——消費(fèi)電子行業(yè)2023年半年度策略報(bào)告F40Z24072023年6月27日三條貫穿全年的主線n存量主線：筑底明確周期向上，產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)看Q3，需求復(fù)蘇看Q4。從供給端看，創(chuàng)新升級有限，智能手機(jī)、PC、平板進(jìn)入存量周期，可穿戴設(shè)備增速放緩,消費(fèi)電子整體處于存量更新階段。從需求端看，2023年隨著新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等抑制消費(fèi)的負(fù)面因素的影響逐漸減弱，我們認(rèn)為消費(fèi)電子出貨量有望弱復(fù)蘇。根據(jù)我們測算，2023年全球智能機(jī)/PC/平板出貨量預(yù)計(jì)達(dá)到11.79/2.61/1.42億臺，YoY-2%/-11%/-13%，全面需求復(fù)蘇有望在2024年顯現(xiàn)，YoY分別4%/2%/6%。從復(fù)蘇節(jié)奏來看，當(dāng)前智能手機(jī)全球需求已筑底，同比降幅收窄，中國與新興市場復(fù)蘇趨勢顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)23Q3產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)出現(xiàn)，23H2需求有望復(fù)蘇。n增量主線一：蘋果MR長期來看在打破ARVR界限，自由交互技術(shù)以及更多場景的落地有望對行業(yè)做出實(shí)質(zhì)性改變。短期不及預(yù)期的點(diǎn)在于新品發(fā)布延遲年內(nèi)無出貨計(jì)劃，高性能產(chǎn)品續(xù)航難以維持，定價過高，無現(xiàn)場演示引發(fā)實(shí)際硬件落地進(jìn)度與真人體驗(yàn)擔(dān)憂。長期來看，蘋果MR定位于打破ARVR界限的空間計(jì)算平臺，交互技術(shù)落地有望驅(qū)動提升全產(chǎn)業(yè)鏈條供給能力，尤其提高內(nèi)容端優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給水平，保障內(nèi)容供給持續(xù)輸出，加速推廣多行業(yè)多場景應(yīng)用落地。n增量主線二：AIGC技術(shù)創(chuàng)新賦能，生成大型游戲等復(fù)雜內(nèi)容成本更低，交互個性化升級提升實(shí)際終端需求量，未來各終端有望都接入“AIoT”。對于XR來說，AIGC使生成大型游戲等復(fù)雜內(nèi)容成本更低，交互個性化升級提升實(shí)際終端需求量，XR是實(shí)現(xiàn)多模態(tài)模型加持下的超級終端。AIGC對智能家居等終端的影響多體現(xiàn)在長期的需求量的提升上，未來各終端有望都作為交互終端和數(shù)據(jù)的產(chǎn)生者接入“AIoT”。短期關(guān)注產(chǎn)品落地情況。n風(fēng)險提示：全球消費(fèi)不及預(yù)期，產(chǎn)品創(chuàng)新不及預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈去庫不及預(yù)期。重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。2存存量主線：筑底明確周期向上，產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)看Q3，需求復(fù)蘇看Q4增增量主線一：蘋果MR有望突破行業(yè)奇點(diǎn)增量主線二：增量主線二：AIGC有望帶來AIoT終端新增長供給端：復(fù)盤創(chuàng)新周期可知，當(dāng)前消費(fèi)電子周期處于存量更新階段n全球消費(fèi)電子至今經(jīng)歷了3輪大周期，分別由PC電腦、手機(jī)+平板、可穿戴設(shè)備的興起帶來。2010年消費(fèi)電子行業(yè)結(jié)束了PC時代迎來了手機(jī)+平板的爆發(fā)，2014年可穿戴設(shè)備進(jìn)入增長周期，接替手機(jī)與平板帶來新動能。手機(jī)在消費(fèi)電子中占比達(dá)到56%，為消費(fèi)電子核心產(chǎn)品。n我們處于消費(fèi)電子“周期”的什么階段？消費(fèi)電子的周期是由不同消費(fèi)電子產(chǎn)品的生命周期疊加帶來的。