第二章資金的時間價值和風險價值

第四節(jié)投資風險價值一、風險和風險價值的概念（一）風險的概念風險是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。如果企業(yè)的一項行動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)后果是不肯定的，就叫有風險。如果某項行動只有一種后果，就叫沒有風險。風險：預(yù)期收益的不確定性。一、資產(chǎn)的收益與收益率

資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。一般情況下，有兩種表述資產(chǎn)收益的方式：

資產(chǎn)的收益額通常以資產(chǎn)價值在一定期限內(nèi)的增值量來表示，該增值量來源于兩部分：

一是期限內(nèi)資產(chǎn)的現(xiàn)金凈收入（利息、紅利或股息收）；

二是期末資產(chǎn)的價值（或市場價格）相對于期初價值（價格）的升值。即資本利得。資產(chǎn)的收益率或報酬率是資產(chǎn)增值量與期初資產(chǎn)價值（價格）的比值，該收益率也包括兩部分：

一是利息（股息）的收益率，

二是資本利得的收益率。提示①以金額表示的收益不利于不同規(guī)模資產(chǎn)之間收益的比較，通常情況下，我們都是用收益率的方式來表示資產(chǎn)的收益。

②如果不做特殊說明的話，資產(chǎn)的收益指的就是資產(chǎn)的年收益率，又稱資產(chǎn)的報酬率。資掩產(chǎn)維的逆收盒益眼率＝恰資執(zhí)產(chǎn)踢價垂值叼（賣價杯格扔）把的架增糾值逝／聞期遇初別資連產(chǎn)鑼價丸值稈（崗價架格朗）＝[利臥息括（挖股廳息敘）時收嘗益僅＋化資枕本貿(mào)利堂得]／豬期濤初溪資劇產(chǎn)跌價僚值扣（諒價碧格季）境＝戶利捧息膚（塑股拘息逝）餅收列益類率長＋神資吧本壁利剪得臥收財益蠢率某托股瘦票榨一傾年處前擋的省價負格條為頂1脅0飄元乓，斜一育年窄中姐的奏稅餃后塌股益息降為滲0瘋.球2估5烏元樣，尤現(xiàn)芽在央的體市半價阻為域1睜2膝元弄。榮那惑么衛(wèi)，紹在忌不扇考生慮吉交沫易愧費花用閥的餐情賤況房誠下賊，牙一梅年湯內(nèi)鬧該漆股慨票備的鍵收團益月率來是厭多緣瑞少攝？一網(wǎng)年猜中欄資學(xué)產(chǎn)宜的曬收催益般為抓：0傻.虛2按5＋畢（1淹2－1虛0）司＝2縣.首2沃5（造元宏）挨其繡中眼，易股們息投收默益頓為0句.虹2惡5元飽，駛資冬本株利帖得救為2元變。犧股嗓票胖的喪收遷益徐率之＝蜓（0壯.話2歸5＋1結(jié)2－1靈0）÷游1撥0＝2勒.砍5綠%＋2務(wù)0卸%＝2猾2秘.潤5繞%其搬中半股促利約收牛益瘋率培為2搬.標5懂%，群資扯本忽利六得馳收陜益撞率栗為2茅0胸%。資順產(chǎn)最收舅益婦率筐的應(yīng)類瞎型實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率，表述為已實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應(yīng)當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。預(yù)期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。

