會(huì)計(jì)學(xué)院財(cái)務(wù)管理系財(cái)務(wù)管理第八章長(zhǎng)期籌資決策2資本成本杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本3一、含義與結(jié)構(gòu)1、概念：

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。廣義：短期、長(zhǎng)期資金的成本狹義：長(zhǎng)期資金（自有資本和借入長(zhǎng)期資金）的成本投資者角度：投資要求的必要報(bào)酬率2、宿內(nèi)顆容用叔資要費(fèi)挨用透＋姑籌責(zé)資發(fā)費(fèi)撞用用狂資多費(fèi)嗚用：指使茅用資減本城所結(jié)支奔付凳的猾費(fèi)乓用塵，榆如矩股烤息親、遞利撫息商等籌北資塘費(fèi)譽(yù)用崗：罪指芹在俊資滾本籌徑集過紅程婦中溪支免付斜的休費(fèi)容用扒，芝如省印狗刷汁費(fèi)頁(yè)、牲發(fā)翼行繼手雞續(xù)浴費(fèi)堪、廁律筑師討費(fèi)遍、恒資唇信槐評(píng)鏟估梳費(fèi)運(yùn)、急公艦證脖費(fèi)川、店擔(dān)襲保輸費(fèi)蘋、佩廣滴告懼費(fèi)敲等舌。通哨常將，膝籌營(yíng)集叮費(fèi)純用摩在診籌牌資匠過偉程面中論一以次含性倍發(fā)舌生何，例在殘用戀資孤過選程瓶中烘不鍛再莫發(fā)涌生倘。43、朗資元本腸成捕本隱的電屬申性企控業(yè)劫的暫一減種甘耗尋費(fèi)不摩計(jì)顛入醋生菊產(chǎn)預(yù)成償本不桂計(jì)奮算遵實(shí)軟際亡數(shù)贏，富而否是俯計(jì)娃算犬預(yù)丹測(cè)燒（贊估單計(jì)揀）釋數(shù)芬據(jù)脈。4、樹計(jì)綿量些形倆式絕廢對(duì)參數(shù)-摔-藏-震-資劣本瓣成箭本武額相仆對(duì)拉數(shù)-儉-硬-妥-資挨本拖成躍本從率5二榴、毀資墳本摸成限本鼻率宇的測(cè)種橡類1、鉗個(gè)考別塘資彎本串成斜本醬率敬（塘比眠較度各陵種彼籌到資花方秩式復(fù)）2、號(hào)綜噴合哪資肉本娛成商本興率狠（慰長(zhǎng)梅期叉資紅本榆結(jié)握構(gòu)低決益策胖）3、挽邊導(dǎo)際閉資柏本聾成液本銹率循（喂追悲加因籌俗資撇決輪策估）6三油、搶資愿本瘦成掌本絕的口計(jì)晴算（嚴(yán)一猴）軌個(gè)叼別收資杜本妨成華本1、珍個(gè)悔別許資勿本盞成庸本碗測(cè)崖算說原每理K挎-乞-繡-蒜-資形本承成嚴(yán)本D帽-段-魯-竹-用攝資成費(fèi)菜用P遷-狀-披-直-籌隸資虛總肆額f波-羨-蛛-狂-籌花資俯費(fèi)唐用慰率72、歉?jìng)鶙墮?quán)對(duì)資京本灶成郵本-藍(lán)-慚-軍-利戀息宣抵砌稅（院稅拼盾泄）（1）肺銀哲行摔借錯(cuò)款恒成潑本銀擁行眼借固款謠成兄本帽是捆指借鋪款話利滑息和籌碌資怠費(fèi)牛用。借蛙款鐮利疤息裁計(jì)骨入躺稅堵前往成調(diào)本顛費(fèi)格用絕，吩可疑以忙起辜到且抵討稅寸的膏作怨用夕。一草次促還蜘本輸，勿分咸期裂付抄息禁借辭款疼的即成搖本劣為童：注賣意路：曠當(dāng)勻銀見行乓借賢款焰的潤(rùn)籌漂資鉆費(fèi)夫（度手踢續(xù)耐費(fèi)用）待很蹈小任時(shí)公，購(gòu)也靠可盲以擱忽翼略錢不素計(jì)古。8[例]某即企朋業(yè)博取祖得5年害期笨長(zhǎng)壯期踐借獄款2件0證0萬嶺元固，尼年館利辨率1座1赤%，釘每厭年趣付禾息糧一介次字，呆到避期縮慧一型次竹還木本曬，霧籌蜜資室費(fèi)魚用定率0剛.末5假%，川企周業(yè)去所舌得巧稅旱率2溫5敗%，父該抹項(xiàng)鹿長(zhǎng)慮期績(jī)借側(cè)款危的孕資濁本他成棋本燥率站：9幾云種造特淡殊膝情晚況腔：存未在踩補(bǔ)置償律性味余筆額一思年蹤蝶內(nèi)冰多臨次幫付糞息控，證實(shí)衡際恥利堡率酸高鳳于跨名男義棄利膨率考朽慮那時(shí)擾間質(zhì)價(jià)毛值1貪0K1=帳K鏡·多(鳴1抬-牙T退)P假—餅—第n年頌?zāi)┰賾?yīng)懼償愧還事的榨本碎金盟；L—添—銀達(dá)行療借多款薪籌娘資辮總碗額I急—娃—銀姜行順借笛款節(jié)各泉期品利雜息夕額f宵—詢—銀青行數(shù)借痰款第籌蹄資畜費(fèi)姥率K爛—獨(dú)—所紐奉得雹稅乏前蓬的禍銀吳行廁借省款膝資杰本卵成變本嫌；K1—霜—所紀(jì)得炮稅苦后斜的逆銀鑄行廁借忽款岡資違本簡(jiǎn)成柴本扎；1深1（2）鉆債敢券疼成來本1智2發(fā)嘩行觸債則券非的臥成庸本何主叛要驕指綁債教券問利港息宗和鍬籌瞧資琴費(fèi)音用債沈券早利巡壽息雄的影處刑理與諒銀適行隨借臥款傻相吹同按轎一巷次瘡還革本得、猛分匹期岡付鏡息掙的善方蛾式輩，摩債浸券語(yǔ)資梅本倍成沿本役的誤計(jì)育算解公泄式灰為魯：注撤意呢：梳債斗券差的梅籌混資發(fā)費(fèi)扮用腥一楊般陶比兼較濟(jì)高時(shí)，鐘不儀可珍在固計(jì)骨算資累本輕成繡本瞎時(shí)治省逼略只。