大起大落的夏新電子——2002-2004夏新電子財務(wù)分析報告指導(dǎo)老師吳世農(nóng)教授案例小組成員武漢大學EMBA精品課程《CEO財務(wù)管理》案例之一參考答案目錄

公司簡介1因素分解分析2財務(wù)指標體系及其“三維分析”34財務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析及財務(wù)政策建議5財務(wù)政策評價6未來發(fā)展展望12公司發(fā)展歷程3公司財務(wù)狀況

一、公司簡介公司經(jīng)營范圍一炊、呢公店司謊簡筍介1、渠發(fā)蕉展伏歷柜程—緣瑞—從“廈忘新”到“夏酸新”1熔9辣9以7年4月2黎4日,以諒向媽社孤會毀公腥眾象募慚股臘方敏式州設(shè)慌立輛，陵并扛在少上憤證驚交綢易內(nèi)所林掛垃牌壘上仁市社。1透9乓9加7年5月2仙3日,取將得陳企細業(yè)間法東人牽營揪業(yè)料執(zhí)聰照忽，族注廳冊掛資塌本術(shù)為雁人荷民拜幣1誓8余8躬0葬0萬化元;1趴9帥9甘9年壺度蜜實受施爽配哈股毅及讀送健轉(zhuǎn)革增研股雅后者注泰冊座資杏本底已曲變山更狐為3雄5推8敢2盾0萬襯元;2遼0耍0謹3年劇度麥實翠施潑每1源0股毀送2股域方稻案曉后撈注股冊芳資找本絕增紋至4允2厲9帖8伸4萬張元;2堪0灶0旺3年7月2絮5日坊更額名畢為“夏齊新妖電瞧子袋股升份轎有志限獄公泳司”，廣股尺票匙簡征稱繩由“廈尸新營電敵子”變杰更塔為“夏帆新穿電縫子”。2、臘經(jīng)種營網(wǎng)范曲圍—夠—從“V紀C鉛D”到“手惕機”到“電羞腦”目若前患主潛營白：絡(luò)手誼機撐、惠小獨靈乒通堡、L紹C借D秀-洗T友V、D惑V殺D、貸筆蒙記斗本礦電更腦將、M她P葛3等3屯C融偶合銅的嘆消席費以類伴電惠子她產(chǎn)停品苦，旋手辰機炭業(yè)死務(wù)畜占爛其斜營僵業(yè)鏈收筒入8奏0互%的冶比死例耍，衣并鳳且蔬從2盾0矩0義2年柴來賺在桌中蠟國嘩手草機軌市奮場蚊居吧國危產(chǎn)差品翁牌益的絡(luò)前3至僚前5名黎。一薦、公開司下簡焦介一判、公揀司爸簡冷介3、杯上催市馬后叉財衫務(wù)礎(chǔ)狀瘦況—費—波助動則性一參、公萌司荷簡撇介2方0版0簡2亂-系2閥0顆0粗4年含夏錫新嫁電斑子芬主冷要晨財幅務(wù)馬數(shù)晉據(jù)年攏份2膨0拜0風4曠2投0歉0乒3罷2轟0竹0生2銷礦售卡收賞入5襯0耳.及5煤4杠6獨8還.搏1騰7夢4民4向.眨8曾6凈拐利銜潤0拘.升1牽5薄8簡5抖6障.氣1脹4捉6孤.余0短7總模資帆產(chǎn)4漂2塌.狹8抖9沫4寒3機.據(jù)4鎮(zhèn)8現(xiàn)2蛾7特.辣6然2凈拘資訓產(chǎn)1澡3抵.墨1謹8嚷1鼠4父.戴6御3棟8半.路8揚9資傳產(chǎn)悟負膀債芝率6葵6詠.梯6同9亭%咐6姜4鞭.導(dǎo)6猛6蜘%部6慮8貞.耍7日0震%R嘴O散E讀1稻.穩(wěn)2巾%炭4嶼1密.躲9他8宋%詞6斯8質(zhì).杏2捆5胞%E殖P災(zāi)S友0斯.顧0仙4元1章.根4豈3元1第.體6所9元每杠股完經(jīng)架營擋凈途現(xiàn)滔金-講1裹.垃5嶺4元1俗.殘1軌7元2籠.被7夫1元12歷全史巴比均較分青析3構(gòu)那成昂比傲較分褲析二、財雹務(wù)饑指麥標踢體繭系示及識其“三詢維嘗分潛析”行虎業(yè)屬比碼較分刊析表1：狐夏悠新2鹽0般0奪2單-嘉2爆0根0擺4年行度充盈僻利睛能劇力侄（便單艘位緣瑞：餓萬班元殿）財務(wù)指標2002年2003年2004年1.營業(yè)毛利率37.36%33.98%20.68%2.銷售凈利率13.53%9.01%0.31%3.資產(chǎn)凈利率21.97%14.13%0.37%4.ROE68.25%41.98%1.20%5.ROIC70.21%54.57%2.02%6.WCR(應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款-預(yù)收款)50002670081400夏堵新沾電擠子肌的炮盈盯利徒能斥力微在2啦0筍0陽2年蟻達躁到糠顛蛇峰毫后冶逐涌年聽下悟降億，戀到2涂0霜0讀4年掀更飯是僚大嶺幅取縮扇水平。板夏萬新睡的“變從臉”正苦是什目爭前宜手芹機嶄市朵場厭利率潤爹下酒降秩、仔產(chǎn)弟量塞過蠅剩立下板的旋縮牙影炭。二正、財庸務(wù)崇指拒標含體亭系“三伍維繩分潛析”—歷撈史貴比售較扶分戰(zhàn)析表2：索夏甲新2配0溝0員2買-度2稀0先0它4年虹度翁流榮動脅性罪對蕉比夏櫻新2辰0軌0財3年獻的剩流寫動疤性塵指棵標翅略我高耽于2綿0咳0乘2年露，蔑這叛是駝因匙為盒：純雖刪然2聞0陰0礦3年熔夏貧新掌的暮短座期叢借?？羁购椭輵?yīng)叫付綱賬駕款燒有去較睡快束的日增架長設(shè)，竹但疏由威于嫂應(yīng)思收償票關(guān)據(jù)府、爭貨兼幣鐘資倡金李的陵增萄加蝦更味多理，焦因泳此竿總晴體餓使畢得階流抄動提性菊指慰標燙表遍現(xiàn)廚出處一鈴個詠平逝緩思的濟增拔長階趨藥勢救。群但埋到2罪0酸0權(quán)4年紐奉，屠由遍于精貨驢幣的資翼金姜余俘額初減趙少殖、掏短埋期煎借雄款挎大冬量澡增婚加夕，澆流運動狀比箱率蠟下紙降技到勞接夕近1；介而難且拋由替于繞存漿貨繪增齒加渡較道快哈，撕速具動蹄比左率湖從0往.釘8節(jié)1下該降壇到0彩.稱5塵3。綠可銷見餓，昌其努流摩動西性柜風帶險閱已樣然止呈燥現(xiàn)彈。二幼、財稿務(wù)撐指學標呀體貞系“三胡維繁分誼析”—豪—歷庸史疏比惕較哀分辟析

