穿刺輸注龍頭康德萊專題研究報(bào)告1.穿刺輸注龍頭企業(yè)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量向優(yōu)1.1.行業(yè)地位突出，產(chǎn)品種類豐富康德萊于

1987

年創(chuàng)始于溫州，2016

年成功登陸上交所，主要從事醫(yī)用穿刺器械

的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國(guó)內(nèi)少數(shù)擁有醫(yī)用穿刺器械完整產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)企業(yè)之一，負(fù)

責(zé)/參與了一次性使用輸液器、輸血器、注射器、注射針、靜脈輸液針、醫(yī)用不銹針管

六項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的起草以及一次性使用麻醉針、植入式給藥裝置專用針、活組織檢查針、

靜脈留置針、無(wú)菌牙科注射等十三項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的起草，具有較高行業(yè)地位。公司第一大股東為上海康德萊集團(tuán)，截止

2021

年中報(bào)，共持有公司

39.75%的股

份，前十大股東合計(jì)持有公司

52.19%的股份，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中；實(shí)際控制人為張

憲淼先生、鄭愛(ài)平女士和張偉先生，通過(guò)康德萊控股、共業(yè)投資、溫州海爾斯、上海

康德萊控股間接控制公司股份；公司旗下有

51

家子公司，均為醫(yī)療穿刺用品生產(chǎn)和

經(jīng)營(yíng)流通型企業(yè)，其中主要參控股公司浙江康德萊、康德萊醫(yī)械、廣東醫(yī)械集團(tuán)分別

以醫(yī)用穿刺針類、介入類、注射類產(chǎn)品銷售為主，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷海內(nèi)外，獲得市場(chǎng)高度認(rèn)

可。公司產(chǎn)品種類豐富，截至

2021

年

6

月底擁有

118

張注冊(cè)證，產(chǎn)品涵蓋注射針、

輸液針、靜脈留置針、采血針、麻醉針、胰島素針等穿刺針以及無(wú)菌注射器、加藥注

射器、胰島素注射器、安全注射器、精密過(guò)濾輸液器、屏蔽紫外光輸液器等多類型輸

注器，上半年

8

個(gè)產(chǎn)品完成首次注冊(cè)，近年首次注冊(cè)產(chǎn)品有加速趨勢(shì)，擁有境內(nèi)專利

384

項(xiàng)，其中發(fā)明專利

64

項(xiàng)，為公司產(chǎn)品多樣化拓展鑒定基石。根據(jù)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈分布和生產(chǎn)特點(diǎn)，公司定位上海、溫州、珠海為三大制造基

地，形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?yīng)，并實(shí)行區(qū)塊化管理，在上海、浙江、廣東和廣西建立

了四大產(chǎn)業(yè)基地，布局京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳、東盟橋頭堡、西南成渝等區(qū)域，實(shí)

現(xiàn)各區(qū)域產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。1.2.經(jīng)營(yíng)質(zhì)量向優(yōu)，毛利率持續(xù)提升2021

年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入

14.22

億元，同比增長(zhǎng)

17.25%，實(shí)現(xiàn)歸母凈

利潤(rùn)、扣非歸母凈利潤(rùn)

1.27、1.16

億元，同比增長(zhǎng)

34.56%、37.30%，業(yè)績(jī)?cè)龇^大，

主要受疫情后市場(chǎng)對(duì)于注射器、注射針的需求量劇增，疊加前期產(chǎn)能釋放、產(chǎn)品更新

等因素推動(dòng)，期間費(fèi)用率穩(wěn)重有增，主要受海內(nèi)外市場(chǎng)推廣影響。2020

年公司研發(fā)投入總計(jì)

12,585.77

萬(wàn)元，研發(fā)強(qiáng)度為

4.76%，其中采血針、留

置針等重點(diǎn)產(chǎn)品投入超

1

億，持續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)，2021

年上半年公司重點(diǎn)對(duì)安全

針系列、無(wú)針加藥系列、醫(yī)美系列、專科注射器、采血檢驗(yàn)系列、胰島素針器系列、

介入系列等產(chǎn)品進(jìn)行了開(kāi)發(fā)，對(duì)活檢針、沖洗針、牙科針、安全留置針、采血針等產(chǎn)

品進(jìn)行升級(jí)迭代，其中一次性美容注射包、一次性可見(jiàn)回血采血針、一次性注射筆用

針頭、新款輸液針型安全留置針、全自動(dòng)活檢針、玻璃材質(zhì)非無(wú)菌采血管等產(chǎn)品已完

成臨床試驗(yàn)并提交注冊(cè)申報(bào)資料。產(chǎn)品迭代疊加海外銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)，毛利率持續(xù)上升。2021

年上半年，公司穿刺器

實(shí)現(xiàn)銷售收入

4.31

億元，單價(jià)較低的注射器由于需求量龐大，營(yíng)業(yè)額是注射器營(yíng)業(yè)額

的

5-6

倍，早期公司注射器主導(dǎo)產(chǎn)品為一次性使用無(wú)菌注射器，隨著公司新一代安全

注射器、胰島素注射器銷售比重提升，毛利率進(jìn)一步提升，早在

2014

年開(kāi)始調(diào)整輸

液器產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加價(jià)格和毛利率較高的功能型輸液器銷售比重，2014

