委托代理理論

委托代理的若干概念委托—代理理論激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)問題實(shí)證文獻(xiàn)分析41232021/5/91委托代理的若干概念委托代理關(guān)系的涵義委托代理關(guān)系是一種居于信息優(yōu)勢與處于信息劣勢的市場交易者之間的相互關(guān)系。代理理論中廣義的代理關(guān)系泛指承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的委托人授予代理人某些決策權(quán)并與之訂立或明或暗的合約。狹義的代理關(guān)系則專指公司的治理結(jié)構(gòu)，即作為委托人的出資人授予代理人（經(jīng)理人員）在合約（如公司章程）中明確規(guī)定的權(quán)利（控制權(quán)）。凡在合約中未經(jīng)指定的權(quán)利（剩余索取權(quán)）歸屬委托人。如果當(dāng)事人雙方，其中代理人代表委托人的利益行使某些決策權(quán)，則代理關(guān)系就隨之產(chǎn)生。2021/5/92委托人

代理人政府壟斷信息企業(yè)資本家、股東經(jīng)理證券投資者經(jīng)紀(jì)人保險(xiǎn)公司投保人廠商零售商病人醫(yī)生顧客百貨公司生產(chǎn)廠商百貨公司選民議員、代表委托代理關(guān)系的例子與模式委托代理關(guān)系的基本模式（1）單個(gè)委托人與單個(gè)代理人的博弈模型，如醫(yī)生與病人。（2）單個(gè)委托人與多個(gè)代理人的博弈模型，如中央政府與若干家壟斷信息廠商。（3）多個(gè)委托人與單個(gè)代理人的博弈模型，如數(shù)千個(gè)計(jì)算機(jī)個(gè)人用戶與“國聯(lián)在線”公司。（4）多個(gè)委托人與多個(gè)代理人的博弈模型，如保險(xiǎn)市場上多家保險(xiǎn)公司對投保人的競爭。（5）單個(gè)或多個(gè)委托人與代理人之間彼此均為委托人和代理人的博弈模型，

如瞎子背瘸子后，彼此均為委托人和代理人。2021/5/93委托代理的均衡合同P為委托人，A為代理人。A的行動原則是使其自身的效用最大化。P必須設(shè)計(jì)出一種A能夠接受的合同，在該合同約束下，P必須根據(jù)A的某些行動或操作結(jié)果給予A一個(gè)收益。P是根據(jù)A的結(jié)果向A支付合同規(guī)定的收益。在A追求自身效用最大化的約束條件下，P的效用達(dá)到了最大化?，F(xiàn)實(shí)中實(shí)現(xiàn)均衡合同的困難問題首先，在選擇代理人方面，P不知道在所有應(yīng)聘管理者中哪個(gè)管理者是最適合的人選；其次，P難以輕松地設(shè)計(jì)出在各種復(fù)雜條件下都能夠?qū)產(chǎn)生最大化刺激的合同；再次，P難以或不可能從企業(yè)利潤中明確劃出由于A的努力帶來的利潤額；最后，A有可能利用其信息優(yōu)勢降低努力程度，從而損失P的利益。達(dá)成委托代理均衡合同的條件（1）代理人以行動效用最大化原則選擇具體的操作行動，即所謂激勵(lì)相容。激勵(lì)相容初始假設(shè)：合同委托人和代理人雙方的信息是不對稱的；人不總是誠實(shí)的，但人的行為是可以改變的。（2）代理人履行合同責(zé)任后所獲收益不能低于某個(gè)預(yù)定收益額，所謂參與約束。委托代理的均衡合同2021/5/94什么是委托代理理論兩個(gè)假設(shè)：

1.放棄了經(jīng)營者無私的假設(shè)；2.放棄了完全信息的假設(shè)；代理理論存在兩類特別相關(guān)的問題：一是“代理問題”，它產(chǎn)生于委托人和代理人之間的目標(biāo)沖突和改變代理人行為的困難性（或高成本）。是指由于代理人目標(biāo)函數(shù)與委托人目標(biāo)函數(shù)不一致，加上存在不確定性和信息不對稱，代理人有可能偏離委托人的目標(biāo)函數(shù)而委托人難以觀察并監(jiān)督之，而出現(xiàn)的代理人損害委托人利益的現(xiàn)實(shí)。信息不對稱的表現(xiàn)：代理人：擁有私人信息；委托人：沒有私人信息事前非對稱：逆向選擇（代理人不如實(shí)表現(xiàn)自己的能力）；事后非對稱：道德風(fēng)險(xiǎn)（代理人沒有作出最大能力）二是“風(fēng)險(xiǎn)共享”（risk-sharing）問題，它產(chǎn)生于委托人和代理人對風(fēng)險(xiǎn)的不同態(tài)度。代理理論的焦點(diǎn)在于委托人和代理人之間的契約和從委托人角度如何使契約執(zhí)行得更有效的方法上。委托—代理理論是解釋委托人和代理人之間的“代理關(guān)系”的重要經(jīng)濟(jì)理論。2021/5/95委托人想使代理人按照委托人的利益選擇行動，但委托人不能直接觀測到代理人選擇了什么行動，能觀測到的只是另一些變量，這些變量由代理人的行動和其他外生的隨機(jī)因素共同決定，因而充其量只是代理人行動的不完全信息。委托人的問題是如何根據(jù)這些觀測到的信息來獎懲代理人，以激勵(lì)其選擇對委托人最有利的行動。什么是委托代理理論委托代理理論的重要特點(diǎn)：委托方給予對方更大或更重要的行為空間

