2021年下半年政策展望闊步新征程：創(chuàng)新、綠色、共享的新篇章中信證券研究部首席政策分析師楊帆2021年5月31日CONTENTS目錄1.

創(chuàng)新：“卡脖子”攻關(guān)，反壟斷持續(xù)2.

綠色：雙碳目標(biāo)推進(jìn)，頂層設(shè)計(jì)將至3.

共享：調(diào)整生育政策，促進(jìn)共同富裕4.

深化改革新思路：金融、國(guó)企、區(qū)域1新一輪國(guó)家中長(zhǎng)期科技規(guī)劃即將出爐，強(qiáng)化核心技術(shù)攻關(guān)國(guó)家科技中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035）有望于近期公布

集成電路、人工智能、量子信息、生命健康等國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）重大科技專(zhuān)項(xiàng)稅收優(yōu)惠金融支持激勵(lì)機(jī)制支持鼓勵(lì)企業(yè)成為技術(shù)創(chuàng)新主體加強(qiáng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)金融服務(wù)企業(yè)自主創(chuàng)新激勵(lì)分配制度新科技開(kāi)發(fā)用品免征進(jìn)口稅技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)所得稅優(yōu)惠科技型中小企業(yè)創(chuàng)投基金擴(kuò)大科研院所決策自主權(quán)極大規(guī)模集成電路制造創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠中小企業(yè)信用擔(dān)保體系一代寬帶無(wú)線移動(dòng)通信核高基重大專(zhuān)項(xiàng)高檔數(shù)控機(jī)床2資料來(lái)源：《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》，中信證券研究部反壟斷政策持續(xù)加碼，三條主線共進(jìn)維護(hù)創(chuàng)新環(huán)境近期反壟斷案例密集出臺(tái)三條主線共同發(fā)力推動(dòng)反壟斷監(jiān)管時(shí)間事件2021年4月9日2021年4月10日美團(tuán)、京東等承諾不會(huì)大數(shù)據(jù)殺熟市監(jiān)總局對(duì)阿里巴巴實(shí)施“二選一”壟斷行為作出行政處罰，處罰金182.28億元2021年4月10日

姚勁波曬合同指貝殼“二選一”包裝成自愿，貝殼回應(yīng)：依法經(jīng)營(yíng)2021年4月12日

央行副行長(zhǎng)潘功勝就金融管理部門(mén)再次約談相關(guān)企業(yè)情況答記者問(wèn)市場(chǎng)監(jiān)管總局、中央網(wǎng)信辦、稅務(wù)總局聯(lián)合召開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)行政指導(dǎo)會(huì)2021年4月13日2021年4月13日

廣州市監(jiān)局：UC瀏覽器發(fā)布虛假違法廣告，被處罰209萬(wàn)元2021年4月13日

北京重拳處罰360虛假違法廣告案市場(chǎng)監(jiān)管總局集中公布互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)企業(yè)《依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)承諾》，合計(jì)三批2021年4月14日2021年4月14日

央行：深入推進(jìn)支付領(lǐng)域反壟斷工作2021年4月14日

市場(chǎng)監(jiān)管總局：將加大反壟斷重大案件的查辦力度市場(chǎng)監(jiān)管總局根據(jù)舉報(bào)，依法對(duì)美團(tuán)實(shí)施“二選一”等涉嫌壟斷行為立案調(diào)查2021年4月26日資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：中信證券研究部繪制3反壟斷與遏制資本無(wú)序擴(kuò)張一體兩面，重點(diǎn)在于行為而非地位反壟斷法涉及的主要違法情況4資料來(lái)源：中信證券研究部互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管加碼，重點(diǎn)在于第三方支付和消費(fèi)金融央行：深入推進(jìn)支付領(lǐng)域反壟斷工作互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)第三方支付互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融全部納入金融控股公司接受監(jiān)管5資料來(lái)源：中信證券研究部注：logo來(lái)自各公司官網(wǎng)CONTENTS目錄1.

創(chuàng)新：“卡脖子”攻關(guān)，反壟斷持續(xù)2.

綠色：雙碳目標(biāo)推進(jìn)，頂層設(shè)計(jì)將至3.

共享：調(diào)整生育政策，促進(jìn)共同富裕4.

