上聲電子研究報告-量價齊升響遍全球1.公司：自主汽車聲學(xué)龍頭1.1深耕汽車聲學(xué)公司是全球領(lǐng)先的汽車行業(yè)音響產(chǎn)品和系統(tǒng)制造商之一，已融入國內(nèi)外眾多知名汽車制造廠商的同步開發(fā)體系，在中國蘇州（總部）、巴西、捷克、德國、墨西哥和美國擁有約2000名高素質(zhì)員工。主要致力于研究、設(shè)計和制造從基礎(chǔ)到高端的單一音頻組件和汽車綜合音響系統(tǒng)，擁有聲學(xué)產(chǎn)品、系統(tǒng)方案及相關(guān)算法的研發(fā)設(shè)計能力。公司較早實現(xiàn)了車載揚聲器的國產(chǎn)化配套，通過持續(xù)的自主創(chuàng)新，已具備較強的國際市場競爭能力。公司前身是一家成立于1975年的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)“吳縣無線電元件一廠”，于1992年借助外向型經(jīng)濟發(fā)展機遇，通過嫁接合資成立了“蘇州上聲電子有限公司”，于2017年整體變更為“蘇州上聲電子股份有限公司”。1.2無實際控制人決策保持高效公司無控股股東和實際控制人。根據(jù)公司2022年三季報，上聲投資、同泰投資、元和資產(chǎn)、元件一廠和社會公共股的持股比例分別為26.25%、18.75%、18.12%、11.88%和25%。其中，元和資產(chǎn)全資控股元件一廠，為一致行動人，合計持有上聲電子30%股份。公司其余股東之間不存在一致行動關(guān)系。元和資產(chǎn)與上聲投資實際支配公司股份表決權(quán)均未超過30%，雙方持有權(quán)益相近，任何單一股東及其關(guān)聯(lián)方無法控制公司股東大會或公司董事會。公司股東經(jīng)營理念一致，建立的現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，保持了較高的決策效率。高級管理人員和核心技術(shù)人員主要是公司市場化招聘的人員，通過董事會聘任或者解聘，按照相關(guān)規(guī)則行使其職責，無法對公司形成控制。目前公司擁有7家境內(nèi)控股子公司、5家境外控股子公司。其中上聲合肥和智音電子為2022年新成立的兩家子公司，其余子公司均已產(chǎn)生穩(wěn)定收益，在境內(nèi)、境外業(yè)務(wù)中的定位各不相同。公司管理層行業(yè)經(jīng)驗豐富，權(quán)責明晰，保證公司持續(xù)經(jīng)營能力。其中周建明董事長擁有多年公司管理和技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗。1.3聲學(xué)產(chǎn)品全面客戶關(guān)系穩(wěn)定公司產(chǎn)品主要涵蓋車載揚聲器系統(tǒng)、車載功放及AVAS。車載揚聲器是一種電聲換能器件，負責將電能轉(zhuǎn)換為聲能。車載揚聲器的品質(zhì)、性能對整個音響系統(tǒng)聲音重放效果起著決定性作用。車載揚聲器主要為動圈式揚聲器，由振動系統(tǒng)、磁路系統(tǒng)以及輔助系統(tǒng)三個部分組成。車載揚聲器系統(tǒng)一般由低頻、高頻、全頻揚聲器組合構(gòu)成，部分車型的中高配將在此基礎(chǔ)上配置一定數(shù)量的中頻揚聲器，部分經(jīng)濟型車型的揚聲器將全部選擇配置全頻揚聲器。車載功放是聲學(xué)系統(tǒng)中將音頻輸入信號進行選擇與預(yù)處理，通過功率放大芯片將音頻信號放大，用來驅(qū)動揚聲器重放聲音的電子產(chǎn)品。公司車載功放主要為數(shù)字功放。數(shù)字功放系統(tǒng)中內(nèi)置DSP處理器，對整車聲場、相位、均衡及聲像等方面進行調(diào)整，提升聲音輸出品質(zhì)，配合公司自主研發(fā)的聲學(xué)信號處理算法，數(shù)字功放產(chǎn)品可實現(xiàn)更多的拓展功能。AVAS是目前大部分電動、混合動力等無噪聲汽車制造需要配置的零件。汽車在純電動模式下低速行駛時，AVAS發(fā)出發(fā)動機模擬聲音。公司AVAS產(chǎn)品主要采用揚聲器與控制模塊結(jié)合的設(shè)計，包括分體式和一體式兩種類型。