此報(bào)告僅供與客戶交流使用。未經(jīng)和君創(chuàng)業(yè)公司的書(shū)面許可，其他任何機(jī)構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司福田資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告2001年1月項(xiàng)目成員：項(xiàng)目組長(zhǎng)：李肅主要成員：周彥平羅慶豐于凡（主筆）王茂蘭第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記引言本報(bào)告受北汽福田車(chē)輛股份有限公司金融證券部的委托，旨在尋求福田股份資本運(yùn)營(yíng)和金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之路。福田股份目前在金融方面的根本問(wèn)題就是金融能力不足，無(wú)法滿足其產(chǎn)業(yè)發(fā)展與高速擴(kuò)張對(duì)資金的需要。報(bào)告通過(guò)深度研究企業(yè)管理與資本運(yùn)營(yíng)的有關(guān)理論、國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的百年歷程與當(dāng)今企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的基本形態(tài)、以及我國(guó)資本市場(chǎng)和企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)狀況，在以下幾個(gè)方面形成專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)：企業(yè)發(fā)展與資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)系；企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與方法；我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)遇與成功模式。進(jìn)而，在前期大量研究工作的基礎(chǔ)之上，對(duì)福田股份當(dāng)前資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況與問(wèn)題進(jìn)行了考察，并完成了福田資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展“三大步”方案的設(shè)計(jì)，現(xiàn)將工作情況概述如下：工作情況第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記

在商業(yè)領(lǐng)域，只有強(qiáng)者才能生存下來(lái)，弱者會(huì)被淘汰；大的、反應(yīng)快的能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，小的、反應(yīng)慢的就會(huì)落在后面。 —杰克韋爾奇

一、獲取生存的權(quán)力第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義1.1取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益單位產(chǎn)出成本產(chǎn)出數(shù)量企業(yè)最小有效經(jīng)濟(jì)規(guī)模典型的企業(yè)長(zhǎng)期平均成本曲線：結(jié)論：只有大規(guī)模的企業(yè)才有可能形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品價(jià)格，承擔(dān)在技術(shù)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品升級(jí)和市場(chǎng)拓展方面的巨額費(fèi)用支出，同時(shí)，在更加專(zhuān)業(yè)化分工的基礎(chǔ)上大大提高生產(chǎn)效率和生產(chǎn)水平。1、為什么只有大企業(yè)能夠生存？企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中，當(dāng)產(chǎn)出的增長(zhǎng)大于投入的增長(zhǎng)，單位產(chǎn)品的成本便會(huì)隨著規(guī)模的擴(kuò)大而降低，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益主要來(lái)源于以下三種途徑：在很多情況下產(chǎn)出的增加不要求增加同比例的投入;某些投入具有不可分的特性，如：廣告費(fèi)用、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用等…只有當(dāng)生產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模才能滿足某些對(duì)專(zhuān)業(yè)化的需要。第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義案例：歐洲小規(guī)模汽車(chē)生產(chǎn)商難逃被兼并的厄運(yùn)90年代，新車(chē)型的研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用非常高昂，動(dòng)輒高達(dá)數(shù)十億美元。小規(guī)模的歐洲汽車(chē)生產(chǎn)商根本無(wú)力承受產(chǎn)品升級(jí)所帶來(lái)的巨額費(fèi)用，因而紛紛被大型汽車(chē)廠商兼并，例如：西班牙的西特（Seat）被大眾兼并；瑞典的紳寶（Saab）被通用兼并；捷克的斯柯達(dá)（Skoda）被大眾兼并；英國(guó)的陸虎（Rover）被寶馬兼并；英國(guó)的美洲虎（Jaguar）被福特兼并；英國(guó)的勞斯萊斯（RollsRoyce）被大眾兼并；德國(guó)的歐寶（Opel）被通用兼并……第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義結(jié)論：大企業(yè)通常擁有對(duì)供應(yīng)方與買(mǎi)方更強(qiáng)的控制與侃價(jià)能力，能夠以較低的價(jià)格和更高的效率獲得生產(chǎn)資源和銷(xiāo)售產(chǎn)品；由于財(cái)力相對(duì)充足，通過(guò)大規(guī)模研發(fā)投入和技術(shù)收購(gòu)，能夠保持產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先；并且，可以通過(guò)價(jià)格大戰(zhàn)迫使市場(chǎng)原有競(jìng)爭(zhēng)者退出并遏制潛在入侵者的進(jìn)入，從而改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高贏利能力。1.2確立行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)位勢(shì)波特的五種競(jìng)爭(zhēng)作用力：

供應(yīng)方討價(jià)還價(jià)能力

新入侵者替代產(chǎn)品或的威脅服務(wù)的威脅

買(mǎi)方討價(jià)還價(jià)能力產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)潛在入侵者供應(yīng)方替代產(chǎn)品買(mǎi)方第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義2、企業(yè)多大才叫大？2.1“麥道”夠不夠大?1996年12月15日，世界最大的航空制造公司-美國(guó)波音（Boeing）兼并美國(guó)麥道（McDonnellDouglas），交易金額為133億美元。兼并前，麥道是世界第三大航空制造公司，占據(jù)近20%的世界市場(chǎng)份額。1994年，麥道資產(chǎn)122億美元，雇員65760人，銷(xiāo)售額達(dá)132億美元。1996年，麥道贏得110架民用飛機(jī)訂貨，1-9月民用客機(jī)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售19億美元，利潤(rùn)9000萬(wàn)美元。同時(shí)，麥道70%的利潤(rùn)來(lái)自軍用飛機(jī)。僅與美國(guó)海軍1000架改進(jìn)型FA-18戰(zhàn)斗機(jī)的一項(xiàng)訂貨就要今后20年才能完成。然而，96年年底，這樣一家歷史悠久、實(shí)力強(qiáng)大的盈利公司卻不得不承認(rèn)“作為一家獨(dú)立的公司已經(jīng)無(wú)法繼續(xù)生存”，其原因是規(guī)模太小、產(chǎn)品系列過(guò)窄。第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義2.2韋爾奇的“數(shù)一數(shù)二”原則1981年，韋爾奇出任GE公司總裁并推行以“數(shù)一數(shù)二”原則為中心的改革。十多年間，GE公司由擁有250億美元資產(chǎn)的公司轉(zhuǎn)變?yōu)榭傎Y產(chǎn)達(dá)900億美元的企業(yè)巨人，市價(jià)總值一度躍居全球榜首。韋爾奇認(rèn)為在激烈競(jìng)爭(zhēng)中存活的最佳方式就是超越競(jìng)爭(zhēng)，提供無(wú)人可及的價(jià)值。他確信只有那些堅(jiān)持第一或第二的、精干的、低成本的、國(guó)際性的高質(zhì)量產(chǎn)品與服務(wù)的生產(chǎn)商，以及擁有絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)或者在所選定的細(xì)分市場(chǎng)中占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的生產(chǎn)商才能夠成為勝利者，而二流的產(chǎn)品與服務(wù)的供應(yīng)商將不會(huì)有生存的空間。所謂“數(shù)一數(shù)二”既是目標(biāo)，即GE的任何產(chǎn)品在本行業(yè)市場(chǎng)上占據(jù)第一、第二的位置；又是原則，即GE現(xiàn)有的產(chǎn)品中，經(jīng)過(guò)整頓后仍無(wú)望達(dá)到上述目標(biāo)的，必須關(guān)閉或出售，GE公司從該行業(yè)中撤出。1987年，韋爾奇進(jìn)一步將“數(shù)一數(shù)二”原則的衡量范圍從細(xì)分市場(chǎng)擴(kuò)展到全球。第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義結(jié)論：戰(zhàn)略策劃首先是對(duì)目標(biāo)產(chǎn)業(yè)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的分析和判斷，其次是對(duì)企業(yè)發(fā)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的能力和將取得的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，并且，在此基礎(chǔ)上，描繪出入選業(yè)務(wù)的宏偉藍(lán)圖，打開(kāi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間。3.1戰(zhàn)略策劃打開(kāi)產(chǎn)業(yè)空間公司特有能力（財(cái)務(wù)、管理、職能、組織）聲望歷史行業(yè)規(guī)模吸引力細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者（戰(zhàn)略、能力、意圖）宏觀環(huán)境經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政治、社會(huì)適合戰(zhàn)略內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)劣勢(shì)外部機(jī)會(huì)威脅SWOT分析3、如何才能把企業(yè)做大？第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義結(jié)論：得到資本市場(chǎng)認(rèn)可的戰(zhàn)略是“活戰(zhàn)略”，因?yàn)樗梢詾槠髽I(yè)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須的大量現(xiàn)金，使企業(yè)得以擴(kuò)充資產(chǎn)，甚至通過(guò)兼并其他企業(yè)“購(gòu)買(mǎi)”高市場(chǎng)份額。而且，增量資本的進(jìn)入使企業(yè)得以在更大范圍內(nèi)進(jìn)行重組，優(yōu)化資源配置，提高競(jìng)爭(zhēng)力水平，進(jìn)而，快速有效地占領(lǐng)市場(chǎng)。3.2增量資本帶動(dòng)存量發(fā)展企業(yè)增量資本企業(yè)核心能力目標(biāo)產(chǎn)業(yè)行業(yè)吸引力與相關(guān)性第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義

企業(yè)戰(zhàn)略策劃增量帶動(dòng)存量發(fā)展增加股票市值增強(qiáng)融資能力提高市盈率水平實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)夢(mèng)想激發(fā)想象空間股市聯(lián)動(dòng)提升競(jìng)爭(zhēng)力水平3.3形成資本運(yùn)營(yíng)的良性循環(huán)第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義

增長(zhǎng)是企業(yè)崇高的追求，能夠?yàn)楣蓶|持續(xù)不斷地創(chuàng)造價(jià)值。然而，能夠有一年超過(guò)全行業(yè)增長(zhǎng)水平而又連續(xù)10年保持超值的，在美國(guó)的10家公司中也只有一家。自1896年道瓊斯工商業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)立至今，只有通用電器一家公司還被列入這個(gè)聲望卓著的股市衡量指標(biāo)中。 —McKinsey&Company,Inc.

