請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容證券研究報告|2023年06月18日交通運輸行業(yè)周報交通運輸行業(yè)周報VLCC運價跳漲，積極布局油運、航空超配航空機(jī)場：各航司披露5月運營數(shù)據(jù)，各航司各項運營指標(biāo)全面大幅提高，相比2019年同期數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣表現(xiàn)良好。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，當(dāng)前市場對消費板塊悲觀預(yù)期或已逐步消化，階段性布局良機(jī)或已出現(xiàn)。考慮到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運力消化壓力階段性仍在，因此2023年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)，維持前期標(biāo)的推薦順序，推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場。路。投資建議：。重點公司盈利預(yù)測及投資評級公司公司投資昨收盤總市值EPSPE代碼名稱評級(元)(百萬元)2023E2024E2023E2024E603713密爾克衛(wèi)買入80.2131794.586.1717.513.0002352順豐控股買入48.12353611.822.4026.420.0601021春秋航空買入55354124236392234141603871嘉友國際買入22.4112061.652.0613.610.9資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測交通運輸證券分析師：黃盈0證券分析師：黃盈021-60893313021-60933128jiangming2@huangying4@S0980521010004證券分析師：羅uodan4@S0980520060003證券分析師：高0980521010003證券分析師：曾凡engfanzhe@S0980521030003gaosheng2@S0980522070001市場走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理相關(guān)研究報告《交通運輸行業(yè)周報-油運或底部已現(xiàn)，低估值高股息資產(chǎn)有望迎價值修復(fù)》——2023-06-11《交通運輸行業(yè)周報-油運漸入旺季，關(guān)注集運提價持續(xù)性》——2023-06-04《交通運輸行業(yè)2023年6月投資策略-擁抱低估值高股息的基建資產(chǎn)，布局航空油運高彈性機(jī)會》——2023-05-28《交通運輸行業(yè)周報-油運或已由淡轉(zhuǎn)旺，出行基本面持續(xù)修復(fù)》——2023-05-21《交通運輸行業(yè)周報-基建相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)優(yōu)異，油運需求回升》——2023-05-15請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容3證券研究報告圖表目錄 圖3：本周各子板塊表現(xiàn)(2023.06.12-2023.06.16) 4圖4：本月各子板塊表現(xiàn)(2023.06.01-2023.06.16) 4 圖9：SCFI(歐洲航線) 9 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容4證券研究報告本周回顧5本周交運漲跌分化，其中快遞、航運、航空板塊分別上漲2.7%、2.3%、1.7%。個股方面，漲幅前五名分別為中遠(yuǎn)海能(+11.0%)、長久物流(+7.1%)、春秋航空 (+6.6%)、南方航空(+4.9%)、密爾克衛(wèi)(+4.7%)；跌幅榜前五名為中信海直 (-8.8%)、皖通高速(-7.8%)、山東高速(-6.5%)、唐山港(-5.9%)、青島港(-5.7%)。圖1：2022年初至今交運及滬深300走勢WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖2：2023年初至今交運及滬深300走勢WIND研究所整理圖3：本周各子板塊表現(xiàn)(2023.06.12-2023.06.16)WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理圖4：本月各子板塊表現(xiàn)(2023.06.01-2023.06.16)WIND研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容5證券研究報告表1：本周個股漲幅榜周漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1600026.SH中遠(yuǎn)海能13.4411.0%11.5%2603569SH長久物流106271%180%208%3601021.SH春秋航空58.956.6%2.0%-8.2%4600029.SH南方航空6.224.9%-0.8%5603713.SH密爾克衛(wèi)83.954.7%-27.6%月漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1600026.SH中遠(yuǎn)海能13.4411.0%11.5%2601333.SH廣深鐵路4.0719.4%79.3%3603569.SH長久物流10.6218.0%20.8%4000099.SZ中信海直9.74-8.8%33.8%5002468.SZ申通快遞11.470.4%14.8%11.0%年漲幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1601333.SH廣深鐵路4.0719.4%79.3%2000885.SZ城發(fā)環(huán)境13.28-3.4%-0.4%40.2%3600012.SH皖通高速10.22-7.8%-2.9%39.8%4601000.SH唐山港3.53-5.9%-3.8%36.0%5603117.SH萬林物流3.783.6%36.0%WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理表2：本周個股跌幅榜周跌幅前五證券代碼證券簡稱周收盤價周漲幅月漲幅年漲幅1000099.SZ中信海直9.74-8.8%33.8%2600012.SH皖通高速10.22-7.8%-2.9%39.8%3600350.SH山東高速6.25-6.5%-7.9%16.6%4601000.SH唐山港3.53-5.9%-3.8%36.0%5601298.SH青島港7.01-5.7%-3.3%25.0%WIND經(jīng)濟(jì)研究所整理投資觀點綜述C量老齡船舶(Poten測算約全AIS黑市交易從而取得盈利等待下一輪周方面來說，印度天氣問中檢修的時間點逐步過失則保障了運價的向上油！