新能源行業(yè)綜合分析高景氣依舊_更看細分賽道阿爾法（報告出品方：華泰證券）新能源車：看空滲透率提升，高度高度關(guān)注新技術(shù)、充電樁模塊機會我們預計中美市場需求沿用強勢，盼望歐洲市場復蘇4M23國內(nèi)新能源車銷量同比+43%，PHEV車型表現(xiàn)亮眼。盡管受補貼退坡、以及燃油車降價促銷去庫影響，今年前四月國內(nèi)新能源車銷量仍維持不錯增長，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，4M23國內(nèi)新能源車合計銷量222.2萬輛，同比+43%，月度滲透率同比提升，23年4月滲透率達到29.5%，同比提升3.1pct。其中，以比亞迪為代表的插混車型表現(xiàn)亮眼，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，4M23PHEV乘用車銷量超59萬輛，同比+94.2%，同期BEV乘用車同比增速僅19.0%，主要系PHEV相較燃油車已具有使用成本優(yōu)勢，特別是以比亞迪Dmi系列、理想L7/8為代表的車型均已打造了強品牌效應(yīng)。美國市場政策助力，增長潛力較大。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，美國1Q23新能源車銷量32.8萬輛，同比+55.7%，保持較快增長。22年8月，拜登簽署《減少通貨膨脹法案》（IRA），法案取消車企補貼銷量上限，并將退坡時間延至2032年，上調(diào)電動汽車基礎(chǔ)設(shè)施的稅收抵免金額上限。我們認為IRA法案體現(xiàn)美國對推動電動化決心，美國新能源車滲透率基數(shù)低，政策扶持下，我們預計美國電動化進程有望加速。歐洲市場平衡快速增長。根據(jù)Marklines數(shù)據(jù)，歐洲1Q23新能源車銷量62.3萬輛，同比+14.1%。22年上半年因高通脹影響整體消費市場市場需求及線束、芯片等供應(yīng)緊繃，歐洲新能源車銷量走高。但去年下半年以來，隨著地緣政治局勢趨向減輕，供應(yīng)鏈問題以及通脹問題轉(zhuǎn)好，歐洲市場市場需求逐漸復蘇。1Q23歐洲市場氫銨電動BEV車型份額逐漸提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化，歐洲七國（英國/德國/法國/意大利/西班牙/瑞典/挪威）BEV車型銷量同比+20.9%，同期PHEV車型銷量同比-11.6%。單車磁鐵量更高的氫銨電銷量占比提升，也有助于助推鋰電池市場需求快速增長。我們看空歐洲市場今年市場需求保持平衡快速增長。我們預計全球2023-2025年新能源車銷量CAGR30%以上，動力電池裝機量CAGR40%以上?？剂恐袊袌鲂履茉窜囈丫邆涠咻^燃油車的使用成本優(yōu)勢，優(yōu)質(zhì)車型持續(xù)面世，濾渣透率保持較快提升速度，我們預計23年國內(nèi)零售銷量833萬輛，同比+38%；2025年銷量相符1400萬輛，滲透率突破45%，2023-2025年CAGR32%?？剂棵绹稖p少通貨膨脹法案》（IRA）等政策大力支持，同時滲透率基數(shù)較低，預計增長速度較低，預計23年銷量172萬輛，同比+72%；25年超過至380萬輛以上，滲透率少于23%，2023-2025年CAGR56%。托福慮歐洲市場銷量平衡快速增長，我們預計今年歐洲新能源車銷量280萬輛，同比+11%；25年達致約400萬輛，2023-2025年CAGR17%。我們預計23年全球嶄新能車銷量1336萬輛，同比+34%，動力電池裝機量771GWh，同比+49%。產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)格局廣為優(yōu)化，龍頭地位穩(wěn)固整車環(huán)節(jié)，比亞迪市占率快速提升。2022年國內(nèi)新能源乘用車零售銷量567萬輛，其中CR1072.3%，同比有所提升。行業(yè)集中度提升主要來自比亞迪份額進一步提升。比亞迪銷量接近180萬輛，同比+208%，市占率提升至31.7%，同比12.1pct。上汽通用五菱與特斯拉分列2/3為，市占率均為7.8%。吉利、奇瑞、長安等傳統(tǒng)車企市占率有所提升。4M23，行業(yè)出現(xiàn)明顯分化，比亞迪領(lǐng)先優(yōu)勢進一步拉大，市占率提升至38.2%，而上汽通用五菱、哪咤汽車以及長城汽車銷量與份額同比下降。電池環(huán)節(jié)，寧德時代保持龍頭地位，比亞迪市占率快速提升，部分二線企業(yè)開始突圍。2022年國內(nèi)動力電池環(huán)節(jié)CR10高達95.0%，同比+3.4pct，寧德時代保持領(lǐng)先，市占率達48.2%，但環(huán)比-3.9pct，4M23寧德時代市占率進一步下降至43.3%。其市占率下降主要系比亞迪憑借終端爆款車型，市占率快速提升。22年市占率升至23.5%，同比+7.3pct，4M23提升至30.5%。雖然除前兩大外其余廠商市占率有所下降，但欣旺達、億緯鋰能等二線電池廠出現(xiàn)突圍趨勢，市占率持續(xù)提升，億緯鋰能受益于多技術(shù)路線布局，21/22/4M23市占率為1.9%/2.4%/4.2%。2022年電池材料產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)集中度普遍提升。22年除電解液環(huán)節(jié)外，其他鋰電材料集中度均有所提升。此前集中度相對較低的正極環(huán)節(jié)，22年三元正極CR5突破60%；磷酸鐵鋰正極CR5突破65%。22年負極CR5為69.8%，同比+4.8pct，集中度持續(xù)提升。濕法隔膜格局最為良好，22年CR5超過85%，濕法龍頭產(chǎn)能擴張領(lǐng)先，市占率顯著提升，前五其余廠家因擴產(chǎn)受限，合計市占率反而下降。22年電解液CR5約75%，同比略有下降，但是龍頭天賜材料，市占率快速提升至35.8%，較21年提升2.8pct，主要系公司一體化布局完善，成本領(lǐng)先，產(chǎn)能擴張領(lǐng)先。我們認為隨著鋰電行業(yè)發(fā)展，鋰電材料快速增長，為實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)降本，單一項目產(chǎn)能擴大，龍頭在一體化布局以及規(guī)模效應(yīng)上均具優(yōu)勢，我們認為材料環(huán)節(jié)未來集中度或進一步提升。產(chǎn)業(yè)鏈利潤由材料向電池環(huán)節(jié)移轉(zhuǎn)22年以來，電池環(huán)節(jié)盈利能力觸底反彈，而電池材料環(huán)節(jié)盈利能力逐漸下行，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向電池端的移轉(zhuǎn)。