財(cái)務(wù)管理課后答案

第一章

思考題

1.答題要點(diǎn)：

（1）股東財(cái)富最大化目標(biāo)相比利潤(rùn)最大化目標(biāo)具有三方面的優(yōu)點(diǎn)：

考慮現(xiàn)金流量的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素、克服追求利潤(rùn)的短期行為、股

東財(cái)富反映了資本與收益之間的關(guān)系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分

析,可以看出股東財(cái)富最大化目標(biāo)是判斷企業(yè)財(cái)務(wù)決策是否正確的標(biāo)

準(zhǔn)；（3）股東財(cái)富最大化是以保證其他利益相關(guān)者利益為前提的。

2.答題要點(diǎn)：

（1）激勵(lì)，把管理層的報(bào)酬同其績(jī)效掛鉤，促使管理層更加自覺地

采取滿足股東財(cái)富最大化的措施；（2）股東直接干預(yù)，持股數(shù)量較多

的機(jī)構(gòu)投資者成為中小股東的代言人，通過與管理層進(jìn)行協(xié)商，對(duì)企

業(yè)的經(jīng)營(yíng)提出建議；（3）被解聘的威脅，如果管理層工作嚴(yán)重失誤,

可能會(huì)遭到股東的解聘；（4）被收購(gòu)的威脅，如果企業(yè)被敵意收購(gòu),

管理層通常會(huì)失去原有的工作崗位，因此管理層具有較強(qiáng)動(dòng)力使企業(yè)

股票價(jià)格最大化。

3.答題要點(diǎn)：

（1）利益相關(guān)者的利益與股東利益在本質(zhì)上是一致的，當(dāng)企業(yè)滿足

股東財(cái)富最大化的同時(shí)，也會(huì)增加企業(yè)的整體財(cái)富，其他相關(guān)者的利

益會(huì)得到更有效的滿足：（2）股東的財(cái)務(wù)要求權(quán)是“剩余要求權(quán)”，

是在其他利益相關(guān)者利益得到滿足之后的剩余權(quán)益。（3）企業(yè)是各種

利益相關(guān)者之間的契約的組合。（4）對(duì)股東財(cái)富最大化需要進(jìn)行一定

的約束。

4.答題要點(diǎn)：

（1）財(cái)務(wù)經(jīng)理負(fù)責(zé)投資、籌資、分配和營(yíng)運(yùn)資金的管理；（2）財(cái)務(wù)

經(jīng)理的價(jià)值創(chuàng)造方式主要有:一是通過投資活動(dòng)創(chuàng)造超過成本的現(xiàn)金

收入，二是通過發(fā)行債券、股票及其他方式籌集能夠帶來現(xiàn)金增量的

資金。

5.答題要點(diǎn)：

（1）為企業(yè)籌資和投資提供場(chǎng)所；（2）企業(yè)可通過金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)

短期資金的互相轉(zhuǎn)化；（3）金融市場(chǎng)為企業(yè)的理財(cái)提供相關(guān)信息。

6.答題要點(diǎn)：

（1）利率由三部分構(gòu)成：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)收益；（2）

純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，通常以無

通貨膨脹情況下的無風(fēng)險(xiǎn)證券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況

下，資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補(bǔ)償購(gòu)買力的損失，所以

短期無風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償；（4）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬要考慮

違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)，他們都會(huì)導(dǎo)致利率的增加。

練習(xí)題

1.要點(diǎn)：

（1）總裁作為公司的首席執(zhí)行官，全面負(fù)責(zé)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；總裁

下設(shè)副總裁，負(fù)責(zé)不同部門的經(jīng)營(yíng)與管理；按業(yè)務(wù)性質(zhì)來說，一般需

要設(shè)置生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、營(yíng)銷、人事等部門，各部門總監(jiān)直接向副總裁負(fù)

責(zé)。

(2)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：股東財(cái)富最大化?？赡苡龅轿写黻P(guān)系產(chǎn)生

的利益沖突，以及正確處理企業(yè)社會(huì)責(zé)任的問題。針對(duì)股東與管理層

的代理問題，可以通過一套激勵(lì)、約束與懲罰的機(jī)制來協(xié)調(diào)解決。針

對(duì)股東與債權(quán)人可能產(chǎn)生的沖突,可以通過保護(hù)性條款懲罰措施來限

制股東的不當(dāng)行為。企業(yè)應(yīng)樹立良好的社會(huì)責(zé)任價(jià)值觀，通過為職工

提供合理的薪酬、良好的工作環(huán)境；為客戶提供合格的產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)的

服務(wù);承擔(dān)必要的社會(huì)公益責(zé)任等行為來實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富與社會(huì)責(zé)任并

舉。

(3)主要的財(cái)務(wù)活動(dòng)：籌資、投資、運(yùn)營(yíng)和分配。在籌資時(shí)，財(cái)務(wù)

人員應(yīng)處理好籌資方式的選擇及不同方式籌資比率的關(guān)系，既要保證

資金的籌集能滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)與投資所需，還要使籌資成本盡可能低,

籌資風(fēng)險(xiǎn)可以掌控；在投資時(shí)，要分析不同投資方案的資金流入與流

出，以及相關(guān)的收益與回收期，應(yīng)盡可能將資金投放在收益最大的項(xiàng)

目上，同時(shí)有應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員需重點(diǎn)考慮如

何加速資金的周轉(zhuǎn)、提高資金的利用效率；分配活動(dòng)中，財(cái)務(wù)人員要

合理確定利潤(rùn)的分配與留存比例。

(4)金融市場(chǎng)可以為企業(yè)提供籌資和投資的場(chǎng)所、提供長(zhǎng)短期資金

轉(zhuǎn)換的場(chǎng)所、提供相關(guān)的理財(cái)信息。金融機(jī)構(gòu)主要包括：商業(yè)銀行、

投資銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司以及各類基金管理公司。

(5)市場(chǎng)利率的構(gòu)成因素主要包括三部分：純利率、通貨膨脹補(bǔ)償、

風(fēng)險(xiǎn)收益。純利率是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利

率，通常以無通貨膨脹情況下的無風(fēng)險(xiǎn)證券利率來代表純利率；通貨

膨脹情況下,資金的供應(yīng)者必然要求提高利率水平來補(bǔ)償購(gòu)買力的損

失，所以短期無風(fēng)險(xiǎn)證券利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償；在通貨膨脹

的基礎(chǔ)上，違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、期限風(fēng)險(xiǎn)是影響利率的風(fēng)險(xiǎn)收益

因素。違約風(fēng)險(xiǎn)越高，流動(dòng)性越差、期限越長(zhǎng)都會(huì)增加利率水平。違

約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是債務(wù)人無法按時(shí)支付利息或償還本金，流動(dòng)性風(fēng)

險(xiǎn)產(chǎn)生的原因是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力的差異，期限風(fēng)險(xiǎn)則是與負(fù)債到