公司產(chǎn)品主要面向汽車前裝市場，客戶主要為國內(nèi)外知名汽車制造廠商及電聲品牌商。在取得供應(yīng)商認證資質(zhì)后，雙方合作關(guān)系保持相對穩(wěn)定。目前公司的主要客戶包括博士視聽、全球大眾集團、福特集團、通用集團、上汽大眾、上汽通用、上汽集團、長安福特、奇瑞汽車、江鈴汽車、吉利控股、德賽集團、蔚來汽車、比亞迪、華人運通、威馬汽車、特斯拉等。根據(jù)公司招股說明書和年報披露，公司前五名客戶為大眾集團、福特集團、博士視聽、上汽集團、上汽大眾、上汽通用等國內(nèi)外知名企業(yè)公司，前五大客戶占比接近60%，客戶集中度較高。1.4國內(nèi)車載揚聲器市占率第一公司是國內(nèi)領(lǐng)先的前裝市場汽車聲學(xué)產(chǎn)品方案供應(yīng)商，國內(nèi)車載揚聲器產(chǎn)品市場占有率第一。高工智能汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，2021年中國乘用車市場前裝車載揚聲器的交付上險搭載量達到1.28億個，其中單車搭載10個及以上揚聲器上險量為253.26萬輛，同比增長40.66%。公司以25.52%的份額排名首位，按出貨量統(tǒng)計市場份額為19.77%。2019-2021年，公司車載揚聲器在全球乘用車及輕型商用車市場的占有率分別為12.1%、12.64%和12.92%。根據(jù)國際汽車制造協(xié)會（OICA）數(shù)據(jù)測算，2017-2021年公司車載揚聲器在中國、美洲、歐洲及其他市場的占有率保持穩(wěn)定。1.5業(yè)績企穩(wěn)回升2019年全球汽車銷量小幅下滑，公司營業(yè)收入同比下降3.54%，歸母凈利潤同比下降29.62%。2020年新冠疫情對整體汽車行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊，公司營業(yè)收入繼續(xù)下滑8.92%，歸母凈利潤下滑3.64%。2021年汽車行業(yè)在面對芯片短缺、疫情持續(xù)影響等不利因素的影響下，市場發(fā)展總體穩(wěn)定，實現(xiàn)恢復(fù)性增長，新能源汽車滲透率持續(xù)提升。公司營業(yè)收入13.02億元，同比增長19.66%。但上游原材料漲價明顯，出口海運費不斷暴漲，公司歸母凈利潤下滑19.67%至0.61億元。2022年前三季度，全球經(jīng)濟保持恢復(fù)性增長，新能源汽車銷量延續(xù)高增態(tài)勢，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.01億元，同比增長30.96%，收入增加疊加匯兌收益，歸母凈利潤實現(xiàn)0.59億元，同比增長32.21%。公司毛利率受原材料采購價格影響較大。2021年、2022年公司主營業(yè)務(wù)成本中直接材料成本上升，疊加海外運輸成本上升，導(dǎo)致毛利率下滑明顯。公司期間費率不斷改善。得益于穩(wěn)定的客戶關(guān)系和精益化的管理體系，銷售費率和管理費率呈現(xiàn)下滑趨勢。財務(wù)費率受匯兌損益影響較大。公司持續(xù)加大技術(shù)創(chuàng)新投入，大力開展新產(chǎn)品新技術(shù)的研發(fā)工作，研發(fā)團隊有所擴大，研發(fā)費用呈上漲態(tài)勢。2021年研發(fā)投入0.88億元，同比增長43.2%，研發(fā)費率6.76%。車載揚聲器為公司主要收入來源。公司較早實現(xiàn)了車載揚聲器的國產(chǎn)化配套，于90年代成功開發(fā)出上汽通用別克轎車揚聲器系統(tǒng)，填補了國內(nèi)組合式四聲道、雙音路結(jié)構(gòu)車載揚聲器系統(tǒng)的空白，2021年車載揚聲器收入占比87.55%，2022年上半年占比82.25%，呈下降趨勢。伴隨整車音響效果需求提升，公司積極跟進電聲行業(yè)數(shù)字化發(fā)展趨勢，開發(fā)了車載功放和AVAS等汽車電子產(chǎn)品，并在與原有客戶保持穩(wěn)定戰(zhàn)略合作關(guān)系的基礎(chǔ)上進一步拓展更多的國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶，實現(xiàn)了汽車電子產(chǎn)品收入的穩(wěn)定增長。