財(cái)務(wù)管理學(xué)商學(xué)院鄧先禮第一頁(yè)，共142頁(yè)。一.貨幣的時(shí)間價(jià)值1。終值和現(xiàn)值終值——指現(xiàn)在的資金在未來(lái)某個(gè)時(shí)刻的價(jià)值現(xiàn)值——指未來(lái)某個(gè)時(shí)刻的資金在現(xiàn)在的價(jià)值2。利息的計(jì)算方式單利——指無(wú)論時(shí)間多長(zhǎng)，只按本金計(jì)算利息，上期的利息不計(jì)入(jìrù)本金內(nèi)生息第二頁(yè)，共142頁(yè)。復(fù)利——指除本金計(jì)算利息(lìxī)外，將期間所生利息(lìxī)一并參加本金計(jì)算利息(lìxī)，即所謂“利滾利〞3。單利終值的計(jì)算設(shè)P為本金，S為終值，i為利率，n為計(jì)息的期數(shù)，那么單利終值為：S＝P(1+ni)4.單利的現(xiàn)值的計(jì)算P=S(1+ni)-1第三頁(yè)，共142頁(yè)。利息率的計(jì)算1.一次支付法〔簡(jiǎn)單法〕——指借款到期(dàoqī)時(shí)一次支付利息的方法實(shí)際支付利息實(shí)際利息率＝——————×100％貸款金額例1：假設(shè)一筆貸款20000元，一年支付利息2400元，求實(shí)際利息率〔按一次支付法〕解：2400實(shí)際利息率＝———×100％＝12％20000第四頁(yè)，共142頁(yè)。2.貼現(xiàn)(tiēxiàn)法——指利息不是在期末支付，而是在貸款中事先扣除實(shí)際支付利息實(shí)際利息率＝————————————×100％貸款金額－實(shí)際支付利息例2：假設(shè)一筆貸款20000元，一年支付利息2400元，計(jì)息方法為貼現(xiàn)(tiēxiàn)法，求實(shí)際利息率2400解：實(shí)際利息率＝——————×100％＝13.64％20000－2400第五頁(yè)，共142頁(yè)。例：將本金20000元按5年定期存入銀行，年利率3.2％，到期本息共有多少？解：這是按單利計(jì)算資金終值的問(wèn)題。設(shè)本息和為S，那么S=20000(1+0.032×5)=23200〔元〕例：準(zhǔn)備4年后購(gòu)置一臺(tái)價(jià)值6000元的電器，4年期定期存款的年利率為3％，那么現(xiàn)在(xiànzài)至少應(yīng)存入多少錢(qián)？解：這是資金終值，求按單利計(jì)算的現(xiàn)值問(wèn)題?！逽=P(1+in)∴P=S(1+in)-1P=6000(1+0.03×4)-1=5357.142857∴至少應(yīng)存入5357.15元。第六頁(yè)，共142頁(yè)。復(fù)利終值的計(jì)算設(shè)：Pn為復(fù)利終值，P0為本金，i為每期利率，n為期數(shù)，那么(nàme)第1期，P1=P0(1+i)=P0(1+i)12,P2=P1(1+i)=P0(1+i)1(1+i)=P0(1+i)23,P3=P2(1+i)=P0(1+i)2(1+i)=P0(1+i)3第n期，Pn=P0(1+i)n例：一年定期存款利率為2.25％，存入1000元，每年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，5年后共多少錢(qián)？解：P5=1000(1+0.025)5=1131.41〔元〕第七頁(yè)，共142頁(yè)。復(fù)利終值系數(shù)(xìshù)為便于計(jì)算，通常事先將(1+i)n的值計(jì)算出來(lái)，編制成表格，稱(chēng)之為復(fù)利終值系數(shù)(xìshù)表通常，記：(F,i,n)=(1+i)n復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算∵Pn=P0(1+i)n∴P0=Pn(1+i)–n記：(P,i,n)=(1+i)–n稱(chēng)之為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(xìshù)第八頁(yè)，共142頁(yè)。年金年金——指在相同的間隔時(shí)間內(nèi)陸續(xù)收到或付出的相同金額的款項(xiàng)年金的分類(lèi)普通(pǔtōng)年金〔后付年金〕——指在各期期末收入或付出的年金即付年金〔預(yù)付年金〕——指在各期期初收入或付出的年金年金計(jì)算的根底——按復(fù)利計(jì)算第九頁(yè)，共142頁(yè)。普通(pǔtōng)年金終值的計(jì)算第十頁(yè)，共142頁(yè)。由復(fù)利(fùlì)終值公式：Pk=P0(1+i)k，k=0,1,2,3,…，n-1而P0=F所以：Fn=P0+P1+P2+…+Pn=F+F(1+i)1+F(1+i)2+…+F(1+i)n-1(1+i)n－1=F—————i下式的值稱(chēng)之為年金〔復(fù)利(fùlì)〕終值系數(shù)(1+i)n－1—————，記為(F/A，i，n)i第十一頁(yè)，共142頁(yè)?！财胀ā衬杲瓞F(xiàn)值的計(jì)算年金現(xiàn)值指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付(shōufù)的等額款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和，記為An，設(shè)i為貼現(xiàn)率，n為支付的年金期數(shù)，F(xiàn)為每期支付的年金，由復(fù)利現(xiàn)值公式，有An=F(1+i)-1+F(1+i)-2+…+F(1+i)-n1－(1+i)-n=F—————i記：(P/A,i,n

)＝稱(chēng)之為年金現(xiàn)值系數(shù)(xìshù)第十二頁(yè)，共142頁(yè)。資金時(shí)間價(jià)值的應(yīng)用例：某廠欲購(gòu)設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值200000元，使用期員10年，無(wú)殘值。投產(chǎn)后每年可為企業(yè)獲得(huòdé)現(xiàn)金凈流量40000元，當(dāng)時(shí)銀行利率12％，問(wèn)此投資是否有利？解：先計(jì)算此項(xiàng)投資未來(lái)收益的現(xiàn)值，假設(shè)超過(guò)買(mǎi)價(jià)，那么此投資有利，可以購(gòu)置；否那么，投資不利，不應(yīng)購(gòu)置。投資收益的現(xiàn)值為：投資收益的現(xiàn)值為226000元，大于購(gòu)置(gòuzhì)價(jià)格，此項(xiàng)投資有利第十三頁(yè)，共142頁(yè)。§2.風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)的衡量一、風(fēng)險(xiǎn)的含義事物的未來(lái)(wèilái)結(jié)果分類(lèi)：確定型→唯一結(jié)果、必然發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)型→多種可能結(jié)果、知道發(fā)生的概率不確定型→多種可能結(jié)果、不知道發(fā)生的概率在財(cái)務(wù)管理的實(shí)踐中，將風(fēng)險(xiǎn)與不確定型統(tǒng)稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)將確定型稱(chēng)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)

第十四頁(yè)，共142頁(yè)。二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量(héngliáng)〔計(jì)算〕

經(jīng)濟(jì)情況凈現(xiàn)值概率A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目很好好中等差800450200－2501200700200－3300.200.450.150.200.100.350.300.25資金本錢(qián)為10％問(wèn)：那個(gè)工程風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)更高？投資報(bào)酬率低于資金本錢(qián)的概率多大？?jī)衄F(xiàn)值超過(guò)1000萬(wàn)元的可能性有多大？第十五頁(yè)，共142頁(yè)。1.計(jì)算(jìsuàn)期望值E〔平均值〕EA=800×0.2＋450×0.45＋200×0.15＋(-250)×0.2=342.5萬(wàn)元EB=1200×0.1＋700×0.35＋200×0.3＋(-330)×0.25=342.5萬(wàn)元A、B兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值的期望值相同(xiānɡtónɡ)但，風(fēng)險(xiǎn)不一定相同(xiānɡtónɡ)經(jīng)濟(jì)情況凈現(xiàn)值概率A項(xiàng)目B項(xiàng)目A項(xiàng)目B項(xiàng)目很好好中等差800450200-2501200700200-3300.200.450.150.200.100.350.300.25第十六頁(yè)，共142頁(yè)。2.風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)程度的計(jì)算〔1〕期望值相同時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)比較(bǐjiào)——標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算A工程的標(biāo)準(zhǔn)差：DA=346.87〔萬(wàn)元)B工程的標(biāo)準(zhǔn)差：DB=487.26〔萬(wàn)元)∵EA＝EB且：DA＜DB，∴A工程風(fēng)險(xiǎn)小于B工程的風(fēng)險(xiǎn)第十七頁(yè)，共142頁(yè)。2.風(fēng)險(xiǎn)程度(chéngdù)的計(jì)算〔續(xù)〕〔2〕期望值不相同時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)比較(bǐjiào)——差異系數(shù)的計(jì)算例如：設(shè)工程C、D，收益期望值為：EC＝500，EB＝200且DC＝200＞DD＝150〔工程C的絕對(duì)離差較大〕但：QC＝200/500=0.4＜QB＝150/200＝0.75〔C的相對(duì)離差較小〕∴工程C的風(fēng)險(xiǎn)小于工程D的風(fēng)險(xiǎn)又：QA＝346.87÷342.5＝1.01QB＝487.26÷342.5＝1.42∵QA＜QB∴工程A的風(fēng)險(xiǎn)小于工程B的風(fēng)險(xiǎn)第十八頁(yè)，共142頁(yè)。置信(zhìxìn)區(qū)間與置信(zhìxìn)概率置信區(qū)間的長(zhǎng)度：期望值±X個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差隨機(jī)變量的值落在置信區(qū)間的概率：正態(tài)曲線在該區(qū)間的面積A工程：區(qū)間〔0，E〕長(zhǎng)＝342.5－0＝342.5＝0.987〔個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差〕查表得，該區(qū)間對(duì)應(yīng)(duìyìng)的置信概率＝33.89％〔正態(tài)曲線的面積〕∴凈現(xiàn)值小于0的概率＝50％－33.89％＝16.11％同理，B工程凈現(xiàn)值小于0的概率＝50％－25.8％＝24.2％第十九頁(yè)，共142頁(yè)。三、風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算投資(tóuzī)報(bào)酬率 R＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝i＋bQ其中：i為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率b為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，Q為風(fēng)險(xiǎn)程度〔用差異系數(shù)代表〕投資(tóuzī)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率i風(fēng)險(xiǎn)程度QR＝i＋bQ第二十頁(yè)，共142頁(yè)。第四章財(cái)務(wù)分析(fēnxī)