消費(fèi)電子的螺旋上升式發(fā)展從大到小，由產(chǎn)品新品類周期、單個產(chǎn)品迭代成長周期、成熟階段存量市場的更新周期共同帶來。并不像我們認(rèn)為的單個科技類產(chǎn)品經(jīng)過成熟期后就進(jìn)入衰退期，消費(fèi)電子由于其一定的剛需與更新屬性，成熟期后更多變?yōu)榇媪窟壿嫛Ｓ捎诋?dāng)前創(chuàng)新有限，可穿戴設(shè)備中TWS耳機(jī)、手表增速已經(jīng)逐步放緩，ARVR處于較早期仍未大規(guī)模起量，我們認(rèn)為整體消費(fèi)電子處于本輪存量周期。全球消費(fèi)電子設(shè)備出貨量周期(百萬臺)手機(jī)出貨量占比55%以上SVR資料來源：Wind，中信期貨研究所重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分2-03-312-06-302-09-302-12-313-03-313-06-303-09-303-12-314-03-314-06-304-09-304-12-315-03-315-06-305-09-305-12-316-03-316-06-306-09-306-12-317-03-317-06-307-09-307-12-318-03-318-06-308-09-308-12-319-03-319-06-309-09-309-12-31201201201201201201201201201201201201201201201201201201201202-03-312-06-302-09-302-12-313-03-313-06-303-09-303-12-314-03-314-06-304-09-304-12-315-03-315-06-305-09-305-12-316-03-316-06-306-09-306-12-317-03-317-06-307-09-307-12-318-03-318-06-308-09-308-12-319-03-319-06-309-09-309-12-31201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201201n復(fù)盤全球PC的10年存量更新周期，已經(jīng)進(jìn)入存量周期的PC與美國耐用消費(fèi)品需求和美國個人可支配收入高度相關(guān)。2012年P(guān)C進(jìn)入存量階段之后供給端變化不大，因此需求端主導(dǎo)整體周期。根據(jù)我們測算，出貨量同比與耐用品消費(fèi)支出、人均可支配收入同比相關(guān)。我們認(rèn)為，耐用消費(fèi)品需求在存量階段將與經(jīng)濟(jì)周期高度重合。n美國消費(fèi)周期有望在一個季度后觸底，消費(fèi)電子等耐用消費(fèi)品有望早于此時間點(diǎn)看到需求的觸底復(fù)蘇。美國消費(fèi)仍在向下，但從細(xì)分來看，美國消費(fèi)中消費(fèi)電子等產(chǎn)品位置已經(jīng)相對較低，高的主要是汽車、家電和服務(wù)業(yè)，電子品類有望提前于消費(fèi)周期觸底。根據(jù)美聯(lián)儲專題報(bào)告的模型延伸推算，美國居民部門自2020年初起積累的超額儲蓄將在2023年9月-10月之間全部消耗完畢，也就是說美國的消費(fèi)數(shù)據(jù)在一個季度左右的時間可能會明顯下滑，出現(xiàn)消費(fèi)的底，消費(fèi)電子與半導(dǎo)體有望同步或早于這個時間看到需求起量。存量階段PC出貨量同比與美國耐用品消費(fèi)支出、個人可支配收入同比相關(guān)性較高(%) 5.4. 資料來源：Wind，資料來源：Wind，中信期貨研究所PC出貨量:全球:當(dāng)季值:同比重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分4析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分需求端：換機(jī)需求78%由被動換機(jī)需求組成，換機(jī)周期有望穩(wěn)定n換機(jī)周期有望穩(wěn)定。根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)CounterpointResearch副總監(jiān)LizLee，2022年智能手機(jī)的換機(jī)周期長達(dá)43個月，達(dá)到歷史最高水平。我國手機(jī)用戶的換機(jī)周期進(jìn)一步加長，用戶平均換機(jī)周期為25.3個月。