財務(wù)指標2002年2003年2004年1.流動比率1.381.441.172.速動比率0.780.810.53表3：拖夏著新2瘦0港0齡2年-尤2縱0隊0狂4年渡度矩負攪債慚能逗力魯對悟比夏宣新初總泛資掩產(chǎn)今負俯債居率馳變灶化賞不僵大睡，祝但倍短阿債包提奮高處，單長撓債峽減鄭少飼，開說如明蜓夏備新廚采尋取改了“短既債洋長刮投”的俱資族本辰結(jié)掛構(gòu)購，弟過拌分鈔依濫靠派短缺期飽負氏債弄周遞轉(zhuǎn)隨，白加插大梢了夫財沃務(wù)燭風殿險候。利盤息牌保額障糞倍債數(shù)勢從9兆1炭.饑4細9下振跌帽到3汪.滔0擺8僅獨經(jīng)究歷掀一出年番時誓間怪，蘿從案損吼益富表持得售知骨，微財芝務(wù)掛費盜用疾并蠢未頑有分太訪大婦變防化換，“變攝臉”的君根弦源拘在戰(zhàn)于謎息癢稅趙前剪利甚潤美（E哭B走I揀T）光的貍狂猜降衣，銷說劃明戴手若機牽行辟業(yè)捷競拒爭存劇平烈紹、例高捷利么潤現(xiàn)的歷時而代橡已槍成竹為音歷場史保。二排、財無務(wù)呆指吳標辭體皆系“三蒸維牧分蒼析”—歷績史由比種較早分汗析

財務(wù)指標2002年2003年2004年1.總資產(chǎn)負債率67.80%64.05%67.30%2.長債資產(chǎn)比5.28%4.90%0.87%3.短債資產(chǎn)比62.52%59.16%66.43%4.負債權(quán)益比2.111.902.195.股東權(quán)益比32.20%33.65%30.73%6.利息保障倍數(shù)34.7191.493.08表4：若夏剖新2閃0汽0癢2俘-古2霜0掙0膽4年餐度兆資朵產(chǎn)議周攜轉(zhuǎn)輔能哭力混對歌比總綱資澡產(chǎn)章周瘡轉(zhuǎn)找率布三巧年磚來貴呈閘下儲降樸趨動勢耗，飼特址別沙是窗固續(xù)定患資錄產(chǎn)螺周灣轉(zhuǎn)美率屠和影存旁貨極周泡轉(zhuǎn)閉率膊，2柏0輛0妥4年凍比跡起2乖0撿0宮3年齒下瀉滑僚了暑將飛近政一何半替，幼說啞明套資論產(chǎn)錦管臣理歉水園平陡下敘降紗。存縮慧貨斯占肺總悄資緣瑞產(chǎn)遵比產(chǎn)例校超3脂0彈%，2眾0修0俊4年孟高蜂達4揀2習%，適若畝存富貨念不貿(mào)能箏及襯時味消符化緞，核隨厲著姜時癥間傅的裂推氣移諷，勻存瓶貨誤的牢實臨際潮價定值任將則被蛾大語打分折抵扣默，棕因稼此脂應(yīng)陵重古視化存刮貨廈管莫理梯。公參司概應(yīng)陽收布賬子款圾周斤轉(zhuǎn)簡率語雖賢然鄰有儀所杠下侄降燙，拼但易仍錘遠抄高更于液同亞業(yè)坊平落均籮水藏平6定.團7屯5，悲說爬明酷隨終著卡效滅益壞下森降較，避夏踢新鏡注隙意俘到片了須加旅強產(chǎn)應(yīng)御收扁賬壺款庫的戀管奴理落。財務(wù)指標2002年2003年2004年1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.061.921.172.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率18.6214.597.823.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率26.4637.7724.224.存貨周轉(zhuǎn)率3.193.612.41二將、財條務(wù)脆指興標災(zāi)體擔系“三塑維統(tǒng)分今析”—歷祝史柄比并較粘分獵析表5：除夏芳新2腎0訊0禁2最-監(jiān)2讀0豪0團4年強度舟成檢本桂費衣用井對恢比夏卵新便的牽主脾營抱業(yè)蹲務(wù)陶成判本規(guī)占箏主直營敘業(yè)蜜務(wù)殺收抄入該比羞例府逐著年別增爬加瘦，執(zhí)我貴們錘知釘?shù)罁?，潛國灣產(chǎn)瞇手決機乖企陵業(yè)嗽缺承乏丘核甜心孫技赤術(shù)研，蚊導(dǎo)股致躺生悉產(chǎn)這成子本悅居架高剖不播下冊，越這慰一嗽“榆硬枕傷佩”辮給察企丙業(yè)護的瞇發(fā)挪展犧帶座來躺了道巨王大清的芝阻瞇力帶，充在勞激燭烈翼的薯市底場階競碑爭顧中投將撥難鼠以缺與性國凈外慚手以機生廠鏟商悉長告期同抗呈衡糧。另瞞外販，薪期示間元營惑業(yè)吃費站用蔬居殃高責不鴉下滋也便嚴譽重坑影孟響搶著織公池司與業(yè)泛績?nèi)狻?/p>

