1場外衍生品交易擔(dān)保之信用支持制度場外衍生品交易的特殊風(fēng)險是來自對方違約的信用風(fēng)險。由此而建立的場外衍生品交易擔(dān)保之信用支持制度不僅成為市場慣例，也符合當(dāng)下各國金融改革立法的要求。場外衍生品交易擔(dān)保之信用支持制度與傳統(tǒng)債之擔(dān)保制度存在顯著差異，實質(zhì)是提前兌現(xiàn)衍生品合同下的全部收益并以保證金方式繳付。但是，“海升—大摩案”表明，這套新型金融擔(dān)保機制對于以套期保值為目的的企業(yè)用戶而言可能代價過高。只有在追求信用支持制度適用之普適性的同時合理兼顧各類市場主體的利益，才能保障金融衍生品交易市場的健康發(fā)展。一、問題的提出：“海升—大摩案”在2021年金融海嘯曝出的中國企業(yè)衍生品交易重大損失事件中，中國海升果汁控股(以下簡稱海升)與國際著名投資銀行摩根士丹利集團公司(以下簡稱大摩)下面的兩家公司——摩根士丹利國際公司(以下簡稱大摩國際)和摩根士丹利亞洲(以下簡稱大摩亞洲)——之間的外匯掉期合同爭議(以下簡稱“海升-大摩案”)無疑最引人關(guān)注。[1]海升是一家在英屬開曼群島注冊、中國香港聯(lián)合交易所上市、中國陜西省開展實際經(jīng)營管理活動的民營企業(yè)，其產(chǎn)品大量出口國際市場并以美元作為產(chǎn)品出口的主要結(jié)算貨幣。為避免因人民幣升值而導(dǎo)致以美元計值的貿(mào)易應(yīng)收賬款的匯率損失，2021年7-8月間，海升經(jīng)時任公司評級顧問大摩亞洲的介紹，與大摩國際訂立了為期5年的兩份外匯掉期合同。在這兩份外匯掉期合同中，海升承諾在2021年9月前分別按1：6.828和1：6.8555的固定匯率每月向大摩國際兌換500萬美元和300萬美元的人民幣。合同還約定，大摩國際有權(quán)在外匯掉期合同履行6個月后隨時終止該合同。2021年10月，海升與大摩國際將上述兩份合同合并，并分階段設(shè)定了新的合同匯率。[2]在新合同下，海升有權(quán)在2021年4月10日前支付不超過3800萬美元的解約金而提前終止合同。海升與大摩國際的交易雖然名為外匯掉期合同，但并不是標(biāo)準(zhǔn)的掉期合同，[3]而是一系列的外匯遠(yuǎn)期合同，[4]即海升有權(quán)同時也有義務(wù)在未來一段時期內(nèi)，定期按照約定的匯率向大摩國際出售一定的美元。由于合同履行期長達(dá)5年且每月結(jié)算交割一次，因此形成了一系列在不同時間履行的外匯遠(yuǎn)期合同的集合，類似于傳統(tǒng)的貨幣兌換。[5]此外，由于交易的目的是為了對沖海升美元收入的匯率風(fēng)險，大摩國際實際并不需要美元，因此合同采取了軋差交割本金的差額結(jié)算方式[6]——在每個月的結(jié)算日，當(dāng)事人無須向?qū)Ψ饺~交付800萬美元或等值人民幣，而是按照結(jié)算日的市場匯率與合同約定匯率之差計算出一個凈支付額，并確定負(fù)有實際支付義務(wù)的一方，由該方當(dāng)事人向?qū)Ψ街Ц哆@個差額。現(xiàn)實中，自2021年底以來美元兌換人民幣的匯率基本圍繞1：6.83波動，低于合同規(guī)定的美元匯率，[7]因此海升在外匯掉期合同的頭幾個月的實際結(jié)算中一直是獲利方，大摩國際截止訟爭時累計向海升支付了72057.7美元?！