委托人有支付能力代理人有能力優(yōu)勢（包括信息優(yōu)勢）一般有相應(yīng)的激勵(lì)約束措施契約長期性——非即時(shí)完結(jié)契約委托代理理論試圖模型化如下一類的問題2021/5/96激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)問題委托人與代理人之間的利益協(xié)調(diào)問題，可轉(zhuǎn)化為信息激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)問題激勵(lì)機(jī)制的目標(biāo)設(shè)計(jì)激勵(lì)機(jī)制的目標(biāo)都是“如何讓人說真話”，“如何讓人不偷懶”，最終使人們達(dá)到某種意義上的最優(yōu)資源配置，或個(gè)人的理性配置集合。代理人獲得對委托人的對策優(yōu)勢地位：一是利用委托人難以觀察到的私人信息（如是否有真才實(shí)學(xué)，產(chǎn)品質(zhì)量是否過關(guān)等）而獲得信息優(yōu)勢，使委托人處于不利的戰(zhàn)略選擇地位。另一方面，代理人利用委托人難以觀察到的私人行動（如是否在工作上真正努力，是否改變原有的行動規(guī)則等）而獲得信息優(yōu)勢地位。委托—代理機(jī)制設(shè)計(jì)最優(yōu)目標(biāo)：委托人利益最大化。約束條件：（1）刺激一致性條件。代理人提供真實(shí)信息的行為不僅能增進(jìn)委托人的利益，而且也能增進(jìn)代理人的利益，即合作給雙方帶來的利益比任何不合作都要大。（2）個(gè)人理性約束條件。代理人是理性的，接受機(jī)制比不接受機(jī)制在經(jīng)濟(jì)上更合適。

（3）多級委托代理結(jié)構(gòu)：一般的公司委托代理是多級的，由于每一級委托代理均可能產(chǎn)生目標(biāo)與行為的偏差，最終結(jié)果可能就像誤差放大器一樣，使最初委托人的目標(biāo)與最終代理人的行為偏差很大。解決方法：①層盡量少；②設(shè)計(jì)合理的公司結(jié)構(gòu)與規(guī)模；③設(shè)計(jì)最優(yōu)的激勵(lì)機(jī)制；④監(jiān)控與信息披露；⑤加強(qiáng)各層之間的反饋。2021/5/97實(shí)證論文分析公司透明度的決定因素——基于代理理論和信號理論的經(jīng)驗(yàn)研究會計(jì)研究2010（4）譚勁松宋順林吳立揚(yáng)一、引言本文的研究重點(diǎn)：什么決定了公司的透明度?又是什么原因?qū)е鹿靖淖兺该鞫然蛘唛L期保持高透明度?二、分析框架與研究假說三、研究設(shè)計(jì)四、經(jīng)驗(yàn)結(jié)果五、結(jié)論與啟示2021/5/98研究假設(shè)

假設(shè)TextinhereH2：公司代理問題越嚴(yán)重，其透明度越低H2a：掏空程度與公司透明度負(fù)相關(guān)；H2b：盈余管理程度與公司透明度負(fù)相關(guān)?；谛盘柪碚揌1：公司信號傳遞激勵(lì)越強(qiáng)，其透明度Hla：經(jīng)營業(yè)績與公司透明度正相關(guān)；Hlb：有股票融資需求的公司，其透明度更高Hlc：管理層持股與公司透明度正相關(guān)?；谕獠勘O(jiān)督假說H3：公司面臨的外部監(jiān)督力度越強(qiáng)，其透明度越高H3a：機(jī)構(gòu)投資者的持股比例與公司透明度正相關(guān)；H3b：公司所處地區(qū)治理環(huán)境越好，其透明度更高；H3c：隨著法規(guī)的完善和監(jiān)管力度的加強(qiáng)，公司的透明度將得到逐步提高。.基于代理理論2021/5/99研究設(shè)計(jì)本文選擇參與深交所考評的公司作為初步研究樣本，共獲得2001—2008年4416個(gè)樣本點(diǎn)2021/5/910經(jīng)驗(yàn)結(jié)果(一)考評結(jié)果與趨勢分析(二)透明度決定因素：單因素分析(三)透明度決定因素回歸分析(四)透明度變化與長期透明度的決定因素(五)穩(wěn)健性分析結(jié)論與啟示內(nèi)部激勵(lì)因素及外部監(jiān)管因素均是公司透明度的決定因素。具體來說，經(jīng)營業(yè)績好、再融資需求與管理者持股是透明度的正向激勵(lì)因素，這些公司有更強(qiáng)的信號傳遞動機(jī)，激勵(lì)它們提高公司的透明度；掏空與盈余管理是公司透明度的負(fù)向激勵(lì)因素，這些公司代理問題更嚴(yán)重，激勵(lì)它們隱瞞信息，最終降低了公司的透明度；機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)督、良好的治理環(huán)境以及法規(guī)與監(jiān)管的完善對公司透明度有顯著的正面影響。內(nèi)部激勵(lì)因素是決定公司透明度變化的主要因素，也是公司長期透明度的主要決定因素。本文的結(jié)果表明，盡管公司必須強(qiáng)制性地披露信息，公司仍可能會選擇自己的披露水平和透明度。并且，市場