我們認(rèn)為，換機(jī)中75%的調(diào)研對象的換機(jī)原因是被動換機(jī)，因此換機(jī)周期較難進(jìn)一步拉長。隨著智能手機(jī)重回增長周期，換機(jī)周期有望企穩(wěn)。50換機(jī)周期已經(jīng)達(dá)到歷史高值被動換機(jī)在換機(jī)原因中占比超過75%更更換手機(jī)動機(jī)以前的手機(jī)損壞以以前的手機(jī)損壞以前的手機(jī)運(yùn)行卡頓/慢以前的手機(jī)存儲空間不夠以前的手機(jī)電池續(xù)航不夠/電池不耐用以前的手機(jī)外觀落伍/不時尚以前的手機(jī)屏幕尺寸不夠大12.60%被動換機(jī)78.60%1被動換機(jī)78.60%4.00%喜歡嘗試新手機(jī)，定期更換嘗鮮型想嘗試體驗(yàn)5G高速網(wǎng)絡(luò)15.50%18.20%2.80%自然換機(jī)型5G手機(jī)基本普及，追隨主流工作需要換5G手機(jī)看到5G手機(jī)有優(yōu)惠活動1.90%0.90%0.30%資料來源：公開新聞，《2020年第二期5G終端消費(fèi)趨勢報(bào)告》，中信期貨研究所重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分部023E024E212220部023E024E212220%%%%111%%%%%日本)市場增速增速速n從各地區(qū)來看，負(fù)面因素減弱，2023年手機(jī)出貨量有望弱復(fù)蘇，2024年有望重回增長。2023年新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等抑制消費(fèi)的負(fù)面因素的影響逐漸減弱，因此我們認(rèn)為2023年出貨量有望企穩(wěn)弱復(fù)蘇，2023年新冠疫情、俄烏戰(zhàn)爭、通貨膨脹等抑制消費(fèi)的負(fù)面因素的影響逐漸減弱有望弱復(fù)蘇，我們測算2024年手機(jī)/PC/平板出貨量+6%/+5%/+0.3%將重回增長。全球智能手機(jī)出貨量按地區(qū)預(yù)測全球PC/平板出貨量按地區(qū)預(yù)測單位：百萬部單位：百萬部20192020202120222023E2024E%%%%%亞太(除中國大陸、日本)筆記本市場增速26832922-%-部22192122223E024E增速市場增速9977406-7-6-7-%841441%%%%數(shù)據(jù)來呀：IDC，中信期貨研究所析或上市公司相關(guān)析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。市場測算：24年手機(jī)/PC/平板出貨量+6%/+5%/+0.3%將重回增長n從品牌端來看，我們看好蘋果的絕對表現(xiàn)以及安卓中OPPO、華為出貨量的彈性。(1)供給端：根據(jù)業(yè)內(nèi)調(diào)研，高通、聯(lián)發(fā)科最新發(fā)布的安卓Soc性能顯著提高，縮小與蘋果A系列自研芯片差距，刺激釋放延后的安卓換機(jī)需求，疊加iPhone14相對iPhone14Pro市場表現(xiàn)較弱，中高端手機(jī)中安卓廠商有望逐步回補(bǔ)流失的份額。(2)需求端：安卓在去年YoY-11%低基數(shù)下，今年復(fù)蘇空間較大，預(yù)計(jì)同比增速將相對去年增速提升6-10pct。從品牌看智能手機(jī)出貨量單位：百萬部單位：百萬部2023E2024E20192020202120222435%2504%2435%2504%1578%15020%10510%6912%493%216-2%2320%240-7%145-7%12521%95-3%620%48-9%220-10%2045%257-13%14820%105-5%1083%0%3956%432-19%23615%2726%19028%13428%13424%400%5540%274-37%232195蘋果增速-2蘋果增速2942294258三星增速-5三星增速1241124155小米增速OPP小米增速OPPOOPPO增速VivoVivo增速榮耀榮耀增速RealmeRealme增速其它其它增速111103111-23%1059105-27%6256%25525-4%532244532-11%全球智能手機(jī)出貨量138712941334120511671239全球智能手機(jī)出貨量增速-7%3%-10%全球智能手機(jī)出貨量增速-7%3%-10%-3%從品牌看PC/平板電腦出貨量22020年2021年2022E2023E2024E261-11%26-8%235-