籌資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)通過學(xué)習(xí)本章，你應(yīng)該能夠：1．掌握主要的籌資渠道與籌資方式；2．掌握權(quán)益籌資主要類型的優(yōu)缺點(diǎn)；3．掌握債務(wù)籌資主要類型的優(yōu)缺點(diǎn)；4．熟悉發(fā)行股票的規(guī)定與定價(jià)；5．熟悉企業(yè)債券的類型與定價(jià)；6．熟悉融資租賃的方式與優(yōu)缺點(diǎn)；7．了解其他新型的籌資工具。第一節(jié)籌資概述財(cái)務(wù)管理的核心是適時(shí)、適量和低成本地籌集并有效運(yùn)用各項(xiàng)資金，以確保企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。所以，財(cái)務(wù)管理部門必須根據(jù)企業(yè)具體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的要求，通過對(duì)企業(yè)編制公司長(zhǎng)短期的資金預(yù)算和相應(yīng)計(jì)劃，來直接制定和實(shí)施企業(yè)的籌資決策方案。同時(shí)，在進(jìn)行籌資決策時(shí)，必須對(duì)各種可能的籌資方式、籌資規(guī)模和時(shí)間、籌資成本和籌資后企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的變化等多種因素，作綜合的比較和分析，選擇最合理的籌資方案。一、籌資的含義與動(dòng)機(jī)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞将@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。具體說來，企業(yè)的籌資動(dòng)機(jī)有以下幾種：設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)設(shè)立時(shí)為取得資本金而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模或增加對(duì)外投資而產(chǎn)生的動(dòng)機(jī)。具有良好的前景，處于擴(kuò)張期的企業(yè)一般具有這樣的籌資動(dòng)機(jī)。調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況的變化，需要對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整?；旌闲曰I資動(dòng)機(jī)。這是企業(yè)為同時(shí)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大規(guī)模以及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等幾個(gè)目標(biāo)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。二、籌資渠道與籌資方式企業(yè)籌資活動(dòng)需要通過一定的渠道并采用一定的方式來完成。（一）籌資渠道籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。認(rèn)識(shí)和了解各籌資渠道及其特點(diǎn)，有助于企業(yè)充分拓寬和正確利用籌資渠道。目前，我國(guó)企業(yè)的籌資渠道主要包括以下方面：1．銀行信貸資金。間接融資是中國(guó)企業(yè)最主要的融資方式，而在間接融資中，銀行信貸資金又是最重要的方式，因此銀行對(duì)企業(yè)的各種貸款，成為了我國(guó)目前各類企業(yè)最為重要的資金來源。2．其他金融機(jī)構(gòu)資金。其他金融機(jī)構(gòu)主要指信托公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等。它們所提供的各種金融服務(wù)，既包括信貸資金投放，也包括物資的融通，還包括為企業(yè)承銷證券等金融服務(wù)。3．其他企業(yè)資金。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，往往形成部分暫時(shí)閑置的資金，并為一定的目的而進(jìn)行相互投資；另外，企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)可以通過商業(yè)信用方式來完成，從而形成企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，形成債務(wù)人對(duì)債權(quán)人的短期信用資金占用。企業(yè)間的相互投資和商業(yè)信用的存在，使其他企業(yè)資金也成為企業(yè)資金的重要來源。4．居民個(gè)人資金。企業(yè)職工和居民個(gè)人的結(jié)余資金，作為游離于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)等之外的個(gè)人資金，可用于對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金來源渠道，從而為企業(yè)所用。5．國(guó)家財(cái)政資金。國(guó)家對(duì)企業(yè)的直接投資是國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有獨(dú)資企業(yè)獲得資金的主要渠道。現(xiàn)有的國(guó)有企業(yè)的資金來源中，其資本部分大多是由國(guó)家財(cái)政以直接撥款方式形成的，除此以外，還有些是國(guó)家對(duì)企業(yè)“稅前還貸”或減免各種稅款而形成的。不管是何種形式形成的，從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看，它們都屬于國(guó)家投入的資金，產(chǎn)權(quán)歸國(guó)家所有。6．企業(yè)自留資金。它是指企業(yè)內(nèi)部形成的資金，也稱企業(yè)內(nèi)部留存，主要包括提取公積金和未分配利潤(rùn)等。這些資金的重要特征之一是它們無需企業(yè)通過一定的方式去籌集，而直接由企業(yè)內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移。不同的籌資渠道提供資金的數(shù)量和籌資的方便程度不盡相同。有些渠道的資金供應(yīng)量比較多，如銀行信貸資金和非銀行金融機(jī)構(gòu)資金等，而有些相對(duì)較少，如企業(yè)自由資金等。這種資金供應(yīng)量的多少，在一定程度上取決于財(cái)務(wù)管理環(huán)境的變化，特別是宏觀經(jīng)濟(jì)體制、銀行體制和金融市場(chǎng)發(fā)展速度等因素。因此，企業(yè)需要根據(jù)自身情況以及宏觀環(huán)境確定適合自身的籌資渠道。（二）籌資方式籌資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。籌資管理的重要內(nèi)容是如何針對(duì)客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資，降低籌資成本，提高籌資效益。目前我國(guó)企業(yè)籌資方式主要有以下幾種：1．吸收直接投資。吸收直接投資指企業(yè)通過協(xié)議等形式吸收投資者直接投入資金的籌資方式。2．發(fā)行股票。發(fā)行股票指股份公司通過股票發(fā)行籌措資金的一種籌資方式。3．發(fā)行債券。發(fā)行債券指企業(yè)按照債券發(fā)行協(xié)議通過發(fā)售債券直接籌資，形成企業(yè)債務(wù)資金的一種籌資方式。4．銀行借款。銀行借款是指企業(yè)按照借款合同從銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款而獲得債務(wù)資金的一種籌資方式。5．商業(yè)信用。商業(yè)信用是企業(yè)通過賒購商品、預(yù)收貨款等商品交易行為獲得債務(wù)資金的一種籌資方式。6．融資租賃。融資租賃是指企業(yè)按照租賃合同租入資產(chǎn)從而籌措資金的特殊籌資方式。其中前兩種方式籌措的資金為權(quán)益資金；利用后四種方式籌措的資金為債務(wù)資金。三、籌資原則企業(yè)籌資決策涉及籌資渠道與方式、籌資數(shù)量、籌資時(shí)機(jī)、籌資結(jié)構(gòu)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、籌資成本等等。其中籌資渠道受到籌資環(huán)境的制約，外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了企業(yè)的籌資方式；籌資數(shù)量和籌資時(shí)機(jī)受到企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響，反映了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)；籌資結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)所處的發(fā)展階段，是企業(yè)通過控制和利用財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的決策，它和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)。企業(yè)籌資應(yīng)當(dāng)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)順利健康成長(zhǎng)和企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)籌資制度必須在宏觀籌資體制的框架下做出選擇，因此受到國(guó)家金融制度的約束。具體說來，企業(yè)籌資應(yīng)遵循以下基本原則：1．規(guī)模適當(dāng)原則。企業(yè)籌資規(guī)模受到注冊(cè)資本限額、企業(yè)債務(wù)契約約束、企業(yè)規(guī)模大小等多方面因素的影響，且不同時(shí)期企業(yè)的資金需求不斷變化。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要認(rèn)真分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，采用一定的方法，合理確定籌資規(guī)模。這樣，既能避免因資金籌集不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，又可防止資金籌集過多，造成資金閑置。2．籌措及時(shí)原則。企業(yè)財(cái)務(wù)人員在籌集資金時(shí)必須熟知貨幣時(shí)間價(jià)值的原理和計(jì)算方法，以便根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。這樣，既能避免過早籌集資金形成資金投放前的閑置，又能防止取得資金的時(shí)間滯后，錯(cuò)過資金投放的最佳時(shí)間。一般說來，期限越長(zhǎng)，手續(xù)越復(fù)雜的籌款方式，其籌款時(shí)效越差。3．來源合理原則。資金的來源渠道和資金市場(chǎng)為企業(yè)提供了資金的源泉和籌資場(chǎng)所，它反映資金的分布狀況和供求關(guān)系，決定著籌資的難易程度。不同來源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響。因此，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真研究資金來源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來源。4．方式經(jīng)濟(jì)原則。在確定籌資數(shù)量、籌資時(shí)間、資金來源的基礎(chǔ)上，企業(yè)在籌資時(shí)還必須認(rèn)真研究各種籌資方式。企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價(jià)，不同籌資方式條件下的資金成本有高有低。為此，就需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資方式。與籌資方式相聯(lián)系的問題是資金結(jié)構(gòu)問題，企業(yè)應(yīng)確定合理的資金結(jié)構(gòu)，以便降低成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。四、籌資類型企業(yè)可以從不同的渠道，利用不同的形式來籌集資金，根據(jù)不同的性質(zhì)可以將它們劃分為不同類型，各種類型資金的結(jié)合就構(gòu)成了企業(yè)具體的籌資組合。為了保證企業(yè)籌資組合的有效性，必須正確認(rèn)識(shí)各種不同的籌資類型：（一）權(quán)益資金與債務(wù)資金企業(yè)籌集的資金，按資金性質(zhì)的不同可分為權(quán)益資金和債務(wù)資金兩類。合理安排權(quán)益資金與債務(wù)資金的比例關(guān)系，是籌資管理的一個(gè)核心問題。1．權(quán)益資金。權(quán)益資金也稱為自有資金，是企業(yè)依法籌集、長(zhǎng)期擁有、自主支配的資金，是由投資者的原始投資和投資積累形成的。主要包括實(shí)收資本、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤(rùn)等。權(quán)益資金的多少，反映了企業(yè)的資金實(shí)力，在相當(dāng)程度上可以反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)定程度以及企業(yè)適應(yīng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)客觀環(huán)境變化的能力。