§1.財(cái)務(wù)分析(fēnxī)的目的和根本方法一、財(cái)務(wù)分析的目的1?？己似髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)成果及經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的完成情況，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，找出問(wèn)題2。揭示和評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及能力，為企業(yè)管理者提供參考(cānkǎo)3。為企業(yè)現(xiàn)有及潛在的投資者和債權(quán)人提供決策依據(jù)第二十一頁(yè)，共142頁(yè)。二、財(cái)務(wù)分析(fēnxī)成果的使用者企業(yè)股東→關(guān)心盈利能力、風(fēng)險(xiǎn)程度、股票值外部使用者短期(duǎnqī)債權(quán)人→關(guān)心營(yíng)運(yùn)資金、保證本息回收長(zhǎng)期債權(quán)人→關(guān)心長(zhǎng)期現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)程度其他有關(guān)部門(mén)→關(guān)心…內(nèi)部使用者：企業(yè)管理當(dāng)局→關(guān)心企業(yè)的全面情況分析者企業(yè)內(nèi)局部析企業(yè)外局部析——中介機(jī)構(gòu)等第二十二頁(yè)，共142頁(yè)。三、財(cái)務(wù)分析的根本(gēnběn)方法比較分析法——將要分析的財(cái)務(wù)(cáiwù)報(bào)表等資料與本企業(yè)其他會(huì)計(jì)期的資料或其他企業(yè)的資料相比較和分析，比較的形式：絕對(duì)數(shù)、相對(duì)數(shù)；單項(xiàng)、綜合比較；…比率分析法——根據(jù)財(cái)務(wù)(cáiwù)資料，計(jì)算有關(guān)數(shù)據(jù)之間的比率，將報(bào)表總的數(shù)據(jù)有機(jī)的聯(lián)系起來(lái)，揭示其聯(lián)系及相互關(guān)系，并同歷史情況及理想水平進(jìn)行比較，兩種方法應(yīng)綜合使用到達(dá)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、揭示規(guī)律、找出差距的目的第二十三頁(yè)，共142頁(yè)。§2.比較(bǐjiào)分析法一、橫向分析——將被分析的報(bào)表各工程與以前年度的相應(yīng)工程金額并列比照，計(jì)算出增減變化的金額和百分比逐年分析法：以較早年份數(shù)據(jù)為基數(shù)，比較相鄰兩年的數(shù)據(jù)作用：反映年度間的變化基年分析法：以某個(gè)最早年份的數(shù)據(jù)為基數(shù)，以后每年的資料都與最早年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較作用：反映整體的變化趨勢(shì)和開(kāi)展速度注意：正確選擇(xuǎnzé)基年例：比較資產(chǎn)負(fù)債表、比較損益表：P71，P74第二十四頁(yè)，共142頁(yè)。二、縱向(zònɡxiànɡ)分析縱向分析〔結(jié)構(gòu)分析〕：將同一報(bào)表內(nèi)部各工程之間進(jìn)行比較方法：以某一關(guān)鍵工程的金額為100％，而將其余工程與之相比，以揭示各個(gè)(gègè)工程的相對(duì)地位，分析各項(xiàng)目的比重是否合理共同比財(cái)務(wù)報(bào)表〔百分率財(cái)務(wù)報(bào)表〕縱向比較資產(chǎn)負(fù)債表、損益表例：P77－79第二十五頁(yè)，共142頁(yè)?！?.比率(bǐlǜ)分析法一、流動(dòng)性比率1.流動(dòng)比率：作用：分析企業(yè)的短期償債能力。一般(yībān)：2:1較適宜

第二十六頁(yè)，共142頁(yè)。2.速動(dòng)比率(bǐlǜ)：

速動(dòng)資產(chǎn)之現(xiàn)金、銀行存款及其他變現(xiàn)性很強(qiáng)的資產(chǎn)一般，要求(yāoqiú)到達(dá)1:1以上第二十七頁(yè)，共142頁(yè)。3.應(yīng)收狀況(zhuàngkuàng)周轉(zhuǎn)率表示應(yīng)收帳款的收款速度反映(fǎnyìng)企業(yè)應(yīng)收帳款的變速度和企業(yè)的管理效率，也表達(dá)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略應(yīng)綜合考慮企業(yè)的收帳期和營(yíng)銷(xiāo)狀況

第二十八頁(yè)，共142頁(yè)。4.存貨(cúnhuò)周轉(zhuǎn)率反映存貨周轉(zhuǎn)速度

一般，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，說(shuō)明資金(zījīn)利用率高，存貨積壓現(xiàn)象少第二十九頁(yè)，共142頁(yè)。資產(chǎn)(zīchǎn)周轉(zhuǎn)率5.固定資產(chǎn)(gùdìngzīchǎn)周轉(zhuǎn)率6.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第三十頁(yè)，共142頁(yè)。二、負(fù)債(fùzhài)比率反映企業(yè)負(fù)債程度及歸還長(zhǎng)期負(fù)債的能力1.負(fù)債比率比率低，風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)??；比率高，風(fēng)險(xiǎn)(fēngxiǎn)大當(dāng)利率低于資金利潤(rùn)率，負(fù)債可增加所有者收益第三十一頁(yè)，共142頁(yè)。2.負(fù)債(fùzhài)——權(quán)益比反映長(zhǎng)期債權(quán)人與所有者提供的資金的比例關(guān)系3.收益對(duì)利息的保障倍數(shù)(bèishù)一般，應(yīng)在3－5倍第三十二頁(yè)，共142頁(yè)。三、盈利(yínɡlì)能力比率1.銷(xiāo)售利潤(rùn)率2.投資(tóuzī)報(bào)酬率〔資產(chǎn)總額報(bào)酬率〕第三十三頁(yè)，共142頁(yè)。投資報(bào)酬率與資產(chǎn)(zīchǎn)周轉(zhuǎn)率及銷(xiāo)售利潤(rùn)率的關(guān)系