期日的長(zhǎng)短密切相關(guān),到期日越長(zhǎng),債權(quán)人承受的不確定性因素越多,

風(fēng)險(xiǎn)越大。

案例題

案例分析要點(diǎn)：

1.趙勇堅(jiān)持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，恰巧是股東財(cái)富最大化目標(biāo)的具體

體現(xiàn)。

2.擁有控制權(quán)的股東王力、張偉與供應(yīng)商和分銷商等利益相關(guān)者之

間的利益取向不同，可以通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓或協(xié)商的方式解決。

3.所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)合二為一，雖然在一定程度上可以避免股東與管

理層之間的委托代理沖突，但從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來看，不利于公

司治理結(jié)構(gòu)的完善，制約公司規(guī)模的擴(kuò)大。

4.重要的利益相關(guān)者可能會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生一定影響，只有當(dāng)

企業(yè)以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)，增加企業(yè)的整體財(cái)富，利益相關(guān)

者的利益才會(huì)得到有效滿足。反之，利益相關(guān)者則會(huì)為維護(hù)自身

利益而對(duì)控股股東施加影響，從而可能導(dǎo)致企業(yè)的控制權(quán)發(fā)生變

更。

第二章

思考題

1.答題要點(diǎn)：

(1)國(guó)外傳統(tǒng)的定義是：即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的條件

下，今天1元錢的價(jià)值亦大于1年以后1元錢的價(jià)值。股東投資1

元錢，就失去了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利，按時(shí)間計(jì)算

的這種付出的代價(jià)或投資收益，就叫做時(shí)間價(jià)值。(2)但并不是所有

貨幣都有時(shí)間價(jià)值,只有把貨幣作為資本投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程才能產(chǎn)生

時(shí)間價(jià)值。同時(shí)，將貨幣作為資本投入生產(chǎn)過程所獲得的價(jià)值增加并

不全是貨幣的時(shí)間價(jià)值，因?yàn)樨泿旁谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中產(chǎn)生的收益不僅

包括時(shí)間價(jià)值，還包括貨幣資金提供者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼

水。(3)時(shí)間價(jià)值是扣除風(fēng)險(xiǎn)收益和通貨膨脹貼水后的真實(shí)收益率。

在沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹的情況下，銀行存款利率、貸款利率、各

種債券利率、股票的股利率可以看作是時(shí)間價(jià)值。

2.答題要點(diǎn)：

(1)單利是指一定期間內(nèi)只根據(jù)本金計(jì)算利息，當(dāng)期產(chǎn)生的利息

在下一期不作為本金，不重復(fù)計(jì)算利息。（2）復(fù)利就是不僅本金要計(jì)

算利息，利息也要計(jì)算利息，即通常所說的“利滾利”。復(fù)利的概念

充分體現(xiàn)了資金時(shí)間價(jià)值的含義，因?yàn)橘Y金可以再投資，而且理性的

投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。

3.答題要點(diǎn)：

（1）不是，年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。（2）

例如，每月月末發(fā)放等額的工資就是一種年金，這一年的現(xiàn)金流量共

有12次。

4.答題要點(diǎn):

（1）對(duì)投資活動(dòng)而言，風(fēng)險(xiǎn)是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因

此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風(fēng)險(xiǎn)與收益成

反向變動(dòng)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期收益就高；反之，風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期收益少。

5.答題要點(diǎn)：

（1）股票風(fēng)險(xiǎn)中能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的部分稱作可分散

風(fēng)險(xiǎn)，也被稱作公司特別風(fēng)險(xiǎn)，或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而不能夠被消除的部

分則稱作市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，又被稱作不可分散風(fēng)險(xiǎn)，或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，或貝塔風(fēng)

險(xiǎn)，是分散化之后仍然殘留的風(fēng)險(xiǎn)。（2）二者的區(qū)別在于公司特別風(fēng)

險(xiǎn)，是由某些隨機(jī)事件導(dǎo)致的，如個(gè)別公司遭受火災(zāi)，公司在市場(chǎng)競(jìng)

爭(zhēng)中的失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市

場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則產(chǎn)生于那些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經(jīng)濟(jì)危機(jī)、通貨膨

脹、經(jīng)濟(jì)衰退、以及高利率。由于這些因素會(huì)對(duì)大多數(shù)股票產(chǎn)生負(fù)面

影響，故無法通過分散化投資消除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

6.答題要點(diǎn)：

(1)首先確定收益的概率分布。例如，在不同市場(chǎng)條件下，西京

公司與東方公司未來的收益如下表所示。

西京公司的概率分布

各類需各類需求狀況下

市場(chǎng)求股票收益率

需求類型發(fā)生概

西京

率

旺盛0.3100%

正常0.415%

低迷0.3-70%

合計(jì)1.0

(2)計(jì)算預(yù)期收益率，以概率作為權(quán)重，對(duì)各種可能出現(xiàn)的收益

進(jìn)行加權(quán)平均。接上例：

預(yù)期收益率的計(jì)算

各類需西京公司

求各類需乘積

市場(chǎng)發(fā)生概求下的(2)X

需求類型率收益率(3)=

(1)(2)(3)(4)

旺盛0.3100%30%

正常0.415%6%

低迷0.3-70%-21%

合計(jì)1.02=15%

(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，據(jù)此來衡量風(fēng)險(xiǎn)大小，標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。

接上例：

西京公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

O-=7(100%-15%)2X0.30+(15%-15%)2X0.40+(-70%-15%)2x0.30=65.84%

如果已知同類東方公司的預(yù)期收益與之相同，但標(biāo)準(zhǔn)差為

3.87%,則說明西京公司的風(fēng)險(xiǎn)更大。

7.答題要點(diǎn)：

(1)同時(shí)投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡(jiǎn)稱證券

組合或投資組合。由多種證券構(gòu)成的投資組合，會(huì)減少風(fēng)險(xiǎn)，收益率

高的證券會(huì)抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。(2)證券組合的預(yù)

期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個(gè)組

合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。

這附

/=!

其中，匕為投資組合的預(yù)期收益率，。為單支證券的預(yù)期收益率，

證券組合中有n項(xiàng)證券，嗎為第i支證券在其中所占的權(quán)重。

8.答題要點(diǎn)：

(1)4=2其中，人,表示第i支股票的收益與市場(chǎng)組合

收益的相關(guān)系數(shù)，a,表示第i支股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差，時(shí)表示市場(chǎng)組

合收益的標(biāo)準(zhǔn)差。(2)6系數(shù)通常衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的程度。B系數(shù)為

l.Oo這意味著如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益上升了10%,通常而言此類

股票的風(fēng)險(xiǎn)收益也將上升10%,如果整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)收益下降了10%,

該股票的收益也將下降10%o

9.答題要點(diǎn)：

(1)資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為：市場(chǎng)的預(yù)期收益是無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的

收益率加上因市場(chǎng)組合的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)所需的補(bǔ)償，用公式表示為：

RM=RF+R,其中：為市場(chǎng)的預(yù)期收益，分為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益

率，勺為投資者因持有市場(chǎng)組合而要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。資本資產(chǎn)定價(jià)模

型的一般形式為：鳥=號(hào)+用即-號(hào))、式中:R,代表第'種股票或第

，種證券組合的必要收益率；,代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率；丹代表第，種股

票或第，種證券組合的〃系數(shù)；除代表所有股票或所有證券的平均收

益率。(2)套利定價(jià)模型基于套利定價(jià)理論(ArbitragePricing

Theory),從多因素的角度考慮證券收益，假設(shè)證券收益是由一系列

產(chǎn)業(yè)方面和市場(chǎng)方面的因素確定的。套利定價(jià)模型把資產(chǎn)收益率放在

一個(gè)多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反,

認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)

過實(shí)驗(yàn)來判別。套利定價(jià)模型的一般形式為：

Rj=RF+生向RF)+%疝F2-RF)+…+%點(diǎn)Fa-RF)式中：.