企業(yè)權(quán)益資金的籌集可以采用吸收直接投資、發(fā)行股票和留存利潤(rùn)等方式籌措取得。2．債務(wù)資金。債務(wù)資金也稱借入資金，是企業(yè)通過債務(wù)方式取得，依約使用、按期償還的資金。這部分資金在—定期限內(nèi)歸企業(yè)使用。但到期必須償還，因而其償債壓力大。債務(wù)資金包括應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、銀行借款、應(yīng)付債券及其他各種應(yīng)付的款項(xiàng)。可采用銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等方式籌措取得。(二)短期資金與長(zhǎng)期資金企業(yè)籌集的資金，按資金的使用期限可分為短期資金與長(zhǎng)期資金兩類。1．短期資金。短期資金是指使用期限在1年以內(nèi)的資金，一般是為滿足企業(yè)周轉(zhuǎn)性資金的需要。短期資金主要通過短期借款、商業(yè)信用、發(fā)行短期債券等方式籌集。短期資金，由于其期限較短，風(fēng)險(xiǎn)較小，其資金成本也相對(duì)較低。但是其較短的償還期造成企業(yè)較大的償本付息壓力。在一定程度上又增大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2．長(zhǎng)期資金。長(zhǎng)期資金是相對(duì)于短期資金的一個(gè)概念，指企業(yè)使用期限在1年以上的資金，—般為企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供可靠保證。主要用于新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、廠房和設(shè)備的更新。一般需要幾年甚至十幾年才能收回。企業(yè)的長(zhǎng)期資金主要通過吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃等方式籌集。長(zhǎng)期資金由于期限較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)較大，其資金成本也相對(duì)較高，但其到期還本付息壓力較小，在一定程度上降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且，還可以長(zhǎng)期穩(wěn)定地使用，這是短期資金所無法具備的優(yōu)點(diǎn)。（三）直接籌資與間接籌資企業(yè)籌資活動(dòng)，按是否通過金融機(jī)構(gòu)可以劃分為直接籌資與間接籌資兩類。1．直接籌資。直接籌資是指企業(yè)不通過金融機(jī)構(gòu)而是直接面對(duì)資金供應(yīng)者進(jìn)行的籌資活動(dòng)。一般是通過吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式進(jìn)行籌集。隨著金融法規(guī)的逐漸健全、證券市場(chǎng)的不斷完善，我國(guó)居民、企業(yè)參與直接融資的機(jī)會(huì)大大增加，參與方式也日趨多樣化。所以，直接籌資的范圍會(huì)越來越廣。2．間接籌資。間接籌資是企業(yè)通過金融媒介進(jìn)行的籌資活動(dòng)，一般是通過銀行或其他金融機(jī)構(gòu)完成。這種籌資具有籌資手續(xù)簡(jiǎn)單、效率高、費(fèi)用低等優(yōu)點(diǎn)，但籌資范圍相對(duì)較窄，籌資渠道與方式相對(duì)單一。長(zhǎng)期以來，間接籌資一直在我國(guó)企業(yè)的籌資活動(dòng)中占主導(dǎo)地位。但是，隨著金融市場(chǎng)的不斷完善，間接籌資的地位比以前有所削弱，尤其是伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)——股份制改造的深化，越來越多的企業(yè)把籌資方式轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，進(jìn)行直接融資。第二節(jié)權(quán)益資金籌資權(quán)益資金是指投資者投入企業(yè)以及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中所形成的積累性資金。它反映企業(yè)所有者的權(quán)益，可以為企業(yè)長(zhǎng)期占有和支配，是企業(yè)一項(xiàng)最基本的資金來源。它的籌集方式具體可分為吸收直接投資和發(fā)行股票兩種。一、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同出資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則，從國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等外部主體吸收投資的一種方式。它不以證券為媒介，直接形成企業(yè)生產(chǎn)能力，投入資金的主體成為企業(yè)的所有者，參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)，按其出資比例承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。（一）吸收直接投資的方式吸收直接投資可以采用多種方式類型：1．吸收現(xiàn)金投資吸收現(xiàn)金投資是企業(yè)吸收直接投資最為主要的形式之一。這是因?yàn)椋c其他籌資方式相比，現(xiàn)金具有在使用上靈活性更大的特點(diǎn)，它既可用于購置資產(chǎn)，也可用于支付費(fèi)用。因此，企業(yè)應(yīng)盡量動(dòng)員投資者采用現(xiàn)金出資方式。2．吸收非現(xiàn)金投資吸收非現(xiàn)金投資分為兩類：一是吸收實(shí)物資產(chǎn)投資，二是吸收無形資產(chǎn)投資。與現(xiàn)金出資方式相比，非現(xiàn)金投資直接形成經(jīng)營(yíng)所需資產(chǎn)，因此有利于縮短企業(yè)經(jīng)營(yíng)籌備期，提高效率。但是，應(yīng)注意以下兩個(gè)問題：(1)資產(chǎn)作價(jià)。投資方和被投資方在確認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，必須本著客觀、公正的原則進(jìn)行資產(chǎn)作價(jià)，如按第三方(中介評(píng)估機(jī)構(gòu))的資產(chǎn)評(píng)估確定其價(jià)值，或者按雙方簽訂的合同、協(xié)議約定的價(jià)值進(jìn)行作價(jià)。(2)無形資產(chǎn)的出資限額應(yīng)符合國(guó)家規(guī)定的出資限額。(二)吸收直接投資的管理吸收直接投資的管理，主要包括以下幾方面的內(nèi)容：1．合理確定吸收直接投資的總量企業(yè)資本籌集規(guī)模與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)相適應(yīng)，企業(yè)在創(chuàng)建時(shí)必須注意其資本籌集規(guī)模與投資規(guī)模的關(guān)系，要求從總量上協(xié)調(diào)兩者的關(guān)系，以避免因吸收直接投資規(guī)模過大而造成資產(chǎn)閑置，或者因規(guī)模不足而影響資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效益。2．正確選擇出資方式，以保持其合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)由于吸收直接投資形式下各種不同出資方式形成的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力不同，對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力的影響也不相同，應(yīng)在吸收投資時(shí)確定較合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系。這些結(jié)構(gòu)關(guān)系包括：現(xiàn)金出資與非現(xiàn)金出資間的結(jié)構(gòu)關(guān)系；實(shí)物資產(chǎn)與無形資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系；流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系(包括流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系)等。3．明確投資過程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系不同投資者的投資數(shù)額不同，從而其所享有的權(quán)益也不相同。因此，企業(yè)在吸收投資時(shí)必須明確一系列產(chǎn)權(quán)關(guān)系。包括企業(yè)與投資者之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，以及各投資者之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系。(三)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)吸收直接投資是我國(guó)大多數(shù)非股份制企業(yè)籌集資本金的主要方式。一般而言，它具有以下優(yōu)點(diǎn)：1．吸收直接投資所籌資本屬于股權(quán)資本。能提高企業(yè)對(duì)外負(fù)債的能力。2．吸收直接投資不僅可籌集現(xiàn)金，而且能夠直接取得所需的先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)，能盡快地形成企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。3．與股票籌資相比，吸收直接投資方式所履行的法律程序相對(duì)簡(jiǎn)單，從而籌資速度相對(duì)較快。當(dāng)然吸收直接投資也存在一些缺點(diǎn)，主要表現(xiàn)為：1．吸收直接投資的成本較高。2．由于不以證券為媒介，因此其產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓和交易不利于吸引廣大投資者投資。二、發(fā)行股票股票是股份公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的、表示其股東按其持有的股份享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓書面憑證。股票持有人即為股東。股東作為出資人按投入資本額享有獲得資產(chǎn)收益、參與制定公司重大決策和選擇管理者等權(quán)利，并以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。股票籌資是股份公司籌集資本的主要方法。(一)股票的類型股份有限公司根據(jù)籌資與投資的需要，可發(fā)行各種不同種類的股票。1．按股東權(quán)益的不同分為普通股與優(yōu)先股。普通股是公司發(fā)行的代表股東享有平等的權(quán)利、義務(wù)，不加特別限制且股利不固定的股票，它是公司最基本的股票。普通股股東具有以下權(quán)利：(1)參加股東會(huì)并按出資比例行使表決權(quán)；(2)選舉和被選舉為公司董事或監(jiān)事；(3)監(jiān)督公司的經(jīng)營(yíng)；(4)參與制定和修改公司章程；(5)擁有剩余財(cái)產(chǎn)的請(qǐng)求權(quán)；(6)擁有新股發(fā)行的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；(7)擁有紅利分配權(quán)。優(yōu)先股則是公司發(fā)行的、使其股東優(yōu)先于普通股股東分派股息和公司剩余財(cái)產(chǎn)的股票。目前我們國(guó)家只可以發(fā)行普通股，本節(jié)涉及的股票主要針對(duì)普通股。2．按票面是否記名分為記名股票和無記名股票記名股票是在股票票面記載股東的姓名或者名稱的股票，股東姓名或名稱要記入公司的股東名冊(cè)。記名股票一律用股東本名，其轉(zhuǎn)讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。無記名股票則是在股票票面不記載股東的姓名或名稱的股票，公司只記載股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。無記名股票的轉(zhuǎn)讓、繼承無需辦理過戶手續(xù)。3．按票面是否標(biāo)明金額分為有面額股票和無面額股票有面額股票的票面標(biāo)有金額。它有兩個(gè)基本特點(diǎn)：(1)可通過計(jì)算間接地反映股東所持公司股份的多少。(2)有利于會(huì)計(jì)核算。票面總金額直接代表公司注冊(cè)資本的多少。按票面總金額即可直接記入股本中，而超過面額部分體現(xiàn)為資本公積。但它的最大缺陷是容易使人們誤認(rèn)為票面金額即為該股票所代表的價(jià)值。無面額股票的票面不標(biāo)有金額，而只有股票上載明所占公司股本總額的比例或股份數(shù)。它的最大持點(diǎn)是股票能直接代表股份，從而直接體現(xiàn)其實(shí)際價(jià)值，但它存在不能直接反映股票溢價(jià)，從而不利于會(huì)計(jì)核算的缺點(diǎn)。4．按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等國(guó)家股是有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份。