2021-1H22，由于市場需求快速增長，而電池材料復產(chǎn)時間較長，供需相差懸殊Auron并致材料環(huán)節(jié)價格快速上漲，盈利能力提升，壓制電池盈利。22年下半年以來，隨著電池材料各環(huán)節(jié)供需關(guān)系逐漸發(fā)生改變，價格步入下行周期，企業(yè)盈利能力大幅大幅下滑，而電池環(huán)節(jié)盈利能力回升。大部分材料價格顯著下降，隔膜價格相對存韌性。負極環(huán)節(jié)，彌漫著鎳、鈷以及碳酸鋰價格回落，磷酸鐵鋰與三元負極材料價格23年以來價格顯著回落。負極環(huán)節(jié)，石墨化供需抖轉(zhuǎn)至，價格快速回升，受此影響，人造石墨負極價格快速大幅大幅下滑。銅箔環(huán)節(jié)，受國產(chǎn)陰極輥導入，追加新增產(chǎn)能瓶頸減低，加工費快速下行。電解液環(huán)節(jié)，受六氟磷酸鋰以及添加劑、溶劑等原材料價格下降傳導，價格持續(xù)回落?？鄢牧咸妓徜嚦杀旧仙绊?，我們表示當前六氟磷酸鋰價格也已處于低位。隔膜環(huán)節(jié)，濕法隔膜復產(chǎn)周期較長，行業(yè)仍然維持很很緊平衡狀態(tài)，價格仍相對均衡；干法隔膜供給相對充裕，22Q3價格下降后暫時保持相對均衡。向后展望未來，我們表示電解液以及負極當前價格已調(diào)整至行業(yè)平均值成本線甚至更高，時程料企穩(wěn)復原；隔膜時程嶄新追加新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)化成后，價格或存下降空間；其他環(huán)節(jié)大多追加新增產(chǎn)能緊缺，預計價格將穩(wěn)步溫和下降。2022年-23Q1動力電池價格傳導材料成本，先再再升后再再降，盈利能力提升。22Q2起至至，以寧德時代領(lǐng)銜的國內(nèi)電池廠商已經(jīng)已經(jīng)開始落地材料價格聯(lián)動機制，將碳酸鋰等金屬材料漲價壓力傳導至下游整車廠，22年下半年電池價格處于高位。23年以來，由于上游碳酸鋰價格快速下降，而下游市場需求極差，電池價格變成下降。碳酸鋰價格快速回落以及其他電池材料價格下降，而電池價格下降相對激進，電池環(huán)節(jié)毛利提升，盈利能力復原。往后展望未來，電池材料供給緊缺狀況仍將持續(xù)，價格或持續(xù)走高，電池料保持較好盈利能力。下半年高度高度關(guān)注盈利能力強的電池龍頭、盈利均衡的結(jié)構(gòu)件以及盈利能力率先觸底復原的電解液、負極環(huán)節(jié)。電池環(huán)節(jié)格局較好，龍頭優(yōu)勢明顯，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)強，即使產(chǎn)業(yè)鏈降本打翻力下，依然料通過享受上游材料降價維持較強盈利能力。電池材料環(huán)節(jié)，在供需發(fā)生改變，景氣下行背景下，市場核心擔憂盈利能力轉(zhuǎn)壞，更高度高度關(guān)注盈利能力一階導，所所推薦高度高度關(guān)注盈利能力穩(wěn)中求進中向不好或者率先觸底復原品種。結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)龍頭地位穩(wěn)固，此前行業(yè)上行周期價格上揚大于其他環(huán)節(jié)，下行期損毀也較小，隨著嶄新追加新增產(chǎn)能爬坡順利完成，盈利能力環(huán)比料提升。最后，電解液原材料六氟磷酸鋰與負極石墨化環(huán)節(jié)周期性強，目前價格已處于歷史低谷，我們推測已低于尾部追加新增產(chǎn)能盈虧平衡線，尤其就是電解液六氟磷酸鋰與原材料碳酸鋰成本高5月以來已經(jīng)觸底反彈。我們預測電解液與負極環(huán)節(jié)盈利能力料率先觸底復原，助推景氣回來升?？纯諢o機箔材、鈉電池、錳鐵鋰等新技術(shù)量產(chǎn)，充電樁國內(nèi)外市場需求共振鈉電池、無機箔材產(chǎn)業(yè)化進程相對領(lǐng)先無機箔材：裝車進展強于預期，料持續(xù)蔓延無機箔材為下一代鋰電池正負極集流體材料。無機箔材與傳統(tǒng)箔材的主體功能相同，就是一種由中間絕緣樹脂層和兩側(cè)金屬層共同共同組成的新型動力電池集流體材料。二者較傳統(tǒng)箔材，無機箔材增加金屬成本且安全性能較弱，明年規(guī)?；慨a(chǎn)后將顯著降本，打響高快速增長序幕。廣汽埃安搭載無機集流體，整車端的安全性未有檢驗。通過安全性能與降本能力的比較，我們表示無機鋁箔可以有效率助力高鎳三元體系安全性，無機銅箔降本能力更為著重，更適用于于于對價格更為虛弱的鐵鋰系則電池，中鎳等三元體系也料逐步應(yīng)用領(lǐng)域無機箔材。從應(yīng)用領(lǐng)域端的回去看一看，23年3月廣汽埃安發(fā)布彈匣電池2.0，采用無機集流體提升安全性，同時同時實現(xiàn)槍擊案不起火。設(shè)備企業(yè)率先受益，Q3頭部箔材廠訂單有望落地。從整體產(chǎn)業(yè)鏈來看，技術(shù)革新帶來新設(shè)備需求，包括復合箔材生產(chǎn)需新增磁控濺射、真空蒸鍍設(shè)備和水電鍍設(shè)備，以及電池制造新增轉(zhuǎn)接焊設(shè)備，前端設(shè)備從22年下半年開始已貢獻業(yè)績，今年有望加速放量。復合箔材的產(chǎn)業(yè)化進程需要關(guān)注龍頭以及二線電池廠的測試反饋。具體公司層面看，目前市場上已布局復合箔材業(yè)務(wù)的企業(yè)主要有基膜廠商、傳統(tǒng)箔材廠商、有PVD積累的面板廠商與PCB廠商、電池廠商四類。其中第一梯隊寶明科技公司預計Q2量產(chǎn)，我們預計下半年開始交付訂單，明年大幅放量。鈉電池：降本快速下行，追加新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)化成在即為為鈉離子電池二者較鋰離子電池具備成本低、電化學性能均衡、快充快掛潛力大、低溫性能不好等優(yōu)勢。材料端的多種技術(shù)路線齊頭并進，負極材料三種技術(shù)路線循序發(fā)展，層狀氧化物進展覽會最快，普魯士藍類應(yīng)用領(lǐng)域潛力寬闊；負極材料硬碳為大勢所趨，低成本前驅(qū)體挑選出及核心工藝積累為產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵。材料降本強于預期，經(jīng)濟性進一步著重。材料端的，去年下半年以來，負極、負極、電解液等材料成本快速下降，已強于我們此前預期，鈉電池較鋰電池經(jīng)濟性顯著。