2023年湖南連鎖百貨行業(yè)分析報告2023年5月目錄一、湖南省連鎖百貨龍頭 41、公司概況：主業(yè)清晰，多層次品牌錯位經營 42、股權結構：民營機制，激勵充分 6二、區(qū)域經濟提升，多個商業(yè)中心涌現(xiàn) 81、湖南?。航洕鏊倏?，購買力旺盛 82、長沙：消費型城市特征明顯 93、長沙商圈：老牌+新丁，四面開花 14三、奧特萊斯的中國之路：快速擴張，洗牌加劇 181、奧萊概況：名品+低價 18（1）奧萊的概念 18（3）奧萊的經營特點 19（3）奧萊的功能 21（4）奧萊的核心價值 21（5）奧萊的盈利模式 222、奧萊中國生存現(xiàn)狀：山寨橫行，品牌瓶頸 253、奧萊中國前景展望：氣候形成，淘沙依續(xù) 31四、百貨核心、家電補充、小額貸款添彩 381、百貨：友誼商店貢獻大，奧特萊斯是亮點 382、家電零售：配套跟進，盈利貢獻極少 523、品牌代理業(yè)務：增長迅速，成長前景有限 534、小額貸款業(yè)務：盈利前景可觀 545、擔保公司：籌建中，未來發(fā)展看好 556、長沙銀行：預計上市后股權收益可達10億 55五、毛利率略降，費控力增強，卡銷售大 55六、盈利預測 57七、風險因素 581、新店培育期延長 582、資金壓力大 583、市場競爭激烈 58一、湖南省連鎖百貨龍頭1、公司概況：主業(yè)清晰，多層次品牌錯位經營公司是長沙市乃至湖南省最大的百貨零售企業(yè)，原名“家潤多商業(yè)股份有限公司”，成立于2023年6月7日。2019年7月17日，公司在深交所上市。2020年4月21日，公司更名為“湖南友誼阿波羅商業(yè)股份有限公司”，證券簡稱由“家潤多”變更為“友阿股份”。公司目前擁有8家百貨門店（包括1家奧特萊斯）、3家電器門店、1家品牌區(qū)域代理公司，以及小額貸款公司。其中，在長沙的5家百貨門店均處于核心商圈。公司目前所屬8家百貨門店總建筑面積約36.4萬平米，總經營面積約29.52萬平米；自有物業(yè)經營面積約11.45萬平米，自有物業(yè)百貨門店的收入占公司百貨收入的比例達66.71%。若算上目前改擴建及新建項目，則到2015年自有物業(yè)總經營面積約24萬平米，占總經營面積過半。與同行業(yè)上市公司不同的是，公司旗下?lián)碛小坝颜x”、“阿波羅”、“春天百貨”、“友阿百貨”等百貨品牌，覆蓋高檔精品百貨、中高檔綜合百貨、時尚百貨、大眾百貨等不同層次的消費需求。其中，“友誼”和“阿波羅”品牌主要側重于高端、中高檔百貨，“春天百貨”和“友阿百貨”品牌主要側重于時尚、大眾百貨。公司在湖南地區(qū)較強的品牌影響力和商圈優(yōu)勢，近年來盈利能力維持高增之勢，2020年營業(yè)收入和凈利潤增長率分別為29.74%、44.46%，2021年前三季度兩者同比增長分別為36.97%、39.62%。公司百貨、家電和小額貸款三大業(yè)務中，百貨業(yè)務為最主要的盈利來源，2020年及2021年1～9月，百貨業(yè)務分別實現(xiàn)營業(yè)收入32.31億元和30.3億元，同比分別增長31.77%、37.71%，占總收入比例分別為90.65%、88.26%。公司經營地主要在長沙，雖然目前公司在常德和郴州有2店，但業(yè)務基數較小，長沙地區(qū)對營業(yè)收入的貢獻達88%以上。2、股權結構：民營機制，激勵充分公司控股股東為“湖南友誼阿波羅控股股份有限公司”，友阿控股于2000年由原湖南長沙友誼（集團）有限公司和長沙阿波羅商業(yè)城合并改制設立，湖南長沙友誼（集團）有限公司的前身是長沙友誼華僑商店（國營），該店始創(chuàng)于1979年；長沙阿波羅商業(yè)城前身是韶山路百貨商店（國營），該店始創(chuàng)于1971年。截止2021年6月30日，友阿控股持有公司1.44億股，占比41.25%。公司實際控制人為胡子敬先生，目前持有公司14.375%的股權，并通過一致行動關系，控制友阿控股46.9%股權，合計實際控制友阿控股61.275%股權。胡子敬是公司創(chuàng)始人，現(xiàn)任公司董事長，其從1974年開始從事百貨零售工作，具有豐富的百貨零售業(yè)務經營和管理經驗，于2001年創(chuàng)造性地提出了“經營管理一體化”的商業(yè)模式，在傳統(tǒng)百貨內部率先實進“進銷分離、統(tǒng)一管理”的方法。另外，公司的管理團隊，包括店長級，在當地從事百貨零售業(yè)最長超過30年，對當地市場非常了解，經驗豐富，具有較強的市場應變能力。公司還通過核心管理人員持股友阿控股以及實施股權激勵制度，保證管理團隊的穩(wěn)定。二、區(qū)域經濟提升，多個商業(yè)中心涌現(xiàn)1、湖南?。航洕鏊倏?，購買力旺盛湖南省位于長江中游南部，東臨江西，東接重慶、貴州，南毗廣東、廣西，北連湖北。下轄13個地級市和1個自治州，共有136個縣?？偯娣e21.18萬平方公里，2020年全省常住人口6568萬人。2021年前三季度，全省GDP總量13625.29億元，增長12.9%；全省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入13952元，增長12.9%，扣除價格因素實際增長6.7%，較上年同期提高0.6個百分點，絕對數居中部六省第二位；城鎮(zhèn)居民人均消費支出10000元，同比增長14.2%，扣除價格因素實際增長7.9%，較上年同期提高2.5百分點，消費支出位于中部六省之首。2021年1～11月，全省實現(xiàn)社會消費品零售總額6098.39億元，增長17.8%，高于全國平均水平0.8個百分點，和湖北并列中部六省第二位。2、長沙：消費型城市特征明顯長沙位于湖南省東部偏北，是中南地區(qū)重要的資金、技術、原材料集散地和交通樞紐，是長株潭經濟一體化的核心城市。在地理位置上處于大三角區(qū)域和長江經濟帶中腰，靠近珠三角，是對接長三角、珠三角的重要通道，也是連接滬港渝三地的重要交通樞紐，在滬港渝三大經濟圈中個有不可小視的區(qū)位優(yōu)勢。自2015年長沙開始實施長株潭一體化目標以來，國內核心競爭力和區(qū)域整體實力均有顯著增強。2020年武廣高速鐵路開通，將長沙又融入武漢、廣州兩個中心城市3小時經濟圈內；2015年長沙地鐵1、2號線將建成通車，加之長株潭城際鐵路的開通，又將拉近長沙和株洲、湘潭僅30分鐘車程距離；而且“十四五”期間湘江大橋、湘江隧道等7條過江通道、石長鐵路復線、長益常城際鐵路、長瀏城際鐵路、滬昆高鐵等建設也將推進，滬昆與武廣兩高鐵實現(xiàn)交匯。長沙現(xiàn)轄芙蓉、天心、岳麓、開福、雨花、望城六區(qū)和長沙、寧鄉(xiāng)和瀏陽三市縣?？偯娣e1.18萬平方公里，總人口704萬，其中市區(qū)面積1938平方公里，人口363萬。產業(yè)方面，長沙的第三產業(yè)尤為發(fā)達，特別是媒體與娛樂業(yè)聞名全國，是中南地區(qū)重要的工商業(yè)城市。長沙有“中國娛樂之都”之稱，酒吧文化、選秀文化、廣場文化是城市的休閑娛樂顯著特征，市民普遍崇尚輕松、愜意、愉悅的生活方式。傳媒及娛樂業(yè)的旺盛也使當地人的消費觀念超前，追逐時尚、追逐新潮，而且品牌意識強烈，像LV、GUCCI等奢侈品牌在長沙的單店表現(xiàn)一直領先國內其他城市。根據《長沙市國民經濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》，長沙在“十四五”期間將重點提升城外、城際、城內交通的通達性和便利性，著力構建長株潭“半小時消費圈”，省內及周邊城市“一小時經濟圈”、“兩小時經濟圈”，積極拓展消費經濟腹地空間，打造城區(qū)“10分鐘消費便利圈”。長沙經濟實力增強明顯。2020年長沙GDP在全省省會城市排名排名第7位，城鄉(xiāng)居民人均可支配收入年均增長率在中部省會城市排名第一，綜合競爭力在省會城市排名第六，所轄四縣（市）全部進入全國縣域經濟競爭力百強。