法人股是企業(yè)法人依法以其可支配的財(cái)產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份，或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以國(guó)家允許用于經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向企業(yè)投資而形成的股份。個(gè)人股是社會(huì)個(gè)人或公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入企業(yè)而形成的股份。（二）股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國(guó)《公司法》的有關(guān)規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應(yīng)符合以下規(guī)定和條件：每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。股票應(yīng)當(dāng)載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號(hào)等主要事項(xiàng)。向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票；對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。公司發(fā)行記名股票的，應(yīng)當(dāng)置備股東名冊(cè)，記載股東的姓名或名稱，住所，各股東所持股份，各股東所持股票編號(hào)，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應(yīng)當(dāng)記載其股票數(shù)量、編號(hào)及發(fā)行日期。公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載；公司預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率。公司發(fā)行新股，應(yīng)由股東大會(huì)做出有關(guān)下列事項(xiàng)的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價(jià)格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。（三）股票發(fā)行價(jià)格決策股票發(fā)行價(jià)格的確定受法律等外在因素的限制，如不得折價(jià)發(fā)行。但股票價(jià)格決定于其內(nèi)在價(jià)值。在具體確定股票價(jià)格時(shí)，人們通常以下述方法作為股票發(fā)行價(jià)格的參考依據(jù)。1．每股凈資產(chǎn)法每股凈資產(chǎn)是所有資產(chǎn)按準(zhǔn)確的賬面價(jià)值，在支付了全部債務(wù)(含優(yōu)先股)后，每股公司所有者權(quán)益的價(jià)值。它等于公司賬面總資產(chǎn)減去負(fù)債后的資產(chǎn)凈值除以公開發(fā)行在外的平均普通股總數(shù)。2．市盈率法市盈率是指每股市價(jià)與每股收益的比率。它反映股票市價(jià)(即股東購買的成本)與股票收益間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，即價(jià)格對(duì)收益的倍數(shù)。因此，公司可以用每股收益額乘某一參考市盈率(如行業(yè)平均數(shù))，來確定其股票發(fā)行價(jià)格。其公式是：發(fā)行價(jià)格＝預(yù)期每股收益×參考市盈率3．未來收益現(xiàn)值法投資者購買股票是為了獲取股息。因此，每支股票的價(jià)值等于預(yù)期未來可收到的全部股息的現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：P=+?????????????????????????????????=上式中，P表示普通股每股現(xiàn)值，D表示第t年年底預(yù)期得到的每股股息，k為股票投資者應(yīng)得的必要報(bào)酬率，n表示年份。在具體定價(jià)時(shí)，需要考慮上述因素，并結(jié)合具體的定價(jià)策略來最終確定股票發(fā)行價(jià)格。（四）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)與其他籌資方式相比，普通股籌資具有以下優(yōu)點(diǎn)與不足：1．普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)為：(1)普通股籌資具有永久性，無到期日，不需要?dú)w還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低要求，維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展非常有利。(2)普通股籌資不存在固定的股利支付義務(wù)。因此，公司籌資的股本沒有還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)也相對(duì)比較小。(3)沒有使用約束，普通股在使用上不受投資者的直接干預(yù)。相對(duì)于其他籌資方式，股本的使用較為靈活，既可用于長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，在某種程度上也可用于永久性占用的流動(dòng)資產(chǎn)投資。2．普通股籌資的缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為：(1)普通股籌資的成本比較高。首先，由于普通股投資風(fēng)險(xiǎn)比較大，按照風(fēng)險(xiǎn)——收益配比原理，投資者所期望的投資報(bào)酬相應(yīng)提高，從而使公司通過股本籌資的期望資本成本也加大。其次，相對(duì)于其他籌資方式，由于普通股股利是從稅后收益中支付的，不存在負(fù)債等其他籌資方式下的稅收抵免，從面直接加大了公司資本成本。第三，普通股票的發(fā)行成本相對(duì)于其他籌資方式較高，加大了籌資成本。(2)新股發(fā)行會(huì)增加新股東，稀釋原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，分散公司的經(jīng)營(yíng)控制權(quán)。(3)股票發(fā)行過量會(huì)直接影響公司股票市價(jià)。股票過量發(fā)行會(huì)直接導(dǎo)致每股凈收益額的降低．從而給公司股價(jià)帶來負(fù)面影響。第三節(jié)債務(wù)資金籌資債務(wù)資金籌資是企業(yè)最主要的籌資形式之一。這是因?yàn)椋旱谝?，?quán)益資金籌資一般都受到一定的限制，這就決定了企業(yè)必須借助于債務(wù)資金籌資形式來滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要；第二，從企業(yè)發(fā)展速度與規(guī)模上，如果不依賴于債務(wù)資金籌資將難以利用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模；第三，債務(wù)資金籌資對(duì)提高權(quán)益資金收益率具有重要的意義。從類型看，企業(yè)債務(wù)資金包括銀行借款、企業(yè)債券、融資租賃、商業(yè)信用等多種形式；從所籌資金的期限看，則有長(zhǎng)期債務(wù)資金和短期債務(wù)資金兩類。本書將按債務(wù)資金類型分別加以介紹。一、銀行借款銀行借款是指企業(yè)根據(jù)借款協(xié)議或合同向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。按期限長(zhǎng)短可分為短期借款和長(zhǎng)期借款兩類。（一）長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)借入的、期限在一年以上的各種借款。它以企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及獲利能力為依托，用于企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)投資和永久性流動(dòng)資產(chǎn)投資。1．長(zhǎng)期借款的種類（1）按提供貸款的機(jī)構(gòu)可分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款。政策性銀行貸款是指執(zhí)行國(guó)家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行提供的貸款，通常為長(zhǎng)期貸款。目前我國(guó)已建立的政策性銀行有國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行。商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行向工商企業(yè)提供的貸款，這類貸款主要是為滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的資金需要，以盈利為目的。其他金融機(jī)構(gòu)貸款是指除商業(yè)銀行以外其他可以從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)提供的貸款，如信托公司、保險(xiǎn)公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司等提供的貸款。（2）按是否提供擔(dān)保分為抵押借款和信用借款抵押借款的抵押品可以是不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等實(shí)物資產(chǎn)，也可以是股票、債券等有價(jià)證券。企業(yè)到期不能還本付息時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)處置抵押品，以保證其貸款安全。信用借款則是憑借貸款企業(yè)的信用或其保證人的信用而發(fā)放的貸款。它通常由借款企業(yè)出具簽字文書，借貸雙方嚴(yán)格執(zhí)行借款合同，信守約定。（3）按貸款的用途可分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等。2．長(zhǎng)期借款協(xié)議的保護(hù)性條款一旦銀行做出長(zhǎng)期貸款承諾，就需在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)將一定量的資金提供給借款人。為了保護(hù)其自身權(quán)益，保證到期能收回貸款并獲得收益，銀行要求企業(yè)保持良好的財(cái)務(wù)狀況，并做出承諾，這就是長(zhǎng)期借款協(xié)議的保護(hù)性條款。它主要包括一般保護(hù)性條款、例行性保護(hù)條款以及特殊性保護(hù)條款。（1）一般保護(hù)性條款它包括四項(xiàng)限制條款：①流動(dòng)資本要求。其目的在于維持公司目前的地位及償還貸款的能力，規(guī)定公司在承諾期內(nèi)必須保持流動(dòng)資本的最低限額，如規(guī)定企業(yè)保持一定的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等。②紅利和股票再購買的現(xiàn)金限制。旨在限制現(xiàn)金用于業(yè)務(wù)以外的其他用途，以維持企業(yè)的清償能力。最常用的方法是將支付的紅利和股票再購買的現(xiàn)金限制為凈利潤(rùn)的一定比率。③資本支出規(guī)模限制。銀行為保證維持公司目前財(cái)務(wù)狀況，通過直接限制資本支出規(guī)模，目的在于減少企業(yè)日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性，著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性。④其他債務(wù)限制。旨在防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。（2）例行性保護(hù)條款它主要是一些常規(guī)條例，如借款企業(yè)必須定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)，以保持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；不得為其他單位或個(gè)人提供擔(dān)保；限制租賃固定資產(chǎn)規(guī)模，以防止過多的租金支付；禁止應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓；及時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)(特別是短期債務(wù))；等等。（3）特殊性保護(hù)條款特殊性保護(hù)條款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中，主要包括：①貸款?？顚Ｓ?；②不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目；③限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額；④要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；⑤要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)等。3．