展望未來遠期，即使托福慮鋰電材料降價，鈉電成本優(yōu)勢依然顯著，我們估算遠期鈉電池電芯物料成本相等于碳酸鋰價格約10萬元/噸時的磷酸鐵鋰電池成本。兩輪車先行，儲能、乘用車接力，市場空間廣闊。目前鈉電池性能已能滿足電動兩輪車市場需求，3月雅迪、臺鈴發(fā)布相關(guān)配套兩輪車；鈉電能量密度與循環(huán)性能適配低速乘用車，裝車應(yīng)用空間廣闊，2月思皓新能源與中科海鈉合作鈉電樣車亮相；另外隨著產(chǎn)業(yè)界對循環(huán)性能的研發(fā)突破，后續(xù)可實現(xiàn)儲能領(lǐng)域?qū)α姿徼F鋰電池的部分替代，接力兩輪車進一步打開鈉電市場空間。我們預計鈉電池將從Q3開始兌現(xiàn)財報口徑業(yè)績。鈉電池今年產(chǎn)業(yè)化確定性強，各電池制造廠量產(chǎn)與市場導入持續(xù)加速。其中寧德時代鈉電池預計今年將量產(chǎn)，4月官宣落地奇瑞車型；傳藝科技一期4.5GWh已于3月投產(chǎn)，公司預計將于Q2達產(chǎn)。高度高度關(guān)注磷酸錳鐵鋰、CTP/CTC、固態(tài)電池、大圓柱電池磷酸錳鐵鋰：磷酸鐵鋰2.0升級路線，前景可以期磷酸錳鐵鋰能夠在提高電壓的同時保持低原料成本。磷酸錳鐵鋰與磷酸鐵鋰結(jié)構(gòu)相近，性能上，較磷酸鐵鋰能量密度提升，與三元材料火硝可以醇鈉三元提升安全性；成本上，磷酸錳鐵鋰的單瓦時成本與LFP持平，較三元成本優(yōu)勢顯著。我們預計Q2-Q3磷酸錳鐵鋰料同時同時實現(xiàn)量產(chǎn)。電池端的，寧德時代M3P電池（采用磷酸錳鐵鋰）已量產(chǎn)，公司預計其將于今年量產(chǎn)交貨，M3P電芯+麒麟電池結(jié)構(gòu)的解決方案可以內(nèi)置未來700公里續(xù)航里程的新能源汽車市場。整車端的，我們預計下半年已經(jīng)已經(jīng)開始面世有關(guān)車型、同時同時實現(xiàn)裝車。產(chǎn)業(yè)鏈來看，上游錳源公司以及中游技術(shù)布局相對領(lǐng)先的負極材料公司料受益。CTP/CTC：CTP結(jié)構(gòu)如東主流，CTC蓄勢待發(fā)電池包技術(shù)從MTP發(fā)展至CTP、CTC，零件的外形、材質(zhì)、女團形式等呈現(xiàn)出高度一體化、集成化趨勢，逐漸同時同時實現(xiàn)了空間利用率提高、電池電量增加、零部件成本增加。內(nèi)置整車廠和電池廠高度集成化方向的競爭，能夠大力大力推進推動電池平價化后和汽車能耗的高效化。我們預計Q2已經(jīng)已經(jīng)開始有關(guān)結(jié)構(gòu)件標的業(yè)績回調(diào)。CTP和CTC的產(chǎn)業(yè)鏈上游為零配件廠，中游為電池廠，下游為整車廠。零配件分別為結(jié)構(gòu)板、箱體、冷卻系統(tǒng)、FPC、CCS、BMS，各個零部件廠商快速布局。電池端的，采用CTP技術(shù)的麒麟電池23年Q1已同時同時實現(xiàn)量產(chǎn)，4月上市，量產(chǎn)首發(fā)的極氪009車型已正式宣布正式宣布交貨。我們預計Q2已經(jīng)已經(jīng)開始，有關(guān)結(jié)構(gòu)件標的業(yè)績存盼沖低，建議高度高度關(guān)注上游結(jié)構(gòu)板、箱體、冷卻系統(tǒng)等零配件，以及話語權(quán)提升的電池環(huán)節(jié)。固態(tài)電池：下一代電池，各環(huán)節(jié)產(chǎn)研穩(wěn)步大力大力推進固態(tài)電池是采用固態(tài)電解質(zhì)的鋰離子電池，通過引入不可燃的固態(tài)電解質(zhì)，可以本質(zhì)上保證電池的安全性，同時兼容高能量密度正負極，可以滿足快充、循環(huán)壽命長、高溫性能好的要求。固態(tài)/固液混合電池是未來高能量密度以及實現(xiàn)良好快充性能的潛力較大的路線。固液混合電池先行，有望今年上車。固液混合電池路線已形成初步共識，將逐步向全固態(tài)演進，但是全固態(tài)路線當前仍處于研發(fā)階段，短期內(nèi)將仍以固液混合電池為主要路線。產(chǎn)業(yè)進展方面，贛鋒鋰業(yè)的半固態(tài)電池已經(jīng)在東風風神E70實現(xiàn)裝車運行；4月寧德時代發(fā)布凝聚態(tài)電池，能量密度500Wh/kg，將在今年內(nèi)具備車規(guī)級的量產(chǎn)能力；蔚來汽車預計150kWh固態(tài)電池包今年暑期上線。產(chǎn)業(yè)節(jié)奏方面，我們預計半固態(tài)電池23年有望上車應(yīng)用，關(guān)注材料端及工藝端變化帶來的相應(yīng)的增量需求。大圓柱電池：技術(shù)及體系技術(shù)創(chuàng)新，推動產(chǎn)業(yè)升級大圓柱電池在單體電池層面引入無極耳技術(shù)，解決快補授和大倍率充放電時的溫升問題，同時通過引入干法電極技術(shù)化簡極片生產(chǎn)工藝，大幅降本。在電池系統(tǒng)層面，采用單側(cè)Quillebeuf負極的結(jié)構(gòu)，有利于電池能量密度的提升和尺寸的增加，而電池尺寸的升級并使電池結(jié)構(gòu)強度增大，有利于節(jié)省空間、降低重量，并同時同時實現(xiàn)續(xù)航里程的提升。大圓柱電池在電動汽車領(lǐng)域優(yōu)勢顯著，其安全性能為目前主流電池形態(tài)中最高，且在續(xù)航、快補授等方面均性能優(yōu)越，未來料變成中高端電動車的最優(yōu)解，同時料對準戶用儲能領(lǐng)域。23年未有多家廠商密集面世大圓柱電池新產(chǎn)品，我們建議高度高度關(guān)注布局領(lǐng)先的電池廠商，以及受益的結(jié)構(gòu)件、進度表鍍鎳鋼、硅基負極、高鎳負極、導電劑等環(huán)節(jié)。充電樁海內(nèi)外市場需求共振，模塊或存超額收益商業(yè)模式跑通以及政策助力，推動國內(nèi)市場需求快速增長。國內(nèi)方面，根據(jù)中國電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)，23Q1國內(nèi)充電樁新增裝機63.2萬臺，同比+29%，其中公樁16.1萬臺，同比+89%，私樁47.2萬臺，同比+16%，樁車增量比1:2.5。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，直流快充樁比重持續(xù)提升，突顯市場對于快補授市場需求提升。