代表資產(chǎn)收益率；&代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率；〃是影響資產(chǎn)收益率的因素

的個(gè)數(shù)；即、用2……原代表因素1到因素〃各自的預(yù)期收益率;相

應(yīng)的△代表該資產(chǎn)對(duì)于不同因素的敏感程度。

10.答題要點(diǎn)：

任何金融資產(chǎn)的價(jià)值都是資產(chǎn)預(yù)期創(chuàng)造現(xiàn)金流的現(xiàn)值，債券也不

例外。債券的現(xiàn)金流依賴于債券的主要特征。

11.答題要點(diǎn)：

股利固定增長(zhǎng)情況下，現(xiàn)金股利的增長(zhǎng)率g不會(huì)大于貼現(xiàn)率r,

因?yàn)楣衫脑鲩L(zhǎng)是來源于公司的成長(zhǎng)與收益的增加，高增長(zhǎng)率的企業(yè)

風(fēng)險(xiǎn)較大，必有較高的必要收益率，所以g越大，r就越大。從長(zhǎng)期

來看，股利從企業(yè)盈利中支付，如果現(xiàn)金股利以g的速度增長(zhǎng)，為了

使企業(yè)有支付股利的收入，企業(yè)盈利必須以等于或大于g的速度增

長(zhǎng)。

練習(xí)題

1.解：用先付年金現(xiàn)值計(jì)算公式計(jì)算8年租金的現(xiàn)值得：

V。=AXPVIFAt,，(1+i)

=1500XPVIFA陶8義(1+8%)

=1500X5.747X(1+8%)

=9310.14(元)

因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià),所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。

2.解：(1)查PVIFA表得：PVIFAi6%,8=4.344。由PVAn=A?PVIFAi,

得:

A=PVAn/PVIFAi,n

=1151.01（萬元）

所以，每年應(yīng)該還1151.01萬元。

⑵由PVAn=A?PVIFAi,n得：PVIFAi.n=PVAn/A

貝ljPVIFA.n=3.333

查PVIFA表得：PVIFA.5=3.274,PVIFA.6=3.685,

利用插值法：

年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)

53.274

n3.333

63.685

由以上計(jì)算，解得：n=5.14（年）

所以，需要5.14年才能還清貸款。

3.解：（1）計(jì)算兩家公司的預(yù)期收益率：

中原公司=KR+K2P2+K3P3

=40%X0.30+20%X0.50+0%X0.20

=22%

南方公司=K1P1+K2P2+K3P3

=60%X0.30+20%X0.50+(-10%)

X0.20

=26%

(2)計(jì)算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)差：

中原公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

cr=7(40%-22%)2x0.30+(20%-22%)2x0.50+(0%-22%)2x0.20=14%

南方公司的標(biāo)準(zhǔn)差為：

a=7(60%-26%)2x0.30+(20%-26%)2x0.20+(-10%-26%)2x0.20=24.98%

(3)計(jì)算兩家公司的變異系數(shù)：

中原公司的變異系數(shù)為：

CV=14%/22%=0.64

南方公司的變異系數(shù)為：

CV=24.98%/26%=0.96

由于中原公司的變異系數(shù)更小，因此投資者應(yīng)選擇中原公司的

股票進(jìn)行投資。

4.解:股票A的預(yù)期收益率=0.14X0.2+0.08X0.5+0.06X0.3=8.6%

股票B的預(yù)期收益率=0.18X0.2+0.08X0.5+0.01義

0.3=7.9%

股票C的預(yù)期收益率=0.20X0.2+0.12X0.5-0.08義

0.3=7.6%

眾信公司的預(yù)期收益=2000、8.6%+7：%+7-6%/OB萬元

5.解：根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型：RUg-%)，得到四種證券

的必要收益率為：

RA=8%+1.5X(14%-8%)=17%

RB=8%+1.0X(14%-8%)=14%

Rc=8%+0.4X(14%-8%)=10.4%

RD=8%+2.5X(14%-8%)=23%

6.解：(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率=兒一RF=13%-5%=8%

(2)證券的必要收益率為：R=RF+“RM-RF)

=5%+1.5X8%=17%

(3)該投資計(jì)劃的必要收益率為：RHEV-RF)

=5%+0.8X8%=

11.64%

由于該投資的期望收益率11%低于必要收益率，所以不應(yīng)該進(jìn)

行投資。

(4)根據(jù)均=七+用即一號(hào))，得到：8=(12.2%—5%)

/8%=0.9

7.解：債券的價(jià)值為：

小一^+―^+…一^+^-

(1+^)'(1+弓A(1+弓)"(1+5)"

SIM

占(1+力(1+心)"

=/CPVIFAri^+M(PVIFr^n)

=1000X12%XPVIFAI5%,5+1000XPVIF15%,8

=120X3.352+1000X0.497

=899.24(元)

所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于899.24元時(shí)，該債券才值得投資。

案例題

案例一

1.根據(jù)復(fù)利終值公式計(jì)算：

365x7r

FV=6x（l+l%）7X（1+8.54%）21=1260（億美元）

2.設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加12億美元，貝IJ：

12=6X（1+1%）11

計(jì)算得：n=69.7（周）心70（周）

設(shè)需要n周的時(shí)間才能增加1000億美元，貝I」：

1000=6X（1+1%）n

計(jì)算得：n^514（周）仁9.9（年）

3.這個(gè)案例的啟示主要有兩點(diǎn)：

（1）貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)管理中一個(gè)非常重要的價(jià)值觀念，我

們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；

（2）時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)

間價(jià)值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計(jì)算的，“利滾利”使得當(dāng)時(shí)間越

長(zhǎng)，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。而且，在不同的計(jì)息方式下，其時(shí)

間價(jià)值有非常大的差異。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了

28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期

經(jīng)濟(jì)決策時(shí)，必須考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響，并且在進(jìn)行相關(guān)的

時(shí)間價(jià)值計(jì)算時(shí)，必須準(zhǔn)確判斷資金時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的期間，否則就會(huì)

