發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值1/2222023轉(zhuǎn)債行業(yè)梳理之二盤點?本文對汽車零部件行業(yè)轉(zhuǎn)債進行梳理。汽車零部件板塊作為轉(zhuǎn)債市場是近期市場較為火熱的智能駕駛(線控制動)、機器人題材，還是此前PPI、庫存周期持續(xù)探底以及政策預期不弱，汽零板塊具部分標的已開始從燃油車零部件往新能源車零部件切換，主要細分板?汽車電子板塊存量標的較多且整體資質(zhì)較強，主要包括上聲轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、富瀚轉(zhuǎn)債、宏發(fā)轉(zhuǎn)債等。銀輪轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、博杰轉(zhuǎn)債也在機器人領(lǐng)域有所布局。及拓普轉(zhuǎn)債，板塊整體具有較高關(guān)注價值。轉(zhuǎn)債、亞科轉(zhuǎn)債以及拓普轉(zhuǎn)債。的關(guān)注價值。值。SFCCENoBPM17003556liuyugfcom03552tianlemenggfcomcn請注意，田樂蒙并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。2023債市中期策略(下篇):2023-07-09需求是資金面起變化的曲策略:聚沙成細大不捐梳理之一:機器業(yè)轉(zhuǎn)債大盤點23-06-2523-06-21董遠021dongyuan@發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值2/22 轉(zhuǎn)債、亞太轉(zhuǎn)債的線控制動研發(fā)進程 6 發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值3/22表索引 發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值4/22智能駕駛(線控制動)、機器人題材，還是此前關(guān)注度較高的一體化壓鑄、熱管理方購置稅優(yōu)惠政策若延續(xù)，考慮到邊際效用遞減以及新能源滲透率已經(jīng)不低等因素，但工資仍在增長有助于未來消費信心和乘用車需求回升。此外，隨著乘用車終端折扣回收，消費者“買漲不買跌”將由觀望逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閷嶋H購買。門合印發(fā)《關(guān)于組織開展公共領(lǐng)域車輛全面增更新車輛中新能源汽車比例顯著提高等。《關(guān)于推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結(jié)構(gòu)期協(xié)議?！蛾P(guān)于加快推進充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振《關(guān)于組織開展汽車促消費促進農(nóng)村地區(qū)新能源汽車推廣應用，組織開展2023年新能源汽車下鄉(xiāng)活動?；顒訒r間為《關(guān)于進一步構(gòu)建高質(zhì)量充電基礎(chǔ)撐新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進汽車等大宗消設(shè)施體系的指導意見》域加大支持保障力度?！蛾P(guān)于延續(xù)和優(yōu)化新能源汽車車輛公告》車輛購置稅，其中，每輛新能源乘用車免稅額不超過3萬約為4%。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值5/22汽車(含底盤)出口占比車輪&輪胎麒麟轉(zhuǎn)債貴輪轉(zhuǎn)債賽輪轉(zhuǎn)債彤程轉(zhuǎn)債永東轉(zhuǎn)2大業(yè)轉(zhuǎn)債今飛轉(zhuǎn)債冠盛轉(zhuǎn)債正裕轉(zhuǎn)債鋒龍轉(zhuǎn)債遠東轉(zhuǎn)債其他底盤系統(tǒng)配件沿浦轉(zhuǎn)債德爾轉(zhuǎn)債汽車(含底盤)出口占比車輪&輪胎麒麟轉(zhuǎn)債貴輪轉(zhuǎn)債賽輪轉(zhuǎn)債彤程轉(zhuǎn)債永東轉(zhuǎn)2大業(yè)轉(zhuǎn)債今飛轉(zhuǎn)債冠盛轉(zhuǎn)債正裕轉(zhuǎn)債鋒龍轉(zhuǎn)債遠東轉(zhuǎn)債其他底盤系統(tǒng)配件沿浦轉(zhuǎn)債德爾轉(zhuǎn)債金沃轉(zhuǎn)債聯(lián)誠轉(zhuǎn)債文燦轉(zhuǎn)債愛迪轉(zhuǎn)債瑞鵠轉(zhuǎn)債泉峰轉(zhuǎn)債智能化傳統(tǒng)其他三電配件熱管理電池零組件芳源轉(zhuǎn)債天賜轉(zhuǎn)債明泰轉(zhuǎn)債川恒轉(zhuǎn)債嘉元轉(zhuǎn)債萬順轉(zhuǎn)2宏豐轉(zhuǎn)債道氏轉(zhuǎn)02國泰轉(zhuǎn)債中礦轉(zhuǎn)債洋豐轉(zhuǎn)債鼎勝轉(zhuǎn)債新星轉(zhuǎn)債恩捷轉(zhuǎn)債鋰科轉(zhuǎn)債宙邦轉(zhuǎn)債斯萊轉(zhuǎn)債天鐵轉(zhuǎn)債藍曉轉(zhuǎn)02萬順轉(zhuǎn)債海亮轉(zhuǎn)債利元轉(zhuǎn)債汽車電子國微轉(zhuǎn)債長信轉(zhuǎn)債環(huán)旭轉(zhuǎn)債宏發(fā)轉(zhuǎn)債景23轉(zhuǎn)債世運轉(zhuǎn)債永鼎轉(zhuǎn)債捷捷轉(zhuǎn)債聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債富瀚轉(zhuǎn)債道通轉(zhuǎn)債上聲轉(zhuǎn)債國力轉(zhuǎn)債線控底盤伯特轉(zhuǎn)債亞太轉(zhuǎn)債拓普轉(zhuǎn)債德爾轉(zhuǎn)債機器人相關(guān)精鍛轉(zhuǎn)債豪能轉(zhuǎn)債博杰轉(zhuǎn)債拓普轉(zhuǎn)債銀輪轉(zhuǎn)債亞科轉(zhuǎn)債拓普轉(zhuǎn)債% 出口同比增速(右軸)汽車(含底盤)出口同比增速(右軸)汽車零部件出口同比增速(右軸)0-1002010-012011-072013-012014-072016-012017-072019-012020-072022-01映射到轉(zhuǎn)債市場，存量汽零轉(zhuǎn)債所處細分領(lǐng)域眾多，整體可劃分為傳統(tǒng)汽零、電動一體化壓鑄一體化壓鑄內(nèi)外飾&車身模具威唐轉(zhuǎn)債汽模轉(zhuǎn)2道恩轉(zhuǎn)債明新轉(zhuǎn)債超達轉(zhuǎn)債海泰轉(zhuǎn)債紐泰轉(zhuǎn)債輕量化輕量化凱中轉(zhuǎn)債華鋒轉(zhuǎn)債精達轉(zhuǎn)債金田轉(zhuǎn)債：廣發(fā)證券發(fā)展研究中心發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值6/22各方向轉(zhuǎn)債估值在歷史所處位置傳統(tǒng)汽零估值中樞(5%分位點)電動化估值中樞(50%分位點)輕量化估值中樞(各方向轉(zhuǎn)債估值在歷史所處位置傳統(tǒng)汽零估值中樞(5%分位點)電動化估值中樞(50%分位點)輕量化估值中樞(95%分位點)智能化德爾德爾 泉峰博杰捷捷 泉峰博杰捷捷宏發(fā)%轉(zhuǎn)股溢價40豪能威唐02彤程海泰道通正裕景23國力率(%轉(zhuǎn)股溢價40豪能威唐02彤程海泰道通正裕景23國力率()00大業(yè)新星精達凱中遠東萬順轉(zhuǎn)2斯萊宏豐宙邦愛迪國泰亞科世沃麒麟亞太賽輪鋒龍鋰科聯(lián)創(chuàng)國微道氏轉(zhuǎn)02永東轉(zhuǎn)2汽模轉(zhuǎn)2明新冠恒今飛長信永鼎金田天賜-100平價(元)6070平價(元)60708090一、智能化：線控制動標的具有較高關(guān)注價值智能化領(lǐng)域，存量標的主要分布在線控底盤、汽車電子領(lǐng)域。此外，部分汽零標的在近期較為熱門的機器人領(lǐng)域也有所布局，我們也將其納入智能化板塊進行介紹。(一)線控底盤：關(guān)注伯特轉(zhuǎn)債、亞太轉(zhuǎn)債的線控制動研發(fā)進程線控底盤板塊，存量標的主要包括線控制動領(lǐng)域的伯特轉(zhuǎn)債、亞太轉(zhuǎn)債、拓普轉(zhuǎn)債動系統(tǒng)、電子駐車制動系統(tǒng)、電子穩(wěn)定控制系統(tǒng)、制動防抱死系統(tǒng)等產(chǎn)品領(lǐng)域具有的線控制動系統(tǒng)批量生產(chǎn)自主品牌企業(yè)，并掌握底盤制動系統(tǒng)全系列產(chǎn)品自主知識產(chǎn)權(quán)和成熟穩(wěn)定的量產(chǎn)能力。