2021年車載功放收入占比6.31%，2022年上半年為10.41%。隨著汽車電動化提速，AVAS收入也實現(xiàn)大幅增長，2021年AVAS收入占比2.03%，2022年上半年為2.68%。公司產(chǎn)品以境外銷售為主，2022年上半年境外收入占比52.81%，歐洲、美洲是公司重要的境外銷售區(qū)域。2.行業(yè)：看好汽車聲學(xué)賽道2.1消費升級促進汽車聲學(xué)發(fā)展汽車音響系統(tǒng)一般由主機、揚聲器、車載功放和AVAS組成。音源主機是汽車音響系統(tǒng)的決策裝置，是聲音的發(fā)源處。功放是信號處理裝置，負責將來自主機的音頻信號放大；揚聲器是執(zhí)行裝置，負責將聲音重放還原；AVAS是聲學(xué)警示裝置，負責發(fā)出警示音提示行人。受益于宏觀經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展和生活水平的日益提高，購車者對于汽車的消費體驗已不再僅局限于汽車的基礎(chǔ)功能，汽車聲學(xué)產(chǎn)品作為提升汽車內(nèi)娛樂性體驗的重要因素，使用時間、使用頻率不斷提升，其品質(zhì)逐漸成為衡量駕車舒適性的重要指標。購車者對汽車聲學(xué)系統(tǒng)聲音重放的質(zhì)量、個性化功能等方面都提出了更高要求，推動汽車聲學(xué)技術(shù)的革新與升級。聲學(xué)系統(tǒng)整體呈現(xiàn)高端化的發(fā)展趨勢。消費升級帶動汽車產(chǎn)業(yè)消費結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化，中高端及豪華車型銷量占比呈現(xiàn)增長態(tài)勢。中高端及豪華車型對整車音效系統(tǒng)均有較高要求。智能網(wǎng)聯(lián)汽車快速發(fā)展，對汽車內(nèi)部聲學(xué)產(chǎn)品數(shù)量和質(zhì)量要求顯著提高。隨著仿真分析技術(shù)在聲學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用及聲學(xué)檢測技術(shù)的不斷發(fā)展，聲學(xué)產(chǎn)品的研發(fā)能力和性能水平顯著提升。音頻輸入從模擬信號向數(shù)字信號轉(zhuǎn)變，數(shù)字信號處理技術(shù)可有效解決聲學(xué)系統(tǒng)在汽車復(fù)雜的聲學(xué)環(huán)境下遇到的問題，通過合理布局車載揚聲器并配合數(shù)字化手段，可在車內(nèi)有限的空間內(nèi)營造更優(yōu)質(zhì)的聲音環(huán)境，揚聲器系統(tǒng)的數(shù)字化將促進汽車聲學(xué)系統(tǒng)實現(xiàn)全數(shù)字化的變革與升級。聲學(xué)系統(tǒng)需求往高端化、智能化方向發(fā)展，帶來汽車音響系統(tǒng)的硬件升級。傳統(tǒng)中低端汽車聲學(xué)系統(tǒng)僅包含揚聲器單品，通常單車配置4-8個，整體價值量較低；在汽車聲學(xué)系統(tǒng)高端化的趨勢下，完整汽車聲學(xué)系統(tǒng)將包含8-20個揚聲器和1個車載功放，整體單車價值量大幅提升。目前新勢力造車單車價值量為1000-2000元，平均配置8-12個揚聲器、車載功放以及AVAS，部分車型揚聲器數(shù)量達20個以上。2.2軟硬解耦白牌音響受青睞汽車音響主要分為品牌音響與白牌音響。品牌音響主要以傳統(tǒng)音響品牌為代表，如哈曼卡頓、柏林之聲、丹拿等，而白牌音響主要為直接向車企供貨且沒有品牌LOGO的音響商。品牌音響多數(shù)搭載在高端車型、具備較高的研發(fā)與營銷費用。高工智能汽車研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2021年中國市場（不含進出口）乘用車前裝搭載品牌音響上險量為165.54萬輛，同比增長44.26%，搭載率為8.12%；Bose、哈曼、柏林之聲等傳統(tǒng)品牌仍占據(jù)市場主力。根據(jù)佐思汽研數(shù)據(jù)，2019-2022年，隨著中國智能(L2以上＋帶OTA)汽車的銷量持續(xù)攀升，中國智能汽車的音響裝配量也在不斷增長。2021年智能汽車音響的銷售量達到213萬套，同比增長131%，預(yù)計2025年增長至755萬套。中國智能汽車音響市場份額絕大部分來自國際音響品牌。2021年MartinLogan馬丁洛根、Bose博士和Infinity燕飛利仕占據(jù)前三，三者市場占比合計超過40%，在排名前十的品牌中僅有蘇州上聲電子一個國產(chǎn)品牌。車載音響的爭奪戰(zhàn)正在打響，越來越多的車企開始把座艙智能化體驗的重點放在音響系統(tǒng)上，傳統(tǒng)品牌音響供應(yīng)商的話語權(quán)逐漸減弱。軟硬解耦的趨勢愈加明顯，車企更多開始推動車端硬件（揚聲器、功放）、軟件（音頻軟件、調(diào)教、OTA升級）及內(nèi)容服務(wù)（音視頻）的深度融合，更加強調(diào)軟件算法的能力提升，將過去在硬件上的額外成本轉(zhuǎn)移到軟件處理上，并且基于OTA技術(shù)，充分發(fā)揮軟件定義音響的能力，主動權(quán)正在從傳統(tǒng)品牌音響供應(yīng)商轉(zhuǎn)移至車企。提高音質(zhì)的路線可簡單分為兩大類，一類是選用高品質(zhì)元件，主要就是品牌揚聲器單元；還有一類就是調(diào)音。一些頂級音響品牌，比如Meridian、MartinLogan，規(guī)模較小，不具備組建揚聲器工廠條件，通常是上聲電子或其他廠家代工，自己負責調(diào)音。而丹拿、B&W、B&O、JBL等品牌則有屬于自己的揚聲器。類似Dirac、Dolby、DTS這樣的第三方音頻軟件方案商的加入，替代傳統(tǒng)品牌音響廠商的軟件方案成為可能。蔚來

ET7、理想L9都選擇了在國內(nèi)首發(fā)搭載車載杜比全景聲技術(shù)和上聲電子代工的白牌揚聲器。理想L9搭載的7.3.4全景聲音響系統(tǒng)實現(xiàn)自研閉環(huán)，由7組揚聲器組成全車環(huán)繞，3個重低音單元組成低音矩陣，4個頂部揚聲器組成天空環(huán)繞。全車擁有21個揚聲器，功放最大功率高達2160W。7.3.4中的“7”指的是二維平面環(huán)繞觀眾的聲道，理想L9正前（中置）、左前、右前、左側(cè)、右側(cè)、左后、右后各有一個聲道，僅平面環(huán)繞就有14個揚聲器包圍著乘客；“3”是指3個重低音聲道，包括左右前門下方的2個8英寸揚聲器和位于后備廂的1個雙音圈揚聲器；“4”是指4個天空聲道，分為前排左右天空聲道（布置在A柱最上方）和后排左右天空聲道（布置在C柱最上方），共4個全頻揚聲器。蔚來

ET7與瑞典數(shù)字音頻公司Dirac合作打造7.1.4沉浸聲音響系統(tǒng)，由23個揚聲器組成，最大功率1Kw?！?”指在座艙的中、左、右、左環(huán)繞、右環(huán)繞、左后環(huán)繞、右后環(huán)繞7個位置，布置18個揚聲器組合音響；“1”指在后備箱角落靠近后排座椅的位置，布置1臺重低音揚聲器；“4”指在車頂兩側(cè)對應(yīng)前后排的位置，分別布置有1個頂置揚聲器。2.3外資競爭處于領(lǐng)先國產(chǎn)替代可期汽車音響市場競爭者主要包括傳統(tǒng)電聲品牌商和聲學(xué)部件供應(yīng)商。在軟硬解耦的趨勢下，整車廠更愿意直接采購聲學(xué)部件供應(yīng)商的產(chǎn)品，自研軟件系統(tǒng)開發(fā)，降低成本。在聲學(xué)部件供應(yīng)商競爭格局上，外資具備先發(fā)優(yōu)勢，國內(nèi)企業(yè)追趕較快。車載揚聲器市場進入門檻較高，受汽車零部件配套模式所影響。普瑞姆、艾思科集團、豐達電機、上聲電子等企業(yè)均參與全球范圍內(nèi)車載揚聲器的配套。豐達電機、先鋒電子等日韓供應(yīng)商在日韓品牌汽車制造廠商中具備較強競爭力。國內(nèi)本土車載揚聲器企業(yè)中，吉林航盛、臺郁電子等公司產(chǎn)品在合資及自主品牌汽車制造廠商中與全球供應(yīng)商形成直接競爭關(guān)系。車載功放市場的參與者較多、行業(yè)集中度較低。全球主要參與者包括偉世通等國際知名汽車零部件供應(yīng)商；日本阿爾派株式會社、先鋒電子等起步于電子產(chǎn)品的企業(yè)；具有汽車聲學(xué)業(yè)務(wù)布局的電聲企業(yè)，如普瑞姆、艾思科集團、上聲電子等。