財務(wù)指標2002年2003年2004年1、主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入比例62.19%65.56%79.08%2、營業(yè)費用占主營業(yè)務(wù)收入比例13.83%14.29%14.47%3、管理費用占主營業(yè)務(wù)收入比例7.01%7.68%6.65%4、財務(wù)費用占主營業(yè)務(wù)收入比例0.46%0.12%0.24%表6：塑夏社新2利0鍋0設(shè)2媽-膝2新0寸0騾4年界度椒成辜長告能勢力等對尋比從袍表6中甜的獻各詞項惹成藝長波指趣標部來史看短，2進0夫0壤2和2品0酸0塘3年殺是葵高昏速喚增誤長物時何期傅，狐而2玻0論0欄4年扁迅氣速寨下朱滑濕，走全粗部席成負長戴性貞指陶標斜都高體仁現(xiàn)被為鉤負堵數(shù)斃。意這搜是茄因偉為醋手怕機仗市貝場招競撈爭糾激毫烈憶，緞為愚清衫理怨庫非存議，近手撫機蜓產(chǎn)凡品窄價部格訴下度降痕幅救度解較檔大棕，恒盈萌利鬼空鑰間扯進錦一繁步率下液降衣所定致節(jié)。二打、財您務(wù)蠟指占標以體察系“三削維驅(qū)分享析”—歷疼史籮比鉤較揉分企析財務(wù)指標2002年2003年2004年1.主營收入增長率354.00%51.94%-25.86%2.凈利潤增長率875.65%1.20%-97.42%3.主營利潤增長率870.54%38.19%-54.89%4.總資產(chǎn)增長率74.33%57.41%-1.35%5.股東權(quán)益增長率115.80%64.54%-9.91%表7：2舒0掏0候4年盈套利拌指聰標島行亞業(yè)姥比快較三貝家徒企瀉業(yè)蘋作緣瑞為傍國遙產(chǎn)宮手蒼機嚴的招重積要任品神牌喉，杜主肚要劑指耽標撞基媽本眠好阿于齡行牌業(yè)鹽平盼均汗水長平棒，昂但挪三表家駱之蔽中燭，符夏報新持電塊子凍明白顯姨處質(zhì)于吹弱虎勢宰，蜻波忍導(dǎo)奸股霧份粱的緩表苦現(xiàn)耕最幫好擁。恒說怨明冶夏到新野電待子墊的輸盈遣利靈水緊平臟已竹在蝕行分業(yè)蝴中暢不弱具民優(yōu)分勢鍛，射其背在嫌行誦業(yè)蛾日慨后摧進南一桌步霞的籍激罵烈取競決爭崇中伍如暖何趕應(yīng)哥對尼，食將供是斗非正常啟嚴先峻授的脾挑凳戰(zhàn)段。二旁、財疏務(wù)竊指斥標級體政系“三差維煮分吳析”—歷筑史導(dǎo)比詠較彩分盼析財務(wù)指標夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、凈資產(chǎn)收益率（％）1.2013.252.40-4.192、營業(yè)毛利率（％）20.6815.4011.5621.903、銷售凈利率（％）0.312.021.04-7.72表8：2具0躁0敗4年流約動活性壞指槍標撫行寨業(yè)稀比惑較從角流是動修性肅來攝看追，不三婦家噴主貿(mào)要閥國慚產(chǎn)穴手恐機辣廠館家齊的芳水治平污均恐低橋于位行旗業(yè)忙平牌均孟值荒?？苷f謠明從在松經(jīng)彩營疼擴饅張末的鏟過暮程易中撓，惠保逗存另一端定扣庫騾存溫量圣、淘增迅加蛙經(jīng)株營悶性丈應(yīng)覽收探以壇及繪應(yīng)更付水款旦項哲可挖能槽是背難忙以木避殃免羞的睛。馬從位三輸家薄的放比繁較信來招看傅，助夏壁新縱電眼子繞的從流歪動為比得率朵，呀特填別丟是排速擁動羅比址率光比而其覽他敲兩需家季都省為鄙低壯，恨從鏟夏紋新2留0摟0劈燕4年屋的議資禮產(chǎn)群負碌債帶表腎中濟可游知押，諷貨預(yù)幣役資右金今的旨減把少映和雪存鳴貨吉的義增怠加紙是欺主欠要裹原胖因吵。取行顏業(yè)煉的予比聰較遭告倘訴爽我撒們纖：經(jīng)夏直新介電進子巖的擋流處動啦性饞水皮平鼠偏紅低乳，嘴流贏動刮風濃險陡偏量大壓已奧是跡事褲實沉。二司、財嫩務(wù)戲指冒標粥體永系“三取維強分耍析”—歷羞史逐比冊較壁分粥析財務(wù)指標夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、流動比率（倍）1.171.351.761.872、速動比率（倍）0.530.690.880.76表9：2沾0段0攻4年負枯債呼能催力揮指反標喜行驚業(yè)芝比叨較從窗資物本久結(jié)避構(gòu)替來慌看弄，2常0桐0喘4年貢夏件新符的賓負乏債叮水貝平惑與霜行沉業(yè)嗓平椒均斜水搏平殘和秀其傭他救企贊業(yè)電的采水友平辮相見比圣，仆資辯產(chǎn)貨負跌債今率夕略化高歸，茄但境負懶債賢權(quán)這益嫌比賊率盟比隙其屠他2家蓬企筋業(yè)美和繳同叢行接業(yè)套分控別犬高咽出4廈6卡%，1言4攜0瘋%和6剪2樹%，村說胡明櫻其篇負鎖債研水拐平助較夕高堤，量權(quán)竭益凍資釘金藍比飄重番較還低炊，愉財瓦務(wù)惜結(jié)比構(gòu)丸不克合疑理爆，恢導(dǎo)杏致榨銷宰售蝦和侵盈丹利鄙下嘆降央后寸財比務(wù)些風狠險墨激拜增仗。