)人活期存款成本率最低。郵儲(chǔ)銀行的存款占比和個(gè)人活期存款占比使其負(fù)債

端整體成本率行業(yè)最低。負(fù)債端優(yōu)勢(shì)為資產(chǎn)端配置提供了安全邊際。一般而言，為了追求特定水平的凈

息差，較高的負(fù)債成本會(huì)要求較高收益率，給資產(chǎn)配置帶來(lái)更大壓力，風(fēng)險(xiǎn)敞口擴(kuò)

大。雖然利息凈收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但成本端就需要更多信用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備來(lái)對(duì)沖擴(kuò)大的信

用風(fēng)險(xiǎn)敞口，維持資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，信用風(fēng)險(xiǎn)撥備占營(yíng)收的比重會(huì)上升，拖累凈利潤(rùn)

和

ROE。從

2020

年

A股上市銀行截面數(shù)據(jù)的回歸模型看，生息資產(chǎn)收益率和撥備營(yíng)

收比呈現(xiàn)出明顯正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于郵儲(chǔ)銀行，負(fù)債端較低的成本為資產(chǎn)端配置提供

了足夠的安全邊際，其撥備營(yíng)收比為

22.95%，行業(yè)最低。2.2

基層提供零售的肥沃土壤郵儲(chǔ)銀行具有清晰的、因地制宜的零售戰(zhàn)略。郵儲(chǔ)銀行“自營(yíng)+代理”的模式使

渠道直達(dá)基層。借助這些渠道，郵儲(chǔ)銀行引流客戶，釋放基層用戶的活力，打開價(jià)

值天窗。（1）渠道下沉：依托代理網(wǎng)點(diǎn)，觸角直達(dá)基層（a）郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量居國(guó)有行第一，集中在縣級(jí)及以下。截至

2020

年末，

郵儲(chǔ)銀行網(wǎng)點(diǎn)達(dá)

39361

個(gè)，位于國(guó)有銀行第一。其中，縣級(jí)網(wǎng)點(diǎn)占比

22%左右，縣級(jí)

以下網(wǎng)點(diǎn)占比

48%左右，二者合計(jì)

70%，網(wǎng)點(diǎn)下沉程度明顯。同時(shí)，自助設(shè)備和

ITM機(jī)也在增加。（b）網(wǎng)點(diǎn)的

80%屬于代理網(wǎng)點(diǎn)，像毛細(xì)血管一般直達(dá)行政村，是郵儲(chǔ)銀行基層

零售戰(zhàn)略的關(guān)鍵支撐。代理網(wǎng)點(diǎn)由郵政集團(tuán)管理和經(jīng)營(yíng)。（c）代理網(wǎng)點(diǎn)貢獻(xiàn)了郵儲(chǔ)銀行

60%以上的存款。2018-2020

年，代理網(wǎng)點(diǎn)貢獻(xiàn)

的平均存款余額占總的存款平均余額的比例在

64.84%-67%之間。郵儲(chǔ)銀行就這些存

款，按照不同的存款期限以固定的分檔費(fèi)率向郵政集團(tuán)支付手續(xù)費(fèi)。存款費(fèi)率分布在

0.2%-2.3%之間，存款期限越短，費(fèi)率越高。儲(chǔ)蓄代理費(fèi)結(jié)構(gòu)中，

活期存款和一年期存款手續(xù)費(fèi)合計(jì)占比大約在

90%左右，對(duì)應(yīng)費(fèi)率分別為

2.3%和

1.08%。

如果將儲(chǔ)蓄代理手續(xù)費(fèi)加回存款平均余額的利息支出中，則實(shí)際存款成本大約上升

0.9%

左右。以

2020

年為例，未加回手續(xù)費(fèi)的存款利率是

1.59%，加回之后的實(shí)際存款成本率

為

2.46%。(d)郵儲(chǔ)銀行就中間業(yè)務(wù)向集團(tuán)支付手續(xù)費(fèi)。2020

年，結(jié)算類手續(xù)費(fèi)、代理金融服

務(wù)類手續(xù)費(fèi)分別為

81.7

億元和

55.31

億元，同比增速分別為

12.18%和-0.87%。（2）客戶優(yōu)化：財(cái)富客戶和

VIP客戶高速增長(zhǎng)客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，手機(jī)銀行客戶、VIP客戶、財(cái)富客戶增速較高。和其他零售