2022年，公司推出針對新能源車輛的新一代技術(shù)產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值7/22“雙控電子駐車制動系統(tǒng)”，已在多款新能源汽車上實現(xiàn)量產(chǎn)。公司高級駕駛輔助駕駛系統(tǒng)目前正在研發(fā)試驗中。業(yè)績方面，根據(jù)公司2023半年度業(yè)績預告，公司布局。公司具備整合線控底盤及滑板底盤的能力，主要產(chǎn)品包括線控轉(zhuǎn)向、線控剎主體信用名稱評級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務轉(zhuǎn)債AA3529%AA普轉(zhuǎn)債AA+07%德爾轉(zhuǎn)債AA-(二)汽車電子：板塊整體具有一定關(guān)注價值汽車電子板塊存量標的較多且整體資質(zhì)較強，主要包括國力轉(zhuǎn)債、上聲轉(zhuǎn)債、國微轉(zhuǎn)債、捷捷轉(zhuǎn)債、長信轉(zhuǎn)債、聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債、富瀚轉(zhuǎn)債、宏發(fā)轉(zhuǎn)債、道通轉(zhuǎn)發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值8/22德時代、華為、匯川技術(shù)等多家電池、電控行業(yè)龍頭及整車廠商客戶的產(chǎn)品應用中母凈利潤小幅上升，2023Q1公司單季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比小幅下降.24%。。公司產(chǎn)品在靈敏度、失真等性能指標處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。此外，公司建設(shè)一條車載功放生產(chǎn)線的設(shè)備投資成本約兩千萬以上?？蛻舴矫妫九c大眾集團(含奧迪、賓利)、福特集團、通商建立了穩(wěn)定合作關(guān)系。債上市后價位結(jié)構(gòu)相對溫和，則具有一定關(guān)注價值。主體信用名稱評級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務AA+141.7150.26%141.7150.26%捷轉(zhuǎn)債AAAA-AA142.3833.98%板及142.3833.98%。創(chuàng)轉(zhuǎn)債AAA債AA+120.1540.74%120.1540.74%AA+發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值9/22宏發(fā)轉(zhuǎn)債AA0用于AA.26%公司是專業(yè)的新能源汽車智慧充電綜合解決方案、汽車智能診斷和檢AA性線路板等，廣泛應用于汽車電子領(lǐng)域。債A+世運轉(zhuǎn)債AA8%A+.80壓真轉(zhuǎn)債AA-汽大眾、上汽通用等定點項目。(三)汽車+機器人：板塊整體熱度較高。內(nèi)機器視覺產(chǎn)業(yè)鏈的重要供應商，已布局人工智能領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)，并成立智能感知業(yè)部。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值10/22主體信用名稱評級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務精鍛轉(zhuǎn)債AA-6%AA-.39%DCT雙離合器零件和軌道交通傳動系統(tǒng)零件。全資子公司重慶豪能正速機構(gòu)項目，可應用于機器人領(lǐng)域。轉(zhuǎn)債AA-普轉(zhuǎn)債AA+07%銀輪轉(zhuǎn)債AA創(chuàng)轉(zhuǎn)債AA智能感知事業(yè)部。二、輕量化：一體化壓鑄板塊具有較高關(guān)注價值(一)一體化壓鑄：板塊整體資質(zhì)較強，關(guān)注愛迪轉(zhuǎn)債一體化壓鑄領(lǐng)域，存量標的主要包括愛迪轉(zhuǎn)債、文燦轉(zhuǎn)債、瑞鵠轉(zhuǎn)債、泉峰轉(zhuǎn)債及進中大型精益壓鑄單電機殼體、車身部件和電控及其他類殼體等710萬件產(chǎn)能。