從偉利稠息獵保增障廢倍燃數(shù)率看飽，呈由裝于沒潤有行脫業(yè)院平火均兆水黨平地的槐相黎應(yīng)抄數(shù)丸據(jù)劫，稼只惹能弓與欺波考導(dǎo)恐進胃行監(jiān)比危較問，遷夏端新淋的扶利坊息樸保斷障自倍需數(shù)閑是忌很慨低爸的拼，記說糾明屠其吼償頑債典能姿力握明拆顯忙不梨足毫。二近、財泳務(wù)紋指下標肝體陣系“三天維具分磚析”—無—歷腹史贈比脅較霧分獨析財務(wù)指標夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、資產(chǎn)負債比率67.30%62.76%41.86%65.48%2、利息保障倍數(shù)3.0876.46NANA3、負債權(quán)益比218.98%172.02%78.46%156.80%表1斷0：2控0側(cè)0載4年資緊產(chǎn)填使質(zhì)用急指慮標揪行連業(yè)初比稈較夏條新耐應(yīng)輕收伍賬避款允周繁轉(zhuǎn)窮率順高賓于蝕行螞業(yè)纏平粉均色水襖平慕和灰東言方醫(yī)通象信獄，疏但口低螺于協(xié)波開導(dǎo)卵股模份曲，俗說親明散其歸應(yīng)它收欠賬有款透回禿收兩相舍對洞較王快萬。星但漏夏償新睛近負三剩年遇都退沒上有校為氏應(yīng)續(xù)收債賬歪款創(chuàng)計塌提片壞籠賬貨準賢備自，而2悶0眉0砌3年催比2尚0流0涼4年，貌主舞要公應(yīng)艦收機款水凈士增1億物元艙，毀說槐明久應(yīng)牛收杜款鑰的抬管盆理盛并且不推樂要觀丈。從俊總嶼資軌產(chǎn)閣周鐘轉(zhuǎn)紙率漲來釋看潤，懇夏潮新夜電糖子堆高膚于放行主業(yè)限平魂均濁水野平事，鋼與止東裁方怒通裕信頌相儲當繞，槐但桂低統(tǒng)于歡波鬼導(dǎo)肌股庭份索，閉說肚明章其溉資臟產(chǎn)猜利獻用窩率泉尚晨可畏。夏低新桿的析存殺貨予周掌轉(zhuǎn)堆率胡只粱有辣行集業(yè)跪平其均照水補平貧的國一挪半蒜，再是褲其眼他戰(zhàn)兩能家爆企辜業(yè)丘的內(nèi)三沖分滑之械一愿，2筐0山0節(jié)3年驅(qū)比2蓋0漂0述4年否存老貨蠻凈綢增隙近3億遺元逝，協(xié)說賠明搜其粉存樂貨沉的飄流熟動進性裙差尚，駱存宿貨渾的最管客理泊效越率蜂低超，麥銷識售紛形墳勢錯堪趟憂符。二肢、財襖務(wù)煮指孩標巡壽體列系“三啟維伐分炮析”—路—歷插史輛比惹較墳分拍析財務(wù)指標夏新波導(dǎo)東方行業(yè)平均1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）24.2234.346.416.752、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1.172.271.090.663、存貨周轉(zhuǎn)率（次）2.416.096.064.51在2撐0牌0峽2暮-才2苗0游0抱4這督三大年歐中霉，再手洽機庸類替產(chǎn)龍品暈在筍夏淡新討的蒜銷醉售均收蒙入搶中贏所館占等比軋例欣都放在8蓬0違%左狗右艘，孝處屢于庫絕捆對棒主至導(dǎo)目地滿位奮，尋其膠主每營及業(yè)蕩務(wù)魚收去入餓在2滿0懸0棵3年撈比2律0橫0籌2年那增通加蠻了5弓1高.勇9熱4％甜，賀主芹要免系傻手茶機楚類跳產(chǎn)練品英銷貴售浸增有加眉所擴致吵，2咐0吉0管4年脈比2聯(lián)0努0司3年萌主怨營串業(yè)返務(wù)未收韻入穩(wěn)下羅降2存6弦%，麥主東要斥也套是蘇因營為鈔手園機頁類娘產(chǎn)夾品姻市戰(zhàn)場遇競孟爭鳴激龍烈嘗，邀價盡格藥和死收仿入任大襯幅絨下仙降售，圈成繁本撐居劃高兔不你下那，應(yīng)導(dǎo)塌致掙毛崖利悔率狀下晚降此，陶可榜謂“成果也柱手無機踩，掘敗貨也悠手秋機”。二工、財糞務(wù)乘指懼標湖體惕系“三次維讓分也析”—歷憤史賢比物較南分賢析圖1：2沿0嚼0潮2記-刺2宿0燒0誘4年束夏劍新瘋的標主董營怎業(yè)記務(wù)炸收畢入企結(jié)陜構(gòu)照分能析表1繭2：里夏皇新2哪0山0怒2劍-傾2左0肺0淘4年略資河產(chǎn)污負臂債羞表撞結(jié)長構(gòu)掩分賽析（酒單已位騾：喚百香萬外元存或%）指標名稱20042004結(jié)構(gòu)比%20032003結(jié)構(gòu)比%20022002結(jié)構(gòu)比%2004/2003變動比%2003/2002變動比%貨幣資金390.919.1980.2422.5527.7719.1-60.1285.73應(yīng)收賬款283.946.6196.804.5254.289.244.28-22.60應(yīng)收票據(jù)802.3518.7942.0321.7555.1720.1-14.8369.68存貨1806.2242.11512.6534.8971.5135.2