長(zhǎng)期借款的償還貸款本金的償還通常有兩種方式，即：到期一次性償還；定期或不定期地償還相等或不等金額的款項(xiàng)，借款到期時(shí)還清全部本金。從還款方式可以看出，前者能使借款企業(yè)在借款期內(nèi)使用全部所借資金，但到期還款壓力大，需要企業(yè)事先做好還款計(jì)劃與還款準(zhǔn)備，如建立償債基金制等。后者則使借款企業(yè)在借款期內(nèi)邊用邊還，將還款與用款結(jié)合在一定，所用借款額不完整，且實(shí)際利率大于名義利率，但償債壓力較小。從根本上說，采用何種償還方式，取決于所借款項(xiàng)使用后新增的利潤(rùn)及現(xiàn)金流入的特點(diǎn)。4．長(zhǎng)期借款的優(yōu)劣分析與其他籌資方式相比，長(zhǎng)期借款具有以下優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資迅速。長(zhǎng)期借款所要辦理的手續(xù)相對(duì)于股票債券等方式較為簡(jiǎn)單，具有程序簡(jiǎn)便、迅速快捷的特點(diǎn)。對(duì)企業(yè)來說，與一家銀行或?yàn)閿?shù)不多的金融機(jī)構(gòu)打交道要比同一大批債券持有者打交道方便得多。（2）借款彈性較大。借款時(shí)企業(yè)與企業(yè)直接交涉，有關(guān)條件可談判確定；用款期間企業(yè)如因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變動(dòng)，亦可與銀行再協(xié)商，因此，長(zhǎng)期借款融資對(duì)企業(yè)具有較大的靈活件。而債券融資面對(duì)的是社會(huì)廣大投資者，協(xié)商改善融資條件的可能性很小。（3）成本低。利用長(zhǎng)期借款融資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，因此，比股票融資的成本要低；與債券融資相比，借款利率一般低于債券利率；此外，借款融資的融資費(fèi)用也較少。（4）易于企業(yè)保守財(cái)務(wù)秘密。向銀行辦理借款，可以避免向公眾提供公開的財(cái)務(wù)信息，因而易于減少財(cái)務(wù)信息的披露面，對(duì)保守財(cái)務(wù)秘密有益。但是，長(zhǎng)期借款也有其不足。主要表現(xiàn)在：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)比較大。借款具有還本付息的固定義務(wù)，企業(yè)償債壓力大，籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。另外，企業(yè)有時(shí)會(huì)因過多借款而不能償付。（2）使用限制多。銀行對(duì)借款的使用附加了很多約束性條款，限制了企業(yè)自主調(diào)配與運(yùn)用資金的功能。（3）融資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以一次籌集到大筆資金。（二）短期借款短期借款指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。1．短期借款的種類我國(guó)目前的短期借款按照目的和用途分為若干種，主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等等。按照國(guó)際通行做法，短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性償還借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款，等等。企業(yè)在申請(qǐng)借款時(shí)，應(yīng)根據(jù)各種借款的條件和需要加以選擇。2．借款的取得企業(yè)舉借短期借款，首先必須提出申請(qǐng)，經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等；然后企業(yè)根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù)；借款手續(xù)完畢，企業(yè)便可取得借款。3．借款的信用條件按照國(guó)際通行做法，銀行發(fā)放短期借款往往帶有一些信用條件，主要有：（1）信貸限額信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。信貸限額的有效期限通常為1年，但根據(jù)情況也可延期1年。一般來講，企業(yè)在批準(zhǔn)的信貸限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部信貸限額的義務(wù)。如果企業(yè)信譽(yù)惡化，即使銀行曾同意過按信貸限額提供貸款，企業(yè)也可能得不到借款。這時(shí)，銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)(CommitmentFee)。例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬元，承諾費(fèi)率為0．5％，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬元，余額400萬元，借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費(fèi)2萬元(400×O.5％)。這是銀行向企業(yè)提供此項(xiàng)貸款的一種附加條件。周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定的有效期通常超過1年，但實(shí)際上貸款每幾個(gè)月發(fā)放一次，所以這種信貸具有短期和長(zhǎng)期借款的雙重特點(diǎn)。（3）補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比(一般為10％-20％)的最低存款余額。從銀行的角度講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償遭受的貸款損失。對(duì)于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。例如，某企業(yè)按年利率8％向銀行借款10萬元，銀行要求維持貸款限額15％的補(bǔ)償性余額，那么企業(yè)實(shí)際可用的借款只有8.5萬元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：（4）借款抵押銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u(yù)不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時(shí)需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。短期借款的抵押品經(jīng)常是借款企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、股票、債券等。銀行接受抵押品后，將根據(jù)抵押品的面值決定貸款金額，一般為抵押品面值的30％-90％。這一比例的高低，取決于抵押品的變現(xiàn)能力和銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好。抵押借款的成本通常高于非抵押借款，這是因?yàn)殂y行主要向信譽(yù)好的客戶提供非抵押貸款，而將抵押貸款看成是一種風(fēng)險(xiǎn)投資，故而收取較高的利率；同時(shí)銀行管理抵押貸款要比管理非抵押貸款困難，為此往往另外收取手續(xù)費(fèi)。企業(yè)向貸款人提供抵押品，會(huì)限制其財(cái)產(chǎn)的使用和將來的借款能力。（5）償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期(每月、季)等額償還兩種方式。一般來講，企業(yè)不希望采用后一種償還方式，因?yàn)檫@會(huì)提高借款的實(shí)際利率；而銀行不希望采用前一種償還方式，是因?yàn)檫@會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的拒付風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)會(huì)降低實(shí)際貸款利率。（6）其他承諾銀行有時(shí)還要求企業(yè)為取得貸款而作出其他承諾，如及時(shí)提供財(cái)務(wù)報(bào)表、保持適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)水平(如特定的流動(dòng)比率)，等等。如企業(yè)違背所作出的承諾，銀行可要求企業(yè)立即償還全部貸款。4．短期借款利率及其支付方法短期借款的利率多種多樣，利息支付方法亦不一，銀行將根據(jù)借款企業(yè)的情況選用。（1）借款利率優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率是銀行向財(cái)力雄厚、經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)貸款時(shí)收取的名義利率，為貸款利率的最低限。浮動(dòng)優(yōu)惠利率。這是一種隨其他短期利率的變動(dòng)而浮動(dòng)的優(yōu)惠利率，即隨市場(chǎng)條件的變化而隨時(shí)調(diào)整變化的優(yōu)惠利率。非優(yōu)惠利率。銀行貸款給一般企業(yè)時(shí)收取的高于優(yōu)惠利率的利率。這種利率經(jīng)常在優(yōu)惠利率的基礎(chǔ)上加一定的百分比。比如，銀行按高于優(yōu)惠利率1％的利率向某企業(yè)貸款；若當(dāng)時(shí)的最優(yōu)利率為8％，向該企業(yè)貸款收取的利率即為9％；若當(dāng)時(shí)的最優(yōu)利率為7.5％，向該企業(yè)貸款收取的利率即為8.5％。非優(yōu)惠利率與優(yōu)惠利率之間差距的大小，由借款企業(yè)的信譽(yù)、與銀行的往來關(guān)系及當(dāng)時(shí)的信貸狀況所決定。（2）借款利息的支付方法一般來講，借款企業(yè)可以用三種方法支付銀行貸款利息。收款法。收款法是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實(shí)際利率高于名義利率。例如，某企業(yè)從銀行取得借款10000元，期限1年，年利率（即名義利率）為8%，利息額800元（10000×8%）；按貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為9200元(10000-800)，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為：加息法。加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻支付全額利息。這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率便高于名義利率大約1倍。例如，某企業(yè)借入(名義)年利率為12％的貸款20000元，分12個(gè)月等額償還本息。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為：5．企業(yè)對(duì)銀行的選擇隨著金融信貸業(yè)的發(fā)展，可向企業(yè)提供貸款的銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)增多，企業(yè)有可能在各貸款機(jī)構(gòu)之間作出選擇，以圖對(duì)己最為有利。選擇銀行時(shí)，重要的是要選用適宜的借款種類、借款成本和借款條件，此外還應(yīng)考慮銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策、銀行對(duì)企業(yè)的態(tài)度、貸款的專業(yè)化程度及銀行的穩(wěn)定性等有關(guān)因素。二、企業(yè)債券企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的到期還本付息的有價(jià)證券，也是債權(quán)人按規(guī)定取得固定利息和到期收回本金的債權(quán)證書。企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。(一)企業(yè)債券的類型1．按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券抵押債券是以發(fā)行債券企業(yè)的財(cái)產(chǎn)為抵押品所發(fā)行的債券。如債券到期不能償還，持券人可以行使其抵押權(quán)，拍賣抵押品作為補(bǔ)償。抵押債券按其抵押品的不同又可分為不動(dòng)產(chǎn)抵押債券、動(dòng)產(chǎn)抵押債券和證券抵押債券。其中證券抵押債券是債券發(fā)行人以所持有的有價(jià)證券作為抵押品而發(fā)行的債券。信用債券又稱無抵押擔(dān)保債券，是僅憑企業(yè)自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押或擔(dān)保人作擔(dān)保的債券。在公司清算時(shí)，信用債券的持有人因無特定的資產(chǎn)做擔(dān)保品，只能作為一般債權(quán)人參與剩余財(cái)產(chǎn)的分配。2．按能否轉(zhuǎn)換為本公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券是指根據(jù)發(fā)行契約允許持券人按預(yù)定的條件、時(shí)間和轉(zhuǎn)換率將持有的債券轉(zhuǎn)換為公司普通股的債券。不能享有這種權(quán)利的債券則為不可轉(zhuǎn)換債券。