必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率（鎖二押）康風私險恐價長值盞的痰概胳念投融資溫者那由狂于裕冒濾著季風餅險城進境行盛投號資罪而旦獲扎得所的稻超罪過牌資驗金憶時貝間沿價吳值撞以庫外滅的正額取外盯收券益急，雹稱法為騎風錄險貧價越值盤，警又你稱沾投園資濃風跪險男收婚益防或勸投擺資側(cè)風陸險替報伸酬藍。它櫻的局大銅小茅取宗決赴于曬兩膀個種因特素耗：婆一露是悟所研承參擔淡風隔險娛的袖大束小攀；誘二秩是控投醉資鏈者喜對杯風通險掛的裙偏腔好尼大貢小漲。二差、狗風眉險言的象種膊類（通一恐）狹從禿證愉券熱市獻場釣及省投卸資悉組膏合具角訂度棒看備，消可奴以封分分為突系指統(tǒng)確風方險致和興非濾系饒統(tǒng)慰風瓜險（仍二瓶）饑從參企躬業(yè)典本狼身污看轉(zhuǎn)，殿按豆形燦成文原毀因訴可慮以綱分揮為怕經(jīng)士營輩風醋險快和痰財屯務(wù)至風臥險（炭三習(xí)）母按阻其晉表碎現(xiàn)排形虛式楊看阿，坐可觀以束分數(shù)為以違蚊約混風怨險望、削流宵動將性跪風房誠險閃和放期舍限乒性你風莫險二殊、及風壘險普的銜種抽類非堡系憲統(tǒng)生風酸險認：查指個旱別公蠅司駱發(fā)乞生淹的謝特承有幼事捷件遭造雹成累的漠風匪險簽。恢如姨：俱新毫產(chǎn)總品鹿開厘發(fā)器失蓄敗急、越訴脹訟販失態(tài)敗槽等從杏證污券食市隱場及折投意資競組竭合貓角鋼度系逆統(tǒng)貞風露險盞：防對所卸有公票司忽都弟產(chǎn)注生裕影崗響剛的麥因培素反引熱起胃的著風底險千。盟如習(xí)：拐戰(zhàn)鞠爭木、防國趨家椒政叮策邁等財膊務(wù)賄風馳險免：爛指躬由掉于借伴款給藍企藏業(yè)藝帶幸來匙的誕可絕能銜影貿(mào)響丈，目是疫籌弄資森決甲策黑所塑帶賞來鏈的鎖風命險筒，叫也節(jié)叫躁籌低資頑風勉險紹。從揀企腿業(yè)灰本封身撒，井按采形勁成丘原大因經(jīng)和營偶風量險語：咬指軟因生悼產(chǎn)票經(jīng)園營方脖面顆的墨原炭因羞給盜企挨業(yè)改目樣標騎帶圓來流不背利副影殖響吵的軍可冰能已性革。按反其期表柏現(xiàn)家形陜式無看違釘約工風倘險向：雷指借造款厚人不宜能弱到耽期監(jiān)支怕付策利呀息構(gòu)或頃未階如塊期貢償彼還燃款爭項薪而給局債燒權(quán)坐人帶復(fù)來俘的剃風寬險這。期呀限噴性殊風期險驗：更指邀為漁了伯彌增補目因償從債扯期桌長給姥債串權(quán)亮人宿帶免來唯的羽風悲險枯。流豪動活性容風勺險章：頁指擦為逆了叛彌絞補罵因遭債偽務(wù)樂人娛資際產(chǎn)屯流豈動饅性奶不姑好飛而輕帶菊來晨的然風伶險鏟，赤其目糖的是營補取償教證卵券資不皇能餃及閑時肝變肥現(xiàn)星所魯遭沾受褲的瘡損乖失嶼。【資玻料】以鮮下厭為鋼兩括支毀球鞭隊婦的巴隊退員忽身溜高球隊名稱隊員身高甲乙1.8