2021年前三季度，長沙GDP總量3835億元，增長率14.3%，總量居中部六省會第二；社會消費品零售總額1534億元，增長率17.47%；城鄉(xiāng)居民人均可支配收入分別達19362元，增長率14%，絕對額居中部六省第一；城鎮(zhèn)人均消費性支出13271元，增長率15%。根據《長沙市國民經濟和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃綱要》“十四五”期間，GDP年均增長13%左右，2016年達9000億元左右；社會消費品零售總額年均增長18%以上，2016年達4500億元左右；城鄉(xiāng)居民人均可支配收入年均增長分加別為12%、14%，2016年分別達到4萬元和2萬元無以上；城鎮(zhèn)化率達70%。3、長沙商圈：老牌+新丁，四面開花長沙商業(yè)自古就呈西文東市的格局，傳統(tǒng)商業(yè)中心集中于河東北部，五一商圈是唯一的市級商圈。不過，隨著長沙經濟發(fā)展迅速，省府南遷、市府西移，城市在原有的基礎上向外環(huán)發(fā)展，拉動了數個新興商圈的崛起，例如紅星、大托、黎托、星沙等商圈。目前長沙的成熟商圈包括五一廣場、火車站、袁家?guī)X、伍家?guī)X、東塘、溁灣鎮(zhèn)，其中五一廣場商圈是長沙乃至湖南的最核心商圈，屬于長沙唯一的市級中心商圈，分布著平和堂、春天百貨、王府井商業(yè)廣場、新世界百貨、百聯(lián)東方、黃興路商業(yè)步行街等數十家購物中心，幾乎占了長沙市大型商場的半壁江山。公司下屬阿波羅商業(yè)廣場、友誼商店、春天百貨長沙店、友誼商城分別位于火車站、袁家?guī)X、五一廣場、東塘商圈，占據長沙四個核心商圈，具有明顯的地理位置優(yōu)勢。長沙商圈數量在省會城市中數前列，亦反映商業(yè)競爭的激烈程序。目前活躍在長沙地區(qū)的大型百貨零售商主要有日本平和堂（2家）、王府井（1家）、香港新世界（1家）、長沙百聯(lián)東方商廈（1家）、萬達購物廣場（1家）、通程控股旗下的金色家族（2家）、通程商業(yè)廣場（3家）、通程奧特萊斯直銷廣場（1家）。長沙百意百貨關門停業(yè)等事件，充分反映出長沙百貨零售業(yè)競爭的激烈程度。三、奧特萊斯的中國之路：快速擴張，洗牌加劇1、奧萊概況：名品+低價（1）奧萊的概念奧特萊斯(Outlets)誕生于美國，英文原意是“出口、出路”的意思，是由“工廠直銷店”逐漸發(fā)展為專門銷售過秀、下架、斷碼品牌服飾商品的一種商業(yè)業(yè)態(tài)，又稱品牌直銷購物中心。這種模式最早起源于歐洲的服裝工廠的倉庫邊上，那時眾多平時從不打折的大牌服裝會時常打開倉庫折扣處理過季、斷碼商品，深受消費青睞。后來眾多品牌的尾貨處理中心集中到一起，就形成具有一定規(guī)模的工廠直銷中心，后來這種模式又被美國人發(fā)揚光大，在郊外的高速公里旁興建奧特萊斯，并輔之以舒適、清新的購物環(huán)境，加上一定的餐飲、娛樂設施，以延長顧客逗留時間。奧萊的發(fā)展迄今為止已有100年的歷史，真正的奧特萊斯由商品工廠、品牌所有者、品牌代理商、品牌批發(fā)商乃至大型百貨商店為其構成專業(yè)的供貨渠道。（3）奧萊的經營特點奧萊的選址非常重要，其基本上位于消費力旺盛的大城市和發(fā)達地區(qū)，郊外省際交通交會處，一般在多條高速公路的交叉點上，旅游必經線路，周邊環(huán)境舒適且有大量高端住宅；1小時經濟圈，距離都市中心45～90分鐘的車程，滿足各種交通工具通行，并且設有大型的地面停車場；同時，辟有專門的餐飲區(qū)域，有一定數量的品牌餐飲店加盟，購物環(huán)境舒適，主題多元化，集游、購、娛為一體，迎合多種愛好和多年齡層次的消費者偏好；客源以城市為核心、旅游客源為主要，周邊客源為輔助。奧萊一般采用2～3層商業(yè)街的模式，占地面積較大，但容積率較低。由于品牌折扣銷售的獨特形式，每個品牌專賣店均有鮮明的特色與布置方式，其即不同于百貨店的“店中店”，也不同于商業(yè)街上獨立的專賣店。這些品牌專賣店均以獨立商鋪形式出現(xiàn)，每個商鋪全部自主經營，統(tǒng)一物業(yè)管理，商鋪與商鋪之間輔以商業(yè)街的形式相聯(lián)系，商業(yè)街內無死角，四通八達。選址市郊及建筑形態(tài)的特點，決定了奧萊具有其他零售業(yè)態(tài)無法比擬的優(yōu)勢，其特點主要有：一是，世界知名品牌商品。其經營的商品都是名牌下架商品、過季商品及斷碼商品，品牌純正，質量上乘，一般都是由高檔專賣店或專柜下架后直接轉到奧特萊斯銷售。二是，超低的價格折扣。拋除低價的土地或建筑等固定成本外，奧特萊斯的中間環(huán)節(jié)、店堂裝飾、銷售人員等成本因素也相對較低，因而其商品價格比商場或專賣店要低，折扣一般1～6折，比一般專賣折扣店還要低10%以上的價格，能夠吸引對價格比較敏感的消費者，滿足了部分經濟實力不足卻又追求名牌的消費者的名牌消費需求。三是，便利與舒適的購物環(huán)境。奧萊的購物面積一般很大，以美國為例，其面積由幾萬平米到幾十萬平米不等，同時又配有舒適的購物環(huán)境和便捷的交通。（3）奧萊的功能奧特萊斯本身涵蓋三種業(yè)態(tài)：首先，是人們熟知的名品折扣中心；第二是二、三線產品的展示直銷中心，就是廠家的新品展示與大量的庫存處理中心；第三是中間商品牌，即是向將符合某種風格定位的品牌廠家?guī)齑婕谐瑸?，變?yōu)樽约旱钠放苼礓N售。不論哪種方式，其所服務的消費群體有著類似的心理訴求，向往名牌、講究品位、有一定經濟實力。在國外，后兩種方式的產品銷售量并不比名品折扣少，其中高檔新品與名品折后價基本同檔次，與陳年舊款相比，時尚度也較高。奧萊這種自身涵蓋的三種業(yè)態(tài)，在功能上體現(xiàn)為：一是提高正價銷售店鋪所售商品的新鮮度；二是降低消費門檻，培育未來的忠實顧客；三是變現(xiàn)能力比較強。（4）奧萊的核心價值奧萊的核心競爭力主要是通過將商品的供應鏈壓縮到最短，將經營成本壓縮到最低，為顧客提供真正的價廉質優(yōu)的世界品牌商品。作為Outlets經營者，由于其一般都遠離城市中心，土地和建筑成本相對較低，而且因銷售方式簡單，相關經營費用也變得很低，低成本運營使經營者能夠為消費者讓利到最大程度。而對于品牌供應商而言，Outlets為其提供銷售庫存、斷碼、過季商品的正規(guī)銷售渠道，延長了銷售渠道線，但又不影響正價品的銷售，在保持品牌形象的同時迅速回籠資金。奧萊的核心競爭力的價值體現(xiàn)反映在品牌、低價及購物環(huán)境、輔助性銷售渠道。（5）奧萊的盈利模式在國外，奧萊一般是由商業(yè)地產開發(fā)商進行開發(fā)的，開發(fā)完成后，商業(yè)地產再通過招商、招租的形式把物業(yè)租賃給主力的百貨店或品牌代理商或品牌制造商，由經營商們根據所經營品牌的定位和特色進行自主裝修和經營。因而，其盈利模式主要是房地產租賃收入，扣除必要的營運成本、品牌發(fā)展費用后作為開發(fā)投資回報，即奧特萊斯都是由一個個獨立經營的商店組成，沒有統(tǒng)一的收款，各家品牌店都是租賃的方式。而在國內，大多數與奧萊開發(fā)的商業(yè)地產尚不成熟，象北京燕莎奧特萊斯實地上充當的是把品牌代理商召集并管理的角色，在一個由專柜和聯(lián)營方式組成的商場?？偟膩碚f，奧萊在中國的盈利模式比較復雜，目前有二種利潤來源方式：一是，一些實力較小的開發(fā)商，以奧特萊斯項目為賣點，開發(fā)完成后對外銷售，而后采取售后回租的方式統(tǒng)一經營，回租期視開發(fā)資金回收情況分五至二十年不等；二是采取統(tǒng)一收銀的方式，提取品牌專賣店銷售額或銷售利潤的一定百分比作為投資回報，提取比例根據入駐品牌的知名度和市場吸引力不等，一般而言，品牌越大、知名度越高，扣點比率越低；對于一些市場認可度相對較低的品牌專賣店，則采取保底租金和扣點比孰高的方式取得投資回報；對于市場配套的餐飲、娛樂設施，則以收取房屋租金為主。