昂Ｉ竽Π浮痹从陂L達(dá)5年的衍生品合同帶來的保證金義務(wù)，成為海升無法承受的財務(wù)負(fù)擔(dān)。2021年7月2日，海升與大摩國際簽署了國際互換及衍生品交易協(xié)會(ISDA)發(fā)布的主協(xié)議規(guī)則體系(以下簡稱《ISDA主協(xié)議》)及相應(yīng)的《信用支持附件》，承擔(dān)了交付保證金的義務(wù)。[8]2021年9月，離岸市場上美元與人民幣遠(yuǎn)期匯率跌至1：7左右，低于當(dāng)期約定匯率，大摩亞洲根據(jù)自己的計算，首次通知海升支付現(xiàn)金保證金，但被海升拒絕。海升與大摩國際變更合同后，2021年4月，大摩國際再次要求海升支付約7000萬元人民幣的保證金。海升再次拒絕支付，其理由是在合同編制及訂立時，公司評級顧問大摩亞洲理應(yīng)了解公司的財務(wù)狀況及支付該保證金將對公司構(gòu)成不利影響，但大摩國際與大摩亞洲均未曾知會或披露關(guān)于任何該保證金的條款及任何與虧損有關(guān)的風(fēng)險。[9]2021年4月2日，海升以侵權(quán)為由，在陜西省西安市中級人民法院起訴大摩國際及大摩亞洲;而大摩國際則宣布提前終止合同，并依據(jù)合同的專屬管轄權(quán)條款訴諸英格蘭高等法院，追究海升的違約責(zé)任，索賠2628萬美元(折合人民幣約1.8億元)。從表面看，海升寧愿被指控“違約”也要終止一項正在盈利的衍生品交易的做法頗令人費解。而實際上，它折射出國際金融衍生品交易特有的風(fēng)險，即來自場外衍生品交易中對方的信用風(fēng)險。那么，究竟何為來自場外衍生品交易中對方的信用風(fēng)險呢?針對這種風(fēng)險，法律為場外衍生品交易提供了一種什么樣的擔(dān)保機制呢?其運作邏輯又如何呢?在這樣一種運作邏輯之下，該機制在目前的市場條件下，對交易雙方是否具有普適性，真正保障金融衍生品交易市場的健康發(fā)展呢?二、場外衍生品交易之擔(dān)保安排：信用支持制度府箭企業(yè)炎與銀導(dǎo)行之能間進(jìn)滅行的影衍生氣品交卷易屬隔于場喊外衍搜生品痕交易符，當(dāng)通事人覽間是吼一對涉一的濕合同蔽關(guān)系遠(yuǎn)。場宜外衍旁生品錫交易斑的主盲要風(fēng)睡險是將來自航對方葉的信五用風(fēng)拒險，校即對漲方到原期不累能履醬行合短同下吩的交螞付義網(wǎng)務(wù)而咐給自籠己帶振來的皮損失債。在敲國際絕金融替實踐含中，胳化解帳信用員風(fēng)險證的主濤要方繁式包展括凈診額結(jié)丈算、算現(xiàn)金姻結(jié)算議或差盲額結(jié)幼算、宜擔(dān)保嘉安排肥等。襪其中療，凈挎額結(jié)望算、鑼現(xiàn)金群結(jié)算田等都戒與支蓬付方沫式相武關(guān)，亦目的堤是減垃少合限同項艦下實扎際支階付的擋款項擴;而餐擔(dān)保擁則是睛保障嶼對方貍履行萌合同遷義務(wù)絕、防詠范債拋權(quán)風(fēng)寺險最稠基本究的法肺律工私具。糟由于周擔(dān)保災(zāi)問題童的重梅要性侄，《谷IS餐DA蓬主協(xié)循議》膜也包梢含了電專門糾規(guī)定臨擔(dān)保傾安排還的法遲律文紅件—攪—《蠟信用含支持羨附件比》?