對(duì)于可轉(zhuǎn)換債券，如債券持有人選擇轉(zhuǎn)股，公司應(yīng)當(dāng)按照轉(zhuǎn)換辦法向債券持有人換發(fā)股票，但債券持有人對(duì)轉(zhuǎn)換股票或者不轉(zhuǎn)換股票有選擇權(quán)。3．按能否提前收兌，分為可提前收兌債券和不可提前收兌債券可提前收兌債券是企業(yè)按照發(fā)行時(shí)的條款規(guī)定，依一定條件和價(jià)格在企業(yè)認(rèn)為合適的時(shí)間收回債券。這類債券的優(yōu)點(diǎn)在于：當(dāng)利率降低時(shí)，企業(yè)可用“以新?lián)Q舊”的辦法，收回已發(fā)行的利率較高的債券，代之以新的、利率相對(duì)較低的債券，以降低債務(wù)成本。不可提前收兌債券是指不能從債權(quán)人手中提前收回的債券。它只能在證券市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格買回，或等到債券到期后收回。（二）債券發(fā)行定價(jià)債券融資所面臨的財(cái)務(wù)問題之一是如何對(duì)擬發(fā)行的債券進(jìn)行定價(jià)，即確定債券發(fā)行價(jià)格。所謂債券發(fā)行價(jià)格是指發(fā)行公司(或其承銷機(jī)構(gòu))發(fā)行債券時(shí)所使用的價(jià)格，即投資者向發(fā)行公司認(rèn)購債券時(shí)實(shí)際支付的價(jià)格。公司在發(fā)行債券之前，必須進(jìn)行發(fā)行價(jià)格決策。1．影響發(fā)行價(jià)格的因素有債券面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。（1）債券票面價(jià)值，即債券面值。債券售價(jià)的高低，從根本上取決于面值大小，但面值是企業(yè)將來歸還的數(shù)額，而售價(jià)是企業(yè)現(xiàn)在收到的數(shù)額。如果不考慮利息因素，從資金時(shí)間價(jià)值來考慮，企業(yè)應(yīng)按低于面值的售價(jià)出售，即按面值進(jìn)行貼現(xiàn)收取債券價(jià)款。（2）債券利率。債券利率越高，則售價(jià)也越高。（3）市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率是衡量債券利率高低的參照指標(biāo)，與債券售價(jià)成反比關(guān)系。（4）債券期限。債券發(fā)行的起止日期越長(zhǎng)，則風(fēng)險(xiǎn)越大，售價(jià)越低。企業(yè)債券通常按債券面值等價(jià)發(fā)行，但在實(shí)踐中往往要按低于面值的折價(jià)發(fā)行或高于面值的溢價(jià)發(fā)行。這是因?yàn)閭适菂⒄帐袌?chǎng)利率制定的，市場(chǎng)利率經(jīng)常變動(dòng)，而債券利率一經(jīng)確定就不能變更。2．債券發(fā)行價(jià)格確定方法。從理論上講，債券的投資價(jià)值由債券到期還本面值按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期利息的現(xiàn)值兩部分組成。發(fā)行價(jià)格的具體計(jì)算公式為：債券的發(fā)行價(jià)格=+式中：n代表債券的期限，t代表付息期數(shù)；市場(chǎng)利率通常指?jìng)l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率。由于票面利率與市場(chǎng)利率有差異，從而債券的發(fā)行價(jià)格可能出現(xiàn)三種情況，即平價(jià)、溢價(jià)與折價(jià)。具體為；當(dāng)票面利率高于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格高于面值，即溢價(jià)發(fā)行；當(dāng)票面利率等于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格等于面值，即平價(jià)發(fā)行；當(dāng)票面利率低于市場(chǎng)利率時(shí)，債券的發(fā)行價(jià)格低于面值，即折價(jià)發(fā)行。(三)債券籌資的優(yōu)劣分析債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1．資金成本相對(duì)較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅收上的優(yōu)惠，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。2．可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留存公司經(jīng)營(yíng)，從而增加股東和公司的財(cái)富。3．有利于保障股東對(duì)公司的控制權(quán)。債券持有者無權(quán)參與企業(yè)管理決策，因此，通過債券籌資，既不會(huì)稀釋股東對(duì)公司的控制權(quán)，又能擴(kuò)大公司的投資規(guī)模。4．有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。公司在進(jìn)行發(fā)行種類決策時(shí)，如果適時(shí)選擇可轉(zhuǎn)換債券或可提前收兌債券，則對(duì)企業(yè)主動(dòng)調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)十分有利。和銀行借款相類似，債券融資的不足主要表現(xiàn)在：1．償債壓力大。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)，在公司經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)，也需向債券持有人付息償本，這會(huì)給公司帶來更大的財(cái)務(wù)困難，有時(shí)甚至導(dǎo)致破產(chǎn)。2．限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租賃融資的限制條件多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券融資方式的使用，甚至?xí)绊懝疽院蟮娜谫Y能力。3．籌資數(shù)量有限。公司利用債券籌資要受公司資質(zhì)及相關(guān)條件的約束。三、融資租賃租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。它涉及四個(gè)基本要素：出租人、承租人、租金、租賃資產(chǎn)。按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)，租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃兩種。經(jīng)營(yíng)租賃是出租人向承租人提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修和人員培訓(xùn)等服務(wù)的租賃形式。從租賃期限看，它大多屬于短期租賃；從承租人的目的看，承租人不在于通過租賃而融資，而在于通過租賃設(shè)備，取得短期內(nèi)的使用權(quán)和享受出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。因此，它又稱營(yíng)業(yè)租賃或服務(wù)租賃，不屬于借貸關(guān)系的范疇。融資租賃是指出租人（一般指金融租賃公司或信托公司）根據(jù)承租人對(duì)供貨人或出賣人的選擇，從出賣人那里購買租賃物，提供給承租人使用，承租人支付租金的交易。融資租賃的租金大致相當(dāng)于以租賃物的購置金額為基數(shù)，按市場(chǎng)利率計(jì)算的本息合計(jì)值。從實(shí)質(zhì)上講，融資租賃相當(dāng)于分期付款購買。在融資租賃交易中，承租人對(duì)租賃物幾乎都要留購。在留購之前，租賃物的所有權(quán)暫時(shí)是出租人的。留購的金額一般是象征意義的價(jià)格，通過留購，出租人才能把租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)給承租人。（一）融資租賃的類型按照融資租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，一般可分為三種類型：1．直接租賃直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金的形式。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。除制造廠商外，其他出租人都是先從制造廠商購買資產(chǎn)后再出租給承租人。2．售后回租售后回租是指承租人根據(jù)協(xié)議將某資產(chǎn)賣給出租人，再將其租回使用并按期向出租人支付租金的形式。在這種租賃形式下，承租人可得到相當(dāng)于售價(jià)的一筆資金，同時(shí)仍然可以獲得資產(chǎn)的使用權(quán)。當(dāng)然，在此期間，該承租人要支付租金并失去了財(cái)產(chǎn)所有權(quán)。從事售后回租的出租人一般為租賃公司等金融機(jī)構(gòu)。3．杠桿租賃杠桿租賃是國(guó)際上比較流行的一種融資租賃形式。它一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在租賃期內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，按期支付租金。但對(duì)出租人卻不同，出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的一部分(一般為20%——40%)作為自己的投資，其余部分(60%——80%)則以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向貸款人借款。此時(shí)的出租人既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，那么資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸貸款人。由于租賃收益大于借款成本，出租人借此而獲得財(cái)務(wù)杠桿好處。因此，這種租賃形式被稱為杠桿租賃。杠桿租賃形式一般適用于金額較大的設(shè)備項(xiàng)目。（二）融資租賃的程序不同的租賃業(yè)務(wù)，具有不同的具體程序，融資租賃的一般程序是：1．選擇租賃公司企業(yè)決定采用租賃方式獲取某項(xiàng)設(shè)備時(shí)，首先需了解各家租賃公司的經(jīng)營(yíng)范圍、業(yè)務(wù)能力、資信情況，以及與其他金融機(jī)構(gòu)如銀行的關(guān)系，取得租賃公司的融資條件和租賃費(fèi)率等資料，并加以比較，從中擇優(yōu)選擇。2．辦理租賃委托企業(yè)選定租賃公司后，便可向其提出申請(qǐng)，辦理委托。這時(shí)，承租企業(yè)需填寫“租賃申請(qǐng)書”，說明所需設(shè)備的具體要求，同時(shí)還要向租賃公司提供企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況文件，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表等。3．簽訂購貨協(xié)議由承租企業(yè)與租賃公司的一方或雙方合作組織選定設(shè)備制造廠商，并與其進(jìn)行技術(shù)與商務(wù)談判，在此基礎(chǔ)上簽署購貨協(xié)議。4．簽訂租賃合同租賃合同由承租企業(yè)與租賃公司簽訂，它是租賃業(yè)務(wù)的重要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內(nèi)容可分為一般條款和特殊條款兩部分。5．辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn)承租企業(yè)按購貨協(xié)議收到租賃設(shè)備時(shí)，要進(jìn)行驗(yàn)收。驗(yàn)收合格后簽發(fā)交貨及驗(yàn)收證書，并提交租賃公司，租賃公司據(jù)以向供應(yīng)廠商支付設(shè)備價(jià)款。同時(shí)，承租企業(yè)向保險(xiǎn)公司辦理投保事宜。6．支付租金承租企業(yè)在租期內(nèi)按合同規(guī)定的租金數(shù)額、支付方式向租賃公司支付租金。7．合同期滿處理設(shè)備融資租賃合同期滿時(shí)，承租企業(yè)應(yīng)按租賃合同規(guī)定，對(duì)設(shè)備退租、續(xù)租或留購。租賃期滿的設(shè)備通常都以低價(jià)賣給承租企業(yè)或無償贈(zèng)送給承租企業(yè)。（三）融資租賃租金的確定方法及比較選擇在租賃籌資方式下，承租企業(yè)需按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。租金的數(shù)額和支付方式對(duì)承租企業(yè)的未來財(cái)務(wù)狀況具有直接的影響，也是租賃籌資決策的重要依據(jù)。1．租金的構(gòu)成從出租人角度看，購置設(shè)備需要支付一定的代價(jià)，并以此來取得收益。這些代價(jià)或收益都需通過租金收入來補(bǔ)償或取得。因此，租金的構(gòu)成主要包括：(1)租賃設(shè)備的購置成本，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等；(2)預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值，即設(shè)備租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)的可變現(xiàn)凈值；(3)利息，指租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息；(4)租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。