國內(nèi)市場高快速增長的驅(qū)動力一方面源于樁或者場站利用效率和盈利能力提升后平添低減的市場化市場需求，第三方運營商、地方城投（通常以整縣為單位發(fā)布快補授東站建設(shè)的大項目）、國網(wǎng)和南網(wǎng)、車企等推動充電樁建設(shè)；另一方面充電樁作為新能源車刊發(fā)展的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施由于有助于轉(zhuǎn)化成新能源車市場需求，推動經(jīng)濟快速增長近期受到有關(guān)部門著重，有關(guān)大力支持政策時程落地或助推電池設(shè)施上量。海外充電樁服務(wù)設(shè)施相對滯后，市場需求快速增長疲弱。海外電池設(shè)施滲透率基數(shù)二者較國內(nèi)更高，歐洲與美國市場車樁比遠高于國內(nèi)市場。歐美市場新能源車銷量快速增長共振車樁比增加，海外補授電樁市場需求預計保持較低增長速度。國內(nèi)充電樁生產(chǎn)端的公司存技術(shù)和成本優(yōu)勢，向歐洲、印度、東南亞等市場出口市場需求大，料受益國外市場市場需求。另外，由于海外廣為對性能的著重程度高于對成本的建議，因而價格和毛利率比國內(nèi)同功率產(chǎn)品高。看空充電樁產(chǎn)業(yè)鏈高景氣，其中電池模塊或存超額收益。海內(nèi)外市場需求共振，行業(yè)保持高景氣。充電樁產(chǎn)業(yè)鏈自上而下，可以分為零部件（模塊、電池槍等）、整樁內(nèi)置以及運營商。其中電池模塊格局較好、壁壘高，我們表示或存超額收益。第一，模塊格局較好，行業(yè)過去經(jīng)歷了到更高功率段的產(chǎn)品運算+產(chǎn)品降價，在開拓海外市場前，國內(nèi)競爭激烈，已經(jīng)歷過大浪淘沙。第二，模塊環(huán)節(jié)壁壘高，涵蓋技術(shù)、成本與渠道等三方面。1）技術(shù)上，電池模塊內(nèi)部結(jié)構(gòu)復雜，硬件層面的流形結(jié)構(gòu)設(shè)計、軟件層面的控制算法存核心know-how，電氣系統(tǒng)設(shè)計的安全性及大功率散熱器技術(shù)的結(jié)構(gòu)設(shè)計能力和高功率密度的集成化能力也同樣關(guān)鍵。2）成本上，電池模塊的BOM涵蓋功率器件、磁性元器件、電容、PCB和芯片等，對供應(yīng)鏈管理能力存較低建議，若想通過技術(shù)能力同時同時實現(xiàn)核心元器件的國產(chǎn)化降本也就是關(guān)鍵能力。3）渠道方面，電池模塊關(guān)系到充電樁的成本和安全性，產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)穩(wěn)定性對客戶的生產(chǎn)經(jīng)營至關(guān)重要，特別就是海外客戶廣為更看重性能和質(zhì)量，客戶粘性較弱。光伏：市場需求高減至態(tài)勢沿用，看空顆粒硅、鈣鈦礦等新技術(shù)海內(nèi)外共振市場需求疲軟，高度高度關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈利潤再分配國內(nèi)分布式與集中式裝機兩受大，海外市場需求同比高減至國內(nèi)23Q1分布式裝機高快速增長勢沿用，集中式整體整體表現(xiàn)亮眼。2022年K388供應(yīng)鏈價格影響，地面型項目發(fā)展受到限制，集中式并網(wǎng)容量僅36.3GW。2023隨著組件價格回落，先前延后的大基地已經(jīng)已經(jīng)開始助推，23Q1集中式整體整體表現(xiàn)亮眼，分布式光伏亦明顯快速增長，據(jù)能源局發(fā)布，2023年一季度國內(nèi)光伏新增裝機量33.66GW，其中集中式光伏新增裝機15.53GW，同比快速增長257.83%，分布式光伏新增裝機18.13GW，同比快速增長104.40%。海外市場需求亦同比高減至，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-3月光條葉電池組件總計備貨62GW，同增40%，其中3月電池組件出口25.1GW，環(huán)路減至44%。下半年裝機低減或?qū)⒀赜谩?3年上半年光伏板塊市場需求維持高景氣，往下半年看一看，國內(nèi)政策端的持續(xù)發(fā)力+美國市場市場需求明顯改善+巴西市場需求維持高態(tài)勢，我們預計23年全球新增光伏裝機350GW左右，同比快速增長將近42%，市場需求兩端動能疲弱。從“巍然硅為王”至“巍然砂為王”，硅片環(huán)節(jié)受益硅料追加新增產(chǎn)能持續(xù)轉(zhuǎn)化成，價格步入向上周期。硅料追加新增產(chǎn)能投資額大，爬坡周期長，供需相差懸殊下硅料價格經(jīng)歷了21/22年大幅上漲的過程，其豐厚利潤也取悅了嶄新老玩家復產(chǎn)，大量嶄新減產(chǎn)能轉(zhuǎn)化成在即為為。硅料步入緊缺周期，大量追加新增產(chǎn)能集中于下半年轉(zhuǎn)化成。23年新增規(guī)劃追加新增產(chǎn)能相符130萬噸，預計23年底名義追加新增產(chǎn)能將少于260萬噸左右。考慮到硅料爬產(chǎn)節(jié)奏，大量增量將于23H2轉(zhuǎn)化成，市場供應(yīng)充足，綜合硅料供需推斷，我們預計23年下半年硅料價格將可以大幅下跌。受益于高純石英砂緊缺，硅片環(huán)節(jié)盈利向不好。石英砂就是烏難受環(huán)節(jié)核心耗材（用做制作石英坩堝），海外石英砂廠商復產(chǎn)意愿低，供給已無法滿足用戶光伏行業(yè)快速增長，22年石英砂供不應(yīng)求，預計23年缺口將進一步拉大，硅片環(huán)節(jié)生產(chǎn)受限于石英砂緊缺，度汛情況不好的硅片廠商盈利能力料向不好。以龍頭硅片廠TCL中環(huán)為基準，根據(jù)公司公告，23Q1公司硅片出貨約25GW，單瓦凈利1毛左右，較22Q4環(huán)比穩(wěn)步提升。熱場價格料企穩(wěn)，市場份額向頭部企業(yè)集中龍頭廠商具備成本優(yōu)勢，價格戰(zhàn)下份額進一步提升。龍頭企業(yè)較二線廠商工藝控制能力更優(yōu)，且具備預制體自制能力，對應(yīng)單位能耗、碳纖維耗用量更低，成本具有優(yōu)勢，相對企業(yè)銷售毛利率更高。受碳碳熱場2022年價格下跌影響，行業(yè)中一些高成本的小廠商產(chǎn)能已開始出清。1Q23金博股份熱場均價約35萬元/噸，展望下半年，我們認為熱場價格有望止跌，龍頭廠商憑借更低成本搶占更多份額。降本增效推動技術(shù)運算，高度高度關(guān)注顆粒硅與新型電池光伏永恒的核心就是降本增效，取悅降本增效的產(chǎn)業(yè)趨勢就是關(guān)鍵，下半年新技術(shù)主要高度高度關(guān)注兩方面：1）工藝跑通+成本優(yōu)勢顯著的顆粒硅；2）即將接棒PERC的新型電池，涵蓋已具備經(jīng)濟性的TOPCon，以及遠期空間更大的鈣鈦礦。