得出錯(cuò)誤的決策。

案例二

1.(1)計(jì)算四種方案的預(yù)期收益率:

方案R(A)=KE+K2P2+K3P3

=10%X0.20+10%X0.60+10%X0.20

=10%

方案R(B)=KR+K2P2+K3P3

=6%X0.20+11%XO.60+31%X0.20

=14%

方案R(C)=KR+K2P2+K3P3

=22%X0.20+14%XO.60+(-4%)X0.20

=12%

方案R(D)=KE+K2P2+K3P3

=5%X0.20+15%XO.60+25%XO.20

=15%

(2)計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)差：

方案A的標(biāo)準(zhǔn)差為：

CT=7(10%-10%)2X0.20+(10%-10%)2X0.60+(10%-10%)2x0.20=0%

方案B的標(biāo)準(zhǔn)差為：

a=7(6%-14%)2x0.20+(ll%-14%)2x0.60+(31%-14%)2x0.20=8.72%

方案c的標(biāo)準(zhǔn)差為：

a=7(22%-12%)2x0.20+(14%-12%)2x0.60+(-4%-12%)2x0.20=8.58%

方案D的標(biāo)準(zhǔn)差為：

cr=^/(5%-15%)^0.20+(15%-15%)2x0.60+(25%-15%)2xO.2O=6.32%

(3)計(jì)算四種方案的變異系數(shù)：

方案A的變異系數(shù)為：

CV=0%/10%=0%

方案B的變異系數(shù)為：

CV=8.72%/14%=62.29%

方案C的變異系數(shù)為：

CV=8.58%/12%=71.5%

方案D的變異系數(shù)為：

CV=6.32%/15%=42.13%

2.根據(jù)各方案的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算出來的變異系數(shù)可知，方

案C的變異系數(shù)71.5%最大，說明該方案的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)最大，所以應(yīng)該

淘汰方案Co

3.盡管變異系數(shù)反映了各方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有將

風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合起來。如果只以變異系數(shù)來取舍投資項(xiàng)目而不考慮風(fēng)

險(xiǎn)收益的影響，那么我們就有可能作出錯(cuò)誤的投資決策。

4.由于方案D是經(jīng)過高度分散的基金性資產(chǎn)，可用來代表市場(chǎng)投

資，則市場(chǎng)投資收益率為15%,其B系數(shù)為1；而方案A的標(biāo)準(zhǔn)離差

為0,說明是無風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。

各方案的，系數(shù)為:

3

I?%，-R，Jx（R。，一“）xp，

COV（R,R）

AADi=I0

VAR（%）

3

COV（R,R）（R&-%）x（RDI-RD）X

BDPI1.26

VAR（RD）

3

CCV（RR、Z（%—“）x（%，一%）xp,

C。V（"c，"/））_j=i__________________________________________=—1.31

VAR（%）一

4=1

根據(jù)CAPM模型可得：

錯(cuò)誤！未指定書簽。

RB=Rf+為（％-號(hào)）=10%+1.26x（15%-10%）=16.3%

Rc=Rf+用（%—勺）=10%-1.31x（15%-10%）=3.45%

RD=15%

由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率,

方案C的期望收益率大于其必要收益率,而方案B的期望收益率小于

其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D值得投資，而方案B不

值得投資。

第三章

第3章財(cái)務(wù)分析

一、思考題

1.答：銀行在進(jìn)行貸款決策時(shí)，主要應(yīng)分析企業(yè)的償債能力。銀行

要根據(jù)貸款的期限長(zhǎng)短，分析企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。

衡量企業(yè)短期償債能力的指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)

金流量比率等；衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、利息保

障倍數(shù)等。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力、獲利能力、信用狀況以

及擔(dān)保情況等。

2.答：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的高低對(duì)企業(yè)的債權(quán)人、股東的影響是不同

的。

從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。如果

資產(chǎn)負(fù)債率過高，說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中，股東提供的資本所占比

重太低，這樣，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就主要由債權(quán)人負(fù)擔(dān)，其貸款的安全

也缺乏可靠的保障，所以，債權(quán)人總是希望企業(yè)的負(fù)債比率低一些。

從企業(yè)股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入

的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企

業(yè)負(fù)債所支付的利息率低于資產(chǎn)報(bào)酬率,股東就可以利用舉債經(jīng)營(yíng)取

得更多的投資收益。因此，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報(bào)酬率是否

超過了借款的利息率。企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營(yíng)的方式，以有限的

資本、付出有限的代價(jià)而取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)

營(yíng)的杠桿利益。在財(cái)務(wù)分析中，資產(chǎn)負(fù)債率也因此被人們稱作財(cái)務(wù)杠

桿。

3.答：如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款

的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用

資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，也可能會(huì)使

企業(yè)承擔(dān)較大的壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

4.答：企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力反映了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)狀況，對(duì)此進(jìn)行分析，

可以了解企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企

業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況與供、

產(chǎn)、銷各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)密切相關(guān)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會(huì)影響到

企業(yè)的資金正常周轉(zhuǎn)。資金只有順利地通過各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，才能完成

一次循環(huán)。在供、產(chǎn)、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。因?yàn)楫a(chǎn)品

只有銷售出去，才能實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，收回最初投入的資金，順利地完成

一次資金周轉(zhuǎn)。這樣，就可以通過產(chǎn)品銷售情況與企業(yè)資金占用量來

分析企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力

常用的財(cái)務(wù)比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。要想提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，就需

要從反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)入手,對(duì)各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，找出原因，

更好地提高企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

5.答：在評(píng)價(jià)股份有限公司的盈利能力時(shí)，一般應(yīng)以股東權(quán)益報(bào)酬

率作為核心指標(biāo)。對(duì)于股份公司來說，其財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為股東財(cái)富最

大化，股東權(quán)益報(bào)酬率越高，說明公司為股東創(chuàng)造收益的能力越強(qiáng),

有利于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。在分析股東權(quán)益報(bào)酬率

時(shí)，要重點(diǎn)分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負(fù)債率、銷售凈利率、

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的變化對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度。

6.答：在評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：（1）分析期限至

少應(yīng)在3年以上，期限短不足以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)；（2）在進(jìn)行比

較分析時(shí)要注意不同期限的財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)具有可比性,如果存在一些

不可比的因素，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。（3）在評(píng)價(jià)方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)

的具體情況來定，主要的評(píng)價(jià)方法有比較財(cái)務(wù)報(bào)表法、比較百分比財(cái)

務(wù)報(bào)表法、比較財(cái)務(wù)比率法等。

7.答：股東權(quán)益報(bào)酬率是一個(gè)綜合性極強(qiáng)、最有代表性的財(cái)務(wù)比率,

它是杜邦系統(tǒng)的核心。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富的

最大化，股東權(quán)益報(bào)酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一

比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)等各方面經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率。股

東權(quán)益報(bào)酬率取決于企業(yè)資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)凈利率主要反