二、實(shí)現(xiàn)持續(xù)的增長(zhǎng)第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義產(chǎn)品生命周期理論：銷(xiāo)售額利潤(rùn)時(shí)間下降期成熟期成長(zhǎng)期導(dǎo)入期銷(xiāo)售及利潤(rùn)結(jié)論：沒(méi)有持續(xù)增長(zhǎng)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)。1、為什么不是所有企業(yè)都能持續(xù)增長(zhǎng)？第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義高市場(chǎng)份額、高增長(zhǎng)的明星是未來(lái)的保障；金牛供給了未來(lái)增長(zhǎng)所需的資金；增加投入，問(wèn)號(hào)將轉(zhuǎn)變?yōu)槊餍?；狗?lèi)產(chǎn)品就不需要了，因?yàn)樗麄兿笳髦?，說(shuō)明企業(yè)沒(méi)能在增長(zhǎng)階段取得市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，或者沒(méi)能及時(shí)撤退、及時(shí)止損。BCG產(chǎn)品組合矩陣：增長(zhǎng)市場(chǎng)份額高低高低明星瘦狗問(wèn)號(hào)金牛結(jié)論：具有高成長(zhǎng)性但市場(chǎng)份額小的業(yè)務(wù)具有不確定的未來(lái)，如果不能抓住機(jī)遇迅速成長(zhǎng)為市場(chǎng)領(lǐng)袖，便會(huì)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中受到方方面面的擠壓而最終喪失其成長(zhǎng)性。資本市場(chǎng)籌資能力強(qiáng)的企業(yè)能夠?yàn)榫哂星巴镜臉I(yè)務(wù)注入大量資金，幫助其確立市場(chǎng)地位。通過(guò)不斷培育“明星”和剝離“瘦狗”，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合，獲得持續(xù)發(fā)展。2、為什么有的企業(yè)能夠持續(xù)增長(zhǎng)？第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義利潤(rùn)時(shí)間（年）第一層面拓展和守衛(wèi)核心業(yè)務(wù)第三層面創(chuàng)造有生命力的候選業(yè)務(wù)第二層面建立新興業(yè)務(wù)結(jié)論：成功的企業(yè)比它的單項(xiàng)業(yè)務(wù)壽命更長(zhǎng)，不會(huì)由于原有的核心業(yè)務(wù)漸漸成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有業(yè)務(wù)的輝煌轉(zhuǎn)化成為企業(yè)在資本市場(chǎng)的號(hào)召力和對(duì)資金的聚合能力，通過(guò)有效的資本運(yùn)營(yíng)使企業(yè)能夠源源不斷地為新興業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)注入大量資金，而正是新業(yè)務(wù)所帶來(lái)的利潤(rùn)使企業(yè)保持持續(xù)增長(zhǎng)。麥肯錫三層面論：3、如何啟動(dòng)增長(zhǎng)的階梯？第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義案例：沃爾特迪斯尼公司的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)畫(huà)片發(fā)行角色特許使用權(quán)音樂(lè)出版書(shū)籍出版迪斯尼商店直郵好萊塢唱片HYPE-RION書(shū)店軟件開(kāi)發(fā)ESPN商店消費(fèi)者產(chǎn)品1950192019601970194019301980影片娛樂(lè)專(zhuān)題動(dòng)畫(huà)片實(shí)況動(dòng)作片電視節(jié)目試金石家庭錄象好萊塢電影MIRAMAX曲棍球劇場(chǎng)壘球?qū)崨r實(shí)況娛樂(lè)廣播主題公園假期、休閑地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)游覽航班規(guī)劃好的社區(qū)迪斯尼學(xué)院假期迪斯尼頻道KCAL電視ABC電視網(wǎng)迪斯尼樂(lè)園沃爾特迪斯尼世界旅游、不動(dòng)產(chǎn)、休閑地開(kāi)發(fā)動(dòng)物王國(guó)歐洲迪斯尼迪斯尼/米高梅制片東京迪斯尼樂(lè)園EPCOT迪斯尼增長(zhǎng)階梯全景1990第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義沃爾特迪斯尼公司1980-1996增長(zhǎng)績(jī)錄股東收益市場(chǎng)資本價(jià)值銷(xiāo)售總額凈收入年增長(zhǎng)率（80-96）21%198082848688909294962015105010億美元年增長(zhǎng)率（80-96）15%19808284868890929496百萬(wàn)美元150010005000年增長(zhǎng)率（80-96）22%19808284868890929496每1美元投資3020100年增長(zhǎng)率（80-96）24%1980828486889092949610億美元50201003040第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義在于形成企業(yè)家、資本市場(chǎng)和企業(yè)相生互動(dòng)三角關(guān)系的良性循環(huán)，徹底打開(kāi)產(chǎn)業(yè)空間和資本市場(chǎng)通道，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的戰(zhàn)略夢(mèng)想、保持企業(yè)持續(xù)發(fā)展和為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值。企業(yè)家企業(yè)（產(chǎn)業(yè)）資本市場(chǎng)（投資者）H&J三維圖第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義結(jié)論第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)一、美國(guó)五次企業(yè)兼并浪潮第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)案例：摩根財(cái)團(tuán)整合美國(guó)鋼鐵工業(yè)1898年，美西戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，由于鐵路、軍火工業(yè)發(fā)展的需要，美國(guó)鋼鐵需求量猛增。“華爾街大佬”—摩根意識(shí)到美國(guó)已步入需要大量鋼鐵的時(shí)代，而當(dāng)時(shí)幾百家鋼廠的分散經(jīng)營(yíng)和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)不僅造成巨大的資源浪費(fèi)、不利于提高生產(chǎn)效率和降低成本，而且極大地?fù)p害了生產(chǎn)廠商的利潤(rùn)水平，因此，謀求鋼鐵行業(yè)利益的最佳途徑就是通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提高行業(yè)利潤(rùn)率。同年，摩根控股伊利鋼鐵公司和明尼蘇達(dá)鋼鐵公司，并進(jìn)一步收購(gòu)美國(guó)中西部的一系列中小型鋼廠，成立了聯(lián)邦鋼鐵公司。進(jìn)而，摩根憑借其雄厚的資金實(shí)力和對(duì)經(jīng)濟(jì)部門(mén)強(qiáng)大的滲透力最終迫使美國(guó)鋼鐵大王卡內(nèi)基同意與聯(lián)邦鋼鐵公司合并，以1美元卡內(nèi)基鋼鐵公司的股票兌換1.5美元具有黃金保障的新公司債券。1901年3月3日，摩根聲明凡聯(lián)邦鋼鐵公司、全國(guó)鋼鐵公司、全國(guó)鋼管公司、美國(guó)鋼鐵和金屬線公司、美國(guó)馬口鐵公司、美國(guó)鋼箍公司以及美國(guó)鋼板公司所公開(kāi)發(fā)行并出售的證券都將歸新成立的美國(guó)鋼鐵公司所有，新公司將以換股的形式對(duì)上述公司的股東施以重償。這樣，摩根成功地收購(gòu)了全美3/5的鋼鐵企業(yè)，組建了美國(guó)鋼鐵公司（U.S.SteelCompany）。1901年，美國(guó)鋼鐵公司的產(chǎn)量占美國(guó)市場(chǎng)的95%。摩根以強(qiáng)大的銀行資本為依托實(shí)現(xiàn)了對(duì)美國(guó)鋼鐵工業(yè)的整合，徹底改變了分散經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，獲得了極大的壟斷利潤(rùn)。案例：通用汽車(chē)的縱向一體化第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)通用汽車(chē)公司（GeneralMotors）由美國(guó)企業(yè)家威廉·杜蘭特于1908年9月通過(guò)合并美國(guó)20多家汽車(chē)公司成立，1920年12月被杜邦家族控制。通用汽車(chē)公司的發(fā)展始終與并購(gòu)密不可分，而初期以對(duì)供應(yīng)商的縱向一體化為主要特征。1916年，聯(lián)合汽車(chē)公司成立，以收購(gòu)?fù)ㄓ闷?chē)公司的零配件供應(yīng)商代頓工程化學(xué)公司、雷米電氣公司、海厄特滾柱軸承公司、哈里森冷卻器公司、新發(fā)展制造公司等7家公司。1918年，通用汽車(chē)公司通過(guò)換股和支付現(xiàn)金兩種方式并舉兼并了聯(lián)合汽車(chē)公司。同年，通用汽車(chē)公司增購(gòu)斯克里普斯車(chē)座公司股票。1919年，通用汽車(chē)公司又繼續(xù)收購(gòu)了幾家汽車(chē)零配件生產(chǎn)廠家和瓜地亞冷凍機(jī)公司。同年，通用汽車(chē)公司出資2800萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了當(dāng)時(shí)美國(guó)最大的汽車(chē)車(chē)身生產(chǎn)廠家—費(fèi)希爾公司60%的股份；1926年，又以股票作為支付手段買(mǎi)下了費(fèi)希爾車(chē)身公司其余40%的股份，從而將該公司全部股份收購(gòu)到手。1927年，通用汽車(chē)公司的銷(xiāo)售額和贏利名次超過(guò)福特汽車(chē)公司，成為美國(guó)最大的汽車(chē)企業(yè)。直到二十世紀(jì)七十年代，全球汽車(chē)業(yè)仍為美國(guó)式的“大批量生產(chǎn)和零配件生產(chǎn)高度垂直集中化”所主宰。八十年代以來(lái)，這種組織方式受到來(lái)自日本的猛烈沖擊，逐漸不能適應(yīng)市場(chǎng)的變化和創(chuàng)新節(jié)律加快的要求，然而在汽車(chē)業(yè)發(fā)展史上，這種層級(jí)制大批量生產(chǎn)對(duì)于降低成本和提高效率發(fā)揮過(guò)不可磨滅的作用。案例：美國(guó)ITT公司的企業(yè)多元化第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) ITT公司于1920年成立，是一家制造和經(jīng)營(yíng)電訊設(shè)備的專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，原名為美國(guó)國(guó)際電話電報(bào)公司，1983年改為現(xiàn)名。通過(guò)一系列海外并購(gòu)，到1959年吉寧上任的時(shí)候，ITT已進(jìn)入美國(guó)最大100家工業(yè)企業(yè)之列，其海外業(yè)務(wù)占利潤(rùn)總額的85%。然而，由于二戰(zhàn)后國(guó)際形勢(shì)的風(fēng)云突變，ITT的海外業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)，不得不向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移；而在美國(guó)本土，貝爾系統(tǒng)壟斷了90%的市場(chǎng)份額，很難與之競(jìng)爭(zhēng)。為了重新獲得發(fā)展，1960年后ITT開(kāi)始向多元化方向發(fā)展。 吉寧任職期間（1959-1985），ITT并購(gòu)了大約300家企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍從電訊業(yè)擴(kuò)展到通訊和電子、工業(yè)機(jī)械、居民消費(fèi)品、服務(wù)和農(nóng)業(yè)用品、自然資源開(kāi)采加工、保險(xiǎn)與金融等領(lǐng)域，成為跨30多個(gè)行業(yè)的混合大企業(yè)?；诩獙帨?zhǔn)確的判斷力和超強(qiáng)的管理能力，幾乎每一項(xiàng)業(yè)務(wù)在并入ITT后都比以前經(jīng)營(yíng)得更好，ITT的股票也因此獲得一輪又一輪的升值。ITT股票的上漲潛力使企業(yè)股東都愿意持有ITT的股票，因此，上述的全部并購(gòu)都是以股票而非現(xiàn)金來(lái)支付的，總共支付股票9900萬(wàn)股，當(dāng)時(shí)市值60億美元。 ITT公司通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)避免了單一行業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)，重新獲得了增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。1969年，ITT的銷(xiāo)售額達(dá)到54.8億美元，比1959年增長(zhǎng)了6倍，年均增長(zhǎng)率為50.9%。1978年，ITT的銷(xiāo)售額更進(jìn)一步增至194億美元。案例：美國(guó)GE公司的企業(yè)“歸核化”第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 1981年4月，韋爾奇出任GE公司總裁。當(dāng)時(shí)GE是?幸福?雜志前500家大公司中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)9%的9家企業(yè)之一，被普遍認(rèn)為是最優(yōu)秀的競(jìng)爭(zhēng)者。然而，韋爾奇卻意識(shí)到主要市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)減緩，科技發(fā)展加速，全球競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，惟有“數(shù)一數(shù)二”的企業(yè)才能贏得未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，因此，必須在GE推行改革。 1982年，韋爾奇圈定了高于一般增長(zhǎng)幅度的三大事業(yè)類(lèi)別，即核心業(yè)務(wù)、高技術(shù)業(yè)務(wù)和服務(wù)業(yè)務(wù)。