銀行一樣，郵儲(chǔ)銀行同樣實(shí)施客戶分層戰(zhàn)略，50

萬(wàn)資產(chǎn)以上的客戶為財(cái)富客戶，10

萬(wàn)資產(chǎn)以上的客戶為

VIP客戶。2020

年末，個(gè)人客戶達(dá)

6.22

億戶，同比增長(zhǎng)

3%，

但其中手機(jī)銀行客戶、VIP客戶和財(cái)富客戶分別達(dá)

2.99

億戶、3642

萬(wàn)戶和

287

萬(wàn)戶，

對(duì)應(yīng)同比增速分別為

15%、18%和

16%，均顯著高于個(gè)人用戶總體的增速，一是因?yàn)?/p>

線上化渠道改造，二是因?yàn)榭蛻糍|(zhì)量提高?？蛻糍|(zhì)量提升推動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。2020

年末，個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入

1981

億元，同比增

長(zhǎng)

12.20%。個(gè)人貸款占比和個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入占比分別為

56.9%和

69.2%，2018

年

以來(lái)連續(xù)提升。個(gè)人理財(cái)余額達(dá)

8323

億，同比增長(zhǎng)

6.33%。信用卡新增發(fā)卡量和消

費(fèi)金額在疫情沖擊之前，均保持了高速增長(zhǎng)。我們估算除了住房貸款外的個(gè)人貸款

收益率達(dá)

7%。（3）深耕“三農(nóng)”：涉農(nóng)貸款和小微貸款高速增長(zhǎng)在郵儲(chǔ)銀行的零售戰(zhàn)略定位中，“三農(nóng)”是明確的發(fā)力方向之一，總行層面上成

立“三農(nóng)”公司金融中心。截至

2020

年末，郵儲(chǔ)銀行涉農(nóng)貸款達(dá)

1.41

萬(wàn)億，較上

年末增加

1496.76

億元，同比增長(zhǎng)

11.9%，增速反彈?？傤~

1000

萬(wàn)及以下的小微貸

款余額達(dá)

8012

億元，同比增長(zhǎng)

22.67%，2016

年以來(lái)保持了可觀的增速。此外，小

額貸款筆均金額僅為

10.92

萬(wàn)，服務(wù)客戶超過(guò)

369.03

萬(wàn)戶。個(gè)人小額貸款利率高達(dá)

5.88%。2.3

注入新鮮血液保駕護(hù)航郵儲(chǔ)銀行與控股股東以及戰(zhàn)略投資者之間均存在緊密合作。此外，原招行負(fù)責(zé)零售業(yè)務(wù)的副行長(zhǎng)劉建軍近期入主郵儲(chǔ)銀行，為零售之路保駕護(hù)航。（1）和郵政集團(tuán)之間的戰(zhàn)略協(xié)同郵儲(chǔ)銀行控股股東為郵政集團(tuán)，持股比例為65.35%，其中有65.34%是直接持股，

0.01%是通過(guò)中郵證券間接持股。郵政集團(tuán)擁有廣闊的物流網(wǎng)絡(luò)，具有資金、物流、

信息、和商務(wù)的先天優(yōu)勢(shì)?；谶@些優(yōu)勢(shì)，郵儲(chǔ)銀行可以為廣闊的人口提供基礎(chǔ)金

融服務(wù)。具體的協(xié)同：

信息：與速遞物流、郵政合作推出聯(lián)名卡，吸引客戶。物流：和郵政速遞合作，開辦

E境貸業(yè)務(wù)，服務(wù)跨境電商客戶。資金：結(jié)合郵政集團(tuán)村郵站點(diǎn)實(shí)現(xiàn)理財(cái)、結(jié)算、小額貸款、代繳費(fèi)等服務(wù)的疊加，深耕農(nóng)村市場(chǎng)。場(chǎng)景：依托“郵樂(lè)網(wǎng)”“郵掌柜”“掌柜貸”等產(chǎn)品在農(nóng)村商超網(wǎng)點(diǎn)提供取

款、開卡、小額經(jīng)營(yíng)貸款服務(wù)。和郵政集團(tuán)合作的本質(zhì)在于前者廣闊的業(yè)務(wù)范圍為郵儲(chǔ)銀行的融資、理財(cái)業(yè)務(wù)