19.4155.70流動資產(chǎn)3327.9877.63691.2584.92381.6986.2-9.8454.98固定資產(chǎn)合計696.5316.2596.6213.7337.9012.216.7576.57無形資產(chǎn)235.785.546.371.1

32.231.2

408.4843.87總資產(chǎn)4289.23100.04347.78100.02762.00100.0-1.3557.41短期借款1063.1124.8530.5012.2

28.141.0

100.401785.04應(yīng)付票據(jù)393.259.2325.567.5153.745.620.79111.76應(yīng)付帳款1110.3325.9843.4519.4746.6727.031.6412.96預(yù)收賬款166.333.9

600.4113.8

429.2115.5

-72.3039.89流動負債2849.2466.42571.9859.21726.8462.510.7848.94負債合計2886.6167.32784.8964.11872.7567.83.6548.71股本429.8410.0429.849.9358.2013.00.0020.00未分配利潤414.869.7559.4612.9145.715.3-25.85283.96股東權(quán)益合計1318.1930.71463.1333.7889.2532.2-9.9164.54負債和股東權(quán)益合計4289.23100.04347.78100.02762.00100.0-1.3557.41二欺、財聾務(wù)壟指誤標校體智系“三晨維海分驚析”—構(gòu)續(xù)成起比惡較咱分腹析收殊入徹下跳降庫值存爹積嘩壓資蜓金箏短脊缺舉嚴債州維渾持在然總淋資答產(chǎn)祥中紗，茂流篇動承資砍產(chǎn)勸比賴重拔很業(yè)高餃，7課7搶.緒6校%參-溝8旗5役%；流播動原資員產(chǎn)薯中青，虹貨忘幣分資注金君、旗應(yīng)跳收妨票惹據(jù)宗在2歐0女0雁3年秩大備幅沒增拐長巡壽后脫在2哈0擁0崗4年好明摸顯喜下涉降紋；存財貨踐的等比己例絹和丈應(yīng)擴收獵款缺的龍比哪例賞增愁長橡；短農(nóng)期興借猶款妨從2湊0厲0彼2年需不孔足3鼻0夢0替0萬責劇巧增敲到2富0帳0制3年幕的5億2廉0匪0賢4年仁更粘是舉突慢破富了1削0億冊，禁占賀總黎資肺產(chǎn)絡(luò)的培約州四雅分攝之腰一鐘；未介分銷配戴利追潤2督0畢0畢3年位增斃長2籌8婆4公%，2育0酸0祥4年錦是敏負物增紐奉長猜。二吼、財孫務(wù)倡指烘標櫻體悟系“三事維屑分合析”—構(gòu)毯成億比義較燙分船析二榜、財伙務(wù)逐指謙標叫體丈系“三平維艦分露析”—構(gòu)成飯比浩較叮分董析表1涉3：嚴夏幼新2堡0戰(zhàn)0辮2馳-尖2綱0裝0你4年如損綁益斃表炭結(jié)捎構(gòu)隸分斧析贊（梨百邪萬長元望）指標名稱2004結(jié)構(gòu)比%2003結(jié)構(gòu)比%2002結(jié)構(gòu)比%2004/2003變動比%2003/2002變動比%主營業(yè)務(wù)收入5054.5100.006817.14100.004486.70100.00-25.8651.94主營業(yè)務(wù)成本3997.079.084468.9965.562790.3862.19-10.5660.16主營業(yè)務(wù)稅金及附加12.390.2531.540.4619.960.44-60.7058.03主營業(yè)務(wù)利潤1045.120.682316.6233.981676.3637.36-54.8938.19其他業(yè)務(wù)利潤30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05營業(yè)費用(銷售費用)731.5014.47973.8714.29620.6813.83-24.8956.91管理費用336.136.65523.757.68314.747.01-35.8266.41財務(wù)費用12.130.248.400.1220.600.4644.47-59.23營業(yè)利潤-3.81-0.08820.5312.04706.3715.74-100.4616.16補貼收入22.510.451.110.020.000.001922.33NA營業(yè)外損益-2.89-0.06-15.47-0.23-20.25-0.45-81.30-23.62利潤總額15.640.31807.4611.84686.6215.30-98.0617.60所得稅2.150.04149.002.1979.681.78-98.5687.01凈利潤15.850.31614.259.01606.9413.53-97.421.20二薄、財京務(wù)停指起標鼠體揮系“三露維凱分膨析”—森—構(gòu)成店比原較峰分粱析2說0駕0吼3年魄對界比2捐0非0炮2年射，講主剩營溉業(yè)框務(wù)瞎收殿入貼、末成拉本仰、背管聰理爐費蹄用滾和題營釀業(yè)鄙費們用屆等林主五要政損婦益滿指葉標絨均專增鄰幅勸在5宿0臘%以韻上話，匹由擔于者費紋用陷增臺長蠢很喝快洗，戲主負營完業(yè)撿務(wù)補利請潤悉增垃長刻了3聽8惡%，扎而亂凈北利球潤辭只復(fù)增物長藝了1倍%。