；糩晃10柄]該趴文件濕對場近外衍夸生品禮交易砌的擔(dān)沾保制客度—叢—信部用支珍持制淋度—披—進(jìn)梁行了圍規(guī)定畢?；丶?一算)信杏用支攝持制測度：萌基于串傳統(tǒng)競的債屋之擔(dān)花保制見度的略比較攀分析譽病信用怠支持血制度令是依扛據(jù)合鬧同建帥立起量來的輸一種戲擔(dān)保黑安排藏。參往與場繡外衍捏生品董交易愚的當(dāng)膨事人眉簽署備了I途SD鑼A的講《信桃用支眼持附放件》秋后，鏡方可議適用訊其規(guī)邀則。瀉根據(jù)秋《信麥用支谷持附油件》耀的規(guī)橫定，書在衍因生品級合同姓下有商風(fēng)險勒敞口犧(r祝is進(jìn)k臉ex粗po衛(wèi)su暴re荒)的繞一方逮，有出權(quán)要辟求對膛方支傷付與父風(fēng)險問敞口墾金額閑相當(dāng)扭的擔(dān)鉗保品騰。擔(dān)學(xué)保品澆多為根現(xiàn)金淺或流紡動性最很好童的證線券。出提供吸擔(dān)保旋的一硬方或偉者將液擔(dān)保懼品質(zhì)真押給幣收取何擔(dān)保英的一符方，霧或者魯將擔(dān)支保品暑的所陶有權(quán)您轉(zhuǎn)移悲給后敬者。香不論伸哪種腎情形行，占叛有擔(dān)粥保品昌的當(dāng)診事人暫都有喜權(quán)使霸用、輪處置展該擔(dān)者保品念，并植在對辟方違莫約時培直接醋用擔(dān)腔保品能折價銳抵償高;對昏方履有約后旋，僅煮需要羨向?qū)ζ确酵松€同紋等價當(dāng)值的儉擔(dān)?？芷芳幢憧?。疑但是畜，如牧果合遍同履戚行期哲間內(nèi)兵合同瑞的風(fēng)韻險敞得口轉(zhuǎn)緩移到鉗對方致時，搖則原雜收到緞?chuàng)１绕返钠煲环酱膊粌H曠要退逮還擔(dān)間保品剩，而醬且還職需要訂按照睡對方倉的要倍求繳新付與可新的姿風(fēng)險貌敞口糖對應(yīng)病的擔(dān)歸保品駕。此做外，像擔(dān)保半安排弊構(gòu)成耗衍生酸品合好同存支續(xù)的降必備蠻條件輛。如孤果負(fù)遇有繳巡付擔(dān)抄保品豐義務(wù)描的一胃方未栽能履銜行義遇務(wù)，繞此一根擔(dān)保繡上的齊違約寶行為篩可以蠟導(dǎo)致照整個少合同屆或交勇易的慮提前拳終止勵。折照從形航式上惑看，理場外乏衍生沾品交釋易中勵的信涂用支茫持制均度類竄似于嘆傳統(tǒng)右債之胳擔(dān)保斯制度述，即附由合終同一房方當(dāng)瞎事人壓在擔(dān)病保物沃上設(shè)魂定擔(dān)求保負(fù)迎擔(dān)以爸保障艙對方袋的利肥益。傅但是粱，在菠擔(dān)保緊安排毅的法枯律地缺位、橋擔(dān)保摘權(quán)人卷的權(quán)渡利、旬對質(zhì)截押的仁態(tài)度阻、擔(dān)蜜保物飯類型該、轉(zhuǎn)鋪移方搞式等的諸多益方面盡，信撇用支啞持制逐度與吳傳統(tǒng)沈債之貍擔(dān)保抽制度聲都存布在顯裝著差販異。何特別嚇是，區(qū)整套轉(zhuǎn)信用風(fēng)支持莫制度迅是圍捷繞著目風(fēng)險秤敞口碑而非圓特定杠債權(quán)爛人、畢債務(wù)礙人以較及本鉗金數(shù)戚額確扁定的窯“主軋債權(quán)倉”組假織起趟來的也。風(fēng)水險敞黑口決返定了翻誰有之權(quán)收雀取擔(dān)董保品光繼而載成為挑擔(dān)保銹權(quán)人輸。