投融資典型實(shí)務(wù)解析土地財(cái)政難以為繼地方國資證券化提速《金融市場研究》2019.03在加強(qiáng)房地產(chǎn)灡國整頓地彥誣資嘩錒炇釋,不少地方“賣地、舉債”謀發(fā)展的路子遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為此,各地正在加速推進(jìn)國資整合,提高資產(chǎn)證券化率。目前,上海、河南、黑龍江、浙江、安徽、江西、重慶、云南、山西、山東東、陜西等省市都明確發(fā)布了通過資本市場整合地方國資的文件,內(nèi)容基本圍繞調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局、推進(jìn)國企重組、鼓勵(lì)國企上市融資、提高資產(chǎn)證券化率等A投融資體系建設(shè)銀行貸款融資的流程企業(yè)償企業(yè)取還本息簽訂借銀行審得借款查借款款合同企業(yè)提申請出貸款申請發(fā)行企業(yè)債券的條件o(2)企業(yè)債券融資所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展規(guī)劃指企業(yè)依照法定程序公開發(fā)行并約定凈資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到規(guī)定的要求(6000萬元以在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券經(jīng)濟(jì)效益良好會計(jì)年度連續(xù)盈科債券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券最近三個(gè)會計(jì)年度平均可分配利潤(或凈·目前,上市公司發(fā)行的公司債券由證利潤)足以支付債券一年的利息監(jiān)會審批,非上市公司發(fā)行的公司債現(xiàn)金流情況良好,貝有較強(qiáng)的到期償債能力券和其他企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債券由發(fā)改近三年沒有違法和重大違規(guī)行為委審批前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集已發(fā)行的企業(yè)債券沒有延遲支付本息的情形發(fā)行債券余額不超過凈資產(chǎn)的40%發(fā)行方案設(shè)計(jì)需考慮的因素債券發(fā)行方案的設(shè)計(jì)要緊密圍繞債券的發(fā)行目標(biāo),以保證債券順利發(fā)行滿足發(fā)行人的資金需求為最基本前提,在此基礎(chǔ)上追求債券發(fā)行成本的最化。債券方案設(shè)計(jì)時(shí)考慮的主要因素有●公司自身的具體情況,包括凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤、業(yè)繢增長趨勢等,以判斷公司的債券發(fā)行規(guī)模和債券信用情況公司的資金使用需求,從而考慮包括規(guī)模和期限等債券要素目前的債券市場環(huán)境,估算債券的需求和利率情況宏觀經(jīng)濟(jì)和利率趨勢判斷,設(shè)計(jì)對公司長期有利的債券方案影響企業(yè)債券發(fā)行利率的幾個(gè)因素以債券市場同期限產(chǎn)品收益率為基準(zhǔn)利率,在此基礎(chǔ)上綜合考慮發(fā)行人的信用利差、流動(dòng)性利差以及其他各類風(fēng)險(xiǎn)收益因素利差,得到企業(yè)債券的最終定價(jià)。◆基準(zhǔn)利率:主要是同期限央行票據(jù)和Shibor的水平◆發(fā)行人信用即評級水平:財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況、流動(dòng)性指標(biāo)、信用歷史能力、未來償債能力等因素會影響企業(yè)信用評級等級◆流動(dòng)性差異:由于國債、央行票據(jù)等信用好、發(fā)行頻率高、規(guī)模大,在市場上有著良好的流動(dòng)性。債務(wù)融資工具的發(fā)行規(guī)模相對較小,其流動(dòng)性與國債和央票也存在著一定差異,因此,通常投資者也會要求收益補(bǔ)償,此利差隨市場情況確定