保留在圈內(nèi)的是已經(jīng)或者有望達(dá)到“數(shù)一數(shù)二”目標(biāo)的企業(yè)，所有落在圈外的企業(yè)都需要整頓、關(guān)閉或出售： 對(duì)有望達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)，GE投入大量資金通過(guò)收購(gòu)的方式使其快速擴(kuò)張； 對(duì)接近或已達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)，GE通過(guò)合資合作等方式強(qiáng)化其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和 擴(kuò)展至全球市場(chǎng)； 所有經(jīng)過(guò)整頓、組合、并購(gòu)等方式仍無(wú)法達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)必須關(guān)閉或出售。 韋爾奇在任期內(nèi)總共賣(mài)掉了價(jià)值100億美元的事業(yè)部，將經(jīng)營(yíng)范圍由原有的60多個(gè)行業(yè)集中到最具優(yōu)勢(shì)和前途的15項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，大大提高了GE的競(jìng)爭(zhēng)能力和地位，成為“二十一世紀(jì)企業(yè)的典范”。案例：大通曼哈頓銀行收購(gòu)J.P.摩根第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)2000年12月11日，美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)著名商業(yè)銀行大通曼哈頓銀行(TheChaseManhattanCorporation)以3.7股換一股,即以每股207美元的價(jià)格兼并老牌投資銀行J.P.摩根(J.P.Morgan&Co.Incorporated)，交易金額達(dá)352億美元。合并后的公司將命名為J.P.摩根大通集團(tuán)，總資產(chǎn)6680億美元，成為僅次于花旗的美國(guó)第二大財(cái)團(tuán)。整個(gè)收購(gòu)過(guò)程將于2001年前3個(gè)月完成。新公司的批發(fā)業(yè)務(wù)仍由J.P.摩根進(jìn)行，包括投資銀行業(yè)務(wù)、營(yíng)運(yùn)服務(wù)、財(cái)產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理和私人證券業(yè)務(wù)等；零售業(yè)務(wù)由大通進(jìn)行，包括信用卡、紐約和得克薩斯地區(qū)的客戶銀行業(yè)務(wù)、按揭業(yè)務(wù)、各類(lèi)客戶貸款、保險(xiǎn)和中間業(yè)務(wù)等。大通曼哈頓銀行此次與J.P.摩根的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，不只實(shí)現(xiàn)了商業(yè)銀行與投資銀行的業(yè)務(wù)功能互補(bǔ)，同時(shí)，也使雙方的理財(cái)能力與資產(chǎn)聚集能力、批發(fā)優(yōu)勢(shì)與零售網(wǎng)絡(luò)緊密地結(jié)合在一起。消息傳出，兩家銀行的股價(jià)均增長(zhǎng)了6%以上，大通的股價(jià)上漲了2.5美元，達(dá)到42.5美元；J.P.摩根上漲了9.5美元，達(dá)到156.75美元。二、資本運(yùn)營(yíng)的基本形態(tài)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)1.1銀行借款1、債務(wù)融資銀行借款，是指企業(yè)以借款的方式通過(guò)銀行籌集資金的一種融資方式。通常根據(jù)放款人可覺(jué)察的風(fēng)險(xiǎn)程度對(duì)放款計(jì)息，要求以企業(yè)的固定現(xiàn)金流償付，并且在企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境時(shí)，賦予債權(quán)人優(yōu)先索取權(quán)。歷史上私人公司和許多上市公司借款的最初來(lái)源是商業(yè)銀行。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)融資的方式主要可以分為兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導(dǎo)的模式，證券融資約占企業(yè)外部融資的55%以上；另一種是以德國(guó)、日本為代表的以銀行貸款融資為主導(dǎo)的模式，銀行貸款融資約占企業(yè)外部融資的80%。銀行借款對(duì)于企業(yè)的好處在于：首先，它適用于小數(shù)額的資金，而債券發(fā)行則是規(guī)模越大成本越低；其次，由于債券融資面向廣大的公眾投資者，如果公司不為人所知或未被廣泛關(guān)注，發(fā)行債券則不太可行；最后，公司發(fā)行債券必須提請(qǐng)?jiān)u級(jí)，相形之下，銀行借款即節(jié)省費(fèi)用又比較容易處理，同時(shí)也可以使公司必須公開(kāi)的信息最小化。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)1.2公司債券公司債券融資，是指企業(yè)以發(fā)行債券的方式通過(guò)證券市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金的一種融資方式。在美國(guó)，二至十年的債券屬于中期債券，只有十年以上（最常見(jiàn)的為15年和30年）的債券才被稱為長(zhǎng)期債券。對(duì)于公開(kāi)上市的大公司而言，銀行借款以外的債務(wù)融資手段可以是發(fā)行各種債券。總的來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，因?yàn)閭谫Y風(fēng)險(xiǎn)為眾多的金融市場(chǎng)投資者所分?jǐn)?，與銀行借款相比通常具有更加優(yōu)越的融資條件；第二，債券發(fā)行的發(fā)行者可以依據(jù)公司的實(shí)際需要和市場(chǎng)的情況對(duì)債券的具體特征進(jìn)行設(shè)計(jì)，不僅大大提高了企業(yè)融資的靈活性，也為購(gòu)買(mǎi)者提供了更多的選擇，這是銀行借款所無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。在過(guò)去的20年里，企業(yè)債券創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，例如：浮動(dòng)利率債券、可返還債券、可展期債券、與期權(quán)相聯(lián)系的債券等。1997年6月，沃爾特迪斯尼(WaltDisney)公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)：由于迪斯尼公司的業(yè)務(wù)往往需要大量的固定資產(chǎn)投入，所以大部分負(fù)債為中長(zhǎng)期負(fù)債，各種債券占負(fù)債總額的一半以上。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)案例：沃爾特迪斯尼公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)1.3可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券(ConvertibleDebenture)，是一種特殊的公司債券，兼具債權(quán)和股權(quán)雙重性質(zhì)，其持有人可以依發(fā)行時(shí)訂立的特定條款（轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格等）將債權(quán)轉(zhuǎn)化為發(fā)行公司的股權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)性主要表現(xiàn)為支付固定的年息；其股權(quán)性主要表現(xiàn)為當(dāng)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著增長(zhǎng)時(shí)，可以在約定期限內(nèi)按預(yù)定價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量發(fā)行公司的股份。由于可轉(zhuǎn)換債券給予投資者以轉(zhuǎn)換的權(quán)利，其票面利率通常低于同等條件下的普通債券，從而降低了發(fā)行公司的借貸成本。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)1.4商業(yè)信用商業(yè)信用融資，是指資信較高、產(chǎn)品供不應(yīng)求的企業(yè)通過(guò)增加預(yù)收款和應(yīng)付款的數(shù)量和期限以占用其他企業(yè)資金的一種短期籌資行為。商業(yè)信用的最主要工具是往來(lái)帳戶(openaccount)，依據(jù)業(yè)務(wù)性質(zhì)與客戶的不同，其他的商業(yè)信用工具還有：本票(promissorynote)、商業(yè)票據(jù)(commercialdraft)、銀行承兌票據(jù)(bankacceptance)、信用證(letterofcredit)等。1997年，英國(guó)零售業(yè)巨頭JSainsbury公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)：作為零售商，Sainsbury公司的負(fù)債基本為流動(dòng)負(fù)債。由于控制了強(qiáng)大的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，公司對(duì)供應(yīng)商具有極強(qiáng)的侃價(jià)能力，因此，應(yīng)付款是其主要負(fù)債。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)案例：英國(guó)JSainsbury公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)1.5商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper)融資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金的一種融資方式。在美國(guó)通常不超過(guò)45天。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行只限于聲名卓著、信譽(yù)很高的大企業(yè)，融資成本相對(duì)較低。商業(yè)票據(jù)一般不需要以特定的資產(chǎn)作抵押，但是經(jīng)常有銀行貸款擔(dān)保。自80年代初以來(lái)，以各種應(yīng)收款為基礎(chǔ)而發(fā)行的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展十分迅速，目前僅在美國(guó)存量就達(dá)到5000億美元。例如：迪斯尼公司（見(jiàn)上例），憑借其強(qiáng)大的實(shí)力和信譽(yù)得以發(fā)行40億美元AA級(jí)商業(yè)票據(jù)，用于收購(gòu)CapitalCities。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)2.1所有者股權(quán)2、股權(quán)融資許多公司的初創(chuàng)資金來(lái)自于公司的所有者，即所謂的所有者股權(quán)融資。微軟、沃爾瑪?shù)犬?dāng)代最成功的公司，在最初創(chuàng)辦的時(shí)候都是由一個(gè)或幾個(gè)人提供啟動(dòng)資金，從較小的業(yè)務(wù)開(kāi)始，不斷將公司所獲得的利潤(rùn)用于再投資，最終通過(guò)上市、并購(gòu)而逐步發(fā)展起來(lái)的。正是當(dāng)初由所有者提供的資金使公司業(yè)務(wù)得以運(yùn)轉(zhuǎn)，并為日后的增長(zhǎng)以及最終的成功奠定了基礎(chǔ)。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)2.2風(fēng)險(xiǎn)資本較小的業(yè)務(wù)獲得成功并且規(guī)模逐漸擴(kuò)大后通常遇到資金瓶頸，依靠原先的所有者已無(wú)法滿足投資和擴(kuò)張對(duì)資金的需要。由于私人公司不能通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，融資通常在私下完成，稱為私募融資(PrivatePlacement)。在美國(guó)，私募融資的出資人一般不超過(guò)12個(gè)。較小的且具有一定風(fēng)險(xiǎn)的私人企業(yè)以其部分所有權(quán)為代價(jià)向?qū)I(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)融資，稱為風(fēng)險(xiǎn)資本(VentureCapital)融資。在美國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)資本已經(jīng)成為高科技公司發(fā)展過(guò)程中最重要的融資渠道之一。如微軟、英特爾、網(wǎng)景、太陽(yáng)微系統(tǒng)、硅谷圖形、雅虎、蘋(píng)果、海灣網(wǎng)絡(luò)等，在起步或早期發(fā)展階段都有風(fēng)險(xiǎn)資本的注入。正是風(fēng)險(xiǎn)資本給予技術(shù)以生命的活力，并為這些企業(yè)日后的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，使它們能夠從無(wú)到有，從小到大，發(fā)展成億萬(wàn)美元的大型企業(yè)。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)2.3普通股為了進(jìn)一步增強(qiáng)融資能力，企業(yè)可以依照有關(guān)規(guī)定公開(kāi)發(fā)行(PublicInitialOffer)股票、掛牌交易；或者，企業(yè)也可以通過(guò)收購(gòu)已上市公司，注入資產(chǎn)及相應(yīng)業(yè)務(wù)，買(mǎi)殼上市。上市公司股權(quán)融資的傳統(tǒng)方法是發(fā)行普通股。新上市公司的發(fā)行價(jià)格一般由發(fā)行機(jī)構(gòu)估算確定；而已上市公司的發(fā)行價(jià)格則以當(dāng)前股票的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，股價(jià)越高企業(yè)融資的成本就越低。因此，上市公司需要不斷優(yōu)化資產(chǎn)組合、改善財(cái)務(wù)狀況、調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)上升，進(jìn)而，通過(guò)股份配售、增發(fā)新股等源源不斷地為企業(yè)發(fā)展籌集資金。另外，企業(yè)還可以將其中的一部分分拆后到另一個(gè)交易所第二上市，進(jìn)一步拓寬融資空間。實(shí)際上，上市公司并不經(jīng)常通過(guò)發(fā)行普通股籌資。然而，一家公司若無(wú)股本就難以發(fā)行債券或其他混合證券，普通股是企業(yè)得以發(fā)行其他證券的基礎(chǔ)。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)2.4優(yōu)先股優(yōu)先股(PreferredShare)是一種股權(quán)證券并代表發(fā)行公司的所有權(quán)，但是與普通股不同，優(yōu)先股一般不具有投票權(quán)；優(yōu)先股又象是一種債券工具，在發(fā)行時(shí)通常事先確定固定的股息。另外，優(yōu)先股股東不能要求退股，但是可以依照優(yōu)先股股票上所附的贖回條款，由公司予以贖回。優(yōu)先股在以下方面具有明顯的優(yōu)先權(quán)：首先，優(yōu)先于普通股股東領(lǐng)取股息；其次，當(dāng)公司因解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時(shí)，先于普通股股東分取公司的剩余資產(chǎn)。