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值11/22公司9000T壓鑄機完成新勢力客戶定點的大型一體化產(chǎn)品試制及小批量交付。且公司目前已經(jīng)獲得產(chǎn)品定點的一體化壓鑄產(chǎn)品均取得產(chǎn)品試制成功，包括半片式后地一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品取得某OEM客戶純電平臺多款車各一臺，且公司使用一體化壓鑄方式進行雙電機殼體生產(chǎn)，目前已實現(xiàn)量產(chǎn)，應用艙產(chǎn)品。稱級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務鑄AA-34件產(chǎn)品領(lǐng)域獲得客戶量產(chǎn)項目定點并且完成試模的企業(yè)。AAA+.39%沖焊零部件(高強度板及鋁合金板材沖焊零部件)、鋁合金精密鑄造零部件(鋁合金一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件、鋁合金精密鑄造動總零部件)等。債AA-分產(chǎn)始與德國西門子在電驅(qū)動領(lǐng)域展開合作。今飛轉(zhuǎn)債A+。(二)內(nèi)外飾&車身模具：板塊整體資質(zhì)較為一般內(nèi)外飾及車身模具領(lǐng)域，存量標的主要包括最近剛發(fā)行的紐泰轉(zhuǎn)債、海泰轉(zhuǎn)債，以及上市時間較長的威唐轉(zhuǎn)債、汽模轉(zhuǎn)2、明新轉(zhuǎn)債、超達轉(zhuǎn)債、道恩轉(zhuǎn)債等。產(chǎn)品包括汽車懸架系統(tǒng)零部件、內(nèi)外飾塑料件、鋁壓鑄動力系統(tǒng)懸架支架等適應汽車輕量化、節(jié)能環(huán)保趨勢的汽車零部件產(chǎn)品。同時，公司產(chǎn)品已進入巴斯夫、天納發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值12/22車公司與比亞迪、吉利采取直接合作的模式。同時，公司持續(xù)加大對國內(nèi)外新客戶的在手訂單為7.49億元，新能源汽車模具在手訂單為1.84億元。)稱級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務唐轉(zhuǎn)債A+.28%模具AA-協(xié)調(diào)服務能力。AA-AA-要應用于中高端汽車的汽車座椅、扶手、方向盤等。達轉(zhuǎn)債A.69A.62%A9%等汽。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值13/22(一)熱管理：銀輪轉(zhuǎn)債具有較高關(guān)注價值熱管理領(lǐng)域，繼三花轉(zhuǎn)債公告強贖之后，核心存量標的主要包括銀輪轉(zhuǎn)債、亞科轉(zhuǎn)汽車空調(diào)等熱管理產(chǎn)品以及后處理排氣系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。根據(jù)公宇通冷卻模塊。上述項目達產(chǎn)后為公司新增年銷售收入50.6億元，其中新能源業(yè)務通電子水閥項目、康明斯PTC加熱器項目、斯堪尼亞水冷板項目、三一重機智能模、福田換電重卡智能模塊項目等。互動平臺，公司今年一季度新簽訂單迎來、快速實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心的部署。目前，公司集裝式數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)已與下游客戶簽訂合作。通道管、電池液冷管等。且公司已成為日本電裝、德國馬勒、康迪泰克、法國法雷想、比亞迪、蔚來、小鵬、豐田、奔馳、寶馬、大眾等車企。比增長25.21%。轉(zhuǎn)債方面，截至2023年7月17日，亞科轉(zhuǎn)債絕對價格為125.48元，轉(zhuǎn)股溢價率為發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值14/22主體信用名稱評級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務銀輪轉(zhuǎn)債AA熱交換器、汽車空調(diào)等熱管理產(chǎn)品以及后處理排氣系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研工程機械熱管理等領(lǐng)域有較強競爭優(yōu)勢。