國內(nèi)參與者包括航盛電子、德賽西威等汽車電子企業(yè)，其專注于汽車電子產(chǎn)品，硬軟件開發(fā)和電子產(chǎn)品體系較為成熟，在合資車企及自主品牌車企中的滲透率不斷提升；具有汽車聲學(xué)業(yè)務(wù)布局的電聲企業(yè)，其在現(xiàn)有的客戶體系內(nèi)也擁有一定的競爭優(yōu)勢。AVAS市場競爭分散，國內(nèi)外對AVAS的研究及產(chǎn)業(yè)化起點差距不大，車載揚聲器及車載功放的供應(yīng)商均參其中，包括各類汽車零部件企業(yè)、汽車電子企業(yè)、電聲企業(yè)等。從全球來看，偉世通、德爾?？萍?、電裝株式會社、現(xiàn)代摩比斯株式會社等全球知名汽車零部件廠商以及先鋒電子、阿爾派等電子產(chǎn)品企業(yè)在AVAS領(lǐng)域也有相對較強的競爭力。普瑞姆、艾思科集團、上聲電子等電聲企業(yè)，憑借其在汽車聲學(xué)領(lǐng)域積累的技術(shù)及客戶資源，快速切入AVAS領(lǐng)域，并占有一定的市場份額。國內(nèi)AVAS市場競爭也較為激烈，市場參與者主要依托其現(xiàn)有汽車領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)布局和現(xiàn)有客戶資源快速切入AVAS領(lǐng)域。2.4車載聲學(xué)市場空間廣闊2021年全球汽車銷量8268.5萬輛，同比增長6%，企穩(wěn)回升態(tài)勢明顯，我國汽車銷量2627.5萬輛，同比增長3.8%。與此同時，新能源汽車滲透率持續(xù)提升，全球

新能源汽車銷量644.2萬輛，同比增長107.5%，我國新能源汽車銷量352.1萬輛，同比增長157.6%，銷售增速大幅領(lǐng)先整體市場。在消費升級的促進下，隨著汽車銷量的穩(wěn)步增長，車載聲學(xué)市場規(guī)模將持續(xù)上漲。我們預(yù)計2025年全球車載聲學(xué)市場規(guī)模255億元，中國車載聲學(xué)市場規(guī)模100億元。我們基于以下假設(shè)做出測算：揚聲器、車載功放、AVAS的單價保持不變，根據(jù)公司公告計算，分別取20元、750元、50元；整體汽車保持小幅上漲，而新能源汽車銷量延續(xù)之前的高增態(tài)勢，單車揚聲器搭載量保持微增；中國新能源汽車AVAS單車搭載量為1個，國外為2個；燃油車30萬元以上車型搭載車載功放，新能源汽車20萬元以上車型搭載車載功放，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，燃油車功放滲透率9.7%，新能源汽車功放滲透率31.4%，并且燃油車功放滲透率每年變化1pct，新能源汽車功放滲透率每年變化2pct。3.成長驅(qū)動：規(guī)模效應(yīng)下量價齊升3.1技術(shù)優(yōu)勢和全球交付優(yōu)勢筑成長護城河領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和日趨完善的全球交付能力，保證了公司在新客戶的開發(fā)和原有客戶關(guān)系維系上的可持續(xù)性，公司不斷積累優(yōu)質(zhì)的客戶資源，行業(yè)地位得以持續(xù)提升。公司技術(shù)優(yōu)勢體現(xiàn)在持續(xù)的自主研發(fā)能力、突出的同步開發(fā)能力及卓越的整車調(diào)音能力三個方面。持續(xù)的自主研發(fā)能力公司專注于汽車聲學(xué)技術(shù)的自主研發(fā)，在聲學(xué)產(chǎn)品仿真與設(shè)計、整車音響設(shè)計、聲學(xué)信號處理以及數(shù)字化揚聲器系統(tǒng)領(lǐng)域開展技術(shù)研究。經(jīng)過二十多年的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)積累，擁有車載揚聲器、車載功放等汽車聲學(xué)產(chǎn)品從硬件到算法、軟件的自主研發(fā)能力，掌握了多項核心技術(shù)，且相關(guān)核心技術(shù)在產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)過程中得到充分應(yīng)用。