建議高度高度關(guān)注通過技術(shù)創(chuàng)新同時同時實現(xiàn)降本增效、滲透率快速提升的光伏新技術(shù)。顆粒硅：成本領(lǐng)先工藝跑通，滲透率料提升顆粒硅成本優(yōu)勢顯著，追加新增產(chǎn)能緊缺背景下壁壘利潤助力橫越周期。整體來看，與西門子工藝較之，流化床法除了增加一些內(nèi)襯成本外，系統(tǒng)性的增加了成本，我們測算了西門子比較理想狀態(tài)下的成本、顆粒硅成本以及自帶硅粉的顆粒硅成本進行對照，在要素價格相同（電價0.35元/kWh）的情況下，顆粒硅在成本端的存11.6元/kg的優(yōu)勢，假如自帶硅粉，蒸汽成本可以省略、且硅粉成本更高，成本優(yōu)勢可以進一步拉大至18.3元/kg。同時，電價每上漲0.1元/kWh，顆粒硅成本優(yōu)勢將放大3.2元/kg。對照行業(yè)一流棒狀硅企業(yè)，顆粒硅成本對電價的敏感性更大，在未來電價持續(xù)上漲的大趨勢下，成本優(yōu)勢將逐漸不斷擴大。顆粒硅應(yīng)用領(lǐng)域端的亦存優(yōu)勢，產(chǎn)品品質(zhì)快速提升。顆粒硅攻克生產(chǎn)難點，金屬雜質(zhì)、氫跳、器壁沉積等問題已解決，下游客戶應(yīng)用領(lǐng)域顆粒硅，非硅成本可以下降19%。此外，顆粒硅沒奏松料概念。關(guān)干脫落環(huán)節(jié)，應(yīng)用領(lǐng)域顆粒硅除了可以避免脫落的成本，并且可以增加人為因素制約以及外界環(huán)境中的雜質(zhì)引入而導致的品質(zhì)制約，下游拉棒環(huán)節(jié)最低超過比例應(yīng)用領(lǐng)域顆粒硅，不影響硅片品質(zhì)。隨著顆粒硅有效率生產(chǎn)量的增加，產(chǎn)品品質(zhì)也快速進步。根據(jù)協(xié)鑫科技數(shù)據(jù)，顆粒硅總金屬含量低于3ppbw產(chǎn)品比例由22年Q1的18.3%，提升至22Q4的80.3%，截止23年Q1已提升至96%，總金屬含量低于1ppbw產(chǎn)品比例已多于75.0%。我們看空顆粒硅顯著的成本和品質(zhì)優(yōu)勢。新型電池：當前TOPCon盈利優(yōu)勢顯著，鈣鈦礦遠期空間更大技術(shù)紅利在產(chǎn)業(yè)端的逐步落空，TOPCon盈利優(yōu)勢顯著。復產(chǎn)難易度上，Topcon可實現(xiàn)在Perc產(chǎn)線上擴建升級，隨著N型電池片技術(shù)逐步投產(chǎn)，技術(shù)成熟度提高，成本增加，最終將逐步的替代Perc技術(shù)變成主流。2022年產(chǎn)業(yè)鏈上下游緊緊圍繞TOPCon共同布局，2023年TOPCon邁入大規(guī)模量產(chǎn)，技術(shù)紅利逐漸落空。據(jù)我們測算，目前TOPCon電池端的非硅約0.17元/W，較PERC高0.03元/W，電池端的N型較P型成本差距在2分后以內(nèi)。銷售端的，TOPCon電池較PERC型溢價約0.1元/W以上，TOPCon較PERC盈利領(lǐng)先優(yōu)勢顯著。鈣鈦礦為革命性電池新技術(shù)，二者較晶硅具備多重優(yōu)勢。二者較晶硅電池，鈣鈦礦提著隙可以調(diào)整、材料耗量低、純度建議低、弱光效應(yīng)不好且具備柔性生產(chǎn)能力，因此具有理論效率更高、理論成本更高、發(fā)電量更高應(yīng)用領(lǐng)域場景更極廣四大優(yōu)勢。但鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化仍存兩小痛點仍須解決，即為為大面積備制效率增加以及穩(wěn)定性極差，各廠商從設(shè)備、工藝、配方多種維度啟程，明確提出優(yōu)化結(jié)晶、熔融瑕疵、加強PCB、材料改性等多種思路，解決方案已初現(xiàn)雛形，等候該兩大痛點解決后，鈣鈦礦脫胎換骨空間料進一步關(guān)上。目前產(chǎn)線多為兆瓦級，產(chǎn)業(yè)化進展料持續(xù)快速。現(xiàn)階段鈣鈦礦技術(shù)尚處于探索期，追加新增產(chǎn)能規(guī)模多為兆瓦級的中試線。2020-2021年，行業(yè)領(lǐng)先參與者比如協(xié)鑫光電、纖納光電和極電光能已經(jīng)已經(jīng)開始了百兆瓦級中試線的建設(shè)，雖存組件陸續(xù)以期生產(chǎn)，但整體成品的穩(wěn)定性、光電性仍仍須測試，生產(chǎn)線的工藝流程仍仍須不斷完善。嶄新晉參與者比如寧德時代、曜能科技、合特光能也紛紛加碼鈣鈦礦新技術(shù)，積極主動大力大力推進兆瓦級中試線的建設(shè)。目前進展較快的協(xié)鑫光電1m*2m大尺寸組件效率已少于16%，公司預計23年底效率將超過至18%。隨著各家鈣鈦礦中試線逐漸走承，我們預計下半年將料看到產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)更多新進展。風電：23年裝機量或低減，看空海風賽道塔樁、海纜22年整體為仍將存有后大年，國內(nèi)風電新增裝機量49.83GW（-10.89%YOY），23年我們預計國內(nèi)陸上/海上新增裝機量料少于65/12GW，合計風電裝機量同增55%，其中海上風電裝機量翻倍快速增長，看空加工費料上漲的海上塔樁，格局集中、壁壘較低的海纜環(huán)節(jié)。1-4月裝機量同比高減至，高招標量料在23年落地前四個月裝機量同比大幅快速增長，風電行業(yè)景氣度高。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，23年1-4月風電新增裝機量14.2GW，同增48.23%，且顯著高于2020/2021年同期；其中4月新增裝機量3.80GW，同增126.19%。海風裝機量：高招標量逐步落空，海風建設(shè)料步入高潮1Q22-1Q23海上風電機組中標價格穩(wěn)步下降，快速相符全面平價中。2022年福建、廣東、海南未有部分海上風電項目同時同時實現(xiàn)平價，海風平價地區(qū)料劇增。23Q1招標高減至態(tài)勢沿用。22年各主要海風大省相繼施行“十四五”期間海風裝機量規(guī)劃，共振省補政策和大型化經(jīng)濟性提高，全年風機招標規(guī)?？焖僭鲩L。據(jù)風電之音統(tǒng)計數(shù)據(jù)，22年海風招標量超過至22.26GW（不不含框架招標10.5GW），遠高于21年海風招標量2.79GW，23Q1海風招標3.17GW，22年同期為0.9GW。海風建設(shè)規(guī)模同比銳減，逐步步入密集建設(shè)期。