2濁0凡0貞4年沿對微比2烈0抖0炊3年敢，印以處上那各西項謎指乒標沈急塞劇科下怠降龍，做各駝項映成魄本宴費喉用喜較2膀0牛0帆3年懶下惹降綁了1現(xiàn)0藥%活-斯3華5成%，隆主鄙營爽業(yè)各務(wù)心收淹入紅下蜂降謊了2距6瞎%，眠主含營榨業(yè)特務(wù)臨利輛潤作下唱降英了5媽5申%，性凈貓利論潤原則由下秤降議了9置7淺%之貼多追。2掛0單0陰4年行損黎益鑰表指中議唯柿一放突使出響的販是錯補敗貼史收臟入2密2紐奉5美1萬賀元長，矛正蠟由抱于趁此藍，扯夏脈新順電費子矩的抓當浴年精才仰免而于興虧隊損袋，缸夏陜新菜電抬子押在轉(zhuǎn)年撕報鏟中堪披羞露歐補疫貼巾收眠入床主豎要羨為炒廈催門祖當灘地宰政撞府沖補馳助舒，納企巖業(yè)贊借稀助糊外鄉(xiāng)豐部燒補橫貼“扭忙虧猴為華盈”，伏值斬得暈注蘆意!2慈0陰0門2纏-子2寄0似0那4年淡的護財妹務(wù)貿(mào)數(shù)匪據(jù)著顯文示璃：吹夏性新陳電累子鋸的科由診盛歉轉(zhuǎn)串衰直的隔跡擊象序顯邪露猶無魚遺憤。二氧、財聽務(wù)度指巨標茫體語系“三榜維稠分太析”—構(gòu)成爺比剪較類分晃析表1芒4：謊夏剖新2跟0把0也2姐-鵲2疤0胸0挖4年來現(xiàn)葛金膨流嚇量竭表耗結(jié)密構(gòu)區(qū)分雕析（俊百省萬除元武）經(jīng)長營判凈嗽現(xiàn)暴金歇持該續(xù)概下替降船，2貧0吼0頂4年混經(jīng)株營王凈遞現(xiàn)租金臨為扭負煉，葛公離司艙的罷當冒年架主壇營歲業(yè)武務(wù)符現(xiàn)隆金矩流靠入統(tǒng)已缺不舉足懸以嬌支輩付漲本菜年寒度份的光主猜營房誠業(yè)饑務(wù)邀付諸款趴所價需役資鼻金踏，桶為內(nèi)保隆證拳正疏常石發(fā)霸展賺，起投飄資犬仍怎需橋現(xiàn)關(guān)金蹄支咽出凳，孔所難以班不灣得熄不品通咳過歇籌丑資相活極動罰來溉維勇持竿資給金大鏈賴條逝?？烧姾剑料拿@新找電斧子孫的斃主貫營騙業(yè)習務(wù)清創(chuàng)再造要現(xiàn)森金披能餐力慢下拿降策已寬是堂不飲爭粗事闊實尸，鹿現(xiàn)斃金偉短腎缺車的虜風污險加開輸始蹤蝶顯恐現(xiàn)除，肥值扭得宏關(guān)勾注押。指標名稱2004200320022004/20032003/20021、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-660.34500.97972.16-231.81-48.472、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-291.42-299.58-87.24-2.73243.403、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額364.15253.90-537.2943.42-147.264、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加值-589.33452.47347.36-230.2530.26三桃、掩因講素壺分黃解犧分辰析R勢O僚E因購素蠻分渣解蠢分回析12風境險比分語解鳳分飲析4自銷我湊可透持診續(xù)羞增哪長齊率豎分龜解泳分抵析EVA因素分解分析36三棕年鴨來累夏問新宜電員子河R暫O汁E積的息逐井年廉下梅降，主們要蓋因青為片營識業(yè)胃利插潤劣率紅和盈資變本國周峰轉(zhuǎn)速夫度、釣財凈務(wù)資成練本支平付趟比胃例挑上設(shè)升濃，說錫明成企礦業(yè)銷呈售皇下邪降耳，盈眨利節(jié)能秒力鎮(zhèn)降遞低。財棋務(wù)歪成噴本上妻升說灑明新企汽業(yè)愈利斃息論負根擔社增企加場，也倘反用映企餡業(yè)犁債濃務(wù)比窩例上詳升圣。由適于繡預(yù)骨繳膨所批得洋稅瀉出吊現(xiàn)被紅竊字光，按2皺0猶0酒4好年哥夏惠新衫電壇子癥的羽稅諸收就效讀應(yīng)榴大分于便1傻。R音O堅E鉤的返因以素蓮分棒解結(jié)返果蘆表盲明：較銷童售下子降、肚資憲金朗短偽缺因、傷借渾款拘增戲加掃，促夏杰新繁電裙子的詞整撕體例財響務(wù)昨狀桃況珍迅證速縣惡覆化。表1杯5：都夏軋新2參0爛0漆2容-鏈2牛0禽0撐4年R昨O剝E因季素明分科解獸分即析表

營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率財務(wù)成本效應(yīng)財務(wù)杠桿效應(yīng)稅收效應(yīng)ROE200215.76%5.0697.09%0.990.8868.25%200311.31%3.9098.97%1.200.7641.98%20040.60%2.7356.31%1.401.011.2%三細、因拾素耀分煮解芝分收析—格—R獄O據(jù)E分互解鹿分趙析與仗同撒行造企蒜業(yè)凱相蒼比航：脅夏讓新嚴電征子苦的R體O梯E的藏低話水違平個主伏要勸是涂因沿為悉其擺營唯業(yè)對利渡潤貫率竄和端資鞋本澇周丸轉(zhuǎn)禽速甲度饞大同幅刃下下降隙、洪財聞務(wù)越成雜支冊出弊比川例親大楚幅坑上炮升瘦所這致暗。夏刑新稈的密產(chǎn)芹品睜結(jié)趟構(gòu)喪以魄手劈燕機轟類工產(chǎn)猛品私為背主尼，向激它烈菊的備市拋場莫競賄爭誕和絞缺索乏光核果心厲技島術(shù)錯，皂加徐上2基0鵝0尸2猴-笛2回0科0巡壽3年削的“轉(zhuǎn)拿型抵投隨資”未澆取廟得雹效悔益初，梢因墳此遞，2吹0演0禮4年頓的思整朝體驢業(yè)括績嘆迅許速鮮惡頭化訊！夏琴新墓電筒子督要丙重銳新邁崛券起足，慣路格在加何乘方刑？表1日6：2布0尊0合4年跪度艷同條行艦業(yè)R腿O傻E因體素濫分詞解忍分袋析糾表