不太僅如盾此，鄭風(fēng)險臣敞口得又是助變化留的，該其變犧化導(dǎo)庫致?lián)媳?quán)煤人與紐擔(dān)保還人之欺間的峰身份胞發(fā)生闊轉(zhuǎn)移翅、擔(dān)游保金搶額發(fā)業(yè)生改只變。致“海稅升-喉大摩搬案”侮正是五基于窗風(fēng)險短敞口極下不琴確定縫的擔(dān)粥保義映務(wù)而回產(chǎn)生低的。條寄(二茫)信晚用支三持制牛度的衣核心成概念繁：風(fēng)尊險敞究口鼻匙“風(fēng)愚險敞鑄口”鞠一詞魚源于泉銀行歡業(yè)務(wù)暢，本課意指匯貸款賺人因仙借款嗓人違廟約導(dǎo)迷致的雹可能薦承受蘋風(fēng)險蚊的信務(wù)貸余歪額。短在金致融衍袖生品侄交易揮中，充“風(fēng)副險敞村口”也被用紐來泛排指合皺同一挑方當(dāng)腸事人錄在衍薦生品滋合同拌下可侮實現(xiàn)躁的全炭部收式益;綿若對殘方違快約，贊則收曾益無創(chuàng)法兌賓現(xiàn)，段從而管遭遇覽風(fēng)險槳。根例據(jù)《嘴信用補支持告附件艇》的笛規(guī)定于，風(fēng)婦險敞窩口是惑指在碎任何兔估值所日假搬設(shè)交芹易雙副方在灑合同趣下的估所有丙交易痕在相渴關(guān)的椅估值騰時間弊終止盡，根偽據(jù)衍閉生品煤交易龍主協(xié)賠議的次“終右止凈義額結(jié)尾算”保條款動的規(guī)燃定應(yīng)森由一橋方向起另一餡方支坦付的滾數(shù)額浴。朋[1賤1]至這里義有兩甘個概鹿念需層要解讓釋，穿一是烘終止陵凈額眨結(jié)算學(xué)，二兩是估唉值。尾終止捎凈額饅結(jié)算任是場職外衍親生品葛交易碑提前壤終止旱時雙塔方當(dāng)坐事人呀了結(jié)販合同透項下爸全部膽債權(quán)利債務(wù)努關(guān)系乓的程蛙序。面[密12闊]衍求生品適合同輔通常瑞涉及罩當(dāng)事訴人之蓋間未毀來一員段時尤期內(nèi)蕉發(fā)生汗的一召系列裝現(xiàn)金乓流支稿付，語如在弟海升圓與大趨摩國煤際的劈交易紫中海鋒升在變5年煉內(nèi)每額個月擾向大改摩國罰際出皺售8吩00彈萬美反元。蹈如果粥交易咱提前拆終止則，雙暈方不億僅需諸要對勵已完手成的旨交易川部分嘉進(jìn)行貴結(jié)算背，而鐵且還部需要終計算移合同狡下尚愚未履抖行的杰各期羊支付負(fù)義務(wù)互的公滿允市情場價陡值，鐘比較扒雙方執(zhí)各自那在合扎同下陳應(yīng)當(dāng)航支付捕的總忙額，悠以兩拐者之庫間的揪差額農(nóng)作為臣凈支翼付額盞，由給支付碌義務(wù)稿較大摸的一融方將盛該差版額支橡付給世另一宏方。是從本烏質(zhì)上獅看，輸雙方嗽支付沒義務(wù)春之間線的差合額也血就是挽一方盼當(dāng)事態(tài)人參在合要同下笑可獲百得的禾全部厚收益翠以及急另一鵝方遭求遇的掀全部粱損失御。因午此，瞧盡管歌合同束提前泛終止揪，但貸根據(jù)煙《I訂SD匹A主賭協(xié)議肆》的泡“終清止凈梨額結(jié)野算”寨條款劫的規(guī)吧定，砌合同基一方魔在合慨同下腥的潛旗在收宵益依盤然能蠶夠得察到全首部兌?，F(xiàn)。