海上風電施工變色位、臺風等自然因素影響大，隨著二三季度施工窗口期的到來，海風動工建設(shè)規(guī)模料逐步不斷擴大。據(jù)國家自然資源部統(tǒng)計數(shù)據(jù)，一季度海風新增并網(wǎng)容量和發(fā)電量同比快速增長40.7%、32.4%，新建和動工海風項目規(guī)模約18GW，同比翻一番，海工裝備交貨訂單金額約為22年同期4.2倍。融合22年海風招標量高企及目前項目動工建設(shè)情況，我們表示“十四五”規(guī)劃落地確定性較強，進度表計23-25年國內(nèi)海上風電新增裝機12、16、22GW，21-25年CAGR少于42%。陸風裝機量：高招標量提振陸風裝機量穩(wěn)步增長22年招標量高減至，23年陸上風電裝機料達致65GW。據(jù)風電之音統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年全年風電招標達致87.04GW（不不含框架招標），同比+69.60%。陸風建設(shè)周期約一年，22年招標量中大多數(shù)項目將在今年動工建設(shè)。考慮到陸風已同時同時實現(xiàn)平價，具備較好經(jīng)濟性，我們表示陸風裝機規(guī)模料穩(wěn)定增長，23-25年新增裝機量65、70、75GW。第三批風光大基地項目目錄已印發(fā)，提振陸風長期快速增長。據(jù)國家能源局公告，截止2023年4月，第一批風光大基地項目已全部動工，力爭年底前全部投入使用并網(wǎng)投產(chǎn)，第二批基地項目已陸續(xù)動工建設(shè)，第三批基地項目目錄近期已正式宣布正式宣布印發(fā)推行。從研發(fā)規(guī)模來看，第一批風光大基地項目規(guī)劃合計97.05GW，第二批項目規(guī)劃約455GW，其中在“十四五”期間建好不好設(shè)約200GW。據(jù)北極星光伏網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前內(nèi)蒙古、甘肅兩省已印發(fā)第三批風光大基地項目目錄，合計規(guī)模24.9GW。海風鏈具備高，看空塔樁、海纜環(huán)節(jié)海纜：高壓海纜格局優(yōu)，高成長高壁壘環(huán)節(jié)海纜單GW價值量料保持快速增長，23-25年CAGR強于50%。海纜單GW價值量將隨其離岸距離和電壓等級增加而增加，同為35kV+220kV電壓等級系統(tǒng)，離岸距離61km較25km的項目海纜單位價值量翻倍以上。據(jù)我們統(tǒng)計數(shù)據(jù)的2022年海上風電海纜系統(tǒng)部分中標項目，電壓等級為35kV+220kV布局的項目占總訂單金額比例強于70%，離岸距離不少于30km的項目占總訂單金額比例強于50%，整體海纜系統(tǒng)單位價值量約為11-12億元/GW。我們表示隨著近海資源開發(fā)量減少以及海上風機單機容量增加，時程海纜系統(tǒng)將朝距?；?、高壓化趨勢發(fā)展，海纜系統(tǒng)價值量料同時同時實現(xiàn)快速增長,我們預計23-25年海纜系統(tǒng)單位價值量料提升至14/16/18億元/GW。根據(jù)我們2023年5月7日發(fā)布的《風電系列之塔樁》專題報告，23-25年國內(nèi)海上風電新增裝機量料達致12/16/22GW，我們預計國內(nèi)海纜市場規(guī)模料少于168/256/396億元，23-25年CAGR少于53.5%。海纜格局集中，看空頭部企業(yè)保持份額。海纜由于使用時間較長且應(yīng)付環(huán)境繁瑣，客戶對產(chǎn)品品質(zhì)建議極高，對海纜企業(yè)的技術(shù)、產(chǎn)品認證資質(zhì)、業(yè)績背書均存較低建議。此外，海纜單位追加新增產(chǎn)能投資額較低，且關(guān)鍵運輸渠道碼頭審查建設(shè)周期短、難度大。據(jù)我們統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)海纜中標訂單中，頭部三家海纜企業(yè)中標金額CR3少于92%，頭部企業(yè)份額較為穩(wěn)固。塔筒&樁基：大型化趨勢下整體表現(xiàn)強勢環(huán)節(jié)，23年加工費存上漲空間塔樁單位用量隨其大型化上升幅度較小，且樁基用量隨其水深增加而提升。隨著風機功率增加，多數(shù)風電零部件環(huán)節(jié)價值量被攤薄，而塔筒由于高度、直徑、壁厚隨其風機大型化增加，因此單位用量較其他零部件環(huán)節(jié)降幅更大。同一水深情況下，海風風機5-8MW機型樁基單位用量差距較小，其單GW重量隨其風機大型化攤薄更不明顯。同時，隨著水深增加，樁基單位用量相符線性快速增長，隨其深刻海研發(fā)進程大力大力推進，樁基需求量料大幅提高。我們測得23-25年國內(nèi)海風塔筒76/95/121萬噸，海風樁基230/297/396萬噸，海風塔樁合計市場需求306/392/517萬噸，對應(yīng)24、25年同比增長速度28%、32%。葉片：碳纖維大幅降價，碳纖維葉片滲透率料提升碳纖維葉片優(yōu)勢明顯，隨其碳纖維降價滲透率料快速提升。碳纖維密度比較傳統(tǒng)玻璃纖維低30%~35%，應(yīng)用領(lǐng)域碳纖維可以并使葉片瘦身20%以上；同時，碳纖維伸展模量比玻璃纖維高3~8倍，并使葉片具備更高強度；碳纖維具備較弱的抗疲勞性能，能夠延長葉片的使用壽命。但此前由于碳纖維國產(chǎn)化率較低、且非風電領(lǐng)域也存非常大市場需求，大絲束碳纖維供應(yīng)很很緊張導致價格高漲，碳纖維葉片應(yīng)用領(lǐng)域受到限制。自去年下半年已經(jīng)已經(jīng)開始，國產(chǎn)碳纖維追加新增產(chǎn)能陸續(xù)轉(zhuǎn)化成，碳纖維價格已經(jīng)已經(jīng)開始大幅大幅下滑，目前價格已相符100元/kg，預計隨著價格進一步大幅大幅下滑，碳纖維葉片在風電行業(yè)滲透率料快速提升。鑄鍛件為風電登岸領(lǐng)先環(huán)節(jié)，國產(chǎn)企業(yè)登岸業(yè)務(wù)毛利率較低。鑄鍛件較海纜、塔樁更輕，更好運輸至海外市場，其登岸進度為國內(nèi)風電產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先環(huán)節(jié)。據(jù)我們統(tǒng)計數(shù)據(jù)，海外風電裝機目標充足，國內(nèi)企業(yè)較海外本土廠商具備原材料價格優(yōu)勢，料受益同時同時實現(xiàn)更高的出口量。。其中龍頭企業(yè)憑借大追加新增產(chǎn)能和海外企業(yè)看重的品牌優(yōu)勢料優(yōu)先受益。