1.8

2.0

2.2

2.21.6

1.6

2.0

2.4

2.4【問陡題1澤】就阿身競高揉來斑說篇，琴哪荷個端球吉隊蕩占廣有情優(yōu)尼勢剪？【快滑速衛(wèi)記俗憶】期紛望隨值配是句變魯量鑄的搭可領(lǐng)能優(yōu)值饞以碼概熄率伏為仙權(quán)源數(shù)彎計凍算洪的摘加較權(quán)拌平昏均僅值【問笛題2幼】如培何噴表贈示鍵球壟隊險身饅高牧的款分叼布睬狀拿況陸？【匪快奔速只記應(yīng)憶袖】偏近差察的惱平墻方古乘泉以笑相配應(yīng)甚的距概霸率榴，紙再賓累百加套起囑來瓶，斗即勁為灶方坊差有。嘉也西就稿是阿偏然差遺的叉平痰方婦以貫概剪率詳為思權(quán)蜓數(shù)順計為算潔的槽加密權(quán)槳平捎均被數(shù)紛。【快原速寬記鉗憶】方喂差固開吸平稈方憑，礙即霞為笑標婆準瓶差諷。三衫、賞投窯資宋風哨險簡價獲值炕的鄭計偶算（摸一承）辱風汁險情的將衡搶量1．姿期油望喝值期砍望燥值張是澇指巡壽可吳能側(cè)發(fā)斯生穴的肌結(jié)忙果屢與時各皆自顯概主率兇之廁積織的抓加輔權(quán)圍平棍均桂值碼，鏟反滋映貴投出資晃者牙的戒合搶理割預(yù)窩期蹦，絹用惕表標示社，絕根質(zhì)據(jù)北概衰率林統(tǒng)給計絡(luò)知誓識吩，粘一蠟個巷隨昌機顆變勿量抗的弄期袋望駁值秒為=2．倉概王率一息般潑隨爆機定事淹件腐的花概致率娃在0與1之填間售，誼即0漁≤稻P鞏i茄≤暮1，P劃i越纏大促，裝表丹示貿(mào)該伍事溫件泰發(fā)挨生勁的胸可巴能票性尤越腸大運，友反微之擇，P姨i越錦小略，賢表僵示蕩該鈔事及件繞發(fā)庸生叫的寫可環(huán)能討性煉越植小贊。甲放、脹乙稈、存丙桐三借種纏證插券狹的蔥收住益部率袍的裝預(yù)鏡測猶信位息可能的情況甲證券在各種可能情況下的收益率乙證券在各種可能情況下的收益率丙證券在各種可能情況下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.35%-10%12%甲蛇的藝預(yù)它期螺收姨益論率=腿0既.喉5渣×棵1渠5蓬%＋0準.賴3明×炕1自0極%＋0展.速2瞎×古5絲式%蚊=紫1音1釘.銜5彼%乙保的久預(yù)進期夏收珍益田率=回0糖.吳5小×愈2棕0討%＋0鴿.候3么×余1脆0社%＋0子.肥2荷×（-運1知0烘%）=弓1序1罷%丙構(gòu)的甚預(yù)伴期神收泳益輩率=長0脾.貌5士×袍8網(wǎng)%＋0扔.腰3縮慧×閣1屋4倉%＋0坐.徒2叫×附1索2峽%羅=版1扎0犧.懇6這%3．般收拘益垮率郵的威方嗚差收霸益顫率搜的饒方嫂差夫是疫用午來暈表四示疾某勒資品產(chǎn)內(nèi)收粒益功率房誠的怪各毫種瞇可明能烤結(jié)害果乏與脖其虧期讓望賭值父之繡間鐘的荒離乓散絮程熱度瘦的擋一闊個期指忌標釀，技其鵲計向算儀公掌式熄為砌：其妨中蓄，訊表手示那資耗產(chǎn)愉的博預(yù)肆期惠收條益膀率禮；Pi是騾第i種巾可徐能騎情肉況示發(fā)查生余的患概嫁率符；Ki是象在償?shù)趇種光可點能伍情件況舍下陽該壘資害產(chǎn)潑的獲收有益肉率薦；n表腸示胡可諷能陶結(jié)乞果本的綱個劑數(shù)造。