航空機(jī)場方面，本周民航市場因高考等因素擾動整體相對平淡，國內(nèi)客運航班量請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容6證券研究報告保持在每天12500班左右，國際地區(qū)客運航班量維持在每天略超1000班的水平。高考后隨著端午假期、暑運的漸行漸近，民航市場將逐步由淡轉(zhuǎn)旺，五一假期的客流火熱或意味著暑運出行可看高一線，繼續(xù)看好民航市場復(fù)蘇及暑運旺季表現(xiàn)。我們繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年五一假期民航運營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運價水平有望走向強(qiáng)勢。我們繼續(xù)看好民航業(yè)發(fā)展前景，考慮到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運力消化壓力階段性仍在，因此2023年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)。出行板塊近期整體明顯調(diào)整，但隨著暑運漸行漸近，悲觀預(yù)期有望逐步扭轉(zhuǎn)，航空股或已出現(xiàn)布局良機(jī)，維持前期標(biāo)的推薦順序，航空板塊推薦春秋航空、吉祥航空、三大航，機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場。運轉(zhuǎn)受到影響，疊加計提商譽(yù)減值等因素，單季度表現(xiàn)下滑。x評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運公司興通股份。下滑，但單位價值量的大幅提升，港口板我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛(wèi)、春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注華夏航空、大秦鐵路、廣深鐵路。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容7證券研究報告航運較上周增加5單，Poten發(fā)布的中東-遠(yuǎn)東VLCCTCE連續(xù)跳漲，達(dá)85000美元/天，較上周末提升50000美元/天。成品油方面，本周BCTI報590點，較上周下降18點，約3.0%。當(dāng)前原油與成品油運價目前處于“鐘擺階段”，隨著淡季影響逐步消除，成品油及原油運輸市場有望由“鐘擺”轉(zhuǎn)向“螺旋上升”。俄烏沖突的影響及全球煉能長期東移的趨勢或帶來23年油運周轉(zhuǎn)量需求持續(xù)提升，考慮到目前油輪的船齡結(jié)構(gòu)，我們認(rèn)為油運行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善，帶來運價中樞的持續(xù)上移。6月9日，行業(yè)迎來兩大催化。催化1：歐盟預(yù)計將禁止影子船舶靠泊港口，各國政府正在考慮禁令是基于航次還是以更永久的方式執(zhí)行，此前大量老齡船舶 (Poten測算約全球油輪船隊的10%-15%)依靠關(guān)閉AIS信號進(jìn)行黑市交易從而取得盈利等待下一輪周期，如禁令正式生效，被抑制的拆船需求或?qū)⒅鸩结尫牛淮呋?：伊朗和美國即將達(dá)成臨時協(xié)議，德黑蘭將被允許每天出口至多100萬桶石油，并可以動用其在國外的收入和其他被凍結(jié)的資金。這將直接對沖6月OPEC會議沙特的100萬桶減產(chǎn)，結(jié)合煉廠集中檢修的時間點逐步過去，全球貨盤有望企穩(wěn)回升。2023油運需求或淡季不淡，旺季更旺。石油運輸量方面，隨著疫情管控放松后我國逐步走出“第一波沖擊”及春節(jié)假期結(jié)束，出行及制造業(yè)對油品的消耗量有望較快修復(fù)，對淡季的運輸量形成支撐；從運距角度來看，一方面，歐盟對俄油的禁令已經(jīng)正式全面生效，未來油品進(jìn)口的來源或轉(zhuǎn)變?yōu)檫\距明顯更長的中東及美國，行業(yè)的平均運距大概率因此拉長；另一方面，去年底以來，為抑制通脹，美國持續(xù)進(jìn)行較大規(guī)模的原油出口以壓低油價，此間消耗了較為大量的戰(zhàn)略儲備庫存，無論是補(bǔ)充戰(zhàn)略儲備或維持22年大進(jìn)大出的格局，均將帶來西方石油運輸量回升，行業(yè)供需格局或帶來運價底部高于往年，淡季不淡值得期待。此外，隨著EEXI的執(zhí)行，大量船舶的發(fā)動機(jī)功率受到限制，旺季期間無法通過提速來增加有效運力，有望加劇旺季運價的向上彈性，并拉長旺季的持續(xù)時間。行業(yè)供給側(cè)壓力將從2023開始減小，有效運力或已在2022年達(dá)峰。拉長看，行，2023年新船交付數(shù)量有望大幅下降，且隨著EEXI環(huán)保公約的執(zhí)行，業(yè)內(nèi)或有較大比例的船舶需要進(jìn)塢改造，帶來行業(yè)有效運力進(jìn)一步下降，為行業(yè)中期景氣度的延續(xù)打下良好基礎(chǔ)。根據(jù)我們的測算，15歲以下VLCC運力將在23/24年分別同比下降-2%/-8%，全球油運供需格局改善的邏輯并未出現(xiàn)變化，23年俄油禁令、中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均將帶來行業(yè)需求提升，而供給側(cè)船舶老齡化及新訂單缺失則保障了運價的向上彈性，預(yù)計年內(nèi)運價高點有望超過22年，當(dāng)前中遠(yuǎn)海能、招商輪船、招商南油股價較去年高點分別已經(jīng)回落42.5%、31.2%、50.9%，具有較大向上修復(fù)空間，繼續(xù)重點推薦！