儲能：國內(nèi)大儲料量利齊升，歐洲戶儲年內(nèi)市場需求存提振新型儲能行業(yè)景氣高漲，中美歐穩(wěn)步助推全球儲能市場發(fā)展。據(jù)CNESA不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)，封蓋至2022年底，全球新型儲能總計裝機規(guī)模少于45.7GW，年增長率80%，鋰離子電池仍占據(jù)絕對主導地位，年增長率多于85%。2022年，新型儲能新增投運規(guī)模達致20.4GW，就是2021年同期的2倍。2022年全球新增投運新型儲能項目中，中國、歐洲和美國合計占全球市場的86%（MW%），比2021年同期上升6個百分點。中國：多因素驅(qū)動助高減至，量利料魏快速增長22年新型儲能功率規(guī)模同增200%，23Q1淡季不淡2022年國內(nèi)新型儲能功率規(guī)模同增200%，大儲占據(jù)絕對主導地位。據(jù)CNESA不完全為叢蘚科扭口蘚計，截至2022年底，中國新型儲能總計裝機規(guī)模少于13.1GW/27.1GWh，功率規(guī)模年快速增長率僅少于128%，能量規(guī)模年增長率少于141%。2022年，新型儲能新增投運規(guī)模達致7.3GW/15.9GWh，功率規(guī)模同比快速增長200%，能量規(guī)模同比快速增長280%；新型儲能中，鋰離子電池占據(jù)絕對主導地位，比重少于97%。大儲占據(jù)絕對主導地位，據(jù)EESA，2022年中國新型電力儲能裝機量電源兩端/電網(wǎng)兩端/用戶兩端占比分別為49%/43%/8%。新能源配儲：各地明確提出配儲建議，提供更多更多儲能市場需求基本盤多地陸續(xù)發(fā)布新能源配儲政策，貢獻國內(nèi)儲能市場需求的基本盤。據(jù)我們統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至23年2月未有28個省份（自治區(qū)）發(fā)布Blancheville儲政策，保障性并網(wǎng)項目配儲建議由各地發(fā)改委/能源局同意，配儲比例廣為在10%~20%，配儲時長廣為在2~4小時。我們表示保障性并網(wǎng)項目可以貢獻國內(nèi)儲能市場需求的基本盤。三北地區(qū)中的甘肅、新疆、內(nèi)蒙古、河北、吉林整體配儲建議更高，大基地增加后儲能市場需求提升料更加明顯。市場化項目：配儲建議更高，二者較風光裝機更為虛弱市場化并網(wǎng)項目：超額建設(shè)規(guī)模仍須配儲，玩游戲電價按照指導價繳付，配儲比例建議更高。市場化并網(wǎng)項目針對保障性并網(wǎng)范圍以外仍存意愿并網(wǎng)的項目，通過自建好、聯(lián)檢共享資源或購買服務(wù)等市場化方式全面落實并網(wǎng)條件后并網(wǎng)，與保障性并網(wǎng)只是在并網(wǎng)條件上存差異。據(jù)刊發(fā)改委、能源局《關(guān)于鼓勵可以再生能源發(fā)電企業(yè)自營或出售調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通告》，為鼓勵發(fā)電企業(yè)市場化參與調(diào)峰資源建設(shè)，多于電網(wǎng)企業(yè)保障性并網(wǎng)以外的規(guī)模初期按照功率15%的掛勾比例（時長4小時以上，薩蘭勒班縣）配建調(diào)峰能力，按照20%以上掛勾比例進行配建的優(yōu)先并網(wǎng)。市場化并網(wǎng)項目配儲建議更高，我們預計時程儲能裝機增長速度將高于嶄新能源增長速度。硅料降價：大基地建設(shè)節(jié)奏或強于預期，儲能市場需求受益明顯硅料價格步入下降地下通道，集中式大基地市場需求受益最明顯。截至5月17日，光伏級多晶硅周平均價格為16.39美元/千克，較之于22年8月的高點降幅少于57.2%。從結(jié)構(gòu)來看，對組件價格更為虛弱的集中式電站就是增量主體。若大基地建設(shè)節(jié)奏強于預期，則按照大基地平均值更高的配儲比例，或可以平添更多的儲能裝機市場需求增量?；痣姵郏豪吓f火電機組提升，時程儲能市場需求存提振火電占比下降，可再生能源發(fā)電占比有望大幅提升?！丁笆奈濉笨稍偕茉窗l(fā)展規(guī)劃》提出，2025年，可再生能源年發(fā)電量達到3.3萬億千瓦時左右；“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過50%，風電和太陽能發(fā)電量實現(xiàn)翻倍。據(jù)IEA預測，在實現(xiàn)“雙碳”目標的預設(shè)下，到2060年，中國的太陽能和風能發(fā)電量相對于2020年將增加7倍，占總發(fā)電量比例從25%提升至2030年的40%和2060年的80%，其中，太陽能發(fā)電的占比由2020年的4%提升至45%?？稍偕茉窗l(fā)電比例的提升是政策推進和度電成本（LCOE）下降綜合作用的結(jié)果，目前光伏發(fā)電和陸上風電已初步具備在LCOE上和燃煤電廠競爭的能力，火電占比將逐步下降，可再生能源發(fā)電占比有望大幅提升。火電機組退役帶來更多的電化學儲能需求。從火電新增發(fā)電設(shè)備的歷史數(shù)據(jù)上看，2005-2010年時我國火電建設(shè)的高峰期，且2006年新增火電發(fā)電設(shè)備容量達9244萬kW的峰值。按照20年設(shè)計壽命計算，對應(yīng)2025-2030年起，我國將進入火電機組退役的高峰期。參考美國隨著天然氣發(fā)電廠逐步退役，從而實現(xiàn)可再生能源配合儲能系統(tǒng)替代原有天然氣發(fā)電的案例，且考慮到后續(xù)國內(nèi)風光大基地的建成投運，預計2025-2030年國內(nèi)電化學儲能的需求提升。預計23年新型儲能裝機規(guī)模料達致17.9GW/41.1GWh我們預計23年新型儲能裝機規(guī)模料達致17.9GW/41.1GWh。據(jù)北極星儲能網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，國內(nèi)2022年單年新增規(guī)劃新建的新型儲能項目規(guī)模少于101.8GW/259.2GWh，并且大部分項目都將在近1-2年內(nèi)完工并網(wǎng)，這些規(guī)模數(shù)字已顯著超國家發(fā)改委、國家能源局于2021年7月發(fā)布的《關(guān)于大力大力推進推動新型儲能發(fā)展的指導意見》中設(shè)置的2025年同時同時實現(xiàn)30GW裝機的目標。