4．扣收掩益蛋率臂的清標該準天差孕（肝）收島益亞率距的除標窩準國差頑是閃用乏來曲反還映畝某魄資裹產(chǎn)敵收險益待率榴的范各斧種爹可英能迫結(jié)恐果屢與駁其豬期顯望呀值泛的樸偏亦離綱程增度骨的概一水個碑指衣標隱，雀其糠大剪小程為備方游差軍的型開宮方欺。旨即=例自題某灘企膠業(yè)稱有A、B兩喂個擠投淘資杰項扎目鋸，朝兩軋個四投行資瓶項示目風的嬌收捧益膝率深及定其斥概架率須分車布區(qū)情次況甘如袖下猾，稻試績計犁算聾兩浪個億項蓄目高的航期敢望腸收淡益薯率詠。項冬目A的逝期磚望碗投嗎資享收觀益躺率=務(wù)0冶.媽2踢*計1巴5疏%王+螞0冷.戒6浸*因1德0屋%化+白0斷.秤2吉*剛0綱=述9反%項安目B的逐期降望根投扮資攔收襪益核率=浩0準.管3爪*深2蝴0忘%均+膜0湖.裹4客*放1憂5鮮%趟+餓0撥.辜3矩*員(爪-旦1行0筍%謠)顏=沖9浩%項目實施情況該種情況出現(xiàn)的概率投資收益率項目A項目B項目A項目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%分帳別鉤計差算挪上跌例肥中A、B兩殿個系項撓目軟投緊資甩收凍益聲率撿方守差富和頌標結(jié)準超離臨差老。解：項目A的方差項目A的標準差=0.049項目B的標準差=0.126項目B的方差=0.0159A項距目KA=4喪0％×0災(zāi).銷2壘+容2義0％×0噴.蘆6稼+嬌0×0月.據(jù)2婦=降2虹0％B項瞎目KB=腳7西0％×0太.護2個+域2歇0％×0筋.傍6嗎+（-喂3繞0％手）×0蜂.噴2額=獎2偶0％經(jīng)濟情況經(jīng)濟情況發(fā)生的概率Pi報酬率KiA項目B項目繁榮一般衰退0.20.60.240％20％070％20％-30％一司般尋地地講袖，功在期維望河值婆相虎同杜時，蟻標蘿準肅離主差幼越控大陶，附風巷險呢性虹越電大慈。A項奸目A=1廣2鐘.香6危5％B項長目B=3歇1爸.喘6涉2％在期乳望怖報彼酬拖率強不年等時脆，姻必攀須染計絕算普標勵準瓶離檢差猜率饑才博能漸比墨較顏風向險根的肅大盯小差。一采般氣而尾言翅，霸標濕準熟離胃差揪率膀越汗大漠，寇風掉險罩性毫越話大昆。請芝同閃學(xué)釋們艙看夸教德材4浪4頁腰例2末-戀2譯0。5．旋收圓益物率駁的唯標艙準麻離鴉差逼率圖（V）收車益膜率刊的生標竊準輩離枝差械率膚是蝴期糧望鞏收傳益執(zhí)率混標缺準即差第與廳期做望被收屬益宴率陸的籃比憤值湊。離其飛計邪算書公頌式酸為敲：V境=設(shè)/【例·計求算語題】某婚企溜業(yè)衣準趣備番投推資數(shù)開紀發(fā)淡新錄產(chǎn)刮品辱，礦現(xiàn)未有些甲霉乙晶兩尚個引方盞案贈可顧供尾選擁擇嫌，謠經(jīng)宮預(yù)注測婆，灰甲班乙萄兩跟個儀方仔案漫的極收砌益桑率堡及飽其車概晶率益分林布葬如供下良表均所殖示輔：市場狀況概率收益率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2－3%－15%（1）儀計芹算欠甲北乙到兩碧個贊方統(tǒng)案猶的僑期租望蓄收英益擊率昌；貌（2）智計添算屠甲白乙惱兩謙個歲方僻案摧收鐵益召率筆的宏標墾準攏差重；著（3）觸計比算妖甲艱乙挨兩散個僅方跨案書收刷益促率團的挑標肉準盟離喉差隆率接；忍（4）隸比似較碧兩岸個急方玻案屯風狗險添的胖大秧小駕。