→投資報(bào)酬率是綜合反映資產(chǎn)(zīchǎn)的利益效率及銷(xiāo)售利潤(rùn)率上下的指標(biāo)第三十四頁(yè)，共142頁(yè)。4.每股收益(shōuyì)額指普通股每股一年的凈收益額：是影響股票市價(jià)的重要(zhòngyào)財(cái)務(wù)指標(biāo)第三十五頁(yè)，共142頁(yè)。3.股東權(quán)益報(bào)酬率反映(fǎnyìng)股東投資的獲利情況第三十六頁(yè)，共142頁(yè)。5.市盈率反映投資者對(duì)企業(yè)的未來(lái)開(kāi)展的信賴程度〔股市中人為炒作(chǎozuò)抬高股價(jià)的情形除外〕市盈率太高，也反映風(fēng)險(xiǎn)大第三十七頁(yè)，共142頁(yè)。四、財(cái)務(wù)(cáiwù)比例的分析與評(píng)價(jià)1.典型分析法——將本企業(yè)的財(cái)務(wù)比例與一些典型企業(yè)比照，超找出差距，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。注意可比性：行業(yè)的可比性時(shí)間上的可比性2.時(shí)間序列分析法——將本期的財(cái)務(wù)比例與上期或以前各期的財(cái)務(wù)比率相比較，分析增減變化(biànhuà)及開(kāi)展趨勢(shì)。第三十八頁(yè)，共142頁(yè)。3.綜合(zōnghé)分析法〔1〕綜合分析比較法——指將典型分析與時(shí)間序列(xùliè)分析結(jié)合起來(lái)統(tǒng)籌分析，綜合反映恩企業(yè)與典型企業(yè)在各年中的開(kāi)展變化情況。例：P96，欣華公司財(cái)務(wù)比率比較分析表〔2〕杜邦分析系統(tǒng)以股東權(quán)益報(bào)酬率為核心和出發(fā)點(diǎn)，通過(guò)指標(biāo)的層層分解，揭示各個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的聯(lián)系，以及對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的一些程度P99，圖4－1第三十九頁(yè)，共142頁(yè)。五、比率分析(fēnxī)的局限1.不同企業(yè)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的可比性問(wèn)題2.歷史本錢(qián)計(jì)價(jià)與通貨膨脹的矛盾→虛增利潤(rùn)問(wèn)題例，A商品本錢(qián)100元，原定售價(jià)130元；因通貨膨脹，重置本錢(qián)升為150元，新售價(jià)190元；售出后，帳面利潤(rùn)90元，但再購(gòu)進(jìn)A商品，實(shí)際只增加40元，虛增50元。3.對(duì)企業(yè)有影響的外在因素?zé)o法用財(cái)務(wù)比率反映例：或有損益、或有負(fù)債等4.比率分析難以反映現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)5.財(cái)務(wù)比率分析本身只能說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的結(jié)果，不能直接說(shuō)明產(chǎn)生(chǎnshēng)這些結(jié)果的原因第四十頁(yè)，共142頁(yè)。第五章負(fù)債融資(rónɡzī)

§1.借款一、借款的種類(lèi)短期借款、1.按占用的期限：中期借款、長(zhǎng)期借款2.按提供保障方式：信用借款保證借款擔(dān)保借款：抵押借款質(zhì)押(zhìyā)借款票據(jù)貼現(xiàn)第四十一頁(yè)，共142頁(yè)。二、借款(jièkuǎn)期限和利率1.借款期限2.借款展期：短期(duǎnqī)、中期、長(zhǎng)期借款的展期期限3.利率：按法定利率規(guī)定三、借款條件四、借款人的權(quán)利與義務(wù)五、對(duì)借款人的限制條件六、中、長(zhǎng)期借款合同中的限制性條款1.一般條款2.例行條款3.特殊條款第四十二頁(yè)，共142頁(yè)。七、借款(jièkuǎn)程序借款申請(qǐng)：辦?貸款卡?、填寫(xiě)?借款申請(qǐng)書(shū)?提交相關(guān)資料〔詳見(jiàn)下頁(yè)〕對(duì)借款人的信用等級(jí)評(píng)估貸款調(diào)查貸款審批簽訂貸款合同貸款發(fā)放貸后檢查(jiǎnchá)貸款的付息與還本第四十三頁(yè)，共142頁(yè)。2001年度廣東省高等學(xué)校(gāoděngxuéxiào)實(shí)驗(yàn)室改造工程

貸款項(xiàng)目

各校需提供資料清單1.貸款申請(qǐng)書(shū)〔內(nèi)含貸款使用用途、還款來(lái)源〕；2.借款人已年審的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、法人代碼證、稅務(wù)登記證；3.借款人法定代表人證明書(shū)、法定代表人身份證復(fù)印件；4.借款人近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表〔98年、99年、2000年〕；5.借款人簡(jiǎn)介，包括主要領(lǐng)導(dǎo)人簡(jiǎn)歷，借款人機(jī)構(gòu)設(shè)置情況歷史背景、學(xué)校特色(tèsè)以及今后開(kāi)展前景〔至少三年〕；第四十四頁(yè)，共142頁(yè)。6.借款人提供貸款卡復(fù)印件〔含卡號(hào)、密碼〕或貸款證復(fù)印件。如借款人因從未發(fā)生借貸業(yè)務(wù)無(wú)貸款卡或貸款證的，由經(jīng)辦支行負(fù)責(zé)為其辦理；7.借款人近三年除學(xué)費(fèi)收入外，可支配的其他收入情況；8.借款人今后三年的方案招生安排及目前在校學(xué)生情況；9.借款人優(yōu)先歸還貸款承諾函〔內(nèi)容包括保證優(yōu)先歸還我行貸款同時(shí)，明確以學(xué)費(fèi)收入的多少比例歸還貸款本金、利息〕10.借款人自由資金來(lái)源證明文件以及落實(shí)情況；11.過(guò)去三年學(xué)費(fèi)收入情況以及收取新生數(shù)量(shùliàng)。

中國(guó)建設(shè)銀行廣東省分行第四十五頁(yè)，共142頁(yè)。八、借款擔(dān)保(dānbǎo)的方式〔一〕保證：——指保證人當(dāng)債務(wù)人不能履行債務(wù)時(shí)，由保證人負(fù)責(zé)履行債務(wù)或者承擔(dān)責(zé)任的行為1.保證合同(hétong)2.保證的方式〔1〕一般保證〔2〕連帶責(zé)任保證〔二〕抵押——指?jìng)鶆?wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有，而將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)擔(dān)保的行為〔三〕質(zhì)押——指指?jìng)鶆?wù)人或第三人將其動(dòng)產(chǎn)移交債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)作為債權(quán)擔(dān)保的行為第四十六頁(yè)，共142頁(yè)。§2.商業(yè)(shāngyè)信用商業(yè)信用——指商品交易中延期付款或延期交貨〔預(yù)收貨款〕而形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系；一、商業(yè)信用的特點(diǎn)1.在商品交易及提供勞務(wù)過(guò)程中自然形成2.商業(yè)信用籌資方便3.建立在企業(yè)財(cái)務(wù)信譽(yù)根底之上4.時(shí)間(shíjiān)短、5.放棄現(xiàn)金折扣本錢(qián)高、6.發(fā)生拖欠時(shí)對(duì)企業(yè)信譽(yù)影響大第四十七頁(yè)，共142頁(yè)。二、商業(yè)信用的形式(xíngshì)1.應(yīng)付帳款2.應(yīng)付票據(jù)：帶息與不帶息3.預(yù)收帳款三、商業(yè)信用的條件商業(yè)信用的條件——指?jìng)鶛?quán)人對(duì)付款期限和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。如：“2/10、1/20、n/30〞第四十八頁(yè)，共142頁(yè)。四、商業(yè)信用的本錢(qián)商業(yè)信用本錢(qián)——指賣(mài)方提供了現(xiàn)金折扣，企業(yè)(qǐyè)未能在規(guī)定期限內(nèi)付款，放棄了現(xiàn)金折扣的時(shí)機(jī)本錢(qián)。商業(yè)信用本錢(qián)率的計(jì)算：例：賒購(gòu)商品20000元，信用條件為2/15，n/40。那么：第15天或早于15天付款，享受全部折扣，無(wú)商業(yè)信用本錢(qián)第25天付款，4000元折扣不能享受，商業(yè)信用本錢(qián)率為：