11%261-11%26-8%235-11%274303350293-16%29264-21%5%2828蘋果28286%246322非2463225%32-4%632-4%64220%633%79-2%9-12%61-461-4%81-18%582%99111非99111-13%數(shù)據(jù)來源：Omedia，中信期貨研究所重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分出貨量同比上行54零部件廠消費(fèi)者訂單訂單132上調(diào)訂單量預(yù)期未來一季度需求好轉(zhuǎn)復(fù)蘇節(jié)奏與市場節(jié)奏出貨量同比上行54零部件廠消費(fèi)者訂單訂單132上調(diào)訂單量預(yù)期未來一季度需求好轉(zhuǎn)整整機(jī)庫存回補(bǔ)出出貨量同比上行庫存6終端終端廠庫存整機(jī)庫存加速下降整機(jī)庫存加速下降至合理水位開始計(jì)劃補(bǔ)庫重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分2019Q12019Q22019Q320192019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1nQ1全球消費(fèi)電子需求環(huán)比降幅縮窄但仍疲軟。根據(jù)IDC口徑，2023年第1季度全球幾乎所有市場都出現(xiàn)了兩位數(shù)的下降，其中國內(nèi)降幅接近12%。美國和西歐等發(fā)達(dá)市場表現(xiàn)優(yōu)于其他市場，分別下跌11.5%和9.4%。新興市場的銷售額降幅最大，在17%到20%之間。全球智能手機(jī)季度出貨量(IDC)全球PC出貨量(IDC)全球平板出貨量(IDC)400350300250200005002019Q22019Q32019Q420202019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q3智能手機(jī)出貨量(百萬部)2021Q42022Q12021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1YoY(右軸)5%0%-5%-10%-15%-20%090807060504030200PC出貨量(百萬臺)YoY(右軸)40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%60504030200平板電腦出貨量(百萬臺)YoY(右軸)30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%數(shù)據(jù)來源：IDC，中信期貨研究所析或上市公司相關(guān)析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。35.327.025.223.1.8%39.6832.732.7.835.327.025.223.1.8%39.6832.732.7.822.621.3%n1-5月國內(nèi)智能手機(jī)呈復(fù)蘇態(tài)勢。根據(jù)信通院數(shù)據(jù)，2023年5月，中國智能手機(jī)出貨量2519.6萬部，同比增長22.6%，占同期手機(jī)出貨量的96.8%。2023年1-5月，智能手機(jī)出貨量1.04億部，同比下降2.6%，占同期手機(jī)出貨量的96.3%。5G手機(jī)2016.9萬部，同比增長13.7%，占同期手機(jī)出貨量的77.5%。國內(nèi)智能手機(jī)出貨量與同比增速國內(nèi)5G手機(jī)出貨量與同比增速501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%%%%%%501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%%%%%0%0%數(shù)據(jù)來源：信通院，中信期貨研究所618消費(fèi)電子銷售情況符合預(yù)期n618情況符合預(yù)期，同比有望持平去年。n小米：全渠道累計(jì)支付金額突破194億元，同比增長3.74%。nOPPO：OPPO與一加全平臺手機(jī)銷售額同比增長156%n榮耀：京東官方自營旗艦店手機(jī)品類銷量同比增長66%，天貓官方旗艦店手機(jī)品類銷量同比增長22%，榮耀商城手機(jī)同比銷量增長212%，抖音、快手平臺官方旗艦店手機(jī)同比銷量增長88%。