發(fā)行優(yōu)先股既能夠滿足具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需求，又由于優(yōu)先股股東沒(méi)有表決權(quán)而避免了公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的分散。同時(shí)，當(dāng)金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，公司可以行使贖回條款，通過(guò)發(fā)行新的股息率較低的優(yōu)先股股票或公司債贖回原來(lái)發(fā)行的優(yōu)先股股票，借以減少公司的股息支出。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)2.5認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股權(quán)證(Warrant)，是由上市公司發(fā)行的、保證其持有者有權(quán)在規(guī)定的時(shí)間之內(nèi)按規(guī)定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司普通股股票的一種有價(jià)證券。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行可附于新發(fā)股份之后，投資者無(wú)需對(duì)其支付認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)。如：1982年，TransWorld公司在增發(fā)新普通股時(shí)，每一股普通股附送一股認(rèn)股權(quán)證。對(duì)于財(cái)務(wù)狀況較差的企業(yè)，股票附帶的認(rèn)股權(quán)證使投資者有機(jī)會(huì)在將來(lái)股價(jià)上揚(yáng)時(shí)通過(guò)行使認(rèn)股權(quán)而獲得額外的收益，大大增強(qiáng)了其股票的吸引力。另外，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換為股票時(shí)，公司還可以籌集到一部分資金。認(rèn)股權(quán)證單獨(dú)發(fā)行時(shí)，可以按照老股東的持股數(shù)量以一定比例無(wú)償發(fā)放，作為對(duì)老股東的一種回報(bào)；或者，也可以將認(rèn)股權(quán)證作為股權(quán)融資的一種衍生形式，要求投資者先為此付費(fèi)。利用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資的優(yōu)點(diǎn)在于公司在得到股權(quán)性資金的當(dāng)時(shí)，既不增加股份也不產(chǎn)生任何財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，可以緩解資金緊張和因股權(quán)融資而產(chǎn)生的業(yè)績(jī)稀釋效應(yīng)。80年代后期，日本公司比較成功地運(yùn)用了認(rèn)股權(quán)證融資。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)2.6或有價(jià)值權(quán)利或有價(jià)值權(quán)利(ContingentValueRight)，是由上市公司發(fā)行的、賦予持有者在有效期內(nèi)以固定價(jià)格出售公司一定數(shù)量股票的權(quán)利的一種有價(jià)證券。在期權(quán)交易所進(jìn)行的看跌期權(quán)也類(lèi)似地賦予持有人按固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。以上兩者最主要的區(qū)別在于：或有價(jià)值權(quán)利是由上市公司出售的；而看跌期權(quán)的交易與上市公司無(wú)關(guān)。一家公司發(fā)行或有價(jià)值權(quán)利可能出于以下幾種不同的目的：首先，當(dāng)其價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估時(shí)，公司或許會(huì)利用發(fā)行或有價(jià)值權(quán)利給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)：公司的價(jià)值被低估了；此外，由于或有價(jià)值權(quán)利允許投資者以固定價(jià)格出售股份，因此它的價(jià)值源于股票價(jià)格的波動(dòng)，如果市場(chǎng)高估了公司股票價(jià)格的波動(dòng)程度，公司也可以從中獲益；最后，或有價(jià)值權(quán)利提供了一種避險(xiǎn)工具，從而吸引新的投資者購(gòu)買(mǎi)其普通股。案例：中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)中信泰富前身泰富發(fā)展有限公司85年成立，86年上市。至95年底，中信泰富資產(chǎn)凈值從3.5億港元增至266.41億港元，十年間增長(zhǎng)了75倍；股本從1.5億增至21.3億，擴(kuò)張了14倍；股價(jià)年均漲幅達(dá)154%。96年12月，中信泰富市價(jià)總值高達(dá)957.8億港元，占市場(chǎng)總額的2.76%，在香港聯(lián)交所排名第十。中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展首先得益于對(duì)證券市場(chǎng)籌資功能的有效利用，一次次的股權(quán)融資為其巨資收購(gòu)提供了數(shù)百億港幣的資金支持。1986年，中信（香港集團(tuán)）通過(guò)收購(gòu)泰富發(fā)展買(mǎi)殼上市。進(jìn)而，中信泰富利用其上市地位源源不斷地通過(guò)定向發(fā)行新股、股權(quán)配售、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、供股等方式從證券市場(chǎng)籌集資金收購(gòu)中信（香港集團(tuán)）的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。同時(shí)，中信泰富出售部分資產(chǎn)套現(xiàn)，以減少負(fù)債、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資產(chǎn)組合。另外，中信泰富還通過(guò)股份合并、股份回購(gòu)等方式不斷調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，提升每股收益。收益穩(wěn)定和前景樂(lè)觀的資產(chǎn)提高了中信泰富的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并進(jìn)一步加強(qiáng)了其融資能力，使其得以聚集更多的股市資金用于大規(guī)模的并購(gòu)和開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。這種良性循環(huán)使中信泰富由一個(gè)實(shí)力有限的小公司發(fā)展成為市場(chǎng)地位顯赫的大“藍(lán)籌”股，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的跳躍式擴(kuò)張。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)3.1海外上市3、國(guó)際融資海外上市，是指企業(yè)在本國(guó)注冊(cè)后，到另外的國(guó)家發(fā)行并上市的融資行為。國(guó)際著名的股票交易所不僅市場(chǎng)容量大、效率高，能夠?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展提供巨額資金；而且，由于匯集了世界主要投資機(jī)構(gòu)和眾多投資者的目光，有助于企業(yè)提升知名度和拓展海外市場(chǎng)；另外，這些交易所通常對(duì)上市公司的信息披露有著非常嚴(yán)格的要求，因此在很大程度上提升了其掛牌公司的信譽(yù)，從而進(jìn)一步拓寬了企業(yè)的融資渠道和融資空間。例如：全球第二大瓶裝公司可口可樂(lè)-阿馬蒂爾(Coca-ColaAmtil)公司，在悉尼注冊(cè)，而在美國(guó)的場(chǎng)外交易系統(tǒng)(OTC)交易。1989年初，CCA將其歐洲利益分出成立一個(gè)單獨(dú)的公司，即可口可樂(lè)飲料公司(Coca-ColaBeverage)，在倫敦股票交易所上市。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)3.2存托憑證存托憑證(DepositaryReceipt)，是一種證明持有者擁有該國(guó)股權(quán)市場(chǎng)以外的外國(guó)某公司股票的憑證。實(shí)際的股票已由發(fā)行國(guó)所在地的銀行進(jìn)行托管，不再流通，而存托憑證可以根據(jù)不同的性質(zhì)在不同的證券市場(chǎng)上市。美國(guó)存托憑證(ADR)主要面向美國(guó)投資者發(fā)行并在美國(guó)證券市場(chǎng)交易，是最主要的存托憑證。由于ADR計(jì)劃手續(xù)簡(jiǎn)單，是許多外國(guó)公司低成本進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，進(jìn)而漸次走向國(guó)際資本市場(chǎng)的過(guò)渡；而且，ADR計(jì)劃可以減少交易費(fèi)用和可能避免貨幣兌換風(fēng)險(xiǎn)，較海外直接上市對(duì)投資者具有更大的吸引力；同時(shí)，ADR計(jì)劃克服了美國(guó)許多大型機(jī)構(gòu)投資者如互助基金、養(yǎng)老基金等無(wú)法直接投資外國(guó)公司股份的法律障礙，是美國(guó)投資者最廣泛接受的外國(guó)證券形式。截至1996年底，美國(guó)總共發(fā)行ADR1301個(gè)，其中，426個(gè)可以在美國(guó)三大證券交易系統(tǒng)（紐約證交所、美國(guó)證交所、NASTAQ）掛牌交易，其余的在場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)流通。如：由盈科數(shù)碼動(dòng)力收購(gòu)香港電訊形成的電訊盈科(PacificCenturyCyberworksLtd.)，其美國(guó)存托憑證(ADR)已于2000年8月在紐約證券交易所上市交易。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)3.3外幣債券外幣債券，是指企業(yè)在其他國(guó)家發(fā)行的、以外幣表示的、代表債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種有價(jià)證券，如：國(guó)際債券（外國(guó)債券、歐洲債券）、外幣的可轉(zhuǎn)換債券、大額可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)等。例如：迪斯尼公司（見(jiàn)上例），1997年6月帳面擁有外幣債券近20億美元，約占當(dāng)期全部債務(wù)總額的16%。發(fā)行外幣債券對(duì)于信譽(yù)卓著的大公司而言是一種頗具魅力的大規(guī)模、高效率和低成本的融資方式。如歐洲債券（一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織在國(guó)外債券市場(chǎng)上以第三國(guó)貨幣為面值發(fā)行的債券），其發(fā)行非常靈活，既不需要向任何監(jiān)督機(jī)關(guān)登記注冊(cè)，又無(wú)利率管制和發(fā)行數(shù)額的限制，還可以選擇多種計(jì)值貨幣；而且，發(fā)行歐洲債券籌集的資金數(shù)額大、期限長(zhǎng)，對(duì)于財(cái)務(wù)公開(kāi)的要求不高；另外，歐洲債券通常由幾家大的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)辦理發(fā)行，發(fā)行面廣、手續(xù)簡(jiǎn)便、費(fèi)用較低。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)4、融資租賃所謂融資租賃(Leasing)，是指當(dāng)企業(yè)需要添置設(shè)備時(shí)，不自行購(gòu)買(mǎi)，而是向?qū)ｉT(mén)的金融租賃機(jī)構(gòu)租用，由出租方代其購(gòu)進(jìn)或租進(jìn)后再出租給企業(yè)使用的一種經(jīng)營(yíng)方式。融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別在于：與租賃設(shè)備所有權(quán)相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)和收益在融資租賃的過(guò)程中發(fā)生轉(zhuǎn)移，而在經(jīng)營(yíng)租賃中這種轉(zhuǎn)移并不發(fā)生。據(jù)1993年世界租賃年報(bào)的統(tǒng)計(jì)，在全球范圍內(nèi)融資租賃已成為僅次于貨款的一種籌資方式。融資租賃對(duì)于承租方來(lái)說(shuō)相當(dāng)于變相融資，其優(yōu)點(diǎn)在于：信用審查手續(xù)簡(jiǎn)便、融資過(guò)程快捷；有可能獲得較低的利率并且享受加速折舊和一部分稅收優(yōu)惠。如：在國(guó)際租賃市場(chǎng)，一項(xiàng)期限長(zhǎng)達(dá)5年的租賃，每半年一次還本付息的利率通常以半年期倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)為基礎(chǔ)制定，融資成本相對(duì)較低。另外，融資租賃對(duì)于銷(xiāo)售企業(yè)來(lái)講，可以減少銷(xiāo)售環(huán)節(jié)的資金占?jí)?，促進(jìn)生產(chǎn)的良性循環(huán)。在國(guó)外工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，采用融資租賃方式銷(xiāo)售的工業(yè)設(shè)備約占全部設(shè)備銷(xiāo)售額的30％左右，是一項(xiàng)對(duì)刺激消費(fèi)和加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)極為有效的措施。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)4.1直接購(gòu)買(mǎi)租賃直接購(gòu)買(mǎi)租賃，是一種最普遍、最簡(jiǎn)單的融資租賃方式，由出租人根據(jù)承租人的要求購(gòu)買(mǎi)承租人選定的設(shè)備，并按照固定的利率和租期，根據(jù)承租人占用出租人的融資本金計(jì)算租金。承租人按照租約支付每期租金，期滿結(jié)束后以名義價(jià)格取得租賃資產(chǎn)的所有權(quán)。在整個(gè)租賃期間，承租人不具有租賃設(shè)備的所有權(quán)但是享有其使用權(quán)，并負(fù)責(zé)租賃設(shè)備的維修和保養(yǎng)。出租人對(duì)租賃設(shè)備的好壞不負(fù)任何責(zé)任，設(shè)備折舊亦在承租人一方。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)4.2轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃，是指一租賃公司從其他租賃公司租入設(shè)備后再轉(zhuǎn)租給第三方承租人的融資租賃方式。