映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的效率如何,而權(quán)益乘數(shù)則主要反

映企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

8.答：在利用杜邦分析法進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況綜合分析時(shí)，應(yīng)將股東權(quán)

益報(bào)酬率作為核心指標(biāo)。在杜邦分析系統(tǒng)圖中，資產(chǎn)、負(fù)債、收入、

成本等每一項(xiàng)因素的變化都會(huì)影響到股東權(quán)益報(bào)酬率的變化。分析各

項(xiàng)因素對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響程度主要應(yīng)通過以下指標(biāo)的分解來

完成：

股東權(quán)益報(bào)酬率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)

資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

然后，分別分析各項(xiàng)因素對(duì)銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的

影響。

9.答：作為一家股份公司的董事，為了監(jiān)督公司財(cái)務(wù)的安全，應(yīng)該對(duì)

企業(yè)現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力和未來發(fā)展能力非常關(guān)注，其財(cái)務(wù)分

析的主要目的在于通過財(cái)務(wù)分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運(yùn)營(yíng)活

動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問題，采取改進(jìn)措施。在行使董

事職責(zé)時(shí)，尤其應(yīng)當(dāng)關(guān)注以下問題對(duì)公司財(cái)務(wù)安全的影響：（1）公司

資產(chǎn)負(fù)債率是否在合理的范圍之內(nèi)，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否過高；（2）

公司的現(xiàn)金流量狀況如何；（3）公司是否存在過多的擔(dān)保責(zé)任；（4）

公司管理層是否采取過于激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)政策；（5）公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

率、存貨周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)是否發(fā)生異常變化。

10.答:要了解宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是否遵守有

關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。分析

企業(yè)在環(huán)境保護(hù)方面的投入成本是否過少，是否為追求超額利潤(rùn)而忽

視了保護(hù)環(huán)境的社會(huì)責(zé)任,分析企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化是否有利于維護(hù)

生態(tài)環(huán)境等。

1L答：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額可知，存貨平均余

額=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率。

所以，提高存貨周轉(zhuǎn)率而節(jié)約的存貨平均占用資金為：

1.6/20-1.6/25=0.016（億元）

用此資金償還銀行短期借款，預(yù)計(jì)節(jié)約的成本為0016X5%=0

0008億元。

12.答：公司舉債經(jīng)營(yíng)可以使股東獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，使公司能夠更

快速地成長(zhǎng)。而且負(fù)債的利息可以在稅前扣除，從而減少企業(yè)的所得

稅。因此，企業(yè)是否舉債擴(kuò)大規(guī)模的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是看負(fù)債帶來的節(jié)

稅利益和擴(kuò)大規(guī)模增加的利潤(rùn)之和是否大于負(fù)債成本,用指標(biāo)衡量即

是資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率是否大于負(fù)債利息率。

13.答：獨(dú)立董事在與審計(jì)師進(jìn)行溝通時(shí)，主要應(yīng)關(guān)注公司是否存在

盈余管理問題，應(yīng)請(qǐng)審計(jì)師在審計(jì)時(shí)注意以下問題：（1）公司營(yíng)業(yè)收

入的確認(rèn)是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，并遵循了穩(wěn)健性原則；（2）公司

是否存在虛列費(fèi)用的現(xiàn)象；（3）固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷的政策

是否合理；（4）資產(chǎn)減值的計(jì)提是否有充分的依據(jù)；（5）關(guān)聯(lián)交易問

題，等等。

二、練習(xí)題

1.解：（1）2008年初流動(dòng)資產(chǎn)余額為：

流動(dòng)資產(chǎn)=速動(dòng)比率X流動(dòng)負(fù)債+存貨

=0.8X6000+7200=12000（萬元）

2008年末流動(dòng)資產(chǎn)余額為：

流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)比率X流動(dòng)負(fù)債=1.5X8000=12000（萬元）

流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元）

（2）銷售收入凈額=流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X流動(dòng)資產(chǎn)平均余額

=4X12000=48000（萬元）

平均總資產(chǎn)=（15000+17000）/2=16000（萬元）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）

（3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入凈額=2880/48000=6%

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=凈利潤(rùn)/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）

=2880/（16000/1.5）=27%

或凈資產(chǎn)收益率=6%X3X1.5=27%

2.解：

（1）年末流動(dòng)負(fù)債余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額/年末流動(dòng)比率=270/3=90

（萬元）

（2）年末速動(dòng)資產(chǎn)余額=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債余額

=1.5X90=135（萬元）

年末存貨余額=年末流動(dòng)資產(chǎn)余額一年末速動(dòng)資產(chǎn)余額

=270—135=135（萬元）

存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬元）

（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率X存貨年平均余額=4X140=560（萬元）

（4）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（125+135）/2=130（萬元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=960/130=7.38（次）

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=48.75

（天）

3.解：

（1）應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（200+400）/2=300（萬元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額

=2000/300=6.67（次）

應(yīng)收賬款平均收賬期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

=360/（2000/300）=54（天）

（2）存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2

=(200+600)/2=400(萬元)

存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）

（3）因?yàn)槟昴?yīng)收賬款=年末速動(dòng)資產(chǎn)一年末現(xiàn)金類資產(chǎn)

=年末速動(dòng)比率X年末流動(dòng)負(fù)債一年末現(xiàn)金比率X年末流動(dòng)負(fù)債

=1.2X年末流動(dòng)負(fù)債-0.7義年末流動(dòng)負(fù)債=400（萬元）

所以年末流動(dòng)負(fù)債=800（萬元）

年末速動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)比率義年末流動(dòng)負(fù)債=1.2X800=960（萬元）

（4）年末流動(dòng)資產(chǎn)=年末速動(dòng)資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬元）

年末流動(dòng)比率=年末流動(dòng)資產(chǎn)/年末流動(dòng)負(fù)債=1560/800=1.95

4.解：

（1）有關(guān)指標(biāo)計(jì)算如下：

1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）X2

公13.33%

2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）X225.56%

3）銷售凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入凈額=500/20000=2.5%

4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營(yíng)業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）

X2

合2.22（次）

5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=2.4

（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘數(shù)

=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)

由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運(yùn)營(yíng)和資本結(jié)

構(gòu)三方面入手：

1)提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費(fèi)用等。

2)加快總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，結(jié)合銷售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況，分析流動(dòng)

資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)的比例是否合理、有無閑置資金等。

3)權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)

加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。

三、案例題

1.2008年償債能力分析如下：

2008年初：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=844/470^1.80

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(844-304)/470^1.15

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=934/1414po.66

2008年末：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=1020/610比1.67

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=(1020-332)/610^1.13

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/總資產(chǎn)=1360/1860Po.73

從上述指標(biāo)可以看出，企業(yè)2008年末的償債能力與年初相比有所下

降，可能是由于舉債增加幅度大導(dǎo)致的；與同行業(yè)相比，企業(yè)的償債

能力低于平均水平；年末的未決訴訟增加了企業(yè)的或有負(fù)債，金額相

對(duì)較大。綜上所述，企業(yè)的償債能力比較低，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2008年?duì)I運(yùn)能力分析如下：