抖音二級類目銷售情況各品牌618戰(zhàn)報(bào)數(shù)據(jù)來源：抖音，手機(jī)品牌官網(wǎng)，中信期貨研究所Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20Aug-20Sep-20Oct-20Nov-20Dec-20Jan-21Feb-21Mar-21Apr-21May-21Jun-21Jul-21Aug-21Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22n渠道庫存開啟去化，產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)Q3出現(xiàn)。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研來看，當(dāng)前整機(jī)庫存處于2.5個月水位，為正常備貨，整機(jī)庫存壓力已有緩解，但上游供應(yīng)鏈中處理器等部分零部件庫存仍較高，供應(yīng)鏈拐點(diǎn)出現(xiàn)在Q3，庫存去化到合理水位預(yù)計(jì)在7月。需求的復(fù)蘇仍需靜待Q4。2019-2022整機(jī)渠道庫存累計(jì)變化(萬部)渠道庫存累計(jì) 收盤價6000500040003000200010000春節(jié)新機(jī)型備貨MOV加大備貨占華為份額需求不春節(jié)新機(jī)型備貨MOV加大備貨占華為份額需求不及預(yù)期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期高，618備庫春節(jié)去庫618備貨需求疲軟180016001400120010008006004002000數(shù)據(jù)來源：蘿卜投資，中信期貨研究所重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分存存量：筑底明確周期向上，產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)看Q3，需求復(fù)蘇看Q4增增量主線一：蘋果MR有望突破行業(yè)奇點(diǎn)增量主線二：增量主線二：AIGC有望帶來AIoT終端新增長蘋果MR核心看點(diǎn)：打破ARVR邊界，定位空間計(jì)算平臺級產(chǎn)品n定位空間計(jì)算平臺級產(chǎn)品，升級行為交互模式，實(shí)現(xiàn)VRAR自由切換。蘋果MR定位空間計(jì)算平臺級產(chǎn)品，根據(jù)《5G空間計(jì)算白皮書》的解釋，空間計(jì)算指區(qū)別于電腦的桌面計(jì)算和手機(jī)的移動計(jì)算，空間計(jì)算可以不局限于實(shí)體屏幕的矩形框使人與當(dāng)前場景與業(yè)務(wù)流程的方式進(jìn)行接入和交互?？臻g計(jì)算需要通過交互模式的提升實(shí)現(xiàn)，蘋果MR已通過眼部追蹤、手指追蹤、聲音控制實(shí)現(xiàn)從指尖的單機(jī)交互升級為行為的全方位交互。在此基礎(chǔ)之上，蘋果MR通過雙向透視技術(shù)VST讓用戶在虛擬世界與現(xiàn)實(shí)世界之間自由切換，相互融合。蘋果實(shí)現(xiàn)VRAR相互融合蘋果手部追蹤技術(shù)測評視屏截圖蘋果MR硬件軟件配置：配置拉滿，一代定位專業(yè)級n軟硬件已極大領(lǐng)先行業(yè)，定位于專業(yè)客戶的第一代MR是技術(shù)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。1)雙芯片設(shè)計(jì)：M2提供獨(dú)立計(jì)算性能，R1負(fù)責(zé)處理數(shù)據(jù)信號2)顯示：單眼4K分辨率的硅基OLED屏幕，擁有超過2300萬個像素點(diǎn)3)光學(xué)：3P玻璃Pancake方案4)傳感器：外側(cè)12個攝像頭，5sensor(2顆紅外IRCamera輔助實(shí)現(xiàn)眼球手部追蹤，2顆景深傳感器及一顆LiDARScanner進(jìn)行實(shí)時3D映射)，6個麥克風(fēng)5)VisionOS：全新的三維界面，使數(shù)字內(nèi)容的外觀和感覺存在于用戶的物理世界中蘋果MR配置LiDAR與景深攝像頭蘋果MR配置單眼4K分辨率的硅基OLED屏幕蘋果MR應(yīng)用場景：為生產(chǎn)力提升場景留下空間n定位的升級為未來B端/C端生產(chǎn)力提升留出一定空間。