深化改革新思路：金融、國(guó)企、區(qū)域6碳達(dá)峰路線圖：峰值可測(cè)，壓力可控2019年碳排放約為98億噸，兩條紅線約束下，預(yù)計(jì)2030年中國(guó)碳排放峰值低于116億噸碳排放總量達(dá)峰人均碳排放達(dá)峰2019年數(shù)據(jù)美國(guó)歐盟中國(guó)日本韓國(guó)25020015010050人均碳排放量（噸/人）預(yù)計(jì)中國(guó)、美國(guó)、歐盟在實(shí)現(xiàn)人均碳排放達(dá)峰時(shí)的碳排放強(qiáng)度接近2007年美國(guó)碳排放總量達(dá)峰斜率代表單位GDP碳排放量，即碳排放強(qiáng)度1977年美國(guó)人均碳排放達(dá)峰碳排放增加2019年美國(guó)1976年歐盟人均碳排放達(dá)峰2019年韓國(guó)2006年歐盟碳排放總量達(dá)峰2009年日本碳排放總量達(dá)峰2019年日本歐盟、日本和韓國(guó)在人均碳排放量8-10噸/人后進(jìn)入平臺(tái)期2019年中國(guó)2012年日本人均碳排放達(dá)峰碳排放總量和人均同時(shí)達(dá)峰（E）2019年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)人均GDP（2010年不變價(jià)美元）資料來(lái)源：Wind，世界銀行，中信證券研究部7碳中和全景圖：“1+N”頂層設(shè)計(jì)或加快出臺(tái)碳排放來(lái)源碳中和路徑現(xiàn)狀2060年電力是現(xiàn)在最大的碳排放部門(mén)電力在能源體統(tǒng)中的重要性進(jìn)一步提升清潔發(fā)電發(fā)電碳排放約占全部碳排放的37.6%

發(fā)電系統(tǒng)脫碳能源生產(chǎn)全國(guó)67.8%的電量由火電提供光伏風(fēng)電潛力最大、核電次之能氫燃燒不產(chǎn)生二氧化碳?xì)淠茉丛诮煌▓?chǎng)合作為電能的補(bǔ)充光電成本的下降將帶動(dòng)制氫成本下降氫能源85.5%

源氫能源的發(fā)展尚處于起步階段活動(dòng)98億噸碳排放能源消費(fèi)能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)與消費(fèi)結(jié)構(gòu)需要匹配重點(diǎn)是工業(yè)和交通領(lǐng)域工業(yè)領(lǐng)域電動(dòng)化改造電動(dòng)化與氫能化乘用車(chē)以電動(dòng)為主，商用車(chē)和飛機(jī)以氫為主工15.4%-0.8%石灰石分解等工業(yè)過(guò)程也會(huì)排放碳水泥玻璃等行業(yè)依賴(lài)石灰石原料部分工業(yè)過(guò)程脫碳難度大，石灰石或難以替代可用碳捕捉技術(shù)對(duì)沖工業(yè)過(guò)程的碳排放業(yè)過(guò)程碳捕捉農(nóng)業(yè)8資料來(lái)源：

Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，聯(lián)合國(guó)，CEADs，中信證券研究部全國(guó)碳市場(chǎng)：預(yù)計(jì)6月底正式啟動(dòng)，碳價(jià)在20-40元/噸之間預(yù)計(jì)全國(guó)碳交易市場(chǎng)于6月底正式啟動(dòng)全國(guó)市場(chǎng)免費(fèi)配額基準(zhǔn)值略高于此前的地方試點(diǎn)，預(yù)計(jì)運(yùn)行初期配額較為充足，碳價(jià)低位波動(dòng)全國(guó)碳交易市場(chǎng)免費(fèi)配額基準(zhǔn)值略高于地方試點(diǎn)，碳價(jià)或低位波動(dòng)碳價(jià)10%-90%區(qū)間（右軸）煤電企業(yè)免費(fèi)配額（600MW）KgCO2/kWh元/噸CO20.900.850.800.750.700.650.60454035302520151050全國(guó)市場(chǎng)福建廣東上海湖北資料來(lái)源：Wind，《2019-2020年全國(guó)碳排放權(quán)交易配額總量設(shè)定與分配實(shí)施方案（發(fā)電行業(yè)）》，《廣東省2019年度碳排放配額分配實(shí)施方案》，《福建省2018、2019年度碳排放配額

分配實(shí)施方案》，《上海市2019年碳排放配額分配方案》，《湖北省2019年度碳排放權(quán)配額分配方案》，中信證券研究部9碳成本：碳價(jià)并非唯一因素，配額缺口更值得關(guān)注企業(yè)碳成本

=

碳價(jià)格

×（實(shí)際碳排放

–

免費(fèi)配額）全國(guó)碳交易市場(chǎng)啟動(dòng)初期，配額全部免費(fèi)發(fā)放預(yù)計(jì)中國(guó)碳價(jià)不會(huì)過(guò)快增長(zhǎng)，2030年增長(zhǎng)為93元/噸免費(fèi)分配與拍賣(mài)分配模式下，企業(yè)的碳缺口免費(fèi)+拍賣(mài)全部免費(fèi)政府拍賣(mài)企業(yè)能耗多余配額實(shí)際排放實(shí)際排放免費(fèi)配額實(shí)實(shí)際排放際排放免費(fèi)配額高能耗企業(yè)

低能耗企業(yè)高能耗企業(yè)