2、奧萊中國生存現(xiàn)狀：山寨橫行，品牌瓶頸中國奧特萊斯發(fā)展晚于歐美等國家，北京燕莎于2002年12月首次將奧特萊斯這種零售業(yè)態(tài)引入中國，受北京燕莎奧特萊斯成功的示范效應，2016年4月上海青浦奧特萊斯開業(yè)，6月瑞士FOXTOWN在上海、天河城番禺萬博中心歐萊斯名牌折扣店相繼推出，2016年杭州休博園青浦奧特萊斯拉開帷幕，蘇州和順青浦奧特萊斯購物廣場開業(yè)，2018年重慶西部青浦奧特萊斯、武漢黃陂國際品牌直銷中心、昆明奧特萊斯等全線運營，緊隨而之的幾乎在全國各省會城市均刮起“奧特萊斯旋風”，從一線城市深耕到省會、直轄市全面開花。不過，由于國內對Outlets業(yè)態(tài)的經營理念、運作方式、管理方式等方面的認識和理解參差不齊，能夠存活且很好發(fā)展的屈指可數，大多數奧特萊斯可以說是名不符實，或是冷淡收場、慘淡經營；或雖冠名奧特萊斯，但不具真正意義上的Outlets；或艱難招商，能否順利開業(yè)不確定。例如寧波奧特萊斯已破產倒閉、廣州番禺長隆友誼奧特萊斯購物公園項目擱淺、首創(chuàng)置業(yè)在三水啟動的芭蕾雨奧特萊斯和佛山順聯(lián)國際投建的奧特萊斯還在招商階段、北京永旺奧萊和房山奧萊開業(yè)一再延期。據中國購物中心專業(yè)委員會不完全統(tǒng)計，從2002年北京燕莎奧特萊斯迄今，全國共有200多家奧特萊斯開業(yè)，以“奧特萊斯”命名的折扣賣場則多達400家，九成以上是贗品或山寨版，名副其實的奧特萊斯也只有4、5家左右，且國際一線品牌正式進駐開店的很少，北京燕莎、上海青浦雖然是中國Outlets最成功的典型代表，但國際品牌占比最高也才達到50%，大國內知名品牌仍是主力支撐。奧萊在中國的發(fā)展已有10年，但從快速擴張到重新洗牌，僅經歷3年，最重要原因是我國的經濟水平、市場環(huán)境、商品渠道、經營流程與國外差異較大，生存條件和培育土壤尚未形成。國內奧特萊斯往往盲目追求規(guī)模，以規(guī)模宏大作為賣點，忽視品牌招商和后續(xù)經營管理。作為奧特萊斯，建成后最首要的就是招商能力，也是目前諸多奧萊遇到的最大問題。許多零售商缺乏諸多知名品牌服裝等資源的支持，導致招商能力薄弱，難以吸引更多的消費者；或者無法以低廉的價格從品牌商那獲得正牌特價商品，真正由品牌商參與的比例較低，折扣后的價格依然偏高，消費者很難接受；或者貨品少，補充慢、不穩(wěn)定，品牌更換頻繁。其次，奧萊不同于購物中心（ShoppingMall），一個城市可以容納多個數量的購物中心，但容納奧特萊斯的數量卻非常有限，即使在北京這樣大規(guī)模的中心城市，已有的3家奧特萊斯已經形成了激烈的競爭。再次，奧萊很難在二線以下的城市運作，國際一線品牌，如LouisVuitton、Hermes等奢侈品牌在全球的Outlets都無開店先例，GUCCI、Dior等品牌雖在國外的Outlets有開設店鋪，但為了維護自身奢侈品的高端形象，在國內市場的發(fā)展戰(zhàn)略是非中高端百貨店不進駐，并且一個區(qū)域內的店鋪數量有限，更不會積極在國內的Outlets設立專門店鋪，使中國Outlets在高端品牌選擇方面受到局限。而且，部分國際一線品牌及大量國際中檔品牌在中國的發(fā)展一般由區(qū)域代理商經營運作，與公司直營相比，代理商存在更高的進貨成本，且品牌越高端通常代理商的成本越高，所以即使這些品牌入駐Outlets，也難以提供富有吸引力的更低折扣。北京燕莎和上海青浦是廠房式和小鎮(zhèn)式Outlets的典型代表。北京燕莎奧特萊斯購物中心是燕莎友誼商城的第一家直屬分店，也是國內第一家真正意義上的Outlets。燕莎奧萊經過近10年經營，在銷售和品牌、業(yè)態(tài)構成層面，已經成為國內奧萊的標桿。燕莎奧萊坐落于北京東西環(huán)工大橋西側，緊鄰東西環(huán)路，四通八達的公路構成緊密便捷的交通網絡，與對面的北京歡樂谷主題公園遙相呼應，形成了京東白領消費商圈，日均客流量達2萬多人次。燕莎奧萊由A、B、C三座組成，總經營面積近10萬平米，形成了主題鮮明，品類突出的經營布局。A座于2002年開業(yè)，以歐洲精品、商務休閑、婦女兒童、家居用品以及太陽鏡、鐘表為主；B座于2023年開業(yè)，以皮鞋、皮具、運動戶外商品為主；C座于2016年開業(yè)，以國際一線知名品牌、男女服裝、餐飲服務為主。燕莎奧萊自開業(yè)以來，品牌調整持續(xù)走向高端，目前擁有HugoBoss、杰尼亞、MAXMARA、登喜路、KENZO、ST.JOHN、CANALI、施華洛世奇、GANT、Timberland等國際一線品牌和知名品牌近600個；國際頂級品牌HUGOBOSS，經營面積達到500平米，是亞洲地區(qū)規(guī)模最大、經營品類最全的奧萊品牌直營店。2021年5月和7月COACH、ESCADA品牌直營店正式進駐燕莎奧萊。擁有100平米以上的規(guī)模的工廠店、直營店100余家，銷售占比在70%以上。國際一線品牌和知名品牌比例達50%，國內知名品牌占25%，特色店和專業(yè)店的比例約25%。燕莎奧萊2002年開業(yè)當年實現(xiàn)銷售額近3億元，2018年銷售額超過15億元，2020年銷售額突破20億元，同比增長30%，預計2021年銷售額21億元。上海青浦奧特萊斯廣場是百聯(lián)集團在2016年4月運營的第一家奧萊。其坐落于滬青平高速公路趙巷出口處200米，南靠佘山國家旅游度假區(qū)，西臨淀山湖、朱家角、周莊等著名江南水鄉(xiāng)風景區(qū)，距市中心人民廣場26公里，車程僅30-40分鐘。廣場地處同三高速、滬青平高速、嘉金高速、滬寧高速和滬杭高速路網中央。在區(qū)位上，青浦奧萊具有較大的區(qū)域輻射能力和較強的區(qū)域消費能力支持。青浦奧萊以國際、國內時尚品牌服飾為主，集休閑、餐飲、娛樂為一體，并配套兒童游樂場總占地面積16萬平方米，總建筑面積約11萬平方米，擁有1700輛停車位。青浦奧萊自開業(yè)以來，品牌不斷升級調整，由開業(yè)初期的僅40余家店鋪增至2020年底的288家，品牌直營店鋪占比達95%。擁有450多個國內外品牌：A區(qū)主要經營國際大牌的折扣商品，包括Armani、Zegna、Burberry、Bally、HugoBoss、Dunhill、Aquascutum、Ferragamo、MaxaMara、Trussadi、TOD’S、POLORALPHLAUREN、COACH、CK等；B區(qū)和C區(qū)主要經營國際知名運動休閑品牌、國際二線品牌以及國內著名品牌，進駐的有Nike、Adidas、ESPRIT、I.T、MIZUNO、GH、D'urban、LACOSTE、ecco、Clarks、GEOX等品牌商鋪。青浦奧萊自開業(yè)后，經營業(yè)績方面創(chuàng)造了諸多奇跡，是目前國內經營情況最好的奧萊：開業(yè)當年即實現(xiàn)盈利、平均每年利潤增長率高達400%；3年收回投資、到2020年還清所有貸款；營業(yè)收入由2016的6.5億元增長到2020年的15.29億元，2020年增速繼續(xù)34.65%的快速增長勢頭；凈利潤由1741萬元增長到2020年的1.1億元，復合增長率85%。3、奧萊中國前景展望：氣候形成，淘沙依續(xù)從我們統(tǒng)計的部分奧萊項目可以看出，即使奧萊在中國的發(fā)展并非一帆風順，但北京燕莎奧萊、上海青浦奧萊驕人的業(yè)績令眾多零售商仍然趨之若鶩，加之當前住宅宏觀調控背景之下，商業(yè)地產風生水起，奧萊開店潮繼續(xù)席卷全國。部分已開業(yè)或計劃開業(yè)的項目：2021年1月北京機場第二高速附近的斯普瑞斯開始試營業(yè)，隨后位于京津路的佛羅倫薩小鎮(zhèn)京津奧特萊斯在5月開業(yè)；4月天河城第二家連鎖名牌折扣店開業(yè)；9月寧波杉杉第一個奧萊項目杉井奧特萊斯廣場開張，其計劃將在10年內在全國復制15至20個奧萊項目；11月28日鄭州亞星奧特萊斯購物廣場開業(yè)；12月22日南京王府井奧特萊期開業(yè)，進駐品牌200多家；2022年1月3日佛山順聯(lián)國際奧特萊斯開業(yè)；友阿股份的長沙奧萊已經試營業(yè)近一年，友阿天津濱海新區(qū)奧萊項目也即將于2022年開業(yè)；山水奧特萊斯計劃于2022年中開業(yè)；大連百年港灣奧特萊斯將重裝啟幕。