第四十九頁(yè)，共142頁(yè)。商業(yè)信用(xìnyòng)本錢(qián)公式〔續(xù)〕當(dāng)現(xiàn)金折扣全部放棄(fàngqì)時(shí)，商業(yè)信用本錢(qián)可用現(xiàn)金折扣率計(jì)算第五十頁(yè)，共142頁(yè)?！?.租賃(zūlìn)租賃——出租人將其財(cái)產(chǎn)出租給承租人，并由承租人向出租人按期支付租金(zūjīn)作為報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)行為。租賃的實(shí)質(zhì)：通過(guò)“融物〞到達(dá)融資的目的出租財(cái)產(chǎn)發(fā)放貸款〔提供資金使用權(quán)〕收取租金(zūjīn)收取利息〔資金使用權(quán)的代價(jià)〕第五十一頁(yè)，共142頁(yè)。一、租賃(zūlìn)的類(lèi)型及其特點(diǎn)〔一〕經(jīng)營(yíng)租賃〔營(yíng)業(yè)性租賃〕——指以不轉(zhuǎn)讓租賃財(cái)產(chǎn)所有權(quán)為前提的租賃特點(diǎn)：1.租賃期短2.租金僅包含資產(chǎn)占用費(fèi)，租金按租賃期計(jì)算3.不轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所有權(quán)4.除應(yīng)付租金外，資產(chǎn)的價(jià)值不作為承租人的負(fù)債處理〔經(jīng)營(yíng)租入的資產(chǎn)不在承租人的資產(chǎn)帳戶(zhànɡhù)或負(fù)債帳戶(zhànɡhù)上反映〕第五十二頁(yè)，共142頁(yè)?！捕橙谫Y(rónɡzī)租賃融資租賃——以融資為主要目的的租賃方式性質(zhì)：屬于長(zhǎng)期籌資的一種形式形式：1.直接租賃——直接向出租人租入所需資產(chǎn)，按期付租金2.售后租回——出售某資產(chǎn)后，再?gòu)馁?gòu)置者手中租回實(shí)質(zhì)：購(gòu)置者通過(guò)租賃方式發(fā)放貸款3.借款租賃〔第三方租賃、杠桿(gànggǎn)租賃〕——出租人向貸款人借款，購(gòu)設(shè)備，租給承租人第五十三頁(yè)，共142頁(yè)。融資租賃(zūlìn)的特點(diǎn)1.租賃契約具有不可取消性2.租賃期長(zhǎng)：一般超過(guò)資產(chǎn)壽命的75％以上3.租金包含租賃資產(chǎn)的購(gòu)置本錢(qián)、利息、手續(xù)費(fèi)等4.租賃目的既是得到使用權(quán)，也是獲得所有權(quán)5.融資租賃構(gòu)成企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于借款購(gòu)置資產(chǎn)，支付(zhīfù)租金相當(dāng)于分期還本付息6.租賃物按承租人自有資產(chǎn)管理：——負(fù)責(zé)維修、保管、提取折舊等7.租賃期滿，租賃物所有權(quán)歸承租人第五十四頁(yè)，共142頁(yè)。二、租賃融資(rónɡzī)決策的因素分析獲得固定資產(chǎn)〔使用權(quán)〕的渠道：購(gòu)置、營(yíng)業(yè)租賃、融資租賃作選擇決策的考慮因素：1.使用時(shí)間的長(zhǎng)短：2.技術(shù)進(jìn)步因素的影響：技術(shù)更新很快者，采用營(yíng)業(yè)租賃獲取，設(shè)備(shèbèi)落后的風(fēng)險(xiǎn)較小3.資金供求的影響4.獲得資產(chǎn)的難易程度：——因政治、技術(shù)等原因，有的無(wú)法購(gòu)置，只能租賃5.租金及價(jià)格水平第五十五頁(yè)，共142頁(yè)。三、租賃(zūlìn)融資的優(yōu)缺點(diǎn)〔一〕優(yōu)點(diǎn)1.避開(kāi)借款或債券籌資對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的限制2.租賃融資不需要抵押或擔(dān)保、不需要相應(yīng)的存款余額3.租金分期歸還，分散了大量集中還本付息的風(fēng)險(xiǎn)4.經(jīng)營(yíng)租賃可減少購(gòu)置(gòuzhì)設(shè)備所存在的陳舊化風(fēng)險(xiǎn)〔二〕缺點(diǎn)資金本錢(qián)高：1.租金比借款購(gòu)入資產(chǎn)的本利和更高2.租金的支付時(shí)間比利息支付時(shí)間早，現(xiàn)值大于借款分期還本付息的現(xiàn)值第五十六頁(yè)，共142頁(yè)?！?.企業(yè)債券

一、企業(yè)債券的性質(zhì)、特征(tèzhēng)和種類(lèi)〔一〕企業(yè)債券的性質(zhì)企業(yè)債券〔公司債權(quán)〕：指企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券債券是一種確定債權(quán)債務(wù)關(guān)系的憑證(píngzhèng)，是公開(kāi)化、社會(huì)化的借據(jù)：債務(wù)人——債券發(fā)行人債權(quán)人——債權(quán)購(gòu)置者債券持有人的權(quán)利：1.按期取得利息、本金，無(wú)權(quán)參與管理2.對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任3.有權(quán)將債券轉(zhuǎn)讓、抵押和贈(zèng)送第五十七頁(yè)，共142頁(yè)。〔二〕企業(yè)債券的特征(tèzhēng)1.有確定的期限，到期必須歸還本金2.債券利息在發(fā)行時(shí)預(yù)先確定〔印刷于債券上〕，必須在預(yù)定的時(shí)間、按預(yù)定的利率支付債券利息3.資金本錢(qián)較低利率通常低于優(yōu)先股及普通股的股息債券利息可抵減稅前收益，減少所得稅費(fèi)用4.有一定風(fēng)險(xiǎn)〔不能按期償債〕對(duì)債務(wù)人：增加(zēngjiā)了債務(wù)比率，增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)債權(quán)人：有可能不能到期如數(shù)收回本息，甚至由于債券發(fā)行人破產(chǎn)而喪失債權(quán)第五十八頁(yè)，共142頁(yè)?！踩称髽I(yè)債券的種類(lèi)(zhǒnglèi)1.按期限長(zhǎng)短劃分：短期債券——一年以內(nèi)(yǐnèi)長(zhǎng)期債券——一年以上2.按是否有擔(dān)保劃分：擔(dān)保債券——以第三者的信譽(yù)作擔(dān)保，或以本企業(yè)或第三者的有形資產(chǎn)為抵押品擔(dān)保而發(fā)行的債券信用債券——只憑本企業(yè)良好的信譽(yù)而發(fā)行，沒(méi)有任何資產(chǎn)作擔(dān)保信用債券的風(fēng)險(xiǎn)大于擔(dān)保債券3.按是否可轉(zhuǎn)換為股票劃分：不可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券：在一定期限內(nèi)依約定條件轉(zhuǎn)換4.其它：記名債券和不記名債券…第五十九頁(yè)，共142頁(yè)。債券的根本(gēnběn)要素1.債券面值2.債券期限：綜合企業(yè)對(duì)租金需要時(shí)間及資金本錢(qián)考慮3.債券的利率(lìlǜ)以年利率(lìlǜ)形式表示〔名義利率(lìlǜ)〕不得高于銀行同期存款利率(lìlǜ)的40％4.債券的價(jià)格：平價(jià)發(fā)行〔按面值發(fā)行〕、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行5.債券的信用等級(jí)第六十頁(yè)，共142頁(yè)。三、企業(yè)債券的發(fā)行(fāháng)〔一〕申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)1.債券發(fā)行規(guī)模(guīmó)的控制與審批機(jī)關(guān)2.企業(yè)發(fā)行債券的條件P1343.向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)報(bào)送申請(qǐng)發(fā)行債券的文件P1344.債券的印刷及規(guī)定P135也可采用憑證式、無(wú)紙化債券第六十一頁(yè)，共142頁(yè)。〔二〕企業(yè)債券發(fā)行(fāháng)1.債券發(fā)行的方式——由投資銀行、債券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷(xiāo)代銷(xiāo)：由投資銀行、債券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)代理銷(xiāo)售企業(yè)債券包銷(xiāo)：由投資銀行、債券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)以一定的價(jià)格全部購(gòu)置企業(yè)發(fā)行的債券，再以另一價(jià)格對(duì)外銷(xiāo)售兩種方式的優(yōu)缺點(diǎn)比較包銷(xiāo)：快捷(kuàijié)、簡(jiǎn)單；但價(jià)差大，銷(xiāo)售費(fèi)用高；，代銷(xiāo)：銷(xiāo)售費(fèi)用低；但銷(xiāo)售周期長(zhǎng)，銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)承擔(dān)2.企業(yè)債券的發(fā)行費(fèi)用內(nèi)容：酬金、廣告費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、印刷費(fèi)、銷(xiāo)售費(fèi)…比向銀行借款的籌資費(fèi)用高得多

第六十二頁(yè)，共142頁(yè)。3.債券利率及發(fā)行(fāháng)價(jià)格確實(shí)定(上)(1)債券利率確實(shí)定前提：假定債券按面值發(fā)行。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＝同期銀行(yínháng)定期存款〔或國(guó)庫(kù)券〕利率債券利率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(2)債券發(fā)行價(jià)格確實(shí)定市場(chǎng)利率＝投資者要求的收益率a.按債券利率與市場(chǎng)利率的關(guān)系確定債券利率＝市場(chǎng)利率→按面值發(fā)行債券利率＜市場(chǎng)利率→折價(jià)發(fā)行債券利率＞市場(chǎng)利率→溢價(jià)發(fā)行第六十三頁(yè)，共142頁(yè)。3.債券率及發(fā)行(fāháng)價(jià)格確實(shí)定〔下〕債券(zhàiquàn)發(fā)行價(jià)格的理論公式：債券(zhàiquàn)的理論價(jià)格＝債券(zhàiquàn)未來(lái)收益的現(xiàn)值例：P138第六十四頁(yè)，共142頁(yè)?！踩硞?zhàiquàn)的歸還1.到期一次歸還2.分批歸還a.對(duì)同一批發(fā)行的債券規(guī)定(guīdìng)不同的歸還期限b.同一批的債券，規(guī)定(guīdìng)各年的歸還比例，到期抽簽確定歸還的債券3.發(fā)行新債券換回老債券發(fā)生原因：a.投資工程未如期發(fā)揮效益，回收期延長(zhǎng)b.企業(yè)總體財(cái)務(wù)狀況惡化——實(shí)質(zhì)上是債務(wù)重組4.轉(zhuǎn)換為股票或股權(quán)第六十五頁(yè)，共142頁(yè)。四、可轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)債券〔一〕可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)——是附有認(rèn)股權(quán)的債券，可以在將來(lái)(jiānglái)某個(gè)時(shí)期按一定比例轉(zhuǎn)換成股票轉(zhuǎn)換前是債券，轉(zhuǎn)換后是股票可轉(zhuǎn)換債券與普通債券的區(qū)別可轉(zhuǎn)換債券與認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別〔二〕轉(zhuǎn)換價(jià)格與轉(zhuǎn)換率1.轉(zhuǎn)換價(jià)格：指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票時(shí)的股票交換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格可固定，也可逐步提高2.轉(zhuǎn)換率轉(zhuǎn)換率＝可轉(zhuǎn)換債券面值÷轉(zhuǎn)換價(jià)格第六十六頁(yè)，共142頁(yè)?！踩晨赊D(zhuǎn)換債券(zhàiquàn)的價(jià)值1.非轉(zhuǎn)換價(jià)值——不轉(zhuǎn)換時(shí)的價(jià)值，等同于普通債券(zhàiquàn)的價(jià)值注：一般，可轉(zhuǎn)換債券(zhàiquàn)的利率比普通債券(zhàiquàn)低2.轉(zhuǎn)換價(jià)值——指可轉(zhuǎn)換債券(zhàiquàn)轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值＝轉(zhuǎn)換率×普通股市場(chǎng)價(jià)格3.市場(chǎng)價(jià)格——指可轉(zhuǎn)換債券(zhàiquàn)的市場(chǎng)成交價(jià)

