利用現(xiàn)金流指標(biāo)透晰上市公司收益質(zhì)量

摘要：文章指出收益質(zhì)量的評價(jià)應(yīng)建立在會(huì)計(jì)收益的基礎(chǔ)上。并分別從每股經(jīng)營現(xiàn)金流量、營業(yè)收入收現(xiàn)率、現(xiàn)金流量充足率、自由現(xiàn)金流量幾個(gè)方面對上市公司的收益質(zhì)量進(jìn)行了闡述。

關(guān)鍵詞：收益質(zhì)量；現(xiàn)金流指標(biāo)；上市公司收益質(zhì)量；

收益質(zhì)量一詞起源于上個(gè)世紀(jì)30年代，興起于60年代，主要應(yīng)用于有價(jià)證券的分析中，當(dāng)時(shí)每個(gè)大證券機(jī)構(gòu)至少有一個(gè)專門的部門致力于收益質(zhì)量的監(jiān)控。許多公共的評估機(jī)構(gòu)在對公司報(bào)告的收益進(jìn)行評價(jià)時(shí)，也經(jīng)常使用收益質(zhì)量這一概念。如今，上市公司報(bào)表編制者和使用者之間普遍存在的信息不對稱更促使人們加大了對收益質(zhì)量研究的力度。

3現(xiàn)金流量充足率

現(xiàn)金流量充足率=當(dāng)期經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/?，F(xiàn)金流量充足率計(jì)算公式中的各項(xiàng)目以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，其數(shù)值均取之于現(xiàn)金流量表中的相關(guān)項(xiàng)目。該指標(biāo)綜合反映企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上收益質(zhì)量的高低。及時(shí)償還到期的債務(wù)是企業(yè)維持良好信譽(yù)的基本條件，這同時(shí)也是企業(yè)保持后續(xù)融資能力以及避免被債權(quán)人起訴、要求破產(chǎn)清算的必然措施。企業(yè)競爭力的增強(qiáng)有賴于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和先進(jìn)技術(shù)的引進(jìn)，因此企業(yè)必須保證有適量的資金注入到生產(chǎn)資本和人力資本上。此外，股利分配的穩(wěn)定增長則有利于增強(qiáng)權(quán)益資本的穩(wěn)定性。所有這些都有賴于穩(wěn)定而持續(xù)的現(xiàn)金流入，因此在保證這些支出的基礎(chǔ)上，現(xiàn)金流量充足率如果能保持在1左右，則表明企業(yè)的收益質(zhì)量較好；反之，如果顯著低于1，表明企業(yè)缺乏充足的現(xiàn)金維持其必要的日常支出，說明收益質(zhì)量較差。但是，該指標(biāo)并非越高越好，當(dāng)該指標(biāo)顯著大于1時(shí)，說明企業(yè)有大量的閑置現(xiàn)金找不到合適的投資方向。

4自由現(xiàn)金流量指標(biāo)

自由現(xiàn)金流量是公司在充分考慮了持續(xù)經(jīng)營和必要的投資增長對現(xiàn)金的要求后，可用于對債權(quán)人還本付息和向股東分配現(xiàn)金股利后的剩余現(xiàn)金流量。對于自由現(xiàn)金流量的稱謂很多，有超額現(xiàn)金流量、多余現(xiàn)金流量、可分配現(xiàn)金流量等。雖然目前理論界對自由現(xiàn)金流量的內(nèi)涵存在多種觀點(diǎn)，但有一個(gè)共同之處，即都認(rèn)為自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生于正常的經(jīng)營活動(dòng)，并考慮了維持持續(xù)經(jīng)營所需現(xiàn)金流量的要求。自由現(xiàn)金流量可以在維持現(xiàn)有增長的前提下提高公司的競爭力，對于公司的財(cái)務(wù)管理工作具有相當(dāng)重要的意義。

由于對自由現(xiàn)金流量具體內(nèi)涵有不同的認(rèn)識，自由現(xiàn)金流量的計(jì)算形式也各有不同?？夏崴埂h克爾認(rèn)為：“自由現(xiàn)金流量概念的不同決定了自由現(xiàn)金流量計(jì)算方式的差異，沒有一個(gè)分析師可以運(yùn)用現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)計(jì)算出精確的自由現(xiàn)金流量，只能大致預(yù)測自由現(xiàn)金流量”。確實(shí)因數(shù)據(jù)采集的影響，一些看似精確的公式并沒有太大的實(shí)用價(jià)值，這里，選取英國倫敦城市大學(xué)商學(xué)院的薩德沙納姆教授在其所著的一書中提出的自由現(xiàn)金流量的定義是：投資現(xiàn)金流出的稅后的運(yùn)營現(xiàn)金流量凈值稱之為自由現(xiàn)金流量。根據(jù)薩德沙納姆教授的定義

自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-資本性支出-營運(yùn)資本增加額。

用自由現(xiàn)金流量指標(biāo)評價(jià)上市公司的收益質(zhì)量克服了會(huì)計(jì)利潤的不足。首先，針對企業(yè)可利用增加投資收益等非營業(yè)活動(dòng)操縱會(huì)計(jì)利潤的缺陷，自由現(xiàn)金流量認(rèn)為，只有在其持續(xù)的、主要的或核心的業(yè)務(wù)中產(chǎn)生的營業(yè)利潤才是保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的源泉，而所有因非正常經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的非經(jīng)常性收益不計(jì)入自由現(xiàn)金流量的。其次，會(huì)計(jì)利潤是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確定的，而自由現(xiàn)金流量是根據(jù)收付實(shí)現(xiàn)制確定的。正因?yàn)樵跁?huì)計(jì)上不以款項(xiàng)是否收付作為確認(rèn)收入和費(fèi)用的依據(jù)，利潤才會(huì)有較大的操縱空間，而自由現(xiàn)金流量是以是否收到或支付現(xiàn)金為依據(jù)，對它來說大部分粉飾利潤的手法不起作用。利用該指標(biāo)較強(qiáng)的盈利識別能力可以較好地反映出上市公司的收益質(zhì)量。

[參考文獻(xiàn)]

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