提供了接口，將業(yè)務(wù)注入到郵政集團(tuán)的巨大鏈接網(wǎng)絡(luò)當(dāng)中來(lái)獲取價(jià)值。（2）引入戰(zhàn)略投資者嫁接管理能力引入戰(zhàn)略投資者是國(guó)有行改革的常規(guī)操作。對(duì)于轉(zhuǎn)型這種需要統(tǒng)籌設(shè)計(jì)、堅(jiān)定

執(zhí)行、牽一發(fā)動(dòng)全身的調(diào)整來(lái)說(shuō)，借鑒成功的經(jīng)驗(yàn)，是少走彎路減少試錯(cuò)成本的最

優(yōu)解。郵儲(chǔ)銀行引入

UBS、CPPIB、摩根大通、TEMASEK、IFC、DBS、中國(guó)人壽、中國(guó)

電信、螞蟻金服、騰訊共計(jì)十家戰(zhàn)略投資者，在金融消費(fèi)、網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型、風(fēng)險(xiǎn)管理、

財(cái)富管理、三農(nóng)小微、金融科技等五個(gè)方面均與不同的戰(zhàn)略投資者實(shí)現(xiàn)合作，全方

位地優(yōu)化經(jīng)營(yíng)。（3）原招行零售悍將劉建軍入主2021

年

5

月

31

日，郵儲(chǔ)銀行公告稱劉建軍將出任郵儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)。劉建軍歷任招

商銀行濟(jì)南分行副行長(zhǎng)，招商銀行總行零售銀行部總經(jīng)理、零售綜合管理部總經(jīng)理、

總行業(yè)務(wù)總監(jiān)兼零售金融總部常務(wù)副總裁、信用卡中心理事長(zhǎng)，招商銀行執(zhí)行董事、

副行長(zhǎng)、董事會(huì)秘書等職務(wù)，在招商銀行供職超過(guò)

20

年，是招商銀行加冕“零售之

王”的親歷者。他的到來(lái)，將極大提高郵儲(chǔ)銀行零售之路的成功概率。2.4

金融科技打造無(wú)界銀行發(fā)展金融科技是郵儲(chǔ)銀行面臨的更大挑戰(zhàn)。從本質(zhì)上看，銀行收益來(lái)源于風(fēng)險(xiǎn)，

是賺取信息不對(duì)稱錢，因此是天然的數(shù)據(jù)中心。這也決定了銀行業(yè)的金融科技發(fā)展

注定是基于數(shù)據(jù)的創(chuàng)新，需要變革的方面包括

IT架構(gòu)、核心系統(tǒng)、項(xiàng)目群管理以及

數(shù)據(jù)中心。在這紛繁復(fù)雜體系中，金融科技在具體業(yè)務(wù)中的應(yīng)用是形式，轉(zhuǎn)型的核

心是理念轉(zhuǎn)變，支撐力量則是投入的持續(xù)性。（1）服務(wù)多元化和風(fēng)險(xiǎn)管理向客戶提供多元化服務(wù)以及風(fēng)險(xiǎn)控制是銀行業(yè)將金融科技嵌入經(jīng)營(yíng)的普遍形式。服務(wù)多元化的重心是擴(kuò)展網(wǎng)點(diǎn)的營(yíng)業(yè)邊界，將一些業(yè)務(wù)的部分或者全部轉(zhuǎn)向線

上，從而減少交易費(fèi)用。借助于郵

E貸

APP、手機(jī)銀行和微信銀行，實(shí)現(xiàn)“線下審批

+線上隨貸隨還”或者“線上審批+網(wǎng)點(diǎn)貸款”等。核心是實(shí)現(xiàn)等客戶上門到送服務(wù)

上門轉(zhuǎn)換。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融科技應(yīng)用另一方面。通過(guò)銀行積累的數(shù)據(jù)，進(jìn)行貸前、貸中和

貸后風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和管理，將不良率控制到一個(gè)較低的水平?？紤]到小微貸款和零售

貸款是郵儲(chǔ)銀行深耕的方向，大數(shù)據(jù)模型在風(fēng)控上的運(yùn)用是繞不過(guò)去的坎。（2）經(jīng)營(yíng)理念的轉(zhuǎn)換是重中之重從某種意義看，發(fā)展金融科技是零售轉(zhuǎn)型的必然要求，零售業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑是