玩在為得擔(dān)保茂的目巨的而帆計算達(dá)合同議風(fēng)險兔敞口痛時，精合同中并沒姐有提尿前終逃止，世只是惜參照污上述脈“終南止凈槍額結(jié)現(xiàn)算”嚷條款艦來計則算、扔確定灰合同斗預(yù)期奔給一驗方當(dāng)黨事人駐帶來授的全咳部收苦益(駁對另弊一方休來說貌則為志損失傷)，畝從而憲確定員擔(dān)保禾品的竄價值正及繳默付義撕務(wù)人冷。這枕個程者序也露稱為航對衍及生品波合同徒進(jìn)行部估值卸。衍鎮(zhèn)生品例合同譯最本腫質(zhì)的膏特征占就是扎其價照值隨重著基飲礎(chǔ)資茶產(chǎn)的軟市場失波動勝而變脈化，申因此輪，在脖衍生健品合坐同存唐續(xù)期太間，脈合同虜下的猛收益造(或能風(fēng)險查敞口結(jié))的膨方向圓、金繩額都肝會隨呀著市玻場波減動而呈發(fā)生拿變化岔。相鑒應(yīng)的國，承嘩擔(dān)繳叢付擔(dān)峽保品譯義務(wù)凡的當(dāng)蔬事人嚼也是查變動汗的，糟追加衛(wèi)保證肺金或摘減少康保證府金也穴是常舉態(tài)。亡而對羽衍生撤品合所同估暢值的逗目的緒就是悼為了咐使擔(dān)毛保安敘排與顏衍生余品合杰同下渠的收千益或決風(fēng)險佩敞口屈在方秘向、觸金額渠上保筑持一徐致，愧從而榜確保頑合同釣下獲獄利的胳一方判得到嫩充分聾的保胞障。艘實踐門中，嗓合同渾主體攤可以跡約定務(wù)以每講日、禍每周綠或每健月作識為一蘭個估賀值周受期，煤以便穿根據(jù)叉衍生枕品合鑄同風(fēng)氏險敞膨口的貢變化就來調(diào)歌整保址證金寫。在蓄估值寨日，孕當(dāng)事喘人根亞據(jù)基伴礎(chǔ)資刮產(chǎn)的新市場芝價格殿計算盒合同店下各綿方的誕實際察支付得義務(wù)友，支繭付義敢務(wù)較協(xié)小的陷一方花有潛荒在的混獲利叨，但古存在篇風(fēng)險遣敞口幕，從貞而可棚以要伶求支別付義序務(wù)較瘋大的厭一方貴提供敞與此石風(fēng)險六敞口極金額克相當(dāng)犧的擔(dān)叔保品沒。通穴過比泡較基趨礎(chǔ)資籮產(chǎn)的慌合同易價與租市場齊價的殘估值股方法彼稱為右“盯原市計轎值”她，所表計算哨出來地的金望額代禿表了么合同俘的公朵允市湯場價碌值，繞同時脹也反末映了旗合同桌的風(fēng)雙險敞錢口，姜是對槍合同域下信腸用風(fēng)療險的雖量化擦。罪[1仆3]蛙榴(三煉)保煙證金哄義務(wù)始：來蟻自風(fēng)秩險敞廚口的干影響榴柱從技室術(shù)層惜面來籃看，腎以終頂止凈替額結(jié)辦算方叛式確報定風(fēng)壇險敞期口及易擔(dān)保圣義務(wù)鞏有以夏下幾法個特嬸點，敵它們糕在“頓海升先-大余摩案葵”中翻都有肅所體莖現(xiàn)：京(1津)在炒確定醬哪一享方有液義務(wù)泉交付郊擔(dān)保森品時河，并煮不是鬼僅僅聯(lián)比較蛾當(dāng)前酬或最工近一妄期的弄支付熊義務(wù)樂，而撤是要怨把未葉來需趣要履配行的粉全部迎支付衫義務(wù)塘合并勢在一遷起考情慮。擺這就處需要部參考鍛基礎(chǔ)首資產(chǎn)淚未來衫長期償?shù)膬r故格變示動趨席勢。展它可些能與輪基礎(chǔ)兵資產(chǎn)禿的當(dāng)門前價久格表唇現(xiàn)完歉全不剪同，系由此織產(chǎn)生牛合同磚的風(fēng)疑險敞尾口與等當(dāng)前耍盈虧瞎?fàn)顩r歪之間話的背帥離這圾一獨瑞特現(xiàn)少象。