請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容8證券研究報告圖5：BDTIWind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖6：BCTIWind研究所整理報934.3點，環(huán)比跌4.6%，主要來自于美線提價不順導(dǎo)致運價沖高后大幅回落，本周美西、美東線分別報1207/2103美元/FEU，分別較上期跌13.0%和13.6%，歐線表現(xiàn)亦較為疲軟，歐洲線報808美元/TEU，環(huán)比跌2.8%，地中海線報1601美元/TEU，環(huán)比跌1.5%。小航線方面，南美航線繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，報2375美元/TEU，環(huán)比上漲3.0%，澳新/波斯灣航線較為疲軟，分別報269/1238美元/TEU，下跌1.5%/3.3%。當(dāng)前格局來看，大船化的進(jìn)程導(dǎo)致小航線供需匹配難度提升，運價波動幅度出現(xiàn)明顯加大，預(yù)計運價仍需尋求新的平衡點。行業(yè)供給端的壓力仍較大，或?qū)?3-24年行業(yè)景氣度形成制約。20H2以來行業(yè)的高度景氣以及供應(yīng)鏈紊亂帶來有效運力大幅下降的景象導(dǎo)致了主要集運船東再度加大了對船舶的資本開支，且21-22的拆船量出現(xiàn)了斷崖式的滑坡。根據(jù)Alphaliner的預(yù)測，23-24年的運力增速將高達(dá)7.8%和8.4%，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)仍存較大壓力的狀況下，運力的大幅增長對行業(yè)的景氣度可能形成較大的制約。我們認(rèn)為，短期運價或仍因供給因素承受較大壓力，需進(jìn)一步觀察行業(yè)拆船數(shù)量何時出現(xiàn)回升，以及EEXI等環(huán)保因素對行業(yè)有效運力的影響。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容9證券研究報告圖7：CCFI綜合指數(shù)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖8：SCFI綜合指數(shù)Wind研究所整理圖9：SCFI(歐洲航線)Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖10：SCFI(地中海航線)Wind研究所整理IWind經(jīng)濟(jì)研究所整理圖12：SCFI(美東航線)Wind研究所整理請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容10證券研究報告散貨方面，BDI本周繼續(xù)回升，報1076點，環(huán)比上周漲1.9%。分船型來看，權(quán)重亦分別上漲4.1%、1.6%至1193/748點。BDI指數(shù)的漲跌受Cape船型運價漲跌的影響最為明顯，Cape船型的景氣度與中國鋼鐵需求高度相關(guān)，雖短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱導(dǎo)致運價較為低迷，但在外需壓力較大的情況下，基建或成我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)力點，散運運價年內(nèi)有望隨中國需求逐漸恢復(fù)得以支撐，23年BDI均值有望較22年環(huán)比提升。Wind經(jīng)濟(jì)研究所整理航空機(jī)場各航司披露2023年5月運營數(shù)據(jù)，低基數(shù)下各航司各項運營指標(biāo)全面大幅提高，相比2019年同期數(shù)據(jù)表現(xiàn)同樣表現(xiàn)良好。大航整體運投相比2019年同期降幅縮窄至10%以內(nèi)，民營航司運投全面超越疫情前，運量方面，大航客運周轉(zhuǎn)量相比2019年同期的降幅收窄至20%左右，民營航司客運周轉(zhuǎn)量相比19年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019年同期仍有10%左右的降幅，民營航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以內(nèi)。五一假期過后，民航逐步進(jìn)入平季，市場運行趨于平穩(wěn)，國內(nèi)線單日客運航班量回落至12500班左右，國際地區(qū)線單日客運航班量穩(wěn)定在略超1000班的水平。隨著高考結(jié)束，端午假期及民航傳統(tǒng)暑運旺季逐步臨近，民航景氣度有望回歸上升趨勢，鐘南山院士表示2023年新冠第二波疫情高峰可能落于6月底，或意味著潛在擾動可能于暑運旺季逐步消退，繼續(xù)看好暑期旺季民航量價表現(xiàn)。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容11證券研究報告圖14：民航國內(nèi)線客運航班量證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：民航國際、地區(qū)線客運航班量證券經(jīng)濟(jì)研究所整理繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年五一假期民航運營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，而五一假期的客流火熱或意味著暑運出行可看高一線。伴隨請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容12證券研究報告著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運價水平有望持續(xù)強(qiáng)勢。我們堅定看好民航上市公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的趨勢，市場對消費板塊悲觀預(yù)期或已逐步消化，階段性布局良機(jī)或已出現(xiàn)?？