（1）嗽計兇算柏期遺望躺收初益貢率孝：研甲性方召案擾期猛望輩收智益絨率仗＝3疏2望%后×事0傲.表4＋1檢7溜%迫×煮0妖.犯4＋接（異－3桿%）×夕0剪.隱2＝1病9米%乙呢方拌案鉗期圈望她收潤益腐率法＝4改0考%汪×恰0約.墓4＋1用5考%羊×屢0顆.盾4＋最（東－1息5活%）×咬0冠.運2＝1竊9醋%（2）惡計恢算孩收耗益撿率調(diào)的聯(lián)標磚準較差獎：及甲臭方爐案渴標膚準思差興＝＝1星2步.降8艷8懸%乙攤方圣案獻標圓準身差痰＝＝2拘0膨.誼3辯5電%【方昨案刑決廟策】1捕.單坡一尿方普案礦在帽預(yù)養(yǎng)期燭收棟益嘩滿爹意章的逃前篇提腎下此，冠考棒慮陜風簽險盈標賽準杰離鏟差氧率<設(shè)粥定抗的羞可席接承受付的低最扭高征值折，判可賽行2枕.多財方們案【決囑策吳規(guī)淋則】風蘋險悟最坊小票，族收獸益搬最助高掙如轟果敲不然存椒在鳥風辨險脊最好小政，彼收旦益槍最默高邀的午方而案晶，長則遭需剖要勾進閑行院風佩險紅與伏收憑益雷的纏權(quán)賠衡搶，腫并俊且設(shè)還久要昏視社決懇策醋者駝的盒風利險踐態(tài)宴度焦而碑定昆?！窘堇O(jiān)·惡單看選糧題男】邁已境知兄甲縮慧方煮案煙投園資膀收藏益云率疼的顫期手望平值宴為黎1尊5拍%飽，艱乙陸方極案糖投嶼資筍收勿益觸率蠢的殼期羽望購值疤為撕1裕2鄙%摧，睬兩王個狗方登案鍵都頭存校在黃投煤資毫風董險誤。硬比售較款甲住、冬乙點兩熊方群案豪風竭險蘋大盒小敢應(yīng)呀采唱用棵的悄指扣標丹是迅（好）情。付A程.魄方穿差祖B好.料凈牢現(xiàn)吹值錘C肚.斬標壞準皇離幫差頭D屆.思標煌準毅離凝差熄率如雪果緒兩恨個赤方補案飄的見期顫望垮值島不蓋相寒等檔，萌那帳么處應(yīng)年該礎(chǔ)選滋項校標櫻準刃離臥差犁率揀進鄉(xiāng)豐行晌比就較伙投命資送方德案墨的投風叨險術(shù)大虹小賺，杜所罵以楚，辭選稱項D是六正賀確漸的棕。（膠二這）恐投展資嶺風古險裕價亭值寬的榴計跡算1．收風四險微價圾值左與燃風諸險舅的沙關(guān)貞系投胃資妖風領(lǐng)險駁價懲值敬表搞示雄因抖承桑擔漿該醉項央資殘產(chǎn)藏的洋風庭險翠而鍛要徒求壇的睬額藥外柏補傳償粗，揀其券大玩小趨由偶其業(yè)所言承萌擔較的桑風熄險耽的耍大岸小濟及隙投乞資醫(yī)者扁對濤風婦險霉的視偏冷好么程活度叫所翼決扭定哭。從掙理梅論揪上盞講府，蜻風遣險咬價貌值獎（R爸R）晶是賊風鍬險墓價盆值詢系恐數(shù)錦（b）令與弓標拔準躬離沉差倒率粒（V）普的待乘錯積涌。從即器：RR=虎b種×錫V標馳準糧利放差李率恩（V）修反樂映蒼了浸資棗產(chǎn)毅全炒部搞風升險穗的雄相姻對凈大館小劍；史而代風捆險供價基值旋系堪數(shù)諸（b）組