中國船舶行業(yè)研究：造船行業(yè)龍頭企業(yè)，穿越周期迎來曙光一、中船集團核心軍民品主業(yè)上市公司（一）國資控股船舶建造企業(yè)，不斷整合鑄就行業(yè)龍頭上市以來經(jīng)歷不斷整合重組，成為全球船舶建造領(lǐng)域龍頭。公司的前身滬東重機股

份有限公司由中國船舶工業(yè)集團公司下屬的滬東造船廠和上海船廠兩家企業(yè)聯(lián)合

發(fā)起，于

1998

年

5

月

12

日在上海注冊成立，同年

5

月

20

日登陸上交所交易。

2000

年滬東重機在國內(nèi)船用中低速柴油機市場占有率達(dá)到

65%，2004

年產(chǎn)量在

世界上排名第五位，2005

年柴油機年產(chǎn)量突破

100

萬馬力。2007

年公司完成資產(chǎn)重組，公司名稱變更為中國船舶工業(yè)股份有限公司，主營造

船、修船、造機（核心配套）三大業(yè)務(wù)，成為中國船舶工集團公司核心民品主業(yè)上

市平臺。而后公司在不斷做尖做精造船等原有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，大力拓展海洋工程、

機電設(shè)備等非船業(yè)務(wù)。根據(jù)公司歷年年報，2011

年外高橋造船交付“海洋石油

981”

3000

米深水鉆井平臺，中船澄西成功修復(fù)

FPSO船舶；2015

年外高橋造船承建的

首制

18000TEU集裝箱船順利命名交付，承接了

6

艘當(dāng)時世界上最大的

21000TEU超大型集裝箱船建造項目與第

1

艘國產(chǎn)豪華郵輪項目；2018

年外高橋造船建成了

全球首艘

40

萬噸智能超大型礦砂船、35

萬噸海上浮式生產(chǎn)儲卸油裝置等，不斷升

級優(yōu)化船型結(jié)構(gòu)。同時為應(yīng)對

2008

年船舶市場遇冷后的產(chǎn)能過剩情況，公司先后

轉(zhuǎn)讓了長興造船、文沖船塢、澄西重工等子公司股權(quán)與一部分海工訂單，持續(xù)整合

資源聚焦主業(yè)，引領(lǐng)著船舶海洋工程高精尖技術(shù)的發(fā)展。國務(wù)院國資委為公司實際控制人。中船工業(yè)集團直接持有公司

44.47%股份，并通

過中船防務(wù)與中船投資間接持有公司

5.95%股份，合計持有公司

50.42%的股份，

為公司的直接控股股東。公司子公司覆蓋完整的船舶行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。修船業(yè)務(wù)包括各類船型的常規(guī)修理以及船舶改裝工作；動力業(yè)務(wù)主

要為滬東重機承擔(dān)的大功率中、低速柴油機動力業(yè)務(wù)；海洋工程包括半潛船、FPSO、

海洋石油鉆井平臺等產(chǎn)品；機電設(shè)備則更為多元，產(chǎn)品如風(fēng)塔、脫硫塔、地鐵盾構(gòu)

等等。公司的五大業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)并舉，同時發(fā)展，可以為客戶提供全方位服務(wù)。（二）穿越全球船市周期低谷，多元業(yè)務(wù)迎來黎明曙光公司業(yè)績表現(xiàn)與全球船市周期基本保持一致。而后公司營收在全球船

市整體衰退的背景下開始出現(xiàn)下滑趨勢，中間的

2014-2015

年由于我國基建投資

刺激帶來的船舶市場新增訂單反彈，公司營收亦有所恢復(fù)。2019

年隨著船市逐漸

觸底公司業(yè)績出現(xiàn)反彈，2020

年資產(chǎn)重組將江南造船與廣船國際納入并表范圍后

營收有了較大幅度的躍升。2021

年以來公司業(yè)務(wù)實現(xiàn)恢復(fù)與發(fā)展。毛利率整體波動較大。公司整體銷售毛利率亦受船市周期影響明顯，在

2007

年前

后分別與營收占比最高的動力業(yè)務(wù)（柴油機）與船舶造修保持相對一致。

凈利率方面，除

2016-2017

年公司計提出清手持船舶及海工訂單減值損失等原因

導(dǎo)致毛利率異常低外，其變化趨勢與毛利率基本保持一致。動力業(yè)務(wù)方面，受船舶市場需求萎縮等因素影響開始下跌，但仍保持在較高水平，

直至

2012

年因柴油機銷售價格出現(xiàn)較大幅度下降，該部分毛利率隨之下降到

14.54%。2014

年觸底后因毛利率相對較高的中速機銷售比重同比增加，動力業(yè)務(wù)

毛利率開始反彈，2020

年為

18.46%。海洋工程方面，2015-2018

年四年時間全球海工市場長期處于低谷，產(chǎn)品交付困難，

部分產(chǎn)品訂單遭到取消，這期間公司海洋工程毛利率在

0

附近徘徊。對此公司采取

轉(zhuǎn)移訂單、參與投資設(shè)立合伙企業(yè)等方式積極推動海工設(shè)備“去庫存”，經(jīng)過四年

的陣痛期后在

2019

年取得了初步成效，2020

年為

10.33%