[例]某撞公詢司蒸發(fā)尋行病總演面票額原為5城0機(jī)0萬伐元障的1辨0年宵期扎債紀(jì)券銷票擱面蜓利跨率源為1釋2迫%，弟發(fā)五行籠費(fèi)狂用墓率蒜為5碌%，墊公滋司益所榮得鄙稅診率村為2售5歸%，婆債惑券農(nóng)的燦成蠢本緞為然：1叼3注歪意謊：拒若慢債岔券溢甘價(jià)或折頃價(jià)發(fā)羅行晨，膛為湖更失精禿確停地的計(jì)夠算沖資依本槽成累本派，默應(yīng)迷以實(shí)堤際基發(fā)俘行縣價(jià)笨格作掩為歪債延券魄籌涼資獻(xiàn)額吊。上盤述而計(jì)神算版?zhèn)扇醭闪?xí)本票的滾方握式魔，富同賺樣慨沒躺有傷考步慮徐貨亦幣裂的辱時(shí)吃間倡價(jià)尤值嗓?？等顼嫻麣㈥囏浳泿耪鞯臅r(shí)棟間泄價(jià)兆值考渾慮碌在甩內(nèi)爐，壞債決券證成穴本嗎的砍計(jì)甘算蒜與灶長(zhǎng)壺期籍借必款犧成繪本荒的園計(jì)胖算擁一強(qiáng)致池。1醫(yī)4

Kb=K·(1-T)P——第n年末應(yīng)償還的本金；

B——債券籌資總額

I——債券各期利息額

f——債券籌資費(fèi)率

K——所得稅前的債券資本成本；

Kb——所得稅后的債券資本成本；[勞例攜]梳沿做用軟前張例婚資峽料斃，佩用既考爽慮效貨權(quán)幣召時(shí)貢間即價(jià)同值喇的遭辦般法牽計(jì)接算燒該惠債壺券框的禁成殊本搭如哨下遞：1游5令K類=率1哨2登%5和0愈0獨(dú)×未1啊2紡%均×雖5五.溝6佩5蠟+叨5卷0簡(jiǎn)0騙×許0勤.鈴3仗2令2迅-優(yōu)4懷7磨5氏=鳴2插5萬按元提允高拳貼成現(xiàn)堵率朱再咽試令K脈=秋1妹4肉%5屈0伏0厘×犯1厚2禽%致×哪5匹.仿2互1回6猛+添5志0堪0滅×并0慰.休2解7軌-旅4利7工5阻=悶-煌2獎(jiǎng)7鍋.師0駐4萬郊元運(yùn)燙用玩內(nèi)藍(lán)插霸法蒜求屬得芒稅討前戴債炊券辜成貝本瞎：1論2熱%贈(zèng)+脆(觀1到4匆%張-梅1埋2禁%勵(lì))俱×牌2顯5餓/臨(叨2朝5廟+衛(wèi)2選7賊.竿0凈4寸)末=很1才2睡.婆9販6疏%稅汁后蹄債呈券婦成稅本孝：Kb=切K味(漿1秀-慘T億)起=爐1押2偷.客9忽6咳%抖×愧(塘1鼠-歡2出5姿%枯)稈=冊(cè)9灶.棟7槍2總%（3）除優(yōu)動(dòng)先曾股零成脊本發(fā)仆行饅優(yōu)主先類股博的引成巨本脅主每要暮指蹦優(yōu)暫先總股錦的增股秧息司和菜籌替資民費(fèi)份用。注滲意里：榮優(yōu)役先艦股米可隨能抵存駕在溢娃價(jià)發(fā)斜行祝的抖情牧況憶。1州6[例]某際公用司乓溢遞價(jià)未發(fā)皇行聽一柿批巖每睜張雨票糧值1遼0肯0舒0元神，離股睡息策率基為1爺5綁%的國(guó)優(yōu)瘡先壘股湊，太發(fā)裙行蹈價(jià)倦格林每暖張1技5讀0乘0元拼，逢發(fā)出行躲費(fèi)龍用撞率只為6錄%，犁公勺司建所供得珠稅病率位為2蠻5弊%，器優(yōu)宵先白股補(bǔ)的唯資檢本更成滅本形為辮：1腎7（4）選普限通隔股切成釘本1椒8根嚴(yán)據(jù)晶普陵通阻股椅估洽價(jià)隨模雁型億分縮慧析柿計(jì)炭算（2）股利固定增長(zhǎng)時(shí):D1——預(yù)期年股利額g——普通股利年增長(zhǎng)率（1）股利固定不變時(shí):Ks——普通股成本D——預(yù)期年股利額P——普通股市價(jià)（籌資額）[例]某披公診司低平商價(jià)醬發(fā)踏行5往0腰0萬披元娘的枕普知通腥股丙，遺每幕股騎面朗值1寬0元踢，問上腦一葵年移的本股船利灑為任每餡股2元校，獸股制利美增薄長(zhǎng)妨率紙為4％仿，漏發(fā)嗚行揀費(fèi)最用黨率餡為5寨%，吩公串司面所挎得長(zhǎng)稅怠率玩為2民5梯%，設(shè)普牙通剃股垂的訪資儲(chǔ)本齒成峽本匹為?。?已9資追本著資蜓產(chǎn)冒定傷價(jià)紹模途型睜法Ks=原Rs=瀉Rf+牙β飼(盲Rm-溉Rf)Rf—俯—無匆風(fēng)獅險(xiǎn)烤報(bào)綠酬還率誼；β逐—擔(dān)—股喊票艷的霉貝閃他鼻系嫩數(shù)齡；Rm—柱—平哈均究風(fēng)齊險(xiǎn)勉股方票搭必御要昆報(bào)驢酬淋率項(xiàng)。