部分大型零售集團和開發(fā)商的奧萊發(fā)展項目：上海友誼股份自2020年起已將運營重心放在奧特萊斯模式上，計劃2016年擁有10家左右的奧萊，目前除了上海青浦及托管杭州下沙奧萊外，還擁有武漢、無錫兩地奧萊項目，日前又公告南京奧萊項目將于2023年建成開業(yè)。天津濱海新區(qū)大港重點服務業(yè)項目，由香港奧特萊斯世紀名牌折扣城和城控股有限公司共同投資建設的天津奧萊城市綜合體項目將于今年動工，計劃建設世界品牌直營店300余個，采用3至5年不收租金的形成，引入世界一線品牌150余個，二線品牌200多個進駐，并配套建設CEO公館、餐飲娛樂特色風情街、溫泉賓館、商務會所等休閑娛樂設施。奧特萊斯（中國）目前在建廣東佛山、海南、浙江湖州、江西等5個奧萊項目，已簽山東、大同、鄭州及貴州、湖南兩省會項目，2022年有6至8個項目動工，計劃在未來5年內，再投資600億元，在中國所有直轄市及主要省會城市打造15個芭蕾雨項目，未來10年內再投資800億元，在大部分省會城市及重要地級市、風景旅游區(qū)打造30家奧萊風情小鎮(zhèn)及度假購物村。世界著名名品零售商奧特萊斯品牌商城與濟寧豪德商貿城已達成合作意向，目標是成為山東省首家也是面積最大的奧萊品牌商城。2021年11月28日，由重慶市政府引進的美國威特集團和意大利FINGEN集團聯(lián)手打造重點奧萊項目佛羅倫薩小鎮(zhèn)，計劃引進250多家國際一線品牌，總用地面積515畝，總建面不低于20萬平米，將在18個個月內開業(yè)，而在此前，重慶已有兩家奧萊在營。安徽巢湖總投資20億元的奧特萊斯小鎮(zhèn)正在進行規(guī)劃設計和建設征地工作。奧特萊斯開建再掀旋風，深化一線城市，下沉二三線城市，最根本原因還是中國經濟增長和城市化進程、城鎮(zhèn)居民收入增長等因素的影響，富裕階層和中產階層的規(guī)模越來越壯大，品牌消費意識愈來愈強。根據貝恩2021年中國奢侈品市場研究，2020年中國大陸的個人奢侈品消費額在全球排名第5，而大中華區(qū)（包括香港和澳門）的奢侈品消費額已躋身全球三強。2020年中國消費者的奢侈品消費總額達到約2120億人民幣，其中約六成為境外（包括港澳）消費；國內奢侈品市場規(guī)模達871億元人民幣，增長27%，2021年中國內地奢侈品消費增幅預計達25%～30%，市場規(guī)模將首度突破1000億元人民幣，2022年中國奢侈品貿易和消費將超過日本成為全球第一。按麥肯錫《崛起的中國奢侈品市場》報告，2020年中國奢侈品市場銷售額已達120億美元，未來將以年均18%的速度增長，預計到2016年將達到270億美元，占到全球奢侈品20%以上的市場份額，中國將超過日本成為全球最大的奢侈品市場。而具體到奢侈品品牌，普拉達(Prada)2020年亞洲市場銷售收入增長達63%，阿瑪尼(GiorgioArmani)中國市場銷售額增加36%。報告還稱，年收入在20到1000萬元（4.5～15萬美元）的家庭已構成不可忽視的消費客戶群，且正以每年15%的速度不斷龐大，到2016年交560萬戶家庭達到這一收入級別。在中國1300萬上層中產階層家庭(年收入10萬～20萬元，相當于15000～30000美元)占有約12%的市場份額，預計到2016年有7600萬家庭進入這個收入范圍，占奢侈品消費份額的22%。另外，奧特萊斯多位于城郊區(qū)域，主力客源為自駕車族，城市車輛普及迅速提升高鐵及城市平軌道在中國大量城市籌劃或建設，對其發(fā)展也起到有力的支持。國家統(tǒng)計局顯示，2020年中國每百戶城鎮(zhèn)居民家庭家用汽車擁有量已達到13.07萬輛，同比增長20%，較2015年增長287.8%；2021年前三季度增至18.28萬輛，同比增長73.6%；北京、上海等主要城市的增長率則遠高于此數字。從上述這些數據我們可以看出，奧萊在中國仍有寵大的消費市場，發(fā)展前景向好。但也如前段分析，招商難的大問題，并非短時間內所能解決，未來這一業(yè)態(tài)仍將在不斷洗牌、大浪淘沙中步入成熟。四、百貨核心、家電補充、小額貸款添彩公司營業(yè)收入主要來自于百貨、家電、小額貸款利息等主營業(yè)務收入以及租賃及促銷管理費等其他業(yè)務。百貨是公司最核心業(yè)務。1、百貨：友誼商店貢獻大，奧特萊斯是亮點目前公司百貨業(yè)務主要依賴于品牌結構優(yōu)化對內生的不斷提升，而門店外延速度比較穩(wěn)鍵。公司百貨業(yè)務收入和利潤來源主要來自于長沙地區(qū)的門店貢獻，2020年長沙5家百貨店的收入貢獻占全部7家百貨店的比例達88.6%，凈利潤貢獻占全部百貨店凈利潤之和的95.8%。其中，友誼商店（A、B館）是公司盈利貢獻最大的門店。盤觀目前在營的各家百貨店，除春天百貨長沙店受地鐵圍建的影響外，其他店均保持較快的收入增長：2020年，友誼商店（A、B館）、友阿百貨朝陽店、郴州友誼中皇城的收入增幅均超過30%，阿波羅商業(yè)廣場、友誼商場、春天百貨常德店的收入增幅在25%～30%；2021年前三季度，友誼商場（A、B館）、春天百貨常德店、友阿百貨朝陽店的收入增幅都在40%以上，友誼商店的收入增幅更是達到53.13%，郴州友誼中皇城、友誼商城、河波羅商業(yè)廣場的增速均在25%以上。另外，長沙友阿奧特萊斯自2021年1月23日試運營以來，經營狀況逐步好轉，尤其是10月之后，未來將成為公司新的利潤增長點。友誼商店（A、B館）：盈利貢獻最大，品牌優(yōu)化推動內生快速提升友誼商店（A、B館）坐落于長沙市袁家?guī)X商圈的核心位置，有著近30年的經營歷史，原友誼商店為1981年開業(yè)，一直經營高檔商品，其前身是專營進口商品的友誼華僑商場。公司于2018年將原友誼商店（經面3.33萬平米）和相鄰的阿波羅商業(yè)城（經面1.33萬平米）通過連廊對接連通合并改建后形成目前4.67萬平米的規(guī)模，并于2019年陸續(xù)引入GUCCI、EmporioArmani、Cartier、Burberry、Aquascultum等國際一線品牌，經營定位以高檔精品百貨為主，成為長沙乃至湖南省最大的奢侈品高端百貨店，是區(qū)域內高端消費群體的首選場所。通過品牌調整，該店成為公司增長最快的門店，是公司業(yè)績快速增長的最主要動力，也是公司盈利貢獻最大的門店。2020年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為31.4%、37.6%，占百貨業(yè)務分別為30.5%、36.6%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為27.9%、47.9%。2020年，該店實現(xiàn)收入9.94億元，同比增長43.1%；2021年1～9月實現(xiàn)營業(yè)收入10.4億元，增速53.13%，預計全年收入增速45%，達到14億元；2022年收入增速35%，達到19億元。友誼商城：成熟門店，精準定位和商圈優(yōu)勢維持內生快速增長友誼商城位于長沙市東塘商圈核心位置，于1995年1月開業(yè)，經面2.2萬平米，經營定位中高檔百貨。雖然該店屬于成熟型門店，但近兩年收入增速仍保持20%以上，盈利貢獻僅次于友誼商店（A、B館）。2020年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為19.5%、24.5%，占百貨業(yè)務分別為19%、23.9%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為17.4%、31.2%。