在B端，蘋果的應(yīng)用端更偏向于AR場景，基于頭顯開發(fā)了互動式的3D跳動心臟，可以更細(xì)致的進(jìn)行教學(xué)講解，頭顯亦可以投射出虛擬產(chǎn)線并進(jìn)行拆解和檢查，同步顯示相應(yīng)3D信息。在C端，影視、游戲、視頻、社交仍是當(dāng)前主要場景，但MR首個3D相機(jī)可拍攝帶有空間音頻的3D圖像，辦公場景也是為了的重要方向。應(yīng)用場景的拓展主要得益于交互能力的升級以及VisionOS與蘋果其它操作系統(tǒng)的聯(lián)通，包括ios，Macos。企業(yè)中，使用PTC的Stages來查看和審批生產(chǎn)線個人使用MR查看Microsoft生產(chǎn)力應(yīng)用AR/VR：蘋果MR的推出有望形成飛輪效應(yīng)n關(guān)注蘋果MR對于行業(yè)生態(tài)的改善與飛輪效應(yīng)的長期帶動，聚焦重點(diǎn)部件產(chǎn)業(yè)鏈。MR將有望在2-5年維度實(shí)現(xiàn)正循環(huán)：驅(qū)動VR行業(yè)實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)部件與內(nèi)容端優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給能力升級,加速推廣多行業(yè)多場景應(yīng)用落地，產(chǎn)生消費(fèi)級實(shí)際需求提升出貨量，起量帶來平均成本降低，售價降低，加速滲透。聚焦重點(diǎn)部件產(chǎn)業(yè)鏈。蘋果MRBOM拆解機(jī)ASP預(yù)估機(jī)ASP預(yù)估(美金)EDToF統(tǒng)能件80001111121281121Apple三星/鎧俠、東山精密晶光立光偉電子模組：AMS/大立光模組:LG/夏普益智造、長盈精密、歌爾股份騰股份、杰普特、華興源創(chuàng)、智立方數(shù)據(jù)來源：公開信息，中信期貨研究所重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分存存量：筑底明確周期向上，產(chǎn)業(yè)鏈拐點(diǎn)看Q3，需求復(fù)蘇看Q4增增量主線一：蘋果MR有望突破行業(yè)奇點(diǎn)增量主線二：增量主線二：AIGC有望帶來AIoT終端新增長重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分AIGC終端影響落地思路短期落地看短期落地看點(diǎn)長期影響重點(diǎn)關(guān)注終端場景落地難易度增加智智能手機(jī)智智能家居VRVR/AR接接入智能語音助手的手機(jī)終端全全屋聯(lián)動/個性化智能管家MRMR+AI軟軟硬件升級形成智能生態(tài)形成智能生態(tài)多多模態(tài)終端量價量量量價量新新一輪創(chuàng)新有望縮短換機(jī)周期，中長期需求向上手機(jī)廠商、云服務(wù)廠商、手機(jī)廠商、云服務(wù)廠商、大模型廠商將通過手機(jī)端盈利智智能家居產(chǎn)品(智能音箱、門鎖、攝像頭等)有望放量交互體驗(yàn)升級，應(yīng)用場景交互體驗(yàn)升級，應(yīng)用場景增加，有望放量降降低游戲制作成本，VR/AR有望降至消費(fèi)級大大模型應(yīng)用、UI、盈利模式清晰的高端手機(jī)廠商受益硬件升級受益硬件升級(邊緣計(jì)算SoC、散熱模組等)公司受受益于量增的智能家居終端產(chǎn)品布局者作作為“賣水人”的物聯(lián)網(wǎng)云平臺布局者蘋果蘋果MR供應(yīng)鏈廠商重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)分多模態(tài)模型有望提升終端人機(jī)交互能力，未來各終端都屬于“AIoT”n多模態(tài)模型有望使硬件都成為交互終端。文字生成模型：ChatGPT。圖像生產(chǎn)：Meta發(fā)布SAM模型，實(shí)現(xiàn)泛化任務(wù)中圖像的自動分割，使Prompt創(chuàng)新方案從自然語言處理領(lǐng)域NLP向計(jì)算機(jī)視覺CV領(lǐng)域延。音頻領(lǐng)域：Meta推出了名為MMS的大規(guī)模多語言語音項(xiàng)目。視覺領(lǐng)域：微軟發(fā)布基于DiffusionoverDiffusion架構(gòu)的超長視頻生成模型。