應(yīng)收賬款平均余額=（年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款）/2

=（350+472）/2=411（萬元）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應(yīng)收賬款平均余額=5800/411七14.11

（次）

存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額）/2

=（304+332）/2=318（萬元）

存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=3480/318^10.94（次）

平均總資產(chǎn)=（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2=（1414+1860）/2

=1637（萬元）

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=5800/163723.54（次）

從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于

行業(yè)平均水平，但存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都高于行業(yè)平均水平。

綜合來看，公司的營(yíng)運(yùn)能力是比較好的，但應(yīng)主要提高應(yīng)收賬款的周

轉(zhuǎn)速度。

3.2008年盈利能力分析如下：

資產(chǎn)凈利率=凈利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)=514/1637-31.40%

銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入=514/580028.86%

平均凈資產(chǎn)=（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2=（480+500）/2=490（萬

元）

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)=514/4902104.90%

從公司的各項(xiàng)指標(biāo)分析，與同行業(yè)相比，公司的銷售凈利率大于行業(yè)

平均水平，資產(chǎn)凈利率與凈資產(chǎn)收益率更是顯著高于行業(yè)平均水平,

由此看出公司的盈利能力是比較強(qiáng)的。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過

高可能是由于公司負(fù)債過高導(dǎo)致的，這顯然增加了公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),

加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會(huì)降低公司的凈利潤(rùn)這一因素的影

響，公司的盈利將會(huì)有所降低。

4.財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)如下：

公司財(cái)務(wù)狀況基本正常，主要的問題是負(fù)債過多，償債能力比較弱。

公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方式，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加

合理化，降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司的營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力都比較好,

但需要注意2009年未決訴訟對(duì)財(cái)務(wù)狀況的影響，還應(yīng)注意稅率上升

對(duì)盈利帶來的較大影響。

第四章

一、思考題

1.如何認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的意義？

答：企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)

財(cái)務(wù)管理的范疇。它主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重

大謀劃的問題，并以此與傳統(tǒng)意義上的財(cái)務(wù)管理相區(qū)別。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)

略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源進(jìn)行長(zhǎng)

期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作把握全局、謀劃一個(gè)長(zhǎng)期

的方向，來促進(jìn)整個(gè)企業(yè)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)和財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這對(duì)企

業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有重要的意義。

2.試分析說明企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的特征和類型。

答：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財(cái)務(wù)特性，其特征有：

(1)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于全局性、長(zhǎng)期性和導(dǎo)向性的重大謀劃；

(2)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；

(3)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)資源的長(zhǎng)期優(yōu)化配置安排；

(4)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財(cái)務(wù)資源及其配置能力相關(guān)；

(5)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價(jià)值觀的重要影響。

企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的類型可以從職能財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略兩個(gè)

角度來認(rèn)識(shí)。

按財(cái)務(wù)管理的職能領(lǐng)域分類，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資

戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。

(1)投資戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大投資方向的戰(zhàn)

略性籌劃。企業(yè)重大的投資行業(yè)、投資企業(yè)、投資項(xiàng)目等籌劃，屬于

投資戰(zhàn)略問題。

(2)籌資戰(zhàn)略。籌資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)重大籌資方向的戰(zhàn)略性籌

劃。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀

行建立長(zhǎng)期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。

(3)營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略。營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營(yíng)業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。

企業(yè)重大的營(yíng)運(yùn)資本策略、與重要供應(yīng)廠商和客戶建立長(zhǎng)期商業(yè)信用

關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于營(yíng)運(yùn)戰(zhàn)略問題。

(4)股利戰(zhàn)略。股利戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長(zhǎng)期、重大分配方向的戰(zhàn)

略性籌劃。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長(zhǎng)期安排等戰(zhàn)略性

籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。

根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn),財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的綜合類型一般可以分為擴(kuò)張型

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

(1)擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)迅速

擴(kuò)大投資規(guī)模，全部或大部分保留利潤(rùn)，大量籌措外部資本。

(2)穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。穩(wěn)增型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為長(zhǎng)期內(nèi)穩(wěn)定

增長(zhǎng)的投資規(guī)模，保留部分利潤(rùn)，內(nèi)部留利與外部籌資結(jié)合。

(3)防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為保持持現(xiàn)有

投資規(guī)模和投資收益水平,保持或適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)債率和資本結(jié)

構(gòu)水平，維持現(xiàn)行的股利政策。

(4)收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略一般表現(xiàn)為維持或縮小

現(xiàn)有投資規(guī)模、分發(fā)大量股利、減少對(duì)外籌資甚至通過償債和股份回

購(gòu)歸還投資。

3.試說明SWOT分析法的原理及應(yīng)用。

答：SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財(cái)務(wù)環(huán)境和內(nèi)部

財(cái)務(wù)條件進(jìn)行調(diào)查的基礎(chǔ)上，對(duì)有關(guān)因素進(jìn)行歸納分析，評(píng)價(jià)企業(yè)外

部的財(cái)務(wù)機(jī)會(huì)與威脅、企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)，并將它們?cè)趦蓛?/p>

組合為四種適于采用不同綜合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

的選擇提供參考方案。

SWOT分析主要應(yīng)用在幫助企業(yè)準(zhǔn)確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源

和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運(yùn)用SWOT分

析法，可以采用SWOT分析圖和SWOT分析表來進(jìn)行分析，從而為企業(yè)

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇提供依據(jù)。

4.如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)周期階段選擇企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：從企業(yè)財(cái)務(wù)的角度看，經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)要求企業(yè)順應(yīng)經(jīng)濟(jì)

周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來抵御大

起大落的經(jīng)濟(jì)震蕩，以減低對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響，特別是減少經(jīng)濟(jì)周期

中上升和下降對(duì)財(cái)務(wù)活動(dòng)的負(fù)效應(yīng)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇和實(shí)施要與經(jīng)濟(jì)

運(yùn)行周期相配合。

1）在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段適于采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。主要舉措是：增

加廠房設(shè)備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動(dòng)力等。

2）在經(jīng)濟(jì)繁榮階段適于采取先擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，再轉(zhuǎn)為穩(wěn)健型

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略結(jié)合。繁榮初期繼續(xù)擴(kuò)充廠房設(shè)備，采用融資租賃，繼續(xù)建

立存貨，提高產(chǎn)品價(jià)格，開展?fàn)I銷籌劃，增加勞動(dòng)力。

3）在經(jīng)濟(jì)衰退階段應(yīng)采取防御型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。停止擴(kuò)張，出售多

余的廠房設(shè)備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長(zhǎng)期采購(gòu)，削減存貨，減少雇

員。

4）在經(jīng)濟(jì)蕭條階段，特別在經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)期，應(yīng)采取防御型

和收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。建立投資標(biāo)準(zhǔn)，保持市場(chǎng)份額，壓縮管理費(fèi)用，