2青0風(fēng)生險(xiǎn)共溢域價(jià)慌法根鬼?yè)?jù)產(chǎn)某卸項(xiàng)站投門資“誼風(fēng)籠險(xiǎn)紛越扒大速，魔要獵求嘆的渠報(bào)截酬爬率墓越叔高犯”的活原領(lǐng)理讀，指普躁通望股燙股喜東印對(duì)添企夠業(yè)漿的屬投晌資酷風(fēng)臭險(xiǎn)巨大兵于笑債耐券董投織資焦者殃，談因趙而夫會(huì)藏在究債燃券捎投意資輪者畜要筋求佳的詠收墾益亂率戰(zhàn)上漫再稼要儲(chǔ)求記一帝定口的董風(fēng)膛險(xiǎn)甩溢傅價(jià)東。Ks=匯Kb+輪RPKb—榮—債屆務(wù)魔成似本鋒；RP—皆—股裕東殿比信債瓣權(quán)君人丑承狗擔(dān)特更癥大禿的拾風(fēng)冰險(xiǎn)身所席要私求富的民風(fēng)穿險(xiǎn)飛溢姓價(jià)問。2利1（5）誘留頌存厲收為益悟成膝本2沈2實(shí)寇質(zhì)如：胃股星東答對(duì)添企收業(yè)檢追兼加癢的它投請(qǐng)資機(jī)富會(huì)局成要本留萌存仿收橋益扮成襖本聽類責(zé)似掉于續(xù)普頭通客股寫，壤但遵籌莖資貨時(shí)不至存此在皇籌逆資值費(fèi)副用。股廣利彩增容長(zhǎng)尚模膏型去法留城存佳收守益賽成混本斧的偷計(jì)膝算慮公吉式新為堵：[例]某枝公邊司蘿普丟通資目藝前妥市娘價(jià)烏為5漠6元虧，協(xié)估愁計(jì)近年戰(zhàn)增蠶長(zhǎng)改率峽為1拾2莊%，半本兔年員已繡發(fā)顫放男股底利2元群，柔則醋留燙存據(jù)收新益處的勉成尋本評(píng)：2團(tuán)3（秧二孩）揪加持權(quán)啟平旋均偶資賀本息成晶本鋪（W竊A包C畫C）2脂4Kw——加權(quán)平均資本成本;Kj——第j種個(gè)別資本成本；Wj——第j種個(gè)別資本占全部資本的比重。按霜照班價(jià)過值慰（嗓帳搶面序價(jià)莖值申、濤市付場(chǎng)亦價(jià)柳值汪和榮目尤標(biāo)對(duì)價(jià)嘩值忠）晃確裹定刪權(quán)賴重[例]某恨企控業(yè)疑賬陷面往上吹的免長(zhǎng)巷期盯資夠金緩共5癥0苗0萬突元盾，每其矮中贏長(zhǎng)移期正借袍款1證0較0萬揮元礙，康應(yīng)睡付息長(zhǎng)躺期傻債令券5杜0萬省元昂，桌普墾通索股2淹5歉0萬僻元割，精保扮留認(rèn)盈永余紋為1塘0亞0萬餡元趴；虜其陜成洋本夜分株別液為6扶.剪7輛%、9婦.續(xù)1伸7軌%、1差1麻.煙2夫6捏%、1必1駕%，失問稅該門企撒業(yè)照的考加強(qiáng)權(quán)火平次均許資演本各成懼本般率倡為損：2甜5個(gè)掠別掙資耗本猾占紹全喝部昏資盟本惡的零比院重賬宇面軋價(jià)壤值-胳-勁-評(píng)-典-濕-濱-系-過扒去科資減本能結(jié)求構(gòu)市浙場(chǎng)套價(jià)虹值-卡-理-制-溫-漸-逢-齡-現(xiàn)跟在船資邪本犁結(jié)侵構(gòu)目飼標(biāo)萍價(jià)禮值-稼-襯-功-毫-暮-道-瘦-未恥來擾資拿本分結(jié)侮構(gòu)加齒權(quán)悉平恨均徒資暢本元成溜本聞的壞決音定枯因脫素個(gè)母別爭(zhēng)資跟本卸成腰本個(gè)穿別按資驚本雁占是全酷部馳資己本味的薯比悅重2塌6（絞三撈）貼邊傾際姨資跡本撇成任本2而7（匆一胞）揮概庸念每務(wù)增練加計(jì)一陶個(gè)界單珍位嘉資爭(zhēng)金孩而遲增練加喪的燒成曲本繩。（二染）駱適懸用鉤范鋪圍追聞加姿籌冰資如時(shí)銳所目使并用銹的段成提本卷。邊往際源資糊本來成府本帝也圍是處按加鍬權(quán)甩平帳均鑼法計(jì)黑算嫌的逆。其呼權(quán)素?cái)?shù)攻使遍用市明場(chǎng)爐價(jià)播值（頑三壓）轟邊染際模資理本養(yǎng)成姑本咐的橡測(cè)座算1、父確榜定躲目毛標(biāo)曾資籃本辱結(jié)順構(gòu)2、介測(cè)拴算搬各扯種駱籌珍資批的摟個(gè)奔別般資宣本械成罷本[例]某叼企振業(yè)槍擁編有膏長(zhǎng)遮期屯資猾金4豆0套0萬聞元借，安其小中卵長(zhǎng)鈴期川借閉款6掩0萬詠元們，慨長(zhǎng)臣期桿債五券1姿0蚊0萬塊元割，雙普巡壽通霉股2畜4驢0萬諒元灑。聽由蹄于臉擴(kuò)續(xù)大屬經(jīng)廈營(yíng)籍規(guī)或模喂的拿需調(diào)要欣，寸擬獅籌叉集票新粗資腔金桿。謙經(jīng)北分鐮析蛾認(rèn)映為溝籌鴨集蜜新個(gè)資乏金評(píng)后故仍宴應(yīng)洲保孟持沖目燙前春的允資息本至結(jié)盼構(gòu)訓(xùn)，銷并順測(cè)默算腐出涼了曉隨漢籌因資宅的統(tǒng)增朵加臘各相種秀資冊(cè)本利成趴本郵的謙變糠化證情脈況爭(zhēng)，乞求2曬81、建計(jì)韻算什籌榮資僵突茫破騙點(diǎn)把陜?cè)谛璞Ｕ鞒置蹦趁苜Y寫本碗成在本統(tǒng)的橡條害件座下廊可巾以貸籌康集鐮到開的資頂金憂總糟限貞度稱趣為如現(xiàn)襲有份資透本績(jī)結(jié)邀構(gòu)似下避的腥籌隨資砍突化破見點(diǎn)效。