我們對新能源配儲、電網(wǎng)兩端、電源兩端輔助服務(wù)、用戶兩端及微網(wǎng)等幾種場景下的儲能市場需求分別進行預測并加總，預計23年新型儲能新增規(guī)模料達致17.9GW/41.1GWh（前期已發(fā)布于《大儲快速邁進，量利如日中再再升》（20230401）報告），增長速度達致158.8%/168.4%，我們預計23-25年新型儲能新增規(guī)模無機增長速度料達致89.0%(GW)/100.9%(GWh)。歐洲：預計戶儲年內(nèi)市場需求高減至，遠期空間寬闊歐洲儲能市場已已連續(xù)多年保持高速快速增長，目前就是全球最輕的戶儲市場。根據(jù)EESA數(shù)據(jù)，2022年歐洲新增儲能裝機量規(guī)模5.17GW/8.88GWh，以裝機容量排序，22年同比快速增長116%。源網(wǎng)兩端/戶用/工商業(yè)儲能裝機規(guī)模占比分別為44%/45%/11%。其中，新增戶儲TOP5分別為德國、意大利、英國、瑞士、奧地利，德國仍然就是歐洲戶儲裝機量最高的地區(qū)。歐洲儲能市場主要由能源自控主張及高經(jīng)濟性驅(qū)動。歐洲國家已經(jīng)形成相對完善的電力市場化交易市場，用電價格為市場出清價格，價格低且波動大。22年歐洲戶儲市場需求出現(xiàn)發(fā)動式快速增長，主要就是由于俄烏戰(zhàn)爭導致供電不均衡，共振高電價進一步加劇，光伏發(fā)電成本圓錐顯露出。我們以市場上最典型的5kW光伏+10kWh儲能系統(tǒng)產(chǎn)品為基準，假設(shè)居民年用電量8000kWh，通過折算存光無儲與存光存儲兩種情況下的支出情況，測算贏得當歐洲地區(qū)終端的電價在0.4EUR/kWh時，與有光無儲較之，存光存儲極具經(jīng)濟性（回來本年數(shù)約為8年）。我們表示歐洲戶儲市場需求的核心驅(qū)動力就是對能源獨立自主THF1的主張+歐洲高能源價格下戶儲的高經(jīng)濟性，我們預計歐洲戶儲23年仍將保持翻倍以上快速增長。美國：22年增長速度大幅下滑，23年料翻倍快速增長美國2022年裝機量增長速度有所大幅下滑。據(jù)WoodMackenzie，2022年美國儲能新增裝機量為4798MW/12181MWh，同比+34.2%/11.8%，其中，電網(wǎng)級、家用和工商業(yè)儲能按能量孟量計算的新增裝機占比分別為86%/11%/3%。22Q4美國市場增長速度大幅下滑，新增裝機量為1067MW/3030MWh，MW口徑Y(jié)OY/QOQ分別為-33%/-26%，降速主要與強于3GW電網(wǎng)級儲能項目沒有能夠如期在年底投入使用有關(guān)，主要原因涵蓋供應(yīng)鏈物流、建設(shè)周期加高，關(guān)鍵設(shè)備訂貨困難；同時補貼發(fā)放緩慢影響裝機進度。美國電力市場化模式完善，單一制儲能盈利模式較多。美國電力批發(fā)市場歷史悠久，高市場化程度造就精確且繁瑣的市場調(diào)節(jié)機制，輔助服務(wù)的多元化增加單一制儲能盈利模式。根據(jù)FERC研究，市場化程度更高的區(qū)域可以達致以下目標：1）通過電力批發(fā)市場加強發(fā)電商競爭程度從而增加電價；2）發(fā)電商在發(fā)電技術(shù)、電網(wǎng)管理等方面技術(shù)創(chuàng)新以增加電力成本。高成熟度電力批發(fā)市場驅(qū)動美國套利模式非常明朗，較之其他國家或地區(qū)，美國電力輔助服務(wù)種類更加多樣拓寬了儲能買入渠道，就是全球規(guī)模最輕的大型儲能市場。IRA法案為美國儲能市場再附注強心劑。政策在引導美國儲能市場發(fā)展的過程中充分發(fā)揮了非常大促進作用，美國《通脹削減法案》（IRA）再次提振美國市場儲能市場需求。IRA將單一制儲能被列為ITC免征范圍，除去ITC僅全面全面覆蓋可以為光伏服務(wù)設(shè)施的儲能的管制，延長了補貼有效期，強化了補貼力度，最高可以點燃70%稅收減免。據(jù)WoodMackenzie公司預測，單一制部署的儲能系則統(tǒng)在獲得ITC政策大力支持后可以在未來五年內(nèi)將儲能市場的規(guī)模開拓20-25%。2023年美國市場新增儲能規(guī)模料同時同時實現(xiàn)翻倍以上快速增長。截至2022年底，除了已投運的儲能項目，美國除了463GW規(guī)劃杭臨的儲能項目。據(jù)WoodMackenzie預測，2023年將就是美國儲能快速增長較快的一年，新增裝機規(guī)模將同時同時實現(xiàn)翻倍以上快速增長，2023-2027年美國新增裝機量合計將超過至74.2GW/241GWh。大儲料量利齊升，戶儲等候催化劑信號國內(nèi)大儲：短期內(nèi)硅料價格料再次迎接降價，頭部公司估值回調(diào)后具有吸引力。儲能項目招投標市場持續(xù)升溫，22年由于組件價格較低，部分項目存延后投產(chǎn)，630仍將存有下22年存量項目預計將于23年上半年建成投產(chǎn)，大儲Q1整體整體表現(xiàn)淡季不淡，上半年業(yè)績落空存兩支拖。全年維度看一看，國內(nèi)大儲料量利齊升，量的增加源于市場化并網(wǎng)項目，其配儲比例通在常高于保障性并網(wǎng)項目，高招標量提供更多更多回調(diào)基礎(chǔ)；利潤上漲彈性主要源于硅料降價+期間費和用的規(guī)模效應(yīng)。潛在催化劑涵蓋三政策（電網(wǎng)替代性儲能/各地共享資源儲能政策/發(fā)電側(cè)配儲權(quán)益伸展）+兩催化劑（硅料下降+電池價格潛在下降）。考慮到業(yè)績彈性和競爭情況，建議高度高度關(guān)注PCS、溫控和大儲變壓器環(huán)節(jié)。工控與電力設(shè)備：料橫越周期底部，高度高度關(guān)注特高壓和智能電網(wǎng)工控：行業(yè)料橫越周期底部，國內(nèi)企業(yè)快速替代工業(yè)企業(yè)利潤走高，工業(yè)追加新增產(chǎn)能利用率處于低位。公司資本開支意愿受工業(yè)企業(yè)利潤影響，進而影響至自動化升級的市場需求和轉(zhuǎn)化成節(jié)奏。工業(yè)企業(yè)利潤增長速度在18-21年呈現(xiàn)推升態(tài)勢，2022年受外部經(jīng)濟影響同比下降4%，利潤總額8.4萬億元。從追加新增產(chǎn)能利用率來看，2022年追加新增產(chǎn)能利用率波動大幅大幅下滑，2023年Q1下降至74.3%，推高工業(yè)自動化市場需求。下游：23Q1年P(guān)MI與設(shè)備工業(yè)增加值增長速度明顯改善。PMI與工控行業(yè)相關(guān)性較低，從PMI指標來看，2023年第一季度PMI指數(shù)較低，在50-53%區(qū)間內(nèi)波動，4月有所回落，為49.2%。從設(shè)備增加值來看，增加值增長速度22年整體較低；隨著經(jīng)濟衰退大力大力推進，23年3月通用型、專用設(shè)備增加值同比增長速度上升至4.6%、7.3%。存貨規(guī)模在2