轉(zhuǎn)租賃大多發(fā)生在跨國(guó)租賃業(yè)務(wù)中。轉(zhuǎn)租賃與直接購(gòu)買(mǎi)融資租賃基本相同，其出租方從其他租賃公司租賃設(shè)備的業(yè)務(wù)過(guò)程，實(shí)際上是該租賃公司的一種融資行為。該租賃公司做為設(shè)備的第一承租人而不是最終用戶，不能提取租賃設(shè)備的折舊。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)4.3售后租回租賃售后租回租賃，是以承租人與租賃設(shè)備供貨人一體為特點(diǎn)的一種融資租賃方式，租賃設(shè)備不需要外購(gòu)，而是承租人在租賃合同簽約前已經(jīng)購(gòu)買(mǎi)并正在使用的設(shè)備。在實(shí)際操作過(guò)程中，承租人首先將設(shè)備賣(mài)給租賃公司，然后再做為租賃設(shè)備返租回來(lái)，其對(duì)該項(xiàng)設(shè)備仍擁有使用權(quán)，但是不再具有所有權(quán)。設(shè)備的買(mǎi)賣(mài)只是形式上的交易，租賃的主要目的在于擴(kuò)大資金來(lái)源、改善財(cái)務(wù)狀況，是一種純粹的金融活動(dòng)。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)4.4杠桿租賃杠桿租賃，是指租賃公司只承擔(dān)租賃設(shè)備成本的一小部分資金（一般為20~40%），而大部資金分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供并以設(shè)備作為貸款抵押的融資租賃方式。杠桿租賃的對(duì)象大多是一些購(gòu)置成本特別高的大型設(shè)備，如飛機(jī)、輪船、衛(wèi)星設(shè)備等。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)4.5風(fēng)險(xiǎn)租賃風(fēng)險(xiǎn)租賃，是指出租人以承租人的部分股東權(quán)益作為租金、并以股東的身份參與承租人經(jīng)營(yíng)決策的一種融資租賃方式。由于風(fēng)險(xiǎn)租賃以承租人的股東權(quán)益為投資回報(bào)，具有某些風(fēng)險(xiǎn)投資的特征；二者的不同之處在于風(fēng)險(xiǎn)租賃是以出租人的租賃債權(quán)而不是實(shí)際資金進(jìn)行投資的。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)5、并購(gòu)重組如上文所述，并購(gòu)重組是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要方式，包括：企業(yè)并購(gòu)，在國(guó)際上通常被稱作“M&A”，即英文Merger&Acquisition的縮寫(xiě)，包括兼并、聯(lián)合、收購(gòu)以及接管等。 兼并(Merger)，指兩家或更多獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司。 合并或聯(lián)合(Consolidation)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)法定方式重組，重組后原有的公司都不再繼續(xù)保留其合法地位，而是組成一新公司。 收購(gòu)(Acquisition)，指一家公司在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買(mǎi)另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得對(duì)該公司的控股權(quán)，該公司的法人地位并不消失。 接管(Takeover)，指某公司的原具有控股地位的股東由于出售或轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者股權(quán)持有數(shù)量被他人超過(guò)而被取代的情形。資產(chǎn)重組(Restructuring)，指通過(guò)兼并、合并、收購(gòu)、出售等方式，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)主體的重新選擇和組合，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的總體質(zhì)量，最終建立起符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的、更富有競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)組織體系。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)案例：杠桿收購(gòu)典型的融資結(jié)構(gòu)杠桿收購(gòu)(LeveragedBuy-Out)是并購(gòu)重組的一種經(jīng)典模式，指以高度負(fù)債的方式進(jìn)行收購(gòu)，然后摘牌變?yōu)樗饺斯荆M(jìn)而，或者分拆售賣(mài)資產(chǎn)；或者繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，待公司經(jīng)過(guò)整治和調(diào)整進(jìn)入了良好甚至最佳狀態(tài)時(shí)，重新上市或者整體轉(zhuǎn)讓給他人，套回現(xiàn)金。通常，杠桿收購(gòu)的資金90%以上來(lái)自于高息債券和銀行貸款。杠桿收購(gòu)建立在多種融資模式有機(jī)組合之上的多層次融資體系（見(jiàn)下表），不但能夠幫助收購(gòu)者籌集到足夠的資金來(lái)完成交易，而且還能降低收購(gòu)者的融資成本和日后的債務(wù)負(fù)擔(dān)，體現(xiàn)了對(duì)融資體系的整體運(yùn)籌能力和對(duì)各種融資工具的有效利用。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)6.1貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品6、證券交易貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品，由短期的、固定收入的金融工具組成，一般來(lái)說(shuō)，其到期期限不超過(guò)一年。美國(guó)的貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品主要包括：美國(guó)短期國(guó)債(TreasuryBill)、市政票據(jù)(MunicipalNote)、存款證(CD)、商業(yè)票據(jù)(CommercialPaper)、聯(lián)邦基金券(FedFund)、回購(gòu)協(xié)議(Repo)、通知貸款(CallLoan)和銀行承兌票據(jù)(BA)等。貨幣市場(chǎng)提供了一個(gè)現(xiàn)金蓄水池，通過(guò)買(mǎi)賣(mài)上述短期金融產(chǎn)品，資金可以在需求方與供應(yīng)方之間自由流動(dòng)，既滿足了某些企業(yè)對(duì)資金的臨時(shí)需求，又使另外一些企業(yè)暫時(shí)閑置的資金得到了充分的利用。貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品交易是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)和現(xiàn)金管理的重要組成部分，發(fā)揮著臨時(shí)性調(diào)節(jié)資金余缺的作用。在實(shí)際運(yùn)作中，通常以流動(dòng)性為首要目標(biāo)，并在此基礎(chǔ)之上力求資金的保值增值。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)6.2資本市場(chǎng)產(chǎn)品資本市場(chǎng)產(chǎn)品，主要包括一年以上的國(guó)庫(kù)券、市政債券、公司債券、股票、共同基金和信托投資工具等。企業(yè)參與資本市場(chǎng)產(chǎn)品交易或者出于投資的目的，即獲取利息或股息收入；或者出于投機(jī)的考慮，即搏取價(jià)差收益。企業(yè)通常同時(shí)投資于多種債券和股票，為了更好地分散風(fēng)險(xiǎn)和取得更多的回報(bào)，企業(yè)需要根據(jù)自身的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇和設(shè)計(jì)投資組合。然而，并不是所有企業(yè)都具備證券投資所需要的金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)和技能，因此，企業(yè)也可以通過(guò)投資于共同基金或投資信托等由專(zhuān)家設(shè)計(jì)的投資組合而間接地實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資的管理。近十年來(lái)美國(guó)及世界各主要市場(chǎng)的大牛市，使得企業(yè)越來(lái)越多的認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)交易所帶來(lái)的豐厚回報(bào)是絕對(duì)不能夠忽視的。另外，在收購(gòu)和反收購(gòu)戰(zhàn)中，企業(yè)也會(huì)以大量資金投入股市，進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)操作。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)6.3衍生證券衍生證券(DerivativeSecurities)，是一種價(jià)值依賴于其他更基本的標(biāo)的變量的證券，主要包括：遠(yuǎn)期合約、期貨合約、期權(quán)合約和其他衍生證券等。遠(yuǎn)期合約(ForwardContract)是一個(gè)在確定的將來(lái)時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。期貨合約(Future)是在規(guī)范的交易所內(nèi)交易的、標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。期權(quán)合約(Option)是賦予持有者在將來(lái)某一確定時(shí)間以某一確定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利的協(xié)議。衍生證券的標(biāo)的資產(chǎn)范圍非常廣泛，既包括商品，又包括股票、股票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具等金融產(chǎn)品。大部分非金融企業(yè)參與衍生證券交易是出于自身業(yè)務(wù)需要的考慮，通過(guò)套期保值防止其資產(chǎn)因價(jià)格變動(dòng)而造成損失。在此基礎(chǔ)之上，有的企業(yè)進(jìn)一步通過(guò)判斷未來(lái)的價(jià)格變動(dòng)搏取投機(jī)利潤(rùn)，或者，以同時(shí)進(jìn)入兩個(gè)或多個(gè)不同市場(chǎng)的方式鎖定一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，進(jìn)行套利。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)7.1風(fēng)險(xiǎn)投資的定義7、風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資(VentureCapital)，是指由職業(yè)投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投向新興的、快速成長(zhǎng)的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的未上市公司（主要是高科技公司），在承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上為融資人提供長(zhǎng)期股權(quán)資本和增值服務(wù)，培育企業(yè)高速成長(zhǎng)，數(shù)年后通過(guò)上市、并購(gòu)或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資并取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。投資對(duì)象：新興的、快速成長(zhǎng)的、有巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的私人企業(yè)資本屬性：權(quán)益資本投資目的：追求高額回報(bào)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)7.2風(fēng)險(xiǎn)投資的特征流動(dòng)性較小的中長(zhǎng)期權(quán)益性投資現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資不是借貸資本而是權(quán)益資本，其著眼點(diǎn)并不在于投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景；風(fēng)險(xiǎn)投資往往在企業(yè)初創(chuàng)時(shí)投入，一般需經(jīng)3-8年才能通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓取得收益，而此期間還要不斷對(duì)有希望成功的企業(yè)增資。高度專(zhuān)業(yè)化和程序化的組合投資風(fēng)險(xiǎn)投資主要投向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，要求管理者在項(xiàng)目選擇上高度專(zhuān)業(yè)化和程序化，盡可能鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)投資通常投資于一個(gè)包含10個(gè)以上項(xiàng)目的項(xiàng)目群，利用成功項(xiàng)目取得的高額回報(bào)彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失。投資人參與的無(wú)擔(dān)保高風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)投資是無(wú)擔(dān)保的高風(fēng)險(xiǎn)投資，為了控制和降低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在向企業(yè)注資的同時(shí)亦介入該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供咨詢、參與重大決策，必要時(shí)甚至親自接管公司。追求超額利潤(rùn)回報(bào)的財(cái)務(wù)性投資風(fēng)險(xiǎn)投資不以在某個(gè)行業(yè)取得強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)地位為最終目標(biāo)，而是一種以追求超額利潤(rùn)回報(bào)為主要目的的投資行為，具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)投資屬性。第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)7.3風(fēng)險(xiǎn)投資的要素風(fēng)險(xiǎn)資本，指由專(zhuān)業(yè)投資人提供的投向快速增長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司的資本。