2．租金的確定方法影響租金大小的因素，除了租金的構(gòu)成外，還涉及租期長(zhǎng)短、租金的支付方式。一般認(rèn)為，租期越長(zhǎng)，在租金總額一定的情況下，每期支付的租金越少；反之則較多。同樣，租金支付次數(shù)越多，則每次支付的租金越少；反之則越多。支付租金方式的種類很多。按支付間隔期，分為年付、半年付、季付或月付。按支付時(shí)點(diǎn)，分為期初支付(先付)與期末支付(后付)。按每次支付金額是否等額，分為等額支付與不等額支付。按租金是否延期，分為延期支付和非延期支付。在我國(guó)租賃實(shí)務(wù)中，租金一般采用平均分?jǐn)偡ɑ虻阮~年金法來確定。（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ㄒ卜Q直線法，是指按事先確定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)總額，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)進(jìn)行平均。這種方法不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素，計(jì)算較為簡(jiǎn)單。其計(jì)算公式為：每期支付租金=【例3-1】假定某企業(yè)2007年1月向租賃公司租入設(shè)備一套，價(jià)值為100萬元。租期為6年，預(yù)計(jì)殘值為10萬元(歸出租方所有)，租期年利率為10%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的3%。租金為每年末支付一次。要求：計(jì)算該設(shè)備每年支付的租金。解答：租賃期內(nèi)利息=100×（1+10%）6-100=77.2（萬元）租賃期內(nèi)手續(xù)費(fèi)=100×3%=3（萬元）每期租金=（100-10+77.2+3）/6=28.4（萬元）（2）等額年金法等額年金法是將利息率與手續(xù)費(fèi)綜合成貼現(xiàn)率，運(yùn)用年金現(xiàn)值方法計(jì)算確定每年應(yīng)付租金的方法。用這種方法計(jì)算出來的每期租金包含租賃手續(xù)費(fèi)在內(nèi)。其計(jì)算公式為：每期支付租金=這又分為兩種情況，一種是每期租金在期初支付，即采用先付年金（即付年金）方式。另一種是每期期末支付租金，即采用后付年金(或普通年金)方式。我們?nèi)匀谎赜蒙厦胬?-1的數(shù)據(jù)，假定租賃費(fèi)率綜合率為13%，且不考慮殘值。采用每年末支付租金，則每年末支付租金=100/3.998=25（萬元）其中，3.998為n=6，r＝13%的年金現(xiàn)值系數(shù)。本例如果采用即付年金，則每年初支付的租金額為25/（1+13%）=22.135萬元。從上述兩種計(jì)算方法看，平均分?jǐn)偡]有考慮貨幣資金時(shí)間價(jià)值因素，因此，它每年支付的租金比等額年金法要多。企業(yè)在選擇租金計(jì)算方法時(shí)，應(yīng)采用等額年金法，這樣對(duì)承租人有利。從等額年金法的先付與后付兩種方式看，名義支付的租金額有出入(先付租金小于后付租金)，但實(shí)質(zhì)上并沒有差別。（四）融資租賃的優(yōu)劣分析與其他籌資方式相比，融資租賃籌資具有以下優(yōu)點(diǎn)：1．籌資速度快，可迅速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，往往比借款購置設(shè)備更迅速，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力。2．租賃融資限制較少。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等融資方式都受到相當(dāng)多的資格條件限制，相比之下，租賃融資的限制條件較少。3．可降低設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，固定資產(chǎn)更新周期日趨縮短、企業(yè)設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很高，相對(duì)于自己擁有設(shè)備而言，利用租賃融資可降低這種風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿谫Y租賃的期限一般為資產(chǎn)使用年限的75%以上，不會(huì)像自己購買設(shè)備那樣整個(gè)期間都承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并且許多租賃協(xié)議都規(guī)定由出租人承擔(dān)設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。4．稅收負(fù)擔(dān)輕。由于稅金可以在稅前扣除，因此，融資租賃具有抵免所得稅的作用。5．到期還本負(fù)擔(dān)輕。租金在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，不用到期歸還大量本金。許多借款都在到期日一次償還本金，這會(huì)給財(cái)務(wù)基礎(chǔ)較弱的公司造成相當(dāng)大的困難，有時(shí)會(huì)造成不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，而融資租賃則把這種風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?，可適當(dāng)減少不能償付的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，融資租賃也存在一些缺點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：1．資金成本較高。一般來說，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%，且融資租賃的內(nèi)含利率要高于借款融資和債券融資的利息率；同時(shí)，在企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，固定租金的支付也將構(gòu)成企業(yè)一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。2．若承租人不享有設(shè)備殘值，也是一種損失。四、商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購銷活動(dòng)而形成的企業(yè)之間的自然借貸關(guān)系。即在商品交易中，由于貨幣與商品在時(shí)間和空間上的分離而形成的企業(yè)之間的直接信用行為，屬于自然融資。當(dāng)前，商品經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，商業(yè)信用得到了廣泛的發(fā)展，并成為企業(yè)普遍運(yùn)用的短期籌資手段。（一）商業(yè)信用的類型商業(yè)信用的主要形式有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款等。1．應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款是企業(yè)最典型、最常用的一種商業(yè)信用形式，是指在采購商品物資時(shí)先收到商品物資，貨款延期到雙方約定的時(shí)間支付。賣方為了盡快收回貸款，往往在交易時(shí)規(guī)定信用條件，即規(guī)定信用期限、現(xiàn)金折扣比率及折扣期。一般可表示為如“2/10，1/20，n/30”若賣方在交易時(shí)提供了現(xiàn)金折扣，企業(yè)應(yīng)盡可能獲取此折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本通常很高。其成本計(jì)算公式為：放棄現(xiàn)金折扣成本率=下面我們通過例3-2來進(jìn)一步說明?！纠?-2】某企業(yè)按“2／10，n／30”要求：計(jì)算放棄現(xiàn)金折扣的成本率。解答：因此，若該企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，則放棄折扣的成本率高達(dá)36.73%。只要企業(yè)籌資成本不超過36.73%，就應(yīng)當(dāng)在第10天付款。2．應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)在采購商品物資時(shí)以商業(yè)匯票作為結(jié)算手段而推遲付款獲得的一種商業(yè)信用。商業(yè)匯票是交易雙方根據(jù)購銷合同的規(guī)定在進(jìn)行延期付款的商品交易時(shí)，由出票人開出的反映購銷雙方債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。商業(yè)匯票開出之后，須由承兌人承兌，并交給持票人，當(dāng)票據(jù)到期時(shí)，付款人應(yīng)無條件支付票款本息。根據(jù)承兌人的不同，商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。商業(yè)承兌匯票是指交易雙方約定，由銷貨企業(yè)或購貨企業(yè)簽發(fā)，但須經(jīng)購貨企業(yè)承兌的商業(yè)匯票。銷貨企業(yè)應(yīng)在提示付款期限內(nèi)通過開戶銀行委托收款或直接向付款人提示付款。商業(yè)承兌匯票到期時(shí)，購貨企業(yè)的開戶銀行憑票將票款劃給銷貨企業(yè)或貼現(xiàn)銀行。如果匯票到期時(shí)付款人的存款不足以支付票款，開戶銀行會(huì)將匯票退還銷貨企業(yè)，銀行不負(fù)責(zé)付款，由購銷雙方自行處理。銀行承兌匯票是指由承兌申請(qǐng)人開出，由銀行承兌的商業(yè)匯票。承兌申請(qǐng)人必須在承兌銀行開立結(jié)算賬戶，承兌銀行經(jīng)審查同意后進(jìn)行承兌，并向承兌申請(qǐng)人收取相當(dāng)于票面金額的一定比例的手續(xù)費(fèi)。購貨企業(yè)應(yīng)在銀行承兌匯票到期之前將票款足額交存其開戶銀行，以備由承兌銀行在匯票到期日或到期日后的見票日支付票款。如果購貨企業(yè)在匯票到期日未能向其開戶銀行足額交存票款，承兌銀行也應(yīng)憑票向持票人無條件付款，同時(shí)對(duì)購貨企業(yè)尚未支付的匯票金額按一定比例收取罰息。由此可見，銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票還是存在一定區(qū)別的，商業(yè)承兌匯票是購銷企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系，而銀行承兌匯票則具有一定的銀行信用的性質(zhì)。對(duì)于購貨企業(yè)來說，應(yīng)付票據(jù)是一種短期籌資方式。這種籌資方式是由商品交易而產(chǎn)生的，具有方便、靈活的特點(diǎn)。但是，通常利用商業(yè)匯票所籌資本的使用期限較短，如我國(guó)有關(guān)法律規(guī)定，商業(yè)匯票的付款期限由交易雙方商定，但最長(zhǎng)不得超過6個(gè)月。商業(yè)匯票可以是無息票據(jù)，也可以是帶息票據(jù)。在采用無息商業(yè)匯票時(shí)，購貨企業(yè)等于得到一筆無息貸款，不需承擔(dān)資本成本。與應(yīng)付賬款相比，商業(yè)匯票等于是付款人給收款人出具的一個(gè)書面承諾，因此，其信用會(huì)更好一些，如果付款人在匯票到期時(shí)未能支付票款，對(duì)其信譽(yù)會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的損害。3．預(yù)收貨款它是指賣方按合同或協(xié)議的規(guī)定，在交付商品之前向買方預(yù)收部分或全部貨款的信用方式。通常買方對(duì)于緊俏商品樂意采用這種結(jié)算方式辦理貨款結(jié)算；對(duì)于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高的商品，生產(chǎn)者也經(jīng)常要向訂貨者分次預(yù)收貨款，以緩和本企業(yè)經(jīng)營(yíng)收支不平的矛盾。此外，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往還形成一些應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付工資、應(yīng)交稅金、應(yīng)付利息、應(yīng)付水電費(fèi)等。這些費(fèi)用項(xiàng)目的發(fā)生受益在先，支付在后，支付期晚于發(fā)生期，因此它們也屬于“自然籌資”的范圍。由于這些應(yīng)付項(xiàng)目的支付具有時(shí)間規(guī)定性，其負(fù)債額度因而較為穩(wěn)定，因此，企業(yè)習(xí)慣上稱之為“定額負(fù)債”或“視同自有資金”。（二）商業(yè)信用籌資的優(yōu)劣分析商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)為：1．籌資方便。商業(yè)信用的使用權(quán)由買方自行掌握。買方什么時(shí)候需要、需要多少等，在限定的額度內(nèi)由其自行決定。2．限制條件少。商業(yè)信用比其他籌資方式條件寬松，無需擔(dān)?；虻盅海x擇余地大。3．成本低。大多數(shù)商業(yè)信用都是由賣方免費(fèi)提供的，因此與其他籌資方式相比，其成本較低。但是，企業(yè)利用商業(yè)信用籌資也存在一些缺點(diǎn)。