紤]到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運力消化壓力階段性仍在，因此2023年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)，維持前期標(biāo)的推薦順序，推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場。物流板塊表現(xiàn)突出。具體到四季度，由于四季度國內(nèi)疫情沖20x，維持買入評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運公司興通股份。嘉友國際20-22期間受中蒙貿(mào)易不暢影響明顯，但是期間公司將自身供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)從國內(nèi)段拓展至全程，實現(xiàn)了單位價值量的大幅提升，23年疫情影響不再，公司有望迎量價齊升，我們預(yù)計公司單噸毛利有望較疫情前提升5倍。此外，公司投資的非洲路港資產(chǎn)已于2022年開始試運營，有望帶來可觀收益。預(yù)計22-25年公31%，當(dāng)前估值對應(yīng)23年僅14X。投資建議C量老齡船舶(Poten測算約全AIS黑市交易從而取得盈利等待下一輪周方面來說，印度天氣問中檢修的時間點逐步過失則保障了運價的向上油！請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容13證券研究報告航空機(jī)場方面，本周民航市場因高考等因素擾動整體相對平淡，國內(nèi)客運航班量保持在每天12500班左右，國際地區(qū)客運航班量維持在每天略超1000班的水平。高考后隨著端午假期、暑運的漸行漸近，民航市場將逐步由淡轉(zhuǎn)旺，五一假期的客流火熱或意味著暑運出行可看高一線，繼續(xù)看好民航市場復(fù)蘇及暑運旺季表現(xiàn)。我們繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向。2020-2022年民航機(jī)隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，2023年三大航預(yù)計飛機(jī)增速僅為3.6%，海航未來幾年機(jī)隊擴(kuò)張計劃更為保守，預(yù)計行業(yè)機(jī)隊擴(kuò)張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023年五一假期民航運營表現(xiàn)說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，伴隨著需求持續(xù)復(fù)蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運價水平有望走向強(qiáng)勢。我們繼續(xù)看好民航業(yè)發(fā)展前景，考慮到國際航線全面恢復(fù)及超越19年同期尚需時間，大航寬體機(jī)運力消化壓力階段性仍在，因此2023年民營航司業(yè)績表現(xiàn)或更優(yōu)。出行板塊近期整體明顯調(diào)整，但隨著暑運漸行漸近，悲觀預(yù)期有望逐步扭轉(zhuǎn)，航空股或已出現(xiàn)布局良機(jī)，維持前期標(biāo)的推薦順序，航空板塊推薦春秋航空、吉祥航空、三大航，機(jī)場板塊同樣將受益于民航客流尤其是國際客流復(fù)蘇，繼續(xù)看好樞紐機(jī)場價值回歸，推薦上海機(jī)場、白云機(jī)場。運轉(zhuǎn)受到影響，疊加計提商譽(yù)減值等因素，單季度表現(xiàn)下滑。x評級。同時建議關(guān)注內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船運公司興通股份。下滑，但單位價值量的大幅提升，港口板我們繼續(xù)看好中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來板塊整體景氣度的提升。推薦密爾克衛(wèi)、春秋航空、吉祥航空、中國國航、上海機(jī)場、招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油、嘉友國際、順豐控股、圓通速遞、韻達(dá)股份，關(guān)注華夏航空、大秦鐵路、廣深鐵路。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項下所有內(nèi)容14證券研究報告風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，疫情反復(fù)，油價匯率劇烈波動。證券研究報告免責(zé)聲明分析師聲明作者保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道；分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，通過合理判斷并得出結(jié)論，力求獨立、客觀、公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響；作者在過去、現(xiàn)在或未來未就其研究報告所提供的具體建議或所表述的意見直接或間接收取任何報酬，特此聲明。國信證券投資評級類別級別說明股票投資評級買入股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)20%以上增持股價表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%-20%之間股價表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間賣出股價表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上行業(yè)投資評級超配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于市場指數(shù)10%以上行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)介于市場指數(shù)±10%之間低配行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)弱于市場指數(shù)10%以上重要聲明本報告由國信證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會