美國(guó)：年金、保險(xiǎn)公司、產(chǎn)業(yè)公司、個(gè)人和家庭、基金、投資銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和國(guó)外資金；

中國(guó)：國(guó)外資金、產(chǎn)業(yè)公司（主要為上市公司）、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、個(gè)人和家庭、非銀行金融機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資人，指風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作者，其主要職能包括：辨認(rèn)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)；篩選投資項(xiàng)目；進(jìn)行投資決策；促進(jìn)被投資企業(yè)成長(zhǎng)；蛻資。

風(fēng)險(xiǎn)資本家(AdventureCapitalist)：即以自有資本而不是受托管理的資本進(jìn)行投資的投資人。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司(VentureCapitalFirm)：即通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金進(jìn)行投資的投資人。

產(chǎn)業(yè)附屬投資公司(CorporateVentureInvestor)：指非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。

天使投資人(Angel)：通常為創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的朋友、親戚或商業(yè)伙伴，一般在產(chǎn)品、業(yè)務(wù)尚未成型之前即投入資金。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，指快速增長(zhǎng)并且具有很大升值潛力的新興公司，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中擔(dān)當(dāng)價(jià)值創(chuàng)造的職能。資本市場(chǎng)，是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)增值變現(xiàn)的必經(jīng)之路，風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展必然以完善的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)。1946年，第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司美國(guó)研究與發(fā)展公司（ARD）成立，標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資的誕生80年代后期，美國(guó)政府降低風(fēng)險(xiǎn)投資稅率，使風(fēng)險(xiǎn)投資額大幅增加50年代末60年代初，風(fēng)險(xiǎn)投資逐步發(fā)展成為現(xiàn)代正規(guī)的“權(quán)益式”風(fēng)險(xiǎn)投資90年代以來(lái)，由于高新技術(shù)的飛速發(fā)展形成風(fēng)險(xiǎn)投資的高潮93-98年,全球風(fēng)險(xiǎn)投資年平均增長(zhǎng)率為35.9%99年風(fēng)險(xiǎn)投資增長(zhǎng)65%,投資總額達(dá)到1360億美元2000年全球風(fēng)險(xiǎn)投資約為99年兩倍第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)7.4國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的產(chǎn)生和發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)加劇,回報(bào)率下降投資轉(zhuǎn)向比較穩(wěn)定的公司2000年以來(lái)，75%的美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資金投向比較穩(wěn)定的公司，過(guò)去趨之若騖的因特網(wǎng)銷(xiāo)售和服務(wù)公司已不被看好。風(fēng)險(xiǎn)投資全球化趨勢(shì)日益明顯

投資規(guī)模不斷增大99年全球風(fēng)險(xiǎn)投資排行榜:1.美國(guó) 356億美元 6.加拿大2.英國(guó) 123億美元 7.荷蘭3.德國(guó) 34億美元 8.瑞典4.法國(guó) 30億美元 9.香港5.意大利 10.以色列

風(fēng)險(xiǎn)投資94-2000年單項(xiàng)平均投資(萬(wàn)美元)95-97年風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)率第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)7.5國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的主要趨勢(shì)外部管理：風(fēng)險(xiǎn)投資基金以企業(yè)分支機(jī)構(gòu)的形式運(yùn)作作為企業(yè)整體業(yè)務(wù)活動(dòng)的一部分運(yùn)作組織學(xué)習(xí)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)時(shí)間Johnson&JohnsonAlcanMonsantoDutchPTTBMWFranceTelecomBMWBP外部管理：僅限于有限合伙人制第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)7.6國(guó)外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資模式的變遷風(fēng)險(xiǎn)投資作為國(guó)外企業(yè)股權(quán)投資的一種形式，九十年代以來(lái)發(fā)展十分迅速。參與風(fēng)險(xiǎn)投資較早的企業(yè)包括通用電器公司、西門(mén)子公司、索尼公司、杜邦公司、福特公司等；近年來(lái)新參與其中的有英特爾公司、微軟公司和IBM公司等……制造業(yè)全方位服務(wù)金融業(yè)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)8、金融服務(wù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的制造業(yè)企業(yè)在向金融和服務(wù)領(lǐng)域滲透的過(guò)程中逐漸形成了一種模式：首先，傳統(tǒng)制造業(yè)的企業(yè)集團(tuán)成立金融服務(wù)公司，以其產(chǎn)品為主要經(jīng)營(yíng)對(duì)象開(kāi)辦消費(fèi)信貸、買(mǎi)方信貸、融資租賃和保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)，既有助于產(chǎn)品銷(xiāo)售又能夠帶來(lái)高額的金融收益。進(jìn)而，金融服務(wù)公司憑借集團(tuán)在相關(guān)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)大的影響力迅速擴(kuò)張，業(yè)務(wù)范圍不斷延伸，成為集團(tuán)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，通過(guò)輸出生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的成功經(jīng)驗(yàn)和管理模式，進(jìn)一步開(kāi)展維修服務(wù)、咨詢服務(wù)、企業(yè)托管等等，為客戶提供全方位服務(wù)和“一攬子”解決方案。航空產(chǎn)品運(yùn)輸、摩托類(lèi)消費(fèi)品1942年創(chuàng)辦，制造和銷(xiāo)售雪地汽車(chē)1986年購(gòu)買(mǎi)商用噴氣機(jī)制造商CANADAIR自80年代后期通過(guò)多次并購(gòu)成為航空業(yè)重大力量相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)的融資和租賃業(yè)務(wù)為無(wú)力購(gòu)買(mǎi)噴氣機(jī)的顧客開(kāi)辦分時(shí)所有制業(yè)務(wù)借助對(duì)該市場(chǎng)的相關(guān)知識(shí)和銷(xiāo)售網(wǎng)拓展業(yè)務(wù)飛機(jī)的維修、保養(yǎng)及咨詢等一攬子服務(wù)將對(duì)于航空業(yè)和其他行業(yè)的相關(guān)知識(shí)和技能轉(zhuǎn)換成一種服務(wù)性業(yè)務(wù)1998年4月，成立涵蓋所有業(yè)務(wù)的新集團(tuán)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)案例：鮑姆巴迪爾公司三層面發(fā)展示意圖鮑姆巴迪爾公司是加拿大最受贊譽(yù)的公司之一，1998年，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入60億美元，是當(dāng)時(shí)全球第三大民用飛機(jī)制造商，第二大摩托雪橇和個(gè)人水上運(yùn)輸工具制造商，及世界領(lǐng)先的地鐵列車(chē)和電車(chē)制造商之一。案例：通用電器金融服務(wù)公司的發(fā)展歷程第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)公司提供范圍廣泛的融資和外購(gòu)服務(wù)，業(yè)務(wù)包括有軌車(chē)租賃、信用卡、再保險(xiǎn)以及設(shè)備融資，其中許多在全球同行業(yè)中名列前茅，如：通用零售商金融業(yè)務(wù)公司，是自有品牌信用卡領(lǐng)域最大的供應(yīng)商和管理者。集團(tuán)的威望為通用電器金融服務(wù)公司贏得了三A資信等級(jí)和強(qiáng)大的融資能力。1992-95年，公司每年斥資30多億美元進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。1943年，創(chuàng)立通用電器金融服務(wù)公司，為通用集團(tuán)的全資子公司，主要為通用電器消費(fèi)品和工業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售與批發(fā)提供融資服務(wù)。1997年，通用電器金融服務(wù)公司收益達(dá)393億美元，資產(chǎn)總額達(dá)2554億美元，占通用電器集團(tuán)總收益的44%和總資產(chǎn)額的84%。同年，通用電器金融服務(wù)公司的營(yíng)業(yè)收益增長(zhǎng)了9.2%，而通用電器集團(tuán)其他公司的收益平均下降了3.6%。原為美國(guó)通用電器的金融部門(mén)第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)通過(guò)研究國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)一百年的發(fā)展歷史和現(xiàn)實(shí)的基本形態(tài)，我們不難看出國(guó)外企業(yè)的金融功能和生產(chǎn)功能、營(yíng)銷(xiāo)功能一樣，是企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所必備的一種能力，而企業(yè)發(fā)展的歷史實(shí)際上就是企業(yè)資產(chǎn)一次次重組的歷史。同時(shí)，企業(yè)金融功能的有效發(fā)揮是一個(gè)系統(tǒng)的過(guò)程，首先必須從公司戰(zhàn)略的高度進(jìn)行思考和策劃，而且需要建立在理性分析和企業(yè)理財(cái)制度基礎(chǔ)之上。企業(yè)只有具備科學(xué)的金融體系和完善的金融功能，才能夠?qū)Y本運(yùn)營(yíng)的各種方式和手段進(jìn)行正確的選擇和利用，從而提高融資效率、降低融資成本、增強(qiáng)盈利能力，最大限度地滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)的資金需求。結(jié)論第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài)第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑福田股份資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告引言后記1、普漲與操縱的時(shí)代正在逝去結(jié)論：抄底與做莊，機(jī)會(huì)不復(fù)往昔第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)一、我國(guó)資本市場(chǎng)的本質(zhì)性特征P/E高企、利率見(jiàn)底；市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，資金分流；指數(shù)漲不是普漲；證監(jiān)功能歸位，打擊操縱。2、產(chǎn)業(yè)重組與企業(yè)再造空間巨大第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部資源配置嚴(yán)重扭曲；上市公司普遍面臨如下問(wèn)題： 資產(chǎn)質(zhì)量差； 業(yè)績(jī)滑坡； 主業(yè)不突出； 規(guī)模過(guò)小； 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理； 剝離非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)……超越股評(píng)思維和指數(shù)漲跌，通過(guò)深度研究上市公司及其所在行業(yè)來(lái)把握投資機(jī)會(huì)，并以此為基礎(chǔ)投資于有巨大升值潛力的股票。1、投資二級(jí)市場(chǎng)上漲潛力巨大的股票98年初98.7今7060504030201099.499.699.121816129.572元銀廣夏股價(jià)示意圖第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)二、我國(guó)資本市場(chǎng)的主要機(jī)會(huì)中國(guó)股市存在大量的困境上市公司，需要通過(guò)并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型來(lái)實(shí)現(xiàn)“起死回生”。此間將醞釀出大量的投資機(jī)會(huì)。據(jù)實(shí)證研究表明，自1998年以來(lái)至今，滬深股市中漲幅最大的股票板塊之一即是并購(gòu)重組板塊。98.999.92000.121050403020元733235115048南開(kāi)戈德股價(jià)示意圖2、困境上市公司的產(chǎn)業(yè)再生機(jī)會(huì)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)