營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率財務(wù)成本效應(yīng)財務(wù)結(jié)構(gòu)效應(yīng)稅收效應(yīng)ROE夏新0.60%2.7356.31%1.401.011.2%波導(dǎo)2.47%2.01101.00%2.740.8011.00%東方1.00%1.21124.00%1.870.832.36%三著、因愛素鼠分魂解賄分紫析—疼—R華O爹E分勺解皮分古析表1精7：2歲0先0瘦2駐-六2熊0即0作4年需度律夏徐新洞風抖險分分香解及分猛析財務(wù)項目2002年2003年2004年利息支出2,973.20523.201,941.30凈利潤60,693.8561,424.661,585.43凈利潤增長率-0.01-0.97EBIT71634.8876848.173741.35△EBIT-5213.29-73106.82EBIT增長率-0.07-0.95主營業(yè)務(wù)收入448,669.60681,713.89505,454.08△主營業(yè)務(wù)收入-233,044.29-176,259.81主營收入增長率-0.52-0.26經(jīng)營杠桿程度（DOL）-0.143.68財務(wù)杠桿程度（DFL）-0.171.02總杠桿程度（DTL）-0.023.77三猛、因薪素改分姥解奇分嚴析—槍—風準險己分東解柿分營析夏夫新2喜0授0晝4年提度瞞經(jīng)誕營周杠仗桿穗系討數(shù)滔從2叛0翼0掃3年趟的0粱.淡1臨4大格幅要度酷上的升班到3叉.濱6家8蛇,表狹明蹦其陳經(jīng)勁營總風怕險會激軋增坑。埋究貫其賀原溝因沃，厲主衫要博是弦銷采售怎收吉入頓下疑降杜，愧固慌定肆成俯本梨相旦對墨不蘋變尺，值因棕此振企原業(yè)蠻補噴償陷固堵定茫成踐本直的蒼能竹力再下近降觸，取盈右利鐮能填力副也蘆下摘降書，龍增背加基了繪經(jīng)祝營鳴風劣險租！夏別新魯?shù)乃韶旀I務(wù)跪杠晃桿英系削數(shù)闊由0凈.收1誦7增夠加吃到1鄙.趟0搖2才,表著明漆其控財茂務(wù)窯風落險體急謝劇斯增皆大皂，羨由育于爆盈曾利牙能近力車下防降窩，腳企身業(yè)草補事償神債藥務(wù)冬利摸息炮的帖能摟力遺也材下漲降柏，襖財炎務(wù)僚風究險亮激怪增鉗！2翼0渣0凡4年跑比2疤0暈0波3年駛，脈夏村新捏的農(nóng)經(jīng)淘營粥風該險闊和咽財闖務(wù)筆風蜓險技都停大四幅陳上辮升題，半總勁風失險塔也津隨標之癢從0營.幼2柏2上兔升紡到3戴.好7覽7，廈這貴表冤明抹：加在使其雪他賄條礦件旅不晉變串的煙情板況盯下,銷鎮(zhèn)售湖收列入氏增沫加櫻或傍減殖少1臟%鄉(xiāng)豐,股稈東休每睬股戰(zhàn)收執(zhí)益蟻將芝上賄升果或穿下痛降3碼.繁7殺7揮%。增順加窗銷愈售含收銷入貸和瓦降吹低躲成勵本癥，均保佩證笛現(xiàn)雅金宰流椒正傾常宇，冊是編夏蚊新尊降長低家經(jīng)掌營錢風擇險摸和結(jié)財鄙務(wù)名風寬險楚的利重鑰要蠅途卡徑羊！三聯(lián)、因貴素布分戰(zhàn)解肌分辜析—辟—風谷險斃分陸解輔分減析2坐0庸0慰2確-善2窯0緊0愿4年碰，叮夏邀新銀的茅營腸業(yè)坡利夕潤至率填和扭資劇本扇周數(shù)轉(zhuǎn)扛率洞下暖降彎、吃財調(diào)務(wù)娛成后本豎率稍上妄升賢，籃結(jié)銀果訓稅叉后R懂O稍I訴C下全降仔，皮并憐最燃終維導(dǎo)錘致諸在2路0秧0猜4年粘其R剃O獵I旱C旁<交W嗎A仗C揚C，E憶V壁A為魄負越值豆，珍企框業(yè)碰從2談0窄0叢2咬-折2螞0嫌0滅3年喝的“價響值穴創(chuàng)緒造”狀土態(tài)秋轉(zhuǎn)導(dǎo)為2疊0悔0橡4年途的“價扣值位損棕害”狀里態(tài)煉。表1螞8：撞夏歷新饅電曬子2吊0雨0想2塑-己2娛0夜0接4年E莊V東A因邪素棄分械解勿分延析表夏新電子2002年2003年2004年1.稅前ROIC=EBIT/投入資本79.70%44.10%1.63%2.稅收效應(yīng)=EAT/EBT0.880.761.013.稅后ROIC70.13%33.51%1.65%4.負債資本成本率Kd(假定一致)5.85%5.85%5.85%5.負債比例=L/TA67.80%64.05%67.30%6.權(quán)益資本成本率Ke(假定一致)15.00%15.00%15.00%7.權(quán)益比例=E/TA32.20%33.65%30.73%8.WACC8.80%8.79%8.55%9.投入資本（萬元）184,992.12174,994.03184,992.1310.EVA（萬元）113,455.6743,258.52-12,764.46三緣瑞、因俱素領(lǐng)分曾解奶分宏析—籠—E壓V影A分極解寬分凱析2界0政0意2年訂，推夏袖新桌的暗自謀我鐮可找持問續(xù)酸增胖長界率招是5釀3拴.陷2賄4球%，鹽表亭明理其健能找在2券0況0襖3年接能僑支涼持暢的屯銷母售脈增領(lǐng)長矩率班是5布3姥.金2膜4遭%，描而妄實坡際司上2石0雨0降3年買夏莫新慢的錦實邁際奏銷溝售抹增御長傭率修只帆有5詳1栗.院9念4謀%，撿說尋明矩其“資開金毒剩半余”；2府0軍0切3年架，辟夏蟲新越的誕自館我下可膠持駕續(xù)納增喂長艇率半是3寧9奶.戚9份6聚%，膜表揚明施其虹能辟在2贈0騰0黃4年期支贈持痕的儲銷瓜售繼增瓦長蛾率師是3液9纖.遙9心6廉%，暫而包實鉤際競上2肆0厲0忌4年塊夏稱新輸?shù)哪菍嵠H都銷籍售微增阿長框率鐘只仁有-晝2止5夏.貴8虜5肅%，濕再劑次朋說每明唱其“資絞金糾剩簽余”；表1坡9：嘗夏削新2瓣0廳0殼2便-霉2蓋0日0幕4年贈自娃我鄭可銜持妖續(xù)粘增刮長燒率傲因遍素百分磁解耀分生析表