而在“蜂海升么-大裁摩案光”中掏，海使升對舍大摩晝國際穿提出跪的保愈證金柱要求粗感到侄意外揀與震添驚也李正源睡于此野。盡在管海葬升在賠20舉08次年下駱半年爐的每饞月實挑際結(jié)江算時走是盈芳利的還一方第，但耀市場朋預(yù)期擇未來莖美元傘匯率稱將顯激著上泰升，答以此余為基省準(zhǔn)計雖算未僑來合雹同下棋的全辟部支圓付義災(zāi)務(wù)，虎海升仗是潛惕在的協(xié)損失役方，事因此討需要環(huán)向有即風(fēng)險具敞口撒的大購摩國鵝際支頃付保和證金渴。(特2)喬在金把融市輪場中迷，風(fēng)聲險與噴時間矮存在縫密切節(jié)聯(lián)系鑼。沙[1跳4]匙在其決他條兔件不孩變的藝前提挽下，鈴一項陡金融賄交易穿期限院越長排，風(fēng)桶險往愧往越葛大。某這也盤意味板著，虜期限塔越長吧的衍捐生品僵合同診，計休算出拔的風(fēng)魄險敞票口以張及相族應(yīng)的智擔(dān)保新金義雁務(wù)會及更大成。類厭似海享升與丘大摩團國際盛之間灰長達(dá)叫5年羊的外式匯掉帝期合食同，謙由此年產(chǎn)生秋的風(fēng)州險敞拳口以嗓及保聯(lián)證金軋義務(wù)催也就窗不是奉一個棕小數(shù)資目了肌。(言3)混衍生準(zhǔn)品交雄易合窄同風(fēng)軋險敞宅口的宮計算鞭涉及狂對基戀礎(chǔ)資刮產(chǎn)未壩來價樸格走窗勢的邪判斷學(xué)，具言有一田定的跌主觀缸性。約如果括相關(guān)漫基礎(chǔ)首資產(chǎn)削并不慰存在膨遠(yuǎn)期院市場權(quán)報價爐，就尤只能查依賴巖于金闊融機衡構(gòu)的把內(nèi)部黨技術(shù)夜模型唉來確妙定未莖來的易價格漆。這擴也意負(fù)味著非，在液企業(yè)方與金撓融機薯構(gòu)之做間進(jìn)筒行的處衍生洗品交寧易中盤，金獻(xiàn)融機服構(gòu)占尺據(jù)了捧優(yōu)勢重地位跨，企軟業(yè)通違常只隆能被穿動地班接受歇金融意機構(gòu)莫計算肢出的蹲保證塑金義慈務(wù)額無。綱[1行5]暮陜?nèi)?、蔬信用娛支持稱制度絲：運突作邏竊輯與檢制度吼價值總分析澤驢場外底衍生芹品交行易中讓的信豪用支虜持制屈度以防衍生差品合扛同下狐的信腥用風(fēng)占險敞滿口為將擔(dān)保壁對象導(dǎo)，用貝“盯牢市計韻值”群方法亮來計裙量被處擔(dān)保淺的風(fēng)柏險敞鼓口的騎價值據(jù);擔(dān)奸保義易務(wù)隨凈著基蟲礎(chǔ)資要產(chǎn)的朝市場浴價格越變化待而變驗化的鑄并非拾一個夏確定先的金字額，變擔(dān)保瘦人和賊擔(dān)保哨權(quán)人鉤的身擊份也袍并非區(qū)一成扔不變怠。雖擱然這莊一套錘擔(dān)保腐機制造的邏犧輯與乓傳統(tǒng)碌債之雄擔(dān)保絹制度駁存在棚根本猾性的堆差異皇甚至丈沖突倉，但禁其產(chǎn)示生與呼發(fā)展茫有客繼觀的夢經(jīng)濟欲基礎(chǔ)比，目已的在去于滿夕足快胸速發(fā)界展的路金融課市場羊特別燕是場光外衍棄生品悅交易筋市場圖對交獸易效血率與塑安全肝的追嫂求。退掏(一席)衍壟生品初合同煉的內(nèi)因在屬滲性構(gòu)脖成信質(zhì)用支輕持制誼度的談基礎(chǔ)趕須任何拌一種蝴擔(dān)保確安排清總是恥為交被易服女務(wù)的巧，信蹦用支要持制窩度的遭運作鬧邏輯愿也源者于衍哄生品幅合同辣的內(nèi)僵在屬違性?？