低能耗企業(yè)資料來(lái)源：《2020年中國(guó)碳價(jià)調(diào)查》(含預(yù)測(cè))資料來(lái)源：中信證券研究部10碳成本：低能耗的行業(yè)龍頭相對(duì)受益龍頭受益程度取決于行業(yè)內(nèi)能耗方差以及單位產(chǎn)值產(chǎn)品含碳量萬(wàn)元產(chǎn)品含碳量（噸CO2/萬(wàn)元）3530252015105合成氨水泥火電電解鋁乙烯電解銅原油加工粗鋼-國(guó)內(nèi)平均能耗/國(guó)際先進(jìn)水平能耗100%105%110%115%120%125%130%135%140%145%150%資料來(lái)源：Wind，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，《2020能源數(shù)據(jù)》（王慶一），安泰科，《煤化工生產(chǎn)和消費(fèi)過(guò)程的譚利用分析》（韓紅梅），中信證券研究部測(cè)算注1：氣泡大小代表2020年碳排放量，由中信證券研究部估算注2：商品價(jià)格采用2020年均價(jià)注3：乙烯生產(chǎn)碳排放按油頭計(jì)算，合成氨碳排放按照煤頭計(jì)算11注4：國(guó)際先進(jìn)水平能耗是居世界領(lǐng)先水平的國(guó)家的平均值，取自《2020能源數(shù)據(jù)》（王慶一）CONTENTS目錄1.

創(chuàng)新：“卡脖子”攻關(guān)，反壟斷持續(xù)2.

綠色：雙碳目標(biāo)推進(jìn)，頂層設(shè)計(jì)將至3.

共享：調(diào)整生育政策，促進(jìn)共同富裕4.

深化改革新思路：金融、國(guó)企、區(qū)域12人口政策：以普查結(jié)果為錨，關(guān)注生育政策變化2020年出生人口1200萬(wàn)人，總和生育率1.3生育政策：放開(kāi)三孩，后續(xù)逐步鼓勵(lì)生育對(duì)放開(kāi)三孩后新出生人口的測(cè)算（萬(wàn)人）基于二孩放開(kāi)經(jīng)驗(yàn)，推斷三孩放開(kāi)后的生育主力1900180017001600150014001300120011001000放開(kāi)二孩地區(qū)具體規(guī)定經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)生育意愿更高，但文化傳統(tǒng)和人口流動(dòng)有重要作用。山東、河南、廣西、貴州等放開(kāi)三孩的效果或更明顯地區(qū)差異城鄉(xiāng)差異農(nóng)村地區(qū)的三孩生育意愿更高放開(kāi)三孩預(yù)測(cè)家庭結(jié)構(gòu)差異

非獨(dú)生子女的三孩生育意愿更高對(duì)于80后，低收入和高收入群體三孩生育意愿更高。而90后呈完全相反特征，收入水平居中群體三孩生育意愿更高收入差異年齡差異70后和80后的三孩生育意愿更高。70后年齡受限，80后或?yàn)槿⑸髁Γ?0后意愿較弱教育水平差異

中低教育水平人群三孩生育意愿更高資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部測(cè)算。注：測(cè)算過(guò)程請(qǐng)見(jiàn)2021年4月8日發(fā)布的報(bào)告《人口政策漸進(jìn)調(diào)整，維持適度生育水平》資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部測(cè)算。注：測(cè)算過(guò)程請(qǐng)見(jiàn)臨調(diào)整窗口：放開(kāi)三孩2021年3月9日發(fā)布的報(bào)告《生育政策或+逐步鼓勵(lì)》13共同富裕：或成政策關(guān)鍵詞共同富裕接棒全面小康，《促進(jìn)共同富裕行動(dòng)綱要》或在年內(nèi)出臺(tái)靈活用工的社保問(wèn)題或得到完善，短期放開(kāi)限制，長(zhǎng)期成為義務(wù)部分地方加強(qiáng)靈活就業(yè)權(quán)益保障的實(shí)踐地區(qū)具體規(guī)定將新就業(yè)形態(tài)人員明確納入靈活就業(yè)人員范圍。本市農(nóng)業(yè)戶(hù)籍勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)靈活就業(yè)并辦理就業(yè)登記的人員可以參加本市社會(huì)保險(xiǎn)。個(gè)人委托存檔并參加社會(huì)保險(xiǎn)的本市靈活就業(yè)人員，可按照1%的費(fèi)率繳納失業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)，繳費(fèi)基數(shù)可以在企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)下限和上限之間適當(dāng)選擇北京市廣東省深圳市浙江省鼓勵(lì)和引導(dǎo)靈活就業(yè)人員參加企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)。試行在單位就業(yè)的非勞動(dòng)關(guān)系特定人員參加工傷保險(xiǎn)辦法無(wú)雇工的個(gè)體工商戶(hù)、未在用人單位參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的非全日制從業(yè)人員以及其他靈活就業(yè)人員，具有本市戶(hù)籍的，可以依照本條例規(guī)定參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，由個(gè)人繳納基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)。參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的人員，具有本市戶(hù)籍的，同時(shí)參加地方補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)揮用工主體作用的平臺(tái)可以為新業(yè)態(tài)從業(yè)人員以全省上年度職工月平均工資為基數(shù)單險(xiǎn)種參加工傷保險(xiǎn)資料來(lái)源：新華網(wǎng)，中信證券研究部14房地產(chǎn)：房地產(chǎn)稅深化試點(diǎn)，保障性住房擴(kuò)大供給全國(guó)性的房地產(chǎn)稅征收需要立法先行，目前房地產(chǎn)稅法未被列入2021年立法計(jì)劃，料短期內(nèi)開(kāi)征可能性不大預(yù)計(jì)后續(xù)地方試點(diǎn)仍將繼續(xù)深化：深化滬渝試點(diǎn)政策，擴(kuò)充試點(diǎn)城市名單上海與重慶兩地房產(chǎn)稅與房產(chǎn)稅占地方稅收比重上海房產(chǎn)稅（億元）重慶房產(chǎn)稅（億元）上海房產(chǎn)稅/地方稅收收入（右軸）重慶房產(chǎn)稅/地方稅收收入（右軸）250200150100506%5%4%3%2%1%0%020072008200920102011201220132014201520162017201820192020資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中信證券研究部