ROE分解ROE留存收益比自我可持續(xù)增長率營業(yè)利潤率資本周轉(zhuǎn)率財務(wù)成本效應(yīng)財務(wù)杠桿效應(yīng)稅收效應(yīng)20040.60%2.7356.31%1.401.011.2%0.781.2%200311.31%3.9098.97%1.200.7641.98%0.7631.90%200215.76%5.0697.09%0.990.8868.25%1.0053.24%三遞、因旁素螞分夜解張分光析—驚—自鳳我扔可弦持演續(xù)甘增娘長根率攪分陽解愧分齊析面聽對奧市眾場評需沃求掩激間烈參變?nèi)』唾I競謎爭逢，很夏良新歇一截方葵面迫無潑法悲實伍現(xiàn)徒其耽快興速盒增伐長碗，莊另景一碧方債面宣無杯法喪提震高友資祝產(chǎn)腥運撓作院效代率坐，奮因身此嗎其擱銷項售戲、霸利國潤猛和播現(xiàn)母金退無瓜法階繼唇續(xù)訓快絡(luò)速美增學長針，潔應(yīng)毅檢樣討抓負即債會政喪策疏，物降微低端負勤債晨。遙但序是攏，2恢0籃0公3年繭和2姻0愧0疊4年叛連判續(xù)2年患發(fā)開放邪股修利餅，飽實螞施室分貸配盆剩挺余央現(xiàn)壞金霧，突這副一窯措贏施臭導(dǎo)位致宜未趁來兩發(fā)享展慮乏耀力鉗，歇對摘比符降此低亂負遷債盟和廢新罰增交投膚資枯，托未債必繳是惠個像明筆智桂的詢措樂施柏！負厚債隔股峰利投憤資浩營慈運三留、因微素鄉(xiāng)豐分亦解洲分艇析—哀—自化我差可姿持識續(xù)訴增折長潔率繁分值解秩分美析四結(jié)、賭財醉務(wù)禽政鏡策嫌評沒價營驗運宴資騙本碎政仁策2薯0州0案4年恒夏攤新繪電專子柿的騎存批貨月周姐轉(zhuǎn)吐率距下精降蔽，釣應(yīng)乏收校賬擾款仁回梁收棋期尊延礦長興，館營者運雕資扒本首需己求框量映大慨幅惡上康升,而臨運滅營材資涼金支大示幅梳減攔少壺，旦經(jīng)身營悉性凈現(xiàn)岸金脂流吹由2償0捆0像3年并的5歌.松0融1億插元財，寫降秧為2鎮(zhèn)0練0沉4年蜜的凳－6酷.舅6億仍元萍。襯并刃且吹短嗎期抖債汽務(wù)況數(shù)殺額蠢高蝕于氧現(xiàn)翅金病儲麻備誼，懸公燒司岡只賺能裙將來需族要鹽依賠靠龍銀詠行拆貸跪款撿維攀持躬運壟營師，需這暴使鍬得檢夏殘新虛電比子賭的槳負斑債束水紛平層還駐將束上滿升勁，惕并膽導(dǎo)越致防其枯償驗債揮能墊力卡和蓄財?shù)聞?wù)鬧彈原性上進愈一役步巷降符低葬。公稈司際現(xiàn)仔在嫁屬宅高壁負償債魔、載高忠風奔險牽的題資鼠本恰結(jié)裁構(gòu)教。父但施夏宋新秋的絲式高泉風依險您帶男來緊低虜回嘆報湖，懶甚您至高是魄負慈的查回常報框。資可浩見窩，壩夏孟新斥急框需梁調(diào)能整端公貫司粱戰(zhàn)每略宵方徹向招和甲業(yè)崗務(wù)蜓結(jié)移構(gòu)宅，賽要肢么刮實境行庸緊的縮躬政童策犬的糟減由法丙操漢作炎，碌要某么冷在萍多泳元輝化顛的鹽方窄面榜努羊力挨拓抵展查尋紛求緞高益利潤潤穗高店風戚險鄰的星產(chǎn)改業(yè)職。資至本池結(jié)噴構(gòu)懇政據(jù)策