AA普轉(zhuǎn)債AA+07%獲得一汽、吉利、華為、金康等客戶定點。(二)三電零部件：整體板塊具有一定交易價值電池零部件領(lǐng)域，正極、負極、隔膜、電解液這四大核心電池材料領(lǐng)域均有轉(zhuǎn)債分布，板塊整體關(guān)注價值相對較高。具體而言，存量轉(zhuǎn)債主要包括三元正極領(lǐng)域品種(鋰科轉(zhuǎn)債、芳源轉(zhuǎn)債、道氏轉(zhuǎn)02)，電解液領(lǐng)域品種(宙邦轉(zhuǎn)債、天賜轉(zhuǎn)債、國02、川恒轉(zhuǎn)債、洋豐轉(zhuǎn)債)，鋰電銅鋁箔品種(嘉元轉(zhuǎn)債、順轉(zhuǎn)債&萬順轉(zhuǎn)2、新星轉(zhuǎn)債、海亮轉(zhuǎn)債、宏豐轉(zhuǎn)債)，以及隔膜品種恩捷轉(zhuǎn)債(即將觸發(fā)贖回)、鋰電設(shè)備品種利元轉(zhuǎn)債。主體信用名稱評級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務極鋰科轉(zhuǎn)債AA公司主要產(chǎn)品包括三元正極材料(含自供前驅(qū)體)、鈷酸鋰正極材料、A+蓋新AA-0OAA發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值15/22AAA離AA+116.3729.43%116.3729.43%萊轉(zhuǎn)債AA-150.8517.05%公司是行業(yè)內(nèi)可提供易拉蓋高速生產(chǎn)技術(shù)全面解決方案和最完整易拉150.8517.05%AAA的鋰&磷資源AA-505.008.82%505.008.82%AAAA-8.00品水平。AA-128.6530.81%防用128.6530.81%氟磷酸鋰領(lǐng)域。AAA逐A+137.0046.40%137.0046.40%鋰電銅鋁箔AA-107.65120.63%107.65120.63%AAAA-46能等主流電池廠達成戰(zhàn)略合作協(xié)議。AA-AA-0%0%星轉(zhuǎn)債AA+.530%發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值16/22AA6公司將鋰電銅箔將作為重點發(fā)展的產(chǎn)品之一，并開始逐步生產(chǎn)電子銅架材料。宏豐轉(zhuǎn)債AAA.5335%第一。公司的產(chǎn)品系列覆蓋方殼、軟包、圓柱電池的制造全工序。A+鋒轉(zhuǎn)債(新能源三電零部件)、精達轉(zhuǎn)債(扁線電磁線-電機)、金田轉(zhuǎn)債(三電稀土用稀土永磁材料、銅排帶)。)主體信用名稱評級券余額(億元)(元)溢價率相關(guān)產(chǎn)品或業(yè)務三電配件AA-.15、日本電裝等客戶保持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。A精達轉(zhuǎn)債AA金田轉(zhuǎn)債AA+生產(chǎn)域。發(fā)現(xiàn)價值發(fā)現(xiàn)價值17/22四、傳統(tǒng)汽零：關(guān)注輪胎品種的業(yè)績修復進程零部件也具有較多轉(zhuǎn)債分布。(一)輪胎&車輪：關(guān)注麒麟轉(zhuǎn)債和貴輪轉(zhuǎn)債輪胎板塊存量標的主要包括麒麟轉(zhuǎn)債、貴輪轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債這些輪胎廠商，以及彤程轉(zhuǎn)債(輪胎用特種材料)、永東轉(zhuǎn)2(輪胎用炭黑)、大業(yè)轉(zhuǎn)債(胎圈鋼絲)、今飛轉(zhuǎn)債(鋁合金車輪)。面，公司可生產(chǎn)適配波音、空客等各類大飛機、支線客機機型的多規(guī)格航空輪胎產(chǎn)品。公司研制生產(chǎn)的適配于ARJ21-700的飛機輪胎已經(jīng)向中國商飛正式供貨。產(chǎn)能方面，根據(jù)公司2023年6月7日投資者關(guān)系活動表，公司青島工廠可實現(xiàn)產(chǎn)能半鋼胎項目可實現(xiàn)滿產(chǎn)運行。此外，公司在手訂單較為充足，具有較強產(chǎn)能消化能公司在全鋼胎(下游應用商用車)領(lǐng)域的業(yè)務占比相對較高，同時，公司在巨胎板塊相比于森麒麟相對降低，轉(zhuǎn)