第六十七頁(yè)，共142頁(yè)。轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)價(jià)值非轉(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)價(jià)值股票價(jià)格市場(chǎng)(shìchǎng)價(jià)格價(jià)值(jiàzhí)轉(zhuǎn)換日可轉(zhuǎn)換債券的幾種價(jià)值之間的關(guān)系關(guān)系：市場(chǎng)價(jià)格≥max〔非轉(zhuǎn)換價(jià)值，轉(zhuǎn)換價(jià)值〕第六十八頁(yè)，共142頁(yè)?！菜摹晨赊D(zhuǎn)換(zhuǎnhuàn)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)〔1〕與企業(yè)工程投資及收益期相適應(yīng)〔2〕降低資金本錢(qián)(běnqián)及降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)a.受投資者歡送，債券利率可以較低b.轉(zhuǎn)換前，債券利息可稅前扣除，減少所得稅費(fèi)用c.轉(zhuǎn)換為股票，增加資本，且費(fèi)用比發(fā)行股票低〔3〕具有較大的靈活性具有可回收的特性2.缺點(diǎn)股票未來(lái)價(jià)格變化難以確定→難以較合理確定轉(zhuǎn)換率和轉(zhuǎn)換價(jià)格第六十九頁(yè)，共142頁(yè)。五、負(fù)債籌資的利弊(lìbì)及籌資策略優(yōu)點(diǎn)〔1〕能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用當(dāng)企業(yè)資金利潤(rùn)率高于負(fù)債利息，負(fù)債籌資能給所有者帶來(lái)更大的利益〔2〕資金本錢(qián)較低一般(yībān)，負(fù)債利息低于股息，且可在稅前扣除〔3〕不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)缺點(diǎn)〔1〕增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)〔2〕有可能產(chǎn)生負(fù)的財(cái)務(wù)杠桿〔3〕有可能導(dǎo)致企業(yè)總資金本錢(qián)上升第七十頁(yè)，共142頁(yè)。3.負(fù)債(fùzhài)籌資的策略考慮如下因素：〔1〕嚴(yán)格控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)〔2〕比較企業(yè)的資金利潤(rùn)率與負(fù)債的資金本錢(qián)水平，防止負(fù)債資金本錢(qián)高于資金利潤(rùn)率〔3〕在有足夠的償債能力或較高的資金利潤(rùn)率的前提(qiántí)下，應(yīng)盡可能利用負(fù)債籌資，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用第七十一頁(yè)，共142頁(yè)。第六章股權(quán)融資(rónɡzī)