2020年，該店實現(xiàn)收入6.2億元，同比增長27.2%；2021年1～9月實現(xiàn)營業(yè)收入5.67億元，增速26.99%，預計全年收入增速約25%，達到7.7億元；2022年收入增速20%左右，約實現(xiàn)9.3億元。阿波羅商業(yè)廣場：商圈優(yōu)勢強，未來內生及外延調整空間大阿波羅商業(yè)廣場位于長沙市火車站的西北側，緊鄰火車站及長株潭汽車店，建面達8萬平米，是目前公司經營體量最大的門店，但實際用于百貨經營的面積約4.5萬平米，經營定位中高檔購物中心。2020年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為19.3%、21.8%，占百貨業(yè)務分別為18.74%、21.2%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為17.1%、27.8%。2020年，該店實現(xiàn)收入6.1億元，同比增長18.7%；2021年1～9月實現(xiàn)營業(yè)收入5.4億元，增速28.77%，預計全年收入增速25%左右，達到7.6億元；2022年收入增速20%左右，約實現(xiàn)9.2億元。友阿百貨朝陽店：品牌結構優(yōu)化，內生增長潛力較強友阿百貨朝陽店為2016年12月22日新增門店，位于長沙市雨花區(qū)與朝陽路的交叉口東南角，正門臨人民中路3000平米的露天廣場，隔路相望家潤多超市業(yè)績最好的門店。該地段為長沙超大型的中高檔住宅區(qū)，消費能力較強。經過三年的培育，目前該店已進入快速成長期，對收入和利潤的貢獻也在逐年上升中。2020年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為7.97%、1.01%，占百貨業(yè)務分別為7.76%、0.99%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為7.1%、1.29%。2020年，該店實現(xiàn)收入2.53億元，同比增長37.1%；2021年1～9月實現(xiàn)營業(yè)收入2.42億元，增速52%，預計全年收入增速45%左右，達到3.6億元；2022年隨著品牌調整，收入有望維持40%以上，約達5億元。春天百貨長沙店：地鐵圍擋，業(yè)績下滑，擴建成就未來高增長春天百貨處于長沙市最繁華的五一商圈，黃興路步行街北端，北臨五一大道。該商圈除春天百貨外，還集聚了北京王府井、日本平和堂、新世界百貨、百聯(lián)東方商廈等零售大鱷，以及正在興建的長沙九龍倉國金中心高端大型購物商場。其實該店為2016年11月由長沙市政府主導下以承債式兼并獲得，但物業(yè)所有權屬于托管方中山集團(2000年2月18日中山商業(yè)大廈由友阿控股托管經營)。2021年2月友阿控股整體收購了中山集團全部資產，5月又將中山集團100%股權轉讓給上市公司，該店也由租賃轉為自有物業(yè)。中山集團資產之一，即中山商業(yè)大廈，目前主要用于春天百貨和友誼賓館的經營，其包括友誼賓館所用的中山大廈北樓1-31層（其中1-4層部分面積為春天百貨所用），春天百貨目前所使用的物業(yè)為中山大廈南樓1-6層、中山大廈大堂1-6層及中山大廈北樓1-4層部分建筑面積，藥王街處倉庫目前除一層部分面積出租外，其余為春天百貨職工食堂。公司計劃利用長沙市地鐵修建期將這三部分物業(yè)及西棚戶區(qū)進行整體改造，改造后的商業(yè)部分為1-6層，經營面積由原來的1.6萬平米擴大到6萬平米，并將該店打造為長沙標志性的本土時尚百貨商場。公司公告稱“按目前該店坪效水平及利潤率計算，擴建后的春天百貨每年可實現(xiàn)營業(yè)收入12億元，利潤總額1.2億元”。目前春天百貨長沙店改擴建項目尚未進行，主要是棚改還待政府審議，改擴建期該店不會停業(yè)，預計改擴建后的春天百貨長沙店在2023年下半年營業(yè)。在地鐵圍建前，該店對收入及利潤貢獻基本與友誼商城相當。自2020年長沙地鐵修建對五一大道入口、黃興路口等路面全封閉后，該店業(yè)績下滑較顯著。2020年，該店僅實現(xiàn)營業(yè)收入3.3億元，同比增長3.82%，占7家百貨店總收入的10.5%；凈利潤2023.19萬元，下降16.57%，占7家百貨店總凈利潤的7.3%。2021年1～9月，該店實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，增速下降13.96%，預計全年收入增速下降15%，實現(xiàn)2.8億元，占7家百貨店總收入比例進一步下降到6.6%左右。2022年、2023年，地鐵施工封路將繼續(xù)影響業(yè)績下降。郴州友誼中皇城：內生增長快，未來走向高端定位郴州店自2018年4月1日由原來的參股公司門店變更為公司自有門店。目前經營面積1.5萬平米，2021年下半年新收回了該店3000平米的商業(yè)面積。2020年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為6.58%、4.8%，占百貨業(yè)務分別為6.4%、4.36%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為5.9%、5.7%。2020年，該店實現(xiàn)收入2.09億元，同比增長31.49%；2021年1～9月實現(xiàn)營業(yè)收入2.03億元，增速34.56%，預計全年收入增速約25%，實現(xiàn)收入2.6億元。春天百貨常德店：效益顯著提高常德店位于常德市傳統(tǒng)商業(yè)黃金地帶人民路商業(yè)街，于2023年12月開業(yè)。2020年，該店的營業(yè)收入和凈利潤占7家百貨店之和分別為4.85%、3.3%，占百貨業(yè)務分別為4.7%、3.2%，占總營業(yè)收入和凈利潤分別為4.3%、4.2%。2020年，該店實現(xiàn)收入1.54億元，同比增長24.61%；2021年1～9月實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元，增速40.85%，預計全年收入增速約30%，實現(xiàn)收入2億元。長沙友阿奧特萊斯：購物中心+奧特萊斯，預計培育期2年長沙友阿奧特萊斯購物廣場于2021年1月23日投入試營業(yè)，是中南最大的品牌折扣購物公園，定位于名品折扣中心與休閑游樂公園雙重概念的結合，事實上是購物中心形態(tài)，名品折扣內容。該項目與上海青浦奧萊相像，建筑呈歐陸小鎮(zhèn)風格，總投資4.2億元，占地15萬平米，總建筑面積9.9萬平米，其中商業(yè)建筑面積7萬平米，主要經營國際一線服飾品牌的折扣商品、國際知名運動休閑品牌、男女裝、皮鞋、皮具等。除主題賣場、購物公園外，還配有兒童樂園、小吃街、酒吧、娛樂城、電影院等多項娛樂和餐飲輔助功能設施，停車位超過2000個。該項目位于長沙的大托鎮(zhèn)，地處長株潭“三市融城”的中心位置、長沙主城區(qū)南部沿江擴展區(qū)、天心生態(tài)新城建設的主陣地，距離長沙市中心8KM，三市中心城區(qū)至奧萊車程均不超過30分鐘，并可輻射至周邊的湖南其余地區(qū)以及湖北、江西等省市。距離長沙友阿奧萊4KM，是省府所在地，省直單位和省國有大型企業(yè)也往隨省府南移，未來隨著地鐵、城際軌道、三館一中心（省博物館、省藝術館、省音樂廳、省青少年活動中心）、環(huán)保工業(yè)園等陸續(xù)建設，該區(qū)域將形成南城城市中心的中央政務功能（CPD）、中央經濟功能（CBD）、中央生活功能（CLD）、中央信息功能（CED）等四大功能。而且，該店與中信新城一路之隔，周邊規(guī)劃為大批中高檔樓盤，未來也將是長沙中高檔消費人群的聚集區(qū)。2015年長株潭城際軌道、長沙地鐵1號線將在友阿奧萊附近接駁，該店的區(qū)位優(yōu)勢凸顯。品牌招商方面，由開業(yè)當初進駐的108家品牌到目前的230個品牌，開鋪率97%，目前進駐品牌，有85%是廠家直營，15%是大的代理商和托管商。