放棄次要的財(cái)務(wù)利益，削減存貨，減少臨時(shí)性雇員。

5.如何根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段安排財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

答：每個(gè)企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。最典型的企業(yè)一

般要經(jīng)過初創(chuàng)期、擴(kuò)張期、穩(wěn)定期和衰退期四個(gè)階段。不同的發(fā)展階

段應(yīng)該有不同的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與之相適應(yīng)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)分析所處的發(fā)展階

段，采取相應(yīng)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營(yíng)，因而存在著很

大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。

在擴(kuò)張期，雖然現(xiàn)金需求量也大，但它是以較低幅度增長(zhǎng)的，有

規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)仍然很高，股利政策一般可以考慮適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利政策。

因此，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)應(yīng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在穩(wěn)定期，現(xiàn)金需求量有所減少，一些企業(yè)可能有現(xiàn)金結(jié)余，有

規(guī)則的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低，股利政策一般是現(xiàn)金股利政策。一般采取穩(wěn)健

型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

在衰退期，現(xiàn)金需求量持續(xù)減少，最后經(jīng)受虧損，有規(guī)則的風(fēng)險(xiǎn)

降低，股利政策一般采用高現(xiàn)金股利政策，在衰退期企業(yè)應(yīng)采取防御

收縮型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。

6.試分析營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算的相互關(guān)系。

答：營(yíng)業(yè)預(yù)算又稱經(jīng)營(yíng)預(yù)算，是企業(yè)日常營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于

短期預(yù)算，通常是與企業(yè)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)相結(jié)合，一般包括營(yíng)業(yè)收入預(yù)

算、營(yíng)業(yè)成本預(yù)算、期間費(fèi)用預(yù)算等。資本預(yù)算是企業(yè)長(zhǎng)期投資和長(zhǎng)

期籌資業(yè)務(wù)的預(yù)算，屬于長(zhǎng)期預(yù)算，它包括長(zhǎng)期投資預(yù)算和長(zhǎng)期籌資

預(yù)算。財(cái)務(wù)預(yù)算包括企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的預(yù)算，屬

于短期預(yù)算，是企業(yè)的綜合預(yù)算，一般包括現(xiàn)金預(yù)算、利潤(rùn)預(yù)算、財(cái)

務(wù)狀況預(yù)算等。

營(yíng)業(yè)預(yù)算、資本預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算是企業(yè)全面預(yù)算的三個(gè)主要構(gòu)成

部分。它們之間相互聯(lián)系，關(guān)系比較復(fù)雜。企業(yè)應(yīng)根據(jù)長(zhǎng)期市場(chǎng)預(yù)測(cè)

和生產(chǎn)能力，編制各項(xiàng)資本預(yù)算，并以此為基礎(chǔ)，確定各項(xiàng)營(yíng)業(yè)預(yù)算。

其中年度銷售預(yù)算是年度預(yù)算的編制起點(diǎn)，再按照“以銷定產(chǎn)”的原

則編制營(yíng)業(yè)預(yù)算中的生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制銷售費(fèi)用預(yù)算。根據(jù)生產(chǎn)預(yù)

算來確定直接材料費(fèi)用、直接人工費(fèi)用和制造費(fèi)用預(yù)算以及采購(gòu)預(yù)

算。財(cái)務(wù)預(yù)算中的產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金流量預(yù)算(或現(xiàn)金預(yù)算)是有

關(guān)預(yù)算的匯總，利潤(rùn)預(yù)算和財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是全部預(yù)算的綜合。

7.試歸納分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的影響因素。

答：影響企業(yè)籌資數(shù)量的條件和因素有很多。譬如，有法律規(guī)范

方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資方面的因素等。歸結(jié)起來，企業(yè)籌資

數(shù)量預(yù)測(cè)的基本依據(jù)主要有：

1.法律方面的限定

(1)注冊(cè)資本限額的規(guī)定。我國(guó)《公司法》?規(guī)定，股份有限公

司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣500萬元,公司在考慮籌資數(shù)量時(shí)首

先必須滿足注冊(cè)資本最低限額的要求。

(2)企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定。如《公司法》規(guī)定，公司累計(jì)債券

總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%,其目的是為了保證公司的償債能

力，進(jìn)而保障債權(quán)人的利益。

2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資的規(guī)模

一般而言，公司經(jīng)營(yíng)和投資規(guī)模越大，所需資本就越多；反之,

所需資本就越少。在企業(yè)籌劃重大投資項(xiàng)目時(shí)，需要進(jìn)行專項(xiàng)的籌資

預(yù)算。

3.其他因素

利息率的高低、對(duì)外投資規(guī)模的大小、企業(yè)資信等級(jí)的優(yōu)劣等,

都會(huì)對(duì)籌資數(shù)量產(chǎn)生一定的影響。

8.試分析籌資數(shù)量預(yù)測(cè)的回歸分析法的局限及改進(jìn)設(shè)想。

答：運(yùn)用回歸分析法預(yù)測(cè)籌資需要，至少存在以下的局限性：

(1)回歸分析法以資本需要額與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系符合

歷史實(shí)際情況，并預(yù)期未來這種關(guān)系將保持下去為前提假設(shè)，但這一

假設(shè)實(shí)際往往不能嚴(yán)格滿足。

(2)確定a、b兩個(gè)參數(shù)的數(shù)值，應(yīng)利用預(yù)測(cè)年度前連續(xù)若干年

的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù),

這使一些新創(chuàng)立的、財(cái)務(wù)歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析

法。

回歸分析法的一個(gè)改進(jìn)的設(shè)想是:該方法可以考慮價(jià)格等因素的

變動(dòng)情況。在預(yù)期原材料、設(shè)備的價(jià)格和人工成本發(fā)生變動(dòng)時(shí)，可以

考慮相應(yīng)調(diào)整有關(guān)預(yù)測(cè)參數(shù)，以取得比較準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)結(jié)果。

9.試歸納說明利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容。

答：由于利潤(rùn)是企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營(yíng)成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比

較復(fù)雜，因此，利潤(rùn)預(yù)算的內(nèi)容也比較復(fù)雜，主要包括營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利

潤(rùn)總額和稅后利潤(rùn)的預(yù)算以及每股收益的預(yù)算。

(1)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)包括營(yíng)業(yè)收入、

營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用、投資收益等項(xiàng)目。因此，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的預(yù)算包括

營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用等項(xiàng)目的預(yù)算。

(2)利潤(rùn)總額的預(yù)算。在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)算的基礎(chǔ)上，利潤(rùn)總額的

預(yù)算還包括營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外收入的預(yù)算。

(3)稅后利潤(rùn)的預(yù)算。在利潤(rùn)總額預(yù)算的基礎(chǔ)上，稅后利潤(rùn)預(yù)