注：未精確到個(gè)人住房房產(chǎn)稅15CONTENTS目錄1.

創(chuàng)新：“卡脖子”攻關(guān)，反壟斷持續(xù)2.

綠色：雙碳目標(biāo)推進(jìn)，頂層設(shè)計(jì)將至3.

共享：調(diào)整生育政策，促進(jìn)共同富裕4.

深化改革新思路：金融、國(guó)企、區(qū)域16金融領(lǐng)域：資本市場(chǎng)改革與監(jiān)管并重，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控或?qū)?qiáng)化資本市場(chǎng)改革：改革與監(jiān)管并重，全面注冊(cè)制有望于2022年一季度落地防風(fēng)險(xiǎn)：債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與處置或得到強(qiáng)化債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與處置或得到強(qiáng)化金融部門(mén)企業(yè)部門(mén)政府部門(mén)

強(qiáng)化中小銀行和信托機(jī)構(gòu)的風(fēng)

強(qiáng)化高杠桿地方國(guó)有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范與處置，落實(shí)地方主體責(zé)任

建立地方黨政主要領(lǐng)導(dǎo)負(fù)責(zé)險(xiǎn)防范與處置的財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制

整治影子銀行，資管新規(guī)或不

健全地方政府依法適度舉債再延期

妥善處置高杠桿地產(chǎn)企業(yè)的債機(jī)制務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

提升公司治理和內(nèi)控管理水平

遏制隱性債務(wù)增量，化解隱性債務(wù)存量17資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，中信證券研究部金融領(lǐng)域：中國(guó)ESG政策體系將加速完善，促進(jìn)相關(guān)投資發(fā)展國(guó)內(nèi)ESG領(lǐng)域還處于發(fā)展初期，生態(tài)完善需要上市公司、投資機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的共同參與上市ESG信息披露的強(qiáng)預(yù)計(jì)將持續(xù)增強(qiáng)上市公司評(píng)估體投資機(jī)構(gòu)評(píng)估體系鼓勵(lì)第三方機(jī)構(gòu)發(fā)展，提高企業(yè)披露的數(shù)據(jù)真實(shí)性和準(zhǔn)確性ESG投資標(biāo)準(zhǔn)及投資履約情況應(yīng)更加公開(kāi)透明資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行官網(wǎng)，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，中信證券研究部18金融領(lǐng)域：配合碳中和目標(biāo)，進(jìn)一步發(fā)展綠色金融體系截至2020年末，中國(guó)本外幣綠色貸款余額約12萬(wàn)億元，存量規(guī)模世界第一；綠色債券存量超過(guò)8000億元，居世界第二三大政策發(fā)力，構(gòu)建綠色金融體系綠色金融?

完善綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，逐步與歐洲等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)相適應(yīng)及統(tǒng)一碳金融轉(zhuǎn)型金融?

在此基礎(chǔ)上加快產(chǎn)品創(chuàng)新?

加快發(fā)展碳期貨、碳質(zhì)押、碳回購(gòu)等一系列金融產(chǎn)品?

引導(dǎo)和撬動(dòng)金融資源，向傳統(tǒng)高碳行業(yè)清潔化項(xiàng)目?jī)A斜三大政策發(fā)力點(diǎn)值得關(guān)注資料來(lái)源：人民銀行官網(wǎng)，證監(jiān)