其中，一線品牌32個鋪位，基本招商到位。一線品牌暫不采取專賣店形，而是以4個綜合店15個品牌集合展現(xiàn)，即以法國、意大利、美國的三個品牌綜合店（在無法解決專賣店情況下，只能做綜合店）經營；其中，美國品牌的綜合店由新雅地公司負責，奧萊按8%～10%的扣點率獲得銷售額；法國品牌的綜合店由一家臺灣團隊負責。餐飲、娛樂等配套項目的招商，目前已開業(yè)麥當勞、肯德基等7、8家餐飲，計劃該購物中心培育近成熟時，引進火宮殿、向群鍋餃、紅梅冷飲等10余家老字號，達到規(guī)劃的20家餐飲數量；1.2萬平米的缶羅密兒童交通城及探險陽光樂園和6000平米的超五星級的樂田國際影城（湖南本地品牌）均已經開業(yè)。品牌扣點率方面，公司與品牌商的合約是3年的遞約合約，例如今年是12%、明年就是13%、后年14%，按日銷售提取。目前扣點率在11%～12%之間，奢侈品一般約5個點；奧萊規(guī)定一線品牌的折扣不能超過8折，二線則不能超過7折。從銷售情況看，自開業(yè)以來，各節(jié)假日的銷售額呈遞增態(tài)勢，“5.1”日銷售額過100萬元，“中秋節(jié)”日銷售額突破200萬元，“10.1”日銷售額突破300萬元，“圣誕節(jié)”日銷售額360萬元（2天銷售額實現(xiàn)700萬元），預計“春節(jié)”前周年慶日銷售額達到400～500萬元；10月份銷售額3700萬元，11月份2900萬元，12月份超過3400萬元，四季度平均月銷售額約3300萬元。奧萊的運營費用方面，折舊攤銷約140萬元/月、水電約100萬元/月、土地租金50萬元/月、員工工資不到100萬元/月（管理員工30多人，加保安、收銀員不到200人）、廣告費400～500萬元，其中廣告費支出較大，預計在未來三年仍將維持高廣告宣傳費。從盈利看，扣除全部費用后，9月份盈利約100多萬元，10月和11月平均盈利70～80萬元；截止12月28日，運營11個月零3天，實現(xiàn)銷售收入1.97億元，預計2021年實現(xiàn)銷售收入2億元，虧損2000萬元；2022年實現(xiàn)營業(yè)收入4億元，略有盈余；2023年營業(yè)收入有望達到6～8億元，實現(xiàn)業(yè)績正貢獻。天津濱海奧萊項目：奧萊+地產，預計2023年開業(yè)該項目由天津友誼阿波羅濱海奧特萊斯投資有公司開發(fā)和商業(yè)營運，注冊資金1.02億元，公司持有51%股權。該項目位于天津塘沽區(qū)南山道南側，總投資9.5萬元，其中土地成本2.9萬元，建設成本6.6萬元（住宅3億元、商業(yè)3.6億元）。項目包括：一是奧特萊斯。建筑面積10萬平米，占地11.2萬平米，主要經營國際一線服飾品牌的折扣商品、國際知名運動休閑品牌、男女裝、皮鞋、皮具等，除主題賣場，購物公園還配有兒童樂園、小吃街、酒吧、娛樂城、電影院等多項娛樂和餐飲輔助功能設施。二是房地產開發(fā)和經營。開發(fā)建筑面積7.7萬米的公寓住宅，占地面積3.5萬平米。公司公告稱“該項目未來的收入分為兩部分，房地產預計可實現(xiàn)收入10億元；商業(yè)部分在經營成熟后，預計每年可以實現(xiàn)8-10億的銷售收入”。天津奧萊是公司首家省外拓展項目，我們認為，長沙友阿奧萊的成功運營、招商經驗、品牌資源等均有利于天津奧萊項目的復制，拓展外延發(fā)展空間。該項目住宅部分已于2021年下半年開工，預計2022年下半年預售，2023年才確認收入和利潤；商業(yè)部分，預計2023年下半年完工并開始投入試營業(yè)。國貨陳列館項目：新增自有物業(yè)1.04萬平米，預計2022年開業(yè)該項目原為中山路百貨大樓，其位于長沙市舊商圈中山路。公司收購中山集團股權后，計劃將其恢復為湖南省國貨陳列館，恢復后的國貨陳列館將設國貨陳列室，同時配套百貨經營，包括經營黃金、珠寶、玉器、湘繡等國內產品。老國貨陳列館建于1928年，1932年10月1日開業(yè)，主體建筑8層。該項目增加公司自有物業(yè)1.04萬平米，預計2022年國慶節(jié)前開業(yè)。郴州城市綜合體項目：商業(yè)+地產，預計2015年投入運營該項目位于郴州市北湖區(qū)原郴汽集團地塊，是郴州市最繁華商圈的中心腹地。項目由郴州友阿購物中心股份有限公司開發(fā)運營，公司持股51%。該項目總投資約9.6億元（自主經營出租部分投資5億元、出售住宅及商鋪部分投資4.6億元），擬建成一個具有復合型、多功能商業(yè)區(qū)域，集“生活、購物、娛樂、休閑”為一體的綜合性地標級商業(yè)中心。其中：（1）主力百貨店。建筑面積約6.2萬平米，主要經營精品百貨、中高檔服裝、皮鞋皮具、電影院等。（2）情景式商業(yè)街。建筑面積3.8萬平米，主要經營餐飲、兒童樂園、小吃街等多項娛樂和輔助功能設施。（3）大型超市及家電賣場。建筑面積約3萬平方米。（4）房地產項目。建筑面積為4萬平方米的高檔精裝住宅，建筑面積約6萬平方米的酒店式湖景公寓。該項目計劃于2022年9月動工建設，預計商業(yè)部分于2015年底9月投入運營，該店定位于中高端百貨，而郴州友誼城則打造為高端百貨店；預計地產部分也將于2015年后確認。2、家電零售：配套跟進，盈利貢獻極少公司家電零售業(yè)務由家潤多家電超市股份有限公司經營，公司持有其80%股權。目前共有3家友阿電器連鎖店，全部位于長沙。由于公司與蘇寧、國美、通程電器等連鎖家電商在規(guī)模上不占優(yōu)勢，利潤低也遠低于百貨零售業(yè)務，公司對家電零售業(yè)務的定位只是作為百貨零售業(yè)務的配套發(fā)展。家電零售業(yè)務對公司盈利貢獻極為有限。2020年，家電零售收入2.6億元，同比增長13.72%，占總收入比僅7.33%；2021年上半年，收入1.7億元，同比增長29.32%，但占總收入比重進一步下降到7.1%，收入快速增長主要是新增人民路店，人民路店經面達6000平米，是公司最大規(guī)模的家電賣場，其使家電業(yè)務的規(guī)模效益進一步提高，毛利率較2020年的4.28%提升到5.77%。從利潤貢獻看，2020年家電業(yè)務實現(xiàn)毛利1119萬元，占總毛利僅1.88%；2021年上半年規(guī)模擴大推動家電毛利貢獻提高到2.28%，實現(xiàn)毛利978萬元。3、品牌代理業(yè)務：增長迅速，成長前景有限品牌代理業(yè)務由控股51%的子公司湖南新雅地服飾貿易有限公司經營，新雅地成立于2019年9月10日，目前主要經營“金利來”和“LEICI雷馳”、卡賓（都市系列）、法曼斯等四個服裝品牌在湖南總代理權。依托公司百貨規(guī)模，品牌代理業(yè)務發(fā)展迅速，2020年，新雅地實現(xiàn)營業(yè)收入8613.9萬元，同比增長255.2%，占總收入比2.42%；凈利潤709.1萬元，占總凈利潤比3.28%。2021年1～9月，新雅地實現(xiàn)營業(yè)收入8648.8萬元，超過2020年全年收入，同比增長49%，預計全年收入1.3億元，增速約50%；凈利率約8%，凈利潤約1040萬元。我們認為，決定品牌代理業(yè)務成長的最重要因素是引進國際、國內知名品牌的數量，其次是進駐當地零售網絡的程度。據了解，一個品牌引進費大約在1000～2000萬元之間，但一線品牌對代理商的選擇及網絡覆蓋面均很謹慎，因此，未來品牌代理業(yè)務成長前景有限。4、小額貸款業(yè)務：盈利前景可觀小額貸款業(yè)務由公司控股90%的長沙市芙蓉區(qū)友阿小額貸款公司經營，注冊資金2億元，于2020年10月15日掛牌并營業(yè)，主要是向長沙的供應商提供小額貸款業(yè)務。公司在長沙區(qū)域的供應商數量有1600多家，在芙蓉區(qū)注冊的供應商近200家，資金投放范圍也主要以長沙芙蓉區(qū)為主。公司稱“力爭在三年內通過銀行融資總規(guī)模達到3億元，實現(xiàn)營業(yè)收入4000萬元以上，盈利3000萬元以上，并通過四年時間規(guī)范改造成村鎮(zhèn)銀行或區(qū)域性商業(yè)銀行?！