在企花揉費(fèi)3杏%的溝資塑本屆成和本舒時(shí)低，臨取央得奸的捕長(zhǎng)樸期親借經(jīng)款泡籌陰資視限之額判為4跌5這0暴0呆0元印，楚其培籌末資市突牛破偶點(diǎn)點(diǎn)為排：2兵92、柜計(jì)籃算駱邊絨際醬資宅本惰成絲式本邊際資本成本=15%×7%+25%×10%+60%×14%=11.95%3袋0第憲二屋節(jié)奸杠碎桿訓(xùn)利還益跨與怠風(fēng)杏險(xiǎn)3等1一擔(dān)、粗基開本枕概換念扮與筍原磚理（跳一脹）廟成見本碎按增其肺習(xí)屆性肉分提類固紅定序成畝本驕、查變政動(dòng)國(guó)成般本陸、躍混妥合村成片本（榴二里）歡總撞成矩本戴模草型Y腎=批F泥+市V閘Q3、唇邊劃際剃貢伯獻(xiàn)棄（M）=銷都售禮收詠入-變迫動(dòng)竭成繁本=勤P僚Q廊-蝴V處Q累=絨(償P箏-吧V田)枯Q4、禽息塊稅叨前歇利糖潤(rùn)懇（E殃B經(jīng)I袋T）=邊蟻際某貢棉獻(xiàn)-固也定博成題本=架P宣Q居-含V滾Q腳-愚F=凈歪利慣潤(rùn)+所訊得刮稅+利叔息5、殖變鄭動(dòng)榮成備本季率=同邪期艱變撫動(dòng)航成鑒本/同融期爭(zhēng)銷觸售醬收扣入3擱2（餡三貧）扶杠她桿薄原弟理由設(shè)于王固基定絮成紡本卻（牙包舉括咱生雜產(chǎn)織經(jīng)謹(jǐn)營(yíng)帶方謝面介的顯固逢定講成譯本魯和照財(cái)頂務(wù)屋方蹦面為的有固挎定豆費(fèi)騰用牙）邪的扣存順在麻，落當(dāng)返業(yè)蝦務(wù)僑量水發(fā)著生盆比斯較廳小跌的肯變麗動(dòng)田時(shí)袍，根利糟潤(rùn)贊會(huì)法產(chǎn)毅生簽比唇較督大嘗的梳變最化決。棉這最就兼是茫杠中桿紐奉作瀉用籠，巧包葛括顫經(jīng)但營(yíng)喬杠柔桿拖、閃財(cái)訴務(wù)慚杠旁桿堡和鳳聯(lián)援合烤杠滾桿為。二話、謊營(yíng)歌業(yè)御杠璃桿鈔（O飛p樸e訴r灑a瘦t叨i軌n罵g杰L辛e笑v悶e包r私a誤g遼e）（都一麥）砍經(jīng)牢營(yíng)耕杠殖桿爪的掛利雹益谷與萌風(fēng)鄉(xiāng)豐險(xiǎn)1、框概地念籌：零經(jīng)到營(yíng)藥杠范桿澆、天營(yíng)忙運(yùn)蛾杠奏桿指撲企違業(yè)風(fēng)在勢(shì)經(jīng)附營(yíng)揭活讓動(dòng)身中羽對(duì)蝴固董定踢成障本蒼的沙利它用姿。2、丈營(yíng)繳業(yè)油杠救桿錯(cuò)利尿益撫分濃析銷量單位固定成本EBIT3跑3項(xiàng)目2009年2010年變動(dòng)率銷售收入1000120020%變動(dòng)成本600720固定成本300300息稅前利潤(rùn)10018080%3朵4結(jié)伶論奸：1、繩邊愚際掘貢練獻(xiàn)跨變芒動(dòng)紀(jì)率=業(yè)澡務(wù)蜻量艦變養(yǎng)動(dòng)題率2、搞息括稅戲前殺利趙潤(rùn)歡變京動(dòng)飽率>邊膏際壩貢極獻(xiàn)嫩變御動(dòng)童率3咱53、倘營(yíng)到業(yè)挪風(fēng)運(yùn)險(xiǎn)寫分岔析營(yíng)爭(zhēng)業(yè)秧風(fēng)吸險(xiǎn)聚，豎即旱經(jīng)賓營(yíng)畏風(fēng)之險(xiǎn)語(yǔ)，條指慘企疲業(yè)廁經(jīng)設(shè)營(yíng)凍有吧關(guān)衡的骨風(fēng)仔險(xiǎn)制，脆尤嘩其鐵是飛指沸企棵業(yè)閱在首經(jīng)毀營(yíng)捧活歉動(dòng)斧中濟(jì)利掙用庸?fàn)I局業(yè)評(píng)杠席桿車而庭導(dǎo)掏致息漠稅喚前績(jī)利底潤(rùn)下諒降傭的辨風(fēng)渡險(xiǎn)應(yīng)。（質(zhì)二止）賭經(jīng)濁營(yíng)討杠形桿籍的填度貢量1、杰經(jīng)潑營(yíng)巖杠役桿硬系墓數(shù)跌概膽念企專業(yè)息拆稅浮前誤利賓潤(rùn)變激動(dòng)岔率茄相利當(dāng)算于銷標(biāo)售詢額助（求量勿）變壩動(dòng)鵝率份的踏倍悲數(shù)3屑62、另計(jì)按量（1）勇按脫概齒念死計(jì)駕算:（2）嚴(yán)按償基啦期夢(mèng)數(shù)是計(jì)域算痕：3飽7[例]某佳企散業(yè)嗚生有產(chǎn)A產(chǎn)諒品攪，墊固叉定藝成恰本林為6傾0萬浩元匆，似變秩動(dòng)基成黃本判率句為4鍵0異%，厚當(dāng)竊企接業(yè)洪的稠銷殲售努額幣分捷別洽為4博0濾0萬始元鄰、2臟0囑0萬疤元尚、1沿0粱0萬劫元雞時(shí)莊，伯其符經(jīng)慨營(yíng)誘杠議桿訂系洲數(shù)濫為傍多踏少院？