通過(guò)連續(xù)不斷提供高質(zhì)量的金融產(chǎn)品，獲取客戶信任，增強(qiáng)客戶粘性（從產(chǎn)品關(guān)系

變?yōu)榉?wù)伙伴），進(jìn)而實(shí)現(xiàn)零售貸款、存款、財(cái)富管理、私人銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展。其中，服務(wù)體驗(yàn)的提升往往通過(guò)金融科技助力。對(duì)于一個(gè)致力于零售業(yè)務(wù)和金融科技轉(zhuǎn)型的國(guó)有行來(lái)說(shuō)，既要培育技術(shù)為客戶服務(wù)的理念，又要積極向外尋求合作，拓展銀行的邊界。案例一：郵儲(chǔ)+螞蟻金服。從郵儲(chǔ)銀行的角度看，和螞蟻金服的合作主要是借助

后者的超級(jí)流量來(lái)提升銀行的資金價(jià)值，主要通過(guò)兩種途徑：第一，將郵儲(chǔ)銀行電

子銀行嵌入到支付寶中，利用支付寶的接口實(shí)現(xiàn)電子銀行獲客。第二，將中郵貸款

等融資端口嵌入支付寶中，實(shí)現(xiàn)貸款的發(fā)放。盡管郵儲(chǔ)銀行沒(méi)有公布2020年的數(shù)據(jù)，

我們?nèi)匀豢梢酝ㄟ^(guò)

2019

年的數(shù)據(jù)看到合作效果。截至

2019

年，通過(guò)支付寶引流

信客戶超過(guò)

2200

萬(wàn)戶，

信金額達(dá)到

2600

億元，發(fā)放金額達(dá)到

400

億元，收益率

高達(dá)

8%-9%。案例二：郵儲(chǔ)銀行+奇瑞。通過(guò)和奇瑞汽車以及郵政集團(tuán)的協(xié)同，郵儲(chǔ)銀行借助

融合兩方優(yōu)勢(shì)將貸款嵌入汽車銷售中，并通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、廣告媒體、線下車展和

郵政網(wǎng)點(diǎn)等實(shí)現(xiàn)引流和獲客。無(wú)論是支付寶還是奇瑞汽車的合作，本質(zhì)上都是添加場(chǎng)景，借力打力。但是，通過(guò)不斷獲取多元化的場(chǎng)景，郵儲(chǔ)銀行將從依附于幾個(gè)產(chǎn)品過(guò)渡到從客戶生活場(chǎng)景中源源不斷地尋找價(jià)值來(lái)源。從供給方看，是零星產(chǎn)品轉(zhuǎn)向多個(gè)產(chǎn)品并且相互促進(jìn)的過(guò)程。從需求方看，是客戶對(duì)單個(gè)產(chǎn)品的信任到郵儲(chǔ)銀行品牌信任進(jìn)而成為合作伙伴的轉(zhuǎn)換。（3）堅(jiān)定的戰(zhàn)略，持續(xù)的投入轉(zhuǎn)型是否成功的另一個(gè)關(guān)鍵是持續(xù)投入，堅(jiān)定戰(zhàn)略不發(fā)生飄移。2020

年末，郵

儲(chǔ)銀行在發(fā)展信息科技上面投入

90.27

億，同比增長(zhǎng)

10.35%，占營(yíng)收比例為

3.15%，

較

2019

年提高

0.19

個(gè)百分點(diǎn)（連續(xù)三年提升）。該投入比例行業(yè)領(lǐng)先。3

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的邊際變化3.1

資產(chǎn)負(fù)債管理與凈息差（1）資產(chǎn)負(fù)債的

配

：存款成本壓力逐步顯現(xiàn)郵儲(chǔ)銀行的生息資產(chǎn)比計(jì)息負(fù)債擁有更廣闊的管理空間。生息資產(chǎn)中，雖然貸

款的占比自

2012-2016

年明顯提升，但

2016

年以來(lái)基本穩(wěn)定，2020

年末為

51.65%。

計(jì)息負(fù)債中，吸收存款占比

2019-2020

年保持在

96%-97%之間。2017

年以來(lái)，存款

成本開始上升，使凈息差承壓。（2）發(fā)力貸款業(yè)務(wù)存貸比、RWA/總資產(chǎn)、貸款余額/生息資產(chǎn)三個(gè)指標(biāo)均表明郵儲(chǔ)銀行在