年價(jià)格較低的

一次性使用輸液器銷量同比下降

7.07%，而單價(jià)較高、毛利率較高的一次性使用滴定

管式輸液器和一次性使用精量輸液器的銷量分別較上年上升了

179.23%和

15.12%；

穿刺針領(lǐng)域，成品針中價(jià)格相對(duì)較高的留置針、活檢針、麻醉針等產(chǎn)品持續(xù)放量，導(dǎo)

致成品針的平均價(jià)格穩(wěn)中有升，散裝針、針管則附加價(jià)值較低，毛利率較為穩(wěn)定。2020

年，公司國(guó)內(nèi)銷售收入占總營(yíng)收的比重為

68.2%，在集采的逐層推及下，通

過(guò)“代理經(jīng)銷+配送+供應(yīng)鏈第三方服務(wù)”的模式加快渠道建設(shè)及終端業(yè)務(wù)拓展，已在華

東、華南、華北、華中、西南等建立區(qū)域渠道和配送服務(wù)機(jī)構(gòu)，并以“帶量采購(gòu)”為契

機(jī)，拓展空白市場(chǎng)；國(guó)際營(yíng)銷主要為自主品牌營(yíng)銷+項(xiàng)目合作模式，截止到

2020

年，

集團(tuán)醫(yī)用高分子產(chǎn)品出口連續(xù)

10

年位列全國(guó)第一，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷美國(guó)、歐洲、南美、中

東、東南亞等

50

多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中一帶一路國(guó)家

20

多個(gè)，2019

年新設(shè)英國(guó)子

公司，重點(diǎn)推廣自有品牌直接進(jìn)入海外終端客戶的國(guó)家招標(biāo)市場(chǎng)，海外產(chǎn)品毛利率持

續(xù)提升。2020

年

5

月公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，向公司核心管理人員、中層管理人

員、

核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員及其他

骨干員工共計(jì)

90

人授予

519

萬(wàn)股從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)

的普通股，授予價(jià)格為

3.65

元，業(yè)績(jī)考核以

2019

年經(jīng)審計(jì)的歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，

2020-2022

年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于

15%、35%、60%、即同比增速分別為

15%、

17.39%、18.52%，調(diào)動(dòng)員工積極性，為業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)保駕護(hù)航，2020

年滿足解除限

售條件。2.擴(kuò)容市場(chǎng)中多樣化升級(jí)，技術(shù)領(lǐng)先下精控成本2.1.臨床需求增加+消費(fèi)升級(jí)，穿刺應(yīng)用場(chǎng)景多樣化注射穿刺器械是臨床使用最廣泛、消耗量最大的醫(yī)療器械，據(jù)《中國(guó)醫(yī)療器械藍(lán)

皮書（2019）》數(shù)據(jù)，注射穿刺類器械在低值醫(yī)用耗材市場(chǎng)占比最大，市場(chǎng)份額約為

30%。隨著就診和住院人數(shù)的增長(zhǎng)，居民接受輸注治療、疫苗接種、診斷檢查以及專

科診療頻次的增加，輸注穿刺器械需求保持持續(xù)增長(zhǎng)。注射針/注射器消耗數(shù)量最大，其次是輸液針/輸液器。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，

2017

年我國(guó)注射針/注射器、輸液器、輸液針需求量約為

249.3、102.3、127.4

億支，

市場(chǎng)規(guī)模約為

104.2、105.2、18.9

億元，假設(shè)未來(lái)五年以

10%的復(fù)合增速發(fā)展，預(yù)

計(jì)

2022

年需求將分別可達(dá)到

401.5、164.8、205.2

億支。整個(gè)穿刺輸注環(huán)節(jié)核心壁壘在穿刺針領(lǐng)域，穿刺器械廠商可以通過(guò)外購(gòu)穿刺針進(jìn)

行組裝加工，因此行業(yè)整體市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)分散。我國(guó)輸注穿刺器械市場(chǎng)供需均以中低端產(chǎn)品為主，隨著技術(shù)改進(jìn)、成本下降、消

費(fèi)能力提升等，環(huán)保、安全的高端輸注穿刺器械市場(chǎng)需求增速將高于中低產(chǎn)品。1）安全注射器。安全注射器使用后能自動(dòng)或手動(dòng)用其上的結(jié)構(gòu)將針尖與外界隔

離開(kāi)，避免針尖刺、劃傷醫(yī)護(hù)人員的同時(shí)消除了廢棄一次性注射器回流市場(chǎng)、重復(fù)使

用的可能性。發(fā)達(dá)國(guó)家早已開(kāi)始推廣使用安全注射器，我國(guó)由于價(jià)格較高尚未普及，

僅在少量高端病房或針對(duì)特殊疾病使用，隨著肝炎、艾滋病等經(jīng)血液傳播疾病擴(kuò)大、

病患安全注射意識(shí)增強(qiáng)以及技