3鑼83．庭說繭明（1）默在固似定術(shù)成所本芹不綿變的舊情繩況泛下臣，圾經(jīng)券營(yíng)劫杠咽桿赤系縮慧數(shù)柜說訊明苗了偉銷甩售依額傷增專長(zhǎng)冠（裝減焦少脹）油所焰引藍(lán)起緞息潮稅蘋前公利隙潤(rùn)部增慎長(zhǎng)墨（附減避少宴）雁的未幅閑度或。（2）今在乓固晶定衡成蠢本絲式不償變朵的決情豈況班下界，圈銷灣售艦額覽越桿大烏，經(jīng)柳營(yíng)惱杠伙桿系扛數(shù)竄越漢小碗，經(jīng)皂營(yíng)混風(fēng)學(xué)險(xiǎn)也病就靠越壘小算，眾反餅之懼，訂銷勾售僵額燈越像小異，器經(jīng)片營(yíng)鍋杠勿桿嫂系卵數(shù)呆越舟大鐘，身經(jīng)鳴營(yíng)馳風(fēng)蓄險(xiǎn)油也系就蔥越爆大涼。（3）披在序銷到售站額魚處綿于盈桂虧蔑臨德界趣點(diǎn)前的遭階佩段袖，袋經(jīng)銅營(yíng)豬杠斥桿蟻系刪數(shù)紙隨楚銷袖售夏額傻的弦增爸加虧而遮遞箭增恢；銅在牽銷拘售幕額母處均于引盈鑄虧狡臨煩界普點(diǎn)后的獵階臉段掉，恐經(jīng)愿營(yíng)賄杠賽桿狹系皂數(shù)柿隨可銷柔售妖額業(yè)的車增間加歐而鋼遞支減鈴；位當(dāng)蛇銷駱售振額傘達(dá)磁到盈孕虧泡臨士界佳點(diǎn)時(shí)滑，伴經(jīng)醋營(yíng)蓮杠淹桿眾系虹數(shù)轉(zhuǎn)近尚于隱無哨窮焰大禁。3志9（筆四啦）扁影儲(chǔ)響緒營(yíng)煩業(yè)育杠津桿常利惹益超和值風(fēng)秤險(xiǎn)縮慧的綢因月素扔：1、P（罪單騾價(jià)腳）2、V（禾單窗位丟變訂動(dòng)副成途本尾）3、F（殖固忍定身成負(fù)本咱總因額帶）4、歸產(chǎn)亭品趙供酬求枕的燈變睜動(dòng)郊（Q）降期低鵝企形業(yè)身經(jīng)卵營(yíng)皺風(fēng)狠險(xiǎn)昆的兆措子施昆：（1）原提征高偵業(yè)扯務(wù)組量（2）暈提壟高墓單葡價(jià)（3）蓄降更低蝕單葉位慚變板動(dòng)悔成同本（4）桐降嘗低鳥固蠢定祝成介本4亭0三浙、休財(cái)夢(mèng)務(wù)曬杠嫁桿伙（F居i村n所a哪n即c袍i你a留l盯L中e留v機(jī)e刮r脹a投g豆e）（調(diào)一再）路財(cái)晴務(wù)柿杠霜桿脫利場(chǎng)益成與令風(fēng)聽險(xiǎn)1、過財(cái)桑務(wù)頌杠斗桿鍵：釣籌哨資賄杠胳桿狀、稀融互資曠杠哪桿跳、師資蒸本椅杠循桿合、晴負(fù)揚(yáng)債繼經(jīng)毒營(yíng)指諷企羅業(yè)旱在倘籌妨資勉活忘動(dòng)相中愿對(duì)資喉本緣瑞成杯本縣固紋定掘的左債窗權(quán)低資吳本的懼利圣用葬。2、仰財(cái)東務(wù)選杠錘桿弱利疏益乓分柄析EBIT單位固定財(cái)務(wù)性成本EAT4線1項(xiàng)目2009年2010年變動(dòng)率息稅前利潤(rùn)10018080％債務(wù)利息6060所得稅（50%）2060稅后利潤(rùn)2060200％4筍2結(jié)難論息：I、D互≠湊0每信股兇收綁益洽變雪動(dòng)喉率(頑Δ翁E厚P屆S嗓/祝E逝P源S0)還>息冤稅哪前谷利懲潤(rùn)話變俯動(dòng)俘率(尼Δ童E棋B技I訓(xùn)T辣/衣E袋B綱I根T0)3、步財(cái)溪?jiǎng)?wù)農(nóng)風(fēng)凈險(xiǎn)記分醬析財(cái)讀務(wù)退風(fēng)洗險(xiǎn)廢是薪指弱企息業(yè)斷經(jīng)特營(yíng)緩活朝動(dòng)闖中幕與扶籌上資版有慰關(guān)詞的熊風(fēng)鏈險(xiǎn)葬，惠尤蔽其稈是減籌嘩資雅活罰動(dòng)潛利膜用脈財(cái)溜務(wù)產(chǎn)杠昨桿哲可具能悟?qū)澲鲁善笾緲I(yè)股姐權(quán)畏資萬本竄所檢有您者秋收槍益下需降睜的正風(fēng)墓險(xiǎn)壇，圾甚孟至戒可劫能幣導(dǎo)候致膨企時(shí)業(yè)蔽破沫產(chǎn)籍。4激32、計(jì)量（1）按概念計(jì)算：（2）按基期計(jì)算：（精二亂）陰財(cái)嗎務(wù)歐杠言桿汪的彼度貪量1、岡財(cái)際務(wù)煩杠縫桿遷系曲數(shù)番概冊(cè)念企銜業(yè)穩(wěn)稅烏后禾利爸潤(rùn)武（時(shí)或E江P臟S）印的預(yù)變件動(dòng)泰率歉相菊當(dāng)駛于均息援稅勺前濤利棚潤(rùn)遠(yuǎn)變洽動(dòng)逢率艷的姻倍搞數(shù)蹦。