參股高新技術(shù)企業(yè)，為其完成私募融資，并推動(dòng)其走向二板上市，從而實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)性投資股權(quán)的步步升值。3、創(chuàng)業(yè)性投資股權(quán)的分步驟升值中子刀股權(quán)的二輪升值2000.52000.11150%60%時(shí)間升值率（％）第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)4、某些上市公司的國(guó)有或法人股第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn) 高市盈率配股和增發(fā)導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)升值。 公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)走強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)前景看好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)有股和法人股升值。 在公司收購(gòu)過(guò)程中，尤其是在敵意收購(gòu)和公司控制權(quán)爭(zhēng)奪過(guò)程中，次大股東和中散股東持有的國(guó)有股和法人股往往會(huì)出現(xiàn)大幅的收購(gòu)性升值。 國(guó)有股和法人股的上市流通是一個(gè)歷史性的財(cái)富懸念。很顯然，上市流通問(wèn)題不可能久拖不決，隨著上市流通時(shí)間的漸漸逼近，國(guó)有股和法人股將可能隨著時(shí)間的流逝而升值。在此過(guò)程中，那些有好的業(yè)績(jī)支撐和較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)能力的上市公司的股權(quán)將率先升值，升值幅度也會(huì)明顯大于其他。只要選擇得當(dāng)，某些上市公司的國(guó)有股和法人股將在低價(jià)位區(qū)（比較二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)位而言）實(shí)現(xiàn)可觀升值，是實(shí)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)高收益投資的一次難得的歷史機(jī)遇。國(guó)有股和法人股的升值渠道至少有如下四種：5、凈資產(chǎn)價(jià)收購(gòu)上市公司控股權(quán)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)由于擁有控股權(quán)就擁有對(duì)公司的執(zhí)掌和控制，所以控股權(quán)的價(jià)值與零散股權(quán)的價(jià)值是不同的。在國(guó)外成熟的資本市場(chǎng)上，上市公司控股權(quán)的交易價(jià)格大多會(huì)高于該公司的二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)，這個(gè)高出的部分，就叫做控制性溢價(jià)或曰控股權(quán)溢價(jià)。然而，直至今日，中國(guó)上市公司的控股權(quán)交易（收購(gòu)），一直是以公司每股凈資產(chǎn)為作價(jià)基礎(chǔ)來(lái)進(jìn)行的。在未來(lái)5年左右的時(shí)間，我國(guó)上市公司控股權(quán)的交易將逐步實(shí)現(xiàn)其控制權(quán)溢價(jià)，即意味著將在二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之上的價(jià)格實(shí)現(xiàn)控股權(quán)買(mǎi)賣(mài)。當(dāng)前階段，面臨著以凈資產(chǎn)作價(jià)收購(gòu)上市公司控股權(quán)的歷史性機(jī)遇。6、B股、H股和紅籌股的投資機(jī)遇第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)B股、H股和紅籌股是中國(guó)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)上得到價(jià)值表現(xiàn)的主要渠道。一方面，由于海外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)缺乏深入的理解和把握，B股、H股和紅籌股常常出現(xiàn)價(jià)值低估現(xiàn)象；另一方面，由于市場(chǎng)特性和股票基價(jià)不同，目前，中國(guó)上市公司B股、H股的價(jià)格往往不及A股價(jià)格的1/10，而且有的還嚴(yán)重低于公司凈資產(chǎn)值。同樣的上市公司基本面變化，A股市場(chǎng)與B股市場(chǎng)和香港市場(chǎng)將作出不同的價(jià)格反應(yīng)。同一上市公司的此類(lèi)市場(chǎng)價(jià)差，將帶來(lái)重大的投資機(jī)會(huì)。此外，B股并軌問(wèn)題，同樣也是一個(gè)歷史性的財(cái)富懸念。1、并購(gòu)重組與產(chǎn)業(yè)整合中國(guó)華源集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)1992年由紡織工業(yè)部、外經(jīng)貿(mào)部、交通銀行總行等14家出資1.4億元?jiǎng)?chuàng)辦。華源股份纖維抽絲-織造-印染-服裝一系列8家企業(yè)按照上市公司的要求重整選擇素質(zhì)高、管理水平高、有品牌的企業(yè)；剝離非生產(chǎn)性、不相關(guān)、低效或無(wú)效的資產(chǎn)；存量或增量控股。以兼并、收購(gòu)、財(cái)務(wù)重組等方式，對(duì)處境困難、但具有發(fā)展?jié)摿Φ拇笮蛧?guó)有紡織企業(yè)進(jìn)行重組和整合。中國(guó)華源集團(tuán)絕對(duì)控股的優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)子公司1絕對(duì)控股的優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)子公司2絕對(duì)控股的優(yōu)勢(shì)實(shí)業(yè)子公司3…...96年7月26日B股上市97年7月3日A股上市資金華源發(fā)展服裝服飾、家用紡織品及相關(guān)貿(mào)易企業(yè)和保稅中心96年10月3日A股上市資金注入現(xiàn)金集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)存款產(chǎn)權(quán)交易凱馬投資公司財(cái)務(wù)公司資金資金貸款租賃保險(xiǎn)股票期貨96年10月3日B股上市浙江鳳凰中國(guó)紡織科技城選擇6家在國(guó)內(nèi)具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)有大中型農(nóng)機(jī)企業(yè)進(jìn)行重組凱馬機(jī)械資金整合農(nóng)機(jī)產(chǎn)業(yè)3借殼上市2分兩次共計(jì)收購(gòu)51%1華源分兩次共計(jì)收購(gòu)41%4紡織科技城與靖江葡萄糖廠置換三、上市公司與企業(yè)集團(tuán)資本運(yùn)營(yíng)的基本模式梅林模式：上海梅林原是滬市的一家食品工業(yè)股。99年，梅林公司的收入主要來(lái)自于罐頭、飲用水、速凍食品等，主營(yíng)業(yè)務(wù)不佳，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)值，股票長(zhǎng)期在6-7元徘徊。2000年初，公司推出“85818”電子商務(wù)網(wǎng)，將主導(dǎo)產(chǎn)品的連鎖銷(xiāo)售擴(kuò)展到網(wǎng)上，致使公司的股票一路上揚(yáng)，連拉三日漲停板，最高達(dá)到33元。梅林股票的上漲除得益于市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)概念股的炒作外，還由于投資者預(yù)期梅林股票投資的高額回報(bào)將大幅提高公司的利潤(rùn)水平。99年年底，梅林以18元的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)海虹控股245.15萬(wàn)股，總共投資4450萬(wàn)元。2000年上半年，海虹控股表現(xiàn)不俗，一度漲至83元。梅林通過(guò)減倉(cāng)50來(lái)萬(wàn)股獲得投資收益2550萬(wàn)元；而其所余的近200萬(wàn)股，帳面利潤(rùn)達(dá)5566萬(wàn)元。梅林投資4000余萬(wàn)元，僅相當(dāng)于其8億凈資產(chǎn)的1/20，進(jìn)行股票炒作，在半年多的時(shí)間即可獲利8000余萬(wàn)元，而公司1999年全年的利潤(rùn)才為1.16億元。2、股票運(yùn)作2.1自營(yíng)交易第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)上汽模式：委托理財(cái)是上市公司參與股票二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)作最普遍的形式。通常，上市公司與券商或中介機(jī)構(gòu)簽署資產(chǎn)委托協(xié)議，規(guī)定一個(gè)期望收益率（一般在10%左右），超出部分的收益由雙方按預(yù)先商定的比例分成。上海汽車(chē)是委托理財(cái)絕對(duì)投資額最高的上市公司。2000年，公司證券委托投資資金高達(dá)9.4億元。積極的資金運(yùn)作為上海汽車(chē)帶來(lái)了充足的現(xiàn)金流量。1999年，公司推出10股派紅利4.2元的分配方案，給投資者以豐厚的回報(bào)。另外的一些公司，雖然委托理財(cái)?shù)慕^對(duì)數(shù)額沒(méi)有上海汽車(chē)大，但是比例卻相當(dāng)驚人。如：中技貿(mào)易僅4億元凈資產(chǎn)，委托投資額卻高達(dá)2.56億元，占凈資產(chǎn)的64%；西南藥業(yè)凈資產(chǎn)2.37億，其中1.16億元用于委托投資，占49%；赤天化的凈資產(chǎn)7億，委托投資為2.5億元，占35%。2.2委托理財(cái)?shù)谌糠郑何覈?guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)金陵模式：作為戰(zhàn)略投資者申購(gòu)新股，鎖定半年以上，之后通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)拋售獲得投資回報(bào)，是一種相對(duì)安全和收益較高的投資方式。然而，隨著參與者的日益增多，中標(biāo)的難度逐漸加大，持有期限亦有所增長(zhǎng)。金陵是上市公司中作為戰(zhàn)略投資者參加配售頻率最高的一家。1999年9月，上海金陵出資5000余萬(wàn)元申購(gòu)1000萬(wàn)股首鋼股份的新股，6個(gè)月后拋售，獲利2080萬(wàn)元。之后，金陵又作為戰(zhàn)略投資者參加了其他6家新股的配售，持股期限分別從半年到兩年不等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，迄今已有60多家上市公司作為戰(zhàn)略投資者參加了20余只新股的申購(gòu)配售。另如大眾科創(chuàng)，作為戰(zhàn)略投資者配售三九醫(yī)藥1600萬(wàn)股，配售成本1.35億元，目前市值已達(dá)3.2億元，帳面盈利近2億元。2.3戰(zhàn)略投資第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn) 直接投資，指上市公司尋找一些掌握高新技術(shù)的中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)項(xiàng)目評(píng)估后，或直接進(jìn)行收購(gòu)，或共同組建一個(gè)股份有限公司，作為上市公司的一個(gè)參股或者控股的子公司。案例：樂(lè)山電力出資980萬(wàn)元參與組建成都鷹網(wǎng)科技有限責(zé)任公司；河池化工出資5100萬(wàn)元與南開(kāi)戈德集團(tuán)成立天津南開(kāi)生物化工公司……優(yōu)點(diǎn)：減少委托代理成本；擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和增強(qiáng)科技實(shí)力；提高公司的科技含量。缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)比較集中。適用性：一般只適合于上市公司介入與自身產(chǎn)業(yè)比較接近的高新技術(shù)企業(yè)。3、風(fēng)險(xiǎn)投資3.1直接投資第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn) 參股方式，指上市公司不以控股為目的，與其他公司一道聯(lián)合發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，但在投資公司中所占份額不超過(guò)50％。案例：上海港機(jī)參股二十一世紀(jì)科技投資有限公司；深深寶參股創(chuàng)新科技投資有限公司……優(yōu)點(diǎn)：出資額可大可小，靈活性好；投資相對(duì)分散，風(fēng)險(xiǎn)較小。缺點(diǎn)：在投資公司中的發(fā)言權(quán)有限，處于被支配地位；不利于企業(yè)全面提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的科技實(shí)力和改變業(yè)務(wù)方向。適用性：一般適合資金實(shí)力相對(duì)不強(qiáng)的上市公司。3.2參股方式第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn) 控股方式，指上市公司本身作為主要發(fā)起人發(fā)起成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，并在該公司中占有相對(duì)或絕對(duì)控股地位。案例：清華紫光發(fā)起設(shè)立清華紫光創(chuàng)業(yè)投資有限公司；蘇常柴發(fā)起設(shè)立華鼎科技投資有限公司……優(yōu)點(diǎn)：可以充分利用自身的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，在投資同類(lèi)公司時(shí)較易取得成功；擁有投資公司的主要發(fā)言權(quán)，并能夠控制更多的資金、以小博大；可以利用風(fēng)險(xiǎn)投資強(qiáng)化企業(yè)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)或者延伸到其他業(yè)務(wù)領(lǐng)域。缺點(diǎn)：出資額比較大；風(fēng)險(xiǎn)亦相對(duì)較大。適用性：適合資金實(shí)力相對(duì)較強(qiáng)的上市公司。3.3控股方式第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)