主要是商業(yè)信用籌資的期限通常都較短，企業(yè)應(yīng)當(dāng)在銷售方給予的信用期限內(nèi)支付貨款，否則就會(huì)給企業(yè)帶來信譽(yù)上的損失。在有現(xiàn)金折扣的情況下，如果企業(yè)為了取得現(xiàn)金折扣，必須在折扣期限內(nèi)支付款項(xiàng)，則籌資的期限會(huì)更短。如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資本成本。第四節(jié)其他新型的籌資工具除了以上所提到的籌資方式外，近年來，一些新型的籌資工具也日益得到企業(yè)的重視，其中，最主要的有票據(jù)貼現(xiàn)、認(rèn)股權(quán)證以及可分離債。一、票據(jù)貼現(xiàn)2005年5月26日中國(guó)人民銀行公布了2005年第一季度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，報(bào)告顯示企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票9477億元，同比增長(zhǎng)21%；累計(jì)貼現(xiàn)1.35萬億元，同比增長(zhǎng)29%。截至第一季度末，商業(yè)匯票余額為1.55萬億元，同比增長(zhǎng)20%；貼現(xiàn)余額為1.12萬億元，同比增長(zhǎng)18%。報(bào)告表明：隨著票據(jù)融資在金融機(jī)構(gòu)新增貸款中所占的比重進(jìn)一步上升，票據(jù)融資日益成為企業(yè)最重要的短期籌資方式之一。隨著票據(jù)市場(chǎng)的持續(xù)發(fā)展，商業(yè)匯票已日益成為重要的貨幣市場(chǎng)工具和同業(yè)融資方式，票據(jù)貼現(xiàn)正成為企業(yè)籌資的一條重要渠道。票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人為了資金融通的需要而在票據(jù)到期前以貼付一定利息的方式向銀行出售票據(jù)。對(duì)于貼現(xiàn)銀行來說，就是收購沒有到期的票據(jù)。票據(jù)貼現(xiàn)的貼現(xiàn)期限都較短，一般不會(huì)超過六個(gè)月，而且可以辦理貼現(xiàn)的票據(jù)也僅限于已經(jīng)承兌的并且尚未到期的商業(yè)匯票。一般而言，票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)，對(duì)于需要融資的企業(yè)而言，直接面對(duì)的主要是貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。根據(jù)《支付結(jié)算辦法》規(guī)定，向銀行辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的商業(yè)匯票的持票人必須是在銀行開立存款賬戶的企業(yè)法人以及其他組織，與出票人或者直接前手具有真實(shí)的商品交易關(guān)系，而且要提供與其直接前手之前的增值稅發(fā)票和商品發(fā)運(yùn)單據(jù)復(fù)印件。也就是說，符合條件的商業(yè)匯票的持票人可持未到期的商業(yè)匯票連同貼現(xiàn)憑證向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。貼現(xiàn)銀行可持未到期的商業(yè)匯票向其他銀行轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，也可以向中國(guó)人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)。二、認(rèn)股權(quán)證（一）認(rèn)股權(quán)證的含義及特點(diǎn)認(rèn)股權(quán)證，又稱“認(rèn)股證”或“權(quán)證”，其英文名稱為Warrant，在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場(chǎng)上，Warrant是指一種具有到期日及行使價(jià)或其他執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美國(guó)證券交易所的定義，Warrant是指一種以約定的價(jià)格和時(shí)間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價(jià)格）購買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的功能表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是從市場(chǎng)功能來看，它豐富了市場(chǎng)投資品種，為證券市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具；二是對(duì)發(fā)行人來說，它可以加大籌資工具對(duì)投資者的吸引力，順利實(shí)現(xiàn)籌資目的；三是對(duì)投資者來說，權(quán)證能發(fā)揮杠桿作用，達(dá)到以小搏大的目的。廣義上，認(rèn)股權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價(jià)證券。從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人支付權(quán)利金購得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或到期日，按約定的價(jià)格（行使價(jià)），認(rèn)購或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實(shí)屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時(shí)，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡(jiǎn)言之，權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利，投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何）認(rèn)購或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)股權(quán)證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發(fā)行，權(quán)證所代表的權(quán)利包括對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的買進(jìn)（看漲）和賣出（看跌）兩種期權(quán)。因此有時(shí)所稱的認(rèn)股證是廣義的（即包括認(rèn)購證和認(rèn)沽證兩種），但更多的則是僅僅指認(rèn)購證；而在香港則往往是指?jìng)鋬墩J(rèn)股證。值得指出的是，由于權(quán)證（特別是備兌權(quán)證）的期權(quán)性質(zhì)，使得它與期權(quán)存在一種互斥性，這一點(diǎn)在香港和美國(guó)市場(chǎng)都有體現(xiàn)。在香港，個(gè)股期權(quán)于1995年推出后，成交量一直偏低，原因之一在于權(quán)證推出的時(shí)間較早，已經(jīng)大量占有香港市場(chǎng)，另一方面也是由于期權(quán)本身的結(jié)構(gòu)和操作都相對(duì)復(fù)雜，無法將權(quán)證的投資者吸引到期權(quán)這邊。而在美國(guó)則正好相反，期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展成熟，散戶投資者占了期權(quán)市場(chǎng)成交量的一半以上，期權(quán)已成為美國(guó)投資者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大收益的重要金融工具，這也是權(quán)證市場(chǎng)在美國(guó)不太發(fā)達(dá)的重要原因。認(rèn)股權(quán)證是金融市場(chǎng)中公司法人融通資金的一項(xiàng)重要商品，已經(jīng)有九十年以上的歷史。隨著時(shí)代的演進(jìn)、管理法規(guī)與交易制度的日趨完備，認(rèn)股權(quán)證交易目前在一些成熟資本市場(chǎng)已非?；钴S。買賣認(rèn)股權(quán)證的好處很多，其中包括：投資者只需付出買賣相關(guān)資產(chǎn)成本的一個(gè)百分比，即可從升市或跌市中取得獲利機(jī)會(huì)；認(rèn)股權(quán)證可提供杠桿式回報(bào)，與直接投資相關(guān)資產(chǎn)相比，認(rèn)股權(quán)證提供的杠桿效應(yīng)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，讓投資者有機(jī)會(huì)以較低成本爭(zhēng)取較高回報(bào)；投資者可根據(jù)本身愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平，選擇價(jià)內(nèi)權(quán)證、平價(jià)權(quán)證或價(jià)外權(quán)證；投資者可將潛在虧損限制于某一固定金額，也可隨時(shí)在認(rèn)股權(quán)證到期前將權(quán)證出售，以將虧損降至最低或獲利回吐。認(rèn)股權(quán)證由于其風(fēng)險(xiǎn)低，結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，便于運(yùn)作的特點(diǎn)，使它成為新興證券市場(chǎng)金融創(chuàng)新的首選品種，截至2000年底，國(guó)際證券交易所聯(lián)合會(huì)(FIBV)的55個(gè)會(huì)員交易所中，已經(jīng)有42個(gè)交易所推出了認(rèn)股權(quán)證。在德國(guó)、澳在利亞、Euronext等交易所買賣認(rèn)股權(quán)證數(shù)目已達(dá)到數(shù)百個(gè)之多，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)權(quán)證產(chǎn)品也非常發(fā)達(dá)。（二）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值1．理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證在其有效期限內(nèi)具有價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證有理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值之分。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算：V=(P—E)·N式中，V為認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值；P為普通股股票市場(chǎng)價(jià)格；E為認(rèn)購價(jià)格或執(zhí)行價(jià)格；N為認(rèn)股權(quán)證換股比率，即一張認(rèn)股權(quán)證可買到的股票數(shù)。例如，W股份有限公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資，規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)證可按20元認(rèn)購1股普通股票。公司普通股票每股市價(jià)是23元，則認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值為：V=(P—E)·N=(23—20)×1=3(元)影響認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值的主要因素有：(1)換股比率。認(rèn)股權(quán)證一權(quán)所能認(rèn)購的普通股股數(shù)越多，其理論價(jià)值就越大；反之，則越小。(2)普通股市價(jià)。市價(jià)越高，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值越大。(3)執(zhí)行價(jià)格。執(zhí)行價(jià)格越低，認(rèn)股權(quán)證的持有者為換股而支付的代價(jià)就越小，普通股市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的機(jī)會(huì)就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。(4)剩余有效期間。認(rèn)股權(quán)證的剩余有效期間越長(zhǎng)，市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值就越大。2．實(shí)際價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值是認(rèn)股權(quán)證在證券市場(chǎng)上的市場(chǎng)價(jià)格或售價(jià)。一般情況下，實(shí)際價(jià)值通常高于理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，由于套購活動(dòng)和存在套購利潤(rùn)，認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值最低限為理論價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的實(shí)際價(jià)值大于理論價(jià)值的部分稱為超理論價(jià)值的溢價(jià)。