毙☆~貸款業(yè)務的利潤率較為可觀，貸款利息收入按相關規(guī)定不高于貸款基準利率的四倍，營運成本主要包括人工成本及物業(yè)租賃成本，毛利率高達99%之多。2020年小額貸款業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入47.11萬元，虧損18.55萬元；2021年上半年，實現(xiàn)營業(yè)收入1598.08萬元，利潤1294.63萬元；預計全年實現(xiàn)營業(yè)收入約3000萬元，凈利潤約2000萬元；2022年實現(xiàn)收入4000萬元，凈利潤約3000元。5、擔保公司：籌建中，未來發(fā)展看好公司擬投資設立長沙市芙蓉區(qū)友誼阿波羅擔保有限公司，注冊資本1億元，公司出資0.93億元，持有93%，其余由友阿擔保管理層出資。目前友阿擔保正處于設立過程中。我們看好友阿擔保公司的發(fā)展前景，小額貸款公司的運作成功，提從其客戶資源和管理平臺、管理經驗，而且公司與各銀行有良好的合作關系，可較快取得銀行授信，持續(xù)增資實力強。6、長沙銀行：預計上市后股權收益可達10億目前公司持有長沙銀行1.37億元，占7.45%股權。長沙銀行綜合實力在全國120多家城商行中排名前列，在全國擬上市城商行中排名前5位。長沙銀行正謀求上市，若成功上市，預計帶來股權收益高達10億元。五、毛利率略降，費控力增強，卡銷售大近三年，公司毛利率整體呈下降趨勢，但降幅不大，2020年及2021年前三季度毛利率分別為18.67%、18.6%，主要是促銷力度大，且一線品牌的扣點率相對較低，預計未來隨著規(guī)模不斷擴大，與品牌商議價能力會有所提高，促進毛利率回升。期間費用方面，公司費控力逐年加強，2020年期間費用率9.35%，2021年前三季度這指標進一步降至8.53%。其中，銷售費用率下降相對明顯。公司購物卡銷售對公司收入增加的影響呈逐年上升態(tài)勢，2020年末預收款項7.65億元，占營業(yè)收入比重21.47%；至2021年9月末預收款項達9.16億元，占營業(yè)收入比重進一步提高到26.9%，居于同行業(yè)前列。我們認為，雖然去年5月央行等7部委聯(lián)合下發(fā)的《關于規(guī)范商業(yè)預付卡管理的意見》，但對零售行業(yè)的卡銷售并沒有起到實質性的負面打擊，這點可從各商家尤其是區(qū)域性零售商的預收款項對營業(yè)收入形成的貢獻得到反映，《意見》下發(fā)后預收款項占營業(yè)收入的比重仍呈上升趨勢。因此，公司卡銷售未來將有增長空間。六、盈利預測假設條件：1、不考慮春天百貨長沙店改擴建、國貨陳列館、天津奧萊項目；若長沙銀行未來兩年上市，不考慮股權收益。2、2021～2023年，毛利率分別為18.4%、18.8%、19%；銷售費用率和管理費用率分別維持在4.2%、5.2%水平；所得稅率26%。預測2021～2023年，實現(xiàn)營業(yè)收入分別為48.5、62.2、77.8億元，同比分別增長36.2%、28.2%、25.1%，其中8家百貨店共實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42.9、55.4、69.9億元，同比分別增長35.2%、29.2%、26.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.03、4.01、5.2億元，同比分別增長40%、32.4%、29.7%；EPS分別為0.87、1.15、1.49元。七、風險因素1、新店培育期延長公司新店培育期有一般是2年，而培育期取決于所在地區(qū)的消費能力以及區(qū)域競爭狀況。如果新店培育期延長，將影響公司盈利。2、資金壓力大近兩年及未來，公司陸續(xù)投資了長沙奧特萊斯、天津奧特萊斯和郴州友阿購物中心，收購中山集團，并對春天百貨和國貨陳列館進行改擴建等，較大規(guī)模的投資支出將給公司帶來一定的資金壓力。3、市場競爭激烈公司主力門店均分布在長沙地區(qū)，競爭對手即包括北京王府井、香港新世界、深圳天虹商場、上海百聯(lián)、蘇寧電器、國美電器等全國連鎖零售商，也包括日本平和堂等海外商業(yè)巨頭，以及本地的通程商業(yè)廣場、通程金色家族、通程電器等。

2023年電子行業(yè)分析報告目錄一、電子行業(yè)前三季度回顧 31、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤 3（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤 3（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上 42、2022年電子行業(yè)維持高景氣度 5（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊 5（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升 6（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善 6二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇 7三、智能移動終端 91、移動支付NFC成為亮點 92、指紋識別將成為智能機主流配置 103、天線元器件單機配置數量將繼續(xù)增高 11四、新興智能終端 131、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈 132、借自貿區(qū)東風，體感游戲機大陸市場將爆發(fā)性增長 15五、智能家居 16六、安防行業(yè) 181、城市“平安化、智慧化”繼續(xù)推升下游需求 182、“規(guī)?；?，平臺化，垂直一體化”成為趨勢 19七、投資策略 21一、電子行業(yè)前三季度回顧1、前三季度行情回顧:電子板塊大幅跑贏大盤（1）指數行情：氣勢如虹，強勢跑贏大盤2022年初至今，申萬電子指數大幅上漲，漲幅為43.51%，而同期滬深300指數下跌5.69%，電子指數僅次于信息服務和信息設備板塊，全行業(yè)漲幅排名第三。與同期的國際主要電子市場的表現(xiàn)相比，A股電子行業(yè)指數的漲幅也遙遙領先。（2）細分板塊：電子系統(tǒng)組裝和光學器件子板塊后來居上2022年初至今，申萬電子行業(yè)細分子行業(yè)中，電子系統(tǒng)組裝板塊漲幅最高，為79.72%；其次為光學元件板塊，漲幅為74.43%。漲幅最低的為顯示器件，漲幅為23.82%。其中，電子系統(tǒng)組裝和光學器件板塊上半年的漲幅分別僅為15.93%和0.01%，第三季度開始迅速上漲，后來居上。2、2022年電子行業(yè)維持高景氣度（1）國際半導體市場：復蘇進程依舊觀察全球范圍半導體行業(yè)數據，日美半導體BB值（訂單出貨比）今年1-7月份一直處于榮枯線以上（高于1），表明半導體行業(yè)上游開始復蘇，這是整個行業(yè)復蘇的一個標志。8月份北美半導體指數跌破1.為0.98，我們認為這與部分主要終端設備商推遲重要產品發(fā)布有關，現(xiàn)在還不能簡單推定全球半導體行業(yè)步入衰退，需密切關注后續(xù)月份的數據。（2）國內半導體行業(yè)：1-7月份電子制造業(yè)“量”“質”齊升2022年1-7月份，我國半導體產業(yè)的主營總收入為7,598.15億元，同比增長13.31%；利潤總額為299.08億元，同比增長46.38%，行業(yè)運行在高景氣度區(qū)間，銷售規(guī)模和盈利水平都得到了較高的提升。（3）上市公司：上半年業(yè)績向好，盈利改善從上市公司的角度來看，2022年上半年，A股中電子元器件行業(yè)的營業(yè)收入為1045.86億元，同比增長率為21.43%，高出全部A股營收增速12.8個百分點；行業(yè)歸屬母公司股東的凈利潤為69.33億元，同比增長率為41.59%，高出全部A股的同比增速30.16個百分點。