公司亦積極優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，在現(xiàn)有聲學(xué)技術(shù)平臺基礎(chǔ)上加大對電子產(chǎn)品軟件和聲學(xué)信號處理算法等方面的研發(fā)力度。公司著力攻克基礎(chǔ)材料和關(guān)鍵零部件的技術(shù)難關(guān)，堅持市場導(dǎo)向、企業(yè)主體和產(chǎn)學(xué)研緊密結(jié)合的理念及模式，不斷完善自主研發(fā)體系，提升技術(shù)水平。突出的同步開發(fā)能力公司較早實現(xiàn)與汽車制造廠商的同步開發(fā)，并建立了同步開發(fā)管理體系，對產(chǎn)品從設(shè)計到質(zhì)量控制的各項環(huán)節(jié)進行管理。公司以客戶需求作為研發(fā)創(chuàng)新的重要來源，建立了“軟件+硬件”雙輪驅(qū)動的開發(fā)模式。在汽車制造廠商車型設(shè)計階段，公司研發(fā)團隊充分調(diào)動自身研發(fā)資源，通過預(yù)合作開發(fā)為客戶提供音響系統(tǒng)的設(shè)計方案，將仿真技術(shù)融入方案設(shè)計的整個過程，通過仿真技術(shù)可快速確定揚聲器的布局，并對車身與揚聲器、功放的安裝匹配、揚聲器指向性等方面進行分析，不斷進行設(shè)計優(yōu)化，最終形成匹配客戶需求的方案。從方案設(shè)計、開發(fā)執(zhí)行與改進到各項試驗驗證，公司積累了豐富的同步開發(fā)和實驗經(jīng)驗，能夠為客戶提供高效、優(yōu)質(zhì)、專業(yè)的音響系統(tǒng)解決方案。卓越的整車調(diào)音能力公司擁有車載音響系統(tǒng)調(diào)音的核心技術(shù)，可通過軟、硬件手段提高系統(tǒng)聲音還原的準確性。在軟件調(diào)音方面，公司自主開發(fā)調(diào)音算法、軟件及完整的測試及音效評審體系，秉持“原音重現(xiàn)”的理念，借助多麥克風測試系統(tǒng)實現(xiàn)精準的聲學(xué)信號采集并對揚聲器在聲場、頻率均衡及大信號等方面的表現(xiàn)進行測試評估，同時公司擁有一支專業(yè)的調(diào)音工程師隊伍，可對聲場進行精確評價并在調(diào)音過程中克服聽覺適應(yīng)，最終使系統(tǒng)呈現(xiàn)更優(yōu)質(zhì)的聲音表現(xiàn)。在硬件調(diào)音方面，依托在揚聲器領(lǐng)域深厚的技術(shù)積累，公司具備將聲音評價與揚聲器的材料、結(jié)構(gòu)等方面進行聯(lián)系，通過調(diào)整揚聲器的設(shè)計最終實現(xiàn)音響系統(tǒng)的高保真還原的能力。全球交付優(yōu)勢以全球化服務(wù)架構(gòu)為基礎(chǔ)，穩(wěn)定的精密制造能力和嚴格的質(zhì)量控制能力提供支撐保障。全球化服務(wù)基于下游客戶全球化經(jīng)營的特征，為滿足客戶對配套供應(yīng)商在產(chǎn)品同步開發(fā)和就地供貨等方面的要求，公司隨主機廠進行布局，設(shè)立境外子公司，構(gòu)建全球性生產(chǎn)、銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，具備優(yōu)秀的全球交付能力。目前公司分別在中國、捷克、巴西、墨西哥設(shè)立生產(chǎn)基地，初步形成了輻射主要汽車生產(chǎn)地區(qū)的全球布局。蘇州生產(chǎn)基地通過大量的工藝開發(fā)和生產(chǎn)實踐，已擁有車載揚聲器、車載功放、AVAS及相關(guān)產(chǎn)品零部件生產(chǎn)的先進產(chǎn)能，在產(chǎn)品生產(chǎn)效率、產(chǎn)品質(zhì)量的一致性和穩(wěn)定性方面具備一定的優(yōu)勢，是主要的生產(chǎn)基地。公司在捷克、巴西、墨西哥建立車載揚聲器生產(chǎn)基地，通過工藝技術(shù)的標準輸出實現(xiàn)產(chǎn)品全球化本地供應(yīng)。