算主要還有所得稅的預(yù)算。

(4)每股收益的預(yù)算。在稅后利潤(rùn)預(yù)算等基礎(chǔ)上，每股收益的

預(yù)算包括基本每股收益和稀釋每股收益的預(yù)算。

10.試歸納說明財(cái)務(wù)狀況預(yù)算的內(nèi)容。

答：財(cái)務(wù)狀況預(yù)算是最為綜合的預(yù)算，構(gòu)成內(nèi)容全面而復(fù)雜。主

要包括：短期資產(chǎn)預(yù)算、長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算、短期債務(wù)資本預(yù)算、長(zhǎng)期債

務(wù)資本預(yù)算和股權(quán)資本預(yù)算。

(1)短期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、

應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目。因此，短期資產(chǎn)的預(yù)算主要包括

現(xiàn)金(貨幣資金)、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目的預(yù)算。

(2)長(zhǎng)期資產(chǎn)預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期資產(chǎn)主要包括持有至

到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項(xiàng)目。因此，短期

資產(chǎn)的預(yù)算主要包括持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無

形資產(chǎn)等項(xiàng)目的預(yù)算。

(3)短期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的短期債務(wù)資本主要包

括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目。因此，短期債務(wù)資本的預(yù)

算主要包括持短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目的預(yù)算。

（4）長(zhǎng)期債務(wù)資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的長(zhǎng)期債務(wù)資本主要包

括長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等項(xiàng)目。因此，長(zhǎng)期債務(wù)資本的預(yù)算主要包括

長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等項(xiàng)目的預(yù)算。

（5）權(quán)益資本預(yù)算。企業(yè)一定時(shí)點(diǎn)的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主

要包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目。

因此，股權(quán)資本的預(yù)算主要包括實(shí)收資本（股本）、資本公積、盈余

公積和未分配利潤(rùn)等項(xiàng)目的預(yù)算。

11.試歸納說明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的類型。

答：企業(yè)與財(cái)務(wù)狀況有關(guān)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)主要有：資產(chǎn)期限結(jié)構(gòu)（可

以流動(dòng)資產(chǎn)與非流動(dòng)資產(chǎn)比率表示）、債務(wù)資本期限結(jié)構(gòu)（流動(dòng)負(fù)債

與非流動(dòng)負(fù)債的結(jié)構(gòu)）、全部資本屬性結(jié)構(gòu)（負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)

構(gòu)）、長(zhǎng)期資本屬性結(jié)構(gòu)（長(zhǎng)期負(fù)債與所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)）和權(quán)益資

本結(jié)構(gòu)（永久性所有者權(quán)益與非永久性所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)。其中，永

久性所有者權(quán)益包括實(shí)收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有

者權(quán)益即未分配利潤(rùn)）。其計(jì)算公式列表如下：

財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)名財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)計(jì)算公式

稱

資產(chǎn)期限結(jié)流動(dòng)資產(chǎn)+全部資產(chǎn)

構(gòu)

債務(wù)資本期流動(dòng)負(fù)債+全部負(fù)債

限結(jié)構(gòu)

全部資本屬全部負(fù)債+全部資產(chǎn)

性結(jié)構(gòu)

長(zhǎng)期資本屬長(zhǎng)期負(fù)債+(長(zhǎng)期負(fù)債+所有

性結(jié)構(gòu)者權(quán)益)

權(quán)益資本結(jié)永久性所有者權(quán)益+全部所

構(gòu)有者權(quán)益

二、練習(xí)題

1.三角公司20X8年度資本實(shí)際平均額8000萬元，其中不合理

平均額為400萬元；預(yù)計(jì)20X9年度銷售增長(zhǎng)10%,資本周轉(zhuǎn)速度加

快5%。

要求：試在資本需要額與銷售收入存在穩(wěn)定比例的前提下，預(yù)測(cè)

20X9年度資本需要額。

答：三角公司20X9年度資本需要額為(8000-400)X(1+10%)

X(1-5%)=7942(萬元)。

2.四海公司20X9年需要追加外部籌資49萬元；公司敏感負(fù)債

與銷售收入的比例為18%,利潤(rùn)總額占銷售收入的比率為8%,公司所

得稅率25%,稅后利潤(rùn)50%留用于公司；20X8年公司銷售收入15億

元，預(yù)計(jì)20X9年增長(zhǎng)5%o

要求：試測(cè)算四海公司20X9年：

(1)公司資產(chǎn)增加額；

(2)公司留用利潤(rùn)額。

答:四海公司20X9年公司銷售收入預(yù)計(jì)為150000X(1+5%)=

157500（萬元），比20X8年增加了7500萬元。

四海公司20X9年預(yù)計(jì)敏感負(fù)債增加7500X18%=1350（萬元）。

四海公司20X9年稅后利潤(rùn)為150000X8%X（1+5%）X（1-25%）

=9450（萬元），其中50%即4725萬元留用于公司—此即第（2）問

答案。

四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350+4725+49=6124

（萬元）一一此即第（1）問答案。

即：四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額為6124萬元；

四海公司20X9年公司留用利潤(rùn)額為4725萬元。

3.五湖公司20X4-20X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如

下表：

年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬

元）

12001000

20X41100950

1000900

20X513001040

14001100

20X6

20X7

20X8

預(yù)計(jì)20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。

要求：試在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系的條件

下，測(cè)算該公司20X9年A產(chǎn)品：

(1)不變資本總額；

(2)單位可變資本額；

(3)資本需要總額。

答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足

夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預(yù)測(cè)模型為

Y=a+bX。整理出的回歸分析表如下：

回歸方程數(shù)據(jù)計(jì)算表

年產(chǎn)銷量X資本需要總額Y

XYX2

度(件)(萬元)

20X41200100012000001440000

20X5110095010450001210000

20X610009009000001000000

20X71300104013520001690000

20X81400110015400001960000

n=5￡X=6000LY=4990LXY=6037EX2=7300

000000

然后計(jì)算不變資本總額和單位業(yè)務(wù)量所需要的可變資本額。將上

表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組

"EY=na+bXX

Y

-EXY=a￡x+bEx2

有：

Y「4990=5a+6000b

6037000=6000a+7300000b

求得：

<a=410

b=0.49

即不變資本總額為410萬元，單位可變資本額為0.49萬元。

3）確定資本需要總額預(yù)測(cè)模型。將a=410（萬元），b=0.49（萬

元）代入y=a+ox,得到預(yù)測(cè)模型為：

Y=410+0.49X

（4）計(jì)算資本需要總額。將20X9年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量1560件代入上

式，經(jīng)計(jì)算資本需要總額為：

410+0.49X1560=1174.4（萬元）

三、案例題

六順電氣公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)

具有一定經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，但設(shè)備規(guī)模及生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀

經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)階段，家電消費(fèi)需求數(shù)量和購(gòu)買能力呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。

公司為抓住機(jī)遇，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，增加利潤(rùn)和企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)可持續(xù)發(fā)展

實(shí)力，正在研究經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，準(zhǔn)備采取下列措施：

(1)加大固定資產(chǎn)投資力度并實(shí)行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)

備；

(2)實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和在產(chǎn)