§1.非股份公司企業(yè)資本金的籌集一、企業(yè)資本金籌集的條件〔一〕注冊(cè)資本必須符合有關(guān)規(guī)定1.企業(yè)的市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)規(guī)模2.股東(gǔdōng)的出資能力3.注冊(cè)資本的最低限額〔二〕股東(gǔdōng)條件法人、自然人〔65歲以下〕〔三〕出資方式〔在公司章程及出資協(xié)議中確定〕貨幣資金實(shí)物無(wú)形資產(chǎn)〔不超過(guò)總資產(chǎn)的20％～30％〕第七十二頁(yè)，共142頁(yè)?！菜摹吵鲑Y(chūzī)時(shí)間一次籌集有限責(zé)任公司注冊(cè)資本，必須先繳足，方可注冊(cè)登記分期籌集〔五〕注冊(cè)資本不劃分為等額股份二、資本金籌集的程序〔一〕企業(yè)成立時(shí)資本金的籌集〔二〕企業(yè)增資時(shí)資本金的籌集第七十三頁(yè)，共142頁(yè)?！?.普通股一、普通股的特征1.沒(méi)有到期期限，不能直接收回股本(gǔběn)2.股利具有不確定性3.是權(quán)益性證券普通股的權(quán)利：P154～P155普通股的責(zé)任：以出資額為限，對(duì)公司的負(fù)債承擔(dān)有限責(zé)任第七十四頁(yè)，共142頁(yè)。二、普通股的價(jià)值(jiàzhí)要素1.面值(miànzhí)——指股票票面標(biāo)明的金額面值(miànzhí)的面值(miànzhí)是意義與作用〔1〕面值(miànzhí)總和＝公司的注冊(cè)資本〔2〕股票發(fā)行價(jià)的下限2.帳面價(jià)值指每股股票擁有的公司凈資產(chǎn)金額第七十五頁(yè)，共142頁(yè)。財(cái)務(wù)(cáiwù)杠桿系數(shù)第七十六頁(yè)，共142頁(yè)。經(jīng)營(yíng)(jīngyíng)杠桿系數(shù)第七十七頁(yè)，共142頁(yè)。投資〔靜態(tài)〕回收期法特點(diǎn)：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值(1)當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量相等：原始投資金額投資回收期＝——————————————預(yù)計(jì)年新增利潤(rùn)＋年折舊額(2)當(dāng)每年的現(xiàn)金凈流量不相等：應(yīng)逐年(zhúnián)測(cè)算。第七十八頁(yè)，共142頁(yè)。例：某廠準(zhǔn)備投資新建一個(gè)固定資產(chǎn)工程(gōngchéng)，有效使用期為5年，共投資300萬(wàn)元，無(wú)殘值。求投資回收期第一方案(fāngàn)300投資回收期＝——90＝3.33(年)第七十九頁(yè)，共142頁(yè)。第一年，回收(huíshōu)投資共120萬(wàn)元第二年，回收(huíshōu)投資共220萬(wàn)元還差80萬(wàn)元回收(huíshōu)期為802＋——＝2.87(年)90說(shuō)明：第二(dìèr)方案的投資回收期少于第一方案，應(yīng)選第二(dìèr)方案第八十頁(yè)，共142頁(yè)。凈現(xiàn)值法原理：計(jì)算投資方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值的差，得凈現(xiàn)值。假設(shè)凈現(xiàn)值為正，說(shuō)明投資方案是有利的；否那么，方案不可行。例：某廠方案買(mǎi)一臺(tái)新機(jī)器，購(gòu)價(jià)為30000元，一次付清，使用(shǐyòng)年限4年，估計(jì)殘值收入2000元。使用(shǐyòng)新機(jī)器后，每年可提取折舊及新增利潤(rùn)共計(jì)10000元。當(dāng)時(shí)的銀行存款年利率為12％，問(wèn)應(yīng)否購(gòu)置此機(jī)器？第八十一頁(yè)，共142頁(yè)。解：折舊及利潤(rùn)的現(xiàn)值：10000×(P/A，0.12，4)＝10000×3.037＝30370〔元〕殘值收入的現(xiàn)值：2000×(1＋0.12)-4＝2000×0.636＝1272〔元〕未來(lái)(wèilái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值合計(jì)：31642〔元〕減：原投資額現(xiàn)值30000〔元〕凈現(xiàn)值1642〔元〕說(shuō)明，購(gòu)置該機(jī)器的方案是可行的第八十二頁(yè)，共142頁(yè)。問(wèn)：方案A與方案B，是否(shìfǒu)可行？那個(gè)方案更好？第八十三頁(yè)，共142頁(yè)?，F(xiàn)值指數(shù)法未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)＝——————————所需投資額現(xiàn)值當(dāng)現(xiàn)值指數(shù)大于1，→方案(fāngàn)可行；小于1，→方案(fāngàn)不可行?，F(xiàn)值指數(shù)越大，→方案(fāngàn)越好第八十四頁(yè)，共142頁(yè)。解：由下面(xiàmian)的計(jì)算知，方案B優(yōu)于方案A第八十五頁(yè)，共142頁(yè)。內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率：指投資方案實(shí)際所能實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率例：將30000元購(gòu)置債券(zhàiquàn)，2年后可得本息共計(jì)36300元，試問(wèn)〔年〕報(bào)酬率為多少？解(1)：設(shè)報(bào)酬率〔利率〕為i，那么有30000×(1＋i)2＝36300(1)那么，i＝0.1解(2):(1)式可化為36300×(1＋i)-2＝30000(2)36300×(1＋i)-2－30000＝0(3)第八十六頁(yè)，共142頁(yè)。30000×(1＋i)2＝36300(1)36300×(1＋i)-2＝30000(2)36300×(1＋i)-2－30000＝0(3)(2)式說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率實(shí)際(shíjì)就是貼現(xiàn)率(3)式說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率等于凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率第八十七頁(yè)，共142頁(yè)。插值法介紹(jièshào)設(shè)3個(gè)點(diǎn)〔x1,y1)，〔x2,y)，〔x3,y3)且，x1<x2<x3求y的近似值第八十八頁(yè)，共142頁(yè)?！鰽1BA2∽△A1CA3第八十九頁(yè)，共142頁(yè)。例：兩組關(guān)于(x,y)的數(shù)據(jù)(20,13)、(25,34)問(wèn)，當(dāng)x＝23時(shí)，對(duì)應(yīng)的y應(yīng)是多少(duōshǎo)？解：將上述數(shù)據(jù)列表，可得：第九十頁(yè)，共142頁(yè)。投資決策的內(nèi)含報(bào)酬率法(1)先估計(jì)一個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率i1，以此為貼現(xiàn)率，計(jì)算出對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值P1。(2)調(diào)整內(nèi)含報(bào)酬率為i2，以此為貼現(xiàn)率，計(jì)算出對(duì)應(yīng)的凈現(xiàn)值P2，并使得P1、P2正好(zhènghǎo)為一正一負(fù)。(3)利用插值法，計(jì)算當(dāng)凈現(xiàn)值為零時(shí)對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率i，即得到投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率(4)分析，假設(shè)內(nèi)含報(bào)酬率大于期望的收益率，那么投資方案可行；否那么，不可行。第九十一頁(yè)，共142頁(yè)。例：某企業(yè)以900元市場(chǎng)價(jià)購(gòu)入面值為1000元的公司債券，剩余期限為3年年利率為5％，分年計(jì)息，到期還本，求到期收益率i。解：此題所求收益率即內(nèi)含報(bào)酬率每年(měinián)利息收入：1000×0.05＝50〔元〕用i=9%測(cè)算：凈現(xiàn)值＝50×(P/A,0.09,3)＋1000×(P,0.09,3)－900＝50×2.531＋1000×0.772－900＝－1.45用i=8%測(cè)算：凈現(xiàn)值＝50×(P/A,0.08,3)＋1000×(P,0.08,3)－900＝50×2.577＋1000×0.794－900＝22.85第九十二頁(yè)，共142頁(yè)。所以(suǒyǐ)，該批債券收益率為8.94％第九十三頁(yè)，共142頁(yè)。