公司通過全球化生產(chǎn)布局，貼近配套客戶，實現(xiàn)客戶需求本地化響應(yīng)，增強客戶粘性，提升了公司的國際競爭力，實現(xiàn)了全球資源的有效配置。公司通過自產(chǎn)核心零部件，有效保證零部件的供應(yīng)和品質(zhì)。延龍電子、樂玹音響和智音電子作為公司核心零部件生產(chǎn)基地，通過新建、改擴建產(chǎn)線升級、工藝改進等方式不斷強化零部件的精密制造能力。公司在中國、美國、德國地區(qū)建立銷售、售后及技術(shù)支持團隊，構(gòu)建能夠輻射主要汽車生產(chǎn)地區(qū)的銷售網(wǎng)絡(luò)，為客戶提供本地化服務(wù)。穩(wěn)定的精密制造能力公司掌握紙盆、盆架等核心零部件的核心生產(chǎn)工藝，從原材料端保證產(chǎn)品的可靠性，并不斷強化核心零部件、產(chǎn)品生產(chǎn)端的精密制造能力。公司通過自主設(shè)計柔性化生產(chǎn)線，實現(xiàn)上料、涂膠、焊錫等工藝的自動化，在高水平的自動生產(chǎn)下充分保證產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性及一致性。公司的柔性化生產(chǎn)線可在產(chǎn)品切換時盡可能地降低設(shè)備換型時間，最大程度地提高生產(chǎn)效率。嚴格的質(zhì)量控制能力公司對標國際先進質(zhì)量管理體系，注重產(chǎn)品檢測，建有消聲室、聽音室和例行試驗室等測試平臺，搭建先進的自動化檢測平臺并不斷完善檢測環(huán)境，實現(xiàn)產(chǎn)品從開發(fā)到生產(chǎn)過程的精密檢測和性能測試；嚴格按照工藝流程和控制計劃的要求監(jiān)控生產(chǎn)過程各階段質(zhì)量狀態(tài)；制定產(chǎn)品在線自動檢測與入庫產(chǎn)品審核的“雙保險”機制，確保產(chǎn)品性能符合技術(shù)規(guī)范。公司先后獲得福特集團Q1、大眾集團A級、通用集團BIQS等質(zhì)量認證以及通用集團杰出供應(yīng)商質(zhì)量獎、博士視聽零缺陷供應(yīng)商獎、佩卡集團質(zhì)量成就獎等質(zhì)量相關(guān)榮譽。3.2募資助力產(chǎn)能擴張公司車載揚聲器產(chǎn)能利用率較高，車載功放、AVAS量產(chǎn)規(guī)模較低，產(chǎn)能擴張較大，產(chǎn)能利用率偏低。面對下游需求的不斷增長，公司積極通過IPO募資和發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式擴大產(chǎn)能，提升供貨能力，鞏固公司在汽車音響領(lǐng)域的競爭地位，滿足客戶更大批量、更快供貨、更高品質(zhì)的產(chǎn)品需求，為公司業(yè)績持續(xù)增長打下堅實的基礎(chǔ)。公司科創(chuàng)板IPO實際募集資金2585.12萬元，全部用于公司主營業(yè)務(wù)發(fā)展，包括擴產(chǎn)揚聲器項目、擴產(chǎn)汽車電子項目及補充流動資金項目。擴產(chǎn)揚聲器項目：車載揚聲器募投項目實施主體蘇州工廠處于滿產(chǎn)狀態(tài)，投入新的生產(chǎn)設(shè)備可以解決公司產(chǎn)能瓶頸問題。建成后將形成年產(chǎn)2500萬只車載揚聲器的生產(chǎn)能力。項目建設(shè)期為12個月，達產(chǎn)期為3年。擴產(chǎn)汽車電子項目：項目實施主體為茹聲電子，建成達產(chǎn)后年產(chǎn)25萬臺新能源

汽車行人警示器、20萬臺車用功率放大器、15萬臺純數(shù)字化揚聲器芯片模組。擴大現(xiàn)有AVAS及車載功放的產(chǎn)能、同時實現(xiàn)數(shù)字化揚聲器芯片模組的量產(chǎn)，對優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)具有重要意義。本項目建設(shè)期為12個月，達產(chǎn)期為4年。2022年8月，公司發(fā)布公告，擬通過向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的方式募集資金，募集資金總額不超過52000萬元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于汽車音響系統(tǒng)及電子產(chǎn)品項目和補充流動資金。