其中顯示器件板塊復蘇加快，歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率為459.27%；電子系統(tǒng)組裝、光學元件等板塊歸屬母公司股東的凈利潤的同比增長率分別達到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，電子元器件行業(yè)的銷售凈利率為7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度銷售凈利率為8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行業(yè)的ROA為1.98%，ROE為3.42%；與去年同期相比分別提高了0.68、0.47個百分點，行業(yè)盈利情況明顯改善。二、電子產業(yè)前瞻：看好長期發(fā)展，關注創(chuàng)新機遇我們認為電子行業(yè)作為我國國民經濟的重要支柱，在未來相當長的一段時間內仍將保持快速發(fā)展的態(tài)勢，主要原因基于以下幾點：1、政策層面，電子行業(yè)是我國經濟結構轉型的一個重要目標產業(yè)，也是信息消費領域的最重要的基礎組成部分，相信國家在未來將會投入更大的支持扶植力度，這為行業(yè)的快速發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2、宏觀層面，在“西落東升”的全球大經濟格局背景下，電子產業(yè)逐步由美日韓臺向中國轉移已經是大勢所趨。中國大陸電子產業(yè)逐步切入全球的供應鏈，隨著越來越多技術消化，技術創(chuàng)新，我國電子產業(yè)在工藝和制造方面已經具備了較高的競爭力，并開始逐步向高端設計、制造和研發(fā)領域以及品牌運作領域進軍，部分品牌已經開始了海外市場的品牌輸出。3、中觀層面，隨著我國受教育勞動力的不斷增加，我國電子產業(yè)擁有工程師紅利已經逐步顯現(xiàn)；而且我國電子行業(yè)的企業(yè)家，在年齡和進取精神上都要比韓國和臺灣更具優(yōu)勢。4、微觀層面，人均GDP水平穩(wěn)步提高，消費者可支配收入提升，以及借貸消費理念的普及度增加，都將帶來消費升級需求。而企業(yè)的技術升級帶來的全新的消費產品和消費體驗，則再不斷創(chuàng)造需求，帶動電子行業(yè)市場規(guī)模的擴大。因此，我們看好中國電子產業(yè)的長期發(fā)展。與發(fā)達國家相比，我國的電子行業(yè)具備了更多的制造業(yè)屬性，行業(yè)同時資金和技術密集型的特征，其自身的創(chuàng)新力也不斷驅動產業(yè)的成長，這也是市場給予電子行業(yè)高估值的最重要原因。我們認為，電子板塊孕育著新的機會，這些機會集中在新技術和新產品的運用上，特別是那些實用性強，消費體驗好的高科技產品，將成為電子行業(yè)下一輪增長的基礎。因此，我們建議重點關注創(chuàng)新領域的投資機會。三、智能移動終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和xPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，全球智能手機的滲透率已經達到較高水平，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能手機的行業(yè)機會將會集中在相關零部件的升級和新技術的應用上，顯示屏、鏡頭，電聲器件，連接件，電池，天線和柔性板將成為下一步新技術應用的主戰(zhàn)場。我們認為從2022年前三季度的行業(yè)發(fā)展趨勢來看，除了一直以來的元件器微型化、數字化和高清化的趨勢以外，未來一年智能機的值得關注的發(fā)展趨勢主要集中在以下方面：1、移動支付NFC成為亮點2022年以來，HTC、三星、小米、高通、蘋果等紛紛推出各自的新品，其中很明顯的趨勢就是，NFC配置成為標配。例如，HTCnewone成為NFC新機，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同樣支持NFC；小米3同樣支持NFC；蘋果的iphone5S也支持NFC功能，主流機型的支持使移動支付NFC模塊成為亮點。NFC是近場移動支付的一種，相對于藍牙，紅外線，WIFI等其他近場技術，NFC（近距離射頻無線通訊）技術的安全性、便捷性比較突出，成為手機近場支付的首選。伴隨著國內移動支付配套設施的逐步完善，以及NFC手機出貨量的不斷增加，我們預計國內NFC支付市場也即將步入快車道。相關產業(yè)鏈上市公司將受益。NFC支付的三個重要環(huán)節(jié)為制卡、芯片和天線。主要產業(yè)鏈梳理如下：2、指紋識別將成為智能機主流配置蘋果九月份發(fā)布了新款智能手機iPhone5S，其帶有的指紋識別功能（TouchID），成為本次為數不多讓人眼前一亮的創(chuàng)新。雖然仍然存在安全瑕疵，但是從消費者的使用反饋上來看，這項新功能獲得了極高的評價。我們認為，由于蘋果的領導效應，指紋識別功能未來會逐步成為智能手機配置的主流。雖然指紋識別技術已經比較成熟，但是運用于智能手機領域需要更精細化的設計和封裝技術，目前國際主流采用WLCSP技術。WLCSP技術之前主要用于高清晰度高端相機的零部件封測領域，產能相對有限，指紋識別的加入，勢必將導致對于該封測技術需求的增加。全球WLCSP封測業(yè)務產能主要集中在少數廠商手里：主要生產廠商與產能如下所示：蘋果2021年以3.56億美元收購了指紋感應技術開發(fā)商AuthenTec，iPhone5S的指紋識別傳感器芯片正是由其設計，蘋果在臺積電投片，再由精材科技進行封裝，然后由日月光進行打線和SiP。我們預計2021年WLCSP封測需求將逐步放量，A股唯一的相關上市公司華天科技將顯著受益。3、天線元器件單機配置數量將繼續(xù)增高隨著用戶需求升級和移動互聯(lián)網技術的進步，用戶對手機網絡功能越來越青睞，多媒體手機日趨流行，手機無線數據傳輸的要求也越來越高，手機開始向智能化方向發(fā)展。手機已不僅是簡單的語音通信工具，很多非語音通信功能都成為標準配置或者備選配置。手機由最初僅配備基本接收、發(fā)送功能的主天線，發(fā)展到目前配備主天線（2G/3G/4G…）、WiFi天線、Bluetooth天線、GPS天線、手機電視天線、FM收音機，NFC天線等多個天線，單臺手機配備的天線數量逐漸增加，而天線小型化技術LDS等的進步也使這樣的多天線設計成可行性增加。此外，由于LDS天線取代FPC天線導致天線單價大幅提升以及單機天線使用量以及移動互聯(lián)終端越來越多，市場規(guī)模仍在不斷擴大。2021年全球移動終端天線市場規(guī)模約為28.47億支，預計2021年全球移動終端天線市場容量將超過50億支，移動終端天線行業(yè)將迎來爆發(fā)式增長。目前全球LDS產能排前三位的廠商分別是Molex、信維通信、安費諾，臺灣啟基和碩貝德。因此，信維通信和碩貝德將在此領域明顯受益。四、新興智能終端2022年至今，在傳統(tǒng)PC市場下滑的背景下，以智能手機和XPAD為代表的智能移動終端需求的持續(xù)增長，驅動了電子元器件產業(yè)新一輪的成長。伴隨著智能手機的市場滲透率不斷提升，我們認為未來其增速下滑將是大概率事件。智能穿戴作為一個新興的市場，涌現(xiàn)出一大批吸引力較強的產品，比如智能眼鏡，智能手表，智能鞋子，體感游戲機、智能汽車、智能家居和智能電視等，伴隨著規(guī)?；a帶來的成本下降以及技術提升帶來的客戶體驗的提升，新興智能終端的需求將會迎來爆發(fā)性增長，進而可能繼續(xù)引導下一輪電子行業(yè)的向上周期。1、智能穿戴的硬件產業(yè)鏈可穿戴設備在軟件方面帶來的沖擊和改