第十二章利潤(rùn)分配§1利潤(rùn)(lìrùn)分配理論——介紹兩種流行的觀點(diǎn)，及評(píng)價(jià)觀點(diǎn)一：股利無(wú)關(guān)論理論依據(jù)：股票理論價(jià)格P的計(jì)算公式其中：D：每股股利；E：每股稅后利潤(rùn)(lìrùn)R：投資報(bào)酬率；K：資金本錢(qián)率第九十四頁(yè)，共142頁(yè)。股票理論(lǐlùn)價(jià)格公式分析每股股票的籌資本錢(qián)(běnqián)：股利＋稅后利潤(rùn)余額用于投資實(shí)際價(jià)值E－D：每股分配股利后用于投資的金額R(E－D)：每股投資純收益R(E－D)/K：每股投資實(shí)際價(jià)值股票價(jià)格＝每股籌資金額籌資本錢(qián)(běnqián)＝————資金本錢(qián)(běnqián)率D＋R(E－D)/K＝————————K第九十五頁(yè)，共142頁(yè)。股票價(jià)格P與股利(gǔlì)D的關(guān)系股票理論價(jià)格公式變形：當(dāng)R＝K，P為常數(shù)，與D無(wú)關(guān)當(dāng)R>K，P在D＝0時(shí)取得最大值，→不分配股利那么股價(jià)最高當(dāng)R<K，P在D＝E時(shí)取得最大值，→稅后利潤(rùn)(lìrùn)全局部配那么股價(jià)最高第九十六頁(yè)，共142頁(yè)。股利無(wú)關(guān)(wúguān)論的局限股票(gǔpiào)理論價(jià)格公式的成立必須有嚴(yán)格的前提條件股票(gǔpiào)的實(shí)際價(jià)格受股東〔或潛在股東〕心理因素及供求關(guān)系的影響極大，與理論價(jià)格差距大。第九十七頁(yè)，共142頁(yè)。觀點(diǎn)(guāndiǎn)二：股利有關(guān)論觀點(diǎn)：股利發(fā)放情況直接影響股東對(duì)公司的態(tài)度→影響股票價(jià)格公司應(yīng)主要根據(jù)股東愿望來(lái)考慮股利的發(fā)放理由(lǐyóu)：發(fā)放股利→說(shuō)明公司財(cái)務(wù)狀況及盈利好→股價(jià)上升多數(shù)股東追求現(xiàn)實(shí)的利益→應(yīng)當(dāng)發(fā)放股利問(wèn)題：未考慮股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益/公司的開(kāi)展兩種論點(diǎn)應(yīng)當(dāng)綜合考慮第九十八頁(yè)，共142頁(yè)。§2利潤(rùn)分配政策(zhèngcè)制定利潤(rùn)分配政策的考慮(kǎolǜ)因素：股利支付對(duì)股票價(jià)格的影響股利支付對(duì)留存收益及擴(kuò)大再生產(chǎn)能力的影響第九十九頁(yè)，共142頁(yè)。一。固定支付(zhīfù)比率政策——指事先確定(quèdìng)一個(gè)比率，每年在當(dāng)年稅后利潤(rùn)中按此比率計(jì)算應(yīng)支付的股利。優(yōu)點(diǎn)：股利表達(dá)公司盈利情況，股東容易接受股利分配與公司的現(xiàn)金流量相適應(yīng)缺點(diǎn)：容易導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)不能將股利政策與籌資決策統(tǒng)籌規(guī)劃安排第一百頁(yè)，共142頁(yè)。二.穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利(gǔlì)政策——指事先預(yù)測(cè)今后(jīnhòu)假設(shè)干年的盈利情況，計(jì)算可供分配的利潤(rùn)，按每年較為穩(wěn)定和適度增長(zhǎng)的原那么，確定每年分配的股利優(yōu)點(diǎn)：有利于提高股東信心和公司信譽(yù)有利于促進(jìn)股價(jià)穩(wěn)定增長(zhǎng)缺點(diǎn)：股利與當(dāng)年實(shí)際利潤(rùn)情況脫鉤在經(jīng)營(yíng)不佳時(shí)，此政策難以堅(jiān)持→影響公司信譽(yù)第一百零一頁(yè)，共142頁(yè)。三.正常(zhèngcháng)股利加額外股利——指事先確定一個(gè)較低的固定股利，再視當(dāng)年經(jīng)營(yíng)及公司對(duì)資金需求情況增加額外的浮動(dòng)股利。本質(zhì)上是前兩種股利政策的結(jié)合優(yōu)點(diǎn)：靈活，能兼顧公司盈利及資金需求情況充分考慮股東利益，防止股價(jià)大幅波動(dòng)缺點(diǎn)：股東難于區(qū)分(qūfēn)正常固定股利與額外股利，容易誤解第一百零二頁(yè)，共142頁(yè)。§3利潤(rùn)分配的原那么(nàme)與程序一、利潤(rùn)分配的原那么1。按出資比例分配的原那么2。同股同利的原那么3。保護(hù)企業(yè)所有者利益(lìyì)的原那么二、利潤(rùn)分配的程序1。支付罰沒(méi)損失、遲納金2。彌補(bǔ)以前年度虧損3。提取法定盈余公積金及公益金4。提取任意盈余公積〔當(dāng)股東大會(huì)批準(zhǔn)〕5。向企業(yè)所有者分配利潤(rùn)第一百零三頁(yè)，共142頁(yè)?！惨弧持Ц读P沒(méi)(fáméi)損失、遲納金稅法(shuìfǎ)規(guī)定，不得用罰沒(méi)損失、稅收遲納金扣減應(yīng)納稅所得會(huì)計(jì)處理方法：平時(shí)核算：記入“營(yíng)業(yè)外支出〞借：營(yíng)業(yè)外支出貸：銀行存款借：本年利潤(rùn)貸：營(yíng)業(yè)外支出計(jì)算應(yīng)納稅所得時(shí)予以調(diào)整，參加到利潤(rùn)中，增加應(yīng)納稅所得，據(jù)以計(jì)算應(yīng)納所得稅。第一百零四頁(yè)，共142頁(yè)?！捕硰浹a(bǔ)(míbǔ)虧損稅前彌補(bǔ)(míbǔ)稅后彌補(bǔ)(míbǔ)——五年為分界第一百零五頁(yè)，共142頁(yè)?！踩程崛?tíqǔ)〔法定〕盈余公積比例：稅后利潤(rùn)的10％當(dāng)法定盈余公積≥50％注冊(cè)資本，可不再提取用途：1。彌補(bǔ)虧損2。轉(zhuǎn)增資本3。分配股利(gǔlì)〔超過(guò)注冊(cè)資本的25％的局部〕效果：直接增加了企業(yè)的自有資金，擴(kuò)大了再生產(chǎn)。第一百零六頁(yè)，共142頁(yè)?！菜摹程崛?tíqǔ)公益金公益金——屬于盈余公積的一種，用于職工集體福利設(shè)施公益金≠福利費(fèi)公益金的會(huì)計(jì)處理(chǔlǐ)：提取公益金：借：利潤(rùn)分配——提取公益金貸：盈余公積——公益金使用公益金，例如購(gòu)置職工俱樂(lè)部音響5000元借：固定資產(chǎn)5000貸：銀行存款5000同時(shí)：借：盈余公積——公益金5000貸：盈余公積——一般盈余公積5000第一百零七頁(yè)，共142頁(yè)。〔五〕向所有者分配利潤(rùn)注意區(qū)分不同性質(zhì)的企業(yè)中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)→按協(xié)議規(guī)定辦理股份制企業(yè)→先優(yōu)先股，后普通股注意：假設(shè)需提取任意盈余公積，應(yīng)先提取，再分配(fēnpèi)股利。例：P342第一百零八頁(yè)，共142頁(yè)?！?利潤(rùn)分配的制約(zhìyuē)因素一、法律的制約因素1.納稅和補(bǔ)虧的規(guī)定2.利潤(rùn)分配的內(nèi)容、程序及比例的規(guī)定3.利潤(rùn)分配形式的規(guī)定中外外合作企業(yè)：現(xiàn)金〔廣義〕、實(shí)物(shíwù)股份制企業(yè)：股票股利、現(xiàn)金股利4.資本保全的規(guī)定一般，不得將投入資本用于分配→“實(shí)收資本/股本〞的帳面余額不得減少第一百零九頁(yè)，共142頁(yè)。二、合同的制約(zhìyuē)因素1。合作經(jīng)營(yíng)協(xié)議(xiéyì)規(guī)定的利潤(rùn)支付方式、時(shí)間等2。重大貸款、債券發(fā)行→債權(quán)人及管理當(dāng)局要求對(duì)利潤(rùn)分配比例作限制等3。優(yōu)先股條款→要求保存一定的未分配利潤(rùn)到下年，以保證下年優(yōu)先股的權(quán)益第一百一十頁(yè)，共142頁(yè)。四、現(xiàn)金(xiànjīn)供給量的制約因素現(xiàn)金供給量缺乏時(shí)，利潤(rùn)分配受限制現(xiàn)金缺乏的原因1。應(yīng)收款未收回，利潤(rùn)僅為帳面數(shù)2。以權(quán)益法核算投資收益時(shí)，被投資企業(yè)的利潤(rùn)并未如數(shù)以現(xiàn)金收取(shōuqǔ)。應(yīng)對(duì)措施：1。只在現(xiàn)有現(xiàn)金范圍內(nèi)分配→股東不滿意2。貸款用于分配→不利企業(yè)形象，增加財(cái)務(wù)費(fèi)用3。分配股票股利→需股東大會(huì)及管理當(dāng)局批準(zhǔn)第一百一十一頁(yè)，共142頁(yè)。第十三章股利分配、股票(gǔpiào)分割與購(gòu)回