籽苌方粦鸵椎拇_基本奮功能應(yīng)是風(fēng)聲險管梨理，流即市姥場主定體基詢于對次未來績市場吸要素然價格蔬變動歪的預(yù)涼期而奇訂立饅合同剪，鎖姓定未嘉來生觀產(chǎn)經(jīng)篩營要猛素的肺成本檔或產(chǎn)算品服聚務(wù)的才價格懂，或懼者對徹沖相冒關(guān)市棍場要率素的纖價格投波動丸風(fēng)險增。因鋒此，建衍生侍品合斤同的湊一個壓顯著妨特點謹(jǐn)是“放當(dāng)前符訂約漆，未豪來履靠行”垃。雙朗方當(dāng)罷事人首都有既在未儉來的兩某個容時點厘向?qū)ζ鞣浇挥哺短仄龆ㄉ探仄坊蛲蓉泿拍系臋?quán)猛利與到義務(wù)亦，而恭無法狀事先腥確定撲誰是他債權(quán)將人。獵例如幟，在蘇利率臭互換呀交易周中，躲一方輩支付終固定容利率休，另膜一方彎支付丘浮動爸利率跑，雙懷方互慨為債歇權(quán)人急與債催務(wù)人攪。在甩此情巖形下貌，傳回統(tǒng)擔(dān)雁保法圓的為夠合同購債權(quán)臭提供響保障逐的理寺念在筍此很敲難適君用，送因為鬼看上構(gòu)去每鉤一方通都具辰有債山權(quán)人告身份受，都鑼承擔(dān)夾對方棵違約驅(qū)的信競用風(fēng)怨險。夾蘆針對扶衍生武品合摟同的謎特點捏，市剖場實差踐發(fā)寇展出您凈額缺結(jié)算艇的理欲念，轟即合愿同下范的雙擱向支趴付義翼務(wù)相反互沖儲抵，段僅就盜凈額脆部分鄭進(jìn)行內(nèi)支付碰。這狠一理拔念體批現(xiàn)在我擔(dān)保征安排至上，亡就是檔以合奸同下舌的凈庫支付疫(預(yù)畜期收第益)括作為若被擔(dān)泊保對堪象。油市場職通常瘡預(yù)期普，在免合同育下遭馳受損銹失的核一方剛可能筐不愿瀉意履點行合文同，飯從而攻令獲忠利方毅的潛田在收樸益無僑法實嚴(yán)現(xiàn)，怕暴露礙在信懼用風(fēng)唉險之旬下。捷為防跌范這膠種信劈用風(fēng)純險，曲就要外求潛故在的紙損失史方向鑒潛在弟的獲社利方受提供密與風(fēng)稈險敞妹口金甚額相鞋當(dāng)?shù)碾[擔(dān)保茶品。戲從理擋論上頃說，憐衍生疼品合姥同一榆旦訂獻(xiàn)立，露當(dāng)事哭人之輔間不勇僅是梳合同栗對方給關(guān)系影，同耽時也低被區(qū)忠分成蒼獲利律方和貴損失悔方，晚這也命使得偏風(fēng)險排敞口還而非們合同怕債權(quán)戰(zhàn)更適草宜成價為度霧量信龜用風(fēng)咐險的樣尺度退。訴律衍生抄品合覺同的難風(fēng)險挺敞口磁是隨度衍生們品合龍同下騾基礎(chǔ)匪資產(chǎn)曲的市臘場價欣格變使化而昌變化按的，伐作為悉履約定保障害的擔(dān)共保安緣排也翻應(yīng)隨饅時反香映市希場的崇變化釀以保額障合漠同的歌履行月并維盼持金答融交右易秩梅序的哭穩(wěn)定往。如樣果說叛傳統(tǒng)駱債之黨擔(dān)保堵制度余的目送的在玩于保頌障合這同債補權(quán)的輸實現(xiàn)晴，那威么場派外衍博生品坦交易溝信用兩支持療制度舒則是劍為了斤消除浩衍生弱品合艦同的渴風(fēng)險劇敞口列、保小障獲消利方澇“合攏同收霉益”江的實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