2015

年

以后更加發(fā)力貸款業(yè)務(wù)。2016-2020

年，貸款總額增速在

15-20%左右。此外，除

2017

年外，零售貸款增速明顯高于對(duì)公貸款。對(duì)公貸款中，建筑業(yè)（4.73%）、批發(fā)和零售業(yè)務(wù)（5.94%）、房地產(chǎn)業(yè)（4.73%）、

租賃及商務(wù)服務(wù)業(yè)（5.57%）占比

2016

年至今有所提高，其余行業(yè)占比相應(yīng)下降。零售貸款中，住房和信用卡貸款維持高速增長(zhǎng)。2019-2020

年，個(gè)人其他消費(fèi)

貸款和小額貸款的同比增速抬升。截至

2020

年末，零售貸款、住房貸款和信用卡貸

款在貸款總額中的占比分別為

56.92%、33.61%和

2.53%。橫向?qū)Ρ龋?020

年末，郵儲(chǔ)銀行貸款/生息資產(chǎn)的比例為

51.3%，低于所有的大

中型銀行。貸款中，零售貸款占比

56.92%，僅低于平安銀行的

60.19%，住房貸款占

比

33.61%，僅低于建設(shè)銀行的

34.82%。郵儲(chǔ)銀行貸款收益率為

4.75%，位于國(guó)有行

之首。上述貸款結(jié)構(gòu)的變化

射出

穩(wěn)健的戰(zhàn)略調(diào)整思路，維持風(fēng)險(xiǎn)收益的動(dòng)態(tài)平衡，

一方面提高貸款占比，主動(dòng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，穩(wěn)步推進(jìn)，以風(fēng)險(xiǎn)較小的住房貸

款為先行試驗(yàn)田。展望未來(lái)，房地產(chǎn)貸款集中度管理制度為大型銀行設(shè)置了

40%的

天花板，郵儲(chǔ)銀行的住房貸款占比目前已達(dá)

33.61%，進(jìn)一步提升空間有限。因此，

發(fā)力信用卡、消費(fèi)貸、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款等房貸以外的零售業(yè)務(wù)也是政

引導(dǎo)下的合意

之舉。（2）個(gè)人存款的變化從貸款派生存款的機(jī)制下，個(gè)人存款仍是預(yù)期中的主角。2014

年以來(lái)，個(gè)人存

款保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中個(gè)人定期存款增速明顯高于個(gè)人活期存款。就公司存款而

言，除了

2018-2019

年負(fù)增長(zhǎng)之外，2014

年至今的其余年份均實(shí)現(xiàn)了可觀增長(zhǎng)。截

至

2020

年末，個(gè)人定期、個(gè)人活期、公司定期和公司活期在存款總額中的占比分別

為

59.90%、27.94%、3.72%和

8.44%，個(gè)人存款主導(dǎo)地位明顯。橫向?qū)Ρ龋]儲(chǔ)銀行個(gè)人定期存款占比（59.9%）和個(gè)人活期存款占比（27.9%）

均位居行業(yè)第二，前者僅低于渝農(nóng)商行（60.3%），后者僅低于農(nóng)業(yè)銀行（30.0%）。

公司定期存款占比（3.7%）和活期存款占比（8.4%）均是行業(yè)最低。上述貸款和存款的結(jié)構(gòu)演化清晰地映射到凈息差波動(dòng)上。2015-2019

年，生息資

產(chǎn)中貸款占比的波動(dòng)中樞穩(wěn)定，貸款內(nèi)部零售貸款占比不斷提高，推動(dòng)生息資產(chǎn)收

益率上行。計(jì)息負(fù)債中，存款占比高，存款成本率緩慢上行給負(fù)債成本帶來(lái)壓力。

2020

年，政

主導(dǎo)壓制資產(chǎn)端收益率，同業(yè)負(fù)債下行緩釋了存款成本率的小幅抬升，

但凈息差收縮。3.2

場(chǎng)景拓展推動(dòng)中間收入增長(zhǎng)2020

年，手續(xù)費(fèi)及傭金收入實(shí)現(xiàn)

327.46

億元，同比增長(zhǎng)

10.95%。銀行卡及

POS手續(xù)費(fèi)收入

115.16

億元，同比減少

5.68%，主要因?yàn)殡娮忧乐Ц栋l(fā)展擠占了跨行

和

POS業(yè)務(wù)。結(jié)算