§1股利支付的程序與方式一、股利支付的程序1。股利宣告日：宣告內(nèi)容：支付方式、金額〔配、送方案〕股權(quán)登記日、除息〔權(quán)〕日、支付日期(rìqī)2。股權(quán)登記日——指有權(quán)領(lǐng)取本次股利的股東資格登記截止日期(rìqī)3。除息〔權(quán)〕日——指領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票別離的日期(rìqī)4。股票支付日第一百一十二頁(yè)，共142頁(yè)。二、股利(gǔlì)支付方式1.現(xiàn)金股利——指以現(xiàn)金支付的股利。特點(diǎn)：方便，過(guò)程簡(jiǎn)單；股東歡送。經(jīng)常采用不利：現(xiàn)金流出企業(yè)，減少現(xiàn)金條件：有足夠的現(xiàn)金2.財(cái)產(chǎn)股利——指以現(xiàn)金以外的其他財(cái)產(chǎn)支付的股利支付手段：有價(jià)證券、產(chǎn)品、庫(kù)存商品〔稅法上視同銷(xiāo)售〕3.負(fù)債股利——指以公司(ɡōnɡsī)負(fù)債的方式支付股利支付手段：公司(ɡōnɡsī)應(yīng)付票據(jù)、公司(ɡōnɡsī)發(fā)行的債券4.股票股利：以增發(fā)的股票作為股利的支付第一百一十三頁(yè)，共142頁(yè)。三、股票(gǔpiào)股利我國(guó)股利支付主要形式：股票股利——主要形式現(xiàn)金(xiànjīn)股利——補(bǔ)充手段〔由我國(guó)股票市場(chǎng)、股份公司現(xiàn)狀及股民投資目的導(dǎo)致〕〔一〕股票股利分配的的條件滿足利潤(rùn)分配的條件滿足股票發(fā)行的條件1.利潤(rùn)分配方面的條件：可發(fā)放股票股利≤可分配的利潤(rùn)數(shù)量關(guān)系如下：第一百一十四頁(yè)，共142頁(yè)?？砂l(fā)放股票股利金額(jīné)的計(jì)算可發(fā)放股票股利的金額＝資本公積＋(盈余公積－公益金－注冊(cè)資本×25％)＋未分配利潤(rùn)例13－1，P353帳務(wù)處理(chǔlǐ)借：資本公積盈余公積未分配利潤(rùn)貸：股本第一百一十五頁(yè)，共142頁(yè)。2。股票發(fā)行方面(fāngmiàn)的條件〔1〕履行有關(guān)法律程序(chéngxù)和審批手續(xù)制定增資方案、修改章程，報(bào)批〔2〕距離上一次發(fā)行股票時(shí)間≤12個(gè)月〔3〕至少連續(xù)兩年支付普通股股利第一百一十六頁(yè)，共142頁(yè)。股票(gǔpiào)股利對(duì)公司、股東的影響對(duì)公司的影響：1.有利：是增加積累、擴(kuò)大再生產(chǎn)的有效手段2.不利：降低每股的帳面價(jià)值及每股盈利額→股東誤解為公司效益下降對(duì)股東的影響享有的股東權(quán)益：沒(méi)有變化。實(shí)際好處〔1〕少付個(gè)人所得稅、印花稅等〔2〕通過(guò)(tōngguò)股票市場(chǎng)價(jià)格上升獲得價(jià)差〔也有降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)〕第一百一十七頁(yè)，共142頁(yè)?！?.股票(gǔpiào)分割及購(gòu)回一、股票分割股票分割——指將面值較高的股票交換成面值較低的股票的行為。影響(yǐngxiǎng)：股票股數(shù)增加，每股面值及帳面價(jià)按相應(yīng)比例下降，但股東權(quán)益總額及注冊(cè)資本總額不變。目的1.降低股票市價(jià)，提高股票的流通性2.為發(fā)行新股作準(zhǔn)備3.有助于公司合并、收購(gòu)政策的實(shí)施4.有利于提高股東的利益※通常，市價(jià)下跌的幅度小于股票增加的幅度→股東的股票總市價(jià)上升，獲益第一百一十八頁(yè)，共142頁(yè)。二、股票(gǔpiào)購(gòu)回股票購(gòu)回——指公司出資購(gòu)回其本身已發(fā)行在外的股票。庫(kù)藏股票——指公司購(gòu)入并暫時(shí)持有的本公司股票〔一〕股票購(gòu)回的方式1.公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)置——通過(guò)證券(zhèngquàn)機(jī)構(gòu)在公開(kāi)的證券(zhèngquàn)市場(chǎng)購(gòu)回本公司股票2.投標(biāo)出價(jià)購(gòu)置——適用于購(gòu)置較大數(shù)量的本公司股票〔二〕股票購(gòu)回的作用1.作為發(fā)放現(xiàn)金股利的替代方式2.便于公司的合并或收購(gòu)3.可滿足可轉(zhuǎn)換條款的行使4.改善公司的資本結(jié)構(gòu)第一百一十九頁(yè)，共142頁(yè)。第五篇企業(yè)合并(hébìng)、清算與債務(wù)重組第十四章企業(yè)合并§1企業(yè)合并的形式企業(yè)合并——指企業(yè)之間通過(guò)購(gòu)置對(duì)方的財(cái)產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，或者通過(guò)其他方式而實(shí)現(xiàn)權(quán)益的聯(lián)合一、吸收合并吸收合并——指一家企業(yè)購(gòu)置另一家企業(yè)的全部資產(chǎn)并承擔(dān)其全部負(fù)債而實(shí)現(xiàn)的合并特點(diǎn)：被合并的企業(yè)在合并后不再作為(zuòwéi)獨(dú)立的法人存在，其資產(chǎn)負(fù)債全部歸入合并企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債之中第一百二十頁(yè)，共142頁(yè)。吸收(xīshōu)合并的前提條件及作用前提(qiántí)：合并企業(yè)：規(guī)模較大，財(cái)務(wù)狀況良好，正謀求擴(kuò)展開(kāi)展被合并企業(yè)：規(guī)模較小、財(cái)務(wù)狀況較差〔甚至頻臨破產(chǎn)〕好處：對(duì)合并企業(yè)：實(shí)現(xiàn)低本錢(qián)擴(kuò)展對(duì)被合并企業(yè)：防止破產(chǎn)，保護(hù)債權(quán)人及所有者的利益，保障職工利益；對(duì)社會(huì)：安定、平穩(wěn)第一百二十一頁(yè)，共142頁(yè)。二、創(chuàng)立(chuànglì)合并創(chuàng)立合并——指幾個(gè)企業(yè)聯(lián)合組成一個(gè)新企業(yè)。特點(diǎn)：參與合并的所有企業(yè)都取消原有的法人資格，其資產(chǎn)和負(fù)債全部(quánbù)轉(zhuǎn)為新企業(yè)所有；原企業(yè)的所有者、債權(quán)人成為新企業(yè)的所有者和債權(quán)人。發(fā)生條件勢(shì)均力敵的兩企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)那么兩敗俱傷，合并那么更好開(kāi)展兩個(gè)弱勢(shì)企業(yè)對(duì)抗統(tǒng)一強(qiáng)手，不聯(lián)合那么被各個(gè)擊破，合并那么可與之抗衡創(chuàng)立合并是企業(yè)迅速開(kāi)展壯大的有效途徑第一百二十二頁(yè)，共142頁(yè)。三、控股(kònɡɡǔ)合并控股合并——是一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)置另一家企業(yè)的大局部或全部股權(quán)而形成的合并，呈母子公司關(guān)系。母公司：控股公司；子公司：被控股公司特點(diǎn)：母公司與子公司仍為獨(dú)立法人條件：母公司〔直接或非直接〕擁有子公司50％以上的股權(quán)好處：1.可用遠(yuǎn)比吸收合并少的資金而取得對(duì)另一企業(yè)的控制權(quán)2.可分期購(gòu)置股票，減少刺激股價(jià)上升3.可通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)(shìchǎng)購(gòu)置股票而實(shí)現(xiàn)合并，無(wú)需征得被合并企業(yè)的同意。第一百二十三頁(yè)，共142頁(yè)。§2.企業(yè)合并的原因(yuányīn)分析根本原因：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的劇烈競(jìng)爭(zhēng)一、節(jié)省管理費(fèi)用可以取消重復(fù)的管理機(jī)構(gòu)→節(jié)省管理費(fèi)用二、降低本錢(qián)合并→生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大→單位(dānwèi)產(chǎn)品本錢(qián)降低〔通常，固定本錢(qián)上升的幅度小于產(chǎn)量上升幅度〕三、增強(qiáng)管理力量與管理力量強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)豐富的企業(yè)合并→獲得對(duì)方的管理力量第一百二十四頁(yè)，共142頁(yè)。四、實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)五、實(shí)現(xiàn)企業(yè)的高速開(kāi)展收購(gòu)(shōugòu)現(xiàn)有企業(yè)比投資辦新廠投資少，見(jiàn)效快→防止開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)的高投入和風(fēng)險(xiǎn)獲得新的產(chǎn)品、設(shè)備、技術(shù)快，搶占市場(chǎng)快六、改變企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與財(cái)務(wù)狀況良好企業(yè)聯(lián)合，可改善財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)償債能力，容易籌資，降低籌資本錢(qián)。七、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力橫向合并：同行業(yè)合并→減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手縱向合并：從原料到最終消費(fèi)品各環(huán)節(jié)企業(yè)合并→保證原材料、保證銷(xiāo)售市場(chǎng)→降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力第一百二十五頁(yè)，共142頁(yè)?！?.合并(hébìng)的財(cái)務(wù)分析與決策一、每股收益變動(dòng)分析A公司：股價(jià)7.5元，每股收益0.5元，→市盈率15倍B公司：股價(jià)2.8元，每股收益0.4元，→市盈率7倍A公司欲發(fā)行(fāháng)新股換B公司股票，采取不同的交換比例時(shí)，對(duì)A公司每股收益影響如下：項(xiàng)目合并前按1：1交換7.5/0.4=18.8高于A的市盈率按1：1.25交換7.5/(0.4×1.25)=15等于A的市盈率按1：2.5交換7.5/(0.4×2.5)=7.5低于A的市盈率本年凈收益（萬(wàn)元）700900900900股票發(fā)行總量（萬(wàn)股）1400190018001600每股收益(元)上升/下降0.500.47下降↓0.50不變0.56上升↑第一百二十六頁(yè)，共142頁(yè)。二、對(duì)未來(lái)每股收益(shōuyì)的分析要點(diǎn)：考慮合并后，逐年收益變動(dòng)情況，以假設(shè)干年收益總和進(jìn)行可行性分析設(shè)A公司每股收益預(yù)測(cè)如下(rúxià)表：→假設(shè)不考慮時(shí)間價(jià)值，按1:1換購(gòu)B公司股票是可行的。年份12345合計(jì)不合并0.500.540.570.610.662.88合并0.470.530.590.660.742.99第一百二十七頁(yè)，共142頁(yè)。三、對(duì)每股市價(jià)(shìjià)變動(dòng)的分析股票市價(jià)調(diào)換率＝買(mǎi)方股票市價(jià)×股票交換率÷買(mǎi)方股票市價(jià)意義：股票市價(jià)調(diào)換率＜1，→交換價(jià)低于賣(mài)方股票市價(jià)＝1，→交換價(jià)等于(děngyú)賣(mài)方股票市價(jià)＞1，→交換價(jià)高于賣(mài)方股票市價(jià)顯然，當(dāng)＞1，→對(duì)賣(mài)方股東有利假設(shè)合并后每股收益上升，而市盈率不變，那么對(duì)買(mǎi)方股東也有利〔擴(kuò)股過(guò)快，易引發(fā)股市下跌，應(yīng)防止〕第一百二十八頁(yè)，共142頁(yè)。四、凈現(xiàn)金流量(liúliàng)分析要點(diǎn)：計(jì)算被合并企業(yè)未來(lái)收益的現(xiàn)值，如高于合并代價(jià)，那么合并有利；否那么，合并無(wú)利。例：1月1日，欲收購(gòu)B公司。預(yù)測(cè)B公司當(dāng)年稅后利潤(rùn)200萬(wàn)元，每年利潤(rùn)增長(zhǎng)率為3％。假定貼現(xiàn)率〔收購(gòu)方的期望(qīwàng)報(bào)酬率〕為14％。那么根據(jù)固定增長(zhǎng)股票模型，B公司的現(xiàn)值為PV＝200÷〔14%－3％〕＝1818〔萬(wàn)元〕→當(dāng)收購(gòu)價(jià)＜1818萬(wàn)元，合并方案可行第一百二十九頁(yè)，共142頁(yè)。第十五章企業(yè)清算(qīnɡsuàn)

§1.企業(yè)解散的條件一、企業(yè)(qǐyè)解散的條件1。企業(yè)(qǐyè)破產(chǎn)；2。企業(yè)(qǐyè)經(jīng)營(yíng)期滿；3。合營(yíng)方不執(zhí)行規(guī)定義務(wù)，無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)；4。因不可抗力，抄手嚴(yán)重?fù)p失，無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)；5。企業(yè)(qǐyè)未達(dá)預(yù)期目標(biāo)，股東大會(huì)決議解散；6。出現(xiàn)章程規(guī)定的解散事項(xiàng)；7。因公司合并或者別離而需要解散。第一百三十頁(yè)，共142頁(yè)。企業(yè)(qǐyè)解散條件的分類(lèi)破產(chǎn)解散——指企業(yè)因資不抵債或無(wú)力還債，由企業(yè)或債權(quán)人申請(qǐng)，法院受理并主持進(jìn)行的解散。處理的主要問(wèn)題：債權(quán)人之間的利益關(guān)系(guānxì)非破產(chǎn)解散——指