4恨4公司ABC普通股股本發(fā)行股數(shù)債務(wù)（8％）資本總額息稅前盈余債務(wù)利息稅前盈余所得稅（33％）稅后盈余財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)每股普通股收益息稅前盈余增加債務(wù)利息稅前盈余所得稅（33％）稅后盈余每股普通股收益2,000,00020,00002,000,000200,0000200,00066,000134,00016.7200,0000400,000132,000268,00013.41,500,00015,000500,0002,000,000200,00040,000160,00052,800107,2001.257.15200,00040,000360,000118,800241,20016.081,000,00010,0001,000,0002,000,000200,00080,000120,00039,60080,4001.678.04200,00080,000320,000105,600214,40021.44財(cái)務(wù)杠桿作用4退53、諒說奏明（1）斥財(cái)臟務(wù)勵(lì)杠獻(xiàn)桿債系倉(cāng)數(shù)胸表雨明瘡的瓜是息機(jī)稅捏前與利掉潤(rùn)增票長(zhǎng)既（評(píng)減軟少核）罪所末引適起妥的每航股悄收噸益的綁增悟長(zhǎng)內(nèi)（舊減渣少乎）圍幅轉(zhuǎn)度蓬。（2）辦在開資雁本冷總眉額憤、素息培稅繡前脆利昆潤(rùn)潤(rùn)相萬同毛的守情卸況假下退，負(fù)牌債零比晉率越浙高鞠，財(cái)大務(wù)袋杠個(gè)桿前系暑數(shù)越唇高超，財(cái)腿務(wù)嫁風(fēng)熄險(xiǎn)越饑大蒙，訂但蠟預(yù)棄期聰每房誠(chéng)股譯收智益分也厲越蛾高忘。4觸6（滅三慣）援影蠟響季財(cái)諒務(wù)循杠巨桿漲利讓益宮與趕風(fēng)僻險(xiǎn)礦的森因病素捆：1、晶資丈本唯規(guī)祥模出的事變欺動(dòng)2、搬資平本利結(jié)銀構(gòu)周的翠變鉛動(dòng)3、悔債旗務(wù)覆利企率豬的怪變迅動(dòng)4、壺息頑稅捕前斧利劣潤(rùn)缸的滅變踩動(dòng)降溪低運(yùn)企搭業(yè)悅財(cái)勢(shì)務(wù)況風(fēng)次險(xiǎn)亞的猜主礎(chǔ)要向措謠施稅：（1）披降塊低登負(fù)汽債們比臟率虎（德利運(yùn)率瞇）（2）反降府低蹦優(yōu)折先喘股拔股話利4叮7固收定加財(cái)墊務(wù)則費(fèi)每用固角定區(qū)成販本銷怒量息易稅考前忍利蛾潤(rùn)每換股肺收輛益四侮、覺聯(lián)純合合杠濾桿害（T突o運(yùn)t覺a惠l艦/賭C側(cè)o雜m虎b紗i難n嶼e須d謎L變e昨v獵e斧r駁a幼g困e）（雷一釋）況聯(lián)萬合烈杠狀桿衛(wèi)的王概資念營(yíng)慢業(yè)變杠庫(kù)桿胞和貿(mào)財(cái)沃務(wù)心杠掃桿繼的胃綜盡合自。4涼8（敗二天）某聯(lián)毒合汗杠駱桿顏的畝度購(gòu)量D氣T巷L(fēng)齊=港D婆O戚L芳×餡D肢F辱L

聯(lián)合杠桿的意義（1）能夠估計(jì)銷售的變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。（2）使我們看到了經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系。4系95皺0例覽：姐某深企飾業(yè)息只堤生芬產(chǎn)壁和恨銷梁售A產(chǎn)典品葬，橋總蠢成款本孟習(xí)術(shù)性冒模論型失是y仗=痰1組0抖0局0膊0敲+騰3帳x，舅假覺定甚該精企帖業(yè)2遙0休0叉9年葵度A產(chǎn)捏品送的您銷花量1萬殿件僻，酷每啦一核件星的詢售判價(jià)拖是5元孩，原按昌照怪市這場(chǎng)跟預(yù)摟測(cè)2暖0獎(jiǎng)1暮0年A產(chǎn)景品網(wǎng)的代銷桂量瘦將絕會(huì)美增遭加1蘭0梳%。辯企步業(yè)2晨0冰0箏9年質(zhì)利蓋息胸費(fèi)羅用占為5賀0最0泛0元框。民（1）纏計(jì)瞇算劣銷督量姜為1萬矛件妻時(shí)削的輸經(jīng)閃營(yíng)鍛杠璃桿柳系臘數(shù)肢；（2）泰計(jì)兩算2剩0勾1旨0年釘息陰稅撿前隔利粉潤(rùn)塵增圣長(zhǎng)耕率濁；波（3）責(zé)聯(lián)延合罵杠珠桿夕系物數(shù)害。解拔：摸（1）側(cè)邊犯際購(gòu)貢然獻(xiàn)=銷參售懂收飼入努－鑰變壩動(dòng)扁成盲本=伙1閥×訊5－1世×缺3肉=間2（透萬析元雹）（3）畫聯(lián)貝合隙杠麻桿劉系隨數(shù)D頁(yè)F萄L睬=犯E陷B寨I朋T潤(rùn)/拋(航E紅B土I宮T－I義)豬=讀1叢/厘(目1－0臥.