上市公司參股商業(yè)銀行至少可以帶來(lái)如下幾點(diǎn)好處：取得穩(wěn)定的、較合理的投資回報(bào)：雖然各商業(yè)銀行普遍面臨著不良債權(quán)的困擾，但相對(duì)而言，銀行業(yè)，尤其是各地新組建的股份制商業(yè)銀行，平均利潤(rùn)仍屬較高，歷史包袱也比較輕。加強(qiáng)銀企關(guān)系：通過(guò)與銀行建立融洽的關(guān)系為日后融資構(gòu)筑良好的外部環(huán)境。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高贏利能力：在行業(yè)前景暗淡，經(jīng)營(yíng)效果欠佳，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)變能力較差的情況下，通過(guò)參股商業(yè)銀行發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。股權(quán)升值：隨著經(jīng)濟(jì)一體化的浪潮席卷全球，只有加速金融企業(yè)上市，推動(dòng)銀行之間的兼并和收購(gòu)，才有可能在較短的時(shí)間內(nèi)形成規(guī)模以應(yīng)對(duì)入世后外國(guó)金融企業(yè)在業(yè)務(wù)、市場(chǎng)、客戶、人才等方面的巨大沖擊。今年初，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)戴相龍?jiān)诠_(kāi)場(chǎng)合表示，支持股份制商業(yè)銀行到海內(nèi)外資本市場(chǎng)融資上市。今年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席周小川也表示，歡迎金融企業(yè)發(fā)行上市。因此，上市后的股權(quán)升值成為上市公司參股商業(yè)銀行的一個(gè)重要原因。4、參股金融機(jī)構(gòu)4.1參股商業(yè)銀行第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)

上市公司參股非銀行金融機(jī)構(gòu)，特別是大規(guī)模參股券商高潮迭起。隨著券商增資擴(kuò)股，迄今為止已有近百家，約10％的上市公司參股券商，其益處可以歸納為以下三點(diǎn)：分享證券市場(chǎng)的繁榮和券商的高額利潤(rùn)：在我國(guó)，券商盈利水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于上市公司的平均水平。我國(guó)十大券商的平均資產(chǎn)收益率一般均在20%以上，甚至更高，而上市公司的平均凈資產(chǎn)收益率不足１０％。從目前的業(yè)績(jī)來(lái)看，大比例參股券商的上市公司基本均獲得了豐厚的投資收益。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)贏利能力：近年來(lái)由于我國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)供過(guò)于求，實(shí)業(yè)投資收益率下降，上市公司缺乏有效的投資渠道。通過(guò)參股券商以較低成本向金融證券業(yè)擴(kuò)張，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)盈利能力，成為許多參股企業(yè)的主要?jiǎng)右?。提升企業(yè)金融素質(zhì)，培養(yǎng)金融人才：由于證券公司集聚了很多熟悉資本市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)人才，生產(chǎn)型企業(yè)可以在參股的基礎(chǔ)上通過(guò)進(jìn)一步加強(qiáng)與券商的合作獲取金融運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)和指導(dǎo)，大幅提升資本運(yùn)營(yíng)的能力和水平，反過(guò)來(lái)推動(dòng)其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。4.2參股券商等非銀行金融機(jī)構(gòu)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)1999年4月，遼寧成大（600739）以2.78億元受讓遼寧成大集團(tuán)持有的廣發(fā)證券19,731萬(wàn)股股權(quán)，占當(dāng)時(shí)廣發(fā)證券總股本的24.66%，成為僅次于廣東發(fā)展銀行的第二大股東。是年年底，遼寧成大參加廣發(fā)證券增資擴(kuò)股，股本進(jìn)一步增至32,000萬(wàn)股，占總股本的20%，成為廣發(fā)證券的第一大股東。在我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度下，股權(quán)投資比例達(dá)到20％及以上的，采用權(quán)益法核算，按照股權(quán)比例分得當(dāng)年的收益；而投資比例在20％以下的，采用成本法核算，需要通過(guò)分紅才能獲得收益。遼寧成大對(duì)廣發(fā)證券的投資屬于權(quán)益法的核算范疇，因此，廣發(fā)證券良好的經(jīng)營(yíng)收益直接反映為遼寧成大財(cái)務(wù)報(bào)表上的巨大利潤(rùn)（見(jiàn)下表）。單位：萬(wàn)元遼寧成大參股廣發(fā)證券的投資收益與其利潤(rùn)總額之比較第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)案例：投資廣發(fā)證券對(duì)遼寧成大業(yè)績(jī)的影響自1987年我國(guó)第一家財(cái)務(wù)公司—東風(fēng)汽車(chē)工業(yè)財(cái)務(wù)公司成立以來(lái)，我國(guó)的財(cái)務(wù)公司發(fā)展迅速，目前已達(dá)70家，資產(chǎn)規(guī)模2000億元，占全國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額的30％。財(cái)務(wù)公司的業(yè)務(wù)內(nèi)容非常寬泛，包括：成員單位存、貸款及融資租賃業(yè)務(wù)；成員單位產(chǎn)品的消費(fèi)信貸、買(mǎi)方信貸及融資租賃；發(fā)行財(cái)務(wù)公司債券；同業(yè)拆借；成員單位的委托貸款、委托投資、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等等。組建財(cái)務(wù)公司不僅能夠增強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)部成員單位的融資能力；而且，通過(guò)提供專(zhuān)業(yè)化的顧問(wèn)、理財(cái)服務(wù)能夠極大地提升集團(tuán)整體資本運(yùn)作的能力；同時(shí)，通過(guò)開(kāi)辦融資租賃和消費(fèi)信貸等業(yè)務(wù)還可以進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)品銷(xiāo)售、加速資金周轉(zhuǎn)和獲得融資收益。目前，重汽集團(tuán)財(cái)務(wù)公司采用融資租賃方式銷(xiāo)售汽車(chē)，累計(jì)銷(xiāo)售金達(dá)30多億元；而一汽、二汽、上汽和江鈴四家財(cái)務(wù)公司已進(jìn)入汽車(chē)消費(fèi)信貸領(lǐng)域。5、組建集團(tuán)財(cái)務(wù)公司第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)6、開(kāi)展顧問(wèn)與理財(cái)業(yè)務(wù)第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn)華源集團(tuán)的金融事業(yè)部98年6月

更名：上海凱馬投資管理有限公司98年12月

增資擴(kuò)股至1億，華源集團(tuán)占51%97年4月

上海凱馬投資顧問(wèn)有限公司