由于認(rèn)股權(quán)證的投資具有較大的投機(jī)性，給予了投資者以高度的獲利杠桿作用，所以形成認(rèn)股權(quán)證的超理論價(jià)值的溢價(jià)。三、可分離債2006年5月證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，允許符合規(guī)定的上市公司發(fā)行“認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”（簡(jiǎn)稱“可分離債”）進(jìn)行融資?？煞蛛x債也稱附認(rèn)股權(quán)公司債（BondwithWarrants，簡(jiǎn)稱WB）是一種債券和認(rèn)股權(quán)證的組合產(chǎn)品，可以簡(jiǎn)單地理解為“買債券送權(quán)證”。其特點(diǎn)可以概括為:1．“一次發(fā)行”：指?jìng)c其所附送的認(rèn)股權(quán)證捆綁發(fā)行，投資者通過買入債券而得到其所附帶的權(quán)證。2．“兩次融資”：債券發(fā)行人在發(fā)行債券時(shí)，融到了債券購買人的債券認(rèn)購款，在權(quán)證持有人到期行使認(rèn)股權(quán)時(shí)再融到相應(yīng)金額的股本資金。3．“分離交易”：即債券發(fā)行后、正式上市交易前，發(fā)行人對(duì)其所發(fā)行的含權(quán)證債券進(jìn)行分離，使債券與其所附帶的權(quán)證分成兩個(gè)獨(dú)立的產(chǎn)品。正式上市后，分別進(jìn)行交易。可分離交易公司債于20世紀(jì)60年代產(chǎn)生于美國(guó)，到20世紀(jì)80年代以后，盛行于亞洲的日本和臺(tái)灣地區(qū)。目前，美國(guó)認(rèn)股權(quán)市場(chǎng)呈現(xiàn)出逐漸萎縮之勢(shì)，市場(chǎng)上僅有少量的認(rèn)股權(quán)在交易，并且成交量不大。在美國(guó)紐交所目前交易的債券中，可轉(zhuǎn)債占16%，可分離債的比例更?。?0世紀(jì)90年代末的數(shù)據(jù)）。在整個(gè)20世紀(jì)80年代，日本企業(yè)最主要的資金來源于在海外發(fā)行的可轉(zhuǎn)債（ConvertibleBond，簡(jiǎn)稱CB）和可分離債，籌資金額比其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)行的債券和股票的總額還多。而WB則占WB與CB之和的90%。至1989年，日本公司發(fā)行的附可分離認(rèn)股權(quán)證債券在倫敦市場(chǎng)的流通性非常高，高峰時(shí)達(dá)到700多只，總市值達(dá)到330億美元。另根據(jù)臺(tái)灣柜臺(tái)買賣中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2005年12月30日，可轉(zhuǎn)債債券部分交易契約流通余額共計(jì)198.39億臺(tái)幣，年度累計(jì)總營(yíng)業(yè)金額為302.09億臺(tái)幣。權(quán)證流通余額共計(jì)223.34億元，年度累計(jì)總營(yíng)業(yè)金額為237.47億元。自我國(guó)2006年5月發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》以來，截至2007年5月，我國(guó)共發(fā)行了五支可分離債，分別是07武鋼債、07云化債、06中化債、06鋼釩債和06馬鋼債，這五支可分離債都受到了市場(chǎng)的追捧。本章小結(jié)籌資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。只有科學(xué)、合理地籌集資金，才能降低籌資成本，減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)籌資的方式主要為權(quán)益籌資及債務(wù)籌資。企業(yè)權(quán)益資金的籌集可以采用吸收直接投資、發(fā)行股票和留存利潤(rùn)等方式籌措取得；企業(yè)債務(wù)資金的籌集可采用銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等方式籌措取得。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的具體情況確定采取何種籌資方式。此外，票據(jù)貼現(xiàn)、認(rèn)股權(quán)證以及可分離債等籌資工具也日益受到企業(yè)的重視，成為一些企業(yè)新型的籌資工具。復(fù)習(xí)思考題1．企業(yè)進(jìn)行籌資的動(dòng)機(jī)是什么?2．企業(yè)有哪些主要的籌資渠道?3．權(quán)益資金籌資和債務(wù)資金籌資各有什么優(yōu)缺點(diǎn)?4．企業(yè)股票發(fā)行的價(jià)格如何確定?5．債券發(fā)行的價(jià)格如何確定?6．新型的籌資工具主要有哪些，各有什么特點(diǎn)?

企管培訓(xùn)資料經(jīng)營(yíng)決策條件分析一.企業(yè)外部環(huán)境分析企業(yè)的外部環(huán)境是指“存在于企業(yè)之外，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展產(chǎn)生決定性影響的各種因素的總和?！逼髽I(yè)外部環(huán)境主要包括企業(yè)的宏觀環(huán)境、微觀環(huán)境兩部分。（一）宏觀環(huán)境分析企業(yè)的宏觀環(huán)境，是指企業(yè)所面對(duì)的其所在產(chǎn)業(yè)外的宏觀環(huán)境，是企業(yè)的間接環(huán)境因素。它主要包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政治法律環(huán)境、社會(huì)人文環(huán)境、科學(xué)技術(shù)環(huán)境和國(guó)際環(huán)境等。1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。它主要指一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、資源狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。2.政治、法律環(huán)境。它主要指對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有實(shí)際與潛在影響的政治力量和有關(guān)的法律法規(guī)等因素的總稱。3.社會(huì)人文環(huán)境。它主要指企業(yè)所在社會(huì)中成員的民族特征、人口統(tǒng)計(jì)特征、文化傳統(tǒng)、價(jià)值觀念、宗教信仰、教育水平以及風(fēng)俗習(xí)慣等因素。社會(huì)人文環(huán)境直接影響著居民的消費(fèi)結(jié)構(gòu)和偏好，強(qiáng)烈地影響著人們的購買決策和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為。4.科學(xué)技術(shù)環(huán)境。它不僅包括那些引起時(shí)代革命性變化的發(fā)明，而且還包括與企業(yè)生產(chǎn)有關(guān)的新技術(shù)、新工藝和新材料的出現(xiàn)和發(fā)展趨勢(shì)以及應(yīng)用前景。5.國(guó)際環(huán)境。經(jīng)濟(jì)全球化作為不可逆轉(zhuǎn)的進(jìn)程，使得世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)愈益相互開放和融合。從世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的范圍和廣度看，經(jīng)濟(jì)全球化囊括了世界所有的國(guó)家和地區(qū)，無論發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都無法回避，任何一個(gè)國(guó)家都成為世界市場(chǎng)的一部分。在這個(gè)大背景下，企業(yè)管理者應(yīng)十分關(guān)注全球范圍內(nèi)的環(huán)境機(jī)會(huì)和威脅的戰(zhàn)略分析。一方面，企業(yè)應(yīng)正確確定自己在經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中的位置，以此為前提，制定企業(yè)的全球戰(zhàn)略；另一方面，也要充分認(rèn)識(shí)國(guó)際跨國(guó)集團(tuán)在世界內(nèi)建立市場(chǎng)的形勢(shì)，努力做到準(zhǔn)確定位，充分發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)和克服自己的劣勢(shì)，在與跨國(guó)集團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)和合作中，不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力，維持自己的生存和爭(zhēng)取更好的發(fā)展。（二）微觀環(huán)境分析企業(yè)微觀環(huán)境是從個(gè)別企業(yè)視角來觀察、分析其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的分析。對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的分析有三種診斷因素：未來目標(biāo)、現(xiàn)行戰(zhàn)略、假設(shè)。1.未來目標(biāo).分析與了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)，有利于預(yù)測(cè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)其自身定位及檢測(cè)財(cái)務(wù)成果的滿意度，有助于推斷競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手改變競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的可能性及對(duì)其他企業(yè)戰(zhàn)略行為的反應(yīng)程度。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手未來目標(biāo)的關(guān)鍵問題主要包括了：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追求的市場(chǎng)地位總體目標(biāo)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手各管理部門對(duì)未來目標(biāo)是否取得一致性意見；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的當(dāng)前財(cái)務(wù)目標(biāo)及未來財(cái)務(wù)目標(biāo)；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的核心領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人行為對(duì)整個(gè)企業(yè)未來目標(biāo)的影響。2.現(xiàn)行戰(zhàn)略.對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手現(xiàn)行戰(zhàn)略的分析，目的是觀察競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在做什么以及能夠做什么，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作分析，主要包括了三個(gè)關(guān)鍵性的問題：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的研發(fā)能力如何和投資能力如何；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)占有率如何以及采取什么樣的銷售方式和促銷策略；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的產(chǎn)品價(jià)格如何制定以及在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、要素成本和勞動(dòng)生產(chǎn)率等因素中哪些對(duì)產(chǎn)品成本影響較大等等。3.假設(shè).它包括競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手自身企業(yè)的假設(shè)和所處行業(yè)及其他公司的假設(shè)。自我假設(shè)是企業(yè)各種行為取向的最根本的原因。但是，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手作出分析也是重要的，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的自我假設(shè)包含了幾個(gè)關(guān)鍵性的問題：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如何估計(jì)同產(chǎn)業(yè)中的其他企業(yè)的潛在競(jìng)爭(zhēng)能力；競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如何看待自己在戰(zhàn)略方面的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)；競(jìng)