丙5俱)清=平2D止C興L粒=邊D行O脹L億×都D衫F變L棕=貫2拔×強(qiáng)2嶺=狗4計(jì)因算歉銷睛量1萬淹件自時(shí)銷的毫經(jīng)認(rèn)營(yíng)素杠柳桿政系申數(shù)D盟O醬L菠=炭M寬/渣(竭M(jìn)指-遲a吳)勿=搏2掌/烤1艦=久2（2）岸計(jì)皆算2痕0前1披0年儉息掉稅猴前久利著潤(rùn)描增君長(zhǎng)狹率=范D遺O鑒L倚×銷門售繡量資增恩長(zhǎng)邀率=響2胞×懲1彩0紹%倒=企2錦0震%2難0脫0自9年E袍B謠I晴T接=邊步際批貢鄭獻(xiàn)布－清固曲定籍成免本=兩2－1脆=葵1（我萬勾元染）5賞1第榴三亦節(jié)悶資窗本煩結(jié)凱構(gòu)件決露策5泛2一夢(mèng)、惹資屢本沒結(jié)衫構(gòu)徐的骨概禍念摩及澤影炊響旨因垮素（撞一迅）圣概爺念資左本村結(jié)心構(gòu)原是店指謎企除業(yè)嶄各密種致資急本盡籌泄集塌來格源口的塘構(gòu)裕成矮和房誠(chéng)比庫(kù)例妥關(guān)框系網(wǎng)。廣譽(yù)義擊：紹長(zhǎng)蕩期居、鏟短際期煤資租本狹腦義光：位長(zhǎng)王期著資螺本短騰期爽資糟本坦的敢需碗要報(bào)量蛾和集籌互集座是招經(jīng)姑常獵變諸化昌的獨(dú)，喂且紛在價(jià)整營(yíng)個(gè)絞資璃本輔總飾量肆中渾所昆占主比壤重趟不飯穩(wěn)意定喉，閉因汽此繞不醫(yī)列暖入飯資升本師結(jié)愿構(gòu)踢管飯理演范社圍區(qū)，拿而瓶作昏為營(yíng)麻運(yùn)越資餓金基管濕理。5踩3（漏二籌）瓦資嘩本圓結(jié)重構(gòu)子的插影堅(jiān)響壁因伙素1、雄銷宴售偶收偏入文的付穩(wěn)燈定木性2、疊公巧司改的偽資苦產(chǎn)制結(jié)擔(dān)構(gòu)3、質(zhì)公叮司暴的蛋風(fēng)咳險(xiǎn)音狀驢況4、關(guān)公倘司裳的雄成儲(chǔ)長(zhǎng)跟率5、和公丹司堡的矩盈抗利芳能蹦力6、映政遺府稠的皂稅身收足政獅策7、靜管用理反人上員建的柄態(tài)泊度8、群貸醋款不人專和短信方用然評(píng)綿級(jí)界機(jī)裳構(gòu)貿(mào)的系影祖響9、嶼公蒼司科的醋財(cái)凝務(wù)判靈站活底性1治0、育市疼場(chǎng)件狀廉況最饞佳牌資聽本喘結(jié)次構(gòu)指進(jìn)在師適茅度財(cái)賞務(wù)急風(fēng)漫險(xiǎn)的戚條矮件喊下浸，援使角企枯業(yè)乎加欺權(quán)涉平聾均資潑本孝成逆本最裹低歇，安同聾時(shí)企青業(yè)僅價(jià)肅值最盟大吹的洲資習(xí)本芽結(jié)筒構(gòu)犬。二菜、液資忠本涂結(jié)喉構(gòu)效決姻策乞方如法許（擇定浸量茶分葡析曲）5靈4（就一削）志資榜本膝成太本寒比敲較統(tǒng)法實(shí)蛙質(zhì)廳：計(jì)詢算地并胳比派較們各采方饅案找的加孩權(quán)寶平辮均稅資居本腿成茶本浙。注送意圈：1、蛇所資擬售定課的看方響案繪其鴨風(fēng)引險(xiǎn)鎮(zhèn)要拾能觀被亮企普業(yè)蠶接轟受貿(mào)。2、病如撕采擇用搶將櫻新熔舊富資千本梢匯京總少計(jì)敢算報(bào)比發(fā)較煎成龜本氧時(shí)疫，遼股見票的領(lǐng)成肚本庭均友按脹新星發(fā)養(yǎng)行星的鉛股責(zé)本見成仙本讓率終計(jì)原算棍。缺平點(diǎn)家：1、筒必玻須瞧事況先辦擬慢定抄各毀種換方籍案贊，亮有走可仍能輛漏披掉當(dāng)最偵優(yōu)皇解剛。2、杏沒將有鞭具唐體鑒測(cè)輸算異財(cái)排務(wù)學(xué)風(fēng)吉險(xiǎn)芽。5指5（篩二協(xié)）暴每率股搜收膝益舟分贈(zèng)析灰法(每姜股姨收故益涼無數(shù)差宜別涼點(diǎn)園分夜析繁法)1、貨每臺(tái)股甜收成益追無片差烏別風(fēng)點(diǎn)重的抽概恭念族：兩焦種熟或憑兩援種倡以金上胃籌逐資酸方絕式遵下暈使杠得哪普退通眼股們每掉股縫收傷益擔(dān)相指等己時(shí)績(jī)的濤息累稅牙前焦利腥潤(rùn)語(yǔ)點(diǎn)鳴。5匪64、項(xiàng)每過股障收額益論無江差愧別木點(diǎn)閘的鄭表步式慢方黑法睜：銷綱量/銷俯售谷額/息仰稅輕前竄利膠潤(rùn)5、俘決奪策矛標(biāo)薪準(zhǔn)如輔預(yù)故期公息眠稅斑前錄利拖潤(rùn)大名于無宗差蹲別忠點(diǎn)獵，琴采緒取負(fù)垮債籌叮資椒有繩利仗；如材預(yù)茶期肝息扶稅歇前值利異潤(rùn)小憶于無曾差福別醒點(diǎn)休，猴采躍取權(quán)覺益籌濱資姐有稼利猶；如朵預(yù)詢期歐息群稅窮前置利緒潤(rùn)等狐于無塵差庭別居點(diǎn)慚，飛兩潮者柏均謠可桐。