AIGC技術(shù)場景感知層交互方式多模態(tài)化應(yīng)用領(lǐng)域應(yīng)用領(lǐng)域落地模型文字生成領(lǐng)域圖像領(lǐng)域音頻領(lǐng)域視頻領(lǐng)域OpenAI發(fā)布的ChatGPT、百度發(fā)布的文心一言等2023年4月6日，Meta發(fā)布SAM模型，實(shí)現(xiàn)泛化任務(wù)中圖像的自動分割，使Prompt創(chuàng)新方案從自然語言處理領(lǐng)域NLP向計(jì)算機(jī)視覺CV領(lǐng)域延。onReimagine新算法，通過以圖生圖，它允許用戶無限制的生成單個圖像的多個變體。2023年5月23日，Meta推出了名為MMS的大規(guī)模多語言語音項(xiàng)目支持1000多種語言。2023年3月22日，微軟發(fā)布基于DiffusionoverDiffusion架構(gòu)的超長視頻生成模型NUWA-XL5，首次實(shí)現(xiàn)了基于自然語言指令的高質(zhì)量超長視頻的并行生成。20重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)20析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。智能終端之痛:交互僵化與應(yīng)用場景單一是核心問題n智能家居等終端為什么之前一直不夠“智能”？智能家居通過物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)連接家中各種設(shè)備，如音視頻設(shè)備、照明系統(tǒng)、智能門鎖、窗簾控制、家電控制、安防系統(tǒng)等。以智能音箱為代表，在推出AIGC之前，智能音箱等語音產(chǎn)品(1)對于遠(yuǎn)距離、多噪音交互較為困難，(2)交互能力弱，僅能通過喚醒實(shí)現(xiàn)簡單的一問一答功能，無法提供“免喚醒”、“多輪對話”。nChatGPT的語義理解和推理能力將賦能智能家居生態(tài)，解決交互能力弱、應(yīng)用場景單一、個性化能力較弱的問題。ChatGPT能夠?qū)τ脩粝逻_(dá)的長指令進(jìn)行邏輯分析，在不同場景中規(guī)劃執(zhí)行，并向用戶提供更多個性化建議。個性化應(yīng)用是大模型研究的重要方向，阿里指出個性化大模型在對話場景訓(xùn)練中關(guān)注的重點(diǎn)包括:1)人設(shè)、對話風(fēng)格、邏輯的一致性，2)對話三觀的正確性，3)有偏好的個性化對話實(shí)現(xiàn)。通過大規(guī)模語言訓(xùn)練、知識和工具增強(qiáng)、個性化對話增強(qiáng)和人類反饋增強(qiáng)等四個步驟，個性化大模型可以有更好的塑造。AI智能家居加入部分功能功能舉例定功能舉例智能家電單品互聯(lián)智能家電感知狀態(tài)/接受指令設(shè)備互聯(lián)復(fù)雜語義理解模糊指令識別主動決策按鍵、遙控器等方式操作小米家居互聯(lián)、華為智慧家居互聯(lián)智能音箱場景下，我今天不太開心“理解為”請放一首可以讓人心情歡快的歌“可在用戶睡眠時依據(jù)用戶習(xí)慣大數(shù)據(jù)自動調(diào)節(jié)溫度AI智能家居智能家居系統(tǒng)需實(shí)現(xiàn)智能化控制21重要提示：本報(bào)告難以設(shè)置訪問權(quán)限，若給您造成不便，敬請諒解。我司不會因?yàn)殛P(guān)注、收到或閱讀本報(bào)告內(nèi)容而視相關(guān)人員為客戶；市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。如本報(bào)告涉及行業(yè)21析或上市公司相關(guān)內(nèi)容，旨在對期貨市場及其相關(guān)性進(jìn)行比較論證，列舉解釋期貨品種相關(guān)特性及潛在風(fēng)險，不涉及對其行業(yè)或上市公司的相關(guān)推薦，不構(gòu)成對任何主體進(jìn)行或不進(jìn)行某項(xiàng)行為的建議或意見，不得將本報(bào)告的任何內(nèi)容據(jù)以作為中信期貨所作的承諾或聲明。在任何情況下，任何主體依據(jù)本報(bào)告所進(jìn)行的任何作為或不作為，中信期貨不承擔(dān)任何責(zé)任。阿里大模型達(dá)摩院KANN-TTS阿里大模型達(dá)摩院KANN-TTS方案Prompt訓(xùn)練n“鳥鳥分鳥”突出個性化體驗(yàn)?！傍B鳥分鳥”主打個性化訓(xùn)練，且訓(xùn)練成本大大縮減，利用達(dá)摩院KANN-TTS的定制化方案，只收集了一小時左右的有效鳥鳥錄音，用時一周訓(xùn)練。n新品IN糖3Pro已能升級接入阿里大模型