公司擬在安徽省合肥經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)高性能汽車聲學(xué)產(chǎn)品生產(chǎn)基地，項目總投資55395.12萬元，建設(shè)期2年，進一步提高公司高性能車載揚聲器、低音炮、車載功放以及AVAS產(chǎn)品的供應(yīng)規(guī)模。3.3受益于新能源車市場有望量價齊升公司持續(xù)加大研發(fā)力度，對揚聲器系統(tǒng)進行升級迭代，開發(fā)更具競爭優(yōu)勢的中高端產(chǎn)品，提升低音炮的滲透率。車載揚聲器銷售單價穩(wěn)步增長，銷售數(shù)量走出低谷，重回正增長。車載功放經(jīng)過2017年打樣階段后，銷售單價顯著提升，目前趨于穩(wěn)定；隨著汽車音響配置提升，數(shù)字功放產(chǎn)品量產(chǎn)、產(chǎn)品型號不斷豐富，銷量穩(wěn)步增長。作為新能源汽車的配套產(chǎn)品，AVAS銷量增長迅速；產(chǎn)品配置差異導(dǎo)致銷售單價有所波動。新能源汽車作為新興產(chǎn)業(yè)，銷量持續(xù)保持高增長，其智能化程度較高，在人機互動和車載娛樂等汽車電子方面的投入更多。消費者對車載音響的需求向高端化、娛樂化、高保真、駕乘體驗感的方向發(fā)展，將帶動汽車產(chǎn)業(yè)消費結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化。我們認為公司車載揚聲器銷售單價和單車搭載量以及車載功放、AVAS滲透率有望穩(wěn)步增長，實現(xiàn)量價齊升。車載揚聲器銷售單價和單車搭載量有望提升新能源汽車使用電池供能，具備高集成度和電池容量更大的特點，可搭載功率更大的聲學(xué)系統(tǒng)。同時新能源汽車因為電池供能的優(yōu)勢，在車內(nèi)也采用了更大的中控屏幕的配置，這使得新能源汽車擁有了智能系統(tǒng)的介入，支持語音交互和全方位的調(diào)控音響的功能，為消費者在車內(nèi)帶來更好的語音體驗。伴隨新能源汽車滲透率的持續(xù)提高，為了在配置方面尋求差異化的賣點來吸引消費者，音響系統(tǒng)成為新勢力車型的重要賣點之一。車載揚聲器的單車需求量從原有4-6個提升至8-12，甚至20個以上，單個揚聲器價格20元左右。而在中高端汽車音響系統(tǒng)中，低音炮的滲透率也在提升，以提高整車音效，低音炮的平均單價為200-300元。車載功放滲透率有望提升受成本等因素的影響，對于中低配置的車型，過去汽車制造廠商更多的選擇將音響系統(tǒng)的功率放大功能或簡易的音頻處理功能集成于主機內(nèi)，而非單獨配置車載功放。隨著汽車消費升級的不斷深化，車載功放在前裝市場逐漸擴大的需求，將車載音響系統(tǒng)的功率放大功能從主機中獨立出來并搭載車載功放成為重要的發(fā)展趨勢。集成功放適用于12聲道以下的車型，12聲道以上車型功率增大，散熱難度加大，揚聲器增多，調(diào)音更加復(fù)雜，獨立功放音效效果將優(yōu)于集成功放。目前二十萬左右的傳統(tǒng)燃油車通常使用6-8個揚聲器，獨立功放產(chǎn)品使用較少；而二十萬以上的新能源

車通常會使用10個以上的揚聲器，配以獨立功放較多。音質(zhì)提升需求及汽車智能化驅(qū)動的雙重動力，為車載功放的發(fā)展帶來較大的發(fā)展空間。數(shù)字功放憑借其效率高、穩(wěn)定性強、抗干擾能力強、失真小、噪音低、動態(tài)范圍大等特點，對增加音質(zhì)的透明度、解析力、低頻的震撼力度、降低背景噪音等方面有重要意義，在車載領(lǐng)域的應(yīng)用日漸成熟。功放的整體從模擬功放向數(shù)字功放發(fā)展，往大音量、低噪聲、防干擾、防破音、低功耗等方面逐步進行優(yōu)化。公司功放以獨立數(shù)字功放為主，有望在高端車和新能源車市場占據(jù)更大份額。目前公司車載功放產(chǎn)品以國內(nèi)市場為主，主要供貨給蔚來、理想、華為金康等新能源車企。AVAS出貨量有望快速增長純電、混合動力等新能源汽車在純電動模式下低速行駛時，車外噪聲與傳統(tǒng)內(nèi)燃機車輛相