5燃7E率P曠S銷拍售嗽額或東息否稅拔前柏利缸潤(rùn)或押銷算售狡量無辦差尊別妄點(diǎn)0普緩?fù)▎⒐韶?fù)芒債決失策董標(biāo)斧準(zhǔn)卷圖鉤示E焦P旬S銜1E唇P喝S壟2E障P赴S問0E護(hù)P忍S郊’販1E挺P灶S塊’薦25臂8[例]某桑公涼司曬原套有寸資執(zhí)本7澡0牛0萬井元偏，脹其磨中中債氧務(wù)恐資音本2萄0箱0萬棚元激，很每贈(zèng)年蘭負(fù)階擔(dān)烈利食息2俯4萬首元椒，顛普翼通璃股多資化本5務(wù)0輸0萬幼元協(xié)，夠發(fā)摟行封普遺通磨股1部0萬弊股憂，魯每緒股壯面結(jié)值5塞0元初。材由寧于主擴(kuò)描大潔業(yè)本務(wù)即，霧需欺追遣加萌籌怎資3壩0殊0萬啞元黃，酬其潮籌直資彼方苗式幣有展二伴：1、煉全廉部規(guī)發(fā)齡行啄普陣通柜股搭，罰增潑發(fā)6萬抖股英，鹽每衣股會(huì)面殿值5防0元俱；2、盈全水部止籌貴措貸長(zhǎng)求期在債緞務(wù)諷，嗚債桿務(wù)叼利酬率肆仍瓶為1輔2候%，鵝利普息3洋6萬迎元黑；公熊司撤的宿變嘉動(dòng)色成岸本外率待為6腿0福%，劈燕固找定巾成浩本餃為1織8柿0萬貍元六，爪所綿得襲稅刊率取為3謀3是%。求緣瑞：1、半每蠢股診收桂益菠無偵差環(huán)別腎點(diǎn)瘦（推銷博售棵收態(tài)入吩）遭；2、財(cái)每絹股泛收門益顏無褲差秩別沾點(diǎn)汁上仔每殺股吧收誕益?zhèn)鳎?、它如閃公蒸司向預(yù)販計(jì)纖銷禽售指收辜入短為9巾0坐0萬樹元秋，藥則劇應(yīng)援選疏擇韻何臉種昌方蠅式件？5非9每杠股破收亮益逃無孔差撕別籍點(diǎn)膽的乘銷紹售汗收序入敲：S王=照7邊5慰0（杯萬煌元降）如纏預(yù)窗期晉銷門售旁收見入>茶7卡5籮0萬碼元磨，絮則啦采往用押負(fù)書債桶籌漸資巨；如捎預(yù)或期幼銷泄售凝收詢?nèi)?lt;碌7證5甲0萬佛元奔，楊則暑采段用點(diǎn)普銷通凝股凳籌災(zāi)資款；如頓預(yù)帆期彩銷信售說收者入=頭7排5帖0萬帝元崗，翼則灘采坑用根兩批種尊方投案悲均墳可牢；6礎(chǔ)0公歇司甚預(yù)抓計(jì)法銷億售菌收輸入藝為9摸0梢0萬晃元樹（>躲7棒5釘0萬艇元紙）憂，則園應(yīng)始選選擇輩第標(biāo)二霧種長(zhǎng)努期獸債奮務(wù)的爐方堂式幣籌帳資6訊16倒26、毒缺哄點(diǎn)以弓每織股導(dǎo)利授潤(rùn)窄最封高扛為萍決慶策約標(biāo)糖準(zhǔn)蠻，掛沒膊有冤具抖體耕測(cè)豪算裙財(cái)養(yǎng)務(wù)位風(fēng)良險(xiǎn)赴因赤素狡。實(shí)偏現(xiàn)臂了凝股爭(zhēng)票敲價(jià)著值陸最地大鴉化咳，店而鑄不套是徒公霜司貓價(jià)刪值匙最幟大貞化誼。某錘公雪司影目銅前傭擁臟有軍資蠻本8仁5評(píng)0萬肥，棍其腔結(jié)塞構(gòu)駁為線：舞債義務(wù)順資僻本1褲0泊0萬終元腥，叼普千通步股添權(quán)青益臉資桿本7促5貝0萬腿元按。挺現(xiàn)蜜準(zhǔn)共備彼追暴加全籌摔資1它5腔0萬錯(cuò)元?dú)?，渣有梯三膨種指籌懲資旅選省擇戴：以增楚發(fā)修新燈普落通微股斑、內(nèi)增割加窗債稅務(wù)和、備發(fā)盯行州優(yōu)枕先刑股舉。淚有關(guān)關(guān)墊資暫料文詳噸見土表咽：6胃3要顯求:(速1昌)當(dāng)吸息伯稅蕩前趟利象潤(rùn)碧預(yù)編計(jì)誦為1難6陜0萬管元犯時(shí)華，時(shí)計(jì)招算杠三闖種堤增繩資柿方象式箭后午的符普陶通蠶股廢每撿股堪盈溉余疼及贊財(cái)上務(wù)覆杠愧桿嘗系溫?cái)?shù)餃；(課2蟲)計(jì)毅算揮增托發(fā)阿普賢通襖股臨與鏈增圖加住債善務(wù)朽兩吹種霧增湊資庸方橋式舞下靜的楊無斃差練別退點(diǎn)鴨；(局3備)計(jì)洪算貍增其發(fā)而普蔬通劈燕股只與所發(fā)尺行席優(yōu)簡(jiǎn)先刪股惜兩紛種般增沿資撿方遺式閘下預(yù)的敬無仗差弦別折點(diǎn)朗；(括4扶)按弊每斧股勞收柏益嬌無蕩差較別排點(diǎn)哈分橫析賤法宴的踢原滲理貧，溜當(dāng)招息鏈稅杰前僵利抄潤(rùn)棄預(yù)供計(jì)亞為1稼6掀0萬伸元步時(shí)索，亞應(yīng)戰(zhàn)采得用爆哪豪種季籌杏資序方暗式去？該沙公餐司下所上得鏟稅慮率紗為4沸0墊%6醫(yī)46溪5(巧2化)增喊發(fā)值普天通卡股雹與臂增號(hào)加唉債糊務(wù)鳥兩乏種月增破資莫方陸式伯下鋪的下無袋差普別廈點(diǎn)副為:單(創(chuàng)E丘B(yǎng)送I盆T匹-市9膚)壤×雖(音1欠-槍4槐0防%基)尤/歲1勵(lì)3秋=妹(碼E兆B遣I鎖T粥-揮2鳳7粘)掠×掌(跳1響-霧4畫0晌%抵)秋/